【伊利乳业公司基于DCF的企业价值评估案例（11000字论文）】

基于DCF的企业价值评估-以农夫山泉公司为例 华侨大学2020届本科学位论文伊利乳业公司基于DCF的企业价值评估案例摘要在全球经济不断发展的情况下，利润最大化是曾经企业的目标，而如今开始转变成价值最大化。在当今的市场竞争越来越激烈，企业的生存和发展成为了重要的问题，为了提供依据去决定未来的经营方向，就需要明白评估企业价值和提高企业价值的重要性。尽管市场上的股价可以去判断公司目前的价值，但是股价仍然会受到各种因素的影响。因此，要准确的去判断企业的真实价值，我们需要利用科学的办法去评估企业的价值。本文会以伊利乳业有限公司作为研究对象，采用自由现金流量法对伊利乳业有限公司进行估值。首先是整理和说明企业价值评估和自由现金流量模型的相关理论，其次就是介绍伊利乳业有限公司的行业发展和公司情况，并且会对伊利乳业有限公司2020年-2023年财务状况进行分析，然后对企业2024年-2028年的自由现金流量进行预测，另外就是使用加权平均资本成本来求伊利集团企业相应的折现率，因此得出伊利乳业公司的总价值，同时通过计算当时企业的股票价格，两者相互对照，分析和研究价值评估的结果。最后将对企业进行敏感性分析，为投资者和乳制品企业提供建议。关键词：企业价值评估自由现金流量折现率目录1 绪论 [7]文献评述通过上文，对国内外关于自由现金流量和企业价值评估的研究进行比较，能够发现国外对于价值评估的理论研究的较为深入，而国内主要是对西方的经验进行改进和研究，这些行为透露出一些意图同时会指出自由现金折现模型的不足之处，以及结合国内企业案例进行应用。研究内容与研究方法研究内容本文主要是由以下四个部分组成：第一章，绪论。首先是介绍研究背景以及其研究的意义，然后对国内外价值评估的研究和观点进行阐述和总结，最后就是本文的研究内容以及研究方法进行说明介绍。第二章，企业价值评估相关理论。首先是讲解企业价值评估的概念以及作用，然后介绍现金流折现法的含义与模型步骤，並选择现金流折现法来对伊利乳业有限公司进行估值。第三章，基于DCF模型对伊利乳业有限公司价值评估。首先是介绍企业的行业背景与公司简介，然后对伊利集团企业的四年财务数据进行统计与分析，通过财务指标来预测企业未来的自由现金流。另外，就是利用加权平均资本成本，确认伊利集团企业的未来现金流的折现率，从而计算出伊利集团企业价值评估的结果。最后对企业进行敏感性分析。第四章，研究结论与展望。通过评估结果的分析来得出结论，並对其进行建议，指出研究中的不足之处。研究方法本文的研究方法主要有以下三种：一是文献研究法。通过查阅和分析与企业价值评估这一方面的国内外相关的文献，整理大量资料来进行理论知识的梳理，为确定研究的目的与难题。二是案例分析法。选择乳制品行业的主要领头羊伊利乳业有限公司作为研究案例，利用现金流折现法来进行伊利集团企业的价值估值，提出提升伊利集团企业价值相应的策略。三是定量分析与定性分析结合。定性分析是利用企业的财务数据来进行统计和预测，计算出未来自由现金流量。定量分析是通过现金流折现法来对企业进行价值估值，得到企业的价值。企业价值评估相关理论企业价值的概述企业价值的含义每个不同的人认为的企业价值含义都会有所不一样。通常有账面价值、企业股票的价格、公允价值、内在价值(罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩,2021)。公允价值指的是买卖双方愿意进行交易的价格；企业的账面价值是会计账面上记载的价值；而内在价值可以理解为一个公司在剩余的寿命里可以产生的自由现金流量的折现值。企业价值评估的含义企业价值评估主要是为了衡量与剖析企业价值，并且为企业提供决策信息。透过对企业的财务数据和无形资产的整理，评估和分析企业的价值，并根据行业的情况和社会的环境变化，这些行为透露出一些意图把企业所有资产进行分析和统计，探究企业目前和未来的营业状况，从而有利于企业的发展(钟佳敏,程浩然,潘欣悦,2022)。企业价值评估的应用对于提升企业的价值，企业的管理者需要根据企业的状况和发展情况来决定策略，这可以看出企业价值可以帮助管理层进行判断，决定企业未来发展的道路(贾欣然,崔志伟,蒋婷玉,任浩,2021)。企业价值评估不单单是财务数据，这在某种程度上暗示还需要对企业其他的无形资产进行分析。这些行为透露出一些意图所以对于企业进行合适的价值评估，可以确定企业未来的发展道路，也可以分析企业内在价值。现金流折现法的基本理论现金流折现法的含义现金流折现法指的是预测企业未来的自由现金流和合适的折现率，並利用合适的折现率对预测的自由现金流量进行计算，从而求出企业的总价值。总的来说企业总价值就是指预测的自由现金流量总价值加上后续的预测自由现金流量总值的现值(罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩,2022)。