并购融资 国内研究报告

并购融资国内研究报告一、引言

随着全球经济一体化进程的不断推进，企业并购已成为我国资本市场中日益常见的现象，其在促进企业成长、优化资源配置、提高市场竞争力等方面发挥着重要作用。然而，并购融资作为并购活动的核心环节，其资金筹措的效率与成本直接影响到并购的成败。鉴于此，本研究聚焦于国内并购融资领域，探讨其现状、问题及优化策略。研究的背景在于，当前我国并购融资市场尚不成熟，企业在此过程中面临诸多挑战，如融资渠道单一、成本高企、风险控制不足等。

本研究的重要性体现在：首先，通过深入剖析并购融资的现状，有助于揭示企业并购融资的难点与痛点，为政策制定者提供决策依据；其次，分析并购融资存在的问题，有助于企业优化融资策略，降低融资成本，提高并购成功率；最后，探讨并购融资的优化路径，有助于促进我国并购市场的健康发展。

在此基础上，本研究提出以下研究问题：国内并购融资的现状如何？存在哪些主要问题？如何优化并购融资策略以降低成本和风险？为实现研究目的，本研究假设：合理选择融资渠道、创新融资工具、完善风险管理体系有助于提高并购融资效率。

研究范围限定在我国境内完成的并购案例，主要关注制造业、金融业、信息技术业等领域的并购融资活动。受限于数据获取和研究时间，本报告在分析中可能存在一定的局限性。

本报告将系统梳理并购融资的相关理论，通过实证分析探讨国内并购融资的现状、问题及优化策略，为企业和政策制定者提供有益参考。以下是本报告的简要概述：首先，介绍并购融资的相关理论及研究方法；其次，分析国内并购融资的现状；接着，揭示并购融资过程中存在的问题；最后，提出针对性的优化建议，并对未来发展趋势进行展望。

二、文献综述

国内外学者在并购融资领域已进行了大量研究，形成了丰富的理论框架和实证成果。在理论框架方面，学者们主要从资本结构、融资决策和风险管理三个方面展开研究。Modigliani和Miller（1963）提出的MM理论为并购融资研究奠定了基础，认为在无税收和无交易成本的完美市场中，企业融资方式不影响其价值。然而，现实市场中，税收、破产成本等因素使得企业融资决策对并购价值产生影响。

在主要发现方面，学者们普遍认为，合理的融资结构有助于降低并购融资成本，提高并购效率。此外，企业内部资本、债务融资、股权融资等融资方式在并购融资中具有不同的优缺点（Rauh，2004）。而风险管理方面，学者们强调了风险评估与控制的重要性，如KPMG（2010）指出，并购融资风险主要包括市场风险、信用风险和操作风险。

然而，现有研究在并购融资方面仍存在一定争议或不足。一方面，关于融资结构的影响因素，部分学者认为行业特性、企业规模、市场环境等都会对并购融资决策产生影响，但具体影响机制尚未达成一致（Harris和Raviv，1991）。另一方面，现有研究在并购融资风险评估及控制方面仍较为有限，缺乏针对具体融资方式的风险管理策略。

三、研究方法

为确保本研究结果的可靠性和有效性，采用以下研究设计、数据收集方法、样本选择、数据分析技术及质量控制措施：

1.研究设计

本研究采用定量与定性相结合的研究方法。首先，通过梳理相关理论框架，构建并购融资影响因素、风险评估及优化策略的理论模型。其次，采用实证分析，收集相关数据验证理论模型，探讨国内并购融资的现状、问题及优化路径。

