【基于财务指标的美的集团并购库卡集团的并购绩效探析案例（论文）5300字】

基于财务指标的美的集团并购库卡集团的并购绩效分析案例目录TOC\o"1-2"\h\u100834.1基于财务指标的美的集团并购库卡集团的并购绩效分析案例 1244551.1盈利能力 194691.2偿债能力 4242321.3营运能力 8226411.4成长能力 11美的集团此次跨国并购库卡集团后，其自身的资产、收入、负债和利润都受到了影响。从财务指标方面来看，这些影响主要体现在美的集团的盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力这四个方面，因此选取了2015-2019年美的集团年报中一些具有代表性的财务指标来反映并购发生前后上述不同能力的变化情况，2015-2016年归属于并购前阶段，2017年及以后归属于并购后阶段。本文不仅对并购方并购前后的相关财务指标进行了纵向对比分析，而且对行业均值、并购方同行业的主要竞争对手——格力电器和海尔智家进行了横向对比分析。这样更有利于从财务角度对此次并购事件带来的绩效进行更加深入地分析。1.1盈利能力在盈利能力方面，下文选取了销售毛利率、销售净利率、总资产净利润率和净资产收益率这4个指标并结合相关行业数据进行对比分析。表1-1美的集团跨国并购前后盈利能力指标单位：%指标2015年2016年2017年2018年2019年销售毛利率25.8427.3125.0327.5428.62销售净利率9.849.977.738.349.09总资产净利润率10.9410.598.898.468.94净资产收益率25.8324.0223.4424.3523.81图4-1美的集团跨国并购前后盈利能力指标如表1-1和图4-1所示，美的集团在并购完成之后，其相关盈利能力指标均呈现先下降后上升的规律。2016年是美的集团向库卡集团发起并购的年度，也是美的集团近几年来盈利能力达到顶峰的年度，在并购后的第一年——2017年，能够反映美的集团盈利能力的指标均出现了不同程度的下降，这说明在并购完成后的初期，并购行为对美的集团的整体盈利能力产生了些许负面影响。然而随着美的集团对库卡集团整合进度的推进，到2018年，美的集团的相关盈利能力指标均在不断恢复，个别指标超过2016年最佳水平，2018-2019年，反映美的集团的盈利能力指标基本上都呈现上升趋势。表1-2销售净利率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团9.849.977.738.349.09格力电器12.9114.3315.1813.3112.53海尔智家6.605.625.685.336.14行业均值6.086.875.936.197.00图4-2销售净利率对比图如图4-1和图4-2所示，美的集团的销售毛利率和销售净利率在2015-2016年有所上升，但在并表后的2017年却略微下降，其原因为：美的集团并购库卡集团之后，拓展了机器人和自动化业务，为美的集团带来了较大收入，但是2017年，原材料成本上升，并购也带来了巨大溢价，无形资产摊销约为30亿元，由此产生了巨额的管理费用和财务费用。虽然美的集团的销售净利率不如格力电器，但是一直高于海尔智家且在行业均值之上，由图4-2不难看出，随着之后美的集团对库卡集团进一步深入地整合，其盈利能力得到了进一步地提升。表1-3净资产收益率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团25.8324.0223.4424.3523.81格力电器26.3728.6334.1528.6922.42海尔智家18.9519.1021.5018.8817.14行业均值9.305.603.103.50-1.82图4-3净资产收益率对比图如图4-1和图4-3所示，在总资产净利润率和净资产收益率方面，美的集团的这两项财务指标在2017年出现下降的主要原因是此次并购使得美的集团的其他应收款、商誉、存货和无形资产这四项主要资产均呈现较大提升，虽然净利润也在增长，但是资产的增长幅度大于净利润的增长幅度。横向对比方面，美的集团的净资产收益率始终高于行业均值，甚至在行业均值急剧下降时仍然保持在较高的稳定数值，并且有望在并购后期超过格力电器。综合上述四个指标来看，四个盈利能力指标均呈现上下波动的变化趋势，但是均高于行业平均水平。美的集团的盈利能力在并购初期有所下降，这是因为在并购初期阶段，库卡集团的工业机器人及自动化系统业务毛利率较低，并且在并购过程中产生了许多期间费用，同时美的集团对机器人行业涉足尚浅，不能充分发挥协同效应，导致盈利能力下降，但是总体而言高于行业平均水平。但在2017年之后均呈现上升趋势，这是因为在并购后期阶段，美的集团将库卡集团很好地融入自身体系当中，毛利率和期间费用方面得到改善，同时，美的集团将库卡集团的工业机器人及自动化系统运用到生产过程中，降低了从外界购买机器人的费用，大大提高了公司在全球的知名度，扩大了市场影响力，这才使得盈利有了一定程度的提升。综上所述，此次并购为美的集团的盈利能力带来了积极影响。1.2偿债能力在偿债能力方面，下文选取了流动比率、速动比率、现金比率和资产负债率这4个指标并结合相关行业数据进行对比分析。