企业跨国并购财务风险分析研究 会计学专业

题目：企业跨国并购财务风险分析摘要伴随着经济全球化的快速发展，越来越多的企业开始走上国际化道路。跨国公司成为众多企业的发展目标，越来越多的企业为了增加自己的国际竞争力开始推行全球化经营战略，于是全球范围内就掀起了一场规模宏大的跨国并购浪潮，我国企业在改革开放的影响下积极响应走出去的战略，很多大型企业将跨国并购作为对外投资和开拓市场，提高竞争力的新方法。海外并购一度成为流行的新兴事物，作为一种对外投资和扩大规模的企业行为，海外并购有利于优化企业的资源配置增加企业的生产经营规模及能力，能够提高本国企业在国际市场上的竞争力，而随着全球化程度的加深，并购已经成为国内外企业发展的必然趋势。目前对我国企业而言跨国并购还是一项高风险的投资行为，在整个并购活动当中都要时刻预防财务风险的增加，如此才能保证其利润不被缩小。本文通过对我国企业跨国并购的实际问题进行研究，主要分析步骤如下：首先对跨国并购进行理论层面的概述和分析；其次对我国的跨国并购现状及发展趋势进行详细描述；接下来针对我国企业跨国并购过程中出现的问题进行分析探讨；最后针对问题提出相应的解决办法和具有可行性的建议，希望本文的研究对于我国企业跨国并购的发展有一定的帮助，从而对我国的市场经济发展和经济水平的提高具有促进作用。关键词：企业并购财务风险防范策略

AnalysisonFinancialriskofCross-bordermergerandacquisitionofEnterprisesAbstractWiththerapiddevelopmentofeconomicglobalization,moreandmoreenterprisesbegintotaketheroadofinternationalization.Multinationalcompaniesbecomegoalsofmanyenterprises,moreandmorecompanieshavebeenlaunchedinordertoincreasetheirinternationalcompetitivenessglobalizationmanagementstrategy,andsoonaglobalscaleissetoffabigwaveofcross-borderm&a,Chineseenterprisesundertheinfluenceofthereformandopeningupthepositiveresponsetogooutstrategy,manylargeenterprisestransnationalmergersandacquisitionsasforeigninvestmentandexpandthemarket,improvethecompetitivenessofthenewmethod.Overseasm&abecamepopular,asakindofbehavior,andexpandthescaleofforeigninvestmententerprisesoverseasmergersandacquisitionsisbeneficialtooptimizeenterpriseresourcesconfigurationtoincreasetheenterpriseproductionandoperationscaleandability,toimprovethecompetitivenessofdomesticenterprisesintheinternationalmarket,andwiththedegreeofglobalization,mergersandacquisitionsathomeandabroadhasbecometheinevitabletrendofenterprisedevelopment.Atpresent,cross-bordermergerandacquisitionisstillahigh-riskinvestmentbehaviorforChineseenterprises.Inthewholeprocessofmergerandacquisition,weshouldalwayspreventtheincreaseoffinancialrisks,soastoensurethattheirprofitswillnotbereduced.ThispaperstudiesthepracticalproblemsofChineseenterprises