医药行业分析及板块梳理

医药行业分析及板块梳理目录10281_WPSOffice_Level1一、行业分析 225063_WPSOffice_Level21.1行业特性 221429_WPSOffice_Level21.2市场容量与发展前景 37002_WPSOffice_Level21.3周期性 42219_WPSOffice_Level21.4竞争格局 425063_WPSOffice_Level1二、业务分析 525001_WPSOffice_Level22.1业务板块总览 527341_WPSOffice_Level22.2板块一：药品研发 628216_WPSOffice_Level22.3版块二：制药 613790_WPSOffice_Level22.4板块三：医疗诊断与医疗器械 77660_WPSOffice_Level22.5板块四：医疗分销与销售 719123_WPSOffice_Level22.6板块五：医疗服务 821429_WPSOffice_Level1三、公司概况 828604_WPSOffice_Level23.1公司简介 812278_WPSOffice_Level23.2产品属性 93315_WPSOffice_Level23.3战略规划 97002_WPSOffice_Level1四、竞争企业对比 1023022_WPSOffice_Level24.1康弘药业 1020570_WPSOffice_Level24.2恒瑞医药 10一、行业分析1.1行业特性制药行业的上游是原料药行业，该行业集中度并不高，由于技术较为成熟，彼此之间的竞争较为激烈，而且很多制药企业都可以自助生产原料药或者关键的医药中间体，因此制药行业对上游的的依赖并不大。下游终端需求虽然在于消费者，但是大部分药品还是通过各级医院机构进行销售。由于医院购买量较大且相对集中，且专业度较高，对制药行业的了解程度较高，因此本行业对下游的议价能力并不高。所处行业的关键资源在于人力资源（包括技术人员与销售人员），关键流程在于研发流程与营销流程。图SEQ图\*ARABIC1：复星医药对上游强势，对下游弱势制药行业的季节性和地域性都不明显，盈利驱动因素是销量及收购整合，成长驱动因素是研发、营销与并购。制药行业是典型的技术密集型企业，技术与研发对制药行业的影响明显，主要影响有：（1）扩大市场容量，催生新需求；（2）降低行业成本。对应财务模式来看，资产负债表上，营运负债随着公司销售规模的增加呈现出增加的趋势。利润表上，销售费用率比较高，毛利率也维持在较高水平。现金流量表上，经营现金流流入较多，投资现金流流出较多。制度政策对制药行业有最直接、最深刻的影响，目前制药行业处于明显的调整期，在医保控费以及医药招标下，药品价格继续承压，国家政策对药品质量以及药品流通监管的提升都导致行业进一步规范，集中度会逐渐提升。在管理制度中，《药品生产质量管理规范》，主要是对药品的经营质量进行管理，在这一标准上国家标准趋于严格，中小企业会因为满足不了相关标准而被迫退出行业，会在一定程度上，减少恶性竞争，对于提升行业集中度有一定的影响；是关于药品价格的政策以及药物注册审批的相关政策，前者规范的是价格，后者调整的是数量，目前除了特殊药品如麻醉药与精神用药外，基本上都是在向靠市场供求决定转变，会对行业周期性产生影响。当前政策综合来看，国家对基药以及医保目录制度的调整会进一步增加放量，医疗资源的下沉、农村以及乡镇的潜在医疗需求能起到市场扩容的目的。但由于医保控费等调整，药品价格下滑的可能性较大。因此行业整体的增速有可能出现下滑，医药工业整体预计仍保持在低位增长。1.2市场容量与发展前景推动医药行业发展的主要经济因素是下游消费者的支付水平以及人口老龄化以及人口数量等因素。