《阿里巴巴并购饿了么财务风险研究》20000字（论文）

阿里巴巴并购饿了么财务风险研究摘要随着近年来国内科技的进步和互联网的发展，互联网领域迅速渗透到人们的日常生活，互联网企业也顺应时代潮流蓬勃发展，同时越来越多的互联网企业为了使自己能够在市场上拥有更大的份额并且在与同类企业竞争的时候能够有更多的优势，选择通过并购的方式来实现企业的未来发展目标。然而互联网企业与传统实体企业相比在并购阶段面临传统实体企业不具有的财务风险，因此选择互联网企业相关并购案例中较为成功的案例进行分析，并对其财务风险加以识别和研究，从而有效地防范并购过程中可能产生的财务风险，对其他互联网企业案例并购成功具有一定的帮助。全文共有五个部分的内容：第一部分的主要内容是本文的研究内容与研究方法，第二部分主要内容为论文用到的相关概念及涉及的理论基础，第三部分主要内容为分析阿里巴巴并购饿了么案例中的背景、过程、动因以及财务风险；第四部分主要内容为并购过程中的相关财务风险的分析；第五部分主要内容对企业并购过程中出现的财务风险提出相关防范与控制的对策；第六部分主要内容通过案例的研究分析得出结论。关键词：企业并购；财务风险；协同效应目录1绪论 [1]。现在社会互联网企业竞争激烈格局瞬息万变，如果企业想加强自身在市场上的竞争力，使用并购其他企业的方式成为了越来越多企业的选择。而那些需要通过并购活动来增加市场竞争力的企业没有并购方面的经验就会出现相关的财务风险，如果在并购过程中能够及时了解并购为企业带来的风险并做好应对措施，对企业未来持续性健康发展起着重要作用。虽然阿里巴巴和饿了么同是做互联网相关业务的企业，但两个企业主营业务却大相径庭。通过对相关文献的查找和翻阅，发现研究互联网企业并购案例较多，但大多都是主营业务差不多的企业间进行并购。在对本篇的案例进行研究之后，可以在了解阿里巴巴并购饿了么之后相关财务状况变化的同时，对于一些想要通过并购来扩展自己经营范围的互联网企业也有一定的借鉴意义。1.2文献综述1.2.1国外研究综述Muller（1986）研究发现，“企业决定并购的原因有两个，一个是为了协同效应，包括财务协同和管理协同。另外是为了获得资源。”【22】在财务风险控制上，BrighamE.F.和GapenskiL.C（1987）认为，“企业在并购之前一定要在第三方机构的帮助下对目标企业进行尽职调查，包括目标企业的战略、经营情况、以及未来收益做出准确的评估。”【17】Conn（2005）认为为了准确的估值，要在并购前进行全面的信息收集，并且做好评估，这样才能有效防止由于估值出现错误而引起的财务风险。【23】1.2.2国内研究综述李石（2012）认为“互联网企业并购按照模式的不同，分为横向、纵向及混合并购。”【14】王贤杰（2013）觉得“并购会使得互联网企业获得新的技术，所以定会带来正面效应。财务风险的形成原因。【15】丁洪峰、华德亚（2001）最早在国内提出，他们主要从估值阶段进行了分析，得出财务风险的成因主要是因为溢价严重，而导致并购方不得不支付超出预期的金额而引起的。【16】乐婷（2015）认为互联网企业的并购形成了横向延伸、纵向深入的格局，跨界融合发展的势态尤为明显，互联网并购将进入新一轮高潮。【12】1.3研究内容与思路方法1.3.1研究内容对阿里巴巴并购饿了么过程中产生的财务风险进行分析和研究，下面是主要研究内容：首先选择将阿里巴巴并购饿了么案例作为研究并购中财务风险的对象，对并购事件双方企业的背景以及并购的过程进行介绍，探索并购发生的动因；其次根据阿里巴巴并购饿了么案例中发生的有关内容进行研究，主要采用财务指标法、非财务指标法和事件研究法等相关方法对案例中的数据进行分析；然后在进行案例分析的基础上提出并购产生财务风险之后如何进行防范的具体措施，如注重企业之间的文化融合减少并购后期的整合风险等。最后评价这次企业并购的财务风险并提出相关建议。1.3.2研究思路与方法（1）研究思路第一部分为绪论。介绍研究的背景、目的、意义等内容，建立了一个基本的研究框架。第二部分是相关理论基础和概念。第三部分是对阿里巴巴并购饿了么双方的企业背景、并购过程及动因介绍。第四部分主要是对阿里巴巴并购饿了么的财务风险分析。以并购进程为逻辑顺序，详细的分析了并购各个阶段的风险。第五部分根据前文对案例的分析提出了对阿里巴巴本次并购产生的财务风险提出防范措施和建议。并购前并购前并购中并购后防范与对策并购财务风险问题绪论案例分析背景动因分析并购过程概念及理论基础图1-1本文研究框架Figure.1-1TheLogicalFrameworkOfThisPaper（2）研究方法文献研究法：通过对有关企业并购内容的多篇期刊、著述及网络上的相关文献进行研究分析的同时也对国内外学者发表的有关企业并购动因、企业并购财务风险的文章进行相关研究，通过对收集到的资料进行整理归纳后，获取相关的理论基础以及数据资料。案例分析法：通过分析阿里巴巴并购饿了么案例，对此次并购中出现的各项财务风险的识别、分析以及受到的启发并展开讨论。因子分析法：能够引起企业财务风险到原因具有多元化的特点，因此在进行分析时首先对研究的变量进行确认，利用SPSS软件将可能引起企业财务风险的变量进行归类，将归类后得出的几个公共因子利用相关的计算公式计算出相关指标的综合评分，将所得分值排序并将其作为最后的实践依据。

