纺织服装行业2025年投资策略：六大关键词贸易摩擦第二曲线品牌复苏家纺回暖户外趋势市值管理

识别风险，发现价值请务必阅读末纺织服装行业2025年投资策略然美国大选结果在未来短期可能对板块内相关龙头公司业绩或者估值构成扰动，但预计影响不大，从长期看，相关龙头公司行业进入门槛关注板块内涉及产业整合和新质生产力发展方向的并购重组相关公恒辉安防、诺邦股份等。港股建议关注：申洲国际。业具备一定韧性的休闲装和童装子行业龙头公司，专业运动及运动休户外领域的户外龙头、运动龙头以及羽绒服龙头公司有望受益。（4）建议关注板块内涉及产业整合和新质生产力发展方向的并购重组相关24%2%11/2302/2404/2407/2409/2411/24-8%11/2302/2404/2407/2409/2411/24纺织服饰沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末伟星股份健盛集团稳健医疗报喜鸟歌力思识别风险，发现价值请务必阅读末 （一）年初以来走势 （二）行业重点经济数据回顾 （五）纺织服装行业基金持仓情况 二、纺织服装行业2025年投资策略：六大关键词：贸易摩擦，第二曲线，品牌复苏，家 （二）关键词一：贸易摩擦 25（三）关键词二：第二曲线 （四）关键词三：品牌复苏 （五）关键词四：家纺回暖 （六）关键词五：户外趋势 42（七）关键词六：市值管理 47 （一）纺织制造板块 （二）服装家纺板块 （三）港股纺服板块 （一）宏观经济持续下行风险 （二）汇率波动风险 （三）原材料价格上涨风险 （四）海外产能扩张不及预期风险 （五）库存积压风险 （六）管理不善风险 识别风险，发现价值请务必阅读末 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 23 23 23 识别风险，发现价值请务必阅读末 41 41 43 43 44 44 45 45 46 46 26 29 41 42 42识别风险，发现价值请务必阅读末 44 45 46 47表19：近三年纺织服装行业上市公司已预案未执行的重大重组项目（2022.1.1- 49表20：近三年纺织服装行业上市公司控股权转让案例（2022.1.1-2024.10.28）49表21：近三年纺织服装行业上市公司控股权转让案例（2022.1.1-2表22：近三年纺织服装行业宣布终止的重大重组项目（2022.1.1-2表23：近三年纺织服装行业宣布终止的要约收购项目（2022.1.1-2 识别风险，发现价值请务必阅读末一、2024年初至今纺织服装行业回顾均跑输沪深300。2024年初至11月15日，港股耐用消费品与服装、恒生指数累计变00SW服装家纺沪深3000识别风险，发现价值请务必阅读末为计算依据；股息率=∑(成分股,近12个月现金股利(税前))/∑(成分股,指数所在市场0休闲公用事业公用事业休闲为计算依据；股息率=∑(成分股,近12个月现金股利(税前))/∑(成分股,指数所在市场2024/11/15总市值)*100%）0媒体Ⅱ公用事业Ⅱ运输媒体Ⅱ公用事业Ⅱ运输公用事业Ⅱ运输公用事业Ⅱ运输媒体Ⅱ识别风险，发现价值请务必阅读末额130.9亿美元，同比增长8.1%；2024年1-10月纺织品累计出口金额1167亿美元，同比增长4.1%，服装累计出口金额1312亿美元，同比减少0.7004.1%3.9%5.2%8.0%；2024年1-10月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额11.1%；2024年1-10月穿类商品网上累计零售20%15%10% 0.8%24.8%.8%24.8%11.6% 零售额:服装鞋帽、针、纺织品类:累计值识别风险，发现价值请务必阅读末4.7%——社会消费品零售总额:网上商品零售额:穿:累计同比根据Wind，2024Q1-3，纺织服装分板块来看，纺织制造板块2024Q1-3营收为730.7亿元，同比增长5.6%，主要系海953.1亿元，同比下降4.8%，主要系受消费大环境影响，终端2411.52411.53000-30002134.413.0%13.0%2289.32.6%2349.42.6%2.1%-0.6%-0.6%-5.1%-5.1%20202021202220232024Q12024H12024Q1-3纺织服装行业营业收入同比增速（右轴）20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%识别风险，发现价值请务必阅读末0-9.3%'e02020202120260%60%50%40%30%20%10% 2020202120222023识别风险，发现价值请务必阅读末-6.3%-7.5%-8.4%-9.5%-6.3%-7.5%-8.4%-9.5%2020w202120222023w2024Q102020202120222识别风险，发现价值请务必阅读末0020202021202220232024Q1220202021202220232024Q12024H12024Q1-3注：棉纺板块2020年为-0.1亿元，2识别风险，发现价值请务必阅读末400%300%200%100% -25.3%-25.2%-56.8%.2020.2021.2022.2023w2024Q1.2024H1w2024Q1-3丰泰企业、申洲国际、钰齐国际、志强国际。