财务管理课件(端)

09十一月2024财务管理课件(端)《财务管理》

主讲人:赵永伦

e-mail:yy105788@163.com11/9/202422课程简介产品经营和资本经营,是现代企业的两大类经营活动。财务管理是对资本经营的管理,资本是能带来剩余价值的价值,财务活动是货币资本化的活动,财务的本质是资本价值经营。如何使作为资本的货币在资本循环中得到量的增值,构成财务管理的全部内容。《财务管理》课程,着重对资本的取得、资本的运用、资本收益的分配等财务问题进行介绍和研究,为公司高级财务管理人员提供了必备的财务理论知识和实务操作方法。11/9/202433参考书目1.《公司理财》郭复初西南财经大学出版社1999年2.《企业理财学》余绪缨辽宁人民出版社1995年3.《财务成本管理》CPA考试教材东北财经大学出版社2000年4.《现代企业财务管理》郭浩、徐琳译经济科学出版社1998年11/9/202444《财务管理》课程结构第一章财务基本理论（总论）第二章时间价值与风险报酬第三章企业筹资管理第四章资本成本和资本结构第五章项目投资管理第六章证券投资管理第七章营运资金管理第八章股利分配管理第九章财务报表分析11/9/202455第一章财务基本理论学习目的与要求:财务理论是对财务实践的理性认识，本章研究财务理论的基本要素。通过本章的学习，应当掌握财务理论各构成要素的含义，深入理解财务理论在财务学科中的地位和作用，深刻认识各种财务要素的性质。11/9/202466第一章财务基本理论一、财务管理的基本概念二、财务管理的目标和本质三、财务管理的环节四、财务管理的环境五、财务管理的组织机构11/9/202477第一节财务管理的基本概念一、企业的财务活动和资金运动资金筹集￫资金投放￫资金运用￫回收分配资本投资固定资产销售收入债务存货缴纳税收生产耗费分配利润

筹资活动投资活动运营活动分配活动11/9/202488资金投入库存现金等货币资金原材料储备资金在产品生产资金产成品成品资金库存现金等货币资金供应过程生产过程销售过程应付款项结算资金应收款项结算资金机器设备固定资金资金退出工资和其他成本费用资金循环、周转工业企业资金运动流程图11/9/202499资金投入货币资金库存现金等商品资金（库存商品）货币资金库存现金等购进过程销售过程结算资金（应付款项）结算资金（应收款项）固定资金（房屋设备）资金退出支付商品流通费资金周而复始循环、周转商品流通企业资金循环图11/9/20241010政府财政会计对象的内容预算收入税金利润其他缴款预算外收入-=军队行政单位事业单位其他经济建设国防建设行政管理基本建设文教卫生科学技术社会福利未使用的资金资金来源（集中）资金运用（分配）资金结存（结果）包括各级财政部门按照国家规定征集的各种附加、集中的不纳入国家预算的企事业收入和按规定收取的其他各项预算外收入等。11/9/20241111政府财政会计对象的内容预算收入税金利润其他缴款预算外收入-=军队行政单位事业单位其他经济建设国防建设行政管理基本建设文教卫生科学技术社会福利未使用的资金分配和拨付资金本级收入-=未使用的资金资金来源（集中）资金运用（分配）资金结存（结果）行政事业单位会计对象的内容资金来源（领拨）资金运用（使用）资金结存（结果）拨出资金本级留用不包括实行内部成本费用核算的事业单位。指根据国家有关规定以有偿服务等形式组织的部分收入。11/9/20241212二、企业的财务关系（一）企业与投资者之间的财务关系（所有权关系）投资者的权利企业对投资者的权利投资者的义务企业对投资者的义务（二）企业与债权人的财务关系（债权关系）企业主要的债权人债权人的权利和义务（三）企业与被投资者的关系（投资分配关系）（四）企业与债务人的关系（五）企业与内部部门的关系（六）企业与职工的财务关系（七）企业与税务及其他政府部门之间的关系11/9/20241313三、财务管理的特征（一）是一项专业性很强的管理活动（二）是一项综合性很强的管理活动（三）是一项灵敏度很高的管理活动11/9/20241414第二节财务管理的目标和本质（一）财务的产生（二）财务的本质（三）财务管理的目标（四）财务管理目标的职协调11/9/20241515（一）财务的产生1.货币的资本化是财务产生的根源2.资本化的货币是理财的独有对象11/9/20241616（二）财务管理的本质1．财务的本质:资本价值经营2．本质特征:实现资本增值的活动11/9/20241717（三）财务管理的目标1．财务管理的总目标:生存、发展、盈利生存是基础，发展是保障，盈利是归宿两种非正常的企业:长不大，活不长生存:资金循环能够维持发展:资金积累的过程盈利:扩大收入和减少成本的综合2．现代财务管理的目标:资本/企业价值最大化传统目标:产值最大、利润最大、每股盈余最大股东财富最大现代目标:多方共赢的最佳选择11/9/20241818（四）财务管理目标的协调1．所有者与经营者目标的协调目标冲突:两权分离的必然结果冲突表现:道德风险（但求无过）逆向选择（损人利己）冲突的克服:监督和激励2．股东和债权人目标的协调目标冲突:风险和盈利之间的两难选择冲突表现:追求盈利而不顾风险冲突克服:事先限制，事中监督，事后追责11/9/20241919第三节财务管理的环节（12-14）一、财务预测二、财务决策三、财务预算四、财务控制五、财务分析和评价11/9/20242020第四节财务管理环境一、宏观经济环境经济周期经济政策通货膨胀利率波动市场竞争二、法律环境企业组织法体系税务法律体系会计法律体系市场监督法律体系三、金融市场环境利率水平货币创造程度资本市场发育程度资本开放度11/9/20242121四、资本市场（一）资本市场的财务作用（二）资本商品的价值因素（三）资本的价格:市场利率及其构成11/9/20242222（一）资本市场的财务作用1.资本市场是财务经营的资本产品购销场所2.资本市场是企业财务资金的转化场所3.资本市场是财务估价的依据4.资本市场是重要的理财环境,是理财信息的外部来源11/9/20242323（二）资本商品的价值因素1.资本的使用价值（1）资本具有货币的使用价值（2）资本具有劳动力的使用价值2.资本的价值（1）资本的形式价值:垫支价值（2）资本的内涵价值:产出价值11/9/20242424（三）资本的价格1.资本价格的性质2.市场利率的构成市场利率＝纯粹利率＋风险附加率（1）纯粹利率（2）通货膨胀附加率（3）变现力附加率（4）违约风险附加率（5）到期风险附加率11/9/20242525第五节财务管理的组织机构（19-20）一、传统的组织模式:垂直单职能模式二、现代的组织模式:二元交叉结构模式11/9/20242626第二章时间价值与风险报酬一、资金的时间价值:不同时期资金价值比较的基础二、投资的风险价值:不同形式资金价值比较的基础11/9/20242727第一节资金的时间价值一、基本概念二、资金时间价值的计算三、名义利率和实际利率的换算11/9/20242828一、基本概念（一）时间价值的含义是指资金在流动过程中随着时间的推移而发生的增值量。（1=2的问题）(二）资金时间价值的实质1.资本的价值来源于资本的价值创造2.时间价值是资本价值的表现形式3.时间价值是无风险的社会平均报酬率4.时间价值必须在资本运动中产生11/9/20242929二、资金时间价值的计算（一）单利的计算1、单利的含义：已产生的利息不作为本金计算下期利息。2、终值和现值的含义3.单利终值和现值的计算单利终值的计算F=P(1+i×n)单利现值的计算P=F/(1+i×n)单利利息的计算I=P×i×n