2相关概念及理论基础2.1基本概念2.1.1企业并购方式并购的划分维度有很多种，按照收购方式分为集中竞价收购、要约收购；按照收购方和目标方的合作态度分为善意收购和敌意收购；按照并购前企业间的市场关系分为横向并购、纵向并购以及混合并购；按照并购中支付方式不同分为换股形并购、现金形并购、增发形并购和杠杆形并购。2.1.2财务风险财务风险是指企业在经营过程中，受到经济环境变动、企业战略调整、股东投资变动、生产情况变化等因素的影响，使得企业在一定时期内无法取得预期的经营收益，从而有可能令企业面临亏损的风险。企业并购财务风险是决定并购能否成功的决定性因素之一，并且企业并购的财务风险无法彻底消除，不能有效控制和降低并购财务风险就会直接有导致整个并购活动的失败可能，因此在企业并购过程中需要我们能够有效识别和防范并购财务风险。2.2理论基础2.2.1协同效应理论协同效应是指两种或多于两种成分被混合在一起后，得到的效果大于单独作用时各个成分效果的总和。而在经济学中，韦斯顿1998提出的协同理论认为，企业并购是协同效应的一种表现形式，并购以后双方效率成倍上升。2.2.2市场势力理论市场势力理论指出企业在同一行业中收购其他公司的目的是为了寻求市场支配地位，或者说企业合并的原因在于它能够增加企业的市场份额。随着互联网行业进入竞争更加激烈的阶段，互联网市场份额被瓜分完，互联网行业从蓝海开始变成红海。有一部分学者重新解读了市场势力理论，认为企业选择并购是为了在这种激烈的市场环境中保持优势不被淘汰，当最大的竞争对手开始在某一个领域开拓市场时，企业为了不被排挤，被迫开始在同一个领域并购。同一个理论的两种解读都是企业并购理论，但是适合于不同的并购阶段。2.2.3规模经济理论规模经济理论是由阿尔弗雷德•马歇尔(AlfredMarshal)，张伯伦(EHChamberin)，罗宾逊(JoanRobinson)和贝恩(JSBain)等几位美国人最早提出的，这种理论揭示了大规模生产可以带来经济效应。企业并购活动作为一种可以实现规模经济的方法，能够对并购中双方企业的资产、管理等资源进行有效的利用，从而获得不断降低的长期平均成本曲线。规模经济理论认为，并购是在两个层面上实现企业的规模效益：产量的提高以及单位成本的降低。从内外两个方面来说，内在规模经济表现在横向并购可以使产品生产单一化，纵向并购可以延长生产链从而降低企业的成本；外在规模经济表现在，并购后的双方增强了市场竞争力，提高了市场份额。3阿里巴巴并购饿了么案例介绍3.1并购背景3.1.1公司简介（1）阿里巴巴网络技术有限公司简介阿里巴巴网络技术有限公司（下文简称阿里巴巴）成立于1999年，总部坐落于中国浙江省杭州市。阿里巴巴作为国内早期开展电子商务的公司之一，经过多年的沉淀发展在电子商务方面的业务已经发展出了多种业务。阿里巴巴从最开始成立的首要发展目标就是发展电子商务平台的业务，其主要的经营业务有网上交易业务、第三方支付业务、大数据云计算服务等。自成立以来，阿里巴巴一直把为客户提供优质的、专业的、顶尖的服务作为核心发展理念。截止到2020年年底，阿里巴巴员工人数已超过10万人，业务范围也已经覆盖全球已经成为我国互联网行业的代表企业。阿里巴巴集团业务构成由图3-1所示。图3-1阿里巴巴集团业务构成Figure3-1"Alibaba"Groupbusinesscomposition阿里巴巴主要经营业务为电子商务贸易平台，其中阿里巴巴旗下的的电子商务服务包括淘宝、天猫、1688。淘宝作为阿里巴巴旗下主打品牌之一，以成为国内领先的移动商业平台为发展目标，天猫创立于2008年，主要服务人群是想要得到更好的购物体验和质量更高的商品的消费者。因此平台上拥有大量的国外和国内的品牌和零售商，供应的产品都是全球高端品牌产品以及线下零售店购买不到的产品。天猫作为全球领先的面向品牌与零售商的第三方线上及移动商业平台，目前平台的发展还处于还在持续快速增长状态。阿里巴巴在国内零售市场迅速发展的同时还在不断开拓海外市场，如全球速卖通、阿里巴巴国际站、LAZADA，这些平台的发展主要定位于全球海外市场，以Lazada为例，其创立于2012年，是东南亚领先且快速成长的电子商务平台之一，于印尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国和越南六个国家经营业务，为东南亚中小企业、本地及国际品牌提供服务，帮助消费者接触品类丰富多样的产品，拥有超过7,000万消费者。超过75%的Lazada包裹经由其自营物流设施或“最初一公里”物流团队处理。能够实现强大物流配送的是阿里旗下的菜鸟物流服务。菜鸟网络创立于2013年，是阿里巴巴集团旗下业务，致力于实现集团在物流方面的愿景：全国24小时必达、全球72小时必达。为了实现这一愿景，菜鸟网络协同物流合作伙伴持续建立并运营全球化的物流履约网络，提供国内及国际一站式物流服务及供应链管理解决方案，以规模化的方式满足广大商家和消费者的多种物流需求。表3-1阿里巴巴近年来主要并购案例Table3-1Alibaba'smajormergersandacquisitionsinrecentyears并购时间被并购公司并购情况2014年天天动听虾米音乐与天天动听共同组建成阿里音乐2014年2月高德地图高德地图成为阿里巴巴100%全资子公司2015年10月优酷土豆阿里巴巴出资56亿美元收购合一集团（优酷土豆股份）2016年7月豌豆荚阿里巴巴2亿美元全资收购第三方应用商店豌豆荚应用分发业务2017年3月大麦网阿里巴巴以D轮投资人身份进入大麦网，并持有大麦网32.44%股份2018年4月饿了么阿里巴巴以95亿美元现金收购饿了么2019年8月网易考拉阿里巴巴集团以20亿美元的价格全资收购网易考拉数据来源：网络资料整理阿里巴巴近些年来如此迅速的发展也同样离不开强大的客户资源，而阿里云旗下的大数据云计算服务阿里云，最初创立的目的就为阿里巴巴旗下的软件数据系统提供一个良好的保障平台，是阿里巴巴集团的数字技术与智能骨干业务，向世界各地不同国家的客户提供全天候全方位云服务，包括弹性计算、数据库、存储、网络虚拟化服务、安全、管理和应用服务、大数据分析、机器学习平台以及物联网等方面的服务。阿里巴巴在发展的过程中以电商为主，在自身业务的不断拓展、产业结构的不断优化、客户体系的不断完善的同时也在以向外出资并购企业的方式扩展自己的经营规模和经营的业务种类，从而发展成了一个规模庞大的阿里巴巴商业帝国，以获得更多的客户资源。表3-1为阿里巴巴近年来主要并购案例。（2）饿了么简介公司概括：饿了么由拉扎斯网络科技（上海）有限公司于2008年开发运营，作为国内的一家专业做餐饮的O2O平台，饿了么主营业务主要分为美食外卖、超市便利、休闲娱乐、水果生鲜和跑腿代购，并接入百度外卖和飞猪入口。图3-2饿了么主营业务Figure3-2"Financing"mainbusiness饿了么的主营业务是饮食方面为主，自阿里收购饿了么之后，饿了么的配送服务也开始为阿里巴巴旗下的其他产业注入了新鲜血液，饿了么在通过“蜂鸟”为盒马鲜生、天猫小店等平台提供更好的配送服务的同时也为阿里投资的世纪联华等大型超市和战略合作伙伴星巴克提供配送服务。在经历了A-F轮融资之后，饿了么成为我国主要外卖平台之一与美团外卖分庭抗争。从最早的网页版订餐服务到手机客户端订餐服务App的研发，饿了么一直处于国内技术研发的前端。从最初将近一个小时的配送时间到现在30分钟内即可收到外卖，饿了么开创了快速配送的先河，在2018年还开通了无人机配送，这使饿了么在配送这一环节始终优于其他外卖。随着外卖市场的不断扩大，大型互联网对外卖平台的投资，外卖市场格局也逐渐明朗，从饿了么收购百度外卖开始，外卖市场呈现出美团外卖与饿了么“双雄争霸”的新阶段，在并购前，饿了么与百度外卖市场份额能达到48.9%，在市场中处于领先地位。表3-2为饿了么的融资经过：表3-2饿了么的融资经过Table3-2FinancingProcess时间融资轮数投资方及金额2011年3月A轮金沙江创投投资数百万美元2013年1月B轮经纬中国、金沙江创投投资数百万美元2013年12月C轮红杉资本中国、经纬中国、金沙江创投投资2500万美元2015年1月E轮中心产业基金、腾讯、京东、大众点评、红杉资本中国投资6.3亿美元2015年8月F轮华联股份、中信产业基金、华人文化产业基金、腾讯、京东、大众点评、红杉资产中国投资6.3亿美元2015年11月战略投资滴滴出行2016年4月F轮阿里巴巴与蚂蚁金服投资12.5亿美元2017年4月战略投资阿里巴巴投资4亿美元2017年6月战略投资阿里巴巴投资10亿美元2018年4月并购阿里巴巴、蚂蚁金服投资95亿美元数据来源：互联网公开数据整理3.1.2并购过程2018年4月，阿里巴巴、“蚂蚁金服”和饿了么宣布公告，阿里巴巴将联合“蚂蚁金服”以95亿美元的价格全资收购饿了么。阿里巴巴并购饿了么可以算是“早有预谋”，从2016年阿里巴巴开始给饿了么投入资金并经历了三轮融资，最终在2018年4月以95亿美元的出价并购饿了么，具体的收购过程如图2-3所示：图3-3阿里巴巴并购饿了么全过程Figure3-3The

