管理经济学（第7版）课件：企业决策中的风险分析

企业决策中的风险分析第1节风险的概念和风险的衡量第2节经济学关于风险的理论第3节降低风险的途径第4节在决策中如何考虑风险第5节不确定条件下的企业决策第6节信息的搜集成本和价值1第1节

风险的概念和风险的衡量2一、有关风险的概念策略——可供选择的行动方案自然状态——会影响策略成功程度的环境条件结果——某种策略和某种自然状态相结合会产生的得或失收益矩阵——表格列出策略和自然状态的每一结合所带来的结果概率分布——列表说明策略的每种结果及其发生概率风险——决策结果的变动性

3表9—1

收益矩阵：每个策略和自然状态组合的利润策略自然状态（经济条件）衰退正常繁荣新厂新的市场营销方案新的产品设计-4000-2000-15002500350030004000700060004单位：万元表9—2

新的产品设计策略结果的概率分布策略自然状态（经济条件）概率结果（利润，万元）新的产品设计衰退正常繁荣0.20.60.2-1500300060005二、对风险的衡量衡量风险的三个统计量

1.期望值：

2.标准差（衡量绝对风险）：

3.变差系数（衡量相对风险）：

6-[例9—1]假定有两个投资方案甲、乙都可用来生产某种出口产品。方案甲在经济繁荣时期（概率为0.2）年效益为600元，正常时期（概率为0.6）年效益为500元，衰退时期（概率为0.2）年效益为400元。方案乙在各种时期的效益则分别为1000元、500元和0元。试比较这两个方案风险的大小。

解：先计算两个方案的期望值（期望效益），计算结果见表9—37表9—38803001204005006000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲期望效益（4）=（2）×（3）年效益（3）各种条件发生的概率（2）经济条件（1）1.05000300200050010000.20.60.2衰退正常繁荣方案甲1.0500图9—19σ乙＞σ甲，说明乙方案的风险比甲方案大。10[例9—2]A方案的期望现金流量效益为100万元，标准差为

1000元；B方案的期望现金效益为20万元，标准差为500元。问哪个方案风险大?

解：A方案的变差系数：vA=1000/1000000=0.001B方案的变差系数：vB=500/200000=0.0025

vB

＞vA

，所以B方案风险比A方案大。11第2节

经济学关于风险的理论12一、对待风险的三种态度1.风险偏好者2.风险厌恶者3.风险中立者13二、边际效用理论与风险厌恶型行为图9—214图中，对风险厌恶者来说，5000元的收入：

如无风险，期望效用=10

如有风险（假定7500元和2500元收入的概率均为0.5），期望效用=0.5×12+0.5×6=9

9<10，说明风险会导致期望效用减少。15三、影响人们对待风险态度的因素1.回报的大小2.投资规模的大小。图9—316第3节

降低风险的途径17降低风险的途径一、回避风险二、减少风险三、承担风险四、分散风险五、转移风险

1.套头交易；2.分包；3.购买保险18第4节

在决策中如何考虑风险19一、使用经过风险调整后的贴现率[例9—3]

某企业要评价一个工程项目的投资方案。这个工程项目的寿命估计为5年，但它的实际净现金投资量和年净现金效益量都是不确定的。其每年不确定的净现金效益量数据如表9-4所示，其不确定的净现金投资量数据如表9-5所示。20表9-4

表9-521年净现金效益量(万元)概率加权净现金效益量(万元)500.315600.424700.321期望值1.060净现金投资量(万元)概率加权净现金投资量(万元)1500.6902000.480期望值1.0

170

假如可接受的投资方案的回报率不低于12%,问:根据列出的数据和概率,这个投资方案可接受的可能性有多大?

解：根据上表列出的数据和概率，可以计算每一种现金效益与现金投资的结合的内部回报率。譬如，200万元现金投资与60万元现金效益的结合，其内部回报率为15%，这种结合的概率为0.4×0.4=0.16。同理，可算出各种结合的内部回报率和概率，结果如表9-6所示。22表9-6

从表9-6中可以看到，只有在50万元现金效益与200万元现金投资的结合中，内部回报率(8%)才低于可接受的12%，其他结合的内部回报率均在12%以上。这种结合的概率为0.12，因此，这个投资方案可接受的可能性是88%。23净现金效益量净现金投资量150万元(概率为0.6)200万元(概率为0.4)50万元(0.3)(0.18)20%(0.12)

8%60万元(0.4)(0.24)29%(0.16)15%70万元(0.3)(0.18)37%(0.12)22%[例9—3]

假如方案A和方案B的净现值及其概率如表9-7所示，请比较这两个方案。表9-7

单位:万元

24方案A方案B净现值(1)概率(2)期望值(1)×(2)净现值(1)概率(2)期望值(1)×(2)200.255170.35

220.5011400.416240.256100.33合计

1.0

22

1.024

解：先算出方案A的标准差(σA)为1.4，方案B的标准差(σB)为16.3。由于方案B的标准差比方案A大10倍多，因此，尽管方案B的期望净现值大于方案A，但人们不一定把方案B作为最优方案。究竟选择哪个方案，取决于企业是否愿意承担风险。如果企业不愿承担风险，就会宁可选择低期望值和低标准差的方案A，也不选择高期望值和高标准差的方案B。25总结无风险条件下：有风险条件下：

26风险和贴现率的关系假设：k=经过风险调整后的贴现率

r=无风险的贴现率

p=风险补偿率

б=变差系数

k=r+p（风险越大，风险补偿率就越大）

27图9—428一、使用经过风险调整后的贴现率[例9—5]

