财务管理的基本概念课件

时间价值风险价值财务管理的基本概念

投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，称为投资风险价值，亦称风险收益或风险报酬。

财务管理基本观念之二一、投资风险价值的含义（1）从个别理财主体的角度看,风险分为市场风险和公司特有风险两类。

市场风险是指那些对所有企业产生影响的因素引起的风险,如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等。又称不可分散风险或系统风险。

公司特有风险是指发生于个别企业的特有事项造成的风险,如罢工、诉讼失败、失去销售市场、新产品开发失败等。又称可分散风险或非系统风险。二、投资风险的分类2）从企业本身来看,风险可分为经营风险和财务风险两大类。

经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。经营风险是任何商业活动都有的，也称为商业风险。

财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。二、投资风险的分类1）风险报酬率

风险报酬的表现形式是风险报酬率,就是指投资者因冒风险进行投资而要求的,超过资金时间价值的那部分额外报酬率。三、投资风险报酬率2）期望报酬率期望投资报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率期望投资报酬率示意图风险程度无风险报酬率风险报酬率期望投资报酬率投资风险衡量的指标主要有：

概率分布

期望值

离散程度

标准离差率

风险收益率四、投资风险的衡量

期望值是一个概率分布中的所有可能结果,以各自相应的概率为权数计算的加权平均值,是加权平均的中心值。

E＝n

∑XiPi i=12）期望值解：期望值收益为:

E＝5×0.1＋4×0.2＋3×0.4＋2×0.2＋1×0.1＝0.5＋0.8＋1.2＋0.4＋0.1＝3

离散程度是用以衡量风险大小的统计指标。一般说来,离散程度越大,风险越大；散程度越小,风险越小。

反映随机变量离散程度的常用指标主要包括方差、标准差、标准离差率等三项指标。3）离散程度标准差也叫标准离差或均方差,是方差的平方根,

其计算公式为:nσ＝∑（Xi－E）2·Pi

i=12)标准差标准离差率是标准差同期望值之比,其计算公式为:

σq＝E3）标准离差率

方差和标准差作为绝对数,只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。在期望值相同的情况下,标准差越大,风险越大；反之,标准差越小,则风险越小。

对于期望值不同的决策方案,评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。在期望值不同的情况下,标准离差率越大,风险越大；反之,标准离差率越小,风险越小。方差、标准差和标准离差率的区别：习题演练单项选择题：1、财务风险是（）A.通货膨胀带来的风险B.高利率带来的风险C.筹资决策带来的风险D.财务决策带来的风险2、标准差是各种可能的报酬率偏离（）A.期望报酬率的综合差异B.总报酬率的综合差异C.风险报酬率的综合差异D.实际报酬率的综合差异

双项选择题：1、公司特有风险的原因可以分为（

）A.可控风险B.不可控风险C.经营风险D.财务风险答案单项选择题1、C2、A多项选择题1、CD第三章项目投资管理

第1节项目投资概述第2节现金流量分析第3节常用投资决策方法第4节项目投资评价方法的实际运用

项目投资的特点1．影响时间长2．投资金额大3．不经常发生4．变现能力差5．投资风险高第一节

项目投资概述

现金流量的概念与内容

所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起企业的现金支出和现金收入增加的数量。这里的“现金”是指广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业现有的非货币资源的变现价值。现金流量包括现金流出量、现金流入量和净现金流量三个具体概念。第二节

现金流量分析（1）现金流出量

一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额或现金收入的减少额。通常用表示第t年的现金流出量，主要包括以下内容：（1）建设投资（2）垫支流动资金（3）付现成本付现成本=总成本-折旧（4）各项税款折旧是非付现成本（5）其他现金流出量第二节

现金流量分析（2）现金流入量

一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额或现金支出的减少额。通常用表示第t年的现金流入量。主要包括以下内容：

（1）营业现金收入（2）设备出售或报废时的残值净收入（3）收回的流动资金（4）其他现金流入量第二节

现金流量分析3．净现金流量

净现金流量又称现金净流量，是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。第二节

现金流量分析小结：估算现金流量应注意的问题区分相关成本和沉没成本不要忽视机会成本相关成本是指决策相关成本，管理层能通过经营决策改变的成本。沉没成本是指过去已发生的成本。不相关成本机会成本是指丧失的收益。第二节

