电子化学品深度报告：受益半导体产业转移电子化学品迎发展良机

行业深度|行业深度|识别风险，发现价值PAGE1识别风险，发现价值PAGE1/行业评 买报告日行业评 买5000亿元。本报告主要介绍了集成电路、面板显示以及PCB所用的电子化学品，强力新材（光刻胶、万润股份（OLED、鼎龙股份（CMP耗

化工沪深300 分析师 王剑雨 郭敏S0260514070001联系人 识别风险，发现价值PAGE3识别风险，发现价值PAGE3/ 投资逻 一、半导体产业崛起，电子化学品迎来发展良 二、电子化学品应用领域迅猛发 三、电子化学品介 四、上市公 五、风险提 图1电子化学品产业 图2电子化学品的特 图3电子化学品市场空 图5全球主要地区半导体材料销售额（十亿美元 图6《纲要》对集成电路各环节提出具体要 图7集成电路产业链（从多晶硅到完整的集成电路芯片 图8中国集成电路市场规 图9全球集成电路市场规 图11TFT-LCD结构示意 图12TFT-LCD工艺流程及所需电子化学 PCB内层结 图 图 2014年中国PCB产值占全球 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图37液晶材料产业 图 图 图40取向剂我国市场需 图 图 图 图 图 图 图 表4光刻胶进口替代空间巨 表7特种气体市场需 表8特种气体在各领域的使 国电子化学品即将迎来发展黄金期，未来国内一些优秀电子化学品公司将脱颖而出。表 (一图

原材料，下游是各种不同的电子元器件。5000亿元；第二，品类多，质量要求高。全球（亿美元全球（亿美元 (二识别风险，发现价值PAGE8识别风险，发现价值PAGE8/图 图

美日韩 中

中国大陆中国台湾韩国欧洲北美日本20062007200820092010201120122013 第一，政策及战略高度重视。201462014（大基金图 第二，各省市成立了中小基金支持产业发展，300亿投资金额，3年300识别风险，发现价值PAGE10识别风险，发现价值PAGE10/（IC（PCB（FDB(一电子化学品在IC子化学品占整个集成电路制造成本的约20%。图 （2）（3）4（5）（6）（2）（3）（4）2011场规模2014年达到1039313.4%IC行业有望继续保持高速增长。图 图

市场规模（亿元 增

市场规模（亿美元） 增

(二（OLED（LCD包括有源矩阵显示（薄膜晶体管液晶显示，TFT-LCD）和无源矩阵显示LCD发展趋势图 图 （array（module图 11/识别风险，发现价值PAGE12识别风险，发现价值PAGE12/9%，且全球显示器生产线已加速向中国大陆转移。电子化学品直接或间接50%以上，同样将受益全球显示面板的增长。图 图 液晶电视面板（百万片） 增速（右轴

靶材, 化学材料,彩色滤光片玻璃,

SG&A,折旧,人力,

偏光板液晶,其他,驱动IC, 图

20132015E中国大 中国台 韩 日(三电子化学品在PCBPCB是英文PrintedCircuitBoard（印制线路板或印刷电路板）的简称。通常把识别风险，发现价值PAGE13识别风险，发现价值PAGE13/图 PCB内层结 图 完成后的 PCB中使用到的电子化学品包括光刻胶、高纯试剂、PCB树脂（基板、特种（1）（2）（3）（4）（5）（6）（7）（9）PCB表面进行文字印刷，切割成型，图

大。2014PCB574.3PCB产值占全球比例从图 全球各地区PCB产值及增速情 图 2014年中国PCB产值占全球 图 图 光刻胶基于应用领域不同一般可以分为半导体集成电路（C）光刻胶、B光刻胶以及CDPB4C4，图23光刻胶产业 图24全球光刻胶市场分PCB光刻胶LCD光刻胶半导体光刻胶其他 35%，并且40%-60%表 20持下，IC02专项图 IC光刻胶被国外垄 图 光刻胶市场（亿元） 增东京应化合成橡胶sunitomoshipleyArch Clariant其他

