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2我们对未来12-24个月有哪些预期?•2025-2026年国内轻型车销量每年增长0%-3%;2024年预计增幅为0%-2%。•同期,国内电动汽车销量有望增长10%-20%,而2024年的增幅约为30%。•如果政府加大推动经济增长、增强消费者信心的刺激政策力度,那么实际情况有望好于上述预期。•主要风险:需求不振、激烈的竞争以及电动化转型。•由于价格竞争以及电动汽车销量上升,汽车制造商的利润率压力持续高企。•大多中国车企对欧美地区的业务敞口通常有限,因此关税的影响较小。•中国车企的海外业务扩张仍处在早期阶段,尚未对企业信用产生显著影响。•得益于产品组合优化、削减成本以及财务纪律,大部分受评中国车企发行人的信用状况保持稳定。•由于利润率复苏面临挑战,吉利系企业的评级展望仍为负面。Ratings32025-2026年轻型车销量温和增长50——同比变化(右轴)50电动汽车销量(左轴)——同比(右轴)——电动汽车渗透率(右轴)864200注:电动汽车渗透率=电动乘用车零售量÷轻型车销量。轻型车包括乘用车和轻型商务车。e-估算。资料来源:中国汽车工业协会,标普全球汽车,••2024-2026年中国国内轻型车销量预计每年增长0%-3%。•2024年前八个月销量大致与去年同期持平。得益于季节性因素和报废补贴的支持,四季度增长有望提速。•由于经济增长前景不明朗,消费者信心可能依然脆弱。若政府的经济刺激政策加码,实际情况则可能好于预期。•2025-2026年电动汽车销量可能增长10%-20%。部分消费者可能会在电动汽车购置税于2026年上涨到5%之前提前购车。•2025-2026年,电动汽车渗透率*有望从2024年的40%上升至45%-50%。S&PGlobalRatings4Ratings•未来24个月,外国汽车制造企业由于在电动汽车领域发展缓慢本土品牌的市场份额进一步上升按销量计市场份额40%40%各价格区间(人民币元)的乘用车销量40%40%8M2024—2024年前八个月。资料来源:乘用车市场信息联席会,标普全球评级。S&PGlobalRatings5Ratings•对插电式混合动力汽车的需求依然强劲,主要缘于其较低的成本(相竞争态势持续变化插电式混合动力汽车将继续拉动电动汽车销量增长特斯拉理想汽车 广汽集团8M2024—2024年前八个月。赛力斯仅有2024年数据,因其2022-2023年并未列200%50%0%-50%200%50%0%-50%电动汽车销量分布情况80%60%40%20%0%38%81%83%82%38%81%83%82%70%62%201920202021202220233M2024S&PGlobalRatings6产品竞争力不断提升助推中国品牌出口5432100乘用车出口量=电动汽车出口量+燃油车出口量。8M2024—2024年前八个月。资料来源:中国汽车工业80060040020002024年前八个月出口量(左轴)出口占车企总销量百分比(右轴)奇瑞上汽长安吉利控股长城比亚迪特斯拉(中国)江淮汽车北汽东风806040200前十大汽车出口品牌••稳固的供应链、成本优势以及更优的产品性能将在未来12个月内助力中国汽车出口。•未来一两年内,中国车企在东南亚、欧洲和拉美地区的本地化经营依然会维持较小规模。•受评汽车制造商中,吉利汽车在海外本地化经营方面最为积极。其业务拓展计划仅限于组装厂和合资企业,这种轻资产和与当地企业合作的模式降低了可能面临的监管和执行S&PGlobalRatings7RatingsDDP中国(千元人民币/吨)60050040030020002022年1月2022年5月2022年9月2023年1月2023年5月2023年9月2024年1月2024年5月2024年9月从2023年初开始,电池价格持续走低人民币元/千瓦时——方形三元电池组平均价格——9008007006005004003002002022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2022年7月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月S&PGlobalRatings84002000-50在未来两年将面临销量下降及持续亏损。这类企业退出市场将推动行业整电池市场中占据主导地位。S&PGlobalRatings92023SKOn是SKInnovationCo.Ltd.电池子公司(拥有);土汽车制造商合作。如果合作顺利,有助于缓解地缘政治风险。S&PGlobalRatings102024上半年2024上半年2024上半年2024电动汽车浙江吉利控股集团有限公司39.3%*956北京汽车集团有限公司5%-8%*北京汽车股份有限公司4505%-8%*注:电动汽车渗透率指电动汽车销量在企业的汽车总销量中的百分比。吉利控股、北汽集团和北京汽车的渗透率为估算。*估算范围。电动汽车—包括纯电动车和50吉利控股吉利汽车北汽集团北京汽车注:自2022年,极星按照权益比例被计入吉利控股EBI尽管规模经济得到改善,激烈的价格竞争以及欧洲对中国生产的纯电动车加征关税,可能阻碍该集团的利润率保持中国行业领头羊的地位。业务实力和持续的净现金头寸将支撑其未来S&PGlobal北京汽车集团有限公司(北汽集团)BBB/稳定/北京汽车股份有限公司(北京汽车)BBB/稳定/--BBB-/负面/--•销量、产品组合、以及成本控制能否抵消电浙江吉利控股集团有限公司(吉利控BBB-/负面/--•销量、产品组合、以及成本控制能否抵消电A-/稳定/--德昌电机控股有限公司BBB/稳定/--BBB-/稳定/--北京汽车的下调触发点为母公司北汽集团的指标。吉利汽车的下调触发点为母公司吉利控股的指标。延锋国际的下调触发点为母公司华域汽车系统股份有限公司的指标。 