现金流折现法的模型现金流折现模型现金流折现模型的表达形式为：V=V=n=DCFi=另外，根据现金流量的不同类型，可以把伊利集团企业价值估算模型分为三种模型，在数据和假设一样下，这三种模型的结果都是一样。公式见表2.1(向雪莉,顾海涛,方明慧,2022)：表2.1三种现金流量折现模型种类计算公式股利现金流量模型股权价值股权现金流量模型股权价值自由现金流量模型股权价值股权价值股权价值=实体价值-净债务价值自由现金流量的计算对于自由现金流量的计算方式有两种，第一种是企业自由现金流量（FCFF），指的是企业在对固定资产和运营资产投资，并付了所有营运费用和交了所得税之后，可以向企业的权益人所发放的自由现金流量。第二种是股权自由现金流量（FCFE），这在某种程度上暗示指的是在FCFF的基础上再减去需要付给债权人的那部分现金流。两个模型计算如下(梁鹏程,汪芷,沈光辉,钱伟,2021)：FCFF模型的计算公式=税前经营净利润−所得税+折旧和摊销−净经营长期资产增加−经营营运资本增加FCFE模型的计算公式=股东的自由现金流量=FCFF−非股权现金流=FCFF−利息费用−优先股股利−少数股股息本文会选择FCFF模型来计算自由现金流量，并且会在企业价值估算中将会选用两阶段模型。企业的未来的自由现金流量会因为企业的发展而一直发生变化，所以把企业分为高速增长阶段和永续期增长阶段，可以使得对企业估算更为准确(贺凌云,段晓青,饶佳,2022)。现金流折现法的步骤 当选择现金流量贴现法来计算的时候，具体步骤如下：第一，需要根据企业的过去几年的历史财务数据作为基础进行分析，进而去估算出企业未来几年的财务数据，并利用FCFF模型计算出乳制品企业未来几年的自由现金流量。第二，则是根据CAPM来计算出企业的权益资本成本，然后按WACC模型计算出折现率，並使用企业未来几年的自由现金流模型计算企业高速增长阶段的价值。第三，预测企业的永续期增长率，再结合预测期的自由现金流量来计算企业永续期阶段时候的自由现金流。第四，把以上计算的数据代入现金流折现模型，从而得到企业的总价值。基于DCF模型对伊利乳业公司的价值评估公司简介伊利乳业公司是乳制品行业的代表性企业，深耕乳制品领域多年，伊利乳业在曾经在2018-2020年三年连续获得“国家乳制品企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质乳制品企业500强”。伊利乳业的发展是我国乳制品行业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着乳制品企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于乳制品市场需求进行不断创新，使公司始终处于乳制品行业前沿，引领乳制品行业的发展。董事会总经理董事会总经理监事会运营总监财务总监行政总监市场总监投标部招标部信息部生产部销售管企划部财务部审计部人力资源部行政办公室销售分公司一销售分公司三销售分公司二销售分公司四采购部技术总监技术部客户服财务科一财务科二财务科三财务科四伊利乳业公司自由现金流预测预测伊利乳业有限公司相关财务指标收益的预测表3.22020年-2023年收益情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877收益(%)-17.1%17.3%-4.8%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告从表3.2可以看出，伊利乳业在2020-2023年每年的收益都有所增长，其中2022年的收益的增长最快，2022年收益增长率为17.3%，2023年的收益相比2022年大幅下降整体上看伊利集团乳制品企业过去四年的收益每年都在增长，增长幅度变化比较稳定(夏婷婷,汤新颖,秦子涵)。这些行为透露出一些意图因此预测在未来五年伊利乳业收益的增长率会在2022年的基础上，每年以0.3%的增长趋势变动。这在某种程度上暗示所以在预测期2024年-2028年伊利集团公司的增长率分别为(史瑞杰,牛雅楠,姚金辉,邵俊文,2022)：17.6%,17.9%,18.2%,18.5%,18.8%。伊利集团具体预测如表3.2所示。表3.32024年-2028年伊利集团收益预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年收益增长率(%)17.6%17.9%18.2%18.5%18.8%收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780销售成本表3.42020年-2023年伊利集团销售成本情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877销售成本(百万元)7,6829,55410,7109,369销售成本占收入比(%)43.9%46.7%44.6%41.0%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告伊利乳业有限公司生产产品所使用的原材料、包装材料、制造费用是销售成本的最大组成部分。