投资银行实务电子课件(全套)

投资银行实务

完整版课件学习内容第1章投资银行导论第2章证券发行与承销业务第3章证券交易业务第4章兼并与收购业务第5章风险投资业务第6章资产管理业务第7章财务顾问与投资咨询业务第8章资产证券化业务第9章金融衍生品业务第10章投资银的内部控制和外部监管第1章投资银行导论学习目标

通过了解我国投资银行与国外著名投资银行经营模式的现状，能够认识到我国投资银行与国外著名投资银行之间的差距。知识目标技能目标

理解投资银行的基本含义、基本功能和作用；掌握投资银行的组织结构形式和职能部门及组织结构创新；认识投资银行的行业特征；了解投资银行与商业银行的区别以及其传统业务和创新业务。一、投资银行定义最广义

任何经营华尔街

金融业务的银行次狭义仅包括部分资本市场的活动

最狭义

仅指证券承销

和交易业务

涵盖所有资本市场的活动次广义1.1投资银行概述一、投资银行定义罗伯特·库恩（RobertKuhn）认为上述第二种定义最符合美国投资银行的现实情况，因此是投资银行的最佳定义。在我国，能够被称作“投资银行”的是那些具备证券承销资格的综合类证券经营机构。二、投资银行与商业银行比较本源业务不同融资功能不同利润来源不同经营理念不同二、投资银行与商业银行比较投资银行商业银行本源业务证券承销存款﹑贷款主要功能直接融资和长期融资间接融资和短期融资业务概貌不能通过资产负债表反应表内业务和表外业务利润来源佣金存贷利差经营原则在控制风险的前提下更重开拓收益﹑安全﹑流动性宏观管理多层次管理中央银行保险制度投资银行保险制度存款保险制度我国商业银行开展的投资银行业务根据我国监管体制，目前我国商业银行尚不能从事证券承销与交易的工作，各大商业银行开展的投资银行业务主要有：财务顾问业务、银团贷款业务、项目融资顾问业务、企业并购重组顾问业务、资产管理业务、市场资信业务、短期融资券承销、中期票据承销等。

3专门为某些投资者群体提供服务的投资银行2惠普证券培基证券2大型4地区性专门为某一地区投资者服务的投资银行25投资银行界的专卖店6从事兼并收购与某些筹资活动的投资银行1超大型美国五大投行欧洲瑞银华宝德意志摩根建富国外类型三、投资银行分类次大型专业性商人银行2经纪类证券公司仅能从事：

证券经纪业务1综合类证券公司可以从事：

证券承销业务经纪业务

自营业务证券监管机构核定的其他证券业务国内类型三、投资银行分类投资银行的功能优化资源配置金融中介信息供给构建市场

产业集中风险管理四、投资银行的功能一、传统业务证券发行证券承销证券交易经纪人自营商做市商委托代理人自由资金投资证券稳定市场帮助设计、策划，提供咨询服务与发行人签订承销协议向公众分销1.2投资银行业务创新业务兼并收购风险投资投资基金管理证券私募金融衍生工具资产证券化理财顾问投资咨询一、组织结构形式组织结构结构形式合伙人制混合公司制现代公司制两个或两个以上人拥有职能上无相互联系公司合并股份公司或者公众持有公司是指人们为了达到共同目的而使全体参加者通力协作的一种有效形式。以职务与职务之间的分工与联系为主要内容。1.3投资银行组织结构合伙人制：指两个或两个以上的人拥有公司并分享公司利润的形式。合伙人制可以追溯到15世纪欧洲的承兑贸易商号，早期的投资银行都采用了合伙人制。目前，比利时、丹麦等国的投资银行仅限于合伙人制，美国的六大投资银行中，只有高盛采用合伙人制，已有将近200个合伙人。

混合公司制：指在职能上、主体性质上没有什么联系的

资本或企业合并而成的规模很大的资本或企业。现代公司制：就是股份公司或公众持有公司。现代公司制具有多项合伙企业所不具有的功能和优越之处：

公司的筹资功能公司的法人功能和优点公司管理现代化的优点大多数超大型投资银行采取的都是现代公司制，即采取股份有限公司的企业组织形态。美林于1971年完成了全部改制过程，1986年摩根·斯坦利（MorganStanley）也由合伙人制改为股份制。在新加坡、巴西等国现在只允许投资银行采用股份制形态，合伙制则被禁止。

二、投资银行的内部结构层次股东大会董事会总裁监事会执行委员会职能部门：财务职能部门：法律职能部门：技术信息职能部门：人事业务部门：承销业务部门：经纪业务部门：资产管理业务部门：并购决策层职能层业务层投资银行职能部门资本市场部

传统投行业务公司金融业务研究发展部行业研究公司研究宏观经济研究

金融产品开发证券销售与分配消费者市场部三、投资银行组织结构创新（一）投资银行组织创新与业务创新投资银行组织创新与业务创新的关系（4点）（二）我国投资银行的组织结构创新策略

1、我国投资银行的典型组织结构（3类）

2、我国投资银行组织结构创新趋势（5点）

3、我国投资银行治理结构的完善1.集权式直线型组织结构

适用于企业规模不大，职工人数不多，生产和管理工作都比较简单的情况或现场作业管理。部门经理部门经理部门经理部门经理部门经理总经理2.多层垂直型组织结构总经理职能部门职能部门职能部门项目经理项目经理项目经理项目经理项目经理项目经理3.事业部组织结构

总经理职能部门职能部门事业部事业部事业部职能部门职能部门职能部门职能部门职能部门职能部门项目经理项目经理项目经理项目经理项目经理项目经理实践训练分析你所在地城市投资银行的组织结构，看看它们是否需要改进？访问高盛公司、摩根斯坦利、中金公司、银河证券等公司网站，比较分析它们的异同？第2章证券发行与承销业务学习目标

熟悉股票发行和债券的操作流程；了解我国证劵发行与交易制度的演变过程并分析其演变的原因和目的。知识目标技能目标

了解证劵发行与交易的基本概念；掌握股票发行的管理制度；了解股票发行和债券发行的一般规定；熟悉我国证劵发行的具体规定和实际操作流程。2.1证券发行与承销概述2.2股票发行与承销学习内容2.3债券发行与承销2.1