S&PGlobalRatings11•GlobalBatteryMarket:Firstmoverswilllikel S&PGlobalRatings12RatingsS&RatingsS&PGlobalRatingsRatings+8522533-3542+8522533-3586crystal.ling@+8522532-8088stephen.chan@rhett.wang@danny.huang@spglobal.ctorisa.tan@S&PGlobalRatings15Copyright©2024byStandard&Poor’sFinancialServicesLLC.Allrightsreserved.Nocontent(includingratings,credit-relatedanalysesanddata,valuations,model,softwareorotherapplicationoroutputtherefrom)oranypartthereof(Content)maybemodified,reverseengineered,reproducedordistributedinanyformbyanymeans,orstoredinadatabaseorretrievalsystem,withoutthepriorwrittenpermissionofStandard&Poor'sFinancialServicesLLCoritsaffiliates(collectively,S&P).TheContentshallnotbeusedforanyunlawfulorunauthorizedpurposes.S&Pandanythird-partyproviders,aswellastheirdirectors,officers,shareholders,employeesoragents(collectivelyS&PParties)donotguaranteetheaccuracy,completeness,timelinessoravailabilityoftheContent.S&PPartiesarenotresponsibleforanyerrorsoromissions(negligentorotherwise),regardlessofthecause,fortheresultsobtainedfromtheuseoftheContent,orforthesecurityormaintenanceofanydatainputbytheuser.TheContentisS&PPartiesbeliabletoanypartyforanydirect,indirect,incidental,exemplary,compensatory,punitive,specialorconsequentialdamages,costs,expenses,legalfees,orlosses(including,withoutlimitation,lostincomeorlostprofitsandopportunitycostsorlossescausedbynegligence)inconnectionwithanyuseoftheContentevenifadvisedofthepossibilityofsuchdamages.Credit-relatedandotheranalyses,includingratings,andstatementsintheContentarestatementsofopinionasofthedatetheyareexpressedandnotstatementsoffact.S&P'sopinions,analyses,andratingacknowledgmentdecisions(describedbelow)arenotrecommendationstopurchase,hold,orsellanysecuritiesortomakeanyinvestmentdecisions,anddonotaddressthesuitabilityofanysecurity.S&PassumesnoobligationtoupdatetheContentfollowingpublicationinanyformorformat.TheContentshouldnotbereliedonandisnotasubstitutefortheskill,judgmentandexperienceoftheuser,itsmanagement,employees,advisorsand/orclientswhenmakinginvestmentandotherbusinessdecisions.S&Pdoesnotactasafiduciaryoraninvestmentadvisorexceptwhereregisteredassuch.WhileS&Phasobtainedinformationfromsourcesitbelievestobereliable,S&Pdoesnotperformanauditandundertakesnodutyofduediligenceorindependentverificationofanyinformationitreceives.Rating-relatedpublicationsmaybepublishedforavarietyofreasonsthatarenotnecessarilydependentonactionbyratingcommittees,including,butnotlimitedto,thepublicationofaperiodicupdateonacreditratingandrelatedanalyses.Totheextentthatregulatoryauthoritiesallowaratingagencytoacknowledgeinonejurisdictionaratingissuedinanotherjurisdictionforcertainregulatorypurposes,S&Preservestherighttoassign,withdraw,orsuspendsuchacknowledgementatanytimeandinitssolediscretion.S&PPartiesdisclaimanydutywhatsoeverarisingoutoftheassignment,withdrawal,orsuspensionofanacknowledgmentaswellasanyliabilityforanydamageallegedtohavebeensufferedonaccountthereof.S&Pkeepscertainactivitiesofitsbusinessunitsseparatefromeachotherinordertopreservetheindependenceandobjectivityoftheirrespectiveactivities.Asaresult,certainbusinessunitsofS&PmayhaveinformationthatisnotavailabletootherS&Pbusinessunits.S&Phasestablishedpoliciesandprocedurestomaintaintheconfidentialityofcertainnonpublicinform
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