'cross-bordermergersandacquisitions,andthemainanalysisstepsareasfollows:firstly,itgivesatheoreticaloverviewandanalysisofcross-bordermergersandacquisitions;Secondly,thestatusquoanddevelopmenttrendofChina'stransnationalmergersandacquisitionsaredescribedindetail.Next,theproblemsintheprocessoftransnationalmergerandacquisitionofChineseenterprisesareanalyzedanddiscussed.Finally,correspondingsolutionsandfeasibleSuggestionsareputforwardtosolvetheproblems.ItishopedthattheresearchinthispaperwillbehelpfultothedevelopmentofChineseenterprises'cross-bordermergersandacquisitions,soastopromotethedevelopmentofChina'smarketeconomyandtheimprovementofeconomiclevel.Keywords:enterprisemergerandacquisitionfinancialriskpreventionstrategy;目录TOC\o"1-3"\h\u第一章前言 11.1企业并购概念 11.2企业并购财务风险概念 21.3跨国并购的概念 21.4跨国并购的类型 31.5当今世界跨国并购的特点 3第二章我国企业跨国并购现状及发展趋势 52.1我国企业跨国并购现状 52.2我国企业跨国并购的发展趋势 7第三章企业并购中的财务风险分析 103.1目标选择和价值评估风险的分析 103.2融资和支付风险的分析 113.3整合风险的分析 12第四章企业并购财务风险的防范策略 154.1并购前目标企业价值评估财务风险的防范策略 154.2并购中融资风险的防范策略 154.3支付风险的防范策略 174.4并购后整合风险的防范策略 18第五章总结 20参考文献 21致谢 22第一章前言跨国并购虽然非常热门，但是能够成功地实现跨国并购的案例寥寥无几，因为它不仅是资金投资，而需要企业以强大的实力将其所有的资本、技术、人才和市场进行优化组合，实现资源的最佳配置才能够为企业带来更多的收益。近年来，我国企业在政府“走出去”战略的推动下开始尝试进行全球资源的优化组合，包括资金重组等内容。越来越多具有雄厚实力的企业参与到跨国并购的浪潮中，进行规模扩张和实力提升，跨国企业只有扩大生产规模和市场份额才能具有更强的国际竞争力。所以目前跨国并购已经成为我国经济生活的热点问题之一，越来越多的专家学者和行内大咖开始探讨这个问题。不过因为我国跨国并购起步晚目前仍处于初步的发展阶段，所以跨国并购成功案例较少，一般并购的规模也比较小，我国在整个国际跨国并购当中的存在感比较低，并且并购相关的理论知识和战略层面的思考比较匮乏，也没有足够的跨国并购经验，这些缺点就导致了我国很多企业在跨国并购案中遇到了诸多的问题，以高风险高成本获得了微小的利润甚至最终失败。而想要改变这一局面就需要政府和企业共同努力来打造更适合跨国并购的经济和政治等相关环境。比如政府可以从加强立法的角度，完善关于我国经济法中跨国并购的相关法律条文，争取可以从政策角度给予准备实施跨国并购的公司一些政策倾斜和鼓励支持。而从企业的角度应该健全关于跨国并购理论知识及战略战术方面的机制，统筹全局提高并购水平，从企业实际出发决定并购规模及所承担的风险，并且还要考虑并购成功之后需要的人才及相关资源配置。企业并购概念并购是兼并和收购的总称。兼并是指通过工业产权交易获取其他组织的工业产权的合法经济行为过程；而收购则是通过合法的经济手段购买其他组织的资产和股份的经济行为过程。所以一般并购会发生在大企业对投资成本比较低的企业进行战略性业务运作，最终目的是获得对方的产业来为自己企业的发展添砖加瓦。当然，在并购过程中可能出现的财务危机和经营风险也是必须要考虑的因素[1]。一般而言，并购的直接目的获得被并购企业一定数量产权的主要控制权，或者完全控制。这既是市场竞争必然产生的结果，也是企业实现快速扩张和资产升值的主要方式。