whole

process

of

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me阿里巴巴并购饿了么按照收购类型的不同分为以下几类：按照类型划分属于善意并购，早在2016年4月阿里巴巴就已经对饿了么进行9亿美元的投资，历时两年，最终在2018年4月对饿了么进行全资收购，最终结果显然是经过双方长时间的协商最终达成的，并且在并购后，阿里巴巴对饿了么原有的管理层人员也进行了保留，饿了么主要经营业务内容也并没有改变；按照被并购方的法律状态划分属于吸收型并购，阿里巴巴在2018年全资收购了饿了么，饿了么法人解散后公司被阿里巴巴吸收；按照收购关联性划分属于纵向收购：从企业性质上看，阿里巴巴和饿了么都属于互联网企业，阿里巴巴主营业务中包含本地生活服务，饿了么主营业务为外卖配送服务。阿里巴巴的本地生活服务中包含外卖这一服务，但是饿了么也为阿里巴巴直接带来了配送服务，完善了阿里巴巴的本地服务体系；按照收购支付方式划分属于现金收购：饿了么将自己的所有股票以95亿美元的价格出售给了阿里巴巴，而阿里巴巴则是选择直接支付现款的方式进行收购。3.2并购动因3.2.1外卖市场潜力巨大阿里巴巴并购饿了么动因，第一个动因也是最主要的动因，即外卖市场有着巨大的潜力，对互联网企业尤其是像阿里巴巴一样想要发展线下零售的互联网企业有着非常巨大的吸引力。近年来随着国内网民数量的不断增加，全民网络化的进程不断加快，到2020年年底我国互联网用户数量已经达到了9.89亿人，总体规模占据全球互联网用户使用量的25%。图3-42014年-2020年中国网民数量Figure3-4Number

of

Internet

users

in

China

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2014

to

2020资料来源：CNNIC、智妍咨询自行整理在2020年国内移动手机APP应用用户规模人数最多为9亿多人，其次是搜索引擎应用，用户规模人数为7.9亿多人，最后是网络新闻，应用用户规模人数也有着近7.5亿人次。图3-52014-2020年中国基础应用类用户规模Figure3-5Size

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2014

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2020资料来源：CNNIC、智妍咨询自行整理随着即时通信设备的普及，商务交易类应用用户逐年增多，其中网络支付应用用户规模人数最多，为85434万人；其次是网络购物，应用用户规模人数为78241万人；再次是网上订外卖，应用用户规模人数为41883万人。图3-62015-2020年中国商务交易类应用用户规模Figure3-6Size

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2015

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2020资料来源：CNNIC、智妍咨询自行整理阿里巴巴业务已经涵盖网络购物与网上支付，要想进一步发展自己的“新零售”目标对阿里来说唯一的办法就是进入外卖市场，而自外卖市场从2014年开始发展后日渐发展迅速，市场规模逐渐增大的同时用户规模也在不断扩大，有着巨大的发展潜力。与此同时，阿里巴巴收购饿了么最主要的目的就是看中了其在外卖市场的影响力，饿了么影响力主要体现在收购百度外卖之后在外卖市场中占据了绝大部分的份额。3.3.2完善新零售战略布局阿里巴巴早在几年前就已经提出了发展新零售的概念，对于阿里巴巴来说，发展线下餐饮对于发展阿里巴巴提出的新零售战略布局有着极其重要的作用。由于阿里巴巴拥有着庞大的客户资源，以至于其在金融领域发展颇为迅速，但阿里做线下商务和网络联合的业务的并不完善。在本地服务和在线旅游服务两大线下板块发展市场接连被其他平台抢先占领的情况下，也开始打造自己旗下服务于百姓日常生活的APP，但因为最开始进入市场的时间晚于美团等已经发展成熟的平台，所以市场份额也处于较低的状态。因此，阿里巴巴如果还想继续发展本地生活服务业务，完善自己的新零售布局，选择饿了么作为合作对象是一个正确并合理的合作决定。在并购饿了么之后，阿里巴巴就可以跳过开发相关应用软件和挖掘市场资源的过程，快进到直接拥有属于自己的餐饮业本地服务业务的外卖服务APP。3.3.3发挥协同效应，提高市场竞争力饿了么拥有发展多年积累下来的用户资源以及能够通往全国的物流配送能力，阿里巴巴近几年也是一直为发展配送业务消耗着大量的资金，大力发展菜鸟物流。但是从整体看来由于线下门店的数量限制，阿里巴巴最需要的是能够进行物流迅速配送的队伍。饿了么在发展初期就成立了蜂鸟配送，这项业务主要是服务于本地生活最后一公里，配送范围覆盖全国上百个城镇。饿了么拥有2.6亿用户资源，阿里巴巴将饿了么资源进行整合之后，不仅能够扩大用户规模，还能在未来线下零售市场进行进一步的发展。饿了么人工智能发展较快，并且具有较高的科技含量。饿了么在技术研发方面也始终站在未来外卖市场科技发展的前沿。综上所述并购饿了么是进一步发展壮大阿里巴巴“新零售”概念线下布局重要的一步。而饿了么接受阿里巴巴并购的动因主要有两点。一是阿里巴巴提供的雄厚的资金保障。众所周知，阿里巴巴在整个全球市场都处于首屈一指的位置，饿了么在加入阿里巴巴之后，就可以获得阿里巴巴有关资金方面的支持，在此次并购之后阿里巴巴化身为饿了么的资金保障，未来饿了么在外卖市场的发展速度只能会更快。二是饿了么通过此次兼并收购活动从而提高自己在外卖市场的市场占有份额。饿了么在接受此次兼并收购活动之前拥有外卖市场上绝大部分的份额，但是在其他方面企业仍然存在问题，比如企业主营业务种类较少。首先，饿了么的主要经营业务是在线点餐服务其他种类的在线服务业务几乎不涉及。因此在通过横向对比美团外卖相关发展业务可以发现饿了么发展存在的问题：第一饿了么相较于美团外卖来说涉及业务种类较少，美团拓展的业务有酒店住宿、电影演出、美团优选等并且拥有大量各类线上服务和线下店铺相结合的的入驻商户，但饿了么相关业务数量相较于美团来说较少；第二饿了么相较于美团的资金来源较少。当腾讯对美团实施控股之后使美团有了稳定且大额的资金供给来源，确保了企业有足够的现金流量来支持企业进行相关业务发展，在此方面饿了么的资金流量不如美团。综合以上两点来看，饿了么所处行业竞争非常地激烈，要想在外卖市场成为行业佼佼者，饿了么仍需提升自身的市场占有份额。面临竞争压力不断增大的外卖市场环境，选择寻求阿里巴巴的帮助是一个很好的方法。饿了么在成为阿里巴巴的全资子公司之后，使阿里巴巴平台上的商户和用户的粘性增强。对线下的实体餐饮店来说，“实体店”+“饿了么”+“口碑店”三店一体的模式将成为未来餐饮业发展的趋势，这种经营模式能够提升卖家和买家使用的满意程度度源自于此模式能够将不同软件的用户和商户资源进行有效得配合，因此也会使饿了么获取更多的市场占有份额方面的发展前景。这种模式下手机淘宝和支付宝也会给饿了么带来新的流量使饿了么的用户在线活跃度增加。

