金融市场学教学设计课件

金融市场学教案

金融市场的历史

（一）西方发达国家历史

1、萌芽阶段

13-14世纪，欧洲出现了商品集散地与贸易交易所，是证券交易所的前身。

最早的证券交易所1602年荷兰，阿姆斯特丹成立世界上第一个证券交易所。

1773年，”乔纳森咖啡馆”成立，1802年伦敦证券交易所成立，前者是前身。

纽约证券所的前身是“汤迪咖啡馆”。

2、初步进展阶段

20世纪初，股份公司数量增多，资本主义由自由竞争过渡到垄断阶段，各类金融机构

也获得了极大的进展。债券与股票的发行总额剧增。

3、停滞阶段

20世纪30年代经济大萧条，各国金融市场日趋萧条。

1932年7月，道琼斯工业股票指数只有41点。

4、恢复进展阶段

二战后20世纪60年代，金融市场开始纪苏。金融衍生工具大量产生，是与基础金融工

具相对应的一个概念。建立在基础金融工具变量之上，其价格取决于后者价格变动的派生金

融产品。

（二）中国的历史

1、旧中国的金融市场

1840年鸦片战争以后，外国银行进入中国，最早的证券是李鸿章的轮船招商局发行的

股票与1894年户部发行的债券。清末，在上海出现了证券买卖活动，北洋政府1914年《证

券交易法》

1918年，我国出现第一个证券交易所一一北京交易所，上海、天津也相继成立交易所。

1921年，发生信用风潮，90%的交易所倒闭。

抗日战争白区曾一度恢复，但终因战争而日益萧条。

2、解放战争后80年代

84年，四大国有商业银行成立同业拆借市场

85年，全国范围内开展商业承兑汇票贴现业务。

88年，国库券开始上市流通c

84年，北京天桥百货公司发行定期三年的股票。随后上海飞乐音响发行不偿还股票，

从而拉开了股票交易的序幕。

1990.11上海交易所成立，1991.4深交所成立，标志股票市场的进展进入一个新阶段。

发行B股，H股，期货、粮食交易所等相继成立。

第一章导论

第一节金融市场的特征与功能

一、金融市场的定义

金融市场对人们并不陌生，《金融时报》、《中国证券报》每天都会刊登大量的股票、债

券、外汇等信息，与我们每个人都有着密切的关系。

企业资金不足（有了闲置的资金）一金融市场

个人资金不足（有了闲置的资金）一金融市场

中央银行的宏观调控：通货膨胀，卖出债券，回笼资金。

通货紧缩，买入债券，放松银根。

1、金融：资金融通的交易活动。

需求方与供给方互通有无的活动。直接融资：所有权的关系。

间接融资：通过金融中介机构进行，表达债权、债务关系。

2、金融市场：

（1）金融工具转手的场所

（2）金融资产交易与确定价格的场所或者机制。

（3）各类金融工具的交易。否认其场所的概念。

（4）金融工具交易的领域。交易的关系与场所。

金融市场：以金融工具或者金融资产为交易对象，按照确定的价格实现资金供给者与资

金需求者之间资金融通活动的场所。

包含有行市场（股票市场、债券市场、期货市场），无形市场（货币市场、外汇市场）

通过通信网络进行资金的调拨，实现资金的国际国内流淌。

二、金融市场的特征

金融市场是要素市场的重要构成部分，同其他市场相比具有下面的特点：

1、交易的对象是特殊的商品一一各类金融工具，交易的是资金的所有权与使用权的暂

时分离或者过渡。

2、金融机构扮演了重要的中介职能。直接参与金融交易，作为中介，制造金融工具，

与买卖双方进行交易。

三、金融市场的功能

金融市场在现代经济中具有举足轻重的地位，其要紧通过下列四个功能来表达。

（一）聚敛功能（储蓄功能）

金融市场为公众储蓄提供有潜在收益、低风险的系列储蓄产品，多样化、有利可图、风

险与收益相匹配的储蓄清单，引导社会闲置资金投入到社会再生产当中，制造更大的财富。

起到储蓄作用的原因：

1、降低了储蓄的交易成本

2、信息条件的改善，增强了公众储蓄的信心。

3、金融市场的创新机制，制造了满足不一致储蓄者的金融工作。期货，期权等满足不

一致风险偏好的投资者。

（二）配置功能（实现社会资源的合理配置）

1、供求机制、价格机制使资金流向最有效的领域。资金本身是社会的一项稀缺资源，

通过金融市场得到配置。

2、实现社会财富的配置。