PCBPCB是由预先配制好的液酯薄膜（PET膜）上。湿膜光刻胶PCBPCB中主要图27干膜光刻胶结构示意 表 PCBPCB PCB80%以上；湿膜光刻胶市场则主要中国PCB光刻胶前景广阔。据Prismark预测，2012年-2017年全球PCB复合PCBPCBPCB光刻胶专用化学品在我国将继续快28PCBLCDLCD光刻胶主要包括彩色光刻胶及黑色光刻胶，均由成膜树脂、光引发剂、颜料、溶剂和添加剂组成。LCD的彩色滤光片中，经过多次光刻形成面板成本的14-16%。彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料。图29光刻胶在LCD中的应用 图30LCD彩色滤光片制作示意图 由于LCD光刻胶行业技术壁垒高，市场主要由日本及韩国等国外厂商垄断。彩色光刻胶主要厂商包括JSR、LG化学、CHEIL、TOYOINK、住友化学、奇美、90%黑色光刻胶TOK、期。根据日本富士株式会社的统计，中国2012-2017年LCD光刻胶增速达15%目前我国内从事光刻胶研发和生产的单位主要有北京科华微电子材料有限公司和苏州瑞红飞凯材料强力新材图31全球光刻胶市场规模及结构（亿美元 图32我国光刻胶市场规模及增速（亿元 增速

2007200820092010201120122013国内光刻胶市场规模 增

表 （亿美元间（亿元约4-5-(二产的主要有德国、美国、日本等国家；我国高纯试剂发展起步较晚（2070所才在国内率先研制成功适合中小规模集成电路5μm技术用的22种MOS级试剂；发展至今，我国IC高纯试剂仍然主要被国外厂商垄断，国产率仅为10.5%，图 E.merckAshlandArchArkosumitomo其他201313626万吨；其中，中国化学试剂占全球市19.2%26%，占比提升空间大。图34全球高纯试剂市场格 图35高纯试剂国内市场及增速（亿元中国大陆中国台湾韩国欧美日本其他识别风险，发现价值PAGE21识别风险，发现价值PAGE21/ 图 (三LCD行业。封装方法一般可分为塑料封装、金属封装、陶瓷封装三种类型。从封装 封装材料市场规模。2014年我国半导体封装材料市场（识别风险，发现价值PAGE22识别风险，发现价值PAGE22/表 液晶取向剂等，主要应用于TFT-LCD的生产。TFT-STN-TM-Merck、Chisso、DIC三家公司垄断，国内生产液晶单体图 图 LCDLCD的对比度、阈值电压、40需求量（吨 增

(五)11030种。7CO2、NH3、N2OWF6、(CH3)3Al在半导体集成电路产业链中，使用到的气体有30种以上，也是特种气体最主同样被使用，其中在薄膜工序中,通过化学气相沉积,SiO2薄膜。SF6、HCl、Cl2PCB产业中可以用于保护和清洗，如在PCB焊接的时候，通常会通氮气防止氧化。8SiH4、PH3NH3、NF3SF6、HCl、Cl2体、科利德化工、华特气体等。经过多年的努力，718NF3、WF6C2F6等部分气体产品已经批量应用于国内8英寸和12英寸的集成电路生产线。图 图 美国气体化工普莱克斯

(六12IC6英寸、8英寸、12图 表 6英寸及以下8英寸12英寸 数据来源：SEMI、广发证券发展研究中memc90%。国内企业目前仍以生图 图 5%5%LGSilitronic图 CMP工作原抛光液FujimiCabot（90%市场份额30%-40%。我国目前主要依赖进口。50%以上。图 图 市场空间（亿美元） 增

市场空间（亿元） 增

（一）面12英寸大硅片获通过，填补国内空白，国产替代空间巨大。16-18年的EPS0.440.670.97PE82/53/37倍。（二）PCB、LCD以及半导体等领域，2013248亿元。光刻胶为技术密集3500耐磨性等。根据辐射固化专业委员会统计数据显示，2006~2010年年均需求增速达21%201577,962吨，显示了巨大的成长预计16-171.37、1.77亿元，维持“买入”（三）2.760.570.68（四）万润股份：液晶单体及OLED信息材料业务：单晶受益于产业细分趋势；OLED公司的信息材料产业包含了液晶材料、OLED材料、光电化学品等多个细理及其它多种领域的废气治理，还被广泛应用于MTO（甲醇制乙烯、MPPBoedcas,C的10%PP199CN55MP公司与万润股份的产品均涉及精细化工领域与医疗领域，有效的结合将产生良好的协同效应，形成双方技术与市场上的互补。MP公司的16-174.52、6.09（五）鼎龙股份：业绩增长快，CMPCMP预计16-17年净利润分别为2.12/2.52亿元，维持“买入”评级（并表（六）西陇科学：并购战略持续推进，IVD长期前景：中国的Sigma-Aldrich是世界上最大的生物/80Sigma-AldrichSigma-Aldrich曾经的发展路径十分接近。2012-2014并设立股权投资基金增资控股永和阳光。20157月，公司先后签订了福州新北、POCT有很强的综合配套和集成供应服务能力；而上海贝西