国际经济金融形势

国际经济金融形势世界经济形势2002年，世界经济恢复乏力，年增长率为3%。就业形势普遍恶化，工业国家整体的失业率达6.5%，比上年高0.6个百分点；主要新兴市场经济体的失业率也有不同程度的上升。固定资产投资增长继续放慢。全球贸易从上年下降0.2%转为增长2.9%。国际油价在波动中呈上升趋势，年末油价升至约31美元，比全年最低价18.2美元上涨了约73%。美国经济恢复不稳定2002年美国经济恢复不稳定。四个季度的实际GDP增长率分别为5%（环比年率）、1.3%、4%和1.4%，全年增长2.4%。对外贸易的增长亦不稳定，四个季度进口分别增长8.5%、22.2%、3.3%和7.2%，前三季度出口分别增长3.5%、14.3%和4.6%，第四季度下降了4.4%。失业率随经济恢复不稳定而波动，并居高不下，全年的失业率为5.8%，比上年高出一个百分点。全年的通货膨胀率为1.6%，远低于上年2.8%的水平，通货紧缩压力明显增大。经常项目逆差达5034亿美元，远超过上年3934亿美元的水平，占GDP的比重升至4.8%，比上年高0.9个百分点。美国经济恢复不稳定主要是个人消费支出不稳定和固定资产投资增长低迷所致。四个季度个人消费分别增长了3.1%、1.8%、4.2%和1.5%。此外，个人消费支出结构变化十分不均衡，耐用消费品（主要是汽车）消费急剧增长，而非耐用消费品消费增长却大幅度放缓；国内私人总投资增长虽因住宅投资的增长略有恢复，但因非住宅固定资产投资中的厂房等设施类投资的下降幅度仍在增大，前三季度增速明显放缓。固定资产投资总体上仍然呈下降趋势，虽然下降的幅度已明显小于2001年。导致消费者和投资者信心低落的因素包括失业率居高不下、公司财务丑闻、美元汇率剧烈波动、股市频繁动荡以及恐怖主义威胁等。此外，外部政治经济环境恶化，如巴以冲突升级、美伊战争一触即发，欧元区经济加速放缓和日本经济金融改革难产等也间接地影响了美国经济恢复势头。欧元区未摆脱不景气困扰年初，欧元区经济曾一度出现“春来回暖”的势头，前二季度实际GDP分别增长了1.4%和1.6%（环比年率），然而第三、四季度经济增长再度放缓，增长率只有1.2%和0.7%，全年经济只增长了0.8%，比上年低0.6个百分点。2002年，欧元区进出口形势虽有明显改善，但仍不稳定。第一至三季度出口环比分别增长0.2%、1.7%和2.1%，但第四季度又回落至0.0%。第一季度进口环比下降了1.0%，第二至四季度分别增长了1.5%、1.8%和0.6%。失业状况有所恶化，年失业率达8.3%，比上年高0.3个百分点。经济恢复放缓所形成的价格向下压力有所增大，年通货膨胀率为2.2%，比上年低0.2个百分点。年初欧元区经济明显恢复主要得益于内外部环境的改善，如上半年美国进口显著增长，东南亚经济迅速恢复，德国、法国经济出现不同程度的恢复，欧元区内通货膨胀压力持续减弱等。从全年看，德国、法国和意大利经济仍缺乏活力，几乎处于停滞不前状态，增长率分别比上年低0.4、0.8和1.4个百分点。德国和法国的失业率均高于上年，尤其是德国的失业率达8.2%，比上年高出0.4个百分点。下半年欧元的急剧升值对欧元区的出口也形成了一定的冲击。