11/9/20243030关于单利计算的案例:一般而言，债券、国债等固定利率证券均按单利计算利息，不计复利。例1、某人买入一张票面金额1000元，票面利率8%的5年期国债，持有到期能收到多少钱？他能得到多少利息？例2、某人欲购买一张在市场上流通的企业债券，票面金额10000元，票面利率10%，期限10年，已发行4.5年，卖主要价15000元，问该人应不应该买？买价不高于多少时才值得买入？例3.一张到期价值2200元的10年期债券，票面利率10%，其现值（票面金额）为多少？11/9/20243131（二）复利终值和现值的计算1、什么是复利是指在计算利息时将已产生的利息作为计算下期利息的本金的计息方法。（利滚利计息法）2.复利终值、现值和利息的计算复利终值的计算F＝P（1＋i）n复利现值的计算P＝F（1＋i）－n总利息的计算I＝F－P11/9/20243232P012……..n-2n-1nP(1+i)P(1+i)(1+i)=p(1+i)2P(1+i)n-2P(1+i)n-1P(1+i)n复利终值的计算11/9/20243333复利计算的案例:考虑银行贷款、资本、银行存款、一般资金的价值时，均应考虑复利计算问题。例1、某人将1000元存入银行，在银行存款利率8%时，5年后他可以从银行取出多少钱？例2、某人决定在10年后购买一套价值30万元的房子，准备现在一次性存入资金，在存款利率为5%时，须存入多少钱？在存款利率为10%时，又应该存多少？例3.某甲因缺资金向某乙借款20000元，双方协商借款年利率12%，但须按月计算利息，3年后，乙要求甲还款32800元，甲不同意，认为只应该还31480元，相差1320元，请你分析差异产生的原因，你认为甲应该还多少钱？11/9/20243434（三）年金价值的计算1、什么是年金：在相同期间内一系列连续的数量相同的资金收付。2、年金的种类普通年金先付/预付年金延付年金永续年金3.年金的终值和现值年金的终值年金的现值11/9/202435350AAAA…..AAAA01234n-3n-2n-1nA(1+i)0A(1+I)1A(1+i)2A(1+i)3A(1+i)n-4A(1+i)n-3A(1+i)n-2A(1+i)n-1普通年金终值的计算11/9/202436364.普通年金终值和现值的计算普通年金终值普通年金现值年偿债基金:已知F求A，终值的逆运算年投资回收:已知P求A，现值的逆运算11/9/20243737普通年金计算的案例:年金计算不一定指针对按年收付的资金，凡有规律的定额连续的资金收付，均可以看作年金计算。例1、某人的子女现在刚上中学，他决定从现在开始为期准备未来孩子上大学的学费，假若他每年存入3000元，在利率为6%时，至其孩子上大学时他一共为子女准备了多少钱？（假设初高中均为3年制）例2、复利计算案例例2中，若该人将一次性存款的计划改为每年分期存款，则在两种利率下，其每年的存款额各为多少？例3、某人实行理财计划，在市场年利率为12%时按月存入500元钱，连续存款1年半，则他能获得多少利息？例4、某人贷款买房，贷款额20万，年利率12%，期限为50个月，问其月供应为多少？例5.一份每年可以领取4000元，连续领取10年的养老金保险单，在市场利率为8%时，你最多愿意出多少钱购买？11/9/202438385.特殊年金形式1.预付年金:期初收付2.递延年金:后期收付3.永续年金:无限期收付11/9/20243939预付年金:期初收付预付FA＝A×[（FA，i，n＋1）－1]或＝FA×（1+i）预付PA＝A×[（PA，i，n－1）－1]或＝PA×（1+i）例1.某人每年年初存入1000元钱，连续存10年，在市场利率为7%时，10年后他可以得到多少钱？11/9/20244040AAAAA0012……..n-2n-1n0(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)n-0F=0+A(1+i)+A(1+i)2+….+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)n先/预付年金终值的计算11/9/20244141递延年金:后期收付递延FA＝FA（共n期）递延PA＝A×[（PA，i，m＋n）－（PA，i，m）]或＝A×（PA，i，n）（PA，i，m）例1.某人决定投资一个项目，该项目5年以后产生效益，每年可以收到10万元钱，连续收款10年，在市场利率为8%时，该投资项目现在的投资额不应超过多少钱？11/9/2024424201…….m-1mm+1m+2.…m+n-2m+n-1m+n00…..00AA….AAAFm=Pn=A(P/A,i,n)P=Fm(P/F,i,m)延付年金的计算11/9/20244343永续年金:无限期收付永续FA→不存在永续例1、某人准备购买某公司的股票，该股票每年发放现金红利0.5元，市场利率为8%时，该人愿意购买的出价不会高于多少元？例2.某教育基金会准备以后每年取出20000元用于奖励优秀学生，在市场利率为10%时，该基金的规模至少应为多少元？11/9/20244444三、名义利率和实际利率的换算设r为名义利率（年利率），m为每年计算利息的次数，i为实际利率，则名义利率和实际利率的换算关系为：i=(1+r/m)m-1或i+1=(1+r/m)m例1、年利率为12%，年计息4次的债券，其实际利率为多少？例2.某人以12%的贷款买房，按月还款，其实际利率是多少？若半年还款一次，则实际利率又是多少？11/9/20244545第二节投资风险价值一、风险概述二、投资风险的类别三、风险程度的衡量四、风险与报酬的关系11/9/20244646一、风险概述（一）什么是风险1、事件的确定性程度与风险2、风险的含义（二）风险的性质1、客观性（无法完全控制和消除）2、变化/转化性（随时间推移会发生变化）3.结果的二重性11/9/20244747二、投资风险的类别（一）从投资主体的角度分1．市场风险：系统性风险、不可分散风险2．公司风险：非系统性风险，可分散风险（二）从公司本身的角度分1、经营风险/商业风险：生产经营的不确定性2、财务风险：是举债产生的风险，也称筹资风险，实质是债务利息的固定性和资金应用报酬的对比，使自有资金的盈利受到影响。3.综合风险：经营风险和财务风险的综合作用。11/9/20244848三、风险程度的衡量（一）事件的概率分布1、事件发生的概率2.概率的分布（二）期望值：以概率为权数的加权平均值E=∑XiPi（三）标准离差与标准离差率1、标准差S=∑(Xi-E)2*Pi2.标准离差率V=S/E11/9/20244949四、风险与报酬的关系1.风险报酬的含义2.风险与报酬的关系期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率R＝R0＋b×VQ=b×V试中：R0为无风险报酬率（时间价值）b为风险系数V为标准变异/离差系数3、风险报酬的计算A、根据风险报酬率计算：FB=I×QB.根据投资报酬总额计算：FB=F×Q/R试中：FB为风险报酬,F为投资报酬总额,Q为风险报酬率,I为投资总额11/9/20245050案例分析例1.某企业准备投资某项目，该项目投资总额1000万元，预计在市场状况为繁荣时净收益为500万元，市场良好时净收益为300万元，市场一般时净收益为200万元，市场状况不良时净收益为-100万元。根据预测，上述市场状况发生的概率分别为0.20、0.30、0.30和0.20，并且根据以往经验判断，该投资项目的风险系数为0.40，无风险的报酬率为4%，求该项目的期望收益、标准离差、标准离差率、风险报酬率、风险报酬总额（按两种方法计算）。11/9/20245151第三章企业筹资方式本章主要内容一、企业筹资的类型与主要方式二、企业资金需求量预测方法三、企业主要筹资方式介绍1、股权筹资2、债券筹资3、商业借款筹资4、租赁筹资5.商业信用筹资11/9/20245252第一节企业筹资概述一、什么是企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为,筹集资金是企业资金运动的起点。二、企业筹资的分类1、按资金性质分类2、按资金时间长短分类3、按筹资方式分类4、按资金来源分类三、企业筹资的渠道1、财政性资金2、银行信贷资金3、非金融机构资金4、内部积累资金5、民间资金6.法人单位投入资金7、境外资金11/9/20245353四、企业筹资方式(一)吸收直接投资(二)发行股票筹资(三)银行借款筹资(四)商业信用筹资(五)发行债券筹资(六)租赁筹资五、企业筹资的原则(一)合理确定资金的需要量，控制资金的投放时间(二)遵循效益性原则，提高筹资效果(三)科学确定企业的资金来源结构1.合理安排自有资金和借入资金的比例2.合理安排长期资金与短期资金的比例11/9/20245454第二节资金需求量的预测方法