现金流量分析

净现金流量的确定方法：

根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为以下三种类型：

（1）建设期初始投资现金流量（2）营业现金流量（3）终结现金流量第二节

现金流量分析

各类现金流量的构成：

（1）初始投资现金流量的构成

构成初始投资现金流量主要有以下几项内容：①固定资产购建、无形资产购买和开办费等费用②相应流动资金投入③更新固定资产净残值收入第二节

现金流量分析税后营业现金流量方法一：根据现金流量的定义计算

营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税方法二：根据年末营业结果来计算

营业现金流量=税后净利润+折旧方法三：根据所得税对收入、付现成本和折旧的影响计算

营业现金流量=税后收入-税后成本+税负减少

=营业收入×（1-所得税税率）-

付现成本×（1-所得税税率）+

折旧×所得税税率第二节

现金流量分析（3）终结现金流量的构成

固定资产清理净收入收回的流动资金第二节

现金流量分析（1）非折现的分析评价方法

非折现的方法不考虑资金时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的。这些方法在选择方案时只起辅助作用。

1．静态投资回收期法静态投资回收期法是人们最早使用的投资评价方法，它是通过计算一个项目所产生的非折现现金流量足以抵消初始投资额所需要的年限，即用项目回收所需的时间长短来衡量项目投资方案的一种方法。

第三节

常用投资决策方法

静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的非折现现金流量将全部投资收回所需期限。静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为：即为静态投资回收期。第三节

常用投资决策方法

（1）如项目的初始投资额为I，建设期为零，每年净现金流量相等为A；或当前m期各年净现金流量相等为A，且m·A＞I，则：第三节

常用投资决策方法

静态投资回收期应该比选定的回收期标准低。但如果两个方案是互斥的，则选择回收期较短的方案。

优点：使用简单、方便经济意义易于理解在一定意义上考虑了投资风险因素

缺点：没有考虑资金的时间价值不考虑回收期以外各年净现金流量回收期标准主要依赖决策者对风险的态度第三节

常用投资决策方法

2．会计收益率法

会计收益率也称为投资利润率，是指年平均利润额与实际投资额的比值。用ARR表示。其中：第三节

常用投资决策方法

首先需确定一个会计收益率标准。当投资方案的会计收益率高于此标准则接受该投资方案，否则就拒绝该方案。如果从多个可接受的互斥方案中进行选择时，应该选择会计收益率最高的方案。

优点：经济含义易于理解使用简单、方便考虑了寿命期内所有年度的收益情况

缺点：没有考虑资金的时间价值由于净利只是会计上通用的概念，与现金流量相比差异较大第三节

常用投资决策方法（2）折现的分析评价方法

折现的分析评价方法，是指考虑资金时间价值的分析评价方法，亦被称为折现现金流量分析技术。

1、净现值法（NPV）

2、现值指数法（PI）

3、内部收益率法（IRR）

第三节

常用投资决策方法1．净现值（NPV）

所谓净现值，是特定方案未来各年的净现金流量的现值之和，亦即未来各年的现金流入的现值与现金流出的现值之间的差额。

净现值的公式如下：如建设期为零，初始投资为I，则上式可写成：第三节

常用投资决策方法净现值法决策的规则是：

（1）对于独立方案，当投资方案的净现值为正时才能接受，当净现值为负时应拒绝（2）对于多个净现值为正的互斥方案，应该选择净现值最大者为最优方案净现值法的基本思想是投入与产出之间进行对比，只有当后者大于前者时，投资对于企业才是有利的。

第三节

常用投资决策方法确定折现率：（1）以投资项目的资金成本作为折现率；（2）以投资的机会成本作为折现率；（3）以行业平均资金收益率作为项目折现率第三节

常用投资决策方法优点：

（1）净现值的计算考虑了资金的时间价值。（2）净现值能明确反映出一项投资会使企业增值（或减值）数额大小。由于财务管理的目标是企业价值最大化，因此企业在评价一个投资项目好坏首先考虑它能使企业增值的程度大小。基于以上原因，人们通常认为净现值决策方法是投资决策中最好的一个。第三节