除申洲国际不公布2024年三季度数据根据Wind数据和公司财报，2024H1运动鞋服品牌行业收入864.9亿元，同比增长7.6%，整体消费需求偏弱。具体而言，安踏体育收入345.4亿元14.1%；滔搏141.8亿元，同比增长7.3%；国际101.0亿元，同比减少9.0%；特步国际72.5亿元，同比增长10.1%；361度51.9亿元，同比增长18.6%；中国动向8.0亿元，同比增长1.6%。从流根据Wind数据和公司财报，2024H1运动鞋服品牌行业实现归母净利润124.8亿搏净利润13.4亿元，同比增加16.8%；李宁净利润19.5亿元，国际净利润3.4亿元，同比增长9.9%；特步国际净利润7.5亿元，同比增长13.361度净利润7.9亿元，同比增长12.2%；中国动向净利润-4.1亿元，去年同期为-2024Q3：运动鞋服零售行业需求承压但仍具备韧性，国产龙头库存健据公司三季度运营公告，2024Q3单季度安踏主品牌流水同增中单位数，FILA流水同增低单位数；李宁主品牌流水同减中单位数；特步流水同增中单位数；361度主识别风险，发现价值请务必阅读末额同比减少10.8%；中国动向流水同比下降高单位数。2024Q3整体运动鞋服品牌截至9月底安踏主品牌及FILA库销比均为小于5个月的健康水平；李宁主品牌库销比为5个月；特步主品牌库销比为4个月，虽然整体运动鞋服品牌零售行业消费需求承压，但仍具备韧性、整体运动鞋服行业国产龙头公司库存水平处于健康可控的水0运动行业营收合计（亿元）YoY-右轴00运动行业归母净利润合计（亿元）YoY-右轴0识别风险，发现价值请务必阅读末牌低单位数牌低单位数低单位数牌牌低单位数低双位数低双位数低单位数下降20%-10%-20%10%-20%识别风险，发现价值请务必阅读末---------------------------备注：滔搏、Kappa对应的年份为其财年口径；安踏体育中的其他指于我国境内开设的迪桑特未披露数据）实现营收670.7亿元，同比增长10.6%成长，行业运动鞋服销量和收入稳健增长。2024Q1-3华利集团实现营收175.1亿元主要系核心客户耐克业绩低迷及人民币汇率升值，钰齐国际主要系下游户外运动鞋识别风险，发现价值请务必阅读末2024Q3运动鞋服代工行业（除申洲国际与裕元集团未披露数据）实现归母净利润0运动代工行业营收合计（亿元）YoY-右轴0运动鞋服代工行业归母净利润合计（亿元）YoY-右轴020192020202120222023020192020202120识别风险，发现价值请务必阅读末2446--90985435381--%3890-21---%5识别风险，发现价值请务必阅读末-----9----5------7----6----9----24--8164--%%3----识别风险，发现价值请务必阅读末-%5-------92799------------------备注：选用的人民币/美元、人民币/新台币汇率参考本表最后识别风险，发现价值请务必阅读末--运动鞋产量---------------销量比24Q1下降0.09个百分点至0.39%，24Q3环比24Q2下降0.05个百分点至0.34%。16Q3至今公募基金重仓持股纺织服装行业占比持续低于纺织服装行业占A股总市值识别风险，发现价值请务必阅读末..基金重仓市值：纺织服装/A股总市值：纺织服装/A股 基金重仓市值：纺织制造/A股总市值：纺织制造/A股 均高于SW纺服港股通市值占港股通总市值的比例；23Q3以来公募基金重仓和QDII持有的港股纺服市值占其港股持股市值的比重持续低于SW纺服港股通市值占港股通总市值的比例。从趋势上看，公募基金重仓和QDII持有的港股纺服行业占比自17Q1起呈持续上升趋势，在19Q3达到峰值5.88%，之后逐渐下降，21Q2上升5.43个百分点至8.92%，达到自17年以来的历史最高位置。自21Q3-24Q3大体呈现波动下降的趋势，于22Q1降至3.21%，22Q2反弹至4.48%，之后逐渐下降，24Q3环比24Q2下降0.16pct至0.70%，且低于SW纺服港股通市值占港股通总市值的比例识别风险，发现价值请务必阅读末基金重仓和QDII持有市值：SW港股纺服/港股二、纺织服装行业2025年投资策略：六大关键词：贸易摩擦，第二曲线，品牌复苏，家纺回暖，户外趋势，市值管理经验，虽然美国总统选举结果在未来短期可能对板块内相关龙头公司业绩或者估值鼓励新质生产力的背景下，积极探索新赛道新产品打造第二增长曲线的纺织制造板关上市公司。此外，今年以来国家出台多个文件鼓励上市公司高质量并购重组，并购重组也是市值管理的重要方式之一，看好板块内未来相应的投资机会。消费承压，但是伴随国内政策转向，消费趋暖，看好2025年在低基数下服装家纺板块有望复苏，特别是2024年前三季度终端零售表现较其他子行业具备一定韧性的休闲装和童装子行业龙头公司，专业运动及运动休闲子行业龙头公司，看好未来领跑回暖，近期以上海为代表的政府补贴政策对家纺销售拉动明显，如果2025年有更多识别风险，发现价值请务必阅读末制定上市公司估值提升计划，利好板块内相关上市公司。