从社会角度看，企业兼并能够实现社会资源配置的优化升级，能够加速产业结构升级，一般是利大于弊的好事，而且成功的并购案可以发挥协同效应来扩大地区的经济建设，提高人民生活水平。但是就并购本身来讲是一种长期的投资行为，其过程非常复杂而且风险不可避免，承担的责任也会更大。所以目前我国很多企业在并购方面还是比较慎重的，也非常注重对于风险的防范，不确定因素的排除。企业并购财务风险概念财务风险有广义和狭义之分，广义的财务风险是指由于各种无法预测或者难以控制的因素导致企业财务活动很可能出现亏损。而狭义角度是指企业不正确的利用财务杠杆，最终导致财务业绩的落后的可能性。由于企业对于实现并购的目的有时会有差别，所以采取的价值目标评估各不相同，那么在并购活动当中就会出现侧重点偏差的问题。这对于企业自身的经营活动状况和财务结构变化也有莫大的影响。而合并和收购在不同阶段会有程度和内容不一样的财务风险。比如并购实施前企业的估值是否接近于实际对于初期财务风险的影响是直接的，可能会引导企业的并购策略和成本投入方向，如果估值偏差较大则会导致并购结果不理想甚至失败，或者并购成功，但由于估值不够正确导致双方财务无法充分融合，资源不能进行优化配置，这些对于企业来说也是利大于弊的不好结果。综上所述，企业的并购风险是一个长期复杂的过程，包括并购前期的价值评估、过程当中的融资支付阶段以及购后的财务整合，各个环节所表现出的财务风险是不同的，它们共同构成了整个并购的财务风险。跨国并购的概念上文解释了并购的概念，本处讲解跨国并购的定义，它是并购在概念外延上的拓展，指跨越国界的兼并和收购活动。主要也是一个企业为了实现目的通过购买形式对另一企业进行整个资产或主要股份的控制行为。一般而言，公司选择跨国并购是为了为其持生存和发展的需求，根据全球的经济环境和企业自身发展需要及时对内部进行变革创新的一种企业行为。也是企业对外直接投资的一种金融手段，根据这种概念理解，跨国并购的双方来自于两个不同的国家或者地区，形式包括跨国兼并和跨国收购两种，一般并购的结果是企业形成新的实体公司或者合并为现有的企业[2]。跨国并购的类型并购企业还可以分为几个类型，其中最常见的，是根据并购双方所在行业之间的关系进行定义，分为横向跨国并购和纵向跨国并购，以及混合跨国并购[3]。(l)横向跨国并购又称水平式并购，是指并购双方位于同一个行业，生产或销售同样或相似的产品，在同行业领域内进行并购主要目的是为了扩大企业规模和市场份额，获取垄断势力形成强大的竞争优势，但是一般行业垄断对于公平的市场竞争及市场秩序是不利的。目前各个国家也经常出台相关的反垄断措施，打破行业垄断，比如2017年李嘉诚再度出手收购了英国的第二大电网，这是他在2010年收购英国第一大电网之后的再次出手，但是英国政府考虑到反垄断最终没有令其成功收购，否则李嘉诚可以掌控英国40%以上的电力供应。而对于很多国家来说被外国企业垄断自己国家的电力供应是一件可怕的事情[5]。(2)纵向跨国并购又称垂直式并购，这种并购是指双方处于同一产业领域但不同的生产经营阶段之间的并购。这种并购方式的主要目的是为了能够完善企业的产业链或者进行资源优化配置，产业结构的转型升级。当然同时还可以降低企业的生产经营成本，扩大规模提高企业的运营效率，所以总体来说可以增强企业的竞争力以及盈利水平。(3)混合跨国并购又称复合并购，这种复合是横向跨国并购和纵向跨国并购相结合的模式，首先，并购双方来自于不同的生产或经营行业，这种混合式的跨国并购主要是为了能够实现企业业务的多元化经营以及企业实现国际化发展战略。改善企业本身由于单一的经营业务，导致收益长期稳定不变或者经营风险较高的问题，从而企业可以将多元化作为竞争力之一，同时还可以通过与其他行业进行融合，实现交易成本的降。资源的优化配置等优势[6]。当今世界跨国并购的特点（1）涉及的领域和范围广泛。如今的世界跨国并购在全球的各个行业领域当中都非常广泛，但凡具有国际竞争力的企业大多都会选择不同程度不同形式的跨国并购，所以在各个行业当中都可以见到此类案例。比如钢铁、能源、航空、银行、保险、超市、电信、医药甚至大众传媒。强强联手盛行，超大型跨国企业不断产生。跨国并购的案例不仅发生在实力差距悬殊的企业，还有很多企业之间属于强强联手，形成超大型的跨国企业，甚至具有一定程度的垄断能力，而这一现象在上世纪90年代达到了空前盛况，比如1999年英国沃达丰移动电话公司宣布与美国空中火炬公司合并成立沃达丰空中火炬公司，而这家强强联手打造的新公司成为当时世界上最大的移动电话公司[7]。发达国家的跨国并购占主导地位。目前，我国的跨国并购还处于初步发展的阶段，而英美等发达国家的跨国公司购已经逐渐成熟，他们凭藉着独特的技术、资本、市场等优势在跨国并购方面如鱼得水的发展出成熟的战略思维和布局。所以在跨国并购案例中常常居于主导地位。以横向和混合并购为主。目前而言最主要的并购方式还是以横向和混合并购为主，其中横向并购一直是主流，其次是混合并购，最后才是纵向的并购案例。而且目前随着跨国并购数量的增加和体系的成熟，恶意并购的行为越来越少，即便战略性并购会给企业和市场乃至全球经济带来一些波动，但是最终结果却是双赢的，是有利于全球经济发展的。