有两个投资方案。方案A：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为100000元；方案B：投资500000元，在以后10年中每年期望净现金效益量为90000元。方案A，风险较大，变差系数为1.2；方案B风险较小，变差系数为0.8。企业根据两个方案变差系数的不同，规定方案A的贴现率为10%，方案B的贴现率为6%。问：（1）如不考虑风险，哪个方案好?（2）如考虑风险，哪个方案好?29

解：(1)如不考虑风险，方案A的年净现金效益(100000元)大于方案B的年净现金效益(90000元)，所以，方案A较优。(2)如考虑风险

∴如考虑风险，B方案较优。30二、决策树指一连串决策过程，在这里，后一期的决策取决于前一期的决策结果。

31[例9—6]图9—5是某企业考虑用大设备还是小设备生产产品的决策树图。32图9—5表9—833设备(投资)第一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现值(1)(2)(3)(4)=(3)×0.909(5)(6)(7)=(6)×0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)×(5)(10)=(9)×(8)高(p=0.4)125

000103

250174

1500.0813

932.0高(p=0.2)100

00090

900中(p=0.4)50

00041

300112

2000.088

976.0低(p=0.2)10

0008

26079

1600.043

166.4高(p=0.4)125

000103

250119

6100.121

4

353.2大设备(20

000)中(p=0.3)40

00036

360中(p=0.4)50

00041

30057

6600.126

919.2低(p=0.2)10

0008

26024

6200.061

477.2高(p=0.4)125

000103

25074

1600.2014

832.0低(p=0.5)-10

000-9

090中(p=0.4)50

00041

30012

2100.202

442.0低(p=0.2)10

0008

260-20

8300.10-2

083.0期望总净现值

64

015.0单位:元表9—934设备(投资)第一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现值(1)(2)(3)(4)=(3)×0.909(5)(6)(7)=(6)×0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)×(5)(10)=(9)×(8)高(p=0.4)80

00066

080112

7100.089

016.8高(p=0.2)70

00063

630中(p=0.4)60

00049

56096

1900.087

695.2小设备(17

000)低(p=0.2)20

00016

52063

1500.042

526.0高(p=0.4)80

00066

08094

5300.1211

343.6中(p=0.3)50

00045

450中(p=0.4)60

00049

56078

0100.129

361.2单位：元续表9—935设备(投资)第一年第二年计算期望净现值需求(概率)净现金效益量现值需求(概率)净现金效益量现值净现值联合概率期望净现值(1)(2)(3)(4)=(3)×0.909(5)(6)(7)=(6)×0.826(8)=(4)+(7)-(1)(9)=(2)×(5)(10)=(9)×(8)低(p=0.2)20

00016

52044

9700.062

698.2小设备(17

000)高(p=0.4)80

00066

08058

1700.2011

634.0低(p=0.5)10

0009

090中(p=0.4)60

00049

56041

6500.208

330.0低(p=0.2)20

00016

5208

6100.10861.0期望总净现值

63

466.0续前表单位：元根据公式（9—2）和公式（9—3），可以算出这两个方案的标准差分别为5395.7元和2903.6元，变差系数分别为0.84和0.46。可见，大设备的风险比小设备大。既然两个方案的风险不同，就需要重新审查原来使用的贴现率。假定审查结果认为小设备的方案按10%贴现率计算是合适的，可以保持不动，大设备方案的贴现率则应调整到12%。那么就应按12%贴现率重新计算大设备2年的期望总净现值（计算方法同前）。结果得出新的期望总净现值为6150.70元。

6150.70元<6346.60元，说明小设备方案的期望总净现值大于大设备方案，所以，该企业应采用小设备。36三、敏感性分析1.确定投资方案对不同数据（变量）的敏感程度

[例9—7]

假定某投资方案的投资额（C0）为80000元，建成后的年净现金效益量（NCB）为15000元，残值（Sa）为20000元，贴现率（i）为10%，方案寿命（n）为10年。净现值（NPV）为：NPV=15000×6.145+20000×0.386-80000=19895（元）

今假定净现金效益量减少10%，为13500元［=15000×（1-0.10）］，其他变量不变，可重新算得NPV

为：

NPV=13500×6.145+20000×0.386-80000=10677.5（元）

净现值的变化率=(10677.5-19895)/19895=-46%

这就是说，净现金效益量减少10%，会导致净现值减少46%。同样的方法，可分别算出残值、方案寿命各减少10%，会使净现值减少3.9%和25%;贴现率提高10%，会使净现值减少22.5%。可见，净现金效益量是敏感性最大的数据，其次为方案寿命和贴现率，敏感性最小的数据是残值。372.测算为了保持方案的可取性，各有关数据的允许变动范围3.测算有关数据发生一定幅度的变动对投资决策结果的影响38第5节

不确定条件下的企业决策39一、最大最小收益决策法规则：从收益最小的方案中选择收益最大的

表9—10行动方案自然状态—市场条件最小收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-300150-100*-150-300-100*40二、最小最大遗憾值决策法规则：从遗憾值最大的方案中选出遗憾值最小的。

41表9—11

行动方案自然状态—市场条件最大收益值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样30010050-50250400300-75100200600-100-100-150-30015030040060015042

单位：万元表9—12

行动方案自然状态—市场条件最大遗憾值①对医疗仪器需求增加②对计算器需求增加③对电子表需求增加④市场条件不变发展医疗仪器发展计算器发展电子表产品保持原样0-200-250-350-1500-100-47