金融工具、金融资产是社会财富的象征。随着市场上金融工具、金融资产价格的涨落，

社会财富的存量也会随之发生变动。

3、金融工具遵循“无套利均衡”原则。风险与收益对称原则。

投资项目一风脸系数A,收益为B

投资项目二风险系数2A,收益为2B（假如为2.5B）

（三）调节功能

调节宏观经济的作用

要紧通过存款准备金、再贴现率的调整，与公开市场业务来实现货币政策的调整。

（四）反映功能

1、证券市场是国民经济的晴雨表。

2、一国的货币政策通过货币市场来表达。

3、反映国际金融信息。国际一体化正在加强。

第二节金融市场的构成要素

一、金融市场的主体（参与者）

（一）家庭与个人：西方称之公众，以非组织成员的方式参与金融市场活动，总体上来

说，是金融市场上资金的冷供给方。

（二）工商企业：首要的大宗资金的需求与供给者。

企业会由于各类原因存在中、长、短期的资金缺口，取得赢利的企业有了暂时闲置的资

金能够进行中、长、短期的各类投资。

（三）政府：通常是资金的净需求者，要紧是通过发行政府债券或者国库券。风险极小,

有国家信用做保证，通常被看作是最佳的投资工具。

（四）金融机构：

是金融市场的专业参与者（市场的制造者）：中介，为市场上的买卖双方提供服务。

是金融市场的通常参与者：机构本身作为企业参与金融工具的买卖。

1、银行：最早出现的现代金融机构，数量众多，分布广泛，是金融体系中的骨干。

作为中介机构，汲取民间的闲散资金，用于贷款或者者投资。

投资通常是风险比较小的政府债券、银行承兑汇票或者者高度安全的企业债券。

还包含其他的储蓄机构、信用合作社、各类商业银行

2、机构投资者；由两部分构成》

一是市场中介机构，提供筹资与经纪服务

证券公司（西方称之投资银行）是资本市场上专门从事证券发行买卖及有关业务的一种

金融机构。经纪公司为资金的供需双方提供服务。

美国：投资银行中、日：证券公司英国：商人银行

二是合同储蓄机构

要紧是各类保险、养老、退休基金，投资基金，信托投资公司。

投资基金（量子基金）：向公众出售股份或者受益凭证。由专业人员管理。

美国称之共同基金、量子基金，金融大鳄索罗斯。

英国香港称之单位信托基金。

日、韩、台称之证券投资信托。

（五）中央银行

中央银行参与金融市场活动的要紧目的是实现国家的货币政策，调节经济，稳固币值。

通过买卖金融工具，投放或者回笼货币，从而操纵与调节货币供给量。同时还具有维持本国

货币稳固的职能。

零售市场。

4、黄金市场：专门进行黄金买卖的市场。

要紧参与人包含企业、个人、外汇银行与中央银行。是调节国际储备的重要手段。包

含现货交易与期货交易。

二、按照交易的金融工具是否初次发行

1、一级市场：（初级市场、发行市场）是通过发行新的金融工具筹集资金的市场。

发行给特定的机构称之私募；发行给社会公众称之公募。

2、二级市场：（流通市场、次级市场）是已发行的金融工具流通转让的交易市场。

作用：（1）使金融工具流淌起来，满足买卖双方的需求。

（2）为一级市场提供定价基础。

（3）行情波动反映一国国民经济运行状况。

三、按照交易合约的性质不一致

1、现货市场：现货进行交易活动的场所。股票交易市场。

现金交易：成交与结算在同一天进行。（T+0）

固定方式交易：成交后1—5天结算。

2、期货市场：以期货交易合约为交易对象的场所。成交后在未来一定时间办理交割的

交易活动市场。

（1）种类：粮食（大豆、玉米、淀粉、小麦）：国外最早的是芝加哥谷物交易所

我国郑州粮食交易所、吉林玉米淀粉批发市场。

金属（白银、铜、铝）：世界最大的金属交易所是伦敦金属交易所

我国有北京鹏铜交易所、深圳有色金属交易所、上

海交易所。

黄金：始于20世纪70年代著名的交易所有纽约黄金交易市场、香港黄金

市场与芝加哥期货市场。

（2）目的：投机，套期保值

期货合约：由期货交易所统一制定、规定在将来某一特定时间与地点按约定的价格

交割一定数量与质量实物商品或者金融商品的标准化合约。

3、期权市场：（衍生市场）权利买卖的场所

买卖双方按成交协议签定合同，同意买方在交付一定的期权费后，取得在特定的时

间内，按协议的价格买进或者卖出一定数量的金融工具的权利.