此外，今年以来国家出台多个文件鼓励上市公司高质量并购重组，并购重组也是市值管理的重要方式之一，看好板块内未来相应的投资机会。年总统选举中获胜。根据广发策略2024年11月报告《美国大选靴子落地，A股将如何演绎？》，特朗普在本轮竞选中对我国提出了较为激进的关税主张。本节通过复盘上轮贸易摩擦对我国纺织服装行业影响，分析特朗普当选预期下对纺织服装行业的未来影响。罚性关税。根据路透社报道，特朗普任期内对中国商品最终加征税率），），元，涉及了大部分成衣、床上用品、家居用品、野营用品识别风险，发现价值请务必阅读末品多数被征收7.5%或25%的关税。服装家纺亿----4015硫化橡胶（硬质橡胶除外）制的衣着用品及附件4203皮革或再生皮革制的衣服及衣着附件化学纤维短纤及其织物带针织物及钩编织物化学纤维短纤及其织物带针织物及钩编织物针织或钩编的服装及衣着附件识别风险，发现价值请务必阅读末服装家纺摩擦，纺织服装业最全梳理》，广发证券发展研究4015硫化橡胶（硬质橡胶除外）制的衣着用品及附件4203皮革或再生皮革制的衣服及衣着附件43031毛皮制的衣服、衣着附件合成短纤维、纱线、合成短纤维纱线、合成短纤维机织物、人造短纤维机织物人造短纤维、聚酯短纤维机织面料地毯及其他纺织地板覆盖物、椰子纤维、威尔顿、针织或钩编织物非针织或非钩编的男装、女装、童装、婴儿装各类毯子、床上用品、家居用品、野营用品发网摩擦，纺织服装业最全梳理》，广发证券发展研究识别风险，发现价值请务必阅读末年的净利润变动和估值变动；前者主要考虑到关税提升，少影响收入或者下游客户转嫁关税成本压价影响毛利率，最终都会体现在企业归母布局海外产能，以及和优质客户深度绑定，共担关税成本等因扣非归母净利润较低，主要系公司后续进行同一控制下的重组，被重组方损益重组产能增加等因素综合影响，公司产品2018年在中国境内销量同比下降，在境外销量进而导致扣非归母净利润整体小幅下降）、裕元集团（同比-32.7%，主要系全球经（主要系2018年人民币贬值背景下毛利率提升，以及汇兑收益增加促财务费用同比全球经济增速放缓，消费承压，及中美贸易摩擦影响造成扣非归母净利润同比下降被重组方损益重组前计入非经常性损益健盛集团同比+27.1%（主要系海外产能），），整体来看，积极布局海外产能，和优质客户深度绑定，共担关税成本等因素均对相关公司业绩产生正面影响。识别风险，发现价值请务必阅读末料制鞋面的运动鞋--45%（2022钩编的男装、94.6%32.4%27.1%-0.4%物钩编的男装、服、配件-件；化学纤钩编的男装、服、配件料制鞋面的运钩编的男装、-数据来源：wind，公司财报，商务部，孚日股份2024.5.15投资者关系活动记录表，广发证券发展注：华利集团、申洲国际海外产能占比按海外生产员工数量占总生产员工比例计；2019年华利集团扣非识别风险，发现价值请务必阅读末复盘上轮贸易摩擦，从股价端来看，特朗普加关税的几轮动作均造成各公司股价下跌，短期内对样本公司股价产生影响，但影响持续时间不长，后续样本公司股价多2019.9.1清单4A2019.5.10清单32019.9.1清单4A2019.5.10清单3清单2，2018.9.24清单3（1），（清单1、2几乎不涉及纺织服装品50华利集团孚日股份联发股份鲁泰A0伦敦商学院创始人、欧洲管理学大师查尔斯•汉二次增长》书中提出，当企业经历了一段时间增长后，当传统的或者现有业务增长曲线达到峰值并开始放缓时，可以通过引入新的业务、产品或模式来开启第二次增长阶段。彼得•德鲁克管理学院特聘教授刘家雍在书的推荐序中写道，“如果我们把这个概念延伸一下，那么就会出现‘第三曲线’、‘第四曲线’，每条曲线紧密衔接，绵延不绝，生生不息，社会、组织因此得以持续发展，创新的价值就会更加明显。”公司成立于1926年，以人造纤维起家，逐渐识别风险，发现价值请务必阅读末线、人造短纤、细纱、尼龙编织与针织面料、涤纶、腈纶和其他；无树脂和模塑产品；聚烯烃泡沫；聚酯、聚乙烯、聚丙烯及其他薄膜和加工产品公司，且在各项业务都做到了行业领先水平，公司是全球最大的功能性纤维产品提供商，也是全球第一大碳纤维生产商。公司坚持“我们通过创造新的价值，为社会作贡献”的企业理念。公司营收规模不断扩大。FY2024/FY2025H1公司分别实现营收24百亿日元，同比变动-0.99%/+7.09%；实现净0220864204.8净利润(百亿日元)YOY（右轴）识别风险，发现价值请务必阅读要可分为纤维与纺织品、功能性化学制品、碳纤维复合材料、环境和工程、生命科学五大类。从FY2012到FY2024，公司纤维与纺织品、功能性化学制品、碳纤维复合材料的收入复合增速分别为3.59%/2.73%/12.60%。FY2024纤维与纺织品销售收0碳纤维复合材料3%3%3%3%3%3%2%2%2%3%2%2%2%2%10%9%9%9%11%11%11%10%9%9%10%9%6%8%9%8%8%9%11%10%10%11%12%12%39%37%37%37%36%36%35%38%41%37%36%37%41%43%42%42%41%41%40%38%38%40%40%40%环境工程生命科学其他产品分地区来看，公司以日本本土市场为主，持续开拓海外市场，日本、海外分别拥有分公司或附属机构116/201家，合计317家。