金融工程：期权工具与配置解析

第5章期权工具和其配置

一、教学目的

本章是对金融工程工具中期权工具和其配置的总体简介。通过本章的教学活动，使学生

理解期权交易概况，理解期权定价小j基本原理和措施，掌握期权交易方略，在此基础上，熟

悉各类不一样的期权品种和其应用问题。

二、教学规定

1.理解期权交易概况。

2.理解期权定价的基本原理和措施.

3.掌握期权交易方略。

4,熟悉各类期权。

三、教课时间安排

总课时8课时

5.1期权交易概述0.5课时

5.2期权定价2课时

5.3期权交易方略2课时

5.4外汇期权（）.5课时

5.5利率期权0.5课时

5.6股票指数期权（）.5课时

5.7股票期权（）.5课时

5.8期货期权0.5课时

5.9奇异期权0.5课时

5.10期权工具案例分析0.5课时

♦教学内容与措施

一、教学要点

金融期权是在20世纪70年代以来的国际金融创新中发展起来H勺又一种新的颇具特色的

衍生金融工具，自产生以来发展非常迅速，应用非常广泛，尤其是在金融风险管理中，它更

是•种颇受投资者欢迎的套期保值日勺新型金融工具。

期权是变化最复杂的金融工具之一，它所具有的灵活性，发明了无限的I机会，它与多种

金融工具相配制，组合出具有多种特性日勺金融交易工具。本章将从期权交易基本概念和原理、

期权价格与定价、期权交易方略、几种常见的•般期权和奇异期权与外汇期权宝等方面展开。

5.1期权交易概述重要教学内容

期权日勺定义和特点

期权(option)亦称选择权，是•种衍生性契权(derivativecontract),其持有人有权利在

未来一段时间内(或未来某•特定日期)，以•定日勺价格向对方购置(或发售给对方)•定数量

的特定标的物，但没有义务。

期权具有如下某些明显的特点：

(1)期权交易日勺对象是•种买进或卖出某种商品或期货合给的权利。

(2)期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。

(3)由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不一样，导致了期权交易在履

约保证方面的独特之处。期权合约赋予了买方的是选择权，他必须事先支付--笔期权费作为

拥有这种选择权II勺代价；而合约赋予卖方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。

（4）期权交易中，由于期权的买方有权选择与否履行合约，因此，买方的盈利是无限的

而亏损有限（限于期权费）；而对于卖方，市场出现于己不利的J状况时，他仍必须按卖方提出

的履约规定履行合约，因此，卖方口勺盈利有限而亏损无限。

（5）期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支

付的费用，亦即期权费。

期权的分类

期权可以根据不一样的原则进行分类：

1）根据期权交易买进加卖出的性质划分

根据期权合约赋予持自者买入或卖出基础资产行为II勺不一样可分为看涨期权、看跌期权

和双向期权。

2）按期权U勺履约时间的不一样规定来划分

在期权交易中，根据对履约时间的不一样规定，期权可分为“欧式期权”与“美式期权”。

3）根据交易场所与否集中以和期权合约与否原则化来划分

根据交易场所与否是集中性口勺以和期权合约与否原则化，期权可分为场内期权和场外期

权。

4）根据期权合约的基础资产来划分

按这一措施，期权可划分为商品期权、股票期权、外汇期权、利率期权、指数期权和期

货期权等。

期权市场的交易机制

1）期权市场构造

期权市场的构造与期货市场大体相似，都是由买者、卖者、经纪企业、期权交易所和期

1）内在价值

内在价值（intrinsicvalue）也称履约价值（exercisevalue）,是指期权持有者立即行使该

期权合约所赋予U勺权利时所能获得的收益。

2）时间价值

期权日勺时间价值（timevalue）是指期权购置者为购置期权而实际付出时期权费超过该期

权之内在价值的那部分价值，其实质是在期权合约U勺有效期内，期权的内在价值的波动予以

其持有者带来收益的预期价值。

期权价格的决定原因

1）期权IJ勺敲定价格和其基础资产的巾场价格

2）基础资产价格的波动性

3）期权合约的有效期限

4）利率

5）期权有效期基础资产II勺收益

期权价格U勺敏感性

1）5值