4阿里巴巴并购饿了么风险分析与评估4.1财务风险定性分析4.1.1信息不对称风险分析（1）信息不对称风险分析信息不对称的情况在并购过程中普遍存在，有很多企业由于信息不对称而导致并购失败。信息不对称主要是指在完全竞争市场上的信息不相符，并购方不能充分了解被购买方的财务信息、管理结构、客户资料、市场资源等一些主要资料，目标企业为了获得自身利润最大化，去美化企业财务报表等相关资料，从而获得较高的估值。尤其是目标企业为非上市企业时，并购方就无法通过公开渠道获得目标企业的财务报表，无法准确了解目标企业资产情况，是否存在抵押、是否有法律纠纷等问题，这些都都导致并购方对目标企业的真实价值判断产生影响，继而导致信息不对称风险。一旦存在信息隐瞒的情况，随着并购的进行，问题也将逐渐暴露出来，从而产生价值损失。信息不对称风险不仅仅影响着并购前的定价，而且影响并购之后的整合，能否很好的发挥协同效应，这是并购中的关键。阿里巴巴并购饿了么对于阿里巴巴来说可以拓宽外卖市场，构建马云提出“新零售”，并购饿了么可以实现阿里巴巴新零售领域的发展。在此次正式并购前，阿里巴巴已经投资了几次饿了么，并且合计投资金额为26.5亿美元，股权占比高达32.94%，说明阿里巴巴对饿了么这次并购是蓄谋已久。对于饿了么来说，此次并购可以为饿了么在外卖市场上的发展提供强有力的支持，与美团外卖继续分庭抗争。所以此次并购对于双方来说是一次善意并购，双方会积极共同促进此次并购的顺利完成，但是承认不可避免的存在信息不对称风险。由于饿了么并非上市公司，所以阿里巴巴对于饿了么相关财务信息的获取就存在一定的困难，而且由于互联网行业包含了一些“软资产”，无法确定其真实的价值，从另一个方面来说增加了目标企业的信息不确定，导致对目标企业的定价不准确，从而引发财务风险，产生价值损失。（2）估值风险分析根据本文此前的分析，阿里巴巴并购饿了么是一次蓄谋已久的并购，说明饿了么对于阿里巴巴今后企业发展是十分重要的，但是本次并购对于饿了么估值达到95亿美元，仍然存在过高定价的情况。在2018年3月份科技部正式发布《2017年中国独角兽企业发展报告》，对于中国所有独角兽企业估值情况进行排名，表4-1为发布的2017年中国独角兽企业榜单排名及估值，据统计，排名前三的分别是估值750亿美元的蚂蚁金服、估值560亿美元的滴滴出行以及估值460亿美元的小米，而饿了么以55亿美元估值排名第16。以上数据表明阿里巴巴对饿了么估值过高，选择溢价率表达企业并购的溢价程度：企业价值溢价=（并购价格-实际估值）÷实际估值（4.1）所以按照饿了么2017年底实际估值55亿美元进行计算得到，饿了么溢价程度可以计算得到：饿了么溢价率=（95-55）÷55=72.72%表4-12017年中国独角兽企业榜单排名及估值Table4-1Ranking