从表3.4可知，销售成本与收益的占比平均值为44%左右，整体变动幅度比较小，这在某种程度上暗示所以对于伊利乳业未来销售成本的预测，将会使用四年的平均值进行预测，预测情况如表3.5所示。表3.52024年-2028年伊利集团销售成本预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年销售成本占收入比(%)44.0%44.0%44.0%44.0%44.0%销售成本(百万元)11,83713,95616,49619,54823,223销售及分销开支和行政开支预测表3.62020年-2023年伊利集团销售及分销开支和行政开支情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877销售及分销开支(百万元)4,8905,2185,8165,511销售及分销开支占比(%)28.0%25.5%24.2%24.1%行政开支(百万元)8591,0651,3831,324行政开支占比(%)4.9%5.2%5.8%5.8%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告在表3.6可以看见，伊利乳业有限公司的销售及分销开支基本上每年都在增加，是因为伊利集团公司的规模不断扩大，产品物流及仓储开支、广告及促销开支、员工成本一直在增加和扩大。而伊利集团乳制品企业行政开支主要包括管理人员成本及设备及办公楼宇的折旧及摊销，一共占了收益比重的5%-6%左右，整体来说各项费用占比比较稳定，这些行为透露出一些意图所以本文会选择两项费用占收益比的平均值来预测未来销售及分销开支和行政开支，具体见表3.7。表3.72024年-2028年伊利集团公司销售及分销开支和行政开支预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年销售及分销开支占比(%)25.4%25.4%25.4%25.4%25.4%销售及分销开支(百万元)6,8338,0579,52311,28513,406行政开支占比(%)5.40%5.40%5.40%5.40%5.40%行政开支(百万元)1,4531,7132,0252,3992,850所得税开支预测表3.82020年-2023年伊利集团公司所得税开支情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877所得税开支(百万元)1,0491,1511,5451,708所得税开支占比(%)6.00%5.62%6.43%7.47%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告伊利乳业有限公司的实际税率低于法定税率25%，主要是因为伊利乳业有限公司部分附属的伊利集团公司拥有享受政府优惠的税收政策。从表3.8可知，伊利乳业有限公司的所得税开支的变化幅度比较小，所以取其平均值作为预测，具体见表3.9。表3.92024年-2028年伊利集团公司所得税开支预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年所得税开支占比(%)6.38%6.38%6.38%6.38%6.38%所得税开支(百万元)1,7162,0242,3922,8353,367流动资产和非流动资产预测表3.102020年-2023年流动资产、非流动资产情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877流动资产总额(百万元)6,8578,8414,37212,192流动资产总额占比(%)39.2%43.2%18.2%53.3%非流动资产总额(百万元)9,76612,10913,42413,668非流动资产总额占比(%)55.8%59.1%55.9%59.7%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告根据表3.10所示，这些行为透露出一些意图伊利乳业有限公司在2022年的流动资产占总资产的百分比大幅减少，这在某种程度上暗示是因为伊利集团公司在2022年提取了资金以向本公司股东支付股息而减少的，所以2022年流动资产的减少只是暂时性的(龚书悦,俞晓璇,龙清,2012)。所以选择排除2022年的数据，选择其他几年的平均水平作为预测，具体见表3.11。