种类：买方与卖方期权（看涨与看跌期权）

例题：某一股票现价15元，期权权利金为1.5元/股，每个合约为300元，买方能够

在规定的6个月内按规定的16元/股买入200股。

假如股价上升，投资者执行期权；假如股价下跌，投资者不执行买入，缺失期权费。

四、按交易的地域范围

1、国内金融市场

2、国际金融市场

第四节金融市场的进展趋势

一、金融自由化

二、金融全球化

三、融资方式证券化

四、银行业务表外化

第一篇市场组织与机构

第二章一级市场

第一节证券发行的管理

储蓄向投资转化的关键

证券投资是一种高风险的投资活动，为了保证投资者的权益，务必对证券的发行与交易

进行严格的监管。

我国的证券发行制度：审批制、核准制、注册制。

一、信息披露（公开制度或者公开披露制度）

（一）进展起源

1844年英国《公司法》，要紧是保护股东与投资者的合法权益，防止欺诈或者架空公司

现象。

（二）意义

1、有利于投资者的投资决策

2、防止发行公司信息滥用，保障投资者的利益。（避免出现误导投资者的信息，保障投

资者的利益）

3、有利于发行公司的经营与管理。

4、防止不当竞争。

（1）勤奋义务：公司董事、监事行使经营权与监督权时，应尽其职责。

（2）忠实义务：荒事执行职务与本公司发生利益冲突时，优先考虑本公司利益。

（3）竞业禁止义务：公司董事为自己或者第三人从属于公司营业范围的交易时，务必

公开交易的重要事项，并取得股东大会的同意。

5、提高证券市场效率。（引导资源的合理流向，使资金配置效率提高）

要紧是由于其解决了信息不对称问题（逆向选择（事后信息不对称旧车市场）；道德风

险（事前信息不对称保险市场））

（三）标准

1、及时性：按规定的时间、地点、指定的方式快速公开有关信息。

2、有效性：（信息质量）不得存在虚假成分。

3、充分性：（信息量）全部公开。

4、易得性：（容易获取公开信息）报纸、网站、或者证券机构内。

5、易解性：使投资者容易认识、懂得、掌握与运用。

（四）内容

1、通常公开资料

主营业务、工商登记资料、无形资产状况、市场地位、营销策略、投资者权利。

2、财务会计资料

过去二年经独立会计师审计的资产负债表：过去三年已经审计的年度损益表；过去三年

已经审计的年度现金流量表；财务会计报表附注。

过去五年的销售净额、营业收入或者亏损、总资产、长期负债、净资产。

3、有关管理人员资料

姓名、年龄、工作经历、薪酬、控股状况、诉讼、亲属状况。

4、股票发行的有关资料

风险因素、筹资目的、承销计划、方式、承销商的有关资料。

二、证券的信用评级

由专门的评级机构评定证券的信用等级。

（一）进展过程（P2I）以美国为例

1、1929-1932年经济危机。债券投资者缺失惨重，有了信用评级的需求。

2、20时机30年代纸60年代。银行业与证券业分离，出现专门对评级机构。

3、20世纪年代至今。通过行业调整与重组，实现了评级业的集中。要紧的评级机构有:

穆迪公司、标准普尔公司、菲奇公司。

（二）证券的信用等级

穆迪公司为例：分为ABC三等9级。（P23）美国更细

我国也是三等9级。分为投资级与投机级。

（三）作用

1、保护投资者利益，降低投资风险。

2、有助于提高资本市场效率，降低筹资成本。（风险与收益呈同方向变动）

3、扩大交易主体的范围。（有利于投资者进行证券投资）

4、有利于监管当局的监管。

（四）信用评级的局限

评估结果可能出现偏差：评估对象千差万别，评价标准与程序县对固定。评级本身是一

种预测。

三、到国外发行证券的原因

（一）筹集资金

（二）降低筹资成本

（三）避免或者降低风险（汇率、利率）

第二节证券承销的方式

一、证券承销的通常方式

证券由一家或者几家承销机构进行承销。

（一）代销：代理发行、发行期满未售出的证券退回发行人（赚取手续费）

价格由发行公司制定，规定一个发行的上下限。

（二）助销：（余额包销）包证证券不能全部售出时，承销商全部买下。

（三）包销：（全额包销）买入所有发行的证券，然后向社会公众发售。

手续费较高，政府债券通常使用这种方式。低价买入，高价卖出，差价是承销商的收

益。证券发行规模较大时，多使用承销团的方式。

二、证券承销的新形式

（-）买断法：牵头的承销商与发行人协议一个发行价格，买断发行交易。美国80年

代兴起。承销商相当于大批发商。

（二）拍卖法：承销商参加投标，出价最低的获得承销权。

1、单一价格拍卖法（荷兰式拍卖）：成交价只有一个，对中标人有利。

2、多重价格拍卖法（美国式拍卖）：成交价有多个，对发行人有利。

（三）优先权发行：优先对持有本公司股票的老股东发行。（二次发行）

以低于市场价出售，老股东不愿购买可转让。

优先权股权价值=出售认股权之前的股价一出售认股权之后的股价

（四）超额配售选择权

发行人授予主承销商的一项选择权，主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额

15%的股份。能够平衡市场对发行股票的供求，起到稳固市价的作用。

第三章二级市场

第一节二级市场的功能

发行是流通的基础与前提，流通是发行市场存在与进展的条件。

一、二级市场的功能

1、流淌性：

为投资者提供变现与转移投资的场所与条件，为发行的证券提供流淌性，使一级市场的

功能得以保护。

2、资金期限的转化（资金使用期限的不对称）

投资者手中的短期资金转化为资金需求者希望的长期性资金。

3、维持证券的合理价格

使尽量多的买方与卖方聚集在起竞价，达成个双方都满意的公平价格。

4、资金流向的导向

（1）证券的供求力量的对比，调整一级发行市场的发行速度，使社会资金需求趋于平

衡。

（2）上市公司信息的披露，使资金在不一致的企业与行业间转移，提高使用效率。

5、宏观调空

政府能够根据二级市场的证券指数，采取直接或者间接的政策、措施，调节社会资金供

求，影响利率与汇率。

二、经纪商与自营商的功能

（一）证券经纪商

指同意顾客各类委托，定单，并代顾客买卖有价证券，以收取佣金收入的证券商。（不

垫付资金，不赚取差价）

1、种类

佣金经纪商：同意双方委托，获取佣金。（场内代表红马甲）

场上经纪商（两元经纪商）；佣金经纪商同意众多委托出现代理困难时，请两元经纪商

帮助完成交易（美国比较盛行）。

2、功能

（1）代理交易

（2）及时、全面、准确提供证券信息。

（3）维持证券市场的高效运行。

（二）证券自营商

自己自行买卖证券，独立承担风险，从买卖证券的差价中获得收益。

1、种类

（1）自营经纪商：无需支付佣金

（2）零头交易商：每笔交易额没有达到整数交易数额的小额交易、大宗交易的零头。

零头交易商买卖零头与整数证券商的价格不一•致，领头价差作为对零头交易商的补偿。

其交易对象为佣金经纪人。

2、功能

（1）为投资者提供即时交易的机会，减少了寻找、等待买主或者卖主的交易费用。

（2）为市场参与者提供可靠的价格信息。

（3）有的时候充当拍卖师角色。专门负责某种证券的交易。

第二节二级市场的交易机制

核心机制是价格决定机制

一、交易机制的分类

根据时间上是否连续：间断性交易机制（也叫集合交易机制，证券买卖具有分时性，即

投资者做出买卖委托后，不能立即按照有关规定执行并立即成交，而是在某一规定时间，由

有关机构将在不一致时点收到的定单集中起来，进行匹配成交。）与连续性交易机制。（证券

交易在交易日各个时点连续不断的进行。）

从价格决定的角度：做市商交易机制（也叫报价驱动机制，证券交易的买卖价格由做市

商报出，投资者证券的买卖都是从做市商手中买进或者卖出）与竞价交易机制（也叫订单驱

动机制，买卖双方直接进行交易）。

（）集合竞价机制（交易不活跃时使用）

订单不是在收到之后立刻予以竞价撮合，而是将不一致的订单积存起来，到一定时刻在

进行集中竞价成交。最终在某一价格水平使供需平衡（成交量最大的那个作为最后的成交价

格）。

我国A股、基金的开盘价都使用此机制。上海取中间价，深圳取离上日收盘价最近的

价格作为开盘价。（9：30——11：30；13：00——15：00）

最大成交量只有一个

累积买入数量（手）价格（元/股）累积卖出数量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1300300

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

最大成交量有两个的情况

累积买入数量（手）价格（元/股）累积卖出数量（手）最大成交量（手）

010.514000

15010.41300150

30010.31100300

50010.2800500

80010.1500500

130010.00300300

9009.9100100

22009.800

25009.700

2、连续竞价机制（活跃市场）

在交易日的各个时点连续不断的进行委托成交。（价格优先，时间优先原则）

价格确定原则：

（1）最高买入申报价与最低卖出申报价相同，以该价格成交。

卖方买入价（元/股）

卖四15.6(1000)

卖三15.5(800)

卖二15.4(400)

卖一15.35(100)

成交价15.35（100）（买一剩余300进入等待）

买一15.35(400)

买二15.3(600)

买三15.2(700)

买四15.1(1200)

成交后的价格等待情况

卖方买入价（元/股）

卖三15.6(1000)

卖二15.5(800)

卖一15.4(400)

成交价

买一15.35(300)

买二15.3(600)

买三15.2(700)

买四15.1(1200)

（2）买入申报价高于即时最低买入申报价时，以即时揭示的最高卖出申报价成交。

假如有一笔买入申报进入，价格为15.4元/股，买入数量600手。

卖方买入价（元/股）

卖四15.6(1000)

卖三15.5(800)

卖二15.4(400)

卖一15.35(100)

成交价15.35(100)；15.4(400),剩余100等待

买一15.25(400)

买二15.2(600)

买三15.15(700)

买四15.1(1200)

成交后的价格等待情况

卖方买入价（元/股）

卖二15.6(1000)

卖一15.5(800)

成交价

买一15.4(100)

