期货市场课件

第二章期货市场2.1 期货交易流程2.2 期货合约的条款2.3 保证金制度2.4期货价格与现货价格的关系2.5 交割结算制度Dr.jiao12.1 期货交易买方交易者卖方交易者会员经纪商经纪商出市代表/交易员出市代表/交易员交易大厅/电子竞价系统结算所1交易指令/保证金2交易指令3买盘4确认成交信息5成交信息6成交信息7保证金4成交信息1交易指令/保证金6成交信息7保证金3卖盘4确认成交信息5成交信息2交易指令Dr.jiao2中国期货交易手续费交易手续费大连黄大豆一号合约4元/手大连黄大豆二号合约不超过4元/手大连玉米合约不超过3元/手大连豆粕合约3元/手上海阴极铜合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海铝合约不高于成交金额的万分之二(含风险准备金)上海天然橡胶合约不高于成交金额的万分之一点五(含风险准备金)上海燃油合约不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）郑州优质强筋小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州小麦合约2元/手（含风险准备金）郑州棉花合约8元/手（含风险准备金）郑州绿豆合约6元/手（含风险准备金）资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所Dr.jiao32.1.1参与者期货交易所提供期货交易的设施和场所。结算所一般是交易所的附属机构,负责商品的交割和资金的交收。期货经纪商为交易所的会员,接受客户委托代理期货交易，并收取佣金。出市代表/交易员代表期货经纪商在交易所进行买卖活动。Dr.jiao42.1.2国际期货交易所排名Exchange中文名称CountryVolumeProportionofWorldVolume1CBOT芝加哥期货交易所US284,296,34519.2%2CME芝加哥商品交易所US226,616,83115.3%3LIFFE伦敦国际金融期货交易所UK186,544,79012.6%4EUREX欧元期货期权市场Germany153,724,38510.4%5NYMEX纽约商品交易所US95,018,6856.4%6BM&F巴西商品期货交易所Brazil86,738,8495.9%7LME伦敦金属交易所UK53,075,0813.6%8MATIF法国期货交易所France52,038,7143.5%9TOCOM东京商品交易所Japan43,589,7232.9%10SFE悉尼期货交易所Australia29,079,8742.0%

sub-total1,210,723,27782%资料来源：美国商品期货交易委员会2004年报告Dr.jiao52.1.2国际期货市场Exchange

中文名称Country

2003Volume

占全球比重能源NYMEX纽约商品交易所美国112,396,90851.7%农产品DCE大连商品交易所中国74,973,49332.0%贵金属TOCOM东京商品交易所日本42,285,60865.6%金属LME伦敦金属交易所英国72,308,32761.7%资料来源：美国期货业协会2004年报告世界排名第一商品期货交易所列表Dr.jiao62.1.2亚洲衍生品市场中国大连,郑州,上海三大交易所,11种期货合约交易。17家国有机构获准在海外进行衍生品交易。韩国以交易量计,韩国的Kospi200金融期货与期权交易量位居世界第一,但由于面额太小,不具有可比性。主要是金融期货交易。台湾主要衍生品为金融期货,包括股票指数,国债期货等。泰国农产品交易以天然橡胶为主,但是交易量不大。印度以金融期货为主。Dr.jiao72.2期货合约的条款交割品条款交割时间与地点合约面额期货价格价格波动限制合约持仓限额Dr.jiao82.2.1交割品条款交割品指期货合约双方约定在到期时买卖的商品。条款规定对交割品的品质进行详细的规定,从而保证交割物的价值。对品质与标准不符的替代交割品价格升水或者贴水进行规定。商品期货合约侧重对商品物理性质的规定。金融期货合约侧重对交割物的期限和利率的规定。指数类期货合约以现金进行结算,因此不需要交割物条款。Dr.jiao92.2.1交割品农产品如小麦,玉米,棉花,咖啡,可可等。能源石油,燃油等。金属/贵金属铜,铝,金,银,铂等。股票包括股票,股票价格指数等。利率国债,公司债,市政债券,以及相关指数。其它Dr.jiao102.2.1期货市场的分类美国期货市场产品构成资料来源：美国期货交易委员会2004年统计,按合约数计算。Dr.jiao112.2.1金融衍生品市场资料来源：美国期货业协会,单位：百万合约。Dr.jiao122.2.1示例：黄大豆一号合约,大连交割等级纯粮率最低指标％种皮杂