表1-4美的集团跨国并购前后偿债能力指标单位：%指标2015年2016年2017年2018年2019年流动比率1.31.351.431.41.5速动比率1.151.181.181.181.28现金比率17.9320.1140.5421.4149.14资产负债率56.5159.5766.5864.9464.4图4-4美的集团跨国并购前后偿债能力指标如表1-4和图4-4所示，美的集团在并购完成之后，其相关偿债指标中，流动比率、速动比率和资产负债率波动较小，但是现金比率波动较大。现金比率在2017-2018年出现明显下降，其原因一方面是美的集团并购库卡集团采用的是现金支付的方式，且支付金额高达292亿元人民币；另一方面是美的集团的流动负债上升。2018-2019年，现金比率快速回升且超过并购初期水平，这说明此次并购使得美的集团的短期偿债能力在不断增强。表1-5流动比率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团1.301.351.431.401.50格力电器1.071.131.161.271.26海尔智家1.380.951.151.181.05行业均值1.291.161.291.231.30图4-5流动比率对比图如表1-5和图4-5所示，美的集团在并购库卡集团之后，其流动比率总体呈现上升趋势，这说明并购成功之后，公司的资产变现能力增强。在2017-2018年，美的集团的流动比率出现短期的下降，其原因一方面是美的集团在此次并购过程中以现金形式支付了高达292亿的巨资，使得流动资产中的重要组成部分银行存款和库存现金明显减少；另一方面是美的集团短期借款的平均年利率上升8.08%，使得美的集团的流动负债上升。之后回升甚至高于格力电器、海尔智家和行业均值，并且一直保持在1.5左右，这说明并购成功后美的集团的短期偿债能力增强。表1-6速动比率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团1.151.181.181.181.28格力电器0.991.061.051.141.12海尔智家1.160.740.870.90.76行业均值1.010.951.081.11.09图4-6速动比率对比图如表1-6和图4-6所示，美的集团并购成功后，其速动比率三年持平，在2018-2019年呈现上升趋势，这说明美的集团并购库卡集团后其短期偿债能力是逐渐提高的，有利于降低其自身的财务风险。从横向对比上来看，美的集团的速动比率整体上高于格力电器和海尔智家，并且高于我国家电行业平均水平。表1-7资产负债率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团56.5159.5766.5864.9464.40格力电器69.9669.8868.9163.1060.40海尔智家57.3471.3769.1366.9365.33行业均值42.4042.7144.2446.7844.19图4-7资产负债率对比图如表1-7和图4-7所示，2015-2019年，美的集团的资产负债率总体呈现上升趋势，并且并购之后其资产负债率均值在60%以上，针对这项指标的变动情况，可以从以下两个方面进行分析。一方面，美的集团在此次并购过程中申请了高达283.63亿元的长期抵押借款；另一方面是由于库卡集团自身高资产负债率引起的，并购成功之后，美的集团将库卡集团进行并表处理，如此一来美的集团的该项指标也会有所增加。与同行业相比，虽然美的集团的资产负债率较高，但与行业均值之间的差值没有较大变化，总体来看，此次并购会对美的集团日后获取发展所需资金产生影响，但同时也会提高其资金使用效率。综合以上四个指标来看，美的集团并购库卡集团之后，虽然长期偿债能力有所降低，但是随着之后整合过程的不断推进，公司的短期偿债能力保持稳定甚至有所上升，且高于行业平均水平，总体而言，此次并购之后美的集团的短期偿债能力较好但长期偿债能力有所减弱。1.3营运能力在营运能力方面，下文选取了存货周转率、固定资产周转率、流动资产周转率和总资产周转率这4个指标并结合相关行业数据进行对比分析。表1-8美的集团跨国并购前后营运能力指标单位：次指标2015年2016年2017年2018年2019年存货周转率8.068.878.016.376.38应收账款周转率14.0313.3515.5414.0714.62流动资产周转率1.541.491.661.471.39总资产周转率1.111.061.151.010.98图4-8美的集团跨国并购前后营运能力指标由表1-8和图4-8可知，在存货周转率方面，美的集团在2016年达到峰值8.87次，在成功并购库卡集团之后的2017年略有下降后期一直呈现下降趋势；在应收账款周转率方面，2015-2016年有小幅下降，2017年有些许回升，总体而言比较稳定。流动资产周转率和总资产周转率总体而言波动幅度很小，且波动情况保持一致，均是在2016年有很小幅度的下跌，在2017年回升且超过2015年的水平，之后又下跌至稳定水平。这说明此次并购完成之后，美的集团的营运能力表现良好。