买二15.25(400)

买三15.2(600)

买四15.15(700)

买五15.1(1200)

（3）卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价时，以即时揭示的最高买入申报价成

交。

假如有一笔卖出申报进入，价格15.2元/股，数量600手。

卖方买入价（元/股）

卖四15.6(1000)

卖三15.5(800)

卖二15.4(400)

卖一15.35(100)

成交价15.25(400)15.2(200)

买一15.25(400)

买二15.2(600)

买三15.15(700)

买四15.1(1200)

成交后的价格等待情况

卖方买入价（元/股）

卖四15.6(1000)

卖三15.5(800)

卖二15.4(400)

卖一15.35(100)

成交价

买一15.2(400)

买二15.15(700)

买三15.1(1200)

收盘价为当日该证券最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价。

3、连续做市商机制

做市商进行双向报价，投资者能够在做市商所报出的价位上向做市商进行买进或者卖

出。

美国的纳斯达克市场是典型的做市商市场。

二、委托单

（一）委托单的类别

1、市价委托单：按现在市场上最好的价格买进或者卖出。

卖一：13.5买一：13.4假如买入，价格是13.5；假如卖出，价格是13.4。

2、限价委托单（有条件的委托单）：只有当价格达到限价或者更好时，委托单才能被执

行。（进行首回合的买入或者卖出）

（1）买进限价委托单：卖一：13.5,买一：13.4,限价13.3（成交价W13.3）

（2）卖出限价委托单：卖一：13.5,买一：13.4,限价13.6（成交价213.6）

3、停损委托单：只有价格达到某一指定价格时，委托单才能被执行。（获利回抛时）

（1）买进停损委托单：市价涨至指定或者高于某一价格时，才能成交。

当时卖出价50元，持有一段时期后，价格变为30元，不能确定其是否继续下跌，慎重

下一买入停损委托单，停损价格为35,一旦价格达到35元，则成交,

（2）卖出停损委托单：市价跌至指定或者跌破某一价格时，才能成交。

当时买入价30元，持有一段时期后，价格变为50元，不能确定其是否继续上涨，慎重

下一卖出停损委托单，停损价格为45,一旦价格达到45元，则成交,

4、限价停损委托单：（兼有限价委托单与停损委托单的特性）

是设定了限价的委托单，下单时要注明两个价格：限价与停损价。

（1）买入限价停损委托单：当时卖出价50元，持有一段时期后，价格变为30元，为

防止证券价格的剧烈上升，慎重下一买入停损委托单，停止价格为35,限价为40,证券在

35——40的价格成交。

（2）卖出限价停损委托单：当时买入价30元，持有一段时期后，价格变为50元，为

防止证券价格剧烈下跌，慎重下一卖出限价停损委托单，停止价格为40,限价为35,证券

在3540元的价格成交。

5、触价委托单；投资下达指定价格的委托单。（P37）

（二）委托单的期限与数量

1、期限：日、月、周。市价委托单是日委托单，长期委托单一直到撤单才无效。即时

委托单到达交易所时立即执行。

2、数量：债券张，期货吨、匹，股票手。

三、保证金交易

（一）现金交易与保证金交易

现金交易，钱券两清。

保证金交易：交易金额巨大，在经纪商那里存入保证金，向经纪商借入一定比例的资金

来完成交易。

投资者在买卖证券时只需支付一定比例的现金，其余部分由经纪商贷款解决，投资者支

付的费用为（服务费率+通知放款利率）

（二）买入证券的保证金交易

1、初始保证金：投资者自己应支付的占买卖证券市价的最小比例现金，能够高于该最

低金额。

初始保证金=买入证券市值X初始保证金率

2、实际保证金：

实际保证金率二（资产市值一贷款）/资产的市值

3、维持保证金：要求投资者帐户保留一定比例的实际保证金，这一比例的保证金被称

之维持保证金。

追加保证金=资产价格变化后的市值X（维持保证金率一实际保证金率）

假如投资者帐户的实际保证金率小于维持保证金率，称之保证金不足。经纪人将向投资

者追加保证金，包含：在帐户中存入现金或者证券；偿还部分贷款；出售部分贷款偿还部分

贷款。

假如实际保证金超过其初始保证金要求时，投资者能够提现。这时帐户被称之无限制帐

户，保证金盈余帐户。

4、买入保证金交易的收益率

以小博大的行为，推断正确，能够获得较大的利润，假如推断失误，缺失也会很大。

收益率=（卖出市价一买入市价一贷款利息）/初始保证金