证劵发行与承销认知

一、证劵发行的概念：

证劵发行是指符合发行条件的商业组织或政府组织，以筹资资金为直接目的，依照法律规定的程序向社会投资要约出售代表一定权利的资本证劵的行为。

二、证劵发行制度注册制：

又称申报制，是指发行人发行证劵之前，必须按照法律向主管机关申请注册的制度。核准制：

是证劵发行人在发行证劵之前，必须提出申请并提交法律规定的文件、资料的证劵发行管理制度。区别注册制核准制制度使用依据健全的法律法规法律法规、政府审查政府职能要求真实即准予注册审查后核准或否决，行政性强投资者权益的保护自我保护依赖政府，自我保护意识弱发行证券质量上市易，质量不保证上市较难、质量较好适用社会环境证券市场发展完善、法制健全、投资者投资素质高证券市场发展初期、法制不健全、投资者投资素质不高管理原则公开管理实质管理证券申报生效送达一定时期自动生效核准后生效审查方式形式审查报送的资料文件等实质审查制度性质反映了市场经济的自由性，主体活动的自主性和政府管理经济的规范性和效率性以维护公共利益和社会安全为本位，不重视行为个体的自主性2.2

股票发行与承销一、股票承销方式指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时将未售出证券全部退还给发行人的承销方式指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向公众出售。指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券，到销售截止日期，未售出的余额由承销商按协议价格认购。代销全额包销余额包销整个市场状况及所处的经济周期阶段

公司是否具备发行上市的条件（不同的国家上市的条件是有差异的：美国、中国）

发行公司财务状况和经营情况及子发行公

司相类似的上市公司股票的市场表现情况等

123

为尽能降低承销失败的风险，投资银行在正式确定发行公司的承销关系前，应谨慎从事，进行必要的调查分析，其主要包括：

首次公开发行股

票前的尽职调查募股文件的准备

股票的承销实施

股票发行与上市辅导二、股票发行与承销的前期准备辅导工作总体目标辅导工作的原则辅导机构与辅导对象辅导内容4123（二）股票发行与上市辅导（三）募股文件的准备6审计报告2招股意向书7盈利预测审核报告3招股说明书摘要8法律意见书和律师工作报告4核查意见9辅导报告5资产评估报告1招股说明书

股票承销的准备阶段

公司注册登记阶段股票的发行、认购和交割阶段

123

(四)

股票的承销实施三、股票发行价格与发行费用承销价格确定的影响因素承销定价的方式承销费用承销的恰当定价就是在承销商把承销风险降低到最低程度的情况下，尽可能地使发行公司募集到更多的资金。承销价格的制定（一）承销价格确定的影响因素2发行公司上市前最近三年平均每股所得股息和已上市的近似种类的其他股票最近三年的平均股息率1发行公司上市前最近三年平均每股税后利润率与已上市的近似种类的其他的股票最近三年的平均市盈率4发行公司当年年度预计的股利除以银行一年期的定期储蓄存款利率3

发行公司上市前最近期的每股资产净值市盈率是指股票市价与每股税后收益之比

股票发行定价一般采用一每股预测盈利乘以发行市盈率得出的价格为参考定价（二）承销定价的方式我国的承销定价方式

香港式“固定价格”方式美国式“累积订单”方式

CompanyLogo1美国式“累积订单”方式:由承销团与发行人确定一个定价区间，在此定价区间内推销将各自的客户满意的价位和购买数量反馈给主承销商；主承销商汇总订单后，计算出各个不同价位上的需求总量，和发行人共同确定发行价2香港式“固定价格方式”：承销双方双方通过商业谈判确定一个价格，以这一固定价格公开发行股票。3我国承销定价：首次公开发行股票实行询价制度，询价分为初步询价和累计投标询价两阶段。发行人及其保荐机构应通过初步询价确定发行价格区间，通过累计投标询价确定发行价格。（三）承销费用概念

收取方式

影响因素

股票市场状况、证券的发行规模、发行公司的信用状况及是否首次发行、发行证券的种类、投资银行的信誉状况承销费用是投资银行因承担发行证券的销售工作而向发行公司收取的手续费投资银行利用发行公司与投资者之间的差价

按承销金额一定比例收取，习惯上称为佣金2.3债券的发行和承销一、公司债券的信用评级（一）含义：

债券信用评级就是由专门的信用等级审定机构根据发行者提供的信息材料，并通过调查、预测等手段，运用科学的分析方法，对拟发行债券的偿债可靠性或违约及其风险程度所作的综合评价。

（二）信用评级的微观依据CompanyLogo债券发行公司所处行业的状况、发展前景、竞争能力、资源供应的可靠性公司财务状况公司的债务状况、偿债能力、盈利能力、周转能力和财务弹性，及其持续的稳定性和发展变化趋势约定条件有无担保及其他限制条件、债券期限、还本付息方式公司发展前景市场环境：产品与市场、企业与行业、替代产品状况经济环境：宏观经济分析、产业分析、影响企业的相关产业决策债务担保：担保人状况

对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析4123（三）信用评级的宏观依据二、债券发行与承销的实施（一）国债的一级自营商制度

为了保证国债发行工作的顺利，许多国家都实行了国债的一级自营商制度，即由政府的有关部门认定承销商的主体资格，明确发行机关与一级自营商之间的权利和义务（二）国债的发行方式及价格确定1.公开竞拍

招标方式

美国式招标

主要有价格招标和收益率招标两种形式。价格招标主要适用于贴现国债的发行，收益率招标主要适用于附息国债的发行。

荷兰式招标采用以价格、收益率或缴款期为标的的招标方式，即以募满发行额为止所有中标商的最低中标价格、最高收益率或最迟缴款期作为最终中标的价格、收益率或缴款期，所有中标的价格、收益率或缴款期是相同的。

2.直接要约

由投资银行向发行人发一个实盘，以一定利率和期限购买发行人的债券，发行人需在一天或几个小时内答复。如果接受要约，则交易达成。3.拍卖必须采用拍卖方式。在此方式中，发行人公布证券发行条件，有意者出价购买全部证券。法律鼓励拍卖，使证券得到最高出价。据美国法律，联邦政府债券、地方政府债券、公用事业证券和市政债券三、我国的国家债券发行CompanyLogo我国对于事先已确定发行条件的国债仍采取承购包销方式，主要应用于不可上市流通的凭证式国债的发行。一种无区间、价位非均匀分布、以价格或收益率为标的的多种价格招标方式每年财政部根据需求情况可以向社会养老基金和保险基金发行特种国债公开招标方式承购包销方式行政分配方式实践训练以中石油IPO为例，分析应该如何确定股票发行价格？查阅资料，比较分析中外证券市场证券发行制度的运行情况？Thankyou!第3章证劵交易业务