and

valuation

of

China's

unicorn

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2017排名企业名称估值（亿美元）成立时间1蚂蚁金服75020142滴滴出行56020123小米46020104阿里云39020095美团点评30020106宁得时代20020117今日头条20020128菜鸟网络20020139陆金所185201110借贷宝107.7201411微众银行92.3201512平安医保科技88201613口碑80201514金融壹账通80201515京东金融76.9201316饿了么55200817平安好医生54201418威马汽车50201119联影医疗502011数据来源：科技部，东方财富Choice阿里巴巴及蚂蚁金服宣布收购饿了么后，在交割完成前华联股份发布公告所披露的信息中显示，华联股份持有饿了么股份为2.04%，而向阿里巴巴转让饿了么股份的对价为1.847亿美元，按此计算饿了么估值约为90.53亿美元，计算可得：饿了么溢价率=（95-90.53）÷90.53=4.94%无论上述哪种估值方式得到的饿了么估值，其被高估的情况都是存在的，目标企业被高估，意味着阿里巴巴作为并购方要付出较高的成本，也就是说阿里巴巴对于饿了么有较高的预期收益和资产，但是结合外卖市场近几年发展状况来看，无论是饿了么还是美团外卖都存在着持续亏损的问题，饿了么带来的收益如果无法达到预期收益将会对阿里巴巴后续经营有一定影响，造成阿里巴巴收回资本时间过长，并带来一定的财务风险。4.1.2并购中的融资风险分析在并购过程中存在的财务风险主要是由于融资支付引起的，主要是由于融资支付而引起的企业资金结构的变化，现金流增加，偿债能力减弱等，从而引起资金使用和控制权下降的风险。本文对于阿里巴巴并购饿了么过程中财务风险分析，主要通过阿里巴巴在并购前后的相关财务指标来进行详细分析，主要包括偿债能力和现金流情况希望以此来揭露并购中存在的财务风险。表4-2列举了并购前后阿里巴巴主要财务指标。表4-2并购前后阿里巴巴主要财务指标Table4-2MainFinancialindicatorsofAlibababeforeandafterM&A单位：亿元2017.12.312018.03.312018.06.302018.09.302018.12.312019.03.31总资产7114.327171.247966.628247.678279.439650.76流动资产2682.92568.552369.942378.832616.82702.73无形资产363.76368.42518.66506.84679.94682.76总负债2814.822776.853209.133234.193498.563496.74流动负债1364.381358.11641.961680.982087.722076.69股东权益4299.54394.394757.495013.485680.876154.02营业收入1883.342502.66809.21660.682833.463768.44净利润547.71614.1276.5258.91568.55802.34毛利润1137.941432.22372755.621320.271699.15数据来源：同花顺偿债能力分析通过对阿里巴巴并购前后的财务报表数据进行分析得到资产负债率与流动比率并根据计算得出的数据画出折线图，可以直观得看出并购前后资产负债率和流动比率的变化情况。表4-3阿里巴巴资产负债与流动比率Table4-3AssetliabilityratioandCurrentratioofAlibaba2017.12.312018.03.312018.06.302018.09.302018.12.312019.03.31资产负债率39.57%38.72%40.28%39.21%38.11%36.23%流动比率1.971.891.441.421.251.30图4-4阿里巴巴资产负债率与流动比率折线图Figure4-4LinechartofassetliabilityratioandCurrentratioofAlibaba从表4-3计算得出的流动比率数值来看，阿里巴巴在并购前流动比率在2左右，说明在并购饿了么之前阿里巴巴的短期偿债能力较强而在并购之后流动比率下降说明这次并购对阿里巴巴产生了一定的资产流动性的影响，使其短期偿债能力变弱，从而产生一定的财务风险，但即使受影响数值也始终保持在1以上说明阿里巴巴的资产流动性是基本能够保持稳定的。从并购前后的资产负债率来看，阿里巴巴2018年第二季度资产负债率由38.72%增长到40.28%，在并购后增长1.5%左右而后面几个季度阿里巴巴的资产负债率又逐步下降，说明这次并购的融资行为虽然影响了阿里巴巴的长期偿债能力，但是整体影响不大。也说明并购后短期内财务风险增加。但是整体来看阿里巴巴的资产负债率这几个季度一直是低于50%的较低水平的，这也能说明阿里巴巴长期偿债能力较强且能够一直保持稳定状态。图4-5阿里巴巴产权比率Figure4-5Propertyrightsratio从图4-5中的数据我们可以看出，阿里巴巴2017年第三季度到2018年底的产权比率一直是低于0.85%的，这表明阿里巴巴的长期偿债能力较强，能够使债权人承担的风险降低到最小。由于互联网企业属于新兴行业，产权比率是比较低的。而在阿里巴巴并购饿了么之后，虽然阿里巴巴的产权比率上升到0.82%，但是上升的幅度不大，到后两个季度又有所下降这也说明并购饿了么对阿里巴巴的产权比率影响不大，且长期偿债能力较强。总的来说阿里巴巴在并购饿了么之后流动比率大幅下降，说明阿里巴巴在并购饿了么之后短期偿债能力减弱，而另一方面其资产负债率和产权比率没有太大的变化，且并购后的一段时间呈轻微的下降趋势可以看出并购饿了么对阿里巴巴的长期偿债能力影响不大，较为稳定。现金流量分析本次阿里巴巴并购饿了么是直接支付95亿美元现金进行收购的，也因此成为现金收购企业案例中数额最大的一次活动。现金支付不仅可以防止像股权融资的方式稀释被并购企业的股权，而且也可以避免债券融资导致的公司杠杆率过高的问题，但是因为现金支付工具具有给企业带来风险的缺点，使用现金支付会使并购方短期内现金流增加。可以快速控制目标公司是现金支付最大的优点，因为阿里巴巴想全部控股饿了么，且自身拥有充足的现金流供应因此选择现金支付方式应该是阿里巴巴的最佳并购方式选择。整理阿里巴巴并购饿了么前后几个季度的现金流情况可以看出其在2018年经营期间现金流是不断增加的。而此期间投资活动用到的现金量巨大，说明阿里巴巴一直在不断地对其他公司进行大额投资，但在2018年第二季度由于并购饿了么产生716亿元现金流量，远远高于当年其他季度。而阿里巴巴2018年第二季度现金及现金等价物净加额为负数且数值达到284.89亿元，说明其器二季度现金流出量大，这就是阿里巴巴并购饿了么使用现金并购给企业带来的财务风险，即有极大的可能会降低企业应对外部环境和适应风险的的能力。表4-4阿里巴巴现金流量情况表Table4-4CashflowofAlibaba单位：亿元2017年第四季度2018年第一季度2018年第二季度2018年第三季度2018年第四季度2019年第一季度经营活动产生的现金流量净额554.28143.83361.17314.07648.98185.53投资活动产生的现金流量净额-243.04-199.76-716.7-315.84-310.55-167.51筹资活动产生的现金流量净额342.74-46.0542.81-34.77-89.157.19汇率变动对现金及现金等价物的影响-15.08-26.5327.8316.7-0.66-11.42现金及现金等价物净增加额638.9-128.51-284.89-19.84248.6213.79数据来源：同花顺从表4-4中还可以看出，随着并购活动的解释阿里巴巴的各项指标也逐渐趋于平稳，这说明对于阿里巴巴来说并购饿了么产生的现金流方面的影响也已经基本消除了。4.1.3并购后的整合风险分析在并购完成之后将双方企业的业务融合到一起进行后续持续经营，这一步对于并购之后双方企业能否持续长期健康发展来说非常重要，很多并购案例之所以最后失败了都是因为在企业相关经营模式和财务政策上整合阶段没有做好相应的工作，最后即使采取了一定措施进行补救也没能挽回最后并购失败的结果。（1）业务整合风险分析互联网企业并购最关键的地方在于整合双方的业务主体，也是并购最直接的体现，也是并购过程中最重要的环节。阿里巴巴在并购前旗下已经拥有了口碑网作为本地生活平台，口碑网业务覆盖全面，包括餐饮、超市、便利店、外卖等服务。由此可以看出口碑网与饿了么有很多业务重合，如果不关注业务整合，只是单纯的利用饿了么的物流服务，将会给双方带来很大的业务整合风险继而引起财务风险，最终导致并购失败。而在阿里巴巴并购饿了么之后，需要对二者进行重新定位与整合，把二者的竞争关系转换成协同关系。饿了么+饿了么星选在2019年第一季度外卖市场占有率为34%，由数据看来在2018年4月阿里巴巴并购饿了么后的一年的时间里饿了么+饿了么星选外卖市场占有率下降到34%，比并购前2017年饿了么+饿了么星选外卖50.6%降低了近6%的市场份额。2018年10月阿里巴巴集团宣布成立本地生活服务公司，把餐饮行业作为发展中心将为广大人民服务的线下市场与线上资源相融合。饿了么在社区生鲜配送这一块的业务也在不断的发展逐步扩大自己的业务范围，不在拘泥于只是发展外卖行业，而是以外卖发展的基础将其他有关新零售等相关业务融合，服务于更广的日常生活业务。这说明阿里巴巴正在调整饿了么的战略部署，但是也没有忘记提高其外卖市场占有率。图4-52017-2019年饿了么+饿了么星选市场份额趋势Figure4-52017-2019Sharetrendoftakeoutfood数据来源：易观分析，Trustdata（2）财务制度整合风险阿里巴巴属于多年的上市公司有很完善的企业管理制度，两者在财务信息系统、公司管理制度、企业文化、组织机构方面存在很大的差异，在并购后初期阿里巴巴与饿了么的企业融合可能会出现各种问题，在财务整合方面，在财务预算方面阿里巴巴和饿了么的方式不一样，二者的财务系统方式不同导致阿里巴巴并购饿了么之后财务风险增加。而在企业内部资源来源、人才培养、企业文化存在差异会导致阿里巴巴此次并购活动之后的相关财务防风险有所提升。4.2财务风险定量评估4.2.1阿里巴巴财务风险指标的选取一方面结合我国互联网企业普遍存在的财务状况特点，根据阿里巴巴自身的财务风险进行分析和评价，从而找到有针对性的风险成因。另一方面要在分析时考虑到财务风险评价各项指标间相辅相成的关系，考虑因素间的特点并选则更全面的指标进行财务风险的评估。在同时满足以上两点的情况下也要在选取阿里巴巴集团的相关数据和指标时保证选取的数据既准确又能为研究发挥作用。结合目前已有的理论和研究资料发现反应企业财务情况的指标有：偿债能力、营运能力、盈利能力、筹资能力和现金能力的方面的指标。进一步结合阿里巴巴企业自身的特点后选取如表4-5所示6个财务指标进行分析。表4-5阿里巴巴企业财务风险识别指标体系Table4-5Alibaba