表1-9存货周转率对比表单位：次时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团8.068.878.016.376.38格力电器7.317.887.787.566.51海尔智家8.026.905.985.935.57行业均值6.856.936.596.175.90图4-9存货周转率对比图由表1-9和图4-9可知，并购后美的集团的存货周转率处于下降趋势的原因主要是2017年，在销售收入大幅上升的同时，营业成本也有约60%的提升，而存货金额上升了约73%，这导致了存货周转率的下降。存货之所以上升幅度如此之大，一方面是由于存货管理能力下降，另一方面是由于2017年美的集团将库卡集团并表，并表后增加了公司的存货项目金额。与同行业相比，美的集团的存货周转率仅在2018年和2019年低于格力电器，但其始终高于海尔智家和行业平均水平。表1-10应收账款周转率对比表单位：次时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团14.0313.3515.5414.0714.62格力电器35.2837.0933.8029.3224.44海尔智家15.6912.9512.9016.0218.72行业均值12.2911.9013.3512.3512.18图4-10应收账款周转率对比图由表1-10和图4-10可知，并购后美的集团的应收账款周转率整体上比较稳定，这说明美的集团在对待客户方面有良好的信用政策，并且在2017年销售收入增长较快的时期也得到了有效落实。与同行业相比，与行业平均值波动情况保持一致，且高于行业平均水平，体现了美的集团的较强资产管理能力。表1-11总资产周转率对比表单位：次时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团1.111.061.151.010.98格力电器0.610.630.750.850.74海尔智家1.191.151.131.151.13行业均值1.141.111.161.141.12图4-11总资产周转率对比图由表1-11和图4-11可知，并购后美的集团的总资产周转率在2017年上升的原因是这一年美的集团的销售收入增长超50%，其中此次跨国并购库卡集团之后带来的机器人及自动化业务贡献超过33%。此次销售收入的提高加快了美的集团内部的资产周转，从而使得该项指标有所上升，与行业均值相差较小，高于格力电器总资产周转率。综上所述，美的集团并购库卡集团后，使其营运能力平稳中有着些许的上升。虽然存货周转率有所下降，但是随着后期双方公司的进一步磨合，该指标会有所回升，同时销售收入也会进一步提高，从而加快美的集团的资产周转率，进一步提高其自身的营运能力。1.4成长能力在成长能力方面，下文选取了主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率和总资产增长率这4个指标并结合相关行业数据进行对比分析。表1-12美的集团跨国并购前后成长能力指标单位：次指标2015年2016年2017年2018年2019年主营业务收入增长率-2.2814.8851.357.877.14净利润增长率16.9916.4217.3316.3316.75净资产增长率22.5223.120.2211.4916.27总资产增长率7.1132.4145.436.2914.51图4-12美的集团跨国并购前后成长能力指标由表1-12和图4-12可知，在主营业务收入增长率和总资产增长率方面，短期提高较为明显，长期呈现下降趋势，波动情况大致相同。而主营业务收入增长率的短期提高只因为美的集团在成功并购库卡集团之后，新增加了机器人及自动化系统业务，根据2017年美的集团的年报不难看出，机器人及自动化系统业务为其创造的营业收入约占美的集团全年营业收入的11.23%。在净利润增长率方面，总体而言比较稳定；在净资产增长率方面，美的集团在并购完成后的短期内，呈现下降趋势，之后有所回升。这说明美的集团在此次跨国并购之后，短期内有些财务指标有所下降，但是总体而言，随着整合能力的逐渐提高，美的集团的总体实力会逐渐增强，成长能力会进一步提高。表1-13净利润增长率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团16.9916.4217.3316.3316.75格力电器-11.4322.9844.9917.205.88海尔智家-11.5112.9935.277.9426.24行业均值-1.7417.8121.139.639.06图4-13净利润增长率对比图由表1-13和图4-13可知，并购后美的集团的净利润增长率在2017年达到峰值17.33%，主要是因为美的集团成功并购库卡集团之后，销售收入大幅上升，同时也带来了净利润的上升。与同行业相比，美的集团的净利润增长率与行业均值之间的差值逐渐缩小，并且在2018年超过行业均值，因此随着机器人及自动化系统业务逐渐打开中国市场，不难预见美的集团未来的净利润增长率依然会有一定的上升空间。表1-14总资产增长率对比表单位：%时间2015年2016年2017年2018年2019年美的集团7.1132.4145.436