表3.112024年-2028年伊利集团公司流动资产、非流动资产预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780流动资产总额(百万元)12,16714,34516,95620,09323,870流动资产总额占比(%)45.2%45.2%45.2%45.2%45.2%非流动资产总额(百万元)15,51018,28621,61525,61330,429非流动资产总额占比(%)57.7%57.7%57.7%57.7%57.7%流动负债和非流动负债预测表3.122020年-2023年伊利集团公司流动负债、非流动负债情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877流动负债总额(百万元)5,1976,1637,4419,825流动负债总额占比(%)29.7%30.1%31.0%42.9%流动负债总额(百万元)260371473542非流动负债总额占比(%)1.5%1.8%2.0%2.4%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告从表3.12中可以看出，伊利集团公司流动负债和非流动负债总体变化幅度不大。取各年平均值作为预测，具体见表3.13。表3.132024年-2028年伊利集团公司流动负债、非流动负债预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780流动负债总额(百万元)8,99510,60512,53514,85417,647流动负债总额占比(%)33.4%33.4%33.4%33.4%33.4%非流动负债总额(百万元)5146067168481,008非流动负债总额占比(%)1.9%1.9%1.9%1.9%1.9%折旧与摊销预测表3.142020年-2023年伊利集团公司折旧与摊销情况表项目2020年2021年2022年2023年收益(百万元)17,49120,47524,02122,877折旧与摊销(百万元)1,1601,3951,7341,925折旧与摊销占比(%)6.6%6.8%7.2%8.4%资料来源：伊利乳业招股说明书和2023年度报告从表3.14可见，伊利乳业有限公司的折旧与摊销波动很小，因此可以取各年的平均值作为预测，具体见表3.15。表3.152024年-2028年伊利集团公司折旧与摊销预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780折旧与摊销(百万元)1,9562,3062,7263,2303,837折旧与摊销占比(%)7.3%7.3%7.3%7.3%7.3%净经营性长期资产增加与经营营运资本增加预测在预测自由现金流量前，伊利集团公司需要计算净经营性长期资产增加以及经营营运资本增加，因为这两个数据会影响自由现金流量的预测。见表3.16和表3.17。表3.162024年-2028年伊利集团公司净经营性长期资产增加项目2024年2025年2026年2027年2028年收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780经营性长期资产(百万元)15,51018,28621,61525,61330,429经营性长期负债(百万元)5146067168481,008经营性长期资产增加(百万元)1,8422,7763,3283,9994,815经营性长期负债增加(百万元)(28)92110132159净经营性长期资产增加(百万元)1,8702,6843,2183,8664,656表3.172024年-2028年伊利集团公司经营营运资本增加项目2024年2025年2026年2027年2028年收益(百万元)26,90331,71937,49244,42852,780经营性流动资产(百万元)12,16714,34516,95620,09323,870经营性流动负债(百万元)8,99510,60512,53514,85417,647经营性流动资产增加(百万元)(25)2,1782,6113,1373,777经营性流动负债增加(百万元)(830)1,6101,9302,3192,793经营营运资本增加(百万元)805568681818985测算出伊利乳业有限公司未来自由现金流伊利乳业有限公司2024年-2028年自由现金流测算过程如表3.16所示。表3.18伊利乳业有限公司2024年-2028年自由现金流量预测表项目2024年2025年2026年2027年2028年（百万元）（百万元）（百万元）（百万元）（百万元）收益26,90331,71937,49244,42852,780减：销售费用11,83713,95616,49619,54823,223减：销售及分销开支6,8338,0579,52311,28513,406减：行政开支1,4531,7132,0252,3992,850税前经营净利润6,7807,9939,44811,19613,301减：所得税费用1,7162,0242,3922,8353,367税后经营净利润5,0645,9697,0568,3619,934加：折扣与摊销1,9562,3062,7263,2303,837减：净经营长期资产增加1,8702,6843,2183,8664,656减：经营营运资本增加805568681818985自由现金流量4,3445,0235,8836,9078,131