FY2024日本地区销售收入占总销售收入的39.57%，中国大陆地区占比18.86%，其他亚洲地区占比18.46%，欧美地区占比23.11%。售收入占总销售收入的比例逐年减少，中国大陆地区及其他亚洲地区的收入占比相对稳定，欧美区域的收入占比由FY2014的15.40%提升至FY200识别风险，发现价值请务必阅读末（本段引用及表述均来源于公司官网《东丽90年小史》）1926-1935年，创业期。1926年1月统制政策的安排，公司不得不加快人造丝短纤业务发展。1945年，公司期间，公司先后成功实现尼龙66熔融纺丝（1939年12月）、尼龙6的聚丝（1941年5月切入高性能化工产品业务；并于1952年，推进涤纶项目。公司收入一直保持增长，1955年公司年度利润在日本国内所有上市公司中位居第高速增长。继尼龙、涤纶后，公司于1959年开始腈纶生产。1963-1970年，应对外部不利影响，公司主动业进入“尼龙萧条”，对东丽影响很大，公司1965年实现经常性利润57亿日元，同比会社”。1971年布雷顿森林体系崩溃后，美元贬值，加1973年第一次石油危机，日本开始通货膨胀、经济衰退。1975年，东丽出现成立以来首次经常项目赤字。期间，时任社长藤吉次提出：第一，重新焕发合成纤维方针。1981年，伊藤昌寿社长将“营销研发工作。1986年，公司成立60周年，提出努力实现“3年内1500亿日元史上最大规模的设备投资”，并公布企业理念“我们公司于1971年成立新事业推进部，利用公司的优势资源，发明创造碳纤维材料，开拓新市场，公司正式生产碳纤维Torayca。1978年，Torayca预浸料获得波音767材料规格认定。医疗领域，1977年，公司获得前列腺素和PMMA膜的透析器生产许识别风险，发现价值请务必阅读末手，前田胜之助社长强调“纤维产业在国内市场已经趋于成熟，但是放眼全球仍有巨大发展空间”，公司积极转变，梳理内部组织架构，公司策划创立新视野以及全面拓展海外业务。作为中长期战略，公司对“Lumirror”聚脂薄膜和“Torayca”料，并且公布了用料规格。为了抓住机遇，公司于1988年12月将研发777机型碳纤维预浸料的技术指定为“特定紧急课题”，集中资源在短时间内开发出了含层间颗粒的强化型高韧性预浸料。1990年4月，公司独家获得波音777主承力结构材料规2002-2006年，公司建立新体制，推进NT21，恢复快速增长。2002年，公司下发《向21世纪的新东丽转变——ProjectNewT思想，主动进行企业改革，且提出分产品进行利润管理，削减亏损品类。实施改革后，公司规模快速扩张，2002-2006年，公司收入和利润持续实现增长，2006年实2007-2008年，全球经济危机，公司经营承压，推出无圣域改革，在2009-2010年2010年，公司将工作重心转向促发展战略。2011-2013年，公司业（1）注重研发创新：公司坚信研究和技术开发是关键，一直不遗和新产品，用实际行动践行“通过创造新的价值，为认为创新的重要因素是准确把握需求和技术价值，通过技术中心汇集所有研究技术开发功能，同时与各业务领域的原有技术互相融合，以期最大程度拓展公司的综合实力版图。从1956年开设中央研究所开始，公司先后在全球各地设立了众多研究所和技术中心；同时，公司积极推进全球产官学相结合，与各领域合作伙伴共同合作识别风险，发现价值请务必阅读末1960年1962年基础研究所（现在的医药研究所）开始运营（镰仓）2008年汽车材料中心开始运营（名古屋在韩国建立尖端材料研究基地AMRC识别风险，发现价值请务必阅读末2011年在中国成立东丽先端材料研究开发（中国）有限公司（2）绑定核心客户，深度合作：根据官网，公后的胜利，重要的是要与不同行业的合作伙伴进行协作，创造出具有划时代意义的商品，并以此带动事业不断成长”，下游合作客户清楚了解社会需求，而东丽具有实现需求的能力，擅长为客户提供高价值的解深度合作。公司于1999年与优衣库合作，共同成长，2006年开始每5目标的“战略合作伙伴关系合同”，优衣库擅长明确捕捉市场需求，公司先后为优的跨越式发展，而波音787的低油耗也产生了划时代意义，主要得益于机身采用的碳纤维，碳纤维的重量只有铁的1/4，强度相当于铁的10倍，且气密性极佳。一曲线到达巅峰之前就开始增长，只有这样才有足够的资源（金钱、时间和精力）承受在第二曲线投入期最初的下降，如果在第一曲线到达巅峰并已经掉头向下后才开始第二曲线，那无论是在纸上还是在现实中就都行不通了，因为第二曲线无法增长得足够高，除非让它大幅扭转”。公司选时机，做出正确判断。越经济周期，尤其是在传统业务增速放缓、第二曲线业务快速发展的初期，有望带动公司整体实现快速增长。纺织服饰行业也有部分公司近年来积极拓展第二曲线，且新业务有望贡献明显业绩增量。识别风险，发现价值请务必阅读末精纺呢绒、（1）2021年，公司新增布局超高分子聚乙烯纤维业务，截至2024H（2）2024年，公司推出年产8万吨差异化锦2021年，公司于柬埔寨设立工厂，切入保温硬箱业务。