学习目标

了解我国证劵交易业务的发展现状，并能够把所学的知识运用到证劵经纪业务、证劵自营业务、证劵做市商业务等实际交易过程。知识目标技能目标

理解证劵交易的基本理论；掌握证劵经济业务、证劵自营业务、证劵做市商业务的基本运作原理和业务流程。证券交易方式信用交易又称保证金交易、垫头交易现货交易在买卖成交的同时，按照成交价格及时进行实物交易和资金清算期权交易投资者购买或确定在以后一定时期内，按一定价格买卖证劵的权利期货交易买卖双方先行成交后，在未来一约定时间按预先约定的价格交割.3.1证劵交易概述二、证劵交易的原则公开原则公平原则公正原则三、证券交易场所证券交易场所是供已发行的证券进行流通转让的市场，该场所由集中交易市场和场外交易市场组成。集中交易市场主要指证券交易所。证券交易所的组织形式有会员制和公司制两类。台湾省的证券交易所为公司制；我国沪深证券交易所属会员制。会员制到公司制--证券交易所组织结构变革的全球趋势。上海证券交易所

香港证券交易所证券交易场所场外交易市场第三市场第四市场场内交易市场集中交易市场柜台市场组织形式：会员制公司制场外交易市场可以分为三类第三市场又称店外市场，它是靠交易所会员直接从事大宗上市股票交易形成的市场，是“已上市证券的场外交易市场”，参与者主要是各类投资机构。第三市场产生于1960年的美国，原属于柜台交易市场的组成部分。第四市场是指投资者完全绕过证券商，通过电子计算机网络自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。进行交易的都是一些大企业、大公司。1

2

3

柜台交易场所是在证券经营商的营业处，它不是严格意义上的固定的场所，因此属于场外交易。3.2证劵经纪业务CompanyLogo广义

不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合、信用经纪业务等狭义

也称证券代理业务，它是指投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业务一、证券经纪业务认知业务对象的广泛性、多变性

证券经纪商的中介性客户资料的保密性客户指令的权威性二、证劵经纪业务的特点

佣金经纪人独立经纪人零数经纪人

专家证劵交易经纪人

债券经纪人

证劵经纪商分类三、证劵经纪商四、证券经纪业务操作交割开户委托成交

清算过户结账自助委托投资者柜台委托交易大厅信息发布系统中央结算系统证券交易流程图电脑交易系统买卖指令电话传输输入指令成交回报成交回报数据传输数据传输买卖指令传输成交回报、行情传输委托操作（一）开户1、开立证券账户1、开立证券账户2、选择证券营业部2、选择证券营业部3、开立资金账户3、开立资金账户4、指定第三方存管银行4、指定第三方存管银行（二）委托

委托形式，可分为书面委托、电话委托、电报委托、传真委托和信函委托、自助委托。

委托价格，分为市价委托和限价委托。

①市价委托。一是保证即时交易，交易量大；二是消除了因价格限制不能成交时所产生的价格风险。

②限价委托。买入股票时，投资者所委托的价格为最高价；在卖出股票时，委托的价格为最低价。

委托期限:当日有效委托、当周有效委托和撤销前有效委托等。

委托数量，可分为整数委托和零数委托。（三）竞价成交证券交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方撮合成交，在同等条件下，报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；报价高的买单较报价低的买单优先成交；在申报价格相同时，先递报价单比后递报价单优先成交证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式

1、集合竞价确定开盘价的规则*在有效价格范围内选取使所有有效委托产生最大成交量的价位；*

高于选取价位的所有买方有效委托和低于选取价位的所有卖方有效委托能够全部成交;*

与选取价位相同的买方或买方至少有一方全部成交；*

如满足以上条件的价位仍有多个,上交所取其中间价为成交价,深交所选取离上日收市价最近的价格为成交价。开盘集合竞价举例

某股票当日在集合竞价时买卖申报价格如下表，该股票上日收盘价为10.13元。该股票在上海证券交易所和深圳证券交易所的开盘价各为多少？答案：上海证券交易所的开盘价为10.15元深圳证券交易所的开盘价为10.10元成交量均为300手分析各价位累计买卖数量及最大可成交量价格（元）买入数量（手）累计买入数量(手)最大可成交量(手)累计卖出数量(手)卖出数量（手）10.50000260070010.40000190060010.30150150150130050010.2015030030080050010.1020050030030020010.003008001001001009.9050013000009.8060019000009.707002600000

2、连续竞价的成交价确定原则☆最高买入申报与最低卖出申报价相同,以该价格为成交价☆买入申报价高于即时揭示的最低卖出申报价时,以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价☆卖出申报价低于即时揭示的最高买入申报价时,以即时揭示的最高买入申报价格为成交价连续竞价举例某股票即时揭示的卖出申报价格和数量分别是15.60元(1000股)、15.50元(800股)和15.35元(100股),即时揭示的买入申报价格和数量分别是15.25元(500股)、15.20元(1000股)和15.15元(800股)。若此时有一笔买入申报进入交易系统,价格为15.50元,数量为600股,则应以15.35元成交100股、15.50元成交500股。

证券清算主要有两种方式：净额清算和逐笔清算。净额清算。通常以每一个交易日为一个清算期，对各经纪商的应收应付价款和证券进行冲抵和结算，最后算出应收应付的余额，然后进行价款和证券的划转。逐笔清算，即对每一笔成交的证券及相应价款进行逐笔清算。（四）清算次日交割例行交割第三日交割成交的次日进行交割，即T＋1成交后的第三天进行的交割成交后的第三天进行的交割。例行交割。西方大多数证券交易所惯用的成交后第五天进行的交割。当日交割指成交的当日进行交割，即通常所说的T+0（五）交割3.3证券经纪业务一、认知

证券经纪业务是投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资行金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，帮助客户完成证券交易的业务行为。融资与买空

