基于杜邦分析法的光明乳业盈利能力研究

基于杜邦分析法的光明乳业盈利能力研究摘要由于市场的日趋发展，民众生活水平也在日渐改善，中国为积极应对人口老龄化而实行三孩政策。同时，现在的人们追求绿色、健康的生活，乳制品已成为日常生活的一部分。中国对奶制品的需求量正逐渐增加，奶制品产业潜力很大。但因为现在的品牌越来越多元化，市场竞争的愈演愈烈，其受到的巨大压力也是前所未有的。奶制品供应量的增加推动了奶制品产业迅速在中国发展起来，而大大小小的奶制品公司在中国这样的市场经济环境中要脱颖而出，就必须对公司财务状况有明确的认知，剖析原因得出影响光明乳业盈利能力的问题，有的放矢，增强公司实力。本文首先选择了光明乳业公司为重要研究目标，运用杜邦分析法相关重要指标对光明乳业进行盈利能力的分析，将光明乳业和同行业伊利股份及三元控股等公司展开了横向对比，并通过比较，根据光明乳业面临的问题给出能够有效执行的意见，并得出了结论。希望能为光明乳业进一步发展，更上一层楼提供有效的建议。关键词：光明乳业；盈利能力；杜邦分析目录1绪论 绪论1.1研究的背景目的和意义1.1.1研究的背景中国的经济发展迅猛，人们生活得到改善，生活质量也在显著提高，生活品质也日益为全国人民所关注。人们在乳制品这一方面的需求日益增加，这是因为其具有优质蛋白质、促进骨骼生长、增强体质的优点[1]。虽然，由于中国乳品产业兴起相对较晚，但面临着剧烈的竞争，所以一大批又若干中小乳业公司因为企业的管理水平低下、规模较小、产品质量得不到较高的保障等因素倒下了。在2014年前后，中国在乳制品这一市场中形成了以伊利、蒙牛和光明三巨头占据主导地位的乳品企业梯队，所生产的产品质量有保障，可与外资和进口乳品一较高下[2]。但由于“三聚氰胺”等负面事件的影响，消费者对于国产的乳品仍持怀疑的态度。无论国内还是国外，对中国乳品行业的乳业需求量也骤然减少。此后,中国政府严格管控中国乳品行业，提高消费者的信任程度，使中国乳品行业产品质量值得信赖，令乳制品的生产和管理销售慢慢回归正常轨道。如今，中国乳品产业尚处在改革调整的阶段，且新冠疫情的影响依旧存在。在新冠疫情这一形势下，中国乳业将迎来全新的发展机遇。在乳品企业坚持以自身优势继续发展的同时，也要注意这个行业的竞争也将日益激烈。故对乳品企业的盈利水平进行分析，先寻找影响盈利水平的相关因素，明确其所欠缺的部分，增强公司盈利水平，这具有现实意义。1.1.2研究的目的一个企业想要生存和发展下去，那么盈利能力这一重要影响因素不可忽视，在这个竞争日益激烈和复杂的市场环境中，想要进一步提高企业的综合实力，就需要提高这个企业的盈利能力水平[3]。本文主要采用杜邦分析系统，针对光明乳业的盈利能力现状进行更深一层次的分析探讨，分析杜邦分析的几个重要财务指标总结出影响其盈利能力的原因，并针对所得出的问题给予恰当的对策，能够增强光明乳业的盈利水平，增强其在同行业中的竞争力，在乳制品行业中占据有利位置，且在以后的发展中，光明乳业的发展前景将更可观。1.1.3研究的意义盈利能力的强弱能直接反应出一个企业的经营现状，体现的是该企业经营业绩的好坏[4]。因为盈利能力的强弱分析有助于企业本身、投资者、公司债权人以及国家政府制定相关决策。企业盈利能力越高说明企业目前的经营策略越成功；企业的市场竞争力越强，股价越高；企业的还债能力越强，债权人会受到更多保障；国家制定的经济政策越有效，国家越有经济实力。由此可见，基于杜邦分析法，对影响企业的盈利能力高低的各项因素进行分析，就具有很重要的现实意义[5]。本次研究结合了光明乳业2018年到2020年公布的相关财务数据，运用杜邦分析法，对光明乳业的盈利能力进行深入研究，寻找影响光明乳业盈利能力的因素及存在的问题，有的放矢，提出行之有效的建议，增强光明乳业的盈利能力，有助于光明乳业在乳制品这个行业里更健康发展。1.2杜邦分析体系概述1.2.1杜邦分析体系的概念杜邦分析体系是评价一个企业财务工作业绩的基础框架。企业净资产回报率在这一体系中是中心指数，要想真实而客观的反映一个企业的盈利能力水平，可以对净资产收益率进行计算。净资产收益率的计算公式是：净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数杜邦分析体系主要是是利用几个主要的财务比率相互之间的关系，对企业的经营现状进行较为全面的分析评价的方法，它对企业的评价与分析主要包括对企业盈利能力、营运能力和偿债能力的分析，因为其分析的全面性、系统性，杜邦分析体系受到了许多企业的欢迎[6]。