2024H4119.57万元，净利润414.73万元，产能爬（1）2022年，公司耗资8400万元收购宏兴汽车皮革56%股权，切入新能源汽车真皮内饰赛道，规模快速增长，2024H1宏兴汽车实现销售收入2.95亿元，净（2）2024年，公司进入海外运动品牌供应链，切入运动鞋真皮赛道，并于（1）2021年，公司新增布局超高分子聚乙烯纤维业务，2023年，超300952.SZ蔽节能降温涂层材料、海洋重防腐涂层材料、石化能源特002083.SZ（2）2021年，公司新增布局锂电池电解液添加剂业务以上企业服装鞋帽针纺织品零售额累计同比+0.2%，其中Q1/Q2/Q3分别同比趋势仍较为明显。细分品类来看：2024年前三季度，户外鞋靴、户识别风险，发现价值请务必阅读末外鞋靴、户外服装、儿童鞋包、运动鞋、女装、女鞋、儿童服饰。运动鞋运动休闲服床上用品旅行箱包据中国政府网，2024年9月26日，中央政治局召开会议，首次明确促进房地产市场日央行、住建部宣布出台新一轮房地产放松政策，包括全国二套最低首付比由25%下调至15%，降准降息引导存量房贷利率降低50bp左右；保障房再贷款资金支持比识别风险，发现价值请务必阅读末根据结婚产业观察数据，24年婚庆产业承压，或与关，依照习俗介意的新人往往会选择提前或者延后一年（2婚庆,20%00YOY-右轴0喜糖销售额（百万元）——YOY-右轴推广，家纺龙头公司门店全国布局，品牌知名度高，有市落实国家家电以旧换新补贴政策实施细则》及《上海市加力支持绿色智能家电家居消费补贴政策实施细则》基础上，本次新增家电家居消费补贴政策补贴品类和参识别风险，发现价值请务必阅读末华东为主要家纺上市公司重要销售区域，本次政策有望刺激需求，提振家纺公司内销业绩。根据各公司财报，2023年，罗莱生活、水星家纺、富安娜、梦洁股份在华元，上海市人口规模和消费潜力较高，本次政策有望刺激家纺消费需求，从而提振始连续上线运营，上海地区相关家纺企业销售明显得到促进。根据上海家纺行业协各门店上线以来，销售额同比增长39%+。（2）水星家纺：本次积极参加消费补贴澳洲美利奴进口羊毛抗菌加厚冬被、应季磨毛套件、长绒棉四件套等，上海42家专卖店和商场店销售额同比增长35%+。（额环比上升71%。福建省厦门市和龙岩市等，也先后发布了家纺消费补贴政策，如果相关补贴政策未来在全国进一步推广，考虑到家纺龙头公司门店全国布局，名牌知名度高，有望显著受益。费占居民人均总消费比重长期约0.6%，长期来看，伴随我国人均可支配收入提消费增长、中高产人口占比提升、低收入人口收入提升，利好家纺行业规模有望进一步提升2）消费者的消费观念逐渐向追求品质、舒适、健康等转变，偏好具备更高附加值的高端/功能型产品转变，利于提高行业收入及利润规模3）年轻一代：（（2）龙头企业全产业链生产要素的提高，线下策略性高质量拓店，线加强供应链管理能力，争取市场份额。识别风险，发现价值请务必阅读末604020604020居民人均家纺消费占比-右轴 YOY-右轴0居民人均消费支出:累计值——YOY-右轴理门店，调整销售策略和产品供应，能够更快速地响应市场变化，直营门店的营业公司不需要承担过多的固定成本和资本支出，这种轻资产模式便于公司以较低成本快速扩大市场覆盖范围，若家纺消费复苏，加盟收入占比较高的水星家纺等公司业绩弹性有望更大。识别风险，发现价值请务必阅读末----------------长3）场景多元化：户外鞋服消费穿着场景拓宽有望带来消费新需：（识别风险，发现价值请务必阅读末2023年与户外运动相关的订单人次增长15.0%，2024年上半年的同比增速达到59.8%2）户外运动鞋服渗透率仍有较大发展空间。根据彭博，2024年我国户外运动鞋服渗透率为14.2%，相较于日本14.4%、韩国38.6持续贡献业绩增量的同时年轻化将推动运动户外向专业潮流两极发展、高端化及性价比消费有望共驱行业增长、户外鞋服消费25%20%15%10% 人群，市场占比近四成；根据国家体育总局、同程旅行数据，2024年上半年户外运根据阿里消费洞察，在运动户外穿搭选择上，59%的年轻人会根据运动场景选择适滑雪衣裤套装成交额同比增长180%，滑雪装备成交额同比增长超150%。识别风险，发现价值请务必阅读末0有喜爱的设计师款有喜爱的设计师款有喜爱的颜色mm有喜爱的明星/博主同款设计好看mm数据来源：阿里消费洞察，广发证券发展研究中心数据来源：阿里消费洞察，广发证券发展研究中心外报告》，高端品牌及性价比品牌均为户外消费人群偏好，约60%的受访者偏好性价比品牌迪卡侬、也有36%的受访者偏好高端户外运动品牌始祖鸟。根据久谦，天猫渠道户外服饰销售Top10品牌中，均价400元以下的品牌有4个，分别是蕉下、迪卡侬、蕉内、骆驼，1000元以上的品牌有3个，分别是北面、凯乐石、始祖鸟。我们认为，户外消费高端化及性价比均蓬勃发展的背后原因是高价值人群为户外运动消费主力人群，而中低购人群在人数上的占比较大，在整体户外参与者渗透率提升时，户外运动消费则对应呈现两极化趋势。