收益率-（卖出市价初始保证金一贷款本利与）/初始保证金

例1假设某投资者买入股票10手，市价为20元，初始保证金率为60%,当价格降为

10元时，事实上际保证金率为多少？假设维持保证金率围40%,其追加的保证金为多少？

当价格未30元时，起收益率为多少？

①初始保证金=10X100X20X60%=12000（元）

贷款=10X100X20X40%=8000（元）

②实际保证金=（I0X100X10-8000）/（10X100X10）X100%=20%

③追加保证金

由于实际保证金率〈维持保证金率，因此需要追加保证金

追加保证金=10X100X10X（40%-20%）=2000（元）

④当价格为30元时

收益率=（10X100X30-I0X100X20X60%-10X100X20X40%X10%）/（10X100

X20X60%）=76.67%

（三）卖空证券的保证金交易

卖空：高卖低买的一种交易，从经纪商那里融券，到时归还证券并支付一些股利。

买入100手

2、卖空交易的影响

（1）现金股息：乙来补偿------►经纪商--------►原股票持有者

（2）财务报告与投票权：由经纪人通过转借的方式为甲找到投票权。

3、初始保证金要求：涉及股票的贷款

卖空收入在偿还股票之前不得动用

初始保证金=初始保证金率X卖空的市值

4、实际保证金率二（资产的市值一贷款）/贷款

5、追加保证金=资产价格变化后的市值X（维持保证金率一实际保证金率）

6、收益率可卖出市值一买入市值（1+贷款利率）]/买入市值（贷款）

例2客户向经纪商融券卖空，初始保证金率60%,股票市价100元，交易量10手，维

持保证金率为30%,当市场股票价格为140时，实际保证金率为多少？需追加的保证金为

多少？当价格为80元时，其收益率为多少？（贷款利率为10%）

①初始保证金=10X100X100X60%=60000（元）

②实际保证金率=[10X100XI00X（1+60%）-140X100X10]/（140X100X10）X

100%=14.29%

③追加的保证金=140X100X】0X（30%-14.29%）=2199.4（元）

④收益率=[100乂100乂10—80乂100乂10乂（1+10%）1/10X100X100X60%

=20%

（四）卖空的作用与管理

1、能够有效地矫正泡沫。（正面）

2、也能够导致证券市场的崩盘。（负面）

第三节市场效率与交易成本

一、定价效率与有效市场假说

1、定价效率：资本市场上证券价格反映所有有关信息的能力。

2、根据其价格对信息的反映程度（尤金•法玛）

（1）弱有效市场：证券的价格完全反映了证券交易的历史资料所包含的信息的证券市

场。

证券市场上的价格根据交易的历史行情做出调整，掌握历史行情的投资者不能够获得超

额利润。（利用公开信息与内幕消息能够获得超额利润）

（2）半强有效市场：证券的价格完全反映了与证券有关的全部公开信息的证券市场。

投资者掌握公开信息不能获得超额利润。

（3）强有效市场：证券的价格完全反映了影响该证券的全部信息。最有效率的市场。

二、有效市场的假说与完善的市场

（一）有效市场假说的前提

1、市场的开放性，无向全体社会成员开放，无进入与退出的限制。

2、证券市场的信息披露制度。

3、投资者的独立性。

4、证券的价格由价值决定，不受政府干预与其他因素的影响。

5、证券交易成本低。

（-）有效证券市场的经济特色

1、在有效证券市场上，证券的价格关于每个掌握了全部相应的信息的投资者来说是公

平的。

2、在有效证券市场上，能够公平、合理地配置社会资金。

3、在有效证券市场上，证券价格随机波动，未来价格是不可预知的。

4、在有效证券市场上，证券价格能够迅速、准确地对新的信息做出反映，过程非常短

暂。

（三）完善的市场

1、市场无阻力，不存在税收与交易成本，交易资产无限可分。

2、产品市场与证券市场都是完全竞争市场（所有交易者都是价格的同意者）。

3、市场信息通畅。

4、市场交易的投资者都是理性人。

要满足这些条件要求产品市场的生产者与证券投资者的边际收益相等。

三、交易成本

直接成本：佣金、交易手续费、过户费、印花税

间接成本：与证券交易有关，但并非直接由投资者交纳的有关成本。

（一）直接成本

1、委托手续费：投资者办理委托买卖时，由证券商向其收取的通讯、设备、单证制作

等方面的费用。现在沪深两市都不收取。

2、佣金：投资者支付给经纪人的费用

A、B股、证券投资基金：不得高于证券交易金额的3%o,不得低于代收的证券交易监

管费与证券交易所的手续费。

A股每笔交易佣金不足5元，按5元收取，B股不足1美元与5港元的按1美元与5港