质％水份％气味色泽升水(元/吨)贴水(元/吨)标准品三等黄大豆91.0黄色混有异色粒

限度为5.0％1.013.0正常--替代品一等黄大豆96.030-二等黄大豆93.510-四等黄大豆88.5-100资料来源：大连商品交易所Dr.jiao13示例：轻质低硫原油期货,NYMEX 美国国内产出的原油,含硫量不得高于0.42％,API指数介于37°-42°之间。西德克萨斯,新墨西哥,北德克萨斯,俄克拉荷马,南德克萨斯油层出产的原油均可接受。API指数介于37°-42°之间的非美国产原油也可以用于交割。英国布伦特石油(U.K.BrentandForties),挪威奥斯博格混成油(NorwegianOsebergBlend)的贴水为每桶55美分；尼日利亚轻质原油(NigerianBonnyLight)和哥伦比亚库西安那原油(ColombianCusiana)的升水为每桶15美分；尼日利亚QuaIboe原油的升水为每桶5美分。资料来源：NYMEXDr.jiao14示例：长期国债期货,CBOT

15年内不可强制回购或者不可强制回购的离到期日还有15年以上的美国国债。标准票面利率为6％,如果实际交割物的票面利率不同于6％,那么将用转换因子(ConversionFactor)进行换算。

资料来源：CBOTDr.jiao152.2.2合约面额（ContractSize）含义合约的面额指的是交割物的数量,而不是交割物的实际价值。某些金融期货有面值一说,实际指的也是交割物的实际数量。合约面额设计的考量高合约面额有利于节省交易成本。低合约面额则有利于吸引中小投资者参与市场,提高市场流动性。金融期货通常的面额设计为10万美元。美国商品期货的面额设计通常是在1－10万美元之间。我国商品期货面额通常在2－20万元人民币之间。Dr.jiao162.2.2合约面额交易单位大约价值（2005.3）大连黄大豆一号合约10吨/手2－3万元人民币大连黄大豆二号合约10吨/手2－3万元人民币大连玉米合约10吨/手1－2万元人民币大连豆粕合约10吨/手2－3万元人民币上海阴极铜合约5吨/手8－10万元人民币上海铝合约5吨/手13-16万元人民币上海天然橡胶合约5吨/手6－8万元人民币上海燃油合约10吨/手2－3万元人民币郑州优质强筋小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州小麦合约10吨/手1－2万元人民币郑州棉花合约5吨/手6－8万元人民币郑州绿豆合约10吨/手CBOT大豆合约5000蒲式耳/手3－3.5万美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手10万美元左右资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOTDr.jiao172.2.3交割时间与地点交割月份期货合约并非每个月都有交割,通常会有间隔。期货合约交易通常会在交割月份的前几天中止。交割时间则一般是在交易结束后的7个工作日内。交割时间的灵活安排对期货合约的卖方有利。交割地点对于商品期货来说,运输成本不能忽视,因此需要有交割地点的规定。一般交割地点都会选择那些交通便利的货物集散地。金融期货所有权的划转可以通过电讯网络进行,因此没有交割地点的规定。我国目前交易的所有期货合约均需在交易所指定仓库进行交割。Dr.jiao182.2.4期货报价期货报价商品期货合约的报价一般是按照单位商品价格进行报价。金融期货合约则是按照点数来进行报价。价格最小变动单位或者为0.025美元,或者为0.01美元,或者为1/32美元。相比0.01美元（美分）报价,1/32提高了价格间隙,从而提高了交易成本。我国期货合约价格最小变动单位是1元或者5元。Dr.jiao192.2.4合约价格变动交易单位最小变动价位每合约最小变动大连黄大豆一号合约10吨/手1元/吨10元大连黄大豆二号合约10吨/手1元/吨10元大连玉米合约10吨/手1元/吨10元大连豆粕合约10吨/手1元/吨10元上海阴极铜合约5吨/手10元/吨50元上海铝合约5吨/手10元/吨50元上海天然橡胶合约5吨/手5元/吨25元上海燃油合约10吨/手1元/吨10元郑州优质强筋小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州小麦合约10吨/手1元/吨10元郑州棉花合约5吨/手5元/吨25吨郑州绿豆合约10吨/手2元/吨20元/吨CBOT大豆合约5000蒲式耳/手¼美分12.50美元CBOT道琼斯指数期货点数×10/手1点10美元资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOTDr.jiao20期货合约报价－大连资料来源：大连商品交易所Dr.jiao21期货合约报价－上海合约名最新价涨跌持仓量成交量成交金额买卖价昨结算开盘最低最高现手al0503162903059129627846390016280/163101626016350162801635014al0504164002016186264221700890016390/16400163801643016400164602al050516480016524434235874500016470/16490164801654016480165702al0506165601064527986620290016560/16570165501661016550166302al050716610-10716118980730016600/16630166201663016610166304cu05033185015022156146823472400031850/318803170032050318103212016cu050431300260714667370115770280031290/31310310403153031260315802cu0505306202908239459456914373360030620/30630303303094030580309402cu0506300402602969615702236864880030040/30050297803021030000303004cu05072957031010952209231021130029570/29660292602978029550297802cu0508291203204522224032788290029110/29120288002928029060295002cu0509288001601002961384510028690/28880286402890028760289002cu05102845021072410142270028360/28600282402848028440284802cu0511281607010014196880027810/28290280902752027520285402cu0512277402023012167870027730/28000277202828027740282802cu06012780023014683300027220/27800275702770027700278002cu0602274707704681670026850/27470267002670026700275002资料来源：上海期货交易所Dr.jiao22期货合约报价－郑州涨跌合约昨结算今开盘最高价最低价最新价最高买最低卖成交量持仓量今结算买盘量卖盘量2005-3-315:02:44WT60115981629162915811581-17

