第7章 长期投资决策（上）

第七章长期投资决策（上）第一节长期投资决策概述第二节关于长期投资项目的几个基本概念第三节现金流量

第四节货币时间价值本章重点问题

本章重点问题项目计算期、原始投资、项目总投资的构成现金流入量与现金流出量的内容经营成本的估算净现金流量的计算(复利终值与现值的计算;年金的概念及种类;普通年金终值与现值的计算以及与复利终值、现值的关系;先付年金、递延年金、永续年金现值的计算;年偿债基金、年回收额的计算;利息率的计算)第一节长期投资决策概述☆投资及长期投资的涵义☆长期投资的分类☆长期投资的基本特点☆长期投资决策及其特点☆长期投资决策的意义第二节关于长期投资项目的几个基本概念

投资项目的含义

投资项目的主体

项目计算期的构成

原始总投资与投资总额的构成

投资项目的类型

项目投资资金的投入方式长期投资项目投资证券投资其他投资本教材只研究项目投资决策投资项目的含义投资项目主体不考虑项目资金的来源，以企业为主体记住投资项目的主体项目计算期的构成建设期的第1年初，记作第0年建设期的最后一年，记作第s年若建设期不足半年，可假定建设期为零项目计算期的最后一年年末，记作第n年，称为终结点

项目计算期(n)＝建设期

+运营期＝

s+p运营期【例7－1】

运营期＝试产期＋达产期运营期可根据项目的经济使用寿命期确定原始总投资与投资总额的构成建设投资=固定资产投资+无形资产投资+开办费投资固定资产原始价值＝固定资产投资＋建设期资本化利息原始总投资＝建设投资＋流动资金投资【例7－2】

项目总投资＝原始总投资＋建设期资本化利息投资项目的类型▲新建项目

▲更新改造项目◎单纯固定资产投资项目

◎完整工业投资项目实质三类项目投资方式

一次投入方式

分次投入方式【例7－2】

第三节现金流量

现金流量的定义现金流量的作用确定现金流量存在的困难确定现金流量的假设现金流量的内容现金流量的估算现金流量表的编制净现金流量的含义净现金流量的简化计算公式净现金流量计算举例现金流量的定义

在项目投资决策中，现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。按收付实现制确定确定现金流量的假设□投资项目的类型假设

□财务可行性分析假设

□项目投资假设

□运营期与折旧年限一致假设□时点指标假设□确定性因素假设现金流量的内容

--完整工业投资项目的现金流量

现金流出量△建设投资

△流动资金投资

△经营成本

△营业税金及附加△维持运营投资△调整所得税

现金流入量△营业收入

△补贴收入△回收固定资产余值

△回收流动资金现金流量的估算

----经营成本的估算经营成本又称付现成本经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目

经营成本的估算公式【例7－5】

现金流量的估算

---城建税和教育费附加的估算【例7－6】

回收流动资金和回收固定资产余值统称为回收额

维持运营投资是指矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产投资

所得税

直接按息税前利润乘以税率估算增值税两种处理方式现金流量表的编制--

管理会计现金流量表与财务会计现金流量表的区别

反映的对象不同

期间特征不同

结构不同

钩稽关系不同

信息属性不同【见表7－1】

净现金流量的含义

净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。理论计算公式

某年净现金流量（NCFt）＝该年现金流入量-该年现金流出量

包括所得税前NCF

所得税后NCF净现金流量的简化计算公式

---完整工业投资项目

建设期净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式

---完整工业投资项目运营期净现金流量的简化计算公式－不考虑所得税

净现金流量的简化计算公式

---完整工业投资项目运营期净现金流量的简化计算公式－考虑所得税

净现金流量的简化计算公式

---单纯固定资产投资项目运营期净现金流量的简化计算公式净现金流量的简化计算公式

---更新改造项目

建设期净现金流量的简化计算公式注：处置固定资产损失抵税问题净现金流量的简化计算公式

---更新改造项目运营期净现金流量的简化计算公式－考虑所得税

注：新增折旧计算中，对假定继续使用旧设置时的折旧如何计算说明如果不考虑维持运营投资，回收额＝零，则运营期税后净现金流量又称为经营净现金流量终结点净现金流量＝终结点经营净现金流量＋回收额如果回收额≠0，按照回收额发生在终结点上的假设，经营期内回收额不为零时的净现金流量亦称为终结点净现金流量【例7－9】

完整工业投资项目的所得税前NCF计算【例7－10】完整工业投资项目的所得税后NCF计算【例7－11】单纯固定资产投资项目的所得税前NCF计算【例7－12】单纯固定资产投资项目的所得税后NCF计算

【例7－13】固定资产更新改造投资项目的NCF计算（税后）实例第四节货币时间价值

货币时间价值的概念货币时间价值的计算制度一次性收付款项终值与现值的计算系列收付款项终值与现值的计算年金终值与现值的计算货币时间价值的其他问题一、货币时间价值的概念

货币时间价值是作为资本(或资金)使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的那部分增殖价值，其实质是货币所有者让渡其使用权而参与社会财富分配的一种形式。