1.2.2杜邦分析体系的作用杜邦分析系统将权益净利率加以划分，把体现公司财务状况与运营结果的指标体系有机组合起来，能够系统的认识到公司的运营状况全貌，另一方面，通过分析各影响因素增减变化状况来确定核心指标变化的因素，从而发现问题并进行处理,增强公司实力,推动公司长远可持续的发展。于是，这些财务分析被普遍的运用在了各类公司的实际管理工作中。2光明乳业股份有限公司盈利能力分析2.1光明乳业简介2.1.1行业背景中国乳制品行业的发展过程中，自1997年至2007年，中国乳制品行业是发展迅猛的，但在2008年发生了“三聚氰胺”事件，消费者对于中国乳制品质量的信任程度大幅下降，导致乳制品行业受到了重大打击，其行业总产值发生了负增长，但由于我国政府逐步加大了对乳制品产业的监督与整治，消费者对食品安全问题始终保持高度重视的态度，让生产乳制品的企业针对食品卫生安全问题做出许多有效措施来保障食品卫生。乳制品产业也因此在经过的短时间的发展低潮期之后开始慢慢走向恢复的新时期，于是从2014年至今日，因为高速发展的社会经济，不断调整实行的各种国家政策比如中国目前已经放开了三孩政策，制品即将迎来新一波的需求，发展潜力很大。所以，市场对乳制品的需求以及乳制品的产量都在以可观的速度增长[6,7]。2.1.2光明乳业主要业务现状及行业地位光明乳业股份有限公司（以下简称“光明乳业”；股票代码：600597）是一家多元化上市公司，成立于1996年，至今已有100多年的历史，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一[8]。光明乳业主要经营各种奶制品的研发、制造和营销，奶牛的养殖、培训，物流配送和服务。企业旗下子公司光明牧业是国内最大的牧业综合性服务公司之一。光明乳业还强调，2020年，公司超额完成经营计划主要因素为公司的液态乳经营、其他乳业经营计划同比实现增加。具体分行业而言，至2020年，光明乳业奶生产制造业已完成营业收入为220.58亿元，同比增幅上升9.81%，主要因素为液态奶同比增幅上升3.39%；而乳制品毛利率则为27.05%，同比增幅下降5.83%，主要因素为公司本期实施的新收入准则，以应收顾客对价冲减营业收入加上原材料成本的增加所导致。同时，光明乳业的牧业企业去年完成主营业务总收入为20.27亿元，同比增加21.43%，毛利率为11.34%,同比下降约0.96%。其他行业实现营业收入8.99亿元，同比增幅上升39.81%；毛利率为28.00%，同比增幅下降3.47%。分地区考虑，2020年，光明乳业在上海营业收入68.02亿元，同比增幅上升15.21%；毛利率30.98%，同比下降9.84%。外地总收入为118.88亿元，同比增幅上升2.94%；毛利率29.11%，同比下降3.62%。境外的营业收入为62.93亿元，同比增幅上升27.19%；毛利率13.99%，同比下降2.63%；其中，新西兰新莱特去年的营业收入达到63.21亿元，同比增幅上升27.57%，实现净利润为3.03亿元，同比增幅上升2.18%。主营业务分行业情况分行业营业收入营业成本毛利率（%）营业收入较上年增减（%）营业成本较上年增减（%）毛利率较上年增减（%）乳制品220581882851609161809727.059.8119.34-5.83牧业2026991952179704902411.3421.4322.75-0.96其他89885036364713939428．0039.8146.90-3.47主营业务分产品情况分产品营业收入营业成本毛利率（%）营业收入较上年增减（%）营业成本较上年增减（%）毛利率较上年增减（%）液态奶14268883149940589231234.083.3916.00-7.17其他乳制品7789305136668572578514.1723.9024.39-0.34牧业产品2026991952179704902411.3421.4322.75-0.96其他89885036364713939428.0039.8146.90-3.47主营业务分地区情况分地区营业收入营业成本毛利率（%）营业收入较上年增减（%）营业成本较上年增减（%）毛利率较上