1573158612842160811WT503154015401540154015400153515458034015402010WT50515491552155215381538-11

1538154112148205781543154WT50715521544154415391539-13

1536155230378154111WT50915821580158315571560-22

155915601729025446157191WT51115821575157615621563-19

156015637023081567122WS50516131618161815961598-15

15981599369044452216034567WS50716091607161815901603-6

1602160542008301598171WS50917371732173717101713-24

17131714210214103224172342201WS51117261724172516941697-29

1697169819834515241708311WS60117401736174017031709-31

1709171013078243401722952WS50315871561161415611599+12

159016006059615981010CF5111434514450144501436014365+20

14330145058261438511CF51214340000001430014380024011CF5031355513500136301350013625+70

135501362519060341356524资料来源：郑州商品交易所Dr.jiao23CBOTQuotesExpLastNet

ChgOpenHighLowCloseSettlePrev

SettleHi/Lo

Limit05Mar

618'613:19+13'6620'0

623'09:31623'09:31613'011:59617'4

620'013:19618'6605'005May

627'213:20+14'0630'0

633'09:34633'09:30620'412:01625'4

629'013:20627'2613'2677'2

577'205Jul

632'213:17+14'6633'0

634'49:34637'09:50625'412:02631'0

633'413:17632'2617'4682'2

582'205Aug

631'413:19+14'0631'4

631'09:37635'010:28626'411:59630'0

633'013:19631'4617'4681'4

581'405Sep

624'013:19+12'0628'0

629'09:49630'09:50622'011:57624'013:19624'0612'0674'0

574'005Nov

624'013:16+9'6622'0

622'49:33627'49:52619'411:59623'0

625'013:16624'0614'2674'0

574'006Jan

627'013:20+11'0624'0

626'09:41628'09:49621'012:01627'013:20627'0616'0677'0

577'0资料来源：

Dr.jiao24名词解释『一』开盘当天成交的第一笔的价格.由集合竟价产生.涨跌相对于前一天的结算价的上涨或下跌的绝对值,涨红色,跌绿色.最高截止目前最新价格,当天最高的成交价格.最低截止目前最新价格,当天最低的成交价格.卖量当前卖方申报的未成交数卖出当前卖出方的最低报价.买量当前买方申报的未成交数买入当前买进方的最高报价.现手最近一次成交的数量Dr.jiao25名词解释『二』总持当前合约的未平仓合约数,国内是双向计算的.总手截止当前,合约当天的成交量的总和.结算价当天全部成交价格的按数量加权平均价.成交最新价.换手指成交量/总持仓量的值量比是当时成交量与前五天同时段平均成交量的比值.委比委比=（委买手数-委卖手数）/(委买手数+委卖手数)*100。其中,委买手数是现在委托买入上三档的手数；委卖手数现在委托卖出下三档的手数。当委比数值为正值时,表示买方的量的需求比卖方大,供不应求,价格上涨的几率自然就比较大；而当委比数值为负值时,表示卖方的量的需求比买方大,供过于求,则价格就有下跌的趋势。