enterprise

financial

risk

identification

index

system评价指标符号计算公式流动比率X1流动资产/流动负债总资产报酬率X2息税前利润总和/平均资产总额净资产收益率X3净利润/所有者权益现金流动负债比率X4经营活动现金流量净额/流动负债主营业务收现比率X5经营活动现金流量净额/营业收入盈余现金保障倍数X6经营活动现金流量净额/净利润4.2.2阿里巴巴财务风险评价模型在对已知的几种模型分析比较后，最终选择因子分析法构建数学模型作为主要的分析方法来对案例展开相关的分析。在确定变量后将收集到2017年-2019年之间阿里巴巴相关财务数据共12个期间，6个指标录入SPSS软件内分为几个关键因子，最后进行综合评分，将评分结果作为研究的实证基础。（1）因子分析的可行性检验首先检验所选的变量能否进行因子分析，为了保证因子分析的可操作性，首先对选中的评价指标进行Kaiser-Meyer-Olkin测度值以及Bartlett球体检验，如果KMO最终检测值在0.5以下，表示该组变量不适合进行因子分析，最终检测值达到0.6表示该组变量勉强可以进行因子分析，检测值达到0.7以上就说明该组变量很适合进行因子分析，即得到的检测值越接近1说明变量间的相关性越强，也就越适合进行因子分析，反之越接近0就代表越不适合进行因子分析。在进行Kaiser-Meyer-Olkin测度值同时也需要运用Bartlett球体检验得到的Sig值的大小为判断标准，如果得到的Sig值小于0.01就表示可以继续对这组变量进行因子分析。在对数据进行检验后得到的结果如表4-6所示。表4-6KMO和Bartlett的检验Table4-5kmoandBartletttest取样足够度的Kaiser-Meyer-Olkin度量。0.722Bartlett的球形检验近似卡方83.520df15Sig.000结果显示该组变量的KMO检测值为0.722，很接近1，可以看出所选的样本变量适合进行因子分析。Bartlett球形检验的卡方统计量为83.520，显著性小于0.01，这也进一步说明了样本变量适合进行因子分析的结果。综合Kaiser-Meyer-Olkin测度值以及Bartlett球体检验能够判断出样本变量适合进行因子分析。提取主因子从表4-7中可以看出，在使用主成分分析法进行主因子提取后发现前3个主因子的累计贡献率已经达到了98.837%远远超过规定标准的85%，也就是说3个主因子就可以解释绝大部分的指标信息，解释能力较强，并且可以比较全面的替代原始指标。在经过最大方差的旋转之后3个主因子的贡献率分别是47.927%、33.752%、17.158%。表4-7总方差解释Table4-7explanationoftotalvariance成份初始特征值提取平方和载入旋转平方和载入合计方差的%累积%合计方差的%累积%合计方差的%累积%13.88064.66564.6653.88064.66564.6652.87647.92747.92721.46624.44189.1061.46624.44189.1062.02533.75281.6803.5849.73298.837.5849.73298.8371.02917.15898.8374.033.55299.3905.021.34899.7376.016.263100.000碎石图通过碎石图能够更直观的看出主因子提取的方式。碎石图的纵轴显示特征值，横轴显示成份数，通关观察软件生成的碎石图可以很明显的看出，提取前3个作为主因子就能够做到解释大部分的信息。图4-6碎石图Figure4-6gravelmap旋转成份矩阵为了让主因子能够拥有更强的解释能力和实际意义，需要进一步加工成份矩阵即将成分矩阵进行旋转，使每个变量仅仅只是在一个因子上有较大的载荷，在其他因子上的载荷变小。于是选取最大方差法进行正交旋转让各指标在各自的主因子上有较为明显的分布。表4-8旋转后的成分矩阵Table4-8compositionmatrixafterrotation成份F1F2F3流动比率（X1）.971总资产报酬率（X2）.907净资产收益率（X3）.948现金流动负债比率（X4）.911主营业务收现比率（X5）.952盈余现金保障倍数（X6）.981旋转成份矩阵的结果由表4-8所示，在表中的结果可以看到在经过旋转之后载荷系数发生了变化，各因子代表的原始数据变得更加清晰，能够很直观得看出每个因子代表的原始数据。第一主因子F1在现金流动负债比率、主营业务收现比率以及盈余现金保障倍数这几个原始数据上的载荷较大，说明对这三个数据的解释能力较强，因此将第一主因子命名为现金流量风险主因子；第二主因子F2在总资产报酬率和净资产收益率这两个原始数据上的载荷较大，说明此因子对这两个数据的解释能力较强，因此将第二主因子命名为投资风险主因子；第三主因子F3在流动比率上的载荷较大，说明此因子对这该数据的解释能力较强，因此将第三主因子命名为筹资风险主因子。通过旋转成份因子之后得到的载荷分布可以看出阿里巴巴财务风险影响因素主要受3个方面影响，按照影响程度的大小一次排列为现金流动负债比率、主营业务收现比率以及盈余现金保障倍数构成的现金流量风险主因子，总资产报酬率和净资产收益率构成的投资风险主因子，以及流动比率构成的筹资风险主因子。主因子得分计算SPSS软件已经自动将各项主因子的具体得分计算出来如表4-9所示。表4-9成份得分系数矩阵表Table4-9matrixofcomponentscorecoefficient成份F1F2F3流动比率（X1）.073-.2561.088总资产报酬率（X2）-.134.565-.104净资产收益率（X3）-.207.664-.210现金流动负债比率（X4）.333-.040.060主营业务收现比率（X5）.383-.117.030盈余现金保障倍数（X6）.440-.221.041可以根据得分运用以下公式计算每个主因子的得分情况，然后将每个主因子的得分情况进行综合运算得出最后的分数。F1=0.073X1-0.134X2-0.207X3+0.333X4+0.383X5+0.440X6F2=-0.256X1+0.565X2+0.664X3-0.040X4-0.117X5-0.221X6F3=1.088X1-0.104X2-0.210X3+0.060X4+0.030X5+0.041X6所有评价指标均为正向指标，即四个主因子的因子值越大公司的财务风险就越小，公司的财务状况表现也就越好。（7）计算综合得分分别用F1、F2、F3来代表三大主因子，即现金流量风险主因子、投资风险主因子以及筹资风险主因子，每个主因子对财务风险进行评价的层面都有所不同并且没有办法对财务风险进行一个整体上的全面评价，为了涵盖所有的变量在将三个公共因子进行旋转后，再把它们各自的方差贡献率做分子，整体方差累计贡献率做分母，将最后得到的数值做权重后进行加权汇总最后算出各因子综合评价得分F。F=(47.927%F1+33.752%F2+17.158%F3)/98.837%（8）SPSS会对四个因子的得分进行计算后得出结果，可以根据以上公式带入软件自动计算的结果来算出各会计期间阿里巴巴的综合的得分F，并对F值进行排序，数值越大的排名越高也就代表F值越高，并且能够直接反映出企业财务状况在这段时期处于较好的状态；反之F越小，就说明阿里巴巴在这段时间的财务状况就越差。如果F出现负数的话，并不能代表这段时期公司的财务状况不好，主要原因是在因子分析的过程中用到的数据都是经过预先标准化处理过的，因此数据只能表示财务状况的相对质量而不是绝对质量，于是选择通过给其排名来反应财务质量水平。即排名越高这段时期阿里巴巴财务状况相对较好，排名越低阿里巴巴这段时期的财务状况就相对较差。