融券与卖空

投资者通过融资实现了财务杠杆，证券价格上涨，投资者将加倍获利；证券价格下跌，投资者也将加重损失。投资者对后市看淡，卖出证券，后市以低价买入证券，投资者获利或降低成本。信用经纪业务分类

对证券市场而言对证券监管部门而言对金融产业经济而言对投资者而言对投资者而言信用经纪业的影响信用经纪业务的保证金和营运资本要求美国式管理体制日本式管理体制对保证金的管理

对营运资本金管理四、证劵买卖佣金

固定佣金制

浮动佣金制3.4证券自营业务证券自营业务是指投资银行利用自有资金和融入资金直接参与证券市场交易并承担风险的一项业务。

自营业务的特点：（1）投资银行必须投入一定量的资金，以满足资金周转需要（2）主要目的是获取买卖差价（3）不须缴纳手续费（4）自行承担交易风险自营业务的原则：（1）经纪业务优先原则（2）公平交易原则（3）公开交易原则（4）维护市场秩序原则（5）严格内部管理原则尽力而为；量力而行

防范自营业务风险的措施自营资金的合理配置自营决策机制、规范的运作机制组织投资决策委员会和风险控制委员会发挥资金、财务、稽核部门对自营业务的监督作用实践训练17岁的中学生张某，对股票非常感兴趣，于2004年8月在某证券交易所建立账户，炒股赔钱，证券交易所应否赔偿，为什么？浏览上海、深圳证券交易所网站，了解有关证券交易的基本规则。谢谢大家第4章兼并与收购业务

掌握并购与反并购的基本原理及操作程序；能够联系我国实际，分析企业并购的现实意义。知识目标技能目标

理解兼并与收购的概念、动机以及企业并购的业务流程；掌握企业并购的主要形式和反并购策略以及对目标企业并购的估价和支付方式；了解上市公司并购的程序。大师的话

纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本经营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。---诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒一、并购概念兼并收购合并吸收合并：A+B=A是指一家具有优势的企业吸收合并另一家企业的产权，被兼并放丧失法人资格。新设合并：A+B=C是指两家或两家以上的企业通过重组后成立一家新的企业，原公司不复存在。收购：A+B=A+BA公司出资购买B公司的部分或全部股权来获得B公司的控制权，B公司法人保留。4.1企业兼并与收购业务概述经济动机管理动机战略动机并购动机二、并购动因1.管理效率不一致2.目标企业被低估3.财务协同效应盈4.生产规模效应5.节约交易费用6.税负考虑1.代理问题2.自由现金量1.多元化并购2.获取市场势力

3杠杆并购非杠杆并购现金并购股票支付并购综合支付并购2支付方式并购行为善意并购敌意并购狗熊拥抱45要约并购协议并购1行业角度横向并购纵向并购同源并购混合并购并购形式融资渠道并购手段4.2企业并购与反并购策略1行业角度2支付方式

3融资渠道杠杆收购程序图并购方被并购方投资银行新公司投资者以并购所需资金的10％注册达成并购意向以自身资产为抵押要求信贷抵押贷款并购所需资金的50－70％发行债券：并购资金的20－40％资金注入并购、整改以并购后产生效益还本付息5并购手段案例构造合理的股权结构限制袭击者所得股份修订合理的公司章程限制袭击者的表决权设置毒丸计划增加并购成本并购发生前的反并购并购前的反并购案例案例案例案例并购发生后反并购策略股份回购公司重组削弱公司的吸引力诉诸法律帕克曼战略

管理层收购要求白衣骑士并购后的反并购4.3企业并购运作协议并购流程要约并购流程实践训练现阶段我国要约并购的特点有哪些，操作中应该注意什么？查阅资料，并进行必要调查，说明投资银行介入企业并购的经济合理性？感谢您的关注！第5章风险投资业务学习目标

熟悉风险投资运作的基本阶段；掌握风险投资的运作过程；能根据案例，拟订风险企业的经营计划书，为企业融资出谋划策；具有和其他金融机构和投资机构打交道的能力。知识目标技能目标

理解风险投资的内涵与特征、风险投资与一般金融投资的区别；熟悉风险投资运作实务，认识风险投资的运作主体；掌握风险投资的方式、收益与风险和风险企业的主要风险以及风险投资的管理方式。5.1风险投资概述CompanyLogo风险投资VetureCapital,简称VC，指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式。天使投资富裕的个人或家庭，对所选择的具有巨大发展潜力的初创企业进行早期的直接的股权投资。这些投资人在产品和业务成型之前就把资金投入进来，是企业家的第一批投资人.私募股权投资对非上市公司（上市前期阶段）进行股权投资，并通过上市、并购、管理层回购等方式出售持股获利。专业性高收益性专家投资长期性高风险性组合投资权益性二、风险投资的特征风险投资一般金融投资投资对象新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业，主要以中小企业为主成熟的传统企业，主要以大中型企业为主投资方式通常采取股权式投资，所关注的是企业的发展前景主要采取贷款方式，需要按时偿还本息，所关心的是安全性投资审查以技术实现的可能性为审查重点，对技术创新和市场前景的考察是关键以财务分析和物质保证为审查重点，有无偿还力是关键投资管理参与企业的经营管理和决策，投资管理严密，是合作开发关系对企业的运营有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系投资回报风险共担，利润共享，企业若获得巨大发展，可转让股权收回投资按贷款合同期限收回本息投资风险风险大，投资的大部分企业可能失败，但一旦成功，收益足以弥补全部亏损风险较小，到期如收不回本息，除追究经营者责任外，所欠本息不能豁免人员素质懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和控制，有较强的承受力懂财务管理，不要求懂技术开发，可行性研究水平较低市场重点未来潜在市场，难以预测现有成熟市场，易于预测四、参与风险投资的方式、收益与风险参与风险投资方式直接参与风险投资，投资银行自己发起建立风险投资基金，并成立专门的分支机构作为普通合伙人进行管理作为中介机构为风险投资提供金融服务参与风险投资可以获得高风险所对应的高收益参与风险投资可以拓展投资银行的业务，以期取得后续收益提高投资银行研究报告质量给投资银行带来稳定的收益参与风险投资收益运营风险财务危机导致的风险保荐责任风险中介机构风险企业的代理人风险投资公司的代理人风险投资顾问公司风险投资保险机构主要当事人资金供给者

