中国对东盟的出口是转口贸易吗

相关研究《全面深化改革新局面——三中全会<决么资产？——低利率下的资产配臵系列《这次值得重视的六大领域——二十届l在全球产业链重构以及全球经济下行背景下，我国出口表现依然靓丽，这很大程度上表明我国制造生产的优势仍存在。l从出口对象来看，我国对东盟出口份额提升明显，已经超越欧美，成为我国最大的出口对象。l尽管，我国与东盟以及东盟与美国的贸易联系都在不断增强，但无论从总量角度还是从产品角度，我国借道东盟转口到美国都不明显。我国与东盟贸易合作的加强或更大程度上与其自身需求提升有关。风险提示:美国经济持续下行。总量研究总量专题报告21.出口：仍然靓丽 42.转口：暂不明显 53.产品：差异明显 6总量研究总量专题报告3 图1我国出口增速持续抬升 4图2我国实际出口金额抬升 4图3东盟成为我国最主要的出口对象 4图4我国对东盟地区出口增速明显好于欧美 4图5美国自我国进口明显下降 5图6美国自我国和东盟进口增速趋势一致 5图7东盟出口到美国的份额变化趋势 6图8东盟出口增速与对美国出口增速较为一致 6图92017年我国对美国出口重点产品 6图102023年我国对美国出口重点产品 6图11我国出口到东盟重点商品分布 7总量研究总量专题报告4经济亮点：出口依然有韧性。自2023年8月起，我国出口增速持续回暖，在2023年11月由负转正。截至8月，出口增速上行至8.7%，为2023年3月以来高点，累计同比增速也升至4.6%。剔除价格因素，我国出口实际量表现更好，明显好于疫情（2020年3月）之前增长趋势线水平。此外，需要强调的是，我国出口的这一靓丽成果是在全球经济下行的背景下取得的，足见我国制造生产的优势。200-10-2021/0822/0222/0823/0223/0824/0224/08275026002450230021502000中国实际出口金额（亿美元，剔除价格波动）16/0717/0718/0719/0720/0721/0722/0723/0724/07出口对象更迭：东盟位居首位。自2018年以来，我国对东盟出口份额不断抬升，尤其是在2018年-2020年期间、2022年-2023年年中期间加速抬升。截至8月，我国对东盟出口份额高达16.7%，较2017年底上升了4.4个百分点；且自2023年年初就超越欧美，成为我国第一大出口对象。而我国对欧美的出口份额则分别下降至14.8%和14.1%，较2017年底分别减少了1.9个百分点和4.9个百分点。从出口增长来看，也是如此。截止8月，我国对东盟出口的增速为4.8%，明显好于欧美，我国对欧美出口的增速分别为-3.7%和-1.0%。20中国对主要经济体出口份额（%）15/1117/0218/0519/0820/1122/0223/0524/0840200-10-20中国对主要经济体出口增速（%）18/0819/0820/0821/0822/0823/0824/08总量研究总量专题报告5自2018年中美贸易摩擦以来，中美产业链面临重构，我国已经不是美国第一大进口来源国。而东盟在中美产业链重构中获益颇多，对美国输出大幅提升；同时，也成为我国第一大出口对象。那么，我国是通过东盟转口到美国吗？从美国视角来看：并不明显。美国自我国进口的依赖度从2018年开始不断下滑。截至7月，已经下降至不足14%，较此前高峰减少了约8个百分点。而美国自东盟的进口依赖度则上升至10%以上，较2018年增加了3个多百分点。不过，我们发现，美国自东盟进口份额提升较快的阶段是2019年年初-2021年年初。这一阶段份额的提升可以解释全部变化的86%，反而2021年年初-至今年7月是相对平稳的。美国自我国进口份额下降较快的阶段则是2018年-2019年年底、2021年年中-至今年7月，这两个阶段份额的下降可以解释全部变化的约70%左右。这与东盟的积极变化其实是错位的。此外，2021年以来，美国自东盟和我国进口增速趋势也是较为一致的。540200-10-20-30美国自中国和东盟进口增速（00/0704/0708/0712/0716/0720/0724/07从东盟视角来看：也不明显。东盟对美国的出口份额从2012年开始趋势增长，截至6月，上升至15.3%；我国对美国出口份额则下降至14.1%。不过，我们发现，东盟对美国出口份额提升较快的阶段分别为2014年-2017年以及2018年-2021年年中。反而，2021年年中-至今年6月东盟对美国出口份额实际上是保持相对平稳的。而我国对美国出口份额快速下降阶段是2018年底-2020年年中以及2022年3季度-今年8月。尤其是第二阶段，可以解释中国对美国出口份额减少的60%以上，这与东盟的表现也是错位的。从出口增速来看，也是如此。东盟对美国出口增速大幅提升是2020年-2022年年初，2022年年初以来东盟对美出口增速与整体出口增速保持一致。总量研究总量专题报告69898252050252050-10-15东盟出口增速(%)东盟对美国出口增速(%)10/0612/0614/0616/0618/0620/0622/0624/06由此可见，我国与东盟贸易规模的增长，不可简单定性为转口，一定程度上或也与东盟自身需求提升有关。前文从东盟和美国总量角度来看，我国转口并不明显。我们进一步从产品角度来看我国与东盟和美国的贸易变化。从美国来看，我国对美国出口产品略有变化。在2018年中美贸易摩擦之前，我国对美国出口较多的产品分别为电话机、自动数据处理设备、监视器、机动车零附件、坐具、三轮车以及箱包等，前3大成品占比合计为23.5%。2023年，我国对美国出口重点产品依然是电话机和自动数据处理设备，但低值简易通关商品提升到第三位。相比2017年，电话机、自动数据处理设备以及监视器占比下滑至19.5%，三者占比分别减少了0.8个百分点、2.2个百分点以及1.1个百分点。而低值简易通关商品占比则提升了3.4个百分点。86420--2017年中国出口到美国产品分布（%）2023年中国出口到美国产品分布（%）86420不过，我国对东盟出口的产品则显著不同。2017年，我国对东盟出口前三的产品分别为电话机、集成电路以及石油类产品，3者占比合计为15.8%。截至2023年，我国出口到东盟前三的产品依然是集成电路、电话机和石油类产品。相比2017年，集成电路占比基本持平，石油类产品有所上升，电话机占比则大幅减少了2.7个百分点。此外，我国还对东盟出口大量平板显示模具、半导体器件以及船舶等产品，这些都是与对美国出口重点产品类型显著不同的。可见，从商品来看，我国与东盟之间不断加强的贸易合作，也不能简单定性为转口。总量研究总量专题报告7654321065432102023年中国出口到东盟产品分布（2023年中国出口到东盟产品分布（%）总量研究总量专题报告8本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，场以恒生指数为基准；美国市场以标本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否