光伏行业大会总结与展望：追光系列第126期

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光伏：多方发力打破内卷，价格盈利迎来修复02设备：行业周期仍在寻底，BC等新技术弹性更大目

录301光伏：多方发力打破内卷，价格盈利迎来修复%%4%%01资料来源：中国光伏行业协会，长江证券研究所2024年12月5日，由中国光伏行业协会、宜宾市人民政府共同主办的“2024光伏行业年度大会”在四川宜宾隆重召开。会议采用线上线下方式同步进行，线上观看人次超200万，获得广泛关注与热烈讨论。工业和信息化部电子信息司副司长、商务部贸易救济调查局副局长等出席并致辞。同时协会还组织关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会。硅料、硅片、电池、组件四大环节33家会企业参会，就防止“内卷式”恶性竞争主题进行探讨。据索比光伏，与会企业已达成配额公约并签字。根据公约内容，各企业将从下个月起执行配额制度，对产能进行严格管控。2025年的配额公约的目标，或在于通过约束企业供给，实现硅料、硅片、电池片和组件等产业链主要环节的供需平衡。图：2024光伏行业年度大会现场 图：参加座谈会的33家参会企业资料来源：中国光伏行业协会，长江证券研究所总结：自律框架落实，方向重于细节%%5%%总结：自律框架落实，方向重于细节01我们认为本轮供改，方向最重要，未来一定能看到成果。自上而下看，顶层关注“新三样”，发改委、工信部、商务部等多部委对光伏“内卷”相关问题均有关心。自下而上，本次参会企业的领导级别很高，结合过去2个月的频繁讨论，推动行业走出困境的决心明确，行业盈利定会迎来修复。2024/6/18 《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）（征求意见稿）》 删除了“光伏压延玻璃项目可不制定产能置换方案”表述；“未开展产能置换的光伏压延玻璃生产线产能”不能用于产能置换；光伏玻璃的产能置换比例按照平板玻璃规定执行。2024/5/29《2024—2025年节能降碳行动方案》新建多晶硅、锂电池正负极项目能效须达到行业先进水平。2024/5/17光伏行业高质量发展座谈会优化光伏制造行业管理政策对行业产能建设的指导作用，提升关键技术指标。具体内容就防止“内卷式”恶性竞争主题进行探讨。与会企业已达成配额公约并签字。低于0.68元/W的组件招投标价格涉嫌违法，依法合规地参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。各位企业家及代表就“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道”及行业健康可持续发展进行了充分沟通交流，并达成共识。会议通过讨论，一致认为目前全行业亏损的局面不利于光伏行业的持续健康发展，不合理低价对于下游电站业主来说也不利于保证产品质量和交付。要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。提高除多晶硅外其他环节最低资本金比例要求；收紧主产业链各环节电耗、水耗标准；提高现有、新建和改扩建项目的技术指标要求；鼓励企业加强知识产权开发、应用和保护。金融机构将继续扶优扶强，择优支持具备技术创新能力、成本控制能力及品牌渠道能力等较强护城河的优势企业。2024/10/14 防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会2024/8/29 光伏电站建设招投标价格机制座谈会2024/7/30 中共中央政治局会议2024/7/9 《光伏制造行业规范条件（2024年本）》（征求意见稿）2024/7/2 光伏行业金融风险评估及行业金融生态建设专项会议2024/6/20 “推动高质量发展”系列主题新闻发布会国家能源局新能源和可再生能源司司长李创军表示将会同相关部门组织行业协会适时发布产业规模、产能利用率和市场需求等信息，合理引导光伏上游产能建设和释放，避免低端产能重复建设，努力营造良好的市场环境。资料来源：中国光伏行业协会，政府官网，长江证券研究所表