风险投资机构风险企业5.2风险投资的运作主体运作主体5.3风险投资运作发展阶段阶段特点资金需求资金用途风险情况投资主体风险投资作用种子阶段创业者在产生一种技术上的新发现或新设想后，还需确定它在技术上和商业上的可行性，制造出样机或样品，定出经营计划较小作为种子资本使高技术开发得以启动主要为技术风险和市场风险，风险最大科技创业家自筹资金或政府技术开发基金的资助，风险投资公司风险投资公司评议和筛选出风险企业作为投资对象，准备投资，或拿出不超过全部投资额10%的资金投入创建阶段从形成产品到中试结束，产品试销显示一定的成长潜力显著增加作为初创资本用于产品开发原型测试试销技术风险逐渐排除，主要面临市场风险和资金风险风险投资公司风险投资参与的主要阶段，还须参与风险企业的经营和决策成长阶段生产线已建立，但缺乏商标形象和销售网，工作重点应转向提高产品质量、降低成本和开发新一代产品大量增加作为创业和扩张资本，用于扩大生产和销售，追加支付设备投资和生产、销售的流动资金主要为市场风险、管理风险和财务风险风险投资公司追加投入风险资本，提供管理咨询，参与重大事件决策，推动企业成长扩展阶段企业已经开始逐步有经营业绩，需进一步开发产品和加强营销能力更多资金扩展规模管理风险风险投资公司由于企业距离其股票上市还早，若从金融机构融资，则需创业家个人的保证以及担保，故仍需要风险资本的参与成熟阶段技术成熟，产品进入大规模工业生产阶段，多角化经营，利润增加，风险减少大量资金扩展规模技术风险、市场风险经营风险基本排除商业银行帮助风险企业公开化，选择适当时机退出，兑现投资二、风险投资运行程序审查阶段签订合同阶段投资管理阶段初审投资家磋商面谈尽职调查条款清单签订合同资金监管事务管理资金退出七成VC/PE背景企业在国内上市2009年随着国内经济的复苏及创业板推出、新股发行改革等工作取得重大进展，境内资本市场IPO重启，中国企业境内上市有序发展，VC/PE支持的中国企业在境内资本市场上市数量明显超过海外市场。受益于创业板的开板，境内共有47家VC/PE支持的企业上市，较海外市场多出28家。在创业板前两批上市企业的高市盈率带动下，VC/PE投资机构获得了较高的投资回报，随着创业板的稳定发展，更多VC/PE支持的企业更愿选择在创业板上市，创业板市场将逐步成为VC/PE退出的主渠道。案例案例案例5.4风险投资的风险及其管理技术风险市场风险管理风险其他风险1.技术创新风险2.技术前景风险3.成功生产风险4.技术进步风险1.市场接受能力2.市场接受时间3.竞争风险1.观念落后风险2.决策失误风险3.组织结构风险1.信息风险2.资金风险一、风险识别二、风险管理限制盲目投资分段投资风险投资的主体多元化风险管理分类管理组合投资实践训练请根据你所掌握的基本知识，分析风险投资资金募集情况的发展变化及特点？请对你所在城市的中小企业进行调查，了解这些企业的融资结构，针对其存在的融资难问题，提出1-2点解决方案？谢谢大家！第6章资产管理业务

能够根据资产管理业务的运作原理与管理原则，进行资产管理业务操作知识目标技能目标了解资产管理业务的基本含义、特征和类型，熟悉资产管理业务的基本功能，掌握资产管理业务的基本程序；了解基金的概念、特征和类型，掌握基金业务的运作与管理。学习目标6.1资产管理业务概述1.资产管理业务基本概述2.资产管理业务基本程序1.资产管理业务含义资产管理业务是指证券公司作为资产管理人，依照《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定与客户签订资产管理合同，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其他金融产品的投资管理服务的行为。2.资产管理业务特点资产管理业务的特点：1）资产管理业务是一种委托代理关系2）投资银行的受托资产具有多样性3）资产管理服务采用个性化的管理4）资产管理业务监管的困难性3.资产管理业务类型资产管理业务的种类：1）为单一客户办理定向资产管理业务2）为多个客户办理集合资产管理业务3）为特定客户办理专项资产管理业务4.资产管理业务基本程序1）申请阶段2）签订协议3）管理运作4）返还本金及收益6.2基金管理基金的定义和特点基金的分类及其比较1.投资基金的定义与特点证券投资基金是一种利益共存、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。证券投资基金的特点证券投资基金专业管理集合投资组合投资分散风险利益共享风险共担独立托管保证安全严格监管信息透明小思考？2.1.证券投资基金与其它投资工具的比较（股票、债券、银行存款）证券投资基金与一般基金的区别？

证券投资基金与其它投资工具的比较不同点股票债券银行存款证券投资基金经济关系所有权债权债务债权债务信托关系所筹资金投向直接投资（实业）间接投资（实业、房地产、债券、）间接投资（有价证券）收益高、紊乱低、稳定低、非常稳定低、稳定风险高、紊乱低、稳定低、基本无风险低、稳定性质所有权的受益凭证债权受益凭证保本付息的信用凭证类似于所有权的受益凭证信息披露程度完全披露不完全披露不披露完全披露当事人投资人、筹资人、中介人存款人、银行投资人、托管人、管理人2.基金的分类设立方式能否赎回投资目标投资标的资本来源契约型基金封闭式基金成长型基金股票型基金国内基金公司型基金开放式基金收入型基金债券型基金国外基金平衡型基金混合型基金离岸基金货币型基金海外基金封闭式基金与开放式基金比较期限不同规模限制基金单位交易方式计算价格计算标准投资策略契约型基金与公司型基金成长型基金收入型基金平衡型基金投资于两种不同特性的证券上并在以取得收入为目的的债券及优先股和以资本增值为目的的普通股间进行平衡投资于可带来现金收入的有价证券，以获取当期的最大收人为目的。可分为固定收入型基金和股票收入型基金追求的是基金资产的长期增值。资产投资于信誉度较高、有长期成长前景或长期盈余的所谓成长公司的股票。3.基金的运作与管理基金的组织结构1．基金发起人：证券公司、信托投资公司、基金管理公司为主发起人——应该符合国家条件2．投资基金托管人(受托人)3．投资基金管理人(投资基金公司、委托人)：设立基金管理公司，应当具备一定条件，并经国务院证券监督管理机构核准4．投资基金投资者(持有人、受益人)5．基金承销机构6．投资顾问公司投资基金的发行设立程序发行方式基金设立证券投资基金的设立包括四个主要步骤。

