流动性周观察11月第2期：杠杆资金继续接力流入券商TMT

核心观点

宏观流动性方面，上周（1104-1108）央行公开市场累计净投放-13158亿元，中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。除2年期之外各期限美债收益率均下降，中美利差扩大；海外宏观市场方面，美联储宣布降息25个基点，符合市场预期。两融余额环比上升，近一周两融资金净流入+666.15亿元。

新基金发行量环比上行，发行份额估算约为140.18亿，股票型ETF份额上行，较上期变动-17.20亿份。

上周央行公开市场累计净投放-13158亿元。11月4日-11月8日，央行累计投放843亿元，累计回笼14001亿元，合计净投放-13158亿元。其中，逆回购到期-14001亿元，投放843亿元。未来一周，逆回购到期-670亿元。除2年期之外，各期限美债收益率均下降。截至11月8日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较10月25日变动+5bp、-2bp、-7bp、-10bp至4.26，4.20

，4.30

和4.47

。中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。截至11月8日，中美两年期国债利差为2.84，较11月1日变动+6.63bp。截至11月8日，美元兑人民币为7.16，较11月1日变动+3.98bp。两融余额环比上升，近一周两融资金净流入+666.15亿元。截至11月8日，两融余额约18012亿元，环比变动约+1031亿元；两融余额占A股流通市值2.25

，环比变动-0.25pct。两融交易额12908.17亿元，占A股成交额10.99

，环比变动+1.23pct。本周两融资金净流入+1031.94亿元，较上周变动+666.15亿元。新基金发行量环比上行。上周有21只股票型和混合型基金完成发行，其中股票型基金18只，混合型基金3支，发行份额估算约为267.32亿份，环比共+136.29亿份。股票型ETF份额较上期变动-17.20亿份。分类来看，宽基指数类变动+44.33亿份，行业主题类变动-61.53亿份。其中，食品饮料ETF份额增加较多，电子、非银行金融ETF份额减少较多。风险提示：限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。海外货币政策收紧下，美联储激进加息风险导致外部流动性冲击超预期。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退概率上升风险。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。2市场宏微观流动性概览（1108）

资料来源：Wind，iFinD,Choice，中信建投

注：货币和利率，信用债，外汇，另类起始时间为2010年，部分数据按已披露年份最前时间为起始点，资金流入与流出历史分位起始点为2021年3市场资金净流入情况

资料来源：Wind，ifind，Choice，中信建投 注：A股市场增量资金（周度），资金净流入=资金供给-资金需求，其中资金供给包括每周偏股型基金发行规模、北向资金净流入、ETF净申购、两融资金净流入，资金需求包括产业资本净减持、股权融资额。42000150010005000-500-1000250030002023/06/092023/06/232023/07/072023/07/212023/08/042023/08/182023/09/012023/09/152023/09/282023/10/202023/11/032023/11/172023/12/012023/12/152023/12/292024/01/122024/01/262024/02/092024/03/012024/03/152024/03/292024/04/122024/04/262024/05/102024/05/242024/06/072024/06/212024/07/052024/07/192024/08/022024/08/162024/08/302024/09/132024/09/272024/10/112024/10/252024/11/08【中信建投策略】A股市场资金净流入情况（亿元）减量存量 减量 增量存量

增量存量 减量 增量一、宏观流动性与资金价格6国内市场资料来源：Choice，中信建投资料来源：Choice，中信建投上周央行公开市场累计净投放-13158亿元。11月4日-11月8日，央行累计投放843亿元，累计回笼14001亿元，合计净投放-13158亿元。其中，逆回购到期-14001亿元，投放843亿元。未来一周，逆回购到期-670亿元。上周银行间市场主要资金利率整体上升。截至11月8日，R007和DR007均价为1.80

和1.61

，较11月1日分别变化+4.44bp和+5.96bp;

R001和DR001均价为1.61

和1.48

，

较10月25日分别变化+14.3bp和+13.3bp。图表3：上周央行公开市场累计净投放-13158亿元 图表4：近一周银行间主要资金利率整体上升20000150001000050000-5000-10000-15000-2000008/1308/2008/2709/0309/1009/1709/2410/0110/0810/1510/2210/2911/0511/12(亿元)逆回购到期回笼MLF到期

投放净投放未来一周资金到期情况05,000

10,00015,00020,00025,00030,0005.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.024/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10(%)DR001成交额(MA5D,右,亿元) DR001