一、定性预测法（略,56-57页）(一)集合意见法(二)专家会议法(三)特尔菲法11/9/20245555二、定量预测法(一)因素分析法：增量调整预测法资金需要量=（上年资金实际平均占用量-不合理平均占用额）×(1+预测年度销售变动率)×(1-预测年度资金周转速度变动率)(二)线性回归分析法1、高低点法（简单回归方程的求法）2.直线回归法(三)销售百分比法1．根据销售总额确定融资需求。2．根据销售增加量确定融资需求。11/9/20245656第三节普通股和优先股筹资

一、股票的概念和种类（一）股票的概念（二）股票的种类1.按股东的权利和义务划分2.按股票票面是否标明金额划分3.按股票票面是否记名划分4.按投资主体划分11/9/20245757二、普通股筹资（一）普通股的含义（二）普通股的发行1、发行的规则和条件2、发行的基本程序3.发行方式和价格的确定（三）普通股的上市1、股票上市的条件2、上市的暂停和终止3.股票上市的优缺点（四）股票筹资的优缺点1、优点：长期性、低风险、基础性、有吸引力2、缺点：成本较高、控制权的稀释11/9/20245858三、优先股筹资（一）优先股的含义及特征1、含义：一种混合性证券。2.优先股如何优先：优先股的特征（二）优先股的种类1、按股利能否累积划分2．按能否参与额外股利的分配划分3．按能调换为普通股划分4．按是否有权赎回划分（三）优先股的发行：与普通股基本相同（四）优先股筹资的优缺点1、优点：股息支付固定又灵活、不会稀释控制权、能增强公司实力。2.缺点：筹资成本高、对公司限制较多、财务负担较重。11/9/20245959第四节金融机构借款筹资一、借款的种类（略，68）二、借款的程序（略，68-69）三、银行借款合同的基本内容（一）基本条款:对借款种类、期限、利率、用途、还款方式、限制或保护性条款以及其他相关资料。（二）保护性条款:一般保护性条款、例行保护性条款和特殊保护性条款。四、不同条件下名义利率和实际利率的换算（一）一年内多次付息（略）（二）预扣利息:按实际可用资金计算实际利率（三）补偿性余额:按实际可用资金计算利率11/9/20246060五、还款方式的选择（一）还本付息的方式1、分次付息，到期一次还本2、分期等额还本，分次付息（前高后低法）3、等额偿还本息法（等额还款法）4、延期或递增还本法（前低后高法）5、预扣利息法（一次付息，一次还本法）6.到期一次偿还本息（二）选择还本付息方式要考虑的因素1、借款期限；2、借款数额；3、现金流分布状况；4、预期利率变动趋势；5、筹资的难易程度。（三）不同还款方式比较（73-74）11/9/20246161六、借款筹资的优缺点（一）优点：1、筹资速度快2、筹资成本较低（筹资费用、抵税作用、风险）3、筹资灵活性大（二）缺点：1、财务风险较大2、筹资数额有限3、限制性条款较多4.受宏观经济因素影响较大11/9/20246262第五节发行债券筹资一、债券的种类1、按是否记名分类2、按是否可转换成股票分类3、按是否可上市交易分类4、按利率是否浮动分类5、按是否可参与分配分6.按是否提供抵押分二、一种特殊的债券：可转换债券（一）可转换债券的特点1、股权性2、债权性3、转换及转换选择性（二）可转换债券的转换条件1、转换比率：债券面值/转换价格2、转换价格：股票交易均价上浮或发行价下浮3、转换期限：一般短于债券存续期11/9/20246363三、债券发行的资格和条件（一）债券发行人的主体资格1、股份有限公司2、国有独资或国有有限责任公司（二)债券发行的条件（略，）（三）可转换债券发行的条件（略，）1、上市公司发行可转换债券的条件2、重点国有企业发行可转换债券的条件四、债权发行价格的确定1、平价发行2、溢价发行3.折价发行11/9/20246464五、债券筹资的优缺点（一）一般公司债券筹资的优缺点：1、优点：能产生财务杠杆作用、资金成本较低、不会影响企业所有者对企业的控制权。2.缺点：会增加财务风险、限制条件较多、筹资数量有限。（二）可转换债券筹资的优缺点1、优点：有利于降低资本成本、有利于筹集更多资本、有利于调整资本结构。2.缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处。若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券的持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力。若可转换债券转股时股价高于转换价格，则会遭受筹资损失。11/9/20246565第六节租赁筹资一、租赁的种类（一）经营性租赁（二）融资性租赁二、融资租赁的种类（一）一般融资租赁:直接租赁（二）售后回租（三）杠杆租赁三、融资租赁的优缺点（一）优点:可以迅速获得所需资产、筹资限制较少、免遭设备淘汰的风险、减轻财务支付压力。（二）缺点:租赁成本高、物价上涨时，企业会失去资产增值的好处、配套技改不易实施。11/9/20246666四、租赁决策分析(一)租赁与自有资金购买比较融资租赁发生的租赁成本包括支付的租金、手续费、利息费以及在租赁期间维护设备的正常状态所必须开支的运转费用；购买成本则包括设备价款、使用设备所发生的运转费用及维修费用。租赁与自有资金购买选择的基本决策标准是将租赁成本与购买成本的全部现值减少到最小值,即租赁成本现值与购买成本现值的较小者为较优方案。(二)租赁与借入资金购买比较租赁需要付出租金、手续费和利息,而借款需要支付利息和本金。由于设备所产生的收入、所发生的运营费用、维修费用、计提的折旧是一样的。只要比较租赁与借款购买两种筹资方式的不同部分之成本现值,选择差异成本较低的方案。11/9/20246767第七节商业信用筹资一、应付账款（一）应付账款的成本:现金折扣成本（二）是否放弃现金折扣的决策二、应付票据（一）应付票据的种类（二）应付票据的成本:票据利息（三）应付票据的贴现成本计算三、预收账款:一种无偿的企业贷款四、应收账款筹资（一）应收账款抵借:一种新的抵押方式（二）应收账款贴现:特殊的抵押借款方式（三）应收账款让售:债权产权转让筹资11/9/20246868第四章资本成本和资本结构