根据《2024年春夏淘宝天猫运动户外识别风险，发现价值请务必阅读末 数据来源：后浪研究所《2023年轻人户外数据来源：《2024年春夏淘宝天猫运骆驼拓宽，成为日常通勤、城市娱乐等休闲场景的新晋单品，“功能+场景+颜值”多维识别风险，发现价值请务必阅读末挑战极限、追求刺激0%20%数据来源：《2024年春夏淘宝天猫运徒步、登山等户外运动登山、越野等户外运动暴走怪兽运动户外旗舰店为抓住户外运动消费领域高景气的机遇，部分服饰龙头公司布局户外运动领域，其提前布局户外运动领域且顺应户外消费年轻化、两极化、场景多元化的趋势的服饰识别风险，发现价值请务必阅读末驭雪系列等滑雪服、抓绒服，主营滑雪、铁人三项、高尔徒步鞋、越野跑鞋等运动黑科技X-BIONIC聚能加强功能内衣、冲锋衣、滑探路者探路者根据同花顺财经报道，11月15日晚间，证监会发布正式版本《上市公司监管指引第市场顶层设计文件后，再度发布的专门针对市值管理的重要文件。根据正式稿，主要指数成份股公司应当制定上市公司市值管理制度，长期破净公司司估值提升计划，我们认为有望对行业内相关上市公司构成利好。主要指数成分股包括：中证A500指数成份股公司、沪深300指数成份股公司、上证科创板50成份指北证50成份指数成份股公司、证券交易所规定的其他公司。纺织服装行业主要包括海澜之家、雅戈尔、华利集团，前两者属于中证A500管理、信息披露、股份回购、其他合法合规的方式。识别风险，发现价值请务必阅读末公司并购重组规则、政策与案例一本通》;《并购重组主要规则汇编》、《中大资产重组管理办法》的决定(征求意见稿)、关于《关于修改<上市公司重大资产重组管理办法>的决定征求意见稿)》等。2024年10月10日，在上交所券商座谈会上，强化市场沟通与服务，引导市场各方规范开展并购重组活动，共同营造支持高质量产业并购的良好市场生态。0基础化工机械设备公用事业有色金属基础化工机械设备公用事业有色金属环保石油石化2、购买、出售的资产在最近一个会计年度所产生3、购买、出售的资产净额占上市公司最近一50有色金属机械设备公用事业有色金属机械设备公用事业石油石化基础化工社会服务数量、期限等条件。要约收购通常用于收购目标公根据广发策略《消除熊市思维后一个重要选股思路——周末五分钟全知道（10月第识别风险，发现价值请务必阅读末序号序号关注已发布项目预案公告待实施的公司，通常控股权较为集中、负债率低、现金流（24H11金发23停牌筹划案金发拉比增资韩妃发行股份购发行股份购建议关注控股权转让的公司。控制权变更作为构成借壳的前提条件和替代手段，已成为上市公司后续资本运作（如注入新股东旗下资产、第三方资产注入等）的一个纺织服装行业相关标的：梦洁股份、ST步森、1234建议控股股东协议转让部分股份的公司。私募成为受让方，为上市公司提供资金和识别风险，发现价值请务必阅读末棒杰股份纺织服装行业相关标的：伟星股份。伟星集团是伟星光学的控股股东，伟星股份是伟星集团控股公司之一。根据伟星光学招股书，伟星集团直接持有伟星光学51%的日，伟星光学公告《关于终止对伟星光学首次公开发行股票并在创业板上市审核的苏州晔煜23.0769%的股权，终止，改为现金收购股权）等。1发行股份购2集团哈森如意集团定增收购如意科技(香港)74.36%股发行股份购发行股份购3金收购股权识别风险，发现价值请务必阅读末序号进度1权2报喜鸟报喜鸟拟收购温州银行要求上市公司结合实际情况依法合规运用并购重组、回购等方式进行市值管理，尤全资投资子公司或产业基金可以作为投资主体展开战略投资并购，待子业务成熟后纺织服装行业相关标的：欣贺股份等。根据2024-10-15欣贺股份《关于对外投资成高公司核心竞争力，以自有资金投资10000万元成立全资子公司欣贺腾盈投资有限公司，投资范围拟主要围绕低空经济（包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器以及载比音勒芬等二十余家公司积极参股、控股产业基金，产业基金可以作为投资主体展识别风险，发现价值请务必阅读末共青城龙芯创零创业投资基金合伙企业（有限合宏达高科金春股份康隆达泰安欣昌锂矿投资中心（有限合伙）博恒一号/二号股权投资合伙企业（有限合伙）、博辰五欣贺股份报喜鸟平阳浚泉崇峻股权投资合伙企业（有限合伙企业（有限合伙）、平阳浚泉养德股权投资合伙企业合伙）、平阳圣泽股权投资合伙企业（有限合伙）、温州浚合伙企业、珠海青稞晨曦壹号私募股权投资基金合伙企业、珠海青稞浦江私募股权投资基金合伙企业、深圳云沐投资合伙企业、苏州祥仲创业投资合伙企业、福州皆宝榕安创业投探路者三、重点公司分析2023年，公司销售运动鞋1.90亿双，同比变动-13.价大幅增长除了受人民币贬值影响外，主要由于客户占比变化，低单价客户占比下续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。2024年Q1-3，公司销售运动鞋1.63亿双，同比增长20.36%，均价107.43元/双，同识别风险，发现价值请务必阅读末与提升主要客户的份额，另一方面持续推进新客户合作进度，包括目前公司与阿迪司将在印尼及越南新建数个工厂，其中印尼两期工厂预计产能合计5000-6000万双/逐渐缩小和龙头YKK在产品质量方面的差距，同时交期、价格/服务等占优，加速提高在大客户中的市场份额。另一方面，国际化战略开辟新市场（国际客户拓展贡献率提升逻辑仍持续得以验证，2024年公司订单及收入同比增速向好。