二胎放开导致人口数量的提升会起到扩大市场容量的作用，人口老龄化及居民消费水平的提高保证制药行业保持现有增速甚至更快的增长。图SEQ图\*ARABIC2：2005-2018年中国65周岁及以上人口数量走势图SEQ图\*ARABIC3：2008-2018年中国新生人口数量及增速中国是世界上医药消费增长最快的地区之一，据IMS统计，中国在2010年是世界第三大医药市场，进而在2015年成为世界第二大医药市场。预计2020年时，中国医药市场规模指数与第三位之间的差距将会进一步扩大，并缩小与第一位之间的差距。预计2020年全球药品用量将达到4.5万亿剂，相比于2015年增长24%。全球超过50%人口每人每天会使用超过1剂的药品，相比2005年增加超过三分之一，主要增长源自印度、中国、巴西和印度尼西亚等国家。表1：全球医药市场规模排名情况及预测情况图SEQ图\*ARABIC4：2010-2018三大医药终端占比稳定排名2010指数2015指数2020指数1美国100美国100美国1002日本22中国27中国303中国19日本18日本144德国11德国10德国95法国10法国8巴西86意大利7英国7英国67英国6巴西6意大利58西班牙6意大利6法国59加拿大6加拿大5印度510巴西5西班牙4加拿大4从实现药品销售的三大终端的销售分布额看，公立医院终端是药品销售的最重要终端市场，所占份额最大，且维持平稳，2018年公立医院终端药品销售占总额的67.4%。实体药店和网上药店终端是药品销售的第二大终端，尽管其销售额逐年增长，但所占药品销售额的比例有所下滑，由2010年的25.8%下降至2018年的22.9%；公立基层医疗终端销售额尽管较小，但增长最快，其所占市场份额也逐年增加，由2010年的6.5%上升至2018年的9.7%。1.3周期性根据中国产业信息网的数据，医药制造业自1999年以来无论是营业额还是净利润都长期处于增长状态，不少年份都以50%的速度爆发。但近年来，受到经济结构转型等多重因素的共同影响，中国医药工业总产值增速有所放缓，2018年我国医药行业主营业务收入23986.3亿元，同比增长12.6%，行业实现利润总额3094.2亿元，同比增长9.5%。从制药行业的营业收入的增速来看，目前制药行业处于低谷期，2015年增速已经降到了10%以下。目前经济以及政策利好都并不明显，技术对行业大的影响仍需要时间。虽然消费者无论经济好坏对药品的需求基本不会有太大的改变，理论上属于弱周期性行业，但从历史表现发现，药企的收入和净利润并不是平稳地增长或保持均衡水平，造成波动的原因主要是政策主导和管制。图SEQ图\*ARABIC5：1999-2018医药制造业主营业务收入及利润总额图SEQ图\*ARABIC6：1990-2019中西药及医疗保健品价格指数1.4竞争格局本行业的集中度较低，这一方面是因为药品以及医疗器械的种类较多，一方面是因为很多药品尤其是非处方药的技术壁垒较低，这造成了医药行业竞争的广泛性。复星医药在制药以及医疗器械方面面临着广泛的竞争，制药业务上，复星医药有部分药品是独家，面临的竞争较小，一些首仿的药品虽然由于进入时间较早，在市场上占据一定的市场份额，但是后续仿制成功的企业也在慢慢抢占公司的市场份额，具体到具体的竞争对手而言，丽珠集团与恒瑞医药这样的企业由于研发实力较强，且也在单抗这一领域布局，与公司存在着竞争。而像北陆药业、万邦生化、山东绿叶等公司都是在某一两种药品上与公司存在着直接的竞争。医疗器械行业也是如此，复星医药生产诊断试剂与很多公司都形成了竞争，如迪安诊断、达安基因等。