年增减（%）上海6802397298469504070730.9815.2134.38-9.84外地11888279586842779055529.112.948.48-3.62境外6293353716541297525313.9927.1931.21-2.63数据来源：光明乳业2020年年度报告成本费用方面，至2020年，光明乳业共产生销售成本费用430868.29万元，同比变化-11.35%，包括运输费及物流费用共11.22亿元，同比变化3.30%，占总销售成本费用比例为26.05%；广告费7.59亿元，同比变动17.02%，占总商品销售成本比例百分之17.62%；宣传类费用7.4亿元，同比变动为-48.07%，占总商品销售成本比例17.18%。可以看到，光明乳业2020年全线产品的毛利率均有所下滑。据民生证券的估计，2020年光明乳业毛利率为25,81%，与2019年同比下降了5.47个百分点，下滑的涉及因素主要有二：一方面系为企业实施新收入准则，以应收顾客的对价而冲减营业收入，另一方面系原奶价格上涨导致。该机构认为，光明乳业2020年毛销差-1.01个百分点，间接反映了因原奶价格上涨所带来的成本压力。2.2基于杜邦分析的光明乳业盈利能力分析企业盈利能力越高，表明企业会有越多可供自主支配的资金，并且，在以后的经营和发展中可以投入更充足的资金，不断扩展企业的经营规模，进一步增强企业的盈利能力，使企业的经营和发展拥有强有力的支持，形成一个良好的闭环[9]。企业管理层是依据企业利润水平的好坏，评估目前公司所出现的问题是否严重。在杜邦分析法中，将企业净资产收益率进行进一步分解，分解为多项财务比率乘积，因此得到更多与企业经营相关的财务因素，并对其进行分析[10]，将数据与往年数据对照研究，可以明晰企业近几年经济发展的变化趋势，将数据与同行业企业数据对照研究，可以明晰本企业存在的优劣，也从多方面反映出企业财务现状。数据来源：新浪财经网光明乳业2018-2020年相关指标年份销售净利率（%）总资产周转率（%）权益乘数净资产收益率（%）20182.511.173.099.0720193.021.282.7910.7920203.111.262.8111.012.2.1净资产收益率分析净资产收益率是杜邦分析法最为重要的指标，它反映的是企业过去一年的财务状况[11]。企业想要更高的投资收益，可以从净资产收益率中来了解，这是因为净资产收益率可以反映企业投资收益的高低，两者之间是成正比的关系[12]。同时，净资产收益率与企业净利润的回转增长速度、产品销售净收入以及权益乘数的关系都是成正比的。光明乳业的净资产收益率，在2018年至2020年分别是9.07%、10.79%、11.01%，始终是在上涨的态势，光明乳业的销售净利率以及净资产周转速度的增长都对其形成了积极的影响，权益乘数的减少对其形成的影响也是积极的。净资产收益率总体是在不断提高的，这表明光明乳业的盈利能力也在不断提高。2.2.2销售净利率分析销售净收益率表示企业在企业的单位经营总收入中所能够获得的收益水平，反映每一元销售收入所产生的净收入的多寡。该指标代表的是企业在销售过程中的盈利能力，它应与净利润成正比，所以该指标越大，表明企业盈利能力越强[13]。光明乳业2018-2020年财务指标财务年度201820192020营业总收入（万元）209855622563242522272营业总成本（万元）202266321320132409352销售费用（万元）499500486023430868管理费用（万元）668336955882000财务费用（万元）20111104579329数据来源：新浪财经网销售净利率（%）年份光明乳业伊利股份20182.518.0920193.027.6920203.117.31数据来源：新浪财经网从2018年至2020年，光明乳业的销售净收益率分别为2.51%、3.02%、3.11%，都是在稳步上升的，这说明光明乳业的盈利水平也是在稳步提升当中。但与伊利股份相比，光明乳业的销售净利率在2%-3%左右，而伊利股份则是在7%-8%之间，光明乳业销售净收益率远远不及龙头企业之一的伊利股份，相差在2倍到3倍之间，说明其盈利能力一般。根据所收集的数据，发现光明乳业的财务费用以及管理费用都是较多的，这可能会是导致光明乳业盈利较低的原因[14]。