3值（delta）衡量的是基础资产价格的单位变动导致的期权价格变动量。

2）。值

。值（theta）是指距离到期日的时间变动1单位时（一般为一天），期权价格的变动。

3）Vega值

Vega值（K值）界定期权价格对价格波动的反应，即价格波动变动1单位时（一般为1%）,

期权价格的变动。

4)P值

P值(Rho)衡量H勺是利率变动1单位时(一般为1%),期权价格的变动。

5)，值

人值(Lambda)与6相似，它也是用来度量当基础资产价格发生变化时，期权价值将变动

多少。但、度量日勺变化不是以绝对值数来表达，而是以用对数值来表达。

6)丫值

Y值(Gamma)不是用来衡量期权价格的敏感性，而是用于衡量基础资产价格发生变化时

期权的6值怎样变动，Y反应的是期权费随基础资产价格变动的曲率或穹曲度(curvature)。

期权平价关系

看跌一一看涨平价(put-callParity)关系是指看跌期权H勺价格与看涨期权的价格，必须维

持在无套利机会的均衡水平的价格关系。

无现金收益支付的资产欧式期权的看跌一看涨平价公式：

C+K”TF=p+S

假如考虑期权基础资产在期权有效期限内有现金收益支付，则欧式期权看跌一看涨平价

公式为：

S+P=C+D+keE

式中：D为期权有效期内1单位基础资产现金收益的现值。

美式看涨与看跌期权之间不存在平价关系，但有如下不等式成立：

S-K<C-P<S-k•

存在红利II勺美式期权关系式为：

S-D-K<C-P<S-k•

Black-Scholcs期权定价公式

Black-Scholcs模型H勺假设：

(1)期权日勺基础资产是股票，该股票容许被自由地买进或卖出；

(2)期权是欧式是看涨期权，在期权有效期内其基础资产不存在现金股利H勺支付；

(3)市场不存在交易成本和税收，所有证券均完全可分割；

(4)市场不存在无风险的套利机会：

(5)市场提供了持续交易的机会；

(6)存在着一种固定的、无风险日勺利率，投资者可以此利率无限制地借入或贷出；

(7)期权的标H勺股票的价格呈对数正态分析。

Black和Scholes根据诸多假设，得出了如下著名的欧式看涨期权定价公式：

C=SN(4)-K""N(d)

」Jn(5/AT)+(r-o-2/2)T

d=----^7----

CFVT

期权定价日勺二项式模型

1)一期间二项式模型

假设：看涨期权的基础资产的现行价格为S,在期权到期日，基础资产的价格或者上涨

至现行价格於Ju倍，或者下降至现行价格『、Jd倍。这里基础资产价格日勺变动可用

图5—2来描述。设目前叼看涨期权日勺价值为C,在基础资口勺上述两种变化下，其价值分别

为Cu,Cd,如图5—3所示，看涨期权的敲定价格为K。

c=(〃C,+(i-p)Cd)/(i+»

其中:P=(1+r-d)/(u-d)

2)多期间二项式模型

1〃“I

c=---\y(I-P)Ig*ukdll-kS-K,0)

5.3期权交易方略重要教学内容

基本的期权交易

1)多头看涨期权与空头看涨期权

见图5—6(a)和图5—6(b)。

2)多头看跌期权与空头看跌期权

见图5—7(a)和图5—7(b)。

3)基本期权交易的合成

(1)合成多头看涨期权。它可以通过买入一种基础费产现货和一种看跌期权的组合来实

现(见图5—8)o

(2)合成多头看跌期权。它我们可以通过卖出一种基础资产现货同步买入一种看涨期权

的措施得到(见图5—9)o

4)合成多头与合成空头

⑴合成多头(syntheiiclong)投资者在预测基础资产现货价格上升时，可以以相似的协定

价格和到期口买进一笔看涨期权又卖出一笔看跌期权，从而建立一种类似于现货或期货多头

的期权头寸，称为合成多头。

见图5—10o

⑵合成空头(symheticshort)。同样，投资者在预测基础资产价格下跌时，可以建立类似

于现货或期货空头的期权头寸，即以相似日勺协定价格和到期买进一笔看跌期权又卖出一笔看

涨期权，称为合成空头

见图5—11。

对敲交易

1)同价对敲

同价对敲(straddle)是指买入或卖出到期日和协定价格都相似的看涨期权和看跌期权。

(1)多头同价对敲(longstraddle)。是指同步买入相似到期Fl和协定价格的看涨期权和看跌

期权。其损益状况如图5—12所示。

(2)空头同价对敲(shortstraddle)o是指同步卖出相似到期日和协定价格的看涨期权和看

跌期权。其损益图如图5—13所示。

2)看涨对敲(strap)