伊利乳业公司的估值分析企业的折现率确定在现金流量折现法当中，折现率的确认会影响到伊利集团企业价值评估的结果，如果折现率估算错了会使得伊利集团企业价值评估与现实偏离。本文会使用加权平均资本成本(WACC)来计算折现率(邵光明,熊怡然,蓝志博,何雪,2023)。加权平均资本成本主要分为两部分，一是公司债务资本成本，二是是伊利集团公司股权资本成本。加权平均资本成本公式如下：WACC=而KeKKeKdWeWdT=公司有效的所得税税率Rfβ=平均风险股票报酬率Rm首先通过CAPM模型对伊利集团公司股权资本成本进行预测，Rf根据香港长期政府债券利率的5年平均值收益率可以得出Rf=1.5%，根据SimplyWallSt股票投资平台可以得知β=0.65，权益市场风险溢价Rm−Rf=5.4%，因此Ke=1.5%+0.65×5.4%=5.5%。根据伊利乳业2023年度报告，债务资本比重为WACC=Ke×伊利乳业有限公司整体价值评估从现金流折现的模型可以得知乳制品企业的总价值为高速增长期加上永续增长期，所以用伊利乳业有限公司2024年-2028年为高速增长期，这在某种程度上暗示而2028年以后为永续增长期。1）第一阶段计算从表3.18得知伊利乳业有限公司未来五年的自由现金流，通过加权资本成本对预测的自由现金流量进行计算，获得伊利集团公司第一阶段的企业价值。企业价值的计算如下(吴秀兰,徐伟强,孙丽娜,马天宇)：V=V=表3.19伊利乳业有限公司价值评估表项目2024年2025年2026年2027年2028年自由现金流量（百万元）4,3445,0235,8836,9078,131加权平均资本成本4.98%4.98%4.98%4.98%4.98%折现系数0.95010.90270.85760.81480.7742预测现值（百万元）4138.204557.215084.285685.726375.71整体价值（百万元）25841.122）第二阶段计算随着企业在后续发展逐渐稳定，永续增长率会以中国香港近5年的GDP平均增长率确定为伊利乳业有限公司的永续增长率。这在某种程度上暗示通过查找2010年-2022年中国香港的GDP得出平均值为2.91%，但是考虑到伊利乳业有限公司发展迅速所以预测永续增长率为3.5%，这些行为透露出一些意图由此得出伊利乳业有限公司后续期价值(朱泽宇,胡丹,郭新,2021)。V所以，伊利乳业有限公司最终价值为：V=444966.98+股权价值=企业总资产-企业的负债。从上述描述中得知2023年伊利乳业有限公司的债务资本为24.69亿元，这在某种程度上暗示根据股权价值公式，股权价值为468.34亿元(何青松,高瑞婷,林奕,2023)。在2023年年底，伊利乳业有限公司的总股本数为11,246,466,400股，这些行为透露出一些意图伊利乳业有限公司每股的价值为41.64人民币/每股，而2023年12月31日收股价为54.9*0.8402=49.57人民币/每股，可见当时伊利乳业有限公司的股票是被高估的。敏感性分析 因为永续增长率为和加权平均资本成本（WACC）会对企业价值评估有很大影响。所以接下来会对WACC以及永续增长率进行敏感性分析，分别增长或减少0.1%(罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩,2021)。表3.19伊利乳业有限公司股权价值敏感性分析(人民币/每股)WACC4.78%4.88%4.98%5.08%5.18%永续增长率3.3%41.9639.2636.8834.7632.873.4%44.8941.8039.1136.7434.633.5%48.2744.7241.6438.9636.603.6%52.2248.0844.5541.4938.823.7%56.9052.0247.9044.3841.33若根据上表，在2023年伊利乳业的每股价值在32.87人民币到56.9人民币。