第二章我国企业跨国并购现状及发展趋势2.1我国企业跨国并购现状目前全球金融形势不佳，经济持续低迷，但全球金融危机的爆发却为我国企业的跨国并购提供了优势。因为欧美等发达国家在此时机为了筹集资金不得不降低外国企业的投资门槛，所以很多国家出台加大吸引外商投资的优惠政策，为本国经济注入新的活力。人民币升值使得我国跨国并购的成本大幅度降低，而我国的高额外汇储备为企业的跨国并购提供了有力的保障，在这一系列优势条件和良好环境的发展下，我国并购外国企业的交易数量迅速增长，比如2010年中国企业跨国并购交易55起，环比增长7.80k，披露金额294.19亿美元，环比上升2.910/0。我国企业跨国并购共涉及15个行业，其中能源行业占比最大/sites/aqzn/jrywnry.jsp?contentId=2527526881648。其具体发展情况如下：/sites/aqzn/jrywnry.jsp?contentId=25275268816482.1.1并购企业主要是国有大中型企业，民企跨国并购增长快速我国的国有企业在经济发展过程中一直具有先天的优势，所以在跨国并购方面也一直居于主导地位。仅凭借2010年的数据来看，我国大型国有大中型企业跨国并购的交易数量占跨国并购交易总数的60%以上，交易数额占跨国并购总交易额的90%以上。这也表明了我国国有企业的综合实力一直居领先地位，与此同时我国的民营企业也在快速进步和发展，在跨国并购方面也具有非常亮眼的表现。典型案例是2010年7月李嘉诚旗下的长江基建集团、香港电灯集团有限公司联合李嘉诚基金会以91亿美元收购法国电力集团持有的EDFEnergy100%的股权，其中长江基建出资280亿港元/%D4%AD%B4%B4%D7%F7%C6%B7/2010/73032.html。/%D4%AD%B4%B4%D7%F7%C6%B7/2010/73032.html2.1.2跨国并购的发展速度和规模根据贸发会议的统计数据，我国的跨国并购案大多是在1997年之后发生的，而且从此之后并购案的数量和交易额迅速扩张，即便是2008年我国遭遇到国际金融海啸的冲击，海外并购案依旧保持良好的发展趋势和成果。2009年麦肯锡的一份研究报告指出，2008年仅第一季度中国企业就宣布了将近260亿美元（约1820亿人民币）的海外直接投资——几乎是去年同期的两倍。这表明了我国社会主义市场经济发展的稳定性和优越性，保证了我国的海外并购如期正常举行。而在2018年2月的最新报道中显示，我国的跨国并购案例数量不断增加，交易金额不断提高，总共达到37.59亿美元，环比上升了111%。通过跨国并购的实力也表明了我国改革开放的重要性和走出去发展战略的重要意义。当然另一方面也表明了世界经济在不断回转升温，国外企业的资产出售意愿也在增强。而在2017年更是有数据表明，我国成为对外投资最多的国家，在跨国并购方面也成为主要的几个国家之一[8]。2.1.3跨国并购目标国家主要集中在发达国家和资源类国家通过分析得知，我国企业跨国并购主要集中在亚洲、欧洲和北美洲，其他比如大洋洲、非洲及南美洲则不是主要的投资地区，具体如下图所示：图1中国企业跨国并购区位分布（按交易笔数）资料来源：由近年来我国企业跨国并购的发展状况整理而得另外，我国跨国并购还有一个特点就是主要集中在能源比较丰富或者技术水平较高的国家。比如欧美等西方国家和一些资源类型的国家。2018年我国企业跨国并购案例最多的前三位国家是美国、澳大利亚和英国。2.2我国企业跨国并购的发展趋势虽然我国的企业跨国并购目前仍处于初级阶段，但是随着我国综合实力的增强和经济水平的不断提升，跨国并购也在不断快速的发展，国际化已经成为了我国很多大型企业发展的一个强有力的目标。目前我国主要的跨国并购发展趋势有以下三点。2.2.1我国企业跨国并购的步伐明显加快根据联合国发展与贸易会议的一项统计，从1988年到2007年我国企业的跨国并购总金额已经累计达到253.93亿美元经济参考报．