DR007 七日逆回购利率1.01.52.02.53.03.51.11.00.90.80.70.60.50.40.30.222/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/09期限利差中债国债到期收益率:1年（%,右）

10年（%,右）7国内市场资料来源：Choice，中信建投资料来源：Choice，中信建投近一周国债收益率下降，期限利差收窄。截至11月8日，一年期国债收益率和十年期国债收益率分别为1.41

和2.11

，较前一周变化-0.03bp和-3.39bp；期限利差（10Y-1Y）为70.1bp，较前一周变动-3.36bp。图表5：近一周国债收益率下降，期限利差收窄 图表6：信用利差上行0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.822/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/10中短票5Y

(AAA)-

国开债5Y

(%)中短票5Y

(AA)-

国开债5Y

(%)17/0217/0417/0617/0817/1017/1218/0218/0418/0618/0818/1018/1219/0219/0419/0619/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10沪深300隐含风险溢价(%)7年90%分位7年10%分位8国内市场资料来源：Wind,中信建投沪深300隐含风险溢价下行。截至11月8日，沪深300隐含风险溢价为5.53

，较前一周变化-29.35bp。图表7：沪深300隐含风险溢价下行（%）8765432106.06.57.07.58.08.5

05/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/0113/0114/0115/0116/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01即期汇率(16:30):美元兑人民币6.05.04.03.02.01.00.019/10/1419/12/1420/02/1420/04/1420/06/1420/08/1420/10/1420/12/1421/02/1421/04/1421/06/1421/08/1421/10/1421/12/1422/02/1422/04/1422/06/1422/08/1422/10/1422/12/1423/02/1423/04/1423/06/1423/08/1423/10/1423/12/1424/02/1424/04/1424/06/1424/08/1424/10/14美国:国债收益率:2年美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:30年9国际市场资料来源：iFinD，中信建投图表8：各期限美债收益率除2年期之外均下降图表9：美中两年期国债利差与即期汇率资料来源：iFinD，中信建投除2年期之外，各期限美债收益率均下降。截至11月8日，2年期、5年期、10年期、30年期分别较10月25日变动+5bp、-2bp、-7bp、-10bp至4.26

，4.20

，4.30

和4.47

。中美两年期国债利差扩大，人民币贬值。截至11月8日，中美两年期国债利差为2.84，较11月1日变动+6.63bp。截至11月8日，美元兑人民币为7.16，较11月1日变动+3.98bp。（%）（%美国2年国债收益率-中国2年国债收益率

4.）03.02.01.00.0-1.0-2.0-3.0-4.010国际市场

资料来源：CME，中信建投注：数据更新于北京时间11月11日资料来源：CME，中信建投 注：数据更新于北京时间11月11日图表10：市场预期降息区间概率（2025年6月）图表11：市场降息预期美联储宣布降息。11月8日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.5

~4.75

，为年内第二次降息，符合市场预期。特朗普当选美国总统，Quilter

Investors分析师Lindsay

James认为美联储未来降息的预期正在大大缩减。他表示，“美联储未来降息的步伐似乎远不如决议前普遍预期的降息那么确定。就业市场的波动数据给前景蒙上了一层阴影，特朗普的胜利也是如此。”80%70%60%50%40%30%20%10%0%(350-375)(425-450)(375-400)(450-475)(400-425)(475-500)二、微观流动性环境与资金供求状况12增量资金：公募基金资料来源：Wind，中信建投注：未披露基金募集金额为估算资料来源：Wind，中信建投新基金发行量环比上行。上周有21只股票型和混合型基金完成发行，其中股票型基金18只，混合型基金3支，发行份额估算约为267.32亿份，环比共+136.29亿份。股票型与混合型新发上行。Wind数据显示，以基金认购截止日作为统计口径，截至11月8日，2024年以来新发股票型和混合型基金共643只，新基金发行份额累计共2073.00亿元。图表12：

新基金发行规模(亿份)环比上行 图表13：

2024年新发基金规模2073.00亿元300035004000450050005500010020030040050060022/08/1922/09/0922/09/3022/10/2822/11/1822/12/0922/12/3023/02/0323/02/2423/03/1723/04/0723/04/2823/05/1923/06/0923/06/3023/07/2123/08/1123/09/0123/09/2223/10/2023/11/1023/12/0123/12/2224/01/1224/02/0224/03/0124/03/2224/04/1224/04/3024/05/2424/06/1424/07/0524/07/2624/08/1624/09/0624/09/2724/10/1824/11/08（亿份）股票混合型指数型普通股票型偏债混合型沪深300指数（右）0204060801001201401600500100015002000250021/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11股票型和混合型发行份额（亿份）股票型和混合型发行只数（右）13增量资金：公募基金资料来源：Wind，中信建投图表14：股票型仓位变化下降图表15：