从经济政策层面看，区内统一的货币政策和成员国独立但受约束的财政政策在刺激经济恢复方面存在着种种矛盾。年末，欧央行虽大幅降息，但为时已晚。欧元区整体财政赤字占GDP的比重升至2.3%，比上年高0.8个百分点。德国的财政赤字占GDP的比重达3.7%，超过了欧盟《稳定与增长公约》规定的3%的标准。日本经济温和恢复2002年，日本经济出现了温和的恢复，季度实际GDP分别增长了0.8%、2.6%、3.2%和2.2%（环比年率），全年增长0.3%。四个季度货物实际出口环比分别增长了4.7%、7.8%、0.7%和2.4%，下半年出口增长明显放缓。货物进口有所恢复，除第一季度下降1.9%外，第二至四季度环比分别增长了2.6%、3.4%和1.7%。个人消费和非住宅投资持续温和增长。季度个人消费支出在2001年第四季度轻度回升的基础上环比分别增长了0.4%、0.4%、0.8%和0.1%。非住宅投资增长更加显著，除第一季度下降0.8%外，其余季度环比分别增长了1.3%、0.8%和1.0%。但住宅和公共投资增长仍然呈萎缩或停滞状态。失业率仍然较高，四个季度的失业率均在5.3%-5.5%之间。通货紧缩有所加剧，通货紧缩率为0.9%。2002年日本经济避免了再次衰退并出现温和恢复，主要得益于出口和个人消费增长及库存调整。日本的两大出口贸易伙伴美国和东亚地区经济不同程度的恢复为日本经济创造了较强的外部需求。此外，年初日元大幅贬值对刺激出口也有一定的作用。出口增长的回升加速了库存的调整，而库存调整加快又推动了工业生产的恢复。下半年，随着日元急剧升值以及全球经济恢复状态不稳定，日本的出口形势逆转，这对恢复中的日本经济冲击不小。然而由于日本国内需求出现持续温和恢复，日本经济恢复形势明显好于预期。发展中国家经济恢复步履不一2002年，发展中国家作为整体，经济增长业绩略好于2001年，全年增长了4.6%，比上年高0.7个百分点。但各地区经济恢复差异较大。亚洲主要发展中国家和新兴市场经济体的经济增长迅猛，韩国、新加坡、泰国、马来西亚、越南和印度经济增长率分别达6.1%、2.2%、4.9%、4.0%、5.8%和5%。拉美地区经济总体表现较为逊色。该地区若干国家政局不稳，大多数国家经济改革和调整进展缓慢、经济政策不当，外债和公共债务负担沉重，主权风险不断上升，外资流入锐减。除秘鲁、墨西哥经济出现明显回升外，大多数拉美国家的经济均出现不同程度的放缓，巴西、智利和哥伦比亚经济仍然低速增长，阿根廷经济衰退加剧，委内瑞拉和乌拉圭经济出现严重经济危机。结果，拉美地区经济下降了0.1%。大多数中东欧转轨经济国家经济增长亦出现不同程度的放缓，总体经济增长了4%，比上年低1.1个百分点。俄罗斯经济增长继续放缓，增长率为4.3%，比上年低0.7个百分点。非洲经济受外部环境变化的影响相对轻些，经济仍在较低水平上运行，全年的增长率为3.2%，比上年低0.4个百分点。中东地区经济增长缓慢，全年的增长率为3.3%，比上年低0.5个百分点。大多数发展中国家的失业率均有不同程度的上升。这既是这些国家经济增长缓慢或衰退所致，亦与这些国家经济结构调整缓慢有关。通货膨胀水平地区差异较大。东亚地区经济受通货紧缩的影响较大，许多国家和地区的通货紧缩压力有不同程度地增大。