2007年至2008年中国公司海外并购大事记．2009，3，而这个发展势头一直在不断地保持着，直到今天我国企业的跨国并购依旧热火朝天。据清科研究中心数据显示，2018年我国一季度的跨国并购交易数量58起，披露金额的38起并购案例交易总额为1322.40亿美元，占本季度中国并购市场总额的65.7%，同比增长31.0%，环比增长15.8%。可以说我国的企业跨国并购正在以飞速的惊人态势持续发展着，越来越多有综合实力的大型企业开始尝试跨国并购，通过对外投资获得更加广阔的市场份额和优质的发展空间。不过与欧美等发达国家相比，目前我国的海外并购还处于初级阶段，无法从交易金额上与其他发达国家进行比较[9]。经济参考报．2007年至2008年中国公司海外并购大事记．2009，32.2.2我国的跨国并购投资行业分布越来越广泛上文提到，我国的跨国并购案例已经分布于各个行业和领域，但凡具有竞争实力的大型企业都会尝试开始海外并购。在自然资源行业中，石油以及有色金属行业去了主要的跨国并购机遇，目前自然资源行业也依旧是我国众多进行海外并购行业当中的领头军，不过这一趋势正在逐渐下降，一些新兴的行业跨国并购开始崭露头角，比如电信和金融等行业，其具体分布状况如下图所示：图22018年按行业划分中国跨国并购的构成状况资料来源：2018年相关部门统计整理而得根据这一图表，我们可以看到我国的跨国并购主要以横向并购为主要模式，另外两种并购方式都比较少见。几乎所有的并购案例都是买卖双方从事同一行业，尤其在矿产资源、家电、汽车和新兴电子高科技等方面。不过目前我国的海外并购在各个行业都分布十分广泛，从2018年的数据来看，能源及矿产行业的并购活动最为活跃，共完成26起并购交易，占比12.7%；其次是化工原料及加工行业，共完成20起并购交易，占比9.8%，排名第二。位居第三名的是建筑/工程，共完成19起并购案例。相信未来随着各个行业的不断发展，我国的跨国并购行业结构会有进一步的提升和改变[10]。2.2.3跨国并购的投资主体开始多元化在经济全球化的21世纪，国有企业虽然依旧占据一定的主导优势，但是民营企业和外资企业的势力也在不断地壮大和发展。目前我国的跨国并购企业不仅包括国有控股企业，还有集体企业以及其他私营企业，所以投资的主体呈现出多元化的趋势。而且私营企业也存在自己独特的优势，比如明晰的产权、灵活的经营激励机制和内生的国际化需求，这些因素都能帮助其在跨国并购中更加顺利。比如万向集团收购美国UAT公司，华立集团收购飞利浦半导体公司的CDMA业务，联想集团收购IBM全球PC业务，TCL收购法国Alcatel公司的手机业务等等。我们也可以清楚地看到这些并购案背后我国私营企业的雄厚实力和良好的发展前景。更何况目前我国对于民营企业进行大力的扶持，出台相关政策予以鼓励，所以其必然会不断壮大，成为中国企业参与跨国并购的重要力量。李愈，《中国跨国并购的新生力量—民营企业》，新京报，2009,48期

第三章企业并购中的财务风险分析企业并购的财务风险一般包括以下三部分：目标选择价值评估风险，融资支付风险和风险整合风险。3.1目标选择和价值评估风险的分析企业并购首先要明确自己的目标和并购价值，其次要对于并购风险进行准确的评估。并购的目标选择主要是依据其自身实力以及发展需求明确自己的并购目的。要不就是进行准确的价值评估，用来决定目标选择是否正确，目标企业多少，并购价格多少等内容。通过评估可以对目标企业的资产结构和实际价值进行明晰的预测和判断，这样就可以提前为企业预期的收益进行规划，这对于并购案的实施具有非常大的指导和帮助作用。最重要的是通过分析并购一方的盈利能力和企业运营状况为并购提供数据支撑，为企业最终确定收购价格提供关键判断[11]。价值评估可以通过判断未来的预期收益和发展前景来确定。一般是以财务报表的形式进行上报为并购提供数据支撑，但是一旦财务报表中存在虚假或者不完整的数据信息，会导致评估失败的不良结果。具体来说，价值评估风险的出现主要包括以下几个方面：3.1.1信息不对称并购案当中也会存在买卖双方之间的博弈，其中信息不对称成为主要的竞争手段之一。在并购过程中信息价值质量的评估能够决定企业的并购是合理的还是不科学的，因为有些并购虽然结果成功，但合并后发现信息不实或者风险过大不利于企业的发展，归根而言是失败的并购。所以信息不对称会导致整个并购过程乃至并购之后的影响都变得偏颇，甚至增加了企业的财务风险。3.1.2财务报表的限制评估目标企业价值的最重要依据是被收购公司的财务报表。财务报表上面的数据可以明确地反映出企业的财务运营状况以及资金运转程度，对于过去企业的生产经营交易进行准确的反映。