2010年中国绍兴黄酒集团有限公司公司债券信用评级报告

评级展望发行主体中国绍兴黄酒集团有限公司发行规模10亿元人民币债券期限7偿还方式前5担保主体绍兴市交通投资集团有限公司

2010年中国绍兴黄酒集团有限公司公AA，评级展望为稳定。性扩张带来的负面影响以及贸易业务面临一定的风险。同期债券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。优 17万吨。公司拥有国家黄酒七个“中24万吨的库存原强有力的担保。绍兴市交通投资集团有限公司为本期公司债券提供了全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。关 2010722中国绍兴黄酒集团有限公司是我国最大的黄0300公司拥有国内一流的黄酒生产工艺设备和省级黄SO9002S14001AP品牌；而“沈永和”和“鉴湖”300多年历史20091254.6119.27亿元，所有者权益（含少数股东权益）35.34亿元。2009年公司实现主营业务收本期债券是由中国绍兴黄酒集团有限公司向Shbor（hbor个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网.hbo.og)上公布的一年期Shbo（Y）位小数，第三位小数四舍五入，在债券存续期内752

绍兴市交通投资集团有限公司为本期债券本10于中国黄酒城建设项目和绍兴市迎恩门环境改造255362200葡萄酒、德国的啤酒共称为世界最古老的三大酒1518度左右。1996~2002这一传统主销区，在苏浙沪以外地区几乎没有增199年3.27降至002年28.099年14202年83

20021402009301万吨，年均复合增长率达10.03%。350

%

规模以上企业数 整体毛利率资料来源：国家统计局直接限制了黄酒销售的全国性扩张。1999~2002年

伴随着消费升级的触动和黄酒行业进入快速力。21~23~41999 2000 2001 2002浙江 上海 江苏 其GDP首次突破1,000美元，按照国际经验，人均

2006

2,000~3,00080%的生产企业仍然是家20052005年会稽山收购嘉善，2008年第一食品收购华光酿酒（和酒、2009亿 亿 199920002001200220032004200520061999200020012002200320042005200620072008浙江省 上海市 江苏省 其他了自身品牌建设的步伐。针对优质黄酒酒精度较

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头黄酒企业利用黄酒悠久的历史带来的深厚的文0产量增长 销售收入增长

18种氨82.518种之多，缺乏的微量元素。2009GDP已超过3,500美元，随着经济发展和人均可支配收入的提中国绍兴黄酒集团有限公司是我国最大的黄17中是黄产能（万吨会稽山、稽山清、帝聚堂、200730年、40年、50年陈黄酒产品，开始了自身的产品结构升级；同时开始进行品牌梳理，将“

123456数量(坛中国绍兴黄酒集团有限公司是我国最大的黄200913.91377.4156.57%

房地 其

2年到02002083300共计60068

黄酒贸易热电房地产其他黄酒生产所需的原料主要分为生产原料和包装物两类。从公司09等生产原料及相关辅料和包装物在生产成本中占比约040。3.5~45000~6000吨。4万亩糯3817.30万吨，其中全机械化产能约10高，2007~200915.54万吨、18.0318.84万吨，产能利用率分别为92.50%、104.22%108.90%。生产线（条产能（万吨产量（万吨产能利用率2007~20098.412008年销量增长很快，主要5.75万吨，2009年受金融危机影响销量略有下降；近三年女儿红销量分别为1.24万吨、1.37万吨和

92.6048.81.922.10.97.578.408478司近年来在主要销售区域的收入有进一步集中的趋势。6：2007~2009销售价格方面，从原酒来看，由于公司年明显回落，但由于原酒的资源价值已逐步被市场所了解和接受，其销售价格与2007年相比仍然有所提高，20094425元/吨，三年复合增长率为3.38%。从瓶装酒来看，由于对下程中进行市场培育，近三年有小幅下降；2009年女儿红酒销售均价为7677元/20082009销量（万吨单价（元/吨销量（万吨单价（元/吨销量（万吨单价（元/吨线、黄酒中央仓库和玻璃瓶生产线等系列配套项301200522009到4装物的自给率将大幅提高，黄酒产能也将继续提公司的商品贸易业务主要依托下属绍兴龙山（要是为绍兴当地建筑企业提供钢材和自营的氨纶10.00万吨、2.014.66钢材（万吨电子元件（件化纤产品（吨

公司房地产业务主要依托绍兴市华夏房地产开发有限公司运营，1997120053000平米的内一流的黄酒生产工业设备和全国唯一的省级黄兴绍兴黄酒业成为了市政府和黄酒集团的共同目 2010 2011 2011180亩，目前已875万吨玻璃瓶厂的施工建设；1200亩，目前在建一期工程，5万吨玻璃瓶厂和2万吨能达到30为绍兴特色旅游的同黄酒城一起作为湘家荡项目搬迁改

