王东胜《货币银行学》第10章 内外均衡理论

第10章内外均衡理论

关键名词与思考题

§一、名词解释

§支出调整政策支出转换政策丁伯根法则

§米德冲突内外均衡

§二、简述题

§简述内外均衡理论的基本思想。

§三、论述题

§试分析蒙代尔政策配合说的主要内容。

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第一节内外均衡理论的基本思想

§一、米德内外均衡理论的基本内容

§内外均衡理论(theoryofinternalandexternal

balance),简而言之是指英国经济学家米德(J.E

Meade)的"两种目标,两种工具"的理论模式,即一国

如果希望同时达到内部均衡和外部均衡的目标,则

必须同时运用支出调整政策和支出转换政策两种

工具。

假设一国经济划分为生产贸易品的贸易部门和生产非

贸易品的非贸易部门,则内部均衡被定义为国内商品

和劳务的需求足以保证非通货膨胀下的充分就业,也

即非贸易品市场处于供求相等的均衡状态;外部均衡

指经常项目收支平衡,也即贸易品的供求处于均衡状

态。

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中央银行宏观调控的最终目标在于内部均衡和外部

均衡的实现。然而,宏观政策在为这一目标努力

时却并非总是合作愉快的,米德冲突常有发生。

米德冲突是指:在某些情况下,单独使用支出调整政

策—货币政策和财政政策—追求内、外部均衡,将

会导致一国内部均衡与外部均衡之间的冲突。

P264

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为避免米德冲突,需要为不同的目标制定不同的政策,即

满足所谓的丁伯根法则:要实现n个经济目标,必须具

备n种政策工具。那么为解决米德冲突,同时实现内

外均衡,两种政策工具必须配合。

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米德在《国际收支》中列举了支出调整政策和支出

转换政策的组合。所谓支出调整政策(expenditure

-changingpolicy),主要由凯恩斯理论所表明的需求

管理政策,即财政政策和货币政策组成。通过实施

支出调整政策可达到相对于收入而改变支出水平

的目的。所谓支出转换政策(expenditure-switching

policy)指能够影响贸易品的国际竞争力,通过改变

支出构成而使本国收入相对于支出增加的政策,如

汇率调整、关税、出口补贴、进口配额限制等都

属于支出转换政策范畴。狭义的支出转换政策则

专指汇率政策。

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二、实践中各国追求内外均衡的具体做法

及原因

§在实践中,多数国家以财政与货币政策维持内部均

衡,并将汇率政策与直接管制结合起来维持外部均

衡,这是因为:

§第一,财政政策与货币政策相对于支出转换政策对

于达到内部均衡更有利,而汇率政策与直接控制对

外部均衡的调节更有效。支出调整政策主要通过

影响国内收入和国内总支出,或者通过控制货币供

给量、收缩或扩张国内投资和消费总需求来调控

国内总供给与总需求,以达到内部均衡目标。

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§若为调节国际收支,财政政策与货币政策仍需通过

改变整个宏观经挤来影响进出口需求和出口供给,

以达到外部的均衡目标。显然,支出调整政策为实

现外部均衡所做的努力将会对国内经济形成较大

的冲击,调整的代价过大。

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汇率政策和直接控制则通过改变相对价格直接作用

于进出口和资本流动影响国际收支,其效果往往立

竿见影。当一国贬值本币或以行政及关税手段限

制进口、促进出口时,也会导致总需求和国内经济

的调整。但这种影响与财政和货币政策的作用相

比小得多。因此,为达到外部均衡,选择汇率政策

和直接控制较为合适,且不会对国内经济造成大的

冲击。

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第二,直接控制与汇率政策的结合能够实现总量与结

构调整的统一。在运用汇率政策进行总量调节的

同时,可运用关税、出口配额、补贴等直接控制措

施结合国内产业结构政策对不同类型的进出口物

资进行调整,促进贸易结构优化,实现质的均衡;通

过改变资本项目管理和利用外资策略来控制外资

流入的速度和规模,并引导外资投向,调节长期资

本与短期资本的比例,从而改善外资结构。

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应当注意的是,汇率、利率作为经济杠杆调节内外均

衡,能否实现预期的效果取决于诸多因素。其中进

出口商品的价格弹性、利率市场化程度、资本市

场开放程度是比较关键的三个因素。一国货币的

升贬值能否改善贸易收支,利率的变动能否引起投

资需求的变动以及国际资本的流动对于上述政策

的效力具有决定性作用。在市场不发达、经济中

行政性干预较多的国家,上述以市场传导机制为基

础的政策搭配的效力将大打折扣。P263

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第二节蒙代尔的"政策配合说"