常用投资决策方法缺点：

（1）净现值的大小受所选择的折现率大小的影响，折现率越大则净现值越小。（2）净现值指标不能反映投资效率的高低，一项投资规模较大，投资期限长而实际报酬率较低的项目可能有较大的净现值；而一项投资规模较小、投资期限短而实际报酬率较高的项目可能具有较小的净现值。因此对于资金较为紧张的企业而言，单纯使用净现值指标评价一个投资项目的好坏未必恰当。第三节

常用投资决策方法

2．现值指数（PI）

现值指数，也叫获利指数，是指按设定的折现率计算的项目投产后各年现金净流量的现值之和与原始投资的现值总额之比。第三节

常用投资决策方法3．内含报酬率（IRR）

内含报酬率也称为内部收益率，是根据项目本身所能达到的报酬率即实际的报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即是使投资方案净现值为零的折现率，用IRR表示。

IRR

可由下式确定：第三节

常用投资决策方法

如建设期为零，初始投资为I，则上式可写成：

评价标准：

如果投资方案的现值指数大于1，该方案为可行方案；如果投资方案的现值指数小于1，该方案为不可行方案；如果几个投资方案的现值指数均大于1，那么现值指数越大，投资方案越好，说明每单位投资的现值所获得的产出越大。第四节

常用投资决策方法优点：

(1)内含报酬率的计算考虑了资金的时间价值

(2)内含报酬率的计算不需要首先确定折现率

(3)内含报酬率表示投资项目本身所能达到的收益水平缺点：

(1)内含报酬率不能明确反映出从事某项投资会使企业价值增加或减少数额的大小

(2)内含报酬率的计算较为复杂

(3)当投资项目个年净现金流量不是常规模式时，一个投资项目的内部报酬率可能存在多个解或无解，此时内部报酬率无明确的经济意义。第四节

常用投资决策方法（1）证券的种类1．股票2．债券第五节

证券投资管理（2）股票的收益率股利收益率:根据预期现金股利除以当前股价计算股利增长率

公式中R表示股票的总收益率；D1表示预期的现金股利；P0表示当前的股价；g表示股利增长率。（3）证券投资风险与收益的关系

证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。（一）债券价格的分类

发行价格

一是按面值发行，票面利率=实际利率，平价发行二是高于面值发行，票面利率>实际利率，溢价发行三是以低于面值发行，票面利率<实际利率，折价发行

（二）债券估价的基本模型V表示债券的价值；I表示每年的利息；M表示到期时的本金；i表示贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；n表示债券到期前的年数。

【例】昌盛公司拟于2008年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为2000×8%=160（元）；期限n为5年；本金2000元，该债券的价值计算如下：

=160×（p/A,10%,5）+2000×（p/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）优点：1．本金安全性高2．收益稳定性高3．市场流动性强4．风险相对较低

（三）债券投资的优缺点缺点：1．购买力风险较大2．利率风险较大3．不直接参与公司的经营管理4．收益能力较差

股票估价（一）股票评价的基本模式

其中Dt表示t年的股利；Rs表示贴现率，即必要的收益率；t表示年份。 【例】长江公司发行一五年期股票，该只股票在未来五年内的股利预计为2元、2.5元、3元、4元和5元，其必要收益率为12%，求该股票的价值。（二）零成长股票的价值（三）固定股利增长率股票的价值

其中Dt表示t年的股利；D0表示当年的股利；g表示成长率。固定股利增长率的股价计算公式

当g为常数，并且Rs>g时，上式可简化为D1表示第1年发放的股利【例】利江公司的股票必要报酬率为15%，年增长率为10%，当年支付的股利为2元，求利江公司股票的内在价值。由于g=10%，并且Rs>g，因而在计算利江公司股票的内在价值时可以利用简化的公式。

优点：

1、具有较高的投资收益2、参与公司的经营管理3、流动性很强4、投资期限和投资金额的选择较灵活（四）股票投资的优缺点缺点：1、股票价格波动性大2、收益不稳定3、风险性很高（五）风险与收益之间的关系

其中，Ki表示第i个证券要求的收益率；Rf表示无风险收益率（通常以国库券的收益率作为无风险收益率）；Km表示证券的平均收益率（指包括所有证券的组合即市场组合要求的收益率）。在均衡状态下，（Km－Rf）是指投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益，即风险价格。

【例】已知国库券的收益率为10%，市场组合的收益率为16%，当β值分别为0.5