（1）确定基金性质。

（2）选择共同发起人、基金管理人与托管人，制定各项申报文件。（3）向主管机关提交规定的报批文件。

（4）发表基金招募说明书，发售基金券。1.直接销售方式2.包销方式3.销售集团方式4.计划公司方式投资基金的投资目标和投资决策投资目标追求长期的资本增值追求当期的高收入兼顾长期资本增值和当期高收入投资决策保持证券组合类型注意证券分散化程度把握证券组合质量高低证券投资基金运作关系图基金的费用基金的费用、税收基金的税收税收营业税印花税所得税费用基金管理费基金托管费基金运作费基金交易费

基金的收益

基金收益来源红利收入股息债券利息、证券买卖价差存款利息收入及其他

基金的收益分配原则

（1）

（2）

（4）

（6）分配比例不得低于净收益的90%分配前应先弥补上年亏损每一基金份额享有同等分配权分配后的基金份额净值不得低于面值（3）若发生亏损，则不分配（5）每年分配一次，成立不满三个月的不分配

基金收益分配方式

现金分红：向投资者分配现金，这是最普遍的方式。分红再投资：将投资者分配得收益再投资于

基金，并折算成相应数量的基

金单位谢谢！

第7章财务顾问与投资咨询业务

具备开展财务顾问与投资咨询业务操作的技能，具备同投资银行财务顾问与投资咨询业务客户沟通的能力；具备为企业、政府和个人提供合理的财务顾问和投资咨询的素质。知识目标技能目标

了解财务顾问与投资咨询业务的基本内容；熟悉财务顾问与投资咨询业务的运作原理；掌握财务顾问与投资咨询业务的运作程序。学习目标7.1财务顾问业务◆1.财务顾问业务概述◆2.企业财务顾问◆3.政府财务顾问1）财务顾问业务的动因外部压力内部压力2）财务顾问业务的意义财务顾问业务能够大大增加投资银行利润财务顾问业务能够提高投资银行的声誉。财务顾问业务能够造就技术与能力素质较高的专业人才3）执行财务顾问的职能方式直接式间接式4）财务顾问的收费方式方式独立收费非独立收费2.企业财务顾问

企业重组咨询顾问作为并购方的财务顾问作为目标公司财务顾问一、企业重组中的咨询顾问作为企业重组咨询顾问，投资银行应做好以下工作：帮助企业进行财务分析，分析存在的危机因素和问题，研究本质和成因，提出相应的对策建议根据企业具体情况和比较优势，重新规划制定企业的发展战略和经营策略，进行新形势下的企业目标定位协助企业设计并实施融资方案，补充企业进一步发展所需要的资金重新拟定经营方针，根据主客观因素变化重新排列出业务发展的重要程度序列，集中有限资源重点发展拳头业务，删除掉一些不重要、不具备任何优势的业务重新规划、设计企业组织机构设置和分支机构设置二、作为并购方的财务顾问投资银行在被并购方聘为财务顾问：替并购方寻找合适目标公司并进行相关分析研究提出具体收购建议，包括收购策略、收购的价格与非价格条件、收购时间表和相应的财务安排等与目标公司董事或大股东接洽并商议收购条款编制有关并购公告，详述有关并购事宜，同时准备一份寄给目标公司股东的函件，说明收购的原因、条件和接纳收购程序等提出令人信服和兼并方有能力去完成的收购计划三、作为目标公司的财务顾问

投资银行还可以作为目标公司的财务顾问，积极应对收购公司的收购计划，设计出有效的反兼并和反收购的策略和方案。如果是敌意收购，需要防御和抵抗敌意收购公司的进攻。投资银行必须和目标公司的董事会共同研究和制定出一套防范被收购的方案，增加收购的成本和难度。措施：资产重估、股份回购、白衣骑士、金保护伞和毒丸防御计划、反接管修正、反收购的法律手段等编制有关文件和公告，包括新闻公告，说明董事会对建议的初步反应和他们对股东的意见协助目标公司准备一份对收购建议的说明和他们的意见，寄给目标公司的股东就收购方提出的收购建议，向公司董事和股东做出收购建议是否公平合理和是否接纳收购建议的意见

政府财务顾问业务的主要内容我国投资银行开展政府财务顾问的情况3.政府财务顾问一、政府财务顾问业务的主要内容

为国有企业所有权结构重组及改制上市充当财务顾问充当政府经济决策部门的业务顾问政府在进行经济决策时，由于缺乏充分的金融知识和在金融市场运作的娴熟技巧，需要投资银行从专业角度提供支持和顾问服务二、我国投行开展政府财务顾问的情况

投资银行与深化国有企业改革:

第一，作为专业性咨询机构，投资银行是资产重组的总体规划师；

第二，在国有企业资产重组的具体操作方面，投资银行也是不可或缺的专业性机构；

第三，投资银行的参与和运作，可以在一定程度上消除国有资产流动的各种障碍，解决国有企业组织构造等方面的一系列更深层次的问题；

第四，为单个企业的资产重组和组织结构优化担当参谋和助手7.2投资咨询业务债券投资咨询股票投资咨询帮助客户选择债券投资券种：经纪商应根据各种债券的不同风险——收益特点，帮助客户根据自身的实际情况，选择合适的债券投资券种帮助客户进行价格选择：债券的价格与其收益率密切相关。在债券发行时，经纪商应根据不同的发行价格计算出相应的收益率水平，供投资者参考。帮助客户分析债券投资风险：债券投资也是具有风险性的。投资风险主要有政治风险、经济风险、通货膨胀风险、再投资风险、违约风险等等一、债券投资咨询二、股票投资咨询帮助客户分析股票市场行情：