20103万吨以5万吨中高档玻璃酒瓶生产能力，将投资约0.9017.000.851.450.30亿元。205未来几年中，对公司第二板块的发展作战略性调定，公司建立起现代企业的法人治理结构管理模参股企业中国家投资形成的国有资产依法进行经公司不设股东会，由市国资委行使股东会职国资委委派，1名职工代表，由公司职工（代表）

不大，2007~200944.1444.305461（32.334.363.34亿元。2009了一系列股权转让和收购。207年，公司以.59亿元的价格挂牌转让所持有绍兴龙山氨纶有限公司758368的20082097655141.6295%的股进行定期分析，加上根据业务需要进行不定期分

长期债务 短期债务所有者权益 资产负债率长期资本化比率 总资本化比率

以下关于公司财务的分析基于天健会计师事务所有限公司审计并出具的标准无保留意见200~209007年1月1

从债务结构来看，2007~2009年公司总债务规200920088.756.44亿元所致。公司的债务构成以短期债务为主，2007~2009年分7.19亿元、5.549.49亿元，占总债务比重较高，2007、200890%以上，2009年幅增加，短期债务/66.01%，

亿元左右，造成公司主营业务收入同比下降61.29%2009年营业总收入同比下降17.43%2007~20096.41

亿-亿---

--2007~2009年公司实现主营业务收入分别为21.74亿元、15.86亿元、13.09亿元。2007年主营取得了7.57关产品价格的上涨，销售收入比上年增加2.12亿5,984.8

营业总收入营业成本合计收入增长率成本增长率09.41.342.878865，2007年0092287预计未来随着公司逐渐剥离与黄酒生产销售不相-化 钢20072008随着营业收入下降，2007~2009年公司的期间务的剥离及房地产项目收入结转完成，公司200820070.5220090.2320098.752009年贷款利率下降，而且2010

3-经营性业务利润 资产减值损失 公允价值变动收益投资收益 营业外损益亿亿 销售费用 管理费用财务费用 三费收入占比

2007~2009年公司总债务规模上升较快，分别润，20090.70亿元，占利润总额的财政补助和拆迁补偿，2007~2009年政府财政补6,182.56万元、4,258.98万元、1.520~2082009年及古越龙山对位于绍兴市北海桥的第一酿酒厂整2094,05.28拆迁完毕将拆迁补偿7,41.28万元计入其他应付

3.90亿元、2.67亿元、6.89亿元。从总债务压力指标看，由于债务增加，公司总债务/EBITDA之值从20072.196.69但仍处于合理范围；从利息保障能力来看，2009年公司EBITDA利息倍数7.39总债务（亿元长期债务（亿元净债务（亿元EBITDA利息倍数总债务长期债务2009700840.66万元。20091月，上述担保债务已该项担保责任。其余被担保公司均处正常经营状此外，公司一直与金融机构保持良好合作关2010年32.078.39整体来看，公司各项偿债指标均处于合理水）绍兴市交通投资集团有限公司原名绍兴市交绍兴交投是绍兴市最大的国有独资收费公路200813.77亿95.30%。利润来源之一，20081.03亿7.481.28

年底，绍兴交投收费公路营运里程达到6865公兴交投也承担了一些非收费的公益性项目建设任务，如绍兴火车站广场建设暨城北河综合整治工104这些项目的建设资金来源为市财政拨款或土地出2008年绍兴交投公共交通业务实现收入1.23200771交投全部主营业务收入和毛利润的78.89%和绍兴交投的文化旅游业务由下属全资子公司团”）运营，2008年绍兴交投实现文化旅游业务收6195.571467.18万元，分别占全4.50%4.67%，毛利23.68%。由于绍兴交投业务涉及领域都是政府鼓励项得土地收储开发职能。根据绍兴市人民政府617186单批复，同意由绍兴交投收储17696,70.60（估中心有限公司出具评估报告，评估价值为41.5亿元人民币，同时同意上述土地收储后用地性质变更为商住用地并免交土地出让金及契税等各种207东权益）72.70亿元，2009年绍兴交投实现主营业8.840.34亿元，经营活动净2.55AA。券提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。固定资产(合计所有者权益（含少数股东权益------营业毛利率三费收入比总资产收益率流动比率速动比率存货周转率应收账款周转率资产负债率总资本化比率短期债务/总债务经营活动净现金/总债务经营活动净现金/短期债务经营活动净现金/利息支出总债务EBITDA利息倍数所有者权益（含少数股东权益-------流动比率速动比率存货周转率应收帐款周转率--经营活动净现金/-总债务短期债务（旧）＝短期债务（新）=短期借款+交易性金融负债+应付票据+＝＝三费前利润(新)=营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金收入-退保金-赔