表4-102017年-2019年阿里巴巴财务风险的主因子得分及综合得分Table4-10mainfactorscoresandcomprehensivescoresofAlibaba'sfinancialrisksfrom2017to2019时间F1排名F2排名F3排名F排名2017.3.31-0.541180.5380161.1974220.12916952017.6.31-0.15434-1.3002110.874754-0.3669792017.9.31-0.43297-0.175880.474786-0.1875462017.12.31-0.605390.8471631.2284410.20900432018.3.31-0.6246110.8496720.91038306.310.253433-1.733212-0.18487-0.50109112018.9.31-0.22655-0.75819-0.5368-0.4618102018.12.31-0.6107100.72135-1.530412-0.315582019.3.31-0.7931121.15701-1.473011-0.2451972019.6.31-0.25666-1.192610-0.56529-0.62985122019.9.311.4539220.257597-0.9074100.63545622019.12.312.538110.7892140.5112351.5890061根据2017年-2019年阿里巴巴财务风险综合评分可以看出，在2018年6月31日和2018年9月31日阿里巴巴公布的财务数据因子得分排名较低分别是第11名和第10名，说明这两个期间阿里巴巴的财务风险相对较大，财务状况较差，而阿里巴巴并购饿了么就是发生在2018年4月正好是这期间，说明阿里巴巴并购饿了么给阿里巴巴带来了一定的财务风险，观察具体的因子得分发现主要是投资风险F2和筹资风险F3较大而现金流风险F1的排名也不是很乐观，评分属于下降状态。F1现金流风险因子评分降低但是下降的幅度并不大，说明阿里巴巴95亿美元现金全款收购饿了么此事虽然给阿里巴巴带来了一定的现金流风险，使其现金周转能力减弱，但是以阿里巴巴充足的现金流是可以应对的。F2是投资风险因子，投资风险在2018年6月下降之后又在接下来的期间处于逐步回升的状态，一直到2019年下半年并购网易考拉后又分数又下降，这说明阿里巴巴并购饿了么的投资、业务获得的收益回报能力较高，在短期内可以将投入的资金收回，对于投资方来说阿里巴巴的投资风险总体来说较低。F3是筹资风险因子，代表了筹资风险的指标，在2018年6月时分数降到-0.1848之后，往后几个月里排名始终是处于下降状态，这反应出阿里巴巴在此期间的筹资风险过高，且较为严重。代表筹资风险的指标是流动比率，反映着企业的偿债能力的强弱，而互联网行业的财务结构特征表现为资产负债率低，流动比率和速动比率高，行业内人士普遍认为当流动比率的数值为2时，说明企业短期内偿还债务的能力强。阿里巴巴在2018年6月之前流动比率的值一直是保持在1.7以上，在并购饿了么之后下降到1.44并在未来期间内不断下降，说明这次并购影响了阿里巴巴的短期偿债能力，但是因为阿里巴巴本身有雄厚的现金流做保证所以并没有对企业的筹资能力有太大的影响，而其偿债能力在2019年底也有所提升，这也能说明此次并购产生的相关风险也都已经消除。由上述分析可以得出，阿里巴巴在2018年6月因并购饿了么导致总因子F值降低，并且对企业产生了现金流风险、投资风险以及筹资风险方面的影响，但在之后的经营期间里，随着阿里巴巴的持续经营这些风险的影响也都已经消失。5财务风险的防范与控制5.1融资风险的防范与控制因为饿了么是非上市企业，并没有公布自己的财务信息所以阿里巴巴在并购饿了么时存在一定的信息不对称情况从而导致估值不准确，因此为了尽量减少对目标企业估值溢价的情况出现，就要求并购企业在对目标企业并购之前一定要从更多的角度了解目标企业的情况，尤其是当被并购企业是非上市公司时，并购方没有渠道获得目标企业的相关财务信息等，减少由于信息获得不全面而使得目标企业定价过高或过低带来的财务风险，而且对于互联网企业，更需要充分考虑到存在的特殊性，对目标企业进行更加全面详细的估值。在阿里巴巴并购饿了么的评估中，存在过高的溢价，为了避免这种情况的出现，并购方应该选择符合被并购企业情况的估值方法，对目标企业的价值进行合理估计，尽可能减少因为目标企业估计价值过高从而引起的财务风险。只有当企业的估值和企业的实际价值大致相同时，并购方才能获得最大效益。并购企业可以选择聘请第三方专业机构去对目标企业进行全方位分析，对被并购企业的各项数值进行专业的判断，进行估值分析，帮助并购方获得全面的信息，获得并购的成功。5.2支付风险的防范与控制并购方企业应该从自己的企业状况出发自身在企业高层能够预判到企业未来不会发生其他现金支出较大的业务的情况下，且具备较为充足的现金资源就可以运用现金支付方式进行并购。运用现金支付的方式进行并购的可操作性较强且实用，可以在较短的周期内完成并购的相关事宜。如果企业的筹资能力比较强并且资产负债率低，就可以运用债券的形式来获取并购资金，进行杠杆收购。这样并购所涉及到的相关因素能够得以调整，就能够使风险因素得到合理的控制，从而降低企业自身所面临的并购造成的财务风险。由于阿里巴巴采用的是现金支付的方式并没有选择混合支付并购饿了么，这一定程度上也对阿里巴巴自身的财务状况产生了一定的影响。在阿里巴巴偿债能力较弱时可以选择适当采取现金、股票、债券相混合的方式境地并购产生的支付风险，从而提高支付方式的有效性。除此之外阿里巴巴还要结合自身企业的发展情况来选择合理的支付方式，阿里巴巴为了扩大自己的市场竞争力，大力发展新零售，因此投入大量的人力、物力和财力，在现金资金方面有着非常巨大的需求量，在这一特殊节点阿里巴巴选择全部用现金资金的方式收购饿了么的同时也提高了自身的企业的财务风险，因此企业在选择用并购方式提高自身市场竞争力的同时也要根据自己的发展状态灵活选择支付方式，一般的涉及较大金额的并购应尽量减少使用现金支付的方式，来避免使自己后期发展失去抵御风险的能力。5.3整合风险的防范与控制5.3.1加强子公司业务的管理和监督。为加强子公司管理，阿里巴巴可以选择派遣自己选定的管理人员入驻饿了么公司，从而形成一个专门的用来考核饿了么业绩的部门，来考察饿了么的原管理层和员工是否能够执行阿里巴巴未来的企业战略规划以及饿了么在业务上与阿里阿里巴巴和口碑能否形成良好的协作关系，不仅要设立绩效考核制度来评价饿了么管理层和员工的业务完成度,也要设立相应的奖罚制度从而激励饿了么员工完成阿里给予的业务目标，尽快使两家公司的业务能够完成整合。5.3.2对于子公司的管理层进行适度重组阿里巴巴应该择优选择留下的子公司的管理人员，具体方式为，对于饿了么原管理层人员进行考察，并淘汰一些对企业未来健康发展可能会有不利影响的人员。可以从阿里巴巴内部分派适量的人员进入饿了么高层对其进行管理，但也要在不打乱饿了么原有的管理体系。5.3.3双方企业资源整合及文化融合饿了么和阿里巴巴是两家企业文化有巨大差异的企业,若要做到文化整合,在短时间内怕是难以实现。阿里需要充分结合并购双方的企业文化，从零开始做有效整合，提高并购成功率。阿里在选择入驻饿了么的管理人员时可以选择能够同饿了么原有的管理人员进行企业文化的交流与碰撞的员工，并在交流的过程中，要一步一步重新建立一个共同的企业文化，并且在公司的日常活动要组织企业员工学习企业文化，使公司的基层员工也能学习并了解公司的企业文化提高基层员工的素质，从而形成一个崭新的且有利于企业未来健康发展的文化，并以此来完成企业文化方面的整合。最后是将二者企业进行资源整合。阿里巴巴和饿了么各自的资源并不相同，如果两家企业不进行资源整合的话,就会各自经营，就不会达到并购的最终目的。阿里巴巴作为并购方，应该将资源进行合理的分配，使资源配置达到最优化。阿里巴巴可以将自身的市场资源分享给饿了么，提升饿了么的核心竞争力，同时阿里也需要利用饿了么的优势，来扩大自己的行业涉足领域，利用饿了么外卖资源来加强自己在本地生活服务领域的地位，最终完成新零售的企业战略。