(1)多头看涨对敲(longstrap)。指交易商买入相似协定价格和到期日I向看涨期权和看跌期

权，并且看涨期权的数量超过看跌期权。其损益状况如图5—14所示。

(2)空头看涨对敲(shortstrap)o是指卖出相似协定价格和到期RII勺看涨期权和看跌期权，

并且看涨期权"勺数量超过看跌期权。其损益状况如图5-15所示。

3)看跌对敲(strip)

(1)多头看跌对敲(longstrip)。是指买入相似协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，

并且看跌期权”勺数量超过看涨期权。其损益图如5-16所示。

(2)空头看跌对敲(shortstrip)。是指卖出相似协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，

并且看跌期权"勺数量超过看涨期权。其损益图如5-17所示。

4)异价对敲(strangle)

(I)多头异价对敲(longstrangle)。是指同步买入到期日相似但协定价格不一样口勺看涨期权

和

看跌期权。其损益图如5—18所示。

(2)空头异价对敲(shortstrangle)o是指卖出到期Fl相似但协定价格不,样的看涨期权和

看

跌期权。其损益图如图5—19所示。

价差交易

期权价差交易是指买入一种期权同步卖空同类型期权，但期权的协定价格不一样或到期

期限不一样的交易行为。

1)垂直价差交易

垂直价差交易(verticalspread)是指买入一种期权的同步，再卖出同类型的期权，但期权

的协定价格不一样。

(1)牛市看涨期权价差交易(pullcallspread)0是指买进一种小协定价格的看涨期权并卖出

一种大协定价格的看涨期权的投资组合。见图5—20。

(2)牛市看跌期权价差交易(bullputspread)o是指交易商买进一种小协定价格的看跌期权

时同步卖出一种大协定价格的看跌期权的交易方略。其战益图如5—21所示。

(3)熊市看涨期权价差交易(bearcallspread)。是指交易商买进一种大协定价格的看涨期

权，同步卖出一种小协定价格的看涨期权，其损益图如15—22所示。

(4)熊市看跌期权价差交易(bearputspread)0熊市看跌期权价差交易是指买入一种大协定

价格的看跌期权，卖出一种小协定价格U勺看跌期权的交易方略，其损益如图5—23所示。

2)水平价差交易

水平价差交易是指买入一种期权的同步，再发售同类型时期权，但期权的到期期限不一

样。水平价差交易又被称为时间价差交易或口历价差交易，水平价差交易的状况较前述期有

所不一样。

3)对角价差交易

对角价差交易是指买入•种期权的同步；再发售同类型时期权，但期权的协定价格和到

期期限均不相似。

4)比率价差交易和反比率价差交易

比率价差期权构造指均是卖出的期权数量超过买入的期权数量而构成的期权组合。反比

率价差构造则是指买入的期权数量超过卖出期权的数量而构成的期权组合。根据采用的期权

是看涨期权还是看跌期权，比率价差期权和反比率价差期权组合也许有四种不一样的形式，

分别用图5—25表达。

5)蝶形价差交易

蝶式价差是看涨价差和看跌价差的组合。

(1)多头蝶式价差。这种价差由看涨价差和看跌价差构成，交易商以很低II勺价格买进一

种看涨期权，以中间协定价格卖出两个看涨期权，然后再以较高协定价格买进一种看涨期权。

其损益如图5—26(a)所示。

(2)空头蝶形价差。是指在相似条件的期权中，发售一种最低协定价格的期权，购置两

个中间协定价格的期权，然后再以较高协定价格发售一种期权。其损益状况如图5-26(b)