研究结论与展望本文主要以自由现金流折现法对伊利乳业有限公司的企业价值进行评估，首先系统性的梳理了企业价值的概述，以及讲述自由现金流量法的基本理论。然后选择自由现金流模型对伊利乳业有限公司进行估值步骤。先从伊利乳业有限公司的行业背景和其公司简介分析伊利集团企业的环境。然后对伊利乳业有限公司的历史财务数据进行分析，並预测企业未来的自由现金流，接着通过FCFF模型对伊利乳业有限公司进行企业价值估算，计算出企业的总值。虽然自由现金流量折现法可以反映企业的真实价值，但是自由现金流量折现法局限和不足依然存在。这些行为透露出一些意图因为企业经济环境是受到很多因素影响的，而这些因素不断的发生变化，这在某种程度上暗示导致伊利集团企业过往的财务数据不一定可以反映出企业未来的经济环境。最后，在理论上对一个企业进行价值评估应该使用多种模型去计算验证，这样才可以得出更准确的评估。由于本人能力有限，本文只使用了自由现金流折现法，並没有使用多几种模型去进行参考对比，只是通过相关参数估计验证，具有一定的局限性，而且部分的数据因为是主观来判断的，存在不足的地方，可能会导致伊利集团乳制品企业的真实价值与评估得到的结果有所差距。对于自由现金流折现法对于参数方面还有改进的空间，首先是企业的财务数据只能反映企业的静态经济环境，没有一个对企业经济环境动态变化的系数。其次是要保证合理准确的折现率，这样可以提高模型对于企业价值评估的精确性。综上所述，自由现金流折现法仍然需要将其完善和优化，使得企业可以得到更准确合理的数据，为企业带来更好的管理和运营。参考文献参考文献参考文献FisherI,DavenportHJ.TheRateofInterest:ItsNature,DeterminationandRelationtoEconomicPhenomena[J].JournalofPoliticalEconomy,1907,15(10):635-641.IrvingFisher.TheTheoryofInterest[M].NewYork:TheMacmillanco,1930:510-518.Sharpe,W.F.CapitalAssetPrices:ATheoryofMarketEquilibriumunderConditionsofRisk[J].JournalofFinance,1964,19(3):425-442.李云华,王泽明,张浩.自由现金流量折现法完善探讨[J].财会通讯,2022(14):67-68.刘婉玲,陈雅琪,杨文彬,赵晨.企业价值评估方法选择及应用探析[J].商业经济,2023(10):24-25.黄静怡,周志鹏.浅谈关于伊利集团企业价值评估中自由现金流量模型的认识[J].中国总会计师,2021,182(09):80-81.吴秀兰,徐伟强,孙丽娜,马天宇.基于自由现金流量的伊利集团企业价值评估方法[J].合作经济与科技,2021(10):86-87.朱泽宇,胡丹,郭新.基于DCF模型的伊利集团公司价值评估研究[D].西安工业大学,2021.何青松,高瑞婷,林奕.基于DCF的企业价值评估——以贵州茅台为例[J].陕西科技大学学报(自然科学版),2012,30(04):140-143+147.罗佳怡,郑鹏飞,邓珊珊,冯子轩.DCF模型在我国天然气企业价值评估中的应用研究[D].江西财经大学,2019.钟佳敏,程浩然,潘欣悦.基于自由现金流量法的伊利集团公司企业价值评估研究[D].湖南大学,2013.贾欣然,崔志伟,蒋婷玉,任浩.基于自由现金流乳制品企业价值评估[D].华东交通大学,2023.江美丽,蔡明辉,彭梦.运用现金流折现模型评估中国工商银行投资价值[D].内蒙古科技大学,2023.龚一凡,邹文杰,黎云丽,陶俊.基于自由现金流量法的企业价值评估管理[D].西安石油大学,2023.向雪莉,顾海涛,方明慧.基于自由现金流量的伊利集团企业价值评估研究[J].经济师,2014(11):117-118.梁鹏程,汪芷,沈光辉,钱伟.基于自由现金流折现法的正泰电器价值评估[D].哈尔滨理工大学,2023.贺凌云,段晓青,饶佳.基于自由现金流折现法的伊利集团乳制品企业价值评估[D].云南大学,2020.夏婷婷,汤新颖,秦子涵.华为公司的价值探讨[D].对外经济贸易大学,2020.史瑞杰,牛雅楠,姚金辉,邵俊文.基于自由现金流折现法的房地产企业价值评估应用分析[D].山东财经大学,2014.伊利乳业有限公司2023年上市招股书伊利乳业有限公司2023年度报告[EB/OL].致谢真诚感谢论文指导老师和同学们的陪伴与支持，你们的智慧和慷慨，如同春风拂面，温暖了我的学术探索之路。致谢附录附表1综合财务状况表（2020年-2023年）单位：人民币（百万元）项目2020年2021年2022年2023年非流动资产物业、厂房及设备8,93111,08912,31412,592使用权资产及无形资产93117716752递延税项资产213341373315其他非流动资产4016219非流动资产总额9,76612,10913,42413,668流动资产存货1,4431,9061,7621,805贸易应收款项及应收票据194223306358预付款项、其他应收款项及其他资产5691,1651,021910结构性存款2,0353,600200–现金及现金等价物2,5631,7641,0829,119流动资产总额6,8578,8414,37212,192流动负债贸易应付款项及应付票据82