如何合理调节营销成本，提高营销净收益率，这对光明乳业在未来能够继续稳定的发展，积极的扩大市场份额具有一定的积极意义。2.2.3总资产周转率分析净资产周转速度也体现了一个企业对所有资本的有效经营利用效果。光明乳业在2018年至2020年里，总资产周转率分别是1.17%、1.28%、1.26%，总体还是呈现出向上增长的态势，而2018年较少的净资产周转增速极大可能是由于当时同行业的竞争太过于激烈，光明乳业的产品因与乳制品行业其他同类型产品竞争，产品竞争力有所下降而令销售空间遭受挤压，但光明乳业也立即针对此对产品进行优化布局，并引进更具备竞争性的新产品，导致了净资产周转增速回升，但2018年至2020年光明乳业和伊利股份之间的净资产周转增速差额仍在持续下降，从0.47%下降到0.21%，这与疫情也有较大关系。总资产周转率（%）年份光明乳业伊利股份三元股份20181.171.640.7120191.281.670.6120201.261.470.55数据来源：新浪财经网疫情常态化后，“喝奶抗疫”已成社会共识，这是因为牛奶可以提高人体免疫力、补充蛋白质和钙，国家卫健委和钟南山、张文宏等权威医疗人士都在鼓励公众每日饮奶，由数据可知光明乳业的总资产周转率在行业中还是相对较高的，所以光明乳业市场竞争也是有相对较高的优势的。2.2.4权益乘数分析权益乘数年份光明乳业伊利股份三元控股20183.091.712.7420192.792.252.6720202.812.512.74数据来源：新浪财经网权益乘数反映的是公司财务杠杆大小，净资产比例不变时，资产比率越高，杠杆越大，公司经营风险也就相应增大。即权益乘数越大，财务风险也越高。光明乳业的权益乘数在2018年至2020年分别是3.09、2.79、2.81，是在不断下降的，所以光明乳业的财务风险也在不断下降，但与同为乳制品行业的伊利股份公司，以及三元控股等进行比较分析，光明乳业公司的权益乘数依旧保持在更高的水准，并表示虽然光明乳业公司已经再进一步的降低杠杆，但仍是同行业中的高杠杆，其财务风险相对而言仍处于较高水平，因此企业必须进一步的投资去调节负债比率，以保光明乳业能够稳定的向上发展。2.3光明乳业盈利能力存在的问题2.3.1产品竞争力下降在2020年，光明乳业以政府政策补贴为主的其他利润达到2.01亿元，是上年的2.5倍，大约为光明乳业盈利的三分之一。虽然2018年至2020年销售净利率从2.51%上升至3.11%，但与伊利相比，仍存在接近2.5倍的差距。并且，在中国乳业市场上，消费者普遍认识的是知名度更高的是伊利和蒙牛，对于光明的认知度还有很大的提升空间，所以光明乳业的产品竞争力还有很大的提升空间。如若说低温奶领域，光明还有一定的竞争力。但在其余品类的常温奶上，光明全部被伊利蒙牛所“碾压”。而面对乳糖水解不耐受人群，伊利推出了备受赞誉的舒化乳，蒙牛又有了新养道。在儿童奶粉方面，伊利有QQ星，而蒙牛也有未来星。在风味奶和乳酸菌饮料上，伊利也有谷粒多、优酸乳等几个子品牌，而蒙牛则有真果粒、酸酸奶、优益C等产品。但在这些较细分的乳品类别，光明几乎都没有让人记得住的产品。酸奶类别上，光明乳业于2009年推出的莫斯利安曾一度是明星产品，为实现常温酸奶生产作出了开拓奉献。作为常温酸奶的鼻祖，莫斯利安在光明乳业的销售中有着极大贡献，但随着后期其他竞争者争相推出新的常温型酸奶如安慕希等，莫斯利安的销售空间遭到相当大的挤压，在光明乳业2015年度报告中显示出其销售额不增反减[15]。光明乳业则由于迟迟不能发布具有竞争力的新品，加之蒙牛伊利等竞争公司持续发布新产品，使得莫斯里安这个明星产品逐渐滑落神坛，市场的占有率也逐步下降。2.3.2其他业务收入开拓不完全在鲜牛乳，低温奶的领域里，因为保质期太短所以有着很强的地域性。这是地方性乳制品企业的有力创收板块，而这一领域也是光明的重要创收领域。这一点在2020年度报告中有所体现，主要销售产品为液态奶，且上海的销售毛利率达30.98%。但也可以看到光明乳业在2020年，全线产品的毛利率均呈下降趋势。这可能是因为光明乳业总部位于上海，主要经营市场在华东地区，上海更是重中之重。但上海的乳制品市场由于竞争者颇多，且市场需要上升幅度比较迟缓，因此市场需求也逐渐饱和，而外地的小镇和部分乡村则由于地域的因素，乳制品行业开括的渠道偏少，所以仍面临着很大的市场需求，同时由于光明的市场发展渠道的不足，将严重影响到公司其他业务收入。