总之，本行业的竞争整体来看比较激烈，但是企业之间的竞争更多的在几种药品上，或者某个细分用药领域上，直接的全方位的竞争比较少，因此在药品布局上以及发展思路上的不同有利于企业避开激烈的竞争，形成自己独特的市场地位。制药行业属于进入较容易但是后续的发展壮大较难的行业，因为后续的发展面临着较大的技术研发壁垒、规模壁垒以及渠道壁垒。具体来说，前期在研发上的投入以及研发较高的失败风险对潜在竞争对手形成了较大的技术壁垒。目前市场上主要的参与者都形成了一定的规模，因此也具备一定的规模壁垒。而且潜在的销售渠道的建立以及营销的推广都需要较多的资金投入，因此也存在着一定的渠道壁垒与资金壁垒。总之，潜在竞争威胁较小。二、业务分析2.1业务板块总览复星医药业务板块在发展中逐渐清晰，目前共分为五大板块：制药、药品研发、医学诊断与医疗器械、分销与零售和医疗服务。药品制造与研发业务板块是公司营业收入中占比最大的，2015-2018年营收占比一直维持在70%以上，2018年更是占比高达75%，是公司最核心的业务板块。医疗诊断与医疗器械营收占比基本保持维持在14-18%，近五年复合增速-2.4%，医疗服务板块自2012年后增长明显，2012-2018年复合增速31%。医药分销与零售板块因股权转让2015年不再开展相关业务。图SEQ图\*ARABIC7：复星医药业务板块发展史图SEQ图\*ARABIC8：复星医药业务板块图SEQ图\*ARABIC9：各版块业务营业收入（亿元）图SEQ图\*ARABIC10：各板块业务利润率2.2板块一：药品研发复星医药整合了旗下制药企业的研发平台，形成了“4+3”研发平台：以复宏汉霖为核心的大分子生物类似药研发平台、以重庆复创为核心的小分子化学创新药研发平台、以重庆医工院为核心的高价值仿制药研发平台和以上海星泰为核心的特色制剂技术研发平台；三大体系包括深度孵化、风险投资、授权引进，这有助于公司实现从仿制药到创新药的转型升级。此外，与Kite合资成立了复星凯特布局细胞治疗研发平台。2.3版块二：制药医药制造板块包括重庆药友、江苏万邦、GlandPharma、锦州澳鸿、洞庭药业、黄河药业、苏州二叶等。其中，重庆药友、江苏万邦、GlandPharma、锦州澳鸿是复星目前利润的重要来源，营收占比超75%，但也是这几家公司旗下的药品受“4+7”的影响（进了这个名单的药，药价砍掉80%以上）会比较大，营收贡献预期下降。表2：制药公司的主要产品和服务（亿元，19年上半年业绩）公司名称主要产品或服务营业收入营业利润净利润重庆药友阿托莫兰、优帝尔、沙多力卡、悉畅、先锋美他醇等31.334.834.06江苏万邦优立通、怡宝、西黄胶囊、万苏平、肝素钠系列等24.973.793.2奥鸿药业奥德金、邦亭12.431.861.63Gland依诺肝素注射液、肝素钠、万古霉素、罗库溴铵等11.953.212.112.4板块三：医疗诊断与医疗器械国外医疗器械和医药费用比1：1，而我们国内目前比例是1:4，还有极大的上涨空间，我国的医疗器械市场现在才刚刚开始。医学诊断是公司从成立之初就有的业务板块，该板块主要有复锐医疗科技和六家医疗影像公司。复锐医疗科技（以色列医疗美容器械研发生产企业，港股上市公司）于2013年成立并收购全球领先的能量源外科和医疗美容设备提供商AlmaLasersLtd.，在能量源医疗美容市场，目前在中国排名第一，是该行业全球五大领先公司之一。复锐医疗科技以终端需求为导向，延续'医疗+美容'战略，在医疗美容、激光外科领域发力研发。