所示。

期权的套利与套期保值

1)期权FI勺套利

套利是一种运用市场间价格差而获利的方略，它不考虑基础资产日勺价格变动，交易商可

以运用现货市场和期货市场口勺套利机会，使用合成多头头寸和合成空头头寸进行套利活动，

一般有转换套利和逆向转换套利两种思绪。

2)期权的J套期保值

根据期权定价模型，可用S来测度基础资产价格日勺任何变化所导致日勺期权风险的程度。

6是基础资产价格的变化与期权价格变化两者的比率。经计算可知5二N(d1),符号的含

义同前面II勺期权定价公式，

根据8的概念可知，6实际上反应了期权费/价格对于基础资产价格变化的敏感性，根

据这个原理，交易商可用5作为套期保值的指南，由于6表明了基础资产价格变化而引起期

权的盈利或亏损，用§乘以成交金额即表达期权敞口风险的大小。

5.4外汇期权重要教学内容

外汇期权(foreignexchangeoptions)是指以某种外币作为基础资产U勺期权。外汇期权产生

于1982年12月，它是由美国日勺费城证券交易所(PHLX)率先推出的。

外汇期权合约

为了让大家更好地理解外汇期权合约的规格，现将费城证券交易所交易量最大口勺五种外

汇期权合约规格列如表5—1。

外汇期权报价方式与行情表解读

表5-2是经作者修改简化过的费城证券交易所货币期权报价行情表。

应用实例

5.5利率期权重要教学内容

利率期权是20世纪80年代以来交易最活跃日勺金融期权之一。利率期权是以多种利息率

产品（即多种债务凭证）作为标口勺物的期权，是伴随利率期货的发展而发展起来的。

封顶式利率期权交易

封顶式利率期权交易［下称封顶交易）是在期权交易用限内的各利率调整日，当基准利率

超过上限利率时，由期权卖方向期权买方支付利息差额的利率期权交易方式。

见图5—27

保底式利率期权交易

保底式利率期权交易［如下称“保底交易”）是在期权交易期限内各利率调整日，当基

准利率低于下限利率时由期权卖方向期权买方支付利息差额的利率期权交易方式。

见图5—28

封顶保底式利率期权交易

封顶保底式利率期权交易（如下称“封顶保底交易”）是把金融、期限、利率调整日和基

准利率等交易条件相似的购置封顶交易与卖出保底交易用组合的利期权交易方式。

见图5—29。

5.6股票指数期权重要教学内容

股票指数期权（stockindexoption）是在约定期限内以多种股价指数为交易标的时期权。

股票指数期权合约

美国市场上交易较活沃的5种股票指数期权的合约规格见表5-3o

股票指数期权报价方式与行情表解读

表5—4是刊登在1995年4月12R《华尔街FI报》上口勺芝加哥期权交易所（CBOE）股票

指数期权行情表，它所报出的是1995年4月11HS&P500种股票价格指数期权的价格。

对冲期权

对冲期权是将两次期权交易或期权与期货交易结合到一起。

（1）期权与期权日勺对冲交易。

（2）运用期权与期货合约进行对冲。

5.7股票期权重要教学内容

股票期权交易是以上市股票为标的J进行期权交易日勺一种类型。

股票期权合约

1）股票期权的失效H

股票期权日勺失效日即股票期权的到期日。

2）股票期权的执行价格

•般而言，期权的执行价格由交易所选定，具有这种执行价格时期权才可以执行。

3）股票红利和股票分割

假如上市企业分派现金红利，则在除权后来企业股票期权的执行价格应减去红利金额，

但无论与否派发现金红利，场内交易的期权•般并不进吁调整。

而股票分割时，场内交易的期权要进行调整；若分派股票红利，股票期权也应进行调整。

股票期权报价方式与行情表解读

表5—5是刊登在1995年4月12R《华尔街日报》上的芝加哥期权交易所股票期权行

情表，它所报出的是1995年4月11FIU勺某些交易活跃的股票期权价格。

5.8期货期权重要教学内容

期货期权，是指以多种金融期货合约作为期权合约之标的物时期权。美国的期货期权仅

在期货交易所挂牌，并且期货交易所提供的期权基础资产也仅局限为期货合约。

利率期货期权

利率期货期权是以利率期货为交易对象的期权。利率期货期权可分为短期利率期货期

权和长期利率期货期权。

外汇期货期权

外汇期货期权是以外汇期货为交易标的的期权交易。期权持有者执行期权时，就与期权

义务方构成外汇期货买卖协议，由期权交易转为期货交易。与现汇期权不一样的是，期货期

权的行使有效期均为美国式，即可以在到期FI前任何时候使用。

股票指数期货期权

股票指数期货期权是以某种股票指数期货合约作为标的物时期权。股票指数期货期权在

履约时，交易双方将根据敲定价格把期权部位转化为对应的期货部位，并在期货合约到期前

根据当时市场价格实现逐H结算，而于期货合约到期时再根据最终结算价格实行现金结算，

以最终了结交易。

5.9奇异期权重要教学内容

比原则欧式或美式看咪期权和看跌期权盈亏状态更复杂的衍生证券有时称为奇异期权。