：今年以来关于光伏行业供给侧的会议或政策时间 会议/政策2024/12/5 关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会2024/10/18 光伏行业协会呼吁低于成本投标中标涉嫌违法6总结：自律框架落实，方向重于细节01资料来源：中国光伏行业协会，长江证券研究所现阶段防内卷工作的核心是企业自律，后续部委层面的支持值得期待。关于自律框架，出口价+国内招标价成本托底，配额限产有望引导价格修复。根据SMM、赶碳号、能源一号等媒体信息，对于配额基本原则，预计硅料、硅片及电池片，按照产能和出货设定不同系数，同时考虑行业限额，计算全年出货量，组件按出货量*系数的方式给定配额。调整和惩罚方面，预计有望季度对配额系数开会调整，建立黑白名单制度、出口中信保限制、其他金融相关措施等。监督执行方面，预计为下一个阶段重点，第三方机构如会计事务所等协助审计，其他监督执行手段也有充分讨论。图：12月初光伏协会召开高质量可持续发展座谈会 图：关于产能指标分配方案的讨论资料来源：SMM，赶碳号科技，能源一号，长江证券研究所%%7%%主链：电池价格上涨，部分组件企业报价上涨01主产业链方面，电池片价格在11月20日、27日连续两周出现价格上涨，主要原因是低库存下，183电池片出现结构性紧张。组件方面，部分企业在12月3日上调1-2分产品报价，自协会指出低于成本投标中标涉嫌违法后，招标报价亦有所回暖。图：部分组件价格上涨1-2分/W资料来源：数字新能源DNE，长江证券研究所图：电池价格在11月20、27日连续涨价资料来源：InfoLink

Consulting，长江证券研究所%%8%%主链：涨价一触即发，春节后预计节奏加快01近期我们已观察到部分环节出现涨价苗头。从各环节盈利承压的角度看，市场化力量已经逼停众多产能，价格盈利微幅修复。后续自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速。表：预计2025年行业供需逐季向好资料来源：长江证券研究所环节2024Q12024Q22024Q3E2024Q4E2024E2025Q1E2025Q2E2025Q3E2025Q4E2025E全球装机（GW）100.56119.66136.38170.04526.64119.18138.48160.93209.51628.10全球组件需求（GW）140.86165.47147.60160.17614.10157.44176.47197.90220.45752.27产能利用率56%60%46%46%51%50%55%59%64%57%供给-需求109.94111.51174.24186.39582.09156.37146.75135.02122.47560.62单晶产能利用率56%61%52%56%56%53%57%61%64%59%供给-需求112.85106.25137.88128.18485.16139.01134.80128.94122.74525.50产能利用率62%69%56%61%62%60%67%71%76%69%供给-需求85.6173.44114.61102.53376.20106.2187.6379.4170.73343.99产能利用率52%60%53%56%55%55%58%62%66%61%供给-需求131.67109.91132.99127.96502.53129.89125.23118.88112.18486.18需求备货比（容配比&制造流转）1.401.381.080.941.171.321.271.231.051.20硅料有效产能（万吨

）52.7058.2065.0870.08246.0572.1874.3476.5778.87301.96有效供给(GW)250.80276.98321.84346.571196.19313.81323.23332.93342.911312.88硅片季度末单晶产能（GW

）259.98283.48287.48289.231120.15303.69318.87334.81351.551308.93单晶硅片比例100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%有效供给(GW)253.71271.73285.48288.351099.26296.46311.28326.84343.181277.76电池季度末产能（GW

）262.21262.71263.21264.111052.23277.31291.18305.74321.021195.25有效供给(GW)226.47238.92262.21262.71990.30263.66264.11277.31291.181096.26组件季度末产能（GW