第一节资本成本一、资本成本的作用与影响因素(一)资本成本的概念(二)资本成本的内容1.用资费用。2.筹资费用。(三)资本成本的种类1.个别资本成本。2.综合资本成本。3.边际资本成本。(四)资本成本的作用(五)资本成本的影响因素资本投向的投资风险水平、总体经济环境、证券市场条件、企业内部的经营和融资状况、项目融资规模等。11/9/20246969二、资本成本的计算

（一）资金成本的通用公式K=D/(P-F)或K=D/P(1-f)即：个别资本成本率的高低取决于三个因素：用资费用、筹资费用和筹资额（二）个别资金成本的计算1、长期借款资金成本的计算（1）一般公式：KL=IL(1-t)/L(1-fL)=RL(1-t)/(1-fL)（2）存在补偿性余额的成本（3）一年内多次结息的借款成本2.长期债券资本成本（1）一般公式：Kb=Ib(1-t)/B(1-fb)=rb(1-t)/(1-fb)（2）溢价发行和折价发行时的债券成本11/9/202470703.权益资本成本(1)普通股资本成本①股利折现模型一般模型:在股票发行价格P0=ΣDt/(1+Ks)t,求此时的Ks固定股利模型:Ks=D/P0固定增长股利模型:K=D/P0+G②资本资产定价模型:Ks=Rs=Rf+β(Rm-RF)式中，RF为无风险报酬率；β为股票的贝他系数；Rm为平均风险下股票的必要报酬率。③风险溢价模型:Ks=Kb+RPc式中，Kb为债券的资本成本；RPc为股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价。一般认为，普通股风险溢价大约在3％～5％之间。通常采用4％的平均风险溢价。11/9/20247171(2)优先股资本成本优先股成本的计算与债券成本的计算基本相同，不同之处在于优先股筹资属于权益资本，优先股股利不能免税。Kp=D/P0(3)留存利润的资本成本留存利润的资本成本主要考虑其机会成本。留存利润的资本成本的确定方法与普通股基本相同，只是不必考虑筹资费用。对于发行固定成长股票的公司，其留存利润的资本成本:Kr=D1/P+G11/9/20247272案例分析某公司准备筹集5000万元资本，采用以下几种筹资方式：1、向银行借入长期借款1000万元，利率为8%，筹资费用为1%；2、发行债券筹资1000万元，票面利率10%，筹资费率为3%；3、发行普通股2500万股，每股价值1元，预计发行后的第一年每股支付股利0.15元，以后每年增长3%，发行时的筹资费率5%；4.发行优先股5万股，每股面值100元，承诺按12%的比例支付股利，筹资费率为4%；假设公司所得税率为40%，求上述各种资本的成本；假设债券发行一家10%，普通股溢价50%，优先股溢价20%，其他条件不变，则上述资本的成本又各为多少？11/9/20247373(三)综合资本成本

1.综合资本成本的计算方法综合资本成本是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。（1）计算个别资本成本（2）计算个别资本的比重（3）计算加权平均资金成本2.综合资本成本中资本价值基础的选择（1）账面价值权数（2）市场价值权数（3）目标价值权数。市场价值权数和目标价值权数均优于账面价值权数，通常选择市场价值权数。11/9/20247474案例分析1、在前述案例中，若所有筹资均不考虑筹资费用对资本结构比重的影响，其他条件不变，则该公司的综合资本成本为多少？2.仍以前述案例为基础，若发行债券实际筹集的资金为1200万元，发行普通股票实际筹集的资金为7000万元（每股2.80元），优先股筹集的资金为800万元，所有筹资均不考虑筹资费用对资本结构比重的影响，其他数据和条件不变，则该公司的综合资本成本又为多少？11/9/20247575(四)边际资本成本

1．边际资本成本的含义2．边际资本成本的计算(1)计算筹资突破点在保持某资本成本的条件下可以筹集到的资本总额限度称为现有资本成本结构下的筹资总额分界点，又称筹资突破点。筹资突破点的计算公式为:BPi=TFi/Wi式中，BPi为筹资突破点；TFi为第i种筹资方式的资本成本分界点；Wi为目标资本结构中第i种筹资方式所占的比例。(2)计算边际资本成本(108-109页)11/9/20247676第二节杠杆利益与风险