Dr.jiao26技术走势－示例Dr.jiao272.2.5价格波动限制涨跌幅限制为了期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制。断路器机制（CircuitBreakerSystem）1987年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时,之后重新恢复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停5分钟,之后重新恢复交易。Dr.jiao28涨跌停板幅度大连黄大豆一号合约上一交易日结算价+3%大连黄大豆二号合约上一交易日结算价±4%大连玉米合约上一交易日结算价±4%大连豆粕合约上一交易日结算价+3%上海阴极铜合约上一交易日结算价+3%上海铝合约上一交易日结算价±3%上海天然橡胶合约上一交易日结算价±3%上海燃油合约上一交易日结算价±5%郑州优质强筋小麦合约上一交易日结算价±3%郑州小麦合约上一交易日结算价±3%郑州棉花合约上一交易日结算价±4%郑州绿豆合约上一交易日结算价±120元CBOT大豆合约上一交易日结算价±50美分CBOT道琼斯指数期货以上个季度最后一个月收盘指数的10％,20％,30％设限资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所,郑州商品交易所,CBOTDr.jiao29示例：纽约轻质低硫原油期货40美元开盘50美元30美元停盘5分钟停盘5分钟60美元停盘5分钟40美元20美元停盘5分钟70美元50美元30美元10美元停盘5分钟停盘5分钟…………Dr.jiao30出现涨跌停板时的保证金变化期货价格出现涨跌停板且连续5分钟无单边连续报价。本日结算时交易保证金提高且放宽合约单日涨跌幅。第N日期货价格出现涨跌停板且连续5分钟无单边连续报价。第N+1日本日结算时交易保证金继续提高但涨跌幅不变。期货价格未出现涨跌停板。本日结算时交易保证金恢复正常水平期货价格出现涨跌停板且连续5分钟无单边连续报价。交易所将采取风险控制措施,如暂停交易,调整涨跌幅及保证金水平,甚至强制减仓。期货价格未出现涨跌停板。本日结算时交易保证金恢复正常水平第N+2日Dr.jiao312.2.6合约持仓限制含义期货交易所一般对单个投资者在单一期货合约上的持仓（头寸）有最大限制。特点持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市场,要求期货投资者协议平仓。Dr.jiao32示例：大连玉米合约持仓限额表交易时段经纪会员非经纪会员客户普通（未平仓合约>15万手）总仓数20％总仓数10％总仓数5％普通（未平仓合约数≤15万手）30,000手15,000手7,500手交割月前一个月第一个交易日起12,000手6,000手3,000手交割月前一个月第十个交易日起6,000手3,000手1,500手交割月份3,000手1,500手800手Dr.jiao332.3保证金制度保证金期货交易者经由经纪商存入交易所的资金,用以保证交易者能够最终履行期货合约规定的义务。期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约面额的确定百分比。交易所对不同投资者有不同保证金要求。投机者（speculator）套期保值者（bonafidehedger）跨期套利者（spreadtrader）Dr.jiao34保证金Margins初始保证金买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金MarginsDr.jiao35每日结算（盯市）保证金Margins买方经纪商结算所经纪商卖方保证金Margins保证金Margins保证金Margins催交保证金MarginCall假设期货结算价格较前一日上升Dr.jiao36每日结算流程资料来源：大连商品交易所Dr.jiao37保证金制度特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠道,从而不会使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所,因此交易所需要为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。结算准备金我国的交易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴保证金之外,还需维持50万元以上（2005年春节后提为200万元）的结算准备金。交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。Dr.jiao38示例：郑州商品交易所保证金制度普通月份保证金要求硬冬白小麦双边持仓量（N万手）N<=4040<N<=5050<N<=60N>60交易保证金比例5%7%10%15%优质强筋小麦双边持仓量（N万手）N<=3030<N<=4040<N<=50N>50交易保证金比例5%7%10%15%绿豆双边持仓量（N万手）N<=1818<N<=2525<N<=30N>30交易保证金比例20%25%30%50%棉花双边持仓量（N万手）N<=1616<N<=2020<N<=30N>30交易保证金比例7%9%12%18%交割月份交易保证金比例硬冬白小麦30%优质强筋小麦30%绿豆50%棉花30%资料来源：郑州商品交易所Dr.jiao39CBOT保证金水准

MaintenanceMarginInitialMarginMarkUp%InitialMarginCorn$325135%$439Oats$300135%$405RoughRice$650135%$878Soybeans$1,100135%$1,485SoybeanMeal$750135%$1,013SoybeanOil$600135%$810Wheat$550135%$743TreasuryBonds$1,250135%$1,68810YearT-Note750135%10135YearT-Note$550135%$7432YearT-Note450135%608100Oz.Gold750135%1013资料来源：CBOTDr.jiao40示例：保证金日期期货价格每日盈利/亏损累计盈利/亏损保证金余额催交保证金数400.004,000June3397.00(600)(600)3,400June4396.10(180)(780)3,220June5398.20420(360)3,640June6397.10(220)(580)3,420June7396.70(80)(660)3,340June10395.40(260)(920)3,080June11393.30(420)(1,340)2,660June12393.6060(1,280)4,0601,340June13391.80(360)(1,640)3,700June14392.70180(1,460)3,880June17387.00(1,140)(2,600)2,7401,260June18387.000(2,600)4,000June19388.10220(2,380)4,220June20388.70120(2,260)4,340初始保证金为2,000美元/合同,维持保证金为1,500美元/合同。Dr.jiao412.4期货价格与现货价格timetime期货价格现货价格现货价格期货价格ContangoBackwardationDr.jiao422.5交割制度交割指期货合约的最终履行，买方向卖方支付货款，卖方向买方提交交割品。特点