医疗影像领域主要包括Viewray等六家公司，主要服务和产品有：表3：医疗影像公司的主要产品和服务公司名称主要产品与技术Viewray主要产品MRIdian是一种放射治疗解决方案，可以同时对患者的解剖结构进行治疗和实时成像Airdoc主要产品是Airdoc健康风险评估系统，可以基于视网膜发现病理性近视、青光眼、年龄相关性黄斑病变等常见健康风险因素，还可以评估糖尿病、高血压、脑部肿瘤对视网膜造成的异常表现德尚韵兴主要产品是超声甲状腺结节智能辅助诊断系统和利用三维可视化精准术前规划、术中导航、术后评估等技术产品EOSImagingEOS的技术能够产生全身2D到3D图像和特定患者数据用于3D解剖模型手术，同时为膝盖和髋关节假肢提供个性化解决方案ButterflyNetwork主要产品为一款使用硅芯片，单个传感器替代传统设备且价格低廉的手持超声影像设备杏脉科技主要产品“杏脉锐影”是一套智能影像辅助诊断软件系统，应用于放射科、呼吸科、骨科等科室的影像诊断。AI显微镜一体机，可以自动对临床标本进行扫描与诊断的AI显微镜一体机2.5板块四：医疗分销与销售医药分销与零售是公司于2006年才开始发展起来的业务。发展方式主要是通过建立收购大的药房（如金象大药房以及复美大药房）并扩大连锁达到发展的目的。但是需要说明的是公司的分销业务与复星的投资公司--国药控股—药品分销的主营业务形成了一定竞争，2014年开始公司在年报中就淡化了这一业务，2015年已经与国药控完成了产业整合，已经不再从事相关业务。国药控股，国企，复星医药的医药商业流通领域板块主要形式是通过参股国内最大的医药流通企业国药控股进行布局。复星医药持有国药产投49%股权，国药产投作为第一大股东持有国药控股56.79%，从而复星医药间接持有国药控股28.73%股权。2003年，复星与国药集团共同建立国药控股，现在已经成为中国最大的药品分销企业，领先的供应链服务提供商，并经营中国最大的医药分销网络。2015年，国药控股完成了对包括复星药业、复美大药房、金象大药房在内的药品分销与零售业务的整合、优化资源配置，拥有国内最大的零售药店体系。截止2019年，其旗下国大药房已拥有零售药店4,593家。2018年，国药控股营收3445.26亿元，同比增长11.73%；实现净利58.35亿元，同比增长4.67%。2.6板块五：医疗服务复星医药在2010年开始向下游的医疗服务板块延伸。2010年复星通过定向增发等形式成为美中互利单一最大股东，支持并推动美中互利旗下高端医疗服务领先品牌“和睦家”医院(UnitedFamilyHospital)和诊所网络的发展；同时，公司与新加坡百汇医疗旗下的百汇（上海）医院管理有限公司于上海开设的两家医疗服务机构也于报告期内投入运营。2011年开始，公司先后投资了安徽济民肿瘤医院、岳阳广济医院以及南阳肿瘤医院、禅城医院等医疗服务机构，再加上美中互利在北京、上海、天津等地的和睦家康复医院业务持续增长，公司这一业务的业绩增速也非常明显，成为贡献业绩的重要环节。老年病（温州、自贡），养老（禅城、台州），妇产儿童（禅城、星晨、星奥、和睦家），2019年和2020年会有多个在建医院会完工。截止2019H1，控股医疗机构核定床位4328张，平均每张床位贡献收入34万元（去年同期为31万元/张），单位床位创收能力提高。公司概况3.1公司简介公司名称上海复星医药(集团)股份有限公司英文名称ShanghaiFosunPharmaceutical(Group)Co.,Ltd.成立日期1995-05-31注册资本2,562,898,545法定代表人陈启宇实际控制人郭广昌第一大股东上海复星高科技(集团)有限公司第一大股东(持股比例)36.6%主营构成(最新年报)药品制造与研发:74.97%;

医学诊断与医疗器械:14.6%;

医疗服务:10.29%;

其他业务:0.14%所属证监会行业制造业-医药制造业所属Wind行业医疗保健--制药、生物科技与生命科学--制药--西药所属Wind主题行业制药员工总数29,6563.2产品属性复星