元收取。

债券佣金的收取状况：

上海证券交易所交易佣金费率

品种佣金标准

国债不超过成交金额的1%。，起点5元

债券现货企业债不超过成交金额的1%。，起点5元

可转换债券不超过成交金额的1%。，起点5元

1天成交金额的0.025%。，起点5元

2天成交金额的0.05%。

3天成交金额的0.075%。

4天成交金额的0.1%,

国债回购7天成交金额的0.125%。

14天成交金额的0.25%。

28天成交金额的0.5%）

91天成交金额的0.75%。

182天成交金额的0.75%。

1天成交金额的0.025%。

企业债回购3天成交金额的0.075%。

7大成交金额的0.125%）

深圳证券交易所交易佣金费率

品种佣金标准

国债不超过成交金额的1%。

债券现货企业债不超过成交金额的1%。

可转换债券不超过成交金额的1%0

1天成交金额的0.02%。

2天成交金额的O.O3S6。

3天成交金额的0.05%。

4天成交金额的。。6%

国债回购7天成交金额的0.1%。

14天成交金额的0.2%）

28天成交金额的0.4%）

63天成交金额的0.5%°

91天成交金额的0.6%）

182天成交金额的0.7%）

273天成交金额的0.7%）

1天成交金额的0.02%。

企业债回购2天成交金额的0.03%。

3天成交金额的O.O5S6。

7k成交金额的0.1%）

3、过户费：（双向收取）

（1）过户费是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方变更股权登记所支付的费用，

属于结算公司的收入，由证券公司在同投资者清算交割时代为扣收。

（2）收费标准

上交所：A股1%。：B股0.5%。。深交所：A股不收；B股0.5%。，最高不超过500港

元。

4、印花税（双向收取）

根据税法的规定，证券公司代缴（与结算公司集中结算，由结算公司向国家交纳）2%。。

5、开户费

（1）上交所开户费

A股：个人40元/户；机构400元/户；基金5元/户。

B股：个人19美元/户；机构85美元/户。

（2）深交所开户费

A股：个人50元/户；机构530元/户；基金5元/户。

B股：个人100港元/户；机构500港元/户。

（二）买卖价差

推断失误的证券价差缺失，与流淌性的缺失。

（三）搜索成本：费时、费钱

（四）延迟成本：由于搜索导致的交易时间的延迟。与有可能错过最好的交易时机。（五）

市场影响成本：大额定单迅速执行后引起的额外成本。

例3、某投资者以没股12元的价格买入沪市某A股股票10手，那么该投资者要以最

低什么价格出卖该股票才能保本？（佣金2%。，印花税2%。，过户费1%。）

卖出收入=买入支出

10X100X12X（l+2%o+2%o+l%o）=10X100XPX（

P=12.1（元）

习题：

1、某投资者在市场上卖空股票10手，每股价格未30元，初始俣证金为60%,当价格

上升为40元时，维持保证金率为30%,事实上际保证金及追加的保证金为多少？当价格下

降20%时，其收益率为多少？

2、某投资者在市场上买入股票10手，每股价格为30元，初始俣证金60%,维持保证

金率为30%,当价格为20元时，其追加的保证金为多少？当价格上升20%时，其收益率为

多少？

第四章金融机构

第一节金融机构概论

一、金融机构担当的角色

1、定义：专门从事各类金融活动，提供各类金融服务的企业，均被称之金融机构。

2、金融市场的特殊作用：

（1）最重要的中介机构，是储蓄转化为投资的传递者与导向者。

（2）金融机构是金融市场上资金的供给者与需求者。

它即发行与制造金融工具，也在市场上购买各类金融工具；既是金融市场的中介人，也

是金融市场的投资者、货币政策的传递者与承受者。

二、为什么需要金融机构

1、充当信用中介与期限中介，起到资金的汇合与分配的作用。

2、具有支付或者结算功能

3、实现规模效应，降低交易成本。

（1）有效地处理信息不对称问题。

（2）有效地降低金融活动的交易成本

4、承担并分散风险

三、市场上的金融机构

1、中央银行（货币当局）

2、存款类金融机构（商业银行、储蓄信贷协会、农村信用合作社）

3、存款类金融机构（保险公司、投资银行（证券公司）、投资基金管理公司、信托公

司、金融租赁公司、邮政储蓄等）。

中国：中国人民银行；政策性银行与商业银行（国有独资银行、股份制商业银行、城

市合作银行、住房储蓄银行）；非银行金融机构（国有及股份制的保险公司、城市信用合作

社、农村信用合作社、信托投资公司、证券机构、投资基金管理公司、财务公司、邮政储蓄）:

境内开办的外资、侨资、中外合作金融机构。

第二节中央银行

中央银行制度是当今大多数国家实行的基本经济制度之一，市政府伙半政府性质的机

构，提供特定服务的作用。

一、中央银行的基本功能

（一）货币发行功能（是执行其他功能的基础）

1、货币发行

中央银行履行货币发行职能表达在两个方面：发行货币；管理货币流通。

（1）货币从中央银行的发行库通过各家商业银行业务库流到社会。

（2）货币从中央银行流出的数量大于从流通中回笼的数量。

2、货币发行制度

发行的程序、货币发行的最高限额、与货币发行准备制度等。

3、发行的渠道：在贴现、贷款、购买金银与外汇。

4、货币流通管理（宏观层次与微观层次）

（I）宏观：货币供应量的管理

（2）微观：对货币发行的具体性、技术性的管理；发行与回笼的程序，货币流通的渠

道与方式。

（二）货币政策（目标稳固行制、充分就业、经济增长、国际收支平衡）

1、定义

是指中央银行通过操纵货币与信贷总量，调节利率与汇率水平等方式，以影响社会总

需求与总供给，继而促进宏观经济目标实现的方针与措施的总称。

我国货币政策目标是保持货后币值的稳固，并以次促进经济的增长。

2、货币政策工具

（1）通常性货币政策工具（对货币供给总量进行调节与操纵的政策工具）

A法定准备金政策（改变货币乘数，操纵供给）

B在贴现政策（利率水平）

C公开市场业务（买卖证券，要紧是国债）

（2）选择性货币政策工具（对特别经济部门起作用，影响其信贷与投资政策）

A证券市场信用操纵：证券贷款的规定，保证金率的调整

B消费者信用贷款：对耐用品贷款的管理措施。

C不动产信用操纵政策，对购买住房的贷款进行信用操纵，贷款利率、首付等。

（3）其他政策工具

A直接信用操纵：对商业银行的信用业务加以直接干预，包含利率限度、信用分配。

B间接信用操纵：间接措施对金融机构的信用制造产生影响。（道义劝说、窗口指导）

（三）金融服务职能

1、支付清算服务

使金融机构之间的债权债务清偿及资金转移顺利完成，并保护支付系统的平稳运行，

保证经济活动与社会活动的正常进行。

（1）支付清算体系

支付结算体系是中央银行向金融机构及社会经济活动提供资金清算服务的综合安排.

A清算机构：提供资金清算服务的中介组织，在各国的支付清算体系中占有重要位置。

包含票据交换所、清算中心、清算协会。

我国要紧有同城清算所、全国电子联行系统、电子资金汇总系统、银行卡支付系统、

邮政支付系统。

B支付系统；实现债权、债务清偿及资金转移的金融安排。

C支付结算制度：各类有关结算活动的规章制度、操作程序、实施范围。

D同业间清算：金融机构之间为实现客户委办业务与自身需要进旺的债权、债务清偿与

资金划拨。

（2）要紧内容：

A组织票据清算交换：汇票、本票与支票。

B不一致区域不一致银行之间的资金清算。

C证券与金融衍生工具交易产生的资金清算。

2、经理国库：承担代理国库与代理政府债券发行的功能。

3、国际储备的持有与经营管理。

包含总量调空、储蓄结构、对储备进行经营管理，与维持人民币汇率的稳固。

4、其他服务功能

二、资产负债分析

（-）资产业务

1、国外资产：外汇储备、黄金及国际金融机构的往来净值。（44%）

2、对金融机构债权：各类贷款、再贴现融资等。（41%）

3、对政府债权：财政借款、持有政府债券。（5.6%）

4、其他资产：应收现金，自有资产。

（二）负债业务

1、储备货币：发行的货币，存款类金融机构的库存现金，各类存款准备金。（86%）

2、债券：发行

3、国外负债：国外银行借款、对国外银行的负债、国际金融组织贷款、在国外发行的

中央银行债券。

4、政府与公共机构存款。

5、资本项目：资本金来源。

第二节商业银行

一、功能

1、充当信用中介

通过负债聚集资金，通过资产业务融出资金，来实现资金的融通。包含银行信用与货币

乘数作用。

2、充当支付中介

利用活期存款帐户、为客户办理各类货币结算、货币收付、货币兑换与转移存款等业务。

要紧提供四种支付结算方式：汇款、托收结算、信用证、保函结算等.

3、充当政策中介：

中央银行的三大政策工具具体通过商业银行来执行。存款准备金制度、再贴现、公开市

场业务。

4、参与主体的功能：自身进行投融资。

二、商业银行的资产负债特性

（一）商业银行负债特性

1、存款

2、中央银行借款：中央银行是商业银行的最后贷款人。包含再贴现、直接借款.

3、银行同业拆借：

金融机构之间的短期资金融通，直接通过商业银行在中央银行的存款帐户进行。

4、长期借款；发行金融债券

5、其他负债

国际货币市场借款，与结算过程中的短期资金占用。

（二）资产特性

1、现金

2、贷款

3、证券投资业务

4、其他资产业务

三、商业银行表外业务

是指影响商业银行的利润，但并不反映在银行的资产负债表上的业务。

（-）支付结算业务

1、汇兑

2、银行卡业务

3、承兑业务

（二）代理业务

1、代收代付业务；水电、煤气、电话费、房租、工资、保费。

2、代客买卖业务：买卖有价证券、贵金属、外汇。

3、代理融通业务：银行或者专业代理融通公司代客户收取应收应付帐款，并向顾客提

供资金融通