①财务报表披露信息的局限性。财务报表只能反映一定阶段或者时期企业的财务运营状况，与货币有关的信息。但是企业的很多资源是无法通过货币计量或者会计能够展现出来的，比如品牌形象，人力资源，自主创新能力，核心技术等等，这些内容都无法通过财务报表展示出来。但是这些信息也是企业生产运营当中重要的一部分，也能够体现出企业的发展前景和经营现状，所以不能仅仅依靠财务报表反映企业的所有信息，并且在此基础上做出决定[12]。②会计政策的可选性。企业对于会计政策具有主动选择的能力，根据自己的发展需要和企业特性选择合适的会计政策，比如存货计量法，固定资产折旧法，合并政策等等。另外这种自主选择会计政策对于企业发展也有弊端，比如很多会计在处理工作内容时会依赖自己固有的经验或者专业进行判断，主观能动性比较强，那么丑财务报表上面的信息和数据显示也可以被人为操纵。这对于并购中的买方非常不利，容易出现财务风险和低成本收益的问题。③中介机构中介机构是在第三方，主要商业银行和投资银行等金融机构和会计师事务所。其中律师事务所等金融机构经常出现在并购案当中，主要价值在于为买卖双方提供一些基础的服务，比如融资，咨询，信息等服务。一般来说中介机构可以帮助推进并购案的进程，但是在实际操作中它的功能价值并不大。3.2融资和支付风险的分析无论是通过融资还是支付进行并购都是存在财务风险的。融资可能会导致资金来源比较复杂，使用比较困难，但是支付也不利于企业资金的存储和流转。但凡并购成功之后都需要强大的资金流动，所以在并购时应该注意对于融资和支付的利用程度，随时警惕财物危险风险。3.2.1现金并购中的融资和支付风险以现金的方式进行并购对于企业筹集资金而言压力更大，难度更高。因为有时企业的现金数量有限，直接支付容易导致企业资金周转不灵或者缺乏供应。而且兼并与收购都需要占用大量的流动性资金，而此时以现金支付的方式抽取企业很多的流动资金，对于企业随时应对突发事件和外界环境的变化非常不利，企业更加容易出现财务危机。3.2.2股票并购融资和支付风险股票并购的方式不需要大额资金也不会影响到现金流量，但是可能会造成并购方成为企业原股东的股东，摊薄原有股东利益的控制权和利益。3.2.3杠杆并购融资和支付风险杠杆并购表面并购能够通过许多银行以及别的金融机构实现借入以及发行债券。其实这是一类债务融资。在进行并购时，商业银行以及一些投行等金融机构常常参与其中，这对于杠杆并购来说是非常有利的。杠杆收购具有高负债率这一大特点，企业可能会被带来一些资本结构风险，只要出现的某些情况不具有优势，比如不具有偿还债务的能力而形成的债务危机到即将破产的这一状况，短期的并购不能够提高资本金额。3.3整合风险的分析整合风险说的是在并购完成后的时间段内，由于企业资源彻底失败所造成的危机的概率快速整合，但是财务风险的整合不够迅速可以归咎于公司财力来融合金融危机。一体化时期的财务风险主要由财务机制风险、财务风险、人为风险等风险组成[13]。3.3.1财务机制风险风险说的是通过财务管理制度的影响，财务机构的设立，财务与财务的协同效应等因素造成的，企业在融合期间可能由于两方之间的矛盾而使得财务组织具有更新的可能性。一般来说，在并购之前各自的财务机制不尽相同，这一特点尤其是在上市与非上市公司之间的合并表现得更为明显，这两方是一个整体，财务机制可以表现出融合与融合，这其中包含财务机制的设置，以及财务职能与管理制度的统一，与此同时，这也使得财务机制的风险预期共存使得财务收入与企业的期望值存在偏差。3.3.2财务风险为了应对现金风险并购理财，对于其来说至关重要。财务风险说的是在各企业整合期间，因为财务操作以及财务行为不合适而造成的损失的概率。在各企业整合的期间,并购方需要充分的考虑到协同效应发挥最大功能的这一原则。3.3.3人为风险人为风险是由于有意或无意的财务失败造成的财务失败以及财务管理中对财务行为的无效监督，是指特定的财务管理公司在特定职能活动的财务状况下进行的并购。并购企业财务主体的风险是指由于企业财务组织内部管理实体的恶意或善意的财务错误和财务波动以及财务控制不得当而形成的财务风险。3.3.4资金使用结构风险企业的并购资金在这三个方面有主要用途:并购价格、并购成本以及增量投入成本。通常来说，广义上的收购成本说的是收购价格以及收购成本的总数。如果想要将并购交易进行，就需要有一些代价。而从狭义上来说收购成本说的是并购的成本以及增量投资承办的总数，并购之后的生产成本和经营收入必须支付。在企业并购基金的使用安排中，首先要支付的是并购费用的较小比例，其次是支付目标公司的收购价格。