第八章-企业利润分配决策

第八章企业利润分配决策引导案例NORWAY公司股利分配方案选择NORWAY公司的矿产资源只能使用5年，股东已决定不再投资，准备5年后结束公司。已知；公司所得税税率为22％，但购买其他公司优先股而获取使股息收入可免税85％；个人所得税税率为40％，但资本所得税只有20％；股东期望收益率为10％。公司在5年内收入情况如下：税前现金净收入＄25000减：折旧费500O税前利润20000减：所得税（22％）4400税后净利润＄15600现在NORWAY公司面临以下三个方案，需挑选出对股东权益最有利的方案：方案A：每年把全部现金净收入以股息形式分配给股东；方案B：用每年现金净收入购买其他公司债（利息率5．13％），在5年后，将购入的公司债本利和一次性发给股东；方案C：用每年现金净收入购买其他公司优先股（股息率8．27％），在5年后，将购入的优先股本息和一次性发给股东。试进行股利分配决策。学习目标

通过本章学习，应掌握利润分配的程序和利润分配需考虑的因素；掌握各种股利分配政策的基本原理、优缺点及适用范围；熟悉股份公司的股利分配形式；了解股票分割和股票回购的意义；了解股份公司股利支付程序。股份公司为什么要分发股利？投资者又为什么如此关注股利？费雪·布莱克(FisherBlack)——1976“股利之谜”(TheDividendPuzzle)“我们越是研究它，它就越像一个谜”第一节企业利润分配概述第二节股利分配政策第三节股票股利和股票分割第一节企业利润分配决策一、“手中之鸟”理论二、MM无关理论三、税差理论四、追随者效应理论五、信号假说六、代理成本说七、行为学派返回一、“手中之鸟”理论“双鸟在林不如一鸟在手”。手中一元钱的价值大于留存在公司中的一元钱的价值。

二、MM无关理论公司的股利政策与公司的市场价值无关；股票价格完全由投资与融资决策所决定的获利能力所影响，而非取决于公司的股利政策；严格的假设条件。

三、税差理论股利资本利得投资者更喜欢资本利得，而不愿多得股利。四、追随者效应理论不同的股利政策吸引不同的追随者；没有必要追求“统一”。

五、股利的信号假说较高的股利：公司有较高的当期收益和良好的前景预期，是好消息；较低的股利：公司有较差的当期收益或者较差的前景预期，是坏消息。返回第二节股利分配政策一、股利分配的内容二、影响因素三、实际股利政策四、实务分析返回一、股利分配的内容—股利支付程序中各日期的确定；—股利支付率的确定；—股利支付形式的确定；—支付现金股利所需现金的筹集方式的确定。最主要的是确定股利的支付比率返回二、影响因素（P191）

（一）法律因素

（二）合同限制因素

（三）资金变现力

（四）其他因素等返回三、实际股利政策（一）剩余股利政策（二）稳定或固定增长的股利政策（三）固定股利支付率政策（四）低正常股利加额外股利政策返回

（一）剩余股利政策

公司的最优资本结构为：债务资金40%，权益资金60%

本年净利润300万

项目投资需要资金400万。

400×60%＝240万

300－240＝60万理由P190——保持理想的资本结构，使加权资本成本最低，从而公司价值最大。返回（二）稳定或固定增长的股利政策

EPS

DPS

理由（P190）——向市场传递着公司正常发展的信息；——有利于树立公司良好形象；——增强投资者对公司的信心；——稳定股票的价格；——有利于投资者安排股利收入和支出；——稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论；——股利的支付与盈余相脱节。返回（三）固定股利支付率政策

EPS

DPS

理由（P190）——使股利支付与公司盈利很好地配合，多盈多分、少盈少分、无盈不分。——每年股利随盈利频繁变动，传递给股票市场一个公司不稳定的信息。这不利于稳定股票价格、树立良好的公司形象。返回（四）低正常股利加额外股利政策正常股利＋额外股利公司盈利多，额外股利多；公司盈利少，额外股利少。

理由（P191）——这种股利政策使公司具有较大的灵活性；——这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。返回实务中并没有一个严格意义上的最为科学的股利政策；往往是多种股利政策的结合。美、英、日股利支付率比较美国行业股利支付比率行业1980~1994平均股利支付率（%）建筑材料20.8医药卫生21.8食品业28.6办公设备32.7石油39.7化学51.8电力79.8我国情况如何？返回第三节股票股利和股票分割一、股票股利二、股票分割返回一、股票股利（P316）

（一）对所有者权益的影响

借：利润分配——未分配利润贷：股本资本公积教材P316，例题——所有者权益总额不变——所有者权益内部结构变化（三）对EPS、市价、股东财富的影响——理论上：N等比例上升，EPS、股价等比例下降；——实务中：股价可能上升、不变、下降。（三）对公司的影响（P194）发放股票股利既不需要向股东支付现金，又可以回报股东；可吸引更多的投资者；向社会传递公司正常发展的信息，稳定股价；发放股票股利的费用高于发放现金股利的费用。返回二、股票分割（P196）（一）对所有者权益的影响教材P318，例题14-6所有者权益总额不变所有者权益内部结构不变（三）对EPS、市价的影响理论上：——N等比例上升，EPS、股价等比例下降