1962年,在蒙代尔向国际货币基金组织提交的题为

《恰当运用财政货币政策以实现内外稳定》的报

告中,正式提出了"政策配合说"(policymixtheory)。

其特色在于它强调以货币政策促进外部均衡,以财

政政策促进内部均衡的政策主张。

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蒙代尔认为,财政政策与货币政策对国际收支与名

义收入有着相对不同的影响。因此,在固定汇率

制度下,一国也存在两种独立的政策工具来实现

内外两方面的经济目标。比如,紧缩性财政政策

趋于降低利率,而紧缩性货币政策则会提高利率。

在其他条件不变的情况下,本国利率提高会改善

资本账户收支,而本国利率下降则会恶化资本账

户收支。由此可见,财政政策与货币政策的取向

如果都是紧缩的,对国际收支也会分别有不同的

作用。所以,只要对财政政策与货币政策合理搭

配使用,就有可能同时实现内外均衡。

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图10-1说明了政策搭配原理。图中横轴表示利率

水平,代表货币政策;纵轴表示政府财政支出水

平,代表财政政策。

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BB线为外部均衡线,该线上任意一点都代表由一定的

利率水平与财政支出的组合而达成的国际收支均衡

状态。BB线向右上方倾斜,即斜率为正。这是因为,

当利率提高时,会导致外部资本流入,且紧缩国内需

求促使进口减少一一两者都会导致国际收支盈余。

这时,必须增加财政支出,扩张国内需求促使进口增

加,方能对国际收支盈余产生反向作用,导致国际收

支均衡。BB线左上方的任一点,表示财政支出过度,

超过了均衡的财政支出水平,导致进口增加的程度太

大,高出了利率提高所带来的进口减少程度,从而发

生国际收支赤字。同理,BB线右下方的任一点,表示

发生了国际收支盈余。

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YY线为内部均衡线,线上任意一点都代表使国内均衡

得以实现的利率水平与财政支出的组合。YY线也

是正斜率。这是因为,利率提高时,国内需求紧缩,促

使就业和物价水平下降,国内总需求低于总供给。

这时,必须增加财政支出,扩张国内需求,方能对国内

的总供求失衡产生反向作用,导致国内总供求均衡。

YY线左上方的任一点,表示财政支出过度,超过了

均衡的财政支出水平,导致国内总需求扩张的程度

太大,高出了利率提高所带来的总需求减少程度,从

而发生供不应求,出现通货膨胀。同理,YY线右下

方的任一点,表示国内需求不足,存在失业。

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BB线较为陡峭,这是由国际资本的流动造成的。利率提

高,不仅紧缩国内需求促使进口减少,还带来外部资本

流入这样从经常项目和资本项目两个方面促使国际

收支盈余。而财政支出增加,仅仅是扩张国内需求促

使进口增加,也即只从经常项目一个方面对国际收支

盈余产生反向作用。要达到均衡,这个反向作用必须

足够大,也即财政支出的力度要足够大。这样,利率小

变动一下,财政支出就会大变动一下。而利率和财政

支出变动对国内总供求的影响,由于不涉及国际资本

流动,故而YY线较为平坦。由于两条线一条较陡峭,

一条较平坦,必然会存在一个交叉点。这个交叉点E就

是内外部同时实现均衡的均衡点。18

现假定一国经济处于A点,即处于失业与国际收支赤

字并存的失衡状态-一一内外部都不均衡。有一种

政策搭配方案,可以将经济调整到内外部均衡状态。

即以货币政策来解决国际收支赤字问题,以财政政

策来解决失业问题。从A点开始,先实行紧缩性货

币政策,提高利率,使之逼近BB线,国际收支平衡;接

着,实行扩张性财政政策,增加财政支出,使之逼近

YY线,缓解国内失业。如此交替使用紧缩性货币

政策和扩张性财政政策,就可以一步一步地向内外

全面均衡状态逼近,并最终达到全面均衡点。

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由此,蒙代尔得出了他的政策"分派原则":在固定汇率

制下,只有把内部均衡目标分派给财政政策,外部均

衡目标分派给货币政策,方能达到经济的全面均衡。

这即是蒙代尔的"政策搭配理论"(见表10.1)。P264

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表10.1不同失衡状态下的最佳政策配

合

§依据这样的思路,有一个最佳政策配合的设计:

§经济失衡通货膨胀失业通货膨胀失业国状态国

际收支盈余国际收支盈余国际收支赤字国际收

支赤字最佳政策紧缩性财政政策扩张性财政政

策紧缩性财政政策扩张性财政政策配合扩张性

货币政策扩张性货币政策紧缩性货币政策紧缩

性货币政策

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第三节我国内外均衡的关系

无论是内部均衡目标还是外部均衡目标,其实质都是

为了一国经济得以持续、稳定、健康地发展。对我

国这样一个发展中大国而言,维持内部均衡是首要

目标,应在内部均衡的基础上实现外部均衡,而不应

以牺牲内部均衡来谋求外部均衡的实现。这是因为,

在内部不均衡的基础上强求外部均衡是不现实的,

国内高通货膨胀或经济疲软都将不可避免地影响外

部均衡的实现。在内部失衡的情况下,外部均衡至

多是暂时的。因为国内物价持续上涨从长期看必然

导致汇率的不稳定,而总需求不足会导致对外贸易

和资本流入的减少,结果都将造成外部失衡。当然,

我们并不排除在外部严重失衡的条件下将外部均衡

目标暂置首位的可能。

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在中央银行基础货币投放结构发生改变的条件下,为

抵消外汇占款增加对国内货币政策的影响,货币政

策制定必须考虑到外部因素的作用,进行中和操作。

汇率政策为配合国内均衡的实现,应进一步发挥市

场供求的决定作用,增大汇率浮动范围,使汇率的

合理浮动部分抵消国际收支对国内经济的影响。

从中长期来看,在国际收支状况比较有利的条件下,

允许人民币汇率在波动幅度内稳步上升,减减央行

被动干预的压力。

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人民币升值,对出口企业虽然有一定影响,但外贸企业

应从较多依赖政策支持、依靠资源消耗和价格低廉

为基础增大出口规模的外贸增长方式,转向发挥我

国比较优势、提高外贸出口的技术含量为基础的质

量效益型的发展方式。显然,一旦外贸出口进入这

一调整阶段,短期内其发展速度将减慢。从长期来

看,则将促进我国外贸业以及国民经济的健康发展。

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贸易收支中人民币资金与外汇资金的

转化

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开放经济下的货币供给

1.国际收支，必然影响国内货币供给和货币流通状况。这

种影响因汇率制度的不同而有所差异：

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开放经济下的货币供给

2.在固定汇率制度下：

⑴外汇收支顺差，商业银行购入的外汇大于售出，外汇

库存净增长，货币供给量净增加，逆差则相反。

⑵在固定汇率制度下，中央银行有义务保持汇率。如外

汇供给过大，汇率趋降，央行会收购外汇。商业银行把外汇

卖给中央银行，相应增加存款准备金，从而构成增加货币供

给的压力。如外汇供给不足，央行售出货币，货币供给会相

应缩减。

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开放经济下的货币供给

3.在浮动汇率制度下，汇率主要由市场供求对比的变动来调

节。

由于政府不再进行干预以维持某一固定汇率水平，外汇

收支引起的汇率浮动会使外汇收支的逆差或顺差可能在较

短期间得到某种矫正。因而从理论上说，不致因外汇收支

逆差或顺差的长期存在而导致货币供给量的长期扩张或收

缩。

不过，实事上极难出现这样的“理想”状况。

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第十三章第四节对外收支与货币均衡、

与总供求均衡

中央银行的外汇操作

1.中央银行对汇率的

调节是通过买卖

外汇进行的。操

作机理如图：

RS—人民币供给曲线

Rd、Rd1—人民币需求曲线

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中央银行的外汇操作

2.中央银行进行调节汇率的外汇操作，是以外汇储备为

支撑的。但并不单单依靠外汇储备。

在经济生活中，中央银行有能力影响汇率，很大

程度上是通过公布政策从而改变私人市场行为来获

得的。即与“宣示效应”配合进行。