投资风险与报酬课件

投资风险与报酬第一节投资风险与报酬概述1.企业财务决策的类型（1）风险风险是一种不确定性，充满机会和挑战风险与不确定性的区别（2）企业财务决策的类型确定型决策：事先可确知决策的后果的各种决策风险决策：事先可知决策的所有可能后果及其各种后果出现的概率的决策不确定型决策：事先不知道决策可能出现的各种后果。或者虽然知道决策的所有可能后果，但不知道出现各种后果的概率2024/11/2投资风险与报酬2第一节投资风险与报酬概述2.风险的衡量（1）基本原理财务管理中的任何决策都是根据对未来事件的预测做出的，存在不确定性。这种不确定性的存在，将来出现的实际结果可能与期望的结果不一致实际结果与期望结果的偏离程度常被用来衡量风险（2）风险的衡量确定概率在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生的事件称作随机事件。用来表示随机事件发生可能性大小的数值，就是概率（Pi，0≤Pi≤1;∑Pi=1）2024/11/2投资风险与报酬3第一节投资风险与报酬概述确定期望值(ExpectedValue)或称预期值，是各随机变量取值以相应概率为权数的加权平均数，反映随机变量取值的平均化

投资项目市场预期投资报酬率（Ki）概率（Pi）期望报酬率（）标准离差（δ）标准离差率（q）A最好良好正常较差15%13%7%5%0.20.30.30.210%3.9%0.39B良好正常较差20%8%6%0.20.60.210%5.1%0.512024/11/2投资风险与报酬4第一节投资风险与报酬概述期望报酬率只是报酬率的平均水平，其具体值会在期望值上下波动。评价期望值代表性强弱时，要依据投资报酬的具体数值对期望值的偏离程度来确定。偏离程度越大，代表性就越小。反之，则越大。这种偏离程度就是风险程度。投资项目的期望报酬率相同，风险未必相同确定离散程度统计学中用以衡量概率分布离散程度的指标，包括平均差、方差、标准差等，最常用的就是方差和标准差方差标准差2024/11/2投资风险与报酬5第一节投资风险与报酬概述

δA=√15.4%=3.9%δB=√25.6%=5.1%标准差表示了变量的各个具体值与期望值的波动程度，代表了投资项目风险的大小投资项目预期的报酬率的概率分布越集中,即方差和标准差越小,风险就越小.反之,则越大由于标准差的大小与投资报酬率绝对水平有关，因此，利用标准差的大小衡量风险的程度的前提，是不同方案的期望值相等或接近相等标准差系数（标准离差率，变异系数）当投资项目的期望值不同时，就不宜用标准差衡量投资项目的风险，而应该使用标准差系数（V）2024/11/2投资风险与报酬6第一节投资风险与报酬概述【实例】

有M、N两个投资项目，标准差分别为2%和1%，期望值分别是30%和10%，问哪一项目风险更大。一般会以为M因标准差比N大而认为风险更大。然而在期望值不同时，必须用标准差系数来衡量。此时：Vm=δA/KA=2%/30%=0.067Vn=δB/KB=1%/10%=0.1显然,项目N比项目M的风险更大些。2024/11/2投资风险与报酬7第一节投资风险与报酬概述3.风险报酬的计算（1）风险与报酬的关系人们通常力求规避风险，但又热衷于风险投资从事风险活动的实际结果与预期结果会发生偏离，可能是正（或负）方向。风险越大，获取报酬（或蒙受损失）可能性就越大。成为冒险的动力（2）风险报酬也称风险价值，是投资者冒险投资而获取的超过无风险报酬的额外报酬。分别用绝对数或相对数表示不考虑通货膨胀时，投资报酬是时间价值与风险报酬之和2024/11/2投资风险与报酬8第一节投资风险与报酬概述风险报酬:Rr

=bV(b：风险报酬系数；V：标准离差率)投资总报酬率：R=Rf

+Rr

=Rf

+bV风险报酬系数b

的确定根据以往同类项目确定

b=（R-Rf

）/V根据标准离差率与投资报酬率之间关系确定b=（最高R-最低R）/（最高V-最低V）由企业高层与企业组织专家确定取决于公司对风险的态度：稳健公司常b值定高些由国家或行业组织专家确定，并定期公布，做为参考2024/11/2投资风险与报酬9第二节证券投资组合理论1.证券组合的风险报酬（1）投资组合的报酬投资组合是指两种或两种以上的证券或资产的组合投资组合报酬是以个别投资的期望报酬率为基础，以该个别投资占在投资组合中所占比重为权数计算得出。即：（2）投资组合的风险与投资组合的收益不同，不是简单的加权平均数。个别投资与投资组合风险的关系2024/11/2投资风险与报酬10第二节证券投资组合理论2.企业特有风险与市场风险企业特有风险：可分散风险或非系统风险，涉及个别企业的罢工、诉讼失败等微观环境，可通过有效的投资组合加以分散市场风险：不可分散风险或系统风险，涉及所有的投资对象，如战争、通货膨胀等。无法通过多角化投资来分散总风险非系统风险系统风险投资组合数量标准差2024/11/2投资风险与报酬11第二节证券投资组合理论3.系统风险的衡量：Beta系数理性的多元化投资者决策投资组合时唯一需要考虑的风险是市场风险（系统风险）衡量市场风险大小程度的指标是Beta系数（β）。反映了个别股票相对于平均风险股票的变动程度通常将所有股票的Beta系数定义为1，大部分股票的Beta系数在0.60-1.60之间。投资组合的Beta系数是投资组合中个别股票Beta系数的加权平均数，即：2024/11/2投资风险与报酬12第三节资本资产定价模型5.资本资产定价模型（CAPM）内容（1）模型在研究了风险及其衡量、投资组合的风险等问题基础上，进一步解决当股票Beta系数上升时，该股票预期收益应上升何程度可弥补因此增加的风险股票必要收益率等于无风险收益率加上股票的风险溢酬。即：（CapitalAssetPricingModel,CAPM）隐含的逻辑思路：投资能够期望得到补偿的风险是市场风险，而不能期望对企业特有风险有任何超额补偿2024/11/2投资风险与报酬13第三节资本资产定价模型（2）假设条件资本市场是有效的：投资者信息完全，交易成本低，投资限制少，没有一个投资者能影响市场价格所有投资者对单个证券的走势看法相同，且预期均是建立在共同持有期（如一年）之上（3）证券市场线（SecurityMarketLine,SML）是表示CAPM的图形，用以说明第J种股票期望报酬率与其系统风险系数之间的关系在CAPM假定前提下，所有证券都位于这条直线上风险为零时，投资者仍然期望就时间价值获得补偿。而随着风险增加，要求的收益率也随之上升2024/11/2投资风险与报酬14第三节资本资产定价模型（4）面临挑战CAPM的关键思想是用β系数来衡量风险。经验表明，β系数对收益率，特别是普通股股票组合有合理的解释作用实证研究发现的反例：Small-firmorsizeeffect：其他条件不变时，市场资本化小的普通股股票比市场资本化小大的普通股股票有更高的收益率Price/earnings：比率低的普通股股票比比率高的普通股股票有更高的收益率Januaryeffect：12月至第二年二月间持有的股票比其他时间持有同样长时间会产生更高的收益率。这已被发现多年，但并非每年如此2024/11/2投资风险