）275.38280.58288.13287.331131.43301.70316.79332.62349.261300.37有效供给(GW)272.53275.38280.58288.131116.63287.33301.70316.79332.621238.449辅材：部分玻璃厂家上调报价，库存天数连续下降01资料来源：卓创资讯，长江证券研究所12月初，光伏玻璃厂家推涨积极，部分报价上调，考虑12月本身处于需求淡季，涨价能否落地仍需进一步观察，但当前价格盈利底部已得到明确。我们认为光伏玻璃涨价的原因有以下四点：1）行业经营压力较大，一线企业亏损，二三线企业亏现金，今年以来冷修产能规模已接近2.5万吨/日，包括头部千吨窑炉亦部分提前冷修；2）行业减产充分，库存连续四周下降，目前在在35.5天左右；2）玻璃格局较好，自律行为相对更容易落实；4）天然气12月存在涨价预期。图：12月初部分厂家上调2.0mm光伏玻璃报价 图：近期光伏玻璃库存天数持续下降（天）资料来源：卓创资讯，长江证券研究所454035302520151050%%10%%2021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11辅材：EVA粒子供需修复，光伏胶膜报价上行01资料来源：SMM，长江证券研究所资料来源：SMM，长江证券研究所12月初光伏胶膜报价上调，或与近期粒子价格上涨有关。粒子涨价的原因主要是部分装置检修，以及部分装置转产LDPE，使粒子供需有所修复。如果胶膜涨价成功，参考历史经验，胶膜盈利将得到改善。胶膜的竞争格局系光伏产业链中最佳，在行业供需改善、贝塔复苏的将来，胶膜景气修复的确定性更强。我们预计Q4是胶膜盈利底部，明年春节后随着组件需求恢复，胶膜有望进入量利齐升的新阶段。图：光伏级EVA粒子价格上涨至10600元/吨以上 图：12月初光伏胶膜报价上涨14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24光伏级EVA粒子（元/吨）%%11%%逆变器：行业自律公约已在讨论中01资料来源：能源一号，长江证券研究所资料来源：SMM，长江证券研究所短期看Q4需求环比平稳，预计明年春节后需求恢复，欧洲库存回归到正常水平，亚非拉市场保持增长，国内户用市场政策存在不确定，需求相对一般，价格竞争较为激烈。近期，“反内卷”自律行动已经扩散到逆变器环节，逆变器企业代表在光伏行业对外贸易企业自律座谈会上，对自发维护行业秩序的倡议表示认同；此外，根据能源一号报道，逆变器企业代表也在光伏行业年度大会上讨论如何制定有效的行业自律公约，以免发生价格暴跌带来的发展隐患。图：逆变器价格竞争激烈 图：逆变器企业讨论制定行业自律公约0.300.250.200.150.100.050.00Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24光伏并网逆变器20kw（元/w）光伏并网逆变器50kw（元/w）光伏并网逆变器110kw（元/w）1202%%13%%设备：行业周期仍在寻底，BC等新技术弹性更大光伏行业的产能优化得到政策、产业的足够重视。今年以来硅片、电池片和组件价格持续探底，产业链盈利面临较大压力，扩产意愿相对较弱，同时TOPCon的新技术导入进展亦有放缓，光伏设备行业订单承压明显。当前，行业需要进行供给侧优化，相应政策已有落地。2024年7月30日召开中共中央政治局会议指出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年11月，工业和信息化部下发《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，其中提出对新建和改扩建企业级项目产品的转换效率、能耗、水耗等均提出了一定的要求。我们认为，光伏行业开始推动冗余产能出清及限制新增产能释放，有望改善供给格局，持续缓解前期大幅扩产对产能过剩的压力。从政策要求高标准扩产来看，亦将推动新技术导入推动产业链继续降本提效。总体看，从中长期角度利好光伏设备赛道。02图：N型硅片单W净利持续探底（元/W）图：N型电池片的盈利能力仍在底部（元/W）%%14%%图：N型组件盈利有所弱化（元/W）资料来源：Infolink