2.数据收集方法

本研究采用以下数据收集方法：

（1）问卷调查：设计针对企业高管的问卷，收集企业并购融资的相关信息，包括融资方式、融资结构、风险管理等。

（2）访谈：对部分问卷调查参与者进行深入访谈，了解企业在并购融资过程中的实际操作、面临的挑战及应对策略。

（3）二手数据：从公开渠道获取并购案例、企业财务报表等数据，以支持研究分析。

3.样本选择

本研究选取我国制造业、金融业、信息技术业等领域的并购案例作为研究对象。样本时间范围为2016年至2020年，确保数据的时效性和代表性。

4.数据分析技术

采用以下数据分析技术：

（1）统计分析：运用描述性统计、相关性分析、回归分析等方法，分析并购融资的现状、影响因素及风险。

（2）内容分析：对访谈数据进行整理，提炼关键信息，揭示企业在并购融资过程中的实际操作和存在的问题。

5.研究质量控制

为确保研究的可靠性和有效性，采取以下质量控制措施：

（1）预调查：在正式调查前进行预调查，检验问卷设计的合理性和有效性。

（2）匿名性：保证问卷填写和访谈过程的匿名性，提高数据真实性。

（3）数据审核：对收集的数据进行严格审核，剔除不合格样本，确保数据质量。

（4）信度与效度检验：对问卷数据进行信度分析和效度分析，确保数据的可靠性和有效性。

四、研究结果与讨论

本研究通过对问卷调查、访谈及二手数据的分析，得出以下研究结果：

1.并购融资现状

统计分析显示，我国企业在并购融资中，债务融资占比最高，股权融资次之，内部融资相对较低。此外，企业普遍面临融资成本高、融资渠道单一等问题。

2.影响因素

研究发现，企业规模、行业特性、市场环境等因素对并购融资方式及结构具有显著影响。具体而言，大型企业倾向于采用债务融资，而中小企业更依赖股权融资；不同行业的融资结构也存在明显差异。

3.风险评估与控制

研究表明，企业在并购融资过程中，对市场风险、信用风险和操作风险的识别与控制能力较弱。多数企业尚未建立完善的风险管理体系，导致并购融资风险较高。

讨论：

1.与文献综述中的理论相比，本研究发现我国企业在并购融资方面的实际操作与理论存在一定差距。如MM理论认为融资方式不影响企业价值，但实际中，融资方式对企业并购成本及成功率具有显著影响。

2.研究结果揭示了企业并购融资中存在的问题，如融资结构不合理、风险管理不足等。这可能源于企业对并购融资的认识不足，以及我国资本市场的不完善。

3.本研究的发现对企业优化并购融资策略具有指导意义。企业应根据自身规模、行业特性等因素，选择合适的融资方式，降低融资成本。同时，加强风险管理，提高并购成功率。

限制因素：

1.样本选择：本研究主要针对制造业、金融业、信息技术业等领域的并购案例，可能无法全面反映我国并购融资的整体状况。

2.数据收集：尽管采取多种数据收集方法，但受限于问卷填写者及访谈对象的意愿，数据可能存在一定偏差。

3.分析方法：本研究采用统计分析、内容分析等方法，可能未能充分挖掘并购融资中的深层次问题。

未来研究可进一步拓展样本范围，关注其他行业并购融资的特点；同时，深入探讨并购融资风险管理的具体策略，以提高研究的应用价值。

五、结论与建议

结论：

1.我国企业在并购融资中面临融资渠道单一、成本高企、风险管理不足等问题。

2.企业规模、行业特性、市场环境等因素对并购融资方式及结构具有显著影响。

3.强化风险管理、优化融资结构有助于提高并购融资效率，降低成本。

贡献：

本研究明确了国内并购融资的现状及存在的问题，为企业和政策制定者提供了有益的参考。同时，揭示了影响并购融资的关键因素，为企业优化融资策略提供了理论依据。

实际应用价值与建议：

1.企业实践：

-根据自身规模、行业特性选择合适的融资方式，优化融资结构。

-加强风险管理，建立完善的风险评估与控制体系。

-拓展融资渠道，降低融资成本，提高并购效率。

2.政策制定：

-完善资本市场，为企业并购融资提供更多支持，降低融资成本。

-加强对并购融资市场的监管，规范融资行为，降低风险。

-出台相关政策，鼓励企业采用多元化融