此外，根据公司公告（2023.10.20公司定增项目完成发行认购，定亿米高档拉链配套织带搬迁及服饰辅料技改项目、约3.06公司归母净利率改善，拉链毛利率提升。24Q3毛利率同比改善2.1pct，我们认为主要系受益于规模效应及产品结构优化。我们认为后续随着公司收入逐渐修复，公司：（饰制造。公司在国内和越南均设有生产基地，2022年公司棉袜设计产能4.01亿双，同比增长15.97%，归母净利润2.63亿元，同比增长31.22%。（4）看优质客户的合作不断深化，客户订单保持稳健发展，另一方面，不断开发更多优质回购彰显未来发展信心，公司于24年2月7日公告回购预案，截至24年9月30日，公预期等风险。：（识别风险，发现价值请务必阅读末增长67.16%，扣非归母净利3.64亿元，同比增长88.93%。2024Q1-3公司实现营收51.85亿元，同比+47.46%，归母净利6.19亿元，同比需求旺盛，二是随着淮安工厂投产，公司产品销量同比增长，且差异化产品占比提公司差异化锦纶产品占比持续提高，有望进一步夯实行业地位。如一期项目按生产和可再生锦纶，均处于行业领先地位，先发优势明显。公司与三联虹普共同研发的产和销售，主要产品为毛精纺纱线以及中间产品羊毛毛条，主要应用于下游纺织服装领域。2020年，公司通过设立宁夏新澳羊绒、收购英国邓肯等举措，开拓羊绒纱4.04亿元，同比增长3.70%。分产品，毛精纺纱线收入24.97亿元，同比增11.30%，羊毛毛条收入6.61亿元，同比增长12.76%，改性处理、染整及羊绒加工收归母净利润增长低于营收增长主要由于毛利率下降和财务费用率上升，前者由于毛利率较低的羊绒业务占比提升，且羊绒业务毛利率受客户结构影响有所下降，后者整项目”一期2万锭预计今年年底至2025年建设完成并陆续投产，子公司新澳银川“20000锭高品质精纺羊毛绒纱线建设项目”计划于2025年下半年陆续投产。风险过收购优衣库核心供应商上海嘉乐切入服装代工领域，并拓展阿迪达斯、Puma、MUJI等新客户，延伸至“针织服装+面料”新赛道。截至2023年，公司代工制造业长32.48%，归母净利润3.21亿元，同比增长164.63%。公司代工制库存去化结束，需求回升，且公司在在巩固箱包品类竞争优势的同时积极拓展服装品类代工业务，加速推进新老客户份额提升，优化生产经营效率，公司品牌经营业识别风险，发现价值请务必阅读末脑包袋等领域老客户中份额稳步提升，电脑包业务有望保持稳健增长，运动软包业务有望快速增长，公司一方面继续提高老客户渗透率，另一方面持续拓展新客户，望打造第二增长曲线，公司通过购买上海嘉乐股权，将代工制造品类从箱包延伸至行业规模更大的纺织服装及面料制造领域。品牌经营业务方面，“90分”品牌有望保持快速增长，公司在新功能、新材料等方面深化创新，多元推广方式塑造高识别2.0全新战略合作协议，小米对于优秀生态链企业有望给与更多自主权和资源倾斜，此外，2024年小米汽车重磅发布，小米箱包业务有望受益。风险提示：原材料价格吨超高分子量聚乙烯纤维项目和年产8万吨高性能差别年公司收入16.00亿元，同比下降2.05%，归母净利润2.03亿元，同比增长8.53%。增长3.83%。（3）看好公司未来三年业绩高增长。首先，公司传统主业竞争力强，未来有望保持稳健。其次，超高分子聚乙烯纤维业务受益出口政策明朗，加之裕龙大，伴随项目产能逐渐释放，有望进一步助力公司成长。风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。：（竞争力。色织布应用市场大致可分为顶级、高端以及中低端市场，高端色织布全球高端衬衫用色织面料市场的18%左右，是国内色织产业链龙头，连续多年位居国内14.1%；归母净利润4.0亿元，同减58.1%。业绩承压主要系海外下游终端客户去库销量的增长带动了收入增长，扣非归母净利润和归母净利润的差异，主要由于公允公司2024Q4及2025年业绩展望乐观。首先，公司202利润分别下降6.57%和下降74.49%。其次，年初以来受益国内外市场需求恢复，公司2024Q1-3营收和扣非归母净利润恢复增长，目前下游需求和订单预计保持稳定。坡阶段，预计今年能实现部分产能释放，且公司将继续集中优势资源推动其早日达产达效。风险提示：全球消费市场景气度下行风险；海外产能投放进度不达预期风识别风险，发现价值请务必阅读末国内色纺纱企业营收排名榜中，公司位列首位。（2）色纺纱行业未来发展空间大。的应用比例提升、符合环保趋势、下游以运动服饰为代表的行业景气度高，色纺纱行业2021-2025年预计年增长10%。（3）2024Q1-3，公司营收60.74亿元，比增长138.59%。（4）看好公司2024Q4业绩继续保持较快增长。首先，年基数前高后低（2023Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为扣非归母净利润分别为0.77/1.24/-0.94/-1.28亿元），其次，公司年初至今复苏，目前预计保持稳定，最后，公司拟以自有资金根据下游需求情况有序推进越南百隆扩建39万锭纱线项目的剩余产能。风险提示。主要客户停止或减少采购的风：（扣非归母净利润0.84亿元，同比下降29.79%，收入增准色卡成为我国袜业用纱的行业标准，采取仓储式生产模式，有效降低生产成本，实现公司和客户的双赢模式。