一、成本习性、边际贡献与息税前利润(一)成本习性1．固定成本2．变动成本3．混合成本4．总成本习性模型:C=F+VQ(二)边际贡献边际贡献是指销售收入扣除变动成本后的差额。单位产品边际贡献:m=p-v边际贡献总额:M=S-V=pQ-vQ=(p-v)Q=mQ边际贡献率:Rm=M/S=m/p=(p-v)/p边际贡献率与变动成本率的关系是:Rc=1一Rm11/9/20247777(三)息税前利润和每股收益1．息税前利润:是边际贡献扣除企业的期间成本(固定成本)后的剩余部分。即:EBIT=M-F=S-V-F=(p-v)Q-F2．每股收益又称每股利润或每股盈余，是指由企业的税后净利扣除优先股股利后的余额与普通股发行在外股数进行对比所确定的比率。(四)损益平衡分析若一种产品提供的边际贡献总额正好补偿固定成本，即息税前利润等于0，则此时的销售量或销售额即达到损益平衡点的销售量或销售额。单一产品的损益平衡点QB=F/m,SB=F/Rm对于多品种企业，其损益平衡分析可以采用加权平均法、分别计算法和历史资料法及产品组合法等方法计算。11/9/20247878二、经营杠杆(一)经营杠杆的概念及成因(二)经营杠杆系数经营杠杆系数(DegreeofOperationLeverage，DOL)，又称为经营杠杆率或经营杠杆度。它是息税前利润的变动率相当与产销业务量变动率的倍数:DOL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)=M/(M-F)经营杠杆系数在不同产销量水平的数值是不同的。经营杠杆系数在损益平衡点前递增，在超过损益平衡点后递减。(三)经营风险经营杠杆的存在扩大了市场和生产等不确定性因素对利润变动的影响。经营杠杆系数越高，息税前利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。在其他条件不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。企业的经营风险也可以用经营杠杆系数的大小来衡量。11/9/20247979三、财务杠杆

（一）财务杠杆与财务杠杆利益获得财务杠杆利益的基本前提是“投资利润率大于借款利息率”。(二)财务杠杆的计量DFL=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=EBIT/[EBIT-I-D/(1-T)]=(S-V-F)/[S-V-F-I-D/(1-T)]没有优先股时:DFL=EBIT/(EBIT-I)(三)影响财务杠杆的因素1．资本结构的变动。2．资本规模的变动。3．债务利率的变动。4．息税前利润的变动。(四)财务杠杆与财务风险11/9/20248080四、联合杠杆(一)联合杠杆的概念(二)联合杠杆的计量联合杠杆的计量通常采用联合杠杆系数或联合杠杆度指标，是指每股收益变动率相对于产销业务量变动率的倍数。DTL=DOL×DFL=(ΔEBIT/EBIT)/(ΔQ/Q)×(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)=(ΔEPS/EPS)/(ΔQ/Q)=Q(p-v)/[Q(p-v)-F-I-D(1-T)=(S-V)/[S-V-F-I-D(1-T)]=M/[EBIT-I-D(1-T)]没有优先股时:DTL=M/(EBIT-I)(三)联合杠杆与企业风险在其他条件不变的情况下，联合杠杆系数越大，联合风险就越大；联合杠杆系数越小，联合风险越小。经营杠杆与财务杠杆可以有许多不同的结合方式。企业的资本结构决策要综合地考虑经营杠杆与财务杠杆的作用，在风险与预测收益之间进行权衡。11/9/20248181第三节资本结构理论（略,124-129）一、早期资本结构理论(一)净收益理论(二)净营业收益理论(三)传统资本结构理论（最佳资本结构理论）二、MM资本结构理论(一)MM资本结构理论的基本观点(二)权衡理论三、新的资本结构理论(一)代理成本理论(二)信号传递理论(三)啄序理论11/9/20248282第四节资本结构决策一、资本结构的概念与意义(一)资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，主要是负债资本的比率问题，即负债在企业全部资本中所的比重。(二)资本结构中负债的意义1.负债筹资一定程度上有利于降低企业综合资本成本2.负债筹资具有财务杠杆作用3.负债资本会加大企业的财务风险(三)最优资本结构最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、同时使企业价值最大的资本结构。11/9/20248383二、资本结构的决策方法最优资本结构的决策方法包括:每股收益分析法、公司价值确定法、比较资本成本法和因素分析法。(一)每股收益分析法(每股收益无差别点法）每股收益分析法实际上是分析资本结构对普通股每股收益的影响。在每股收益无差别点上，无论采用负债筹资还是采用权益资本筹资，每股收益都是相等的。即:在EPSl=EPS2时，销售量Q的值在考虑设置偿债基金的情况下（此时的每股收益称为每股自由收益(VEPS)），每股收益无差别点分析公式为:[(S1-V-F1-I1)(1-T)-Dl-SFl]/N1=[(S2-V-F2-I2)(1-T)-D2-SF2]/N211/9/20248484(二)公司价值确定法公司的市场总价值V等于其股票总价值S加上债券的价值B，即:V=S+B假设债券的市场价值等于它的面值。在净投资为0，即净利润全部作为股利发放且每年盈利额相等时，股票的市场价值可通过下式计算:S=(EBIT-I)(1-T)/KS采用资本资产定价模型计算股票的资本成本Ks:Ks=Rs=RF+β(Rm-RF)式中，RF为无风险报酬率；β为股票的贝他系数；Rm为平均风险股票必要报酬率。公司的资本成本应用加权平均资本成本(KW)来表示。其公式为:Kw=Kb(B/V)(1-T)+KS(S/V)11/9/20248585(三)比较资本成本法比较资本成本法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构或筹资组合方案的加权平均资本成本，并以此为标准比较确定最佳资本结构的方法。1．初始筹资的资本结构决策可以通过对多种筹资方案组合的加权平均资本成本的测算及比较来作出选择。2．追加筹资的资本结构企业追加筹资也可能有多个筹资组合方案供选择。按照最优资本结构的要求，在适度风险的前提下，企业选择追加筹资组合方案可用两种方法:一种方法是直接测算各种备选筹资方案的边际资本成本，从中比较选择最佳资本组合方案；另一种方法是分别将各种备选追加方案与原有最佳资本结构汇总，测算比较各个追加筹资方案下汇总资本结构的加权平均资本成本，从中比较选择最佳筹资方案。11/9/20248686(四)因素分析法（定性的分析方法）影响企业资本结构的因素主要包括以下几种:1．企业销售的增长情况以及盈利的稳定性2．企业所有者和管理人员的态度3．贷款人和信用评级机构的影响4．资本结构的行业差别分析5．企业规模6．资产结构7．企业财务状况8．税收政策的影响9．利率水平的变动趋势11/9/20248787第五章项目投资管理学习目的与要求:投资是公司财务资金的运用环节，直接决定了公司的未来收益水平。公司投资包括项目投资和金融（证券）投资两大类型:项目投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的生产条件和生产能力；金融（证券）投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离生产经营的财务经营活动。通过本章的学习与研究，应当深入理解影响公司项目投资决策的财务因素，熟练掌握项目投资决策的基本决策方法，灵活运用于商品市场的投资决策实践。11/9/20248888第五章项目投资管理一、项目投资概述二、项目投资评价常用的决策指标三、项目投资决策的应用分析四、项目投资的风险分析11/9/20248989第一节项目投资管理概述