投资银行通常下设专门的部门对股票市场行情进行动态跟踪和分析评论，然后通过新闻媒介、交易网络和传真等方式提供给其机构客户和大众投资者。分析的内容主要有：

基本分析：包括对政治、经济因素；产业因素；区域因素及公司因素的分析技术分析：主要是运用各种技术分析理论对股市走势进行分析。在分析和预测的基础上提出相应的操作建议帮助客户树立正确的投资理念：克服不良心态，进行理性投资，在充分分析基本因素和技术因素的基础上获得经济发展和公司成长所带来的巨大利益，避免过于频繁操作所引起的高昂的交易成本指导客户形成正确的投资方法：盈亏停止法；摊平操作法；拨档操作法；顺势投资法；投资计划法谢谢！第8章资产证券化业务学习目标

能够运用资产证券化的基本原理，来分析我国资产证券化的现实途径。知识目标技能目标

掌握资产证券化的内涵、特征及类型；熟悉资产证券化的参与者和整个业务运作过程；理解资产证券化的风险来源及风险管理；了解我国资产证券化的发展现状。学习内容8.1资产证券化概述8.2资产证券化运作8.3我国的资产证券化实践

8.1资产证券化概述一、资产证券化认知

指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化。广义的资产证券化1指广义概念中的信贷资产证券化，指将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金的技术和过程。狭义的资产证券化2广义的资产证券化现金资产证券化先进的持有者通过证券投资将现金转换成证券的过程实体资产证券化以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程证券资产证券化以现有证券资产组合的未来收益为基础来发行新的证券信贷资产证券化把缺乏流动性但具有未来现金收入流的信贷资产经过重组形成资产池，并以此为基础来发行证券二、资产证券化的特征结构型融资方式要求将证券化的资产从资产持有者的资产负债表中剔除

仅以用于证券化的资产作为融资基础，而与企业的其他资产不发生联系凭借进行证券化的基础资产的未来收益来融资。

表外融资方式资产信用融资方式导向型融资方式按资产期限、利率等特点对资产进行分解、组合和定价三、资产证券化分类按产生现金流的证券化资产分住房抵押贷款证券(MBS)贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体，利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保

资产支撑证券(ABS）是以非住房抵押贷款为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS在其他资产上的推广和应用。

资产支持证券（asset-backedsecurities）ABS品种1汽车消费贷款、学生贷款证券化；2商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；3信用卡应收款证券化；4贸易应收款证券化；5设备租赁费证券化；6基础设施收费证券化；7门票收入证券化；8俱乐部会费收入证券化；9保费收入证券化；10中小企业贷款支撑证券化；11知识产权证券化(专利资产证券化，音乐资产证券化等）……随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。CompanyLogo转付型证券与过手证券的最大区别在于它根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好，对基础资产组合产生的现金流进行了重新安排和分配，使本金和利息的偿付机制发生了变化。过手证券不对资产所产生的现金流进行特别处理，而是在扣除了有关过手费用后，将剩余的现金流直接过手给投资者对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同过手证券（pass-throughsecurities）8.2资产证券化运作参与者投资银行投资者发行人信用评级机构服务人发起人信用增级机构委托管理人

（一）发起人(也称原始权益人)职责：确定证券化的基础资产，并真实出售给SPV。发起人主要有金融公司、商业银行、储蓄机构、计算机公司、航空公司、制造企业、保险公司和证券公司等。（二）服务人职责：受托管理证券化基础资产，监督债务人履行合同，向其收取到期本金和利息，以及追索过期的应收账款等相关活动。服务人通常可以由发起人或者其附属公司来担任。（三）发行人职责：按真实销售标准从发起人处购买基础资产，负责资产的重新组合，委托信用增级机构或自身对基础资产进行信用增级，聘请评级机构，选择服务人、受托管理人等为交易服务的中介机构，选择承销商代为发行资产担保证券。发行人可以是专营资产证券化业务的专业机构，也可以是信托机构。（四）承销商承销商负责安排证券的初次发行，同时监控和支持这些证券在二级市场上的交易。（五）信用评级机构职责：对资产担保证券进行评级，为投资者建立一个明确的，可以被理解和接受的信用标准，同时其严格的评级程序和标准为投资者提供了最佳保护。（六）信用增级机构职责：减少资产担保证券整体风险，提高资产担保证券的资信等级，提高其定价和上市能力，降低发行成本。信用增级机构一般由发行人或第三方担任。（七）受托管理人职责：负责收取和保存记录资产组合产生的现金收入，在扣除一定的服务费后，将本金和利息支付给资产担保证券的投资者。（八）投资人投资资产担保证券的投资者一般有：银行、保险公司、养老基金、投资基金、其他公司以及少数的散户投资者。（九）其他参与者对发行资产担保证券提供咨询和相关服务的会计师事务所、律师事务所等机构。