一次性付款也可以分期付款。最后，它还需要支付增量投资基金。因此，不仅并购资金需求的数量。3.3.5理财风险理财风险说的是于企业合并的时间段内，因为财务运作的流程以及财务行为带来的后果，使得在并购后财务收益和预期财务收益相背，进而受到损失的可能性增加。在进行资产管理时，并购企业应当加强金融一体化与具有科学性的金融功能实行，但是外部宏观环境与内部具体环境具有一定的不确定性，有一定的可能性造成管理失误并且在财务管理过程中有一定的波动性以及一些管理漏洞，不能够实现最初的并购目标，所以在并购后可能会造成一定的金融风险。3.3.6文化风险通常来讲，不同的公司都有自己特别的价值观、经营观念、管理观念、行为准则以及其他企业文化，这些对于整个企业的发展和员工来说具有重大的意义。但是，并购后各个企业间的企业文化也不尽相同。所以，若是企业之间不能够在并购后及时的融合，极有可能发生强烈的文化冲突。文化冲突会使得企业的管理、组织、凝聚力等受到重大影响，对企业的利益也会产生极其严重的危害。并且这种冲突产生的危害不是短期的，可能会有长期性以及破坏性的。

第四章企业并购财务风险的防范策略4.1并购前目标企业价值评估财务风险的防范策略4.1.1进行全面调查，提高信息质量对于企业的评估目标任务来说，收集到高质量的信息至关重要。因为各并购企业之间的消息具有不对称性，所以来说开展全方位的调查研究非常重要，是不仅对于并购过程来说是非常重要的环节，而且这与最终的并购并购成功与否也息息相关。所以，我们通过将收集信息质量的提高做起，以面对信息不具有对称性的这一不利局面。4.1.2企业信息传递和处理的综合目标在确定企业要收购的公司之后，并购企业应该利用能够利用的各种方式对目标企业加大调查范围和调查力度。由于企业具有广泛的价值体系，所以仅仅是进行简单的财务调查是远远不够的。应当将目标公司的所有信息都进行收集包括到一些非财务方面的信息，比如上层领导信息以及企业界领导信息等，都有可能对企业并购后造成风险。4.1.3区分资产评估和合理使用财务报表在对所要收购的企业的评估的重要环节就是该企业的财务报表所包含的信息，目的是企业获取的信息。目标企业的价值评估不同于资产评估，其目的是评价落后企业的整体价值。因此，我们不能简单地使用报告提供的净资产价值。此外，你必须密切注意财务报表及其附注中提供的一些细节，重点是下列各方面：①对目标企业的资产，无形资产如商标价值的品质分析、专利和专有技术，应调整其账面价值基于市场调研和市场价值。②对盈利水平的关键会计政策的更改以及披露，例如存货计价方式以及收入确认等这些方式，应详细分析盈利能力评估的内容。③对于财务的过度依靠，对于表外的财务报表更具有倾向性，于某些高度上来讲，必须要对并购有充分的认知；意识到财务报表所具有的局限性。4.2并购中融资风险的防范策略4.2.1制定正确的融资决策想要做出准确的融资决策,在进行融资后，原有的资本结构与之后的资本结构变化都必须要考虑到。其一，必须要交债务资本的杠杆作用发挥的淋漓尽致，其二也必须要极力的避免债务资本所造成的风险。换句话说就是要充分考虑到对当下企业财务情况的影响。在财务杠杆与财务风险之间找到一个合适的平衡点就能够真正的完全有效发挥财务杠杆的作用[14]。①债务融资。债务融资造成高负债比率的可能性是非常大的，这样不仅会使的股权资本风险提高，还对股票价格会产生一定的负面影响。这样一来并购公司原本利用债务融资来，避免股权价值回归的期望相同。所以，在进行家务，工资时并购企业应当把握两方面的平衡。②股权融资方式。于股权融资之后，股权数量的变动会，使得无权的价值有一定的可能性会被稀释。影响这种情况发生的主要因素是合并企业股份价值与合并企业的股份增加值。4.2.2融资渠道拓展，融资结构合理化企业在进行融资决策时，要把眼界放高，尽可能地寻求不同的融资发展渠道。融资结构不仅将企业自身资本，股权资本以及债务资本之间的配比囊括其中，还把债务资本里的短期债务和长期债务的配比囊括其中。在进行融资结构的决策时，必须要遵循这些原则：其一是最小化原则及资产成本要最低；其二是要保证原有的资本和股份债务之间要有适当的比例。在这种情况下,找到企业未来可能的薄弱环节至关重要，要对企业的债务组成以及吸收结构进行合理分析，找到与其相适配的融资方式，明确长期债务和短期债务到期结构和金额。企业如果想要通过短期融资来使得目标企业运作的流动性需求，利用长期负债以及股权募集公司的别的资金，在企业不会出现融资危机的情况下，还能够通过降低资本成本，使得资本结构净可能的合适。