Consulting，长江证券研究所光伏设备：行业周期仍在寻底，BC等新技术弹性更大今年以来，以BC为代表的新技术在量产环节取得持续优化，性价比逐步显现。隆基绿能：24年H1公司HPBC二代电池量产产线权限贯通，电池片效率可达26.6%。当前公司将加快BC电池产能建设，预计2025年底公司BC电池产能将达到70GW，到2026年底国内电池产能计划全部切换至BC产品。其中，预计在明年一季度会进行大规模产能投放（接近20GW）。爱旭股份：今年9月起，公司已经开始向客户交付量产转换效率大24.6%的N型ABC组件。目前公司已经投产的BC产能包括珠海（10GW）、义乌（15GW，已安装8GW且已满产）、济南基地（一期10GW，预计今年年底组件投产，明年上半年电池投产）。预计明年出货20GW+，中远期产能规划达100GW+。同时，行业通过技术授权的形式亦在创造增量扩产空间。11月，宜宾英法德耀科技与隆基绿能（16GW）、平煤隆基BC电池技改项目公示。02公告时间预计投产投资总额（亿元）固定资产投资（亿元）单GW固定资产投资（亿爱旭股份珠海一期3.5GW高效晶硅太阳能电池扩产项目及10GW配套组件项目2023年4月已达产14144义乌六期15GW高效晶硅太阳能电池项目2023年6月部分达产85.257.29(设备购置）3.82（济南）30GW高效晶硅太阳能电池项目及其配套30GW组件项目首期：10GW电池及组件项目2024年2月2025年上半年99.7874.98(注：包含组件）7.5(注：包含组件）表：隆基绿能和爱旭股份项目投资情况公司 项目隆基绿能铜川年产12GW高效单晶电池项目2023年9月2025年末39.1535.49元）2.96西咸新区一期12.5GW高效BC电池项目2024年7月2025H132.0627.492.2资料来源：公司公告，长江证券研究所BC等新技术路线发展提速，有望成为扩产的新动能1502当前由于TOPCon扩产放缓，叠加产业链新增产能持续释放，光伏设备行业新接订单压力较大。行业主要企业的合同负债均出现增长放缓或者小幅下降的趋势。当前，TOPCon的3.0技术有望导入Poly