渠道的开括力度还不够，主要停留在上海或者外地的部分地级市。而在渠道开拓这一方面，伊利股份因其大力发展常温奶这一领域，渠道发展非常迅速，大大降低了地域限制导致了光明乳业在渠道这一方面相较于伊利股份落后一大截。2.3.3原材料价格上涨致成本过高根据上述光明乳业现状数据分析结果得出：液态奶至今仍为光明乳业的主要主营业务，2020年液态奶主营业务总收入为142.7亿，占比56.6%，达到主营业务总收入的一半以上，同比上升3.39%。但在过去一年里，乳制品经营成本因受原料价格上涨的影响，同比增加了19.34%。因为光明乳业位于上海，上海作为一线城市，城镇化发展迅速，如果需要适合养牛的牧场就必须得距离市区足够远，场地足够大，这一点比较困难，加上2020年疫情的影响导致奶源的成本增加较多。不论是从地区还是产品来看，营业成本全部是上涨趋势。3提升光明乳业盈利能力的对策3.1提高产品竞争力目前，在我国乳制品行业中，伊利股份是龙头企业之一，它的品牌认知度相对较高，被广大人民群众所熟知，占据较大的市场份额，与之相比，光明乳业的产品认知度和市场占有率都与伊利有着相当的差别，所以，光明乳业想要获取更多的市场份额，提高产品竞争力势在必行。而光明乳业现在的优势产品主要是液态奶系列。要及时对现有优势产品如巴氏低温系列产品进行积极开发，进一步完善，这是因为如今的低温产品已经进入了一个更加激烈的白热化竞争阶段，在竞争中，如果我们不积极开发和改进现有的优势产品，我们迟早会失去这部分的主力市场[16]。提高产品竞争力，一方面根据顾客的需求，对产品进行优化升级，满足客户对乳制品的多元化需求；另一方面重视科研创新，招贤纳士，组建优秀的研发团队，为未来的经济发展储备了更多的资源。3.2扩展销售渠道现在由于国内乳业公司数量很多，再加上电子商务等新营销方法的出现，企业必须加大宣传，加强品牌的宣传力度，企业只有开通更多的营销途径，才能更有机会达到最高利润水平[17]。但光明乳业的总销售费用在2018年至2020年，是在逐渐下降的，从50亿元的投入减少到43亿元的投入。故光明乳业在扩展销售渠道这一方面还不够，与众人耳熟的伊利、蒙牛存在较大的差距，想要打破自己的地域局限性，在各方面都更具竞争力，就需要扩展原本的销售渠道，这样市场需求才会增加。在扩展销售渠道时，注意合理掌握存货总量，因为乳业处于比较特殊性的商品，乳业生产的产品一般保质期相对较短，且对于存储的要求也较高，如果库存太多，企业不仅需要承担更多的库存费用，还会面临产品因保质期过短极容易过期的风险，产生更多的成本，所以乳品产业最好不要出现太多库存[18]。3.3控制原材料成本光明乳业主要原材料是奶，但因为光明乳业的位置局限性导致其本身所拥有的原材料较少，需要从上游供货商购入较多的原材料，所以其毛利率的高低易受原材料生产水平影响。当所购原材料价格上涨，光明乳业的成本压力也随之上涨，所以，加强对材料的成本控制这一点需要光明乳业高度重视[17]，一方面可以大力发展牧业，建立属于自己的牧场，拥有属于自己的奶源，从源头上降低原材料成本；另一方面，与上下游企业形成良性的交易关系，保持较高的议价力，尽量减低原材料的采购价提，从而达到降低成本的目的。4结论本文以光明乳业公司为例，在这里主要是运用杜邦分析法，并结合统计的2018年至2020年的数据，全面且系统的对光明乳业的盈利能力进行分析。针对如何提高光明乳业的盈利能力，提出了增强产业竞争力、扩展销售渠道、控制原材料成本、重视科研创新等对策。希望企业在关注财务原因的同时，也要关注非财务原因对光明乳业盈利能力的影响，如企业的品牌认知度等。对光明乳业能更好地把握本身的产品经营现状以及提高盈利能力提出一些借鉴见解。本文的研究还存在着很多不足，且作为一名本科生，对知识的理解还不够深入，研究时仅针对理论方面可能出现的问题进行讨论分析，对于实际情况中和行业中的许多细节都没有非常明晰的了解，导致研究中会呈现许多的不足[19]。参考文献[1]邓一帆.基于杜邦分析法对乳业企业盈利模式的分析[J].当代会计,2019(7):111-115.[2]宋温奇.中国上市乳品企业盈利能力分析——以蒙牛、伊利、光明为例[D].黑龙江:东北农业大学,2018.[3]李月莹.

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