权益类基金赎回规模（亿份）资料来源：Wind，中信建投近一周股票型仓位下降。截至2024年11月8日，普通股票型仓位85.86

；偏股混合型仓位79.44

；灵活配置型65.54

，分别较前一周变动-0.22pct、+0.06pct、-0.58pct。10月权益类基金赎回压力下降。据Wind数据统计，2024年9月存量基金净申赎规模约-1124.28亿份，2024年10月存量基金净申赎规模约+880.27亿份，环比变动+2004.56亿份。15%12%9%6%3%0%-3%-6%-9%021/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/09（亿份）股票型和混合型_新发行份额存量份额变化存量份额变化占期初总份额比例(右)3000

-10002000

-2000-3000100040008000

50007000

4000300060002000500010003040506070809010019/0819/1019/1220/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10普通股票型(%)偏股混合型(%)灵活配置型(%)中证80014增量资金：公募基金资料来源：iFinD，中信建投23/05/0523/06/0523/07/0523/08/0523/09/0523/10/0523/11/0523/12/0524/01/0524/02/0524/03/0524/04/0524/05/0524/06/0524/07/0524/08/0524/09/0524/10/0524/11/05图表16：

固收+基金净值小于等于1数量占比净值≤1占比40%35%30%25%20%15%10%5%0%15增量资金：私募基金资料来源：华润信托，中信建投1401351301251201151101051009519/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/09融智·中国对冲基金经理A股信心指数华润信托-私募基金股票仓位（右轴）资料来源：Wind，中信建投10月份信心指数上升。2024年9月末，私募仓位上行至55.58

，较8月末的私募仓位水平上升+7.13

。10月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为129.10，环比9月上升+14.39

。触及预警线和清盘线的私募基金数量占比下降。截至11月8日，私募全市场净值位于0.7以下、0.7-0.8、0.8-0.85的基金占比分别变化至1.93

、1.19

和1.01

，

较上周分别变动-0.74pct、-2.50pct、-2.39pct。图表17：

私募基金经理信心指数和仓位调查数据 图表18：

触及预警线和清盘线的私募基金数量占比90%85% 16%80% 14%75% 12%70% 10%65% 8%60%55% 6%50% 4%45% 2%40% 0%20/0220/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/0224/0424/0624/0824/10净值≤0.7占比净值0.7-0.8占比16资料来源：iFinD，中信建投股票型ETF份额较上期变动-17.20亿份。分类来看，宽基指数类变动+44.33亿份，行业主题类变动-61.53亿份。其中，食品饮料ETF份额增加较多，电子、非银行金融ETF份额减少较多。图表21：

股票型ETF份额变动约-17.20亿亿份-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0018000160001400012000100008000600040002000021/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11（亿份）20000行业主题类变化（右）宽基指数类变化（右）股票型ETF份额合计17资料来源：Wind，中信建投图表20：

规模宽基类ETF资产规模和净流入（亿元）图表21：

行业主题类ETF资产规模和净流入（亿元）资料来源：Wind，中信建投近一周资金大幅流入中证1000。截至11月8日，跟踪中证1000的ETF资金净流入681.9亿，跟踪中证500的ETF资金净流出-169.7亿元，跟踪沪深300的ETF资金净流入44.3亿元。行业主题ETF来看，近一周流入规模较大的是消费主题ETF（+28.7亿元）、科技创新主题（+2.7亿元），流出规模较大的是芯片主题ETF（-75.1亿元）、医药主题ETF（-53.5亿元）。18增量资金：杠杆资金

融资融券资料来源：Wind，中信建投图表22：

两融余额及其占比图表23：

两融资金净流入+666.15亿元资料来源：Wind，中信建投两融余额环比上升，近一周两融资金净流入+666.15亿元。截至11月8日，两融余额约18012亿元，环比变动约+1031亿元；两融余额占A股流通市值2.25

，环比变动-0.25pct。两融交易额12908.17亿元，占A股成交额10.99

，环比变动+1.23pct。本周两融资金净流入+1031.94亿元，较上周变动+666.15亿元。-10001,5002018/122019/022019/042019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/12202