但阿根廷、土耳其、委内瑞拉、南非等国仍受恶性通货膨胀困扰。国际金融形势2002年，受世界经济恢复乏力、全球地缘政治危机、美国经济恢复不稳定、公司利润萎缩、美国大公司丑闻频频曝光、美元汇率大幅贬值等多方面因素的影响，国际金融市场继续动荡多变，市场风险加剧并出现市场信心危机。金融市场动荡全球股市急剧下滑，反弹无力。至年末，美国道·琼斯指数和纳斯达克指数分别下跌了约17%和32%。日经225指数、法兰克福DAX、英国《金融时报》100指数和巴黎CAC40分别下滑了22%、38%、25%和32%。受主要工业国家股市动荡影响，东亚和拉美地区主要股市亦出现不同程度的下滑。国际债券市场发行量有所萎缩，前三季度发行量分别为6071亿美元、5711亿美元和4369亿美元，呈明显递减趋势，虽第四季度回至5010亿美元，但21161亿美元的年发行总量仍比上年减少1902亿美元。国际债券收益率亦明显下降。外汇市场主要货币汇率剧烈动荡。美元兑日元走势先强后弱，年末波幅明显减小，年间贬值约20%。欧元兑美元走势先低后高，年中急剧升值，并冲破平价关口。年末，欧元在平价左右徘徊，年间升值约23%。资本流动减缓全球资本流动明显减缓，全球外国直接投资继续大幅下降，流入北美和拉美地区的直接投资明显减少。联合国贸发会议的数据表明，2002年外国直接投资总额只有5340亿美元，比上年下降27%，其主要原因是世界经济恢复形势不稳定、国际金融市场动荡、全球产业结构调整缓慢、固定资产投资仍在萎缩、并购活动显著下降、地区冲突频频。然而，中国因持续稳定高速增长及“入世效应”，利用外资达527亿美元，首次成为吸收外国直接投资最多的国家。黄金价格大幅波动2002年，由于世界政治、经济以及上述国际金融形势的发展、变化，国际黄金价格大幅上涨，从年初约278美元上升至年末约345美元，涨幅达24%。在动荡多变的国际金融形势下，黄金再次承担了投资“避风港”的重要功能。通货紧缩风险增大2002年，大多数国家的通货膨胀率普遍下降，全球通货紧缩风险死灰复燃。工业国家作为整体的通货膨胀率仅为1.4%，比上年低0.8个百分点；日本和亚洲一些新兴市场经济体仍被通货紧缩所困。全球通货紧缩压力的增大对世界经济恢复构成了一定的威胁。2002年上半年，全球货币态势松紧并存，下半年，全球货币态势“松势”占上风，全年仍以宽松为主基调（见表1）。瑞典、新西兰、加拿大、澳大利亚等国中央银行因通货膨胀压力增大均于上半年收紧银根，短期利率水平明显上升。美联储、欧央行和日本银行在坚持一段时间的“中性”货币政策后，第四季度均先后放松银根。11月6日，美联储将联邦基金目标利率和贴现率分别下调0.5个百分点至1.25%和0.75%，主要原因是：失业率居高不下，股市剧烈波动，企业的固定资产投资一直没能恢复增长。2002年12月5日，欧央行将其主导利率从3.25%调低至2.75%，这是欧元区经济衰弱和美联储年末降息影响所致。2002年10月30日，日本银行为对付通货紧缩继续放松银根，一是将金融机构在日本银行设立的活期存款余额从10-15万亿日元提高至于15-20万亿日元，二是将日本银行每月购买政府长期国债的规模从1万亿日元提高至1.2万亿日元。英格兰银行维持4%的回购利率不变。表1