启示货币时间价值的形式是价值增殖

增殖是在其被当作投资资本的运用过程中实现的

货币时间价值量的规定性与时间的长短成同方向变动关系

货币时间价值表现形式★绝对量－使用资金的机会成本★相对量－相当于政府债券利率没有风险和通货膨胀条件下社会平均资金利润率二、货币时间价值的计算制度

利息计算制度

★单利制

★复利制投资决策采用复利制！货币时间价值的计算制度

复利制指当期未被支取的利息计入下期本金，改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利的计息制度。现值（P）－本金：开始存入的本钱终值（F）－本利和：一定时期后的本金与利息的合计数利滚利三、一次性收付款项终值与现值的计算终值(F)＝现值×(1+利率)时期＝P·(1+i)n

＝现值×终值系数＝P·(F/P,i,n)【例7－15】

一次性收付款的现值和终值也称为复利现值和复利终值

一次性收付款项终值与现值的计算现值(P)＝终值×(1+利率)

-时期＝F·(1+i)-n

＝终值×现值系数＝F·(P/F,i,n)【例7－16】

折现是一次性收付款项终值计算的逆运算。四、系列收付款终值与现值的计算FR＝＝F1+F2+…+Ft+…+Fn-1+FnPR＝＝P1+P2+…+Pt+…+Pn-1+Pn

系列收付款终值或现值计算，实际上就是将多时点资金数列逐一换算为未来某一时点的终值或换算为事前某一时点的现值再求和的计算过程

五、年金终值与现值的计算●

年金的概念●

年金的种类●

普通年金终值与现值的计算●

先付年金终值与现值的计算●

递延年金现值的计算●

永续年金现值的计算

年金（A）是系列收付款项的特殊形式，它是指在一定时期内每隔相同时间(如一年)就发生相同数额的系列收付款项，也称等额系列款项。

（一）年金的概念（二）年金的种类◆普通年金◆先付年金◆递延年金◆永续年金

普通年金应用最为广泛，其他几种年金均可在普通年金的基础上推算

（三）普通年金终值与现值的计算

－－FA的计算【例7－17】

在n期内，从第一期起每期期末发生的年金为普通年金，又叫后付年金，用A表示（三）普通年金终值与现值的计算

－－PA的计算【例7－19】年偿债基金A是年金终值的逆运算

【例7－18】（三）普通年金终值与现值的计算

－－年偿债基金的计算年回收额A是年金现值的逆运算

（三）普通年金终值与现值的计算

－－年回收额的计算【例7－20】（四）先付年金的终值与现值的计算

先付年金是指在n期内，从第一期起每期期初发生的年金形式，又称预付年金或即付年金，记作A′。

【例7－21】先付年金的终值计算先付年金的现值计算【例7－22】

【例7－23】（五）递延年金终值与现值的计算

递延年金是指在n期内，从0期开始间隔s期(s≥1)以后才发生系列等额收付款项的一种年金形式，记作A＂。

递延年金终值FA″的计算

FA″＝A″·(FA/A,i,n-s)递延年金现值PA″的计算

两种计算方法都必须掌握【例7－24】【例7－25】（六）永续年金现值的计算

永续年金是指无限等额支付的特种年金，即是当期限n→+∞时的普通年金，用A＊表示。

【例7－26】

六、货币时间价值的其他问题

---利率、期数的计算

情况一：已知P，F，n，求i情况二：已知PA，A，n，求i情况三：已知PA、A和i，求n情况二、三用内插法求值在复利终值的基础上倒求i内插法内插法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。（以计算利率i为例）假设：临界点1为(i1,r1)；临界点2为(i2，,r2)，要求：r1＞r；r2＜r【例7－20】【例7－21】

货币时间价值的其他问题

---名义利率与实际利率的换算问题

凡每年复利次数超过一次的年利率在经济上叫名义利率，而每年只复利一次的年利率称为实际利率。

在理论上，按实际利率每年复利一次计算得到的利息应该与按名义利率每年多次复利计算的利息是等价的。货币时间价值的其他问题

---名义利率与实际利率的换算问题

换算方法一：

将名义利率调整为实际利率，再按实际利率计算货币时间价值（名义利率记作r；实际利润记作i）【例7－29】

货币时间价值的其他问题

---名义利率与实际利率的换算问题

换算方法二：

不计算实际利率，而是相应修正利率和时期，并按修正后的利率和时期确定有关系数。【例7－23】

修正后的利率为r/m，修正后的时期为mn

实际中常常采用练习已知分别于第1年初、第1年末和第2年末各投资100万元用于建造同一项固定资产，资金来源均为银行借款，借款利率为10%。要求计算该固定资产投资项目的下列指标。（1）原始投资额；（2）建设期资本化利息；（3）投资总额；（4）固定资产的原值；（5）原始总投资的现值。某企业建造一条生产线,需固定资产投资202万元,均为自有资金.建设期为1年,全部资金于建设起点一次投入。该项目预计可用10年，期满净残值2万元。生产线投产后不需追加流动资金，每年可使企业增