一、项目投资的含义（一）目的概念项目是指在特定条件下，具有特定目标的一次性工作任务。项目具有以下基本特征：1．一次性、独特性2.目标的确定性3．成果的不可挽回性(二)项目投资的特点1．资金量大。2．建设周期长，回收速度慢。３．风险大。４．时效性差（资金流出和流入在数量上和时间上的不配比）二、项目投资的分类(一)按其投资对象不同分类(二)按其与企业未来经营活动的关系分类(三)按其对企业前途的影响分类(四)按其相互关系分类(五)按其决策角度分类三、项目投资财务可行性评估的基本程序（略，148页）11/9/20249090一、项目投资中的现金流量现金净流量（NCF)=现金流入量(CI)-现金流出量(CO)(一)现金流量的构成1.初始现金流量(1)固定资产投资。(2)流动资产投资。(3)其他投资费用。(4)原有固定资产的变价收入。2．营业现金流量年营业现金净流量(NCF)=营业收入(R)-付现成本(CC)-所得税(T)付现成本(CC)=营业成本(C)-折旧(D)NCF=R-(C-D)-T=(R-C)×(1-t)+D=B×(1-t)+D=NB+D3．终结现金流量(1)

固定资产残值的残值收入或变价收入。(2)

原有垫支的营运资金的收回。(3)其他与项目清理有关的资金收回。第二节项目投资决策评价指标及其应用

11/9/20249191现金流量的项目内容1．初始期:原始投资（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）2．营业期:营业现金流量3．终结期:投资回收（1）残值净收入（2）垫支营运资金收回11/9/20249292(二)现金流量的估算在确定投资方案的现金流量时，应遵循的最基本的原则是:只有增量才是与项目相关的现金流量。在对预期现金流量进行分析时，应特别关注以下几个方面:1．区分相关成本和非相关成本差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。沉入成本、历史成本、账面成本等往往是非相关成本。2．不要忽视机会成本3．考虑对公司其他部门的影响一个项目建成后对公司的其他部门和产品产生影响所引起的现金流量变化应计入项目现金流量。4．对净营运资金的影响一个新项目投产后与项目相关的新增流动资产与流动负债的差额即净营运资金应计入项目现金流量。11/9/20249393营业现金流量的测算1.不考虑所得税时的计算各年营业NCF＝收入－付现成本＝利润＋非付现成本2.考虑所得税时的计算11/9/20249494营业现金流量测算模式各年营业NCF

＝收入－付现成本－所得税

税前NCF＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率税前NCF×（1－税率）＝税后利润＋非付现成本11/9/20249595（三）项目投资评估中使用现金流量的原因

在项目投资评价中之所以把现金流量作为研究重点，而把对利润的研究作为次重点，主要基于以下原因:1．整个项目投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的，因而可以使用现金净流量取代利润指标作为评价项目净收益的指标。2．采用现金流量作为基础性指标研究，有利于科学地考虑时间价值因素。3．采用现金流量指标对投资项目进行评估更符合客观实际。11/9/20249696二、项目投资评价的常用方法

项目投资评价根据是否考虑货币时间价值因素，将其区分为贴现现金流量法和非贴现现金流量法。（一）贴现现金流量法1.净现值法(NetPresentValue，简称NPV)净现值=各年流入现金的现值-各年流出现金的现值投资项目净现值的计算包括以下步骤：(1)估算投资项目每年的现金流量。(2)选用适当的贴现率，查表确定投资项目各年的折现系数。(3)将各年现金流量乘以相应的折现系数求出现值。(4)汇总各年现金流量的现值，得出投资项目的净现值。在具体计算NPV值时，分两种情况：(1)

各年现金净流量相等(2)各年现金净流量不相等11/9/20249797净现值（NPV）的计算净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值1．基本原理2．经济本质:超额报酬净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬11/9/20249898净现值的经济本质:实例分析某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则:净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋2189.30（元）如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分:一部分作为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超报酬，折为现值等于2189.30元（分析过程如下表所示）。11/9/20249999净现值本质的实例分析11/9/2024100100应当指出的是，在项目评价中，正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。在实务中，一般按以下几种方法确定项目的折现率:(1)以投资项目的资金成本作为折现率。(2)以投资的机会成本作为折现率。(3)根据不同阶段采用不同的折现率。在计算项目建设期现金流量的现值时，以贷款的实际利率作为折现率；在计算项目经营期现金流量现值时，以全社会资金的平均收益率作为折现率。(4)以行业平均资金收益率作为项目的折现率。采用净现值法进行项目财务可行性评价的优缺点（略，157页）11/9/20241011012.内含报酬率法内含报酬率(InternalRateofReturn，简称IRR)是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资方案净现值为零的折现率，即投资项目的实际报酬率，显然内含报酬是使下式成立的折现率:∑CIt/(1+i)t=∑COt/(1+i)t其计算方法具体分两种:（1）如果投资方案每年的现金净流量相等，用年金现值系数方法计算。（2）如果投资方案每年的现金净流量不相等,用估计测试内插法计算该方案的内含报酬率。11/9/20241021023.现值指数法（获利指数）现值指数(PresentValueIndex,简称PI)也是一个折现的相对量评价指标。利用这一指标进行投资项目评价时，应使投资方案的现值指数不小于1。在采用现值指数法进行互斥方案的选择时，其选择原则不是选择现值指数最大的方案，而是在保证现值指数大于1的条件下，使追加投资所得的收入最大化。4.三种评价方法的比较 三种折现方法对某一独立方案可行性的判定结论一般是一致的。即NPV>0，则PI>0，IRR>期望报酬率。若进行不同方案之间优劣的排序，则三种折现方法有时会出现不一致的结论。净现值法与获利指数法在大多数情况下均不会发生冲突，而净现值法与内含报酬率法可能出现项目评价结论不一致性。这是由于净现值法和内含报酬法的再投资假设不同。净现值法的假设相对合理，所以，当用两种方法对互斥项目进行选择时得到的结论相互矛盾，应以净现值法的结论为准。11/9/2024103103（二）非贴现现金流量法

1.平均报酬率法(AverageRateofReturn，简称ARR)平均报酬率是指投资方案寿命周期内平均每年的净利润与初始投资的比率，又称投资利润率。2．投资回收期法(PaybackPeriod，简称PP)投资回收期是指自投资方案实施起，至收回初始投入资本所需要的时间，即能够使与此方案相关的累计现金流入量等于累计现金流出量的时间。投资回收期的计算：根据年现金净流量是否相等有两种计算方法：(1)年现金净流量相等时，投资回收期的计算公式如下：投资回收期=原始投资总额／年现金净流量(2)年现金净流量不相等时，投资回收期可按累计现金净流量计算，当累计现金净流量与原始投资达到相等时所需的时间，即为投资回收期。11/9/2024104104第三节项目投资决策实例分析