4.2.3建立资本积累约束机制企业想要获得更好的生存与发展的话，就必须建成资本积累的约束机制，因为这一机制是基础，是企业想要生存和发展必不可少的条件，对于并购企业来说也是重要的资金来源。与此同时，企业若是想要债务融资，则企业的现状与资本规模是必须要考虑进去的。除此之外，在限定的责任下，资本对于企业来说是承担其业务风险的最高限度。企业想要更好的防范风险，则资本改善是必不可少的措施。4.2.4加大汇率市场分析，防止汇率利率变动必须防范利率，汇率风险对融资风险的影响，重要的是要了解汇率变化的利率走势，应加大汇率市场分析力度，以制定相应的风险管理融资策略：同时必须将所有的金融工具的作用发挥得淋漓尽致，比如远期合约，利率互换以及货币互换等各种防范风险的措施。4.2.5借入杠杆收购融资即使杠杆收购存在巨大的风险，但是也会有利益的收入。因为其极高的杠杆效应，能够带来极高的股本回报率，是能够成为一种具有非常好效果的融资方式。由于并购过程中使用了财务杠杆，所以企业的融资状况也达到了极限。最具有代表性的就是杠杆收购的融资安排，对于并购企业来讲，这也伴有极高的风险。因为当下我国的资本市场具有一定的局限性，并且企业自身也具有一定的局限性，所以杠杆收购这一方式在我国市场也不存在。但是因为我国并购的融资方式有限，所以融资任然是重要的方式之一。4.3支付风险的防范策略4.3.1选择多种支付方式的组合，以减少财务风险的支付当下混合支付这一方式在全球环境下受到了越来越多的关注。伴随我国关于并购的法律法规以及相关操作程序的逐步完善，并购企业应当制定长期目标并以此为基础，进行各种支付方式的组合设计。并购企业若是具有非常好的发展前景，那么于并购后将会对有效整合抱有更充足的信心，会有更高的利润期望值，可以利用债务为基础的混合支付方式。若是并购企业有充足的资金以及资金流入，但是其在市场发售的股票价格较大或是其股价没有得到合适的估计，则能够采取以自有资金为主导的混合支付方式：若是某个并购企业不具备良好的金融状况，资产负债流动性不好，具有较高的财务风险，那么可以利用换股这一方式来完成企业资本结构的变革。4.3.2延期付款协议若是想要利用现金支付这一方式，并且利用并购的企业资产用来作为银行的抵押品，若是卖家要求一次性的现金支付将会增加买到的难度，所以能够让并购企业退后部分或者付清全款，或者可以采取分期付款这一方式。和买家不同的是，能够在其他领域进行投资，利用没有进行偿还的资金产生额外的收入。所以支付方式要具有一定的灵活性，对应的付款方式也应当有一定的灵活性，这样才能够为企业获得更高的利润，减少风险的发生。4.4并购后整合风险的防范策略4.4.1应遵循及时性，统一性和成本效益的原则及时性说的是，在进行并购后财务整合必须要参与并购的各方高级财务管理人员进入目标企业，以便能够快速的知道财务状况，这对于之后的财务整合及其有利。统一性说的是企业并购是统一的战略体系，需要在财政政策，考核指标等方面一样。成本效益的原则说的是从实际兼并与收购的角度出发，选择低成本的金融一体化模式来降低整合带来的振荡[15]。4.4.2整合前彻底的财务审查收购方关于将要并购的企业认知主要通过目标企业其自身所提供的财务报表，这样才能够使得整合效率大大提升，对财务报表所提供的信息要经过严格的确认。于财务审查前，企业要认真整合多方面的信息，不仅要将全部企业申报审计项目进行审核，还得解决企业的自我管理能力以及自有资产的配置融资能力，能够为审定和评估提供方便，还能够将双方的财务机制互相比对分析，进一步为收购方提供足够的有力分析。4.4.3整合后严格财务管理为了保证财务整合能够成功进行，在整合前进行财务审查是必要的前提，为了确保财务整合能够有效实施，财务控制是其重要的基础。完成对财务的掌控后，就能够完成两个财务并购的基础目标。其中之一是能够使并购财务的协同价值大大提高。还有一个就是能够很好的防范将企业并购所带来的财务风险。在进行整合时，规避风险能够进行以下措施：①现金预算流转的整合。企业上下资本利用的效率高低与现金流质量息息相关，所以必须加以有效控制。因为各企业的控制程度各不相同，并购后企业需要整合它们，以及清理对应的系统，而且必须进行定期分析。并购后企业必须要进行各方面的预算，动态监测以及内部审计，这样能够有效的防控财务风险以及管理风险。②财务管理人员的整合。财务人员在企业并购后必须要增加沟通减少企业之间的文化差异，尽可能的防止发生利益冲突。企业可以实行财务认证制度，通过兼并收购等方式亲自判决财务负责人执行严格的选拔任用，迅速建立可以使所有人的基层能够实施监督企业的日常经营活动和财务平衡，促进财务人员共同的财务和经营目标。③财务组织