2/0

22022/042022/062022/082022/10202

2/1

2202

3/0

22023/042023/06202

3/0

8202

3/1

0202

3/1

2202

4/0

2202

4/0

4202

4/0

6202

4/0

8202

4/1

0融资净买入-融券净卖出(亿元)0.02.01.04.03.05.025,00020,00015,00010,0005,0000融券余额(亿元)融资余额(亿元)余额差值(融资-融券)两融余额占A股流通市值(%,右轴)行 机

金金 属融及公用事业200150100500-50非

电

计

有

汽

机

国

电

基

医

食

建

房

家

通

电

传

钢

银

农

交

煤

石

商

建

消

轻

纺

综

综银

子

算

色

车

械

防

力

础

药

品

筑

地

电

信

力

媒

铁

行

林

通

炭

油

贸

材

费

工

织

合

合牧

运 石

零 者

制

服 金渔

输 化

售 服

造

装 融务19增量资金：杠杆资金

融资融券资料来源：Wind，中信建投军

设

化 饮 产工

备

工 料及新能源注：按照中信行业分类图表24：

融资资金周度行业净流入情况（亿元）近一周（1108）

上周行业流向：杠杆资金在多个行业大幅流入，其中非银行金融、电子最多。截至11月8日，非银行金融（+177.46亿元）净流入最多，电子（+143.01亿元）、计算机（+102.55亿元）流入额随其后。20增量资金：杠杆资金

融资融券资料来源：Wind，中信建投图表25：

融资资金周频净买入/卖出前十大活跃股图表26：

融资资金月频净买入/卖出前十大活跃股资料来源：Wind，中信建投证券简称期间净买入（亿元）证券简称期间净买入（亿元）东方财富中芯国际135.

6556.

31科大讯飞药明康德-7.

87-7.

00中信证券43.

87伊利股份-4.

79江淮汽车32.

74江苏银行-2.

84中国平安32.

69铜陵有色-2.

75东山精密30.

60保利发展-2.

75光启技术23.

44山西汾酒-2.

71证券简称

期间净买入（亿元）证券简称 期间净买入（亿元）东方财富中信证券51.

3920.

31新和成北京君正-9.

54-3.

51中航沈飞15.

57中粮资本-3.

09中芯国际11.

50中天科技-2.

97中国软件10.

12京东方A-2.

70东山精密9.

54隆基绿能-2.

62同花顺9.

51爱施德-2.

56澜起科技22.

39上海莱士-2.

64华泰证券9.

13工商银行-2.

02润和软件21.

82中航西飞-2.

52中国平安9.

03远兴能源-1.

54赛力斯20.

26中天科技-2.

03

上海电气 8.54 城投控股 -1.50 120010008006004002000140006-1107-2308-2009-1710-1511-1212-1001-0702-0403-0404-0104-2905-2706-2407-2208-1909-1610-2111-1812-1601-1302-1703-1704-1405-1206-0907-0708-0409-0109-2911-0312-0112-2901-2603-0103-2904-2606-0707-0508-0208-3009-2710-25IPO规模 再融资规模21资金需求：股权融资资料来源：Wind，中信建投近一周股权融资规模下行。按发行日划分，本周股权融资规模共26.50亿元，环比变动-69.07亿元，其中IPO融资22.52亿元。预计未来一周有1只新股发行，发行规模为2.79亿元。图表27：近一周（1108）再融资26.50亿元，预计未来一周融资规模15亿元（亿元）-150-100-5005021/0521/0721/0821/1021/1222/0222/0422/0622/0822/0922/1223/0223/0323/0523/0723/0923/1124/0124/0324/0524/0724/0824/10增持减持净减持22资金需求：产业资本和限售解禁资料来源：iFinD，中信建投资料来源：iFinD，中信建投（亿元10）0亿元）（0.00

0.50注：按照中信行业分类1.00交通运输轻工制造综合金融农林牧渔商贸零售国防军工钢铁食品饮料综合银行-0.50近一周净减持规模下行。截至11月8日已有披露，近一周重要股东净减持-19.65亿元，较上周变动-11.97亿元。净减持金额较高的行业包括交通运输\轻工制造等。图表28：

近一周（1108）重要股东净减持约-19.65亿元 图表29：

近一周（1108）重要股东净减持排名靠前行业近一周（1108） 上周0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%19/0619/1020/0220/0620/1021/0221/0621/1022/0