二、资产证券化的运作流程（一）确定资产证券化目标，组成资产池发起人根据需求确定资产证券化目标。对自己拥有的能够产生未来现金收入流的资产进行清理、估算和考核，根据证券化目标确定要把多少资产证券化。把这些资产汇集组合，形成一个资产池。发起人对资产池中的每项资产都必须拥有完整的所有权。一般情况下，还要使资产池的预期现金收入流大于对资产支撑证券的预期还本付息额。（二）设立特殊目的机构SPV作为资产证券化过程中的核心机构，发挥着“破产隔离”的重要作用：（1）SPV与自身破产风险的隔离；（2）SPV与发起人破产风险的隔离；（3）SPV与原始债务人的破产风险相隔离。（三）真实出售资产证券化资产必须完全转移到SPV手中，这既保证了原始权益人的债权人对已转移的证券化资产没有追索权，也保证了SPV的债权人对原始权益人的其他资产没有追索权由于资产控制权已经从原始权益人转移到了SPV手中，因此应将这些资产从原始权益人的资产负债表上剔除，使资产证券化成为一种表外融资方式（四）信用增级证券发行前的重要步骤；对将要发行的证券进行整体的信用增级，获得信用和流动性的支持，以提高所发行证券的信用级别，从而增加该证券对投资者的吸引力，降低证券发行成本；手段：外部信用增级和内部信用增级。（八）管理资产池（九）清偿证券（五）信用评级（六）发售证券（七）购买价款运作8.3我国的资产证券化实践信贷资产证券化证券公司资产证券化资产支持票据我国资产证券化的三种模式资产证券化的风险管理提前偿付风险信用风险证券化风险信用增级风险隔离资产重组房地产资产证券化1992年，海南省三亚市开发建设总公司（“三亚开建”）作为发行人，以三亚市丹州小区800亩土地为发行标的物，发行了“三亚地产投资券”，通过预售地产开发后的销售权益，集资2亿元开发地产。其投资管理人为海南汇通国际信托投资公司（“汇通国投”）。“汇通国投”在开发期间负责控制向“三亚开建”支付发行收入的节奏，以确保与地产的开发节奏大体同步；同时监督它按规划设计标准及预定时间完成开发；在开发完成后，组织销售地产，并保证售价的公正性、合理性及竞争性。案例房地产资产证券化从实质看，“三亚地产投资券”已具备资产证券化“一个核心、三个基本原理”的本质特征。“一个核心”：“三亚地产投资券”是以未来的地产销售收入为支撑发行的，符合资产证券化过程中资产支撑证券以该项资产未来的现金流为基础的核心原则。基本原理之一：信用增级。作为投资管理人的“汇通国投”承担了担保责任、降低了债券违约风险。此外，它还持有清盘前不得动用的3000万股法定冻结户，并控制着向“三亚开建”支付发行收入的节奏，这些措施提高了证券发行人“三亚开建”的信用等级，起到了信用增级的作用。案例房地产资产证券化基本原理之二：具破产隔离功能。尽管在“三亚地产投资券”案例中没有独立的SPV，但“汇通国投”的担保措施实际上发挥着与破产隔离同样的功能。基本原理之三：资产重组。投资券的基础资产是地产，并具有一定规模。通过发行债券，实现了现金流的重新分割与组合。这些措施都满足“资产重组”的原理。从产品对象上讲，“三亚地产投资券”可看做是实物资产—房地产的证券化，类似于美国的房地产信托凭证。案例实践训练阅读课后案例，分析三亚地产投资券是否具备资产证券化的基本特征？调查你所在城市有哪些证券公司开设了资产证券化业务，分析其存在的不足？ThankYou!第9章金融衍生品业务

通过对金融衍生品类型、特征以及交易方式的学习，掌握期货交易、期权交易和互换交易的基本交易规程和交易方法，具有将所学理论知识和实际操作相结合的能力。知识目标技能目标

认识和理解金融衍生品的种类和特征；掌握金融衍生品的交易方式；熟悉投资银行对金融衍生品的应用原理；了解金融衍生品的风险特点，并能够加以分析和防范。学习目标认知理解金融衍生工具是给予交易对手的一方在未来的某个时点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。基础金融工具派生对未来的交易具有杠杆效应9.1金融衍生品金融衍生工具的特点1.构造的复杂性2.交易成本低4.具有虚拟性3.设计具有灵活性4、形式不同普通型衍生品复合型衍生品1、基础资产金融类衍生品商品类衍生品3、交易地点场内交易衍生品场外交易衍生品2、交易方法远期合约期货合约期权合约互换合约二、金融衍生工具分类种类三、金融衍生工具的功能转移风险功能定价功能转化功能提高资产管理质量功能盈利功能转移系统性风险，传统的投资组合理论转移非系统性风险为基础产品定价保值功能获利功能金融衍生交易标准化的远期协议选择权交易受益方式互换金融期货金融期权金融互换9.2金融衍生品的交易期货合约与远期合约的区别远期合约期货合约标准化程度非标准化标准化合约交易场所无固定场所在交易所中进行违约风险以签约双方信誉为担保，违约风险高交易所或清算公司担保，违约风险几为零价格确定双方直接谈判买卖者场内公开竞价履约方式到期实物交割通过平仓交割结算方式到期清算每日结算一、金融期货（一）定义期货合约是指买卖双方签订的一份合法的有约束力的购销合约，规定以事先约定好的价格在未来特定的时间内交割一定数量的标的物并支付货款。当期货交易的对象变为金融商品时，就形成了金融期货金融期货具有专门的交易场所交易对象是标准化的期货合约一种不以实物商品的交割为目的的交易期货交易具有杠杆效应以对冲平仓的方式结束交易保证金交易集中竞价效率高成本低（二）期货合约的特征（三）期货交易分类期货交易商品期货金融期货农产品期货黄金期货金属与能源期货外汇期货利率期货股票指数期货（1）期货结算中心（2）保证金制度（3）逐日结算制度（四）期货合约的结算机制

清算所的介入使期货多头和空头并不直接相互持有合约，在每笔交易中，清算所都是每个交易者的交易对手。对于每一位交易者，清算所都是最终的唯一的清算人。清算所的履约能力是保证期货市场正常进行的关键每个期货交易所都有一家与之配合的清算所，清算所可以是一家独立的公司，也可以是交易所的一部分，通常是资金雄厚的金融机构。当交易双方达成协议后，清算所就介入其中。(1)期货结算中心没有清算所的交易：有清算所的交易：买方卖方标的资产交割价格买方清算所卖方商品商品款项款项（2）保证金制度

在交易之前，交易者必须在经纪商帐户中存入一笔资金，用于履约的担保存款，用来确保交易者履约。保证金类型：

初始保证金

维持保证金变动保证金

交易所每天都对交易者的帐户进行盈亏结算并采取措施维持交易者的保证金在一定水平，这种制度就叫做逐日结算制度。如果交易商的交易帐户发生亏损而没有及时补足，则经纪人有权强制结束其相关头寸。是期货和远期的主要区别之一，保障期货市场的有效运作（3）逐日结算制度

交割平仓期货转现货实物交割现金交割在到期日或到期日前买入与原来合约相反方向的合约进行对冲EFP：两位交易者同意同时交换某种特定商品的现货和期货，不发生在交易大厅（4）期货交易的结束方式（一）含义理解期权的买方向卖方支付一定数量的权利金以后，就获得了这种权利，即拥有在一定时间内以一定的价格，出售或购买一定数量的标的物（的权利。选择权两种交易权利与义务不对称二、金融期权交易的对象是一种具有很强的时间限制权利双方的权利和义务是不对称的双方的风险与收益是不对称的期权价格即为期权费买方事先支付一笔期权费作为拥有这种权利的代价；而出售方必须交纳保证金2.期权的基本特点期权合约买卖双方的状况示例合约种类价格实际变动合约买方合约买方买进期权价格上涨有利（执行