主要工业国家央行调息时间与幅度

单位：基本点

2002年

1-12月

年末水平国家和地区

1月2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

累计降息

%美国（A）

-50

-50

1.25美国（B）

-50

-50

0.75欧元区

-50

-50

2.75日本（A）

0

0.002日本（B）

0

0.10英国

0

4.00瑞士

-50

-50

-1000.25～1.25瑞典

+25

+25

+25

-25

-25

+25

3.75挪威

+50

+50

7.00丹麦

-50

-50

2.95新西兰

+25

+25

+25

+25

+100

5.75加拿大

+25

+25

2.75澳大利亚

+25

+25

+50

4.75

资料来源：以上国家中央银行2002年月报或季报和这些国家央行INTERNET网站。*美国

(A)为联邦基金目标利率,（B）为贴现率。欧元区为其主导利率，日本（A）为同业拆借市场隔夜利率。（B）为官方贴现率，英国为英格兰银行基准利率。瑞士为3月期的同业拆借市场基准利率目标区间，瑞士央行钉住该区间的中值，即0.75%。瑞典为回购利率。丹麦为央行贴现率。丹麦央行的贷款和CD利率亦从年初3.6%降至年末的2.95%。新西兰为官方现金利。其他国家均为央行基准利率。由于下半年市场对主要工业国家经济恢复前景不乐观，全球长期利率走势先升后降，下降的幅度略大于短期利率。与上年相比，美国的广义和狭义货币增长均呈放缓趋势。欧元区的广义货币增长明显放缓，但狭义货币加速增长。日本的广义货币增长较低迷，而狭义货币增长大幅上升。英国狭义货币增长基本稳定，广义货币增长略有上升。2003年世界经济金融展望总体上说，世界经济增长温和恢复的态势不会有太大的改变，恢复的脆弱性和不确定性仍然较强。其面临的风险主要有：（1）全球地缘政治局势动荡，美伊战争难以避免。战争爆发前所形成的种种不确定性和悲观预期已经对主要工业国家经济恢复产生不良影响、并对国际油价、国际金价、全球股市、美元汇率和资本流动造成严重冲击。战争的爆发只会使世界经济金融前景雪上加霜，甚至有可能使世界经济重陷不景气状态。朝核危机在一定程度上也会影响亚太地区经济环境。（2）恐怖主义继续破坏世界经济恢复的环境，并可能影响经济全球化进程。（3）美国经济恢复之路仍然曲折，迅速恢复的可能性不大。（4）世界经济对美国经济的依赖性增强会削弱其他工业国家恢复经济的主动性及对世界经济的拉动作用，这显然不利于全球经济持续稳定发展。如果不考虑战争因素，世界经济恢复的稳定性会有所改善，增长前景将略好于2002年，估计全年的增长率约为3%。这个判断略低于国际货币基金组织2002年9月所作3.7%的预测。国际贸易估计约增长5%。年平均油价很可能高于25美元。美伊战争对世界经济影响尚待观察。美国经济恢复的风险增大从根本上说，美国经济长期高速增长所造成的种种失衡未能得到彻底的消除是美国经济恢复不稳定的根源，其中最致命的是投资过度增长，生产能力严重过剩，这也是投资至今仍未能出现好转的根本原因。2001年美国经济衰退的时间过短，没有消除经济中的“沉疴”，亦为2002年经济恢复留下了隐患。从国内经济政策层面看，美联储宽松的货币政策没能充分发挥预期的作用。财政增支和减税并行，使财政赤字高达约1500亿美元。2003年，美国宏观经济存在的诸多失衡仍不可能得到较迅速、彻底的纠正，周期性调整仍没完成，这决定美国经济仍不可能走上快速的恢复之路。美国经济恢复面临着若干重大冲击风险，最重要的是对伊战争及其影响。倘若美伊战争对美国经济影响有限，全年可望增长约3%。若美伊战争使美国经济恢复势头受到破坏，其增长率很可能不会高于2002年。除战争风险外，美国的公司利润和投资仍难以出现明显好转。估计美国联邦政府2003年财政年度赤字将超过3000亿美元，经常项目逆差将接近6000亿美元，占GDP的比重约为5.2%，高于2002年约4.8%的水平。“双赤字”加剧及其负面影响会进一步加剧美国经济恢复的脆弱性。欧元区经济仍将滞后于美国虽然欧元区已完成了货币一体化的任务，但由货币一体化带来的磨擦仍然没能消除，区内结构性问题依然严重。如果年内美对伊战争不发生，欧元区经济增长放缓可望有所减弱，但恢复仍将乏力，估计增长率约为1.5%。美伊战争爆发会在一定程度上拖累欧元区经济，增长率会低于1.5%；欧元区失业率可能略高于2002年的8.3%，通货膨胀压力会明显增加，若下半年国际油价回落，欧元区通货膨胀压力会相对减弱。总体上看，欧元区经济恢复仍将滞后于美国。日本经济恢复仍然困难重重日本经济金融改革仍没能取得实质进展。当局在处置银行巨额不良贷款方面的改革意图因各方面的阻力而夭折。在经济政策上，日本银行虽然继续实行宽松货币政策，但对治理通货紧缩痼疾的作用甚微。扩张性财政政策进一步减弱。2003年，从总体上说，国内私人消费还难以成为经济恢复的稳定力量，企业固定资产投资仍将疲软，失业率和通货紧缩还有可能继续恶化。经济金融改革仍将步履维艰。日本银行虽然将继续放松银根，但效果不会有明显的改善。日元对美元持续升值将损害日本的出口竞争力。在无战争条件下，世界经济继续恢复将有益于日本经济巩固2002年的温和恢复态势，日本经济恢复的稳定性会有所增强，估计全年有可能出现0.5%的正增长。然而，倘若美伊战争对世界经济产生不利影响，上述估计的增长率需下调约1个百分点。总之，2003年世界经济增长前景甚忧，在这种环境下，日本经济恢复很可能受到较大的打击，恢复仍将脆弱，而且困难重重。发展中国家作为整体增长形势将好于2002年2003年，亚洲仍将是全球经济增长最具活力的