6结论如今国内互联网技术迅速发展,互联网企业并购的案例也随着企业的增多而日渐增长，互联网企业并购中存在的并购财务风险也越来越受到我们的关注。在阿里巴巴并购饿了么的案例中，从并购背景来看，随着我国网民数量和移动支付用户的增加，外卖软件的用户资源会不断加大。早在2018年以阿里巴巴为首的各大电商平台就已经开始利用自身资本和技术优势，加大零售业阵营的发展，在实体零售业不断发展的同时，作为实体零售的重要组成部分之一的外卖行业也是不断发展的。阿里巴巴在这种大背景下选择并购已经在外卖市场初具发展规模的饿了么来加速自己新零售战略布局是较为明智的选择。从并购动机来看，阿里巴巴在并购饿了么之后可以直接进军外卖行业，省去了重新研发软件的投入和研发周期，加速自身新零售战略布局。一方面通过并购饿了么获得将近一半的外卖市场份额，来使自身发展更加迅速；另一方面饿了么配送也能够帮助阿里巴巴发展自己的物流业务。而饿了么在拥有阿里巴巴雄厚的资金之后也能进一步提升自己在行业中的竞争优势。从并购财务风险来看，阿里巴巴在并购饿了么过程中出现的财务风险相关问题，运用因子分析的方法，通过收集其在并购前后几年的财务数据，并通过SPSS软件对其进行分析得到相关因子评分的数据后发现此次并购对企业的现金流、偿债能力以及筹资方面都具有一定的影响，不过就这之后经营期间内的财务数据变化来看，阿里巴巴在之后的持续经营期间内已经将此次并购所产生的财务风险消除。参考文献薛娇.企业扩张方式选择的影响机制[D].上海交通大学,2016.姜鑫.内部控制、并购商誉与企业价值[J].财会通讯.2021,(2)：61-64.李航.企业并购中的财务风险及其防范[J].中国市场.2021,(3).盘伟贵.企业并购重组存在问题与对策研究[J].商讯.2021,(1)：117-118.施天怡.企业并购理论及发展研究[J].西部皮革.2020,42(14)：77.郭丰淳.企业并购会计问题研究[J].纳税.2020,14(32)：91-92.肖晓蔚.互联网时代的财务风险防范[J].信息通信,2015(8):145-146.翟日强.浅谈企业并购财务风险的控制[J].现代审计与经济,2014,03:26—27.刘恩禄,汤谷良.论财务风险管理[J].北京商学院