第二，从长江取水资质使得公司能够以远低于行业平/吨纱。第三，公司生产过程中践行绿色生产准则，拥有独特的污染物处理和优质资源节约技术。公司具有先进的污水处理系统，经处理后直排长江，大大降低污水处提高自主创新能力。（4）看好公司业绩有望稳健增长。第一，随着湖北荆州6万吨纺纱项目投产后尽快实现盈利；第三，预计随着下游需求逐渐复苏，且公司两次调识别风险，发现价值请务必阅读末（2）2023年公司实现收入8.23亿元，同比下降12.95%，归母净利润1.31亿元，同水刺无纺布行业领先企业。2023年公司实现营收19.15亿元，同比增长20.48%，归母净利润0.83亿元，同比增长119.07%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长盘；分层次推进成本优化的湿法产品新方案，完善制品产品结构；二是生产端持续加大智能制造产业升级，有效降低整体运营成本、产品不良率降低，提高人均生产同比+29.33%。（2）公司现有9条水刺生产线和1条研发试验线，其中有3万吨高端化竞争。随着未来低利润出清小企业，叠加高附加值产品放量，龙头市占率提升空产品具备竞争力，在水刺无纺布下游高景气，医疗卫生用纺织品的纤维加工量占比率风险。扣非归母净利润4.12亿元，同比下降73.61%用敷料行业龙头公司，疫情期间以防疫物资抢占核心渠道，品牌知名度大幅提升，耗材产品线，有效形成规模效应及协同效应，有助公司发展成为医用耗材一站式解识别风险，发现价值请务必阅读末决方案企业。稳健医用敷料产品线由传统敷料拓展至高端伤口敷料产品，且技术水道融合，打通线下门店和线上小程序，实现线下引流至线上实现销售融合。随着疫情缓和，持续加强品牌宣传，传递全棉消费理念，健康生活消费品业务有望迎来复结构、精细化运营，推动全棉时代盈利能力稳定提升。医用耗材业务，公司2023年第一。据公司财报，公司以家纺产品（毛巾、床品）代工出口起家，2007年起发展内销和自有品牌，2021年以来公司布局新材料（特种涂层、锂电池电解液添加剂）主要系家纺业务方面，受益于棉价下降且产品出厂价格保持稳定，及高附加值产品（3）看好公司第四季度业绩有望加速，长期有望保持稳健增长。首先据24.10.24投资者关系公告，家纺2024Q4以来满负荷生产，且受益于2024Q4以来棉价同比下降等因素，家纺毛利率有望同比提升；其次，伴随特种涂层及电解液添加剂业务产能逐渐释放，对应板块收入和盈利能力有望进一步改善；第三，热电业未来5年设定双百亿计划，除了海澜之家主品牌稳定增长以外，电商目标在未来5年实现100亿的营业收入，新收购并购的品牌实现另外100亿的营业收入。（2）公司2023年营业收入215.28亿元，同比增长15.98%，归母净利润29.52亿元，同比增长识别风险，发现价值请务必阅读末搏兹有望贡献业绩弹性。国庆前政策态度扭转，消费大环境有望受益，看好公司主业有望企稳，同时展望2025年，公司战略合作京东股子公司斯搏兹发力运动品牌管理业务，与阿迪达斯达成战略合作，一方面基于阿业绩率先行业复苏。公司当年营业收入和归母净利润分别增长6.14%和17.90%。母净利润7.28亿元，同比增长16.50%，业绩0.55%，对比服装家纺社零1-9月同比增长0.2%，公司前三季度业绩继续领跑行业，有望持续增长，同时线上线下联动，加之多品牌协同发展，比音勒芬高尔夫单独开有望成为公司新的增长点。此外，截至9月底，公司账上现金（货币资金+交易性金融资产+其他流动资产）27.83亿元，资金充足抗风险能力强。风险提示：新品牌不及预期、零售业态变化，市场竞争加剧的风险。52.54亿元，同比增长21.82%，归母净利润6.98亿元，同比增长52.11%归母净利4.15亿元，同比-25.19%，扣开大店、加大华中区域布局；坚持走高品质高端路线的同时强调时尚化年轻化，较一直增长快速，有望成为公司第二增长曲线；将加快拓店，一方面在现有一二线城加强传统电商渠道布局外，积极推进新零售渠道，大力发展直播电商，提高线上收牌报喜鸟聚焦西服品类，持续突破弱势市场，优化渠道提升店效；受益运动西服品识别风险，发现价值请务必阅读末占比、增加包鞋等配件，持续提升店效；截至2024H1，门店467家，仍有较大拓店第四，2023年公司股利支付率52%；2024年中期分红，股利支付率24.60%；截至拓展不及预期风险，市场竞争风险，存货减值风险。：（新发展”为核心竞争力，设计风格独具一格。（2）2023年公司营收30.30门店484，471家，加盟门店1010，999家，分别较年初2024年前三季度公司营业收入18.87亿元，同比下降1.96%，归母净利润2.93亿元，扣非归母净利润0.68亿元，同比下降39.93境有望受益。其次，上海政府补贴政策对家纺销售影响正面，如果相关补贴政策未度，差异化较大。最后，公司先后于2023年12月30日，2限制性股票激励计划的首次授予和预留授予，有望充分调动激励对象积极性，保障销售增速放缓的风险。市场绝对优势，连续多年国内市场份额第一，森马休闲装也已位居本土休闲装品牌家促进消费的各项经济措施逐步落地实施，经济复苏进程预计将加快，看好公司在识别风险，发现价值