finger、边缘钝化等工艺，但受制于产业投资意愿偏弱，TOPCon的新技术导入相对较慢，设备迭代需求有待释放。目前来看，激光设备受益较大，单GW价值量提升明显。激光开槽是BC电池的核心标配工艺，主要为2-3道激光应用，沉积P+非晶硅层的掩膜开槽、沉积N+区非晶硅层的掩膜开槽及PN区的隔离GAP开槽。在BC的制造工艺中，将在电池背面连续制备P+掺杂和N+掺杂的薄膜，为了形成XBC电池背面P区和N区交错排列的特征，一般在沉积P+区掺杂层后，利用掩膜工艺，将部分掩膜用激光打开，并用刻蚀方式去除掉未用掩膜遮挡的部分，从而形成未掺杂的空白区。此后在BC电池片的背面沉积N+区掺杂薄膜，再度用掩膜开槽的方式打开P区和N区重叠的区域并用刻蚀去除掉沉积的N+区掺杂薄膜，防止漏电。最终，在多步掩膜法的激光精准开槽下，BC电池背面形成交错排列的N+区和P+区。BC开槽不同于PERC激光消融，一方面需要精准对位，激光开槽的位置决定P区和N区的掺杂位置排布，对位精度差容易造成电池漏电。另一方面，激光开槽需要去除掩膜但是不能对掩膜下的膜层造成损伤，因此对激光开膜的控制精度较高，需要使用更高精尖激光源，因而使得BC的激光设备使用单GW价值量更高。图：一种TBC电池制备工艺的方法说明（隆基乐叶）资料来源：国家知识产权局，长江证券研究所BC设备需求空间弹性大，激光设备最受益%%%%16由于BC激光技术的较高难度，设备厂商突破往往需要与下游头部客户合作并持续迭代工艺，可以形成较高的技术壁垒。往后看，预计头部企业的竞争格局比较稳固。2024年10月帝尔激光发布日常经营重大合同公告，与光伏龙头企业及同一控制下主体签署《采购合同》，合同金额12.29亿（不含税）。根据公司投资者关系管理信息，订单属于BC工艺，从头部公司量产订单来看，公司取得了全部份额，领先优势明显。此外，今年BC组件招标溢价比较明显，持续看好明年BC性价比凸显带动下游更大规模扩产。根据智汇光伏，11月华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购中标公示，从中标价格来看，采购N型、双面双玻组件，中标均价0.707元/W；采购异质结，中标均价0.829元/W；采购BC，中标均价0.845元/W。BC电池的溢价率高于一般N型电池10%。02表：华能集团光伏组件（第二批）框架协议采购招标公示标段号编型号采购容量（GW）中标均价（元/W）1N型、双面双玻13.50.7072HJT0.50.8293BC10.845资料来源：智汇光伏，长江证券研究所BC设备需求空间弹性大，激光设备最受益%%%%17叠栅：金属化新工艺推动进一步降本提效，主要优化了传统多主栅组件的电流收集路径。传统多主栅技术原理将导电银栅线（主栅线和副栅线相互垂直）丝网印刷到光伏电池表面，再将金属焊带焊接到主栅线，从而使电池片形成串联，其电流的收集路径为电池表面→副栅线→主栅线→金属焊带。叠栅技术在电池表面制备一层用于收集电池片表面电流的导电种子层，在该种子层上方焊接超高表面反射率的极细三角导电丝，导电种子层和导电丝通过导电连接材料形成导通，电流收集路径为电池表面→导电种子层→导电丝。通过对比电流收集路径可以看出，叠栅技术避免了电流在副栅线中的传导，只有从导电种子层到导电丝的垂直于电池表面方向的传导。02图：叠栅组件的电流收集路径图：多主栅组件的电流收集路径资料来源：赶碳号科技，长江证券研究所关注新工艺对BC等降本提效的优化18叠栅具备明显降银效应，银浆耗量大幅降低75%左右，将有效降低电池的非硅成本。传统电池结构要求栅线具备大高宽比、均匀致密、连续无断栅等特点，通过减少细栅宽度以降低银浆耗量，2023年细栅宽度控制在23.5μm左右。但降低细栅宽度会导致电池串联电阻提高，而且要求网版线径进一步变小，使得网版成本增加、张力小、破损率高。叠栅技术取消主栅和细栅，取而代之的是电流收集层，电流收集层宽度可以做到10μm，相比传统的细栅下降50%以上。电流收集层还可以设计为虚线状，每个金属印刷点之间最大间距约10-20μm，此间距对电池片光生电流收集或电能损耗基本无影响，或者宽度周期性变化的直线状，相邻印刷点位以又薄又窄的形貌彼此相连，这两种结构设计均能有效节约银浆耗量。此外，叠栅技术采用了具有超高表面反射率的极细三角导电丝，电池表面的等效遮光面积降低至1%以下。相较于扁焊带和圆形焊带，三角焊带对太阳光线的利用率更高，可反射几乎所有的垂直入射光和斜射光；而扁焊带不能反射所有的垂直入射光和大部分的斜射光，圆形焊带也仅可以反射部分的垂直入射光和少量的斜射光。此外，三角焊带与电池接触面积大，便于焊接和定位，不易造成焊带偏移，具备高可靠性和高稳定性。02图：2023年细栅线宽度一般控制在23.5μm左右图：叠栅电池的金属种子层结构示意图图：扁焊带、圆形焊带和三角焊带的太阳光线反射路径图资料来源：CPIA，《一种用于叠栅电池的金属种子层结构及种子层印刷网版》陈章洋等著，国家知识产权局，《三角焊带对光伏组件电性能影响的研究》雷鸣宇等，长江证券研究所%%19%%关注新工艺对BC等降本提效的优化02铜浆：金属化去银新方向，当前银价处于高位，电池片非硅成本仍有较大的优化空间。光伏用银为银需求总要组成部分，根据《World-Silver-Survey-2024》，2023年全球银需求合计达3.72万吨，其中工业用银2.04万吨，光伏用银达到6017吨，占工业用银的比例达29.6%，占全部银需求比例达16.2%。银在电池非硅成本中为主要构成，银价上涨对电池成本亦产生较大影响。假设在8000元/kg的银浆价格下，182常规TOPCon电池银成本约7分/W左右，预计占到