大多数奇异期权在场外交易，它们是由金融机构设计以满足市场特殊需求的产品。

协议条件变更型期权

(1)非原则美式期权(semiAmericanoptions)或百慕大期权(Bermudanoptions)o非原则美

式期权介于美式期权和欧式期权之间，它容许在期权有效期内某些特定II勺日期执行期权。

(2)二进制式期权(digitalorbinaryoptions)o在原则期权条件下，期权口勺结算要根据期权

到期时溢价程度而定。

⑶迟付或应急型期权(pay-laterorcontingentoptions)。此类期权日勺特点在于除非你决

行期权，否则不需要支付期权费。不过，期权到期时假如溢价，虽然内在价值不大于期权费,

那么也必须执行期权。

(4)滞后期权(delayedoption)。此类期权授权持有者在未来某时接受另一种期权，另一种

期权的协定价格等于接受日基础资产的价格。

(5)选择方期权(chooseroptions)o选择方期权容许持有方在未来某日对看涨期权或看跌

期权进行选择，。

途径依赖型期权

⑴亚式期权(Asianoptions)o又称为平均价格期权(average-priceoptions)。采用任一时段

的基础资产价格的平均值作为结算指标。

(2)平均协定价格期权(average-strikeoption)。这种类型的期权将期权I向协定价格等同于基础

资产某一时段上的平均值，结算时支付额为期权协定价格与到期日基础资产价格之间的差

额。

(3)回忆期权(lookbackoption)o这种期权可以选择期权有效期内曾经出现过的最佳市场

价格作为结算指标。

(4)棘轮期权(ratchetoption)。棘轮期权"勺协定价格在交易之初确定，然后，在事先预定

的未来某些R期再根据届时U勺基础资产价格对协定价格进行调整，每当协定价格重新确定之

后，期权的内在价值就被锁定。棘轮期权就像是一连串(若干)短期滞后期权。

(5)阶递式期权(ladderoption)。它与棘轮期权”勺作用原理是同样的，但无论什么时候，

只要基础资产价格到达预先确定的一组价格水平的下一级，就可以重新确定期权的协定价

格。

(6)即报期权(shoutoplion)。即报期权不是根据事先规定的指标(口期、价格)重新确定协

定价格，即报期权的协定价格由期权买方自行决定。

(7)障碍期权(Barrieroption)。障碍期权在交易之初就设定了两种价格水平，一种是一般

的协定价格，另一种是规定的障碍价格水平或起动价格水平。障碍期权又可分为两种类型：

失效期权(knock-outoption)和生效期权(kick-inoption)。失效期权开始时与,般期权,

样，但当基础资产价格变动触和到障碍水平时，期权就失效。生效期权则与此相反，假如基

础资产价格变动触和到障碍价格水平，期权就生效。

多原因期权

(1)彩虹期权或称超常体现期权(rainboworoutperformanceoptions)o彩虹看涨期权的结算

支付额由两种或两种以上基础资产的最高价格所决定：彩虹看跌期权则相反，其结算支付额

由多种基础资产中价格最低II勺一种来决定。

(2)一篮子期权(basketoptions)。一篮了一期权的J结算支付额是一篮子基础资产价格的加权

平均值。

(3)价差期权(spreadoptions)。此类期权的结算支付额是两种基础资产之间的差价。

(4)数量调整期权(quant。options)。在数量调整期权条件下，期权的结算由基础资产价格

来决定，但支付额的大小或支付的价值多少由其他原因来决定。

5.10期权工具、案例分析一一外汇期权宝重要教学内容

“外汇期权宝”业务，真实名称为“外汇保本投资存款”，在内地是由中国银行深圳市分

行在借鉴香港宝生银行外汇“两得存款”、“保本存款”经验的基础上独家设计开办的。

外汇期权宝是指在保证外汇存款人本金安全的前提下，口银行代为进行外汇期权投资，力图

获取比利息更高收益的投资存款。详细而言，是指客户(个人或企业)在中国银行深圳巾•分行

存入一笔外汇定期存款，并签订协议，委托该行运用该笔存款定期与活期利息之间日勺差额在

国际外汇市场上买入某种期限认购或认沽某种外币H勺期权，以求嫌取这段时间内该种外币汇

率波动产生口勺价差。它是金融工程理论在银行业务创新中运用的典范。

二、讲授措施

本章以教师课堂讲述为主，使学生理解期权交易的某些基本概念，在此基础上，逐渐理

解期权定价和期权交易方略。在课堂讲述的同步，可以指导学生理解全球多种期权品种的交

易状况，提高学生的学习爱好和动手能力。

三、教学重点、难点和关键

1.教学重点

(1)期权交易概述

(2)期权定价

(3)期权交易方略

2.教学难点

(1)期权定价

(2)期权交易方略

(3)奇异期权

3.教学关键

(1)期权定价

(2)各类期权品种

(3)期权工具案例分析

四、习题答案与提醒

⑴掌握有关概念:

参见教科书。

⑵期权交易有哪些特点？

参照答案：期权具有如下某些明显日勺特点：

1）期权交易的对象是一种买进或卖出某种商品或期货合给日勺权利。

2）期权买卖双方在享有的权利或承担的义务上存在着明显的不对称性。

3）由于期权交易双方在享有的权利和承担的义务方面的不一样，导致了期权交易在履约

保证方面U勺独特之处。期权合约赋予了买方H勺是选择权，他必须事先支付一笔期权费作为拥

有这种选择权的代价；而合约赋予买方的是履约的义务，因此他必须交纳保证金。

4）期权交易中，由于期权的买方有权选择与否履行合约，因此，买方的盈利是无限的而

亏损有限（限于期权费）；而对于卖方，市场出现于己不利的状况时，他仍必须按卖方提出U勺

履约规定履行合约，因此，卖方U勺盈利有限而亏损无限。

5）期权交易的实质是一种选择权交易，因此期权的价格即是为拥有这种权利而必须支

付的费用，亦即期权费。

⑶期权有哪些基本类型？

参照答案：期权可以根据不一样11勺原则进行分类：

1）根据期权交易买进和卖出的性质划分

根据期权合约赋予持有者买入或卖出基础资产行为的不一样可分为看涨期权、看跌期权

和双向期权。

2）按期权的履约时间的不一样规定来划分

在期权交易中，根据对履约时间H勺不一样规定，期权可分为“欧式期权”与“美式期权”。

3)根据交易场所与否集中以和期权合约与否原则化来划分

根据交易场所与否是集中性H勺以和期权合约与否原则化，期权可分为场内期权和场外期

权。

4)根据期权合约的基础资产来划分

按这•措施，期权可划分为商品期权、股票期权、外汇期权、利率期权、指数期权和期

货期权等。

(4)期权费有哪些部分构成?各自有何特点？

参照答案：一般的，期权费重要由内在价值和时间价值两部分构成。

1)内在价值

内在价值(intrinsicvalue)也称履约价值(exercisevalue),是指期权持有者立即行使该

期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。

期权口勺内在价值有两个特点：第一，并没有必要懂得期权的期权费以决定期权II勺内在价

值，我们需要懂得的只是期权廿勺敲定价格、基础资产的市场价格以和该期权是看涨期权还是

看跌期权。第二，尽管欧式期权和美式期权存在着行使期权的时间规定的不一样，美式期权

可在到期日前行使期权，而欧式期权却不能在到期日前行使期权，但它们在内在价值区定义

上却是一致口勺。

2)时间价值

期权的时间价值(limevalue)是指期权购置者为购置期权而实际付出时期权费超过该期

权之内在价值的那部分价值，其实质是在期权合约的有效期内，期权”勺内在价值的波动予以

其持有者带来收益的预期价值。

一般来讲，期权剩余有效期越长，其时间价值也就越大，由于，对于买方而言，期权有

效期越长，其获利口勺也许性就越大；而对于卖方来说，期权有效期越长，风险也就越大，因

而期权售价也就越高。当期权临近到期口时，在其他条件不变的状况下，其时间价值下降速

度加紧，并逐渐趋向于零，一旦抵到达期口时，期权口勺时间价值即为零。

⑸期权价格的重要影响原因有哪些?与期权价格呈何种关系？

参照答案：1）期权的敲定价格和其基础资产的市场价格

买进看涨期权的期权价格随敲定价格的提高而减少；买进看跌期权I向期权价格随敲定价

格的减少而增长。同步，当市场行情看涨时，看涨期权的价格上升：当市场行情看跌时，看

跌期权的价格上升。

2）基础资产价格的波动性

基础资产价格IJ勺波动性（volatility）对期权价格具有重大的影响。波动性越大，期权价格

越高；波动性越小，期权价格越低。

3）期权合约的有效期限

期权合约U勺有效期限是指期权交易中期权买卖R