一、固定资产更新决策固定资产更新是对于技术或经济原因不宜继续使用旧资产，用新的资产更换或用先进的技术对原有设备进行局部改造。(一)固定资产的平均年成本（不考虑所得税）1.分析思路：固定资产更新不改变公司的生产能力，不增加公司的现金流入，在更新决策中的现金流量主要是现金流出。分析的方法是计算继续使用旧设备和进行更新的平均年成本，选择平均年成本较低的方案。固定资产的平均年成本是未来使用年限内与该资产相关的现金流出总现值与年金现值系数的比值，即平均每年的现金流出。11/9/20241051052.计算方法方法1：计算现金流出的总现值，再分摊给每一年。方法2：将原始投资和残值摊销到各年，再与各年相等的运行成本求和，得出年平均成本。(二)考虑所得税的更新决策用现金流量的差量计算差量净现值的方法比较新旧资产的优劣。其步骤是：1、计算更新和不更新方案的收入、付现成本和税收差量，求出各年的差量NCF。2、将差量NCF折算成现值，计算差量NPV。3.根据差量NPV选择更新还是不更新。11/9/2024106106年金成本决策指标11/9/2024107107是否更新案例分析1、某公司现使用一台A设备生产甲种产品，该设备购于3年前，买价及安装费用共计150万元，尚可使用5年，预计净残值30万元，年运行成本40万元，若现在出售，可以变现65万元；现该公司研究用B设备替换A设备，B设备售价120万元，也可使用5年，年运行成本25万元，期末无残值。设企业要求的报酬率为10%，不计算所得税，分析是否更新A设备。2、上题中，若是用B设备每年为公司增加收入15万元，公司所得税率为40%，公司用直线法计提折旧，其他条件不变。分析是否应该更新。3.在例1中，若B设备按税法要求净残值为30万元（实际净残值为0），折旧年限为6年，A设备实际净残值为10万元，所得税率为40%，其他条件不变。分析是否应更新。11/9/2024108108更新时机选择案例分析目前在用设备A的变现价值为2000元，准备更新。方案一:5年后A设备报废时用B设备更新；方案二:目前用C设备立即替代A。有关资料如下:ABC当时购价6000100008000年使用费1180740830残值2001100700可用年限5年13年15年11/9/2024109109二、固定资产经济使用寿命分析（一）什么是固定资产经济使用寿命（二）经济使用寿命的计算1、计算不同使用寿命下固定资产的各年现金流出量;2、将上述现金流出量折现，求出各使用寿命下现金流出的现值总和；3、将现值总和分摊到各年，求出平均年成本；4.选择平均年成本最低的使用年限为经济使用寿命。11/9/2024110110固定资产经济使用寿命案例某公司购入一项固定资产，价格180万元，设计最大使用寿命8年，该固定资产投入使用后第一年运行费用为20万元，以后每年要增加5万元才能维持运行，可变现净值等数据如下表（不考虑所得税影响，r=8%）:

年份项目12345678年运行费2025303540455055变现价值1401201058070604020年折旧额403025252220202011/9/2024111111固定资产经济使用寿命测算表

使用年限成本项目12345678总成本现值68.83117.11160.40210.69249.06287.28331.03373.13年金现值系数0.9261.782.583.313.994.625.215.75平均年成本74.3365.6862.5463.6162.3762.1463.5864.8911/9/2024112112三、资本限量决策在资金有限量的情况下，决策的原则是使企业获得最大的利益，即将有限的资金投放于一组能使净现值最大的项目组合。这样的项目组合通常主要结合获利指数和净现值进行分析。（一）投资总额不受限制时：1、计算各方案的现值指数；2、剔除现值指数小于1的方案；3、按现值指数的大小排序；4、按现值指数由大到小选择组合方案。（二）投资总额受到限制时：1、2、3同上；4、找出投资总额小于限定值的所有方案组合；5.在上述投资组合中选定NPV最大的方案组合。11/9/2024113113四、现金流相互影响的方案决策（一）差量分析法这种分析方法是将新投资项目引起的现金流量的增量作为新项目的相关现金流,按一般方法求出NPV,当NPV大于0时,项目可行。（二）组合分析法将相互影响的项目作为一个项目看待,计算其现金流和NPV,再减去原项目的NPV,差值大于0时,项目可行。五、项目投资开发时机的决策企业在进行项目投资时,应选择最有利的投资时机。从财务上看,应选择在投资项目为企业带来最多回报的年份进行投资,为此进行必要的分析评价是必不可少的。11/9/2024114114第四节项目投资的风险分析

一、按风险调整折现率法(一)按风险报酬率模型来调整折现率按风险调整的折现率可按下式计算:Ki=RF+biVi式中:Ki为按风险调整的折现率；RF为无风险报酬率；bi为风险报酬系数；Vi为预期标准离差率。(二)按资本资产定价模型来调整折现率调整的折现率公式为:Kj=RF+βj(Rm-RF)式中，Kj为项目j按风险调整的折现率；RF为无风险报酬率；βj为项目j不可分散风险的贝他系数；Rm为所有项目平均的折现率或必要的报酬率。11/9/2024115115二、按风险调整现金流量法

基本思路是按照一定方法将有风险的现金流量调整为无风险的现金流量,然后根据无风险折现率进行折现,计算有关的评价指标,进行财务评价。最常用的方法是肯定当量法。肯定当量法就是利用肯定当量系数,将各年不肯定现金流量折算成肯定现金流量。肯定当量系数通常用d表示。当现金流量为确定时,可取d=1.00；当现金的流量的风险很小时可取1.00>d≥0.8；当风险一般时,可取0.80>d≥0.40；当现金流量风险很大时,可取0.40>d>0。肯定当量系数的选用因人而异,敢于冒险的分析者会选用较低的肯定当量系数,而不愿冒险的投资者可能选用较高的肯定当量系数。

肯定当量系数确定后,就可根据投资项目未来各年现金流量的标准离差率资料,将各年的不肯定的现金流量转化成肯定的现金流量,然后根据一般的分析方法进行评价分析。11/9/2024116116三、项目投资可行性分析（一）净现值函数曲线（二）项目决策指标的选择（三）投资风险的考虑11/9/2024117117（一）净现值函数曲线1.NPV函数:NPV随贴现率i而变化的函数关系2.NPV对i的敏感性3.NPV敏感性的指导意义11/9/2024118118NPV函数曲线iEP0iNPV11/9/2024119119NPV敏感性当i＜i0时,A优；当i＞i0时,B优。iNPV10%15%20%25%（i0）400017%1500NPVANPVB23.4%11/9/2024120120（二）决策指标的选择1.独立方案排序方法选择2.互斥方案选优方法选择11/9/2024121121第六章证券投资管理

第一节证券投资概述

一、证券的种类二、证券的特征(一)证券的产权性(二)证券的收益性(三)证券的流通性(四)证券的风险性三、证券投资的分类(一)债券投资。(二)股票投资。(三)组合投资。(四)基金投资。四、证券投资的目的(一)暂时存放闲置资金。(二)与筹集长期资金相配合。(三)满足未来的财务需求。(四)满足季节性经营对现金的需求(五)获得对相关企业的控制权五、证券投资的一般程序（略,182-183）11/9/2024122122第二节股票投资

一、股票估价(一)股票的一般估价模型1．长期持有的股票估价模型:一般模型2．短期持有的股票估价模型:V=∑Dt／(1+K)t+Vn／(1+K)t(二)固定股利的股票估价模型:V=D／K(三)股利固定增长的股票估价模型(四)非固定成长的股票估价模型:用一般模型或分段计算二、股票投资收益率的计算(一)短期持有的股票收益率的计算K=D／V0+(Vn-V0)／V0(二)股利固定增长、长期持有的股票收益率的计算K=Dl／V0+g11/9/2024123123股票估价模型（1）基本模型（2）零成长股票模型（3）固定成长股票模型11/9/2024124124股票估价基本模型11/9/2024125125零成长股票估价模型11/9/2024126126固定成长股票估价模型11/9/2024127127三、市盈率分析法(一)用市盈率估计股价高低市盈率表明投资者愿意用盈利的多少倍的价格购买这种股票，是市场对该股票的评价。股票价值=该股票所处行业平均市盈率×该股票每股盈利(二)用市盈率估计股票风险四、股票投资的特点股票投资的特点是相对债券投资而言的。与债券投资相比，股票投资一般具有以下特点:(一)股票投资是股权性投资(二)股票投资的风险大(三)股票投资的收益不稳定(四)股票价格的波动性大11/9/2024128128债券估价模型11/9/2024129129第三节债券投资

一、债券的估价债券的价值是债权未来现金流入的现值，其影响因素有:债券的票面利率、发行时的市场利率、期限长短及还本付息方式。（一）分期付息、到期还本债券的价值估价模型:V0=I×(P/A,K,n)+M×(P/F,K,n)(二)一次还本付息的单利债券价值估价模型:V0=(I×n+M)×(P／F,K,n)(三)零息债券的价值估价模型:V0=M×(P／F，K，n)二、债券投资收益率的计算(一)短期债券收益率的计算K=(V1-V0+I)/V0×100％(二)长期债券收益率的计算（到期收益率）1．每年等额付息到期还本的债券收益率2．到期一次还本付息的单利债券收益率11/9/2024130130三、债券投资的风险(一)违约风险。(二)利率风险。(三)购买力风险（通货膨胀风险）。(四)变现力风险（流动性风险）。(五)再投资风险。四、债券投资的优缺点(一)债券投资的优点1.投资风险较小。2.收益比较稳定。3.变现力较强。(二)债券投资的缺点1.购买力风险较大。2.没有经营管理权。11/9/2024131131第四节证券组合投资理论

一、风险分散理论风险分散理论认为,投资组合的风险并非个别证券的风险的加权平均数。在理论上,可以将两种高风险股票组合成一个没有风险的投资组合。投资组合对风险的影响与所组合证券之间的相关程度及性质有关。一个证券组合的风险,不仅取决于组合中各构成证券个别的风险,也取决于它们之间的相关程度。由于各种证券之间不可能完全具有正的或负的相关关系,大部分股票间的相关程度在0.5—0.7之间,所以不同股票的组合投资可以降低风险,但又不能完全消除风险。证券投资存在系统风险和非系统风险。组合投资分散或者抵减的风险是投资组合中的非系统风险,系统风险却无法通过组合投资加以消除。11/9/2024132132二、贝他系数分析系统风险通常用贝他系数来计量。设整体的证券市场的贝他系数为1，某种股票的贝它系数是其风险系数与整个证券市场的风险系数的相对比率，可以等于1.大于1或小于1。证券组合的风险是由证券组合中个别证券的风险决定的，证券组合的贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。其权数为各种证券投资在总投资中所占的比重。其计算公式为：βp=∑Wiβi证券组合投资的β系数反映特定组合投资风险，介于个股β系数的最高值和最低值之间。投资者可以根据所投资证券的个别风险大小来选择投资组合，使综合风险控制在自己能够接受的风险水平。但是，通过增加抵风险品种所占比重来降低风险的同时，组合投资的报酬率也会降低。11/9/2024133133组合市场风险的衡量σpE（RP）E（Rm）σmM（0，R0）F无风险与风险资产投资组合线风险资产投资组合线11/9/2024134134组合市场风险的衡量11/9/2024135135三、资本资产定价模型投资者进行证券投资，就要求对承担的风险进行补偿。由于证券投资的非系统性风险可通过投资组合来抵消，投资者要求补偿的风险主要是系统性风险。因此，证券投资组合的风险收益是投资者因承担系统性风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。其计算公式为:RP=βp×(Rm-Rf)无风险收益率一般用政府公债的利率来衡量。对单一证券投资而言，其风险收益率的计算与组合投资的计算类似，其必要收益率等于无风险收益率加上风险收益率，即:Ri=Rf+β(Rm-Rf)11/9/2024136136资本资产定价模型（CAPM）无风险报酬率证券市场平均报酬率市场平均风险报酬率11/9/2024137137四、证券组合投资类型(一)保守型证券投资组合尽量模拟证券市场的某种市场指数，以求分散掉全部可分散风险，获得与市场平均报酬率相同的投资报酬。保守型投资组合的优点是:(1)风险低。(2)操作简单。(3)成本低。缺点是收益较低。(二)冒险型证券投资组合以资本升值为主要目标，尽可能多地选择一些成长性较好的股票，投资组合的收益高于证券市场的平均收益，但风险也高于证券市场的平均风险。对投资者的投资技术要求较高。(三)收入型证券投资组合也称稳健型证券投资组合，以追求低风险和稳定的收益为主要目标，通常选择一些风险不大、效益较好的公司的股票。11/9/2024138138第七章营运资金管理学习目的与要求:营运资金是流动资产与流动负债的差额，营运资金以流动资产为实体对象，反映了企业的具体生产经营活动，是企业日常财务控制的重要内容。通过本章的学习与研究，应当明确各类流动资产的管理特性，熟练掌握应收帐款和存货的日常管理方式，熟练掌握营运资金需要量的测算方法，根据公司具体情况灵活制定公司的营运资金政策。11/9/2024139139第一节营运资金概述

一、营运资金的含义（一）广义的营运资金又称毛营运资金，指流动资产总额（二）狭义的营运资金又称净营运资金，是指流动资产减去流动负债后的余额。二、营运资金的内容(一)流动资产(二)流动负债三、营运资金的特点(一)流动资产的特点1.周期短，周转速度快2.流动性强3.数量具有波动性4.实物形态具有变动性(二)流动负债的特点1.偿还期限短2.使用弹性大3.资金成本低4.风险大四、营运资金的管理要求11/9/2024140140五、营运资金的管理政策营运资金的管理涉及营运资金的安全性、流动性和盈利性的综合考量。企业营运资金的筹资组合，一般有三种策略:(一)正常的筹资组合正常筹资组合遵循短期资产由短