【市场】2019三季报总结：必选消费依旧坚挺国货崛起化妆品景气

证书编号zhangrui020842@gtjas.相关报告l投资建议：消费稳步增长，超市、化妆品、黄金珠宝2019Q3表现良增速同比-0.17pct；剔除永辉后行业营收同比+3.40%，增速同比-期下滑1.32pct。2)化妆品：2019Q1-Q3化妆品行业营收同比+12.11%，单季度看，2019Q3营收同比+7.69%。2019Q3化+11.68%/49.46%；华致酒行2019Q1-Q3营收/净利同比+37.72%/缓和竞争加剧影响增速有所下滑。超市：红旗连锁重仓比例提升；黄金珠宝：周大生、老凤中的鄂武商A、超市中的红旗连锁、黄金珠宝里的周大生请务必阅读正文之后的免责条款部分2of21序言 3 3 52.1.超市：CPI上行带动营收增长，盈利能力持续 5 7 92.4.百货：可选承压，Q3增速 2.6.电商：受经济放缓和竞争加剧影响增速有 3.零售行业基金持仓：配置比例略 请务必阅读正文之后的免责条款部分3of213Q20164Q20161Q20172Q20173Q20174Q20171Q20182Q20183Q20184Q20181Q20192Q20193Q20194Q20161Q20171Q20172Q20173Q20174Q20171Q20182Q20183Q20184Q20181Q20192Q20193Q2019//9%8%7%6%5%GDP:累计同比9%7%5%3% -1%-3%扣除汽车以后来看，社零整体增速比较平稳，结构分化加9%8%7%——8%6%4%2%限额以上零售额来看，以粮油食品饮料、日用品济增速放缓、CPI上行的背景下仍然韧性十足，日用品2018-092018-102018-112018-122019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-09请务必阅读正文之后的免责条款部分4of21请务必阅读正文之后的免责条款部分5of21超市营收持续增长，毛利率中枢上行。2019Q1-Q3超市行业营收同比中枢呈上行趋势。超市收入（百万元）——超市YoY——超市毛利率——超市毛利率-剔除永辉同比-0.69pct，永辉、家家悦等管理费率同比亦有所降低行业管理费用率2.61%，同比-0.19pct。2019Q3超市行业销售费用率龙头永辉超市控费战略成效显著，销售/管理费用率同比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分6of21——超市行业销售费用率——剔除永辉销售费用率5%——超市行业管理费用率——剔除永辉管理费用率——超市扣非净利率——超市扣非净利率-剔除永辉永辉超市：2019Q1-Q3公司营收/归母净利635.4/15.4亿元，同比合毛利率微升0.05pct，其中为抵消物价上涨影响，前台价格家家悦：2019Q1-Q3公司实现收入/净利润112.65/3.51亿大卖场/综超/百货/专业店/便利店营收均实现正增长，同比分别增长--季度看，2019Q3营收同比+7.69%。2019Q3化妆品扣非净利润同比-请务必阅读正文之后的免责条款部分7of21请务必阅读正文之后的免责条款部分8of21化妆品收入（百万元）——化妆品收入YOY化妆品扣非净利润（亿元）——YOY05443322110——化妆品行业销售费用率——化妆品行业管理费用率——化妆品行业毛利率——化妆品行业扣非净利率珀莱雅：2019Q1-Q3公司实现营收/净利润20.8/2.33亿元，同比售费用率同比+0.58pct，主要受推广费用增长影响，管理费用率同比+0.31pct，主要受股权激励摊销影响，财务费用率同比-0.71pc拉动销售增长。请务必阅读正文之后的免责条款部分9of21增研发投入和利息收入减少使得研发和财务费用率同比+0.13和率、管理费用率都有所提升，分别上升1.5pct/0.6pct，分别系太极精华广告重点投放和收入增速放缓所致。电商渠道持续向好，预——黄金珠宝企业收入增速————黄金珠宝毛利率——黄金珠宝扣非净利率类促消费政策的激励下，叠加金价提升，黄金珠宝行请务必阅读正文之后的免责条款部分10of21请务必阅读正文之后的免责条款部分11of21最多季度。受金价上行、品类结构改善影响，毛利率百货增速有所回落。2019Q1-Q3百货行业营收同比-0.04%，增速较线区域百货+2.25%/3.93%/2请务必阅读正文之后的免责条款部分12of21——百货龙头YOY——一线区域百货YOY0注：百货龙头指王府井、鄂武商A、百联股份，一线区域百货指天虹股份百货扣非净利润（亿元）——扣非净利润YOY 50行业整体承压，低估值已经反映悲观预期，静待可选消费回暖。请务必阅读正文之后的免责条款部分13of21请务必阅读正文之后的免责条款部分14of21元，同比+11.68%，归母净利润2498万元，同比+49.46增长主要是由于公司加大华致名酒库开发力度，品牌门店的数量增单店销售额大幅提升，丰富产品结构，推出华致优选微信小程果明显。2019Q3公司毛利率为24.71%，同比下滑0.25pct；主要得益于烘焙、肉类零食等品类的销售规模增长。2019Q3毛利率25.66%，同比下降了0.65pct，跟公司品类持续扩张拉低毛利率零售行业整体持仓占基金总持仓比例为2.26%，较2019Q2末降低了行业标配行业标配%%请务必阅读正文之后的免责条款部分15of21请务必阅读正文之后的免责条款部分16of21配置比例（%）行业标配比例(%)超/低配(%)超配平均水平行业整合龙头优势显现。红旗连锁从2019Q1持仓0.18%逐步提升至请务必阅读正文之后的免责条款部分17of21跨境通----数据来源：Wind、国泰君安证券研究注：重仓比例=基金重仓持股/流通股比例4.行业估值：PE、PS和PB三维度看行业个股估值请务必阅读正文之后的免责条款部分18of21银座股份合肥百货友阿股份豫园商城御家汇友阿股份合肥百货银座股份 请务必阅读正文之后的免责条款部分19of21豫园商城合肥百货银座股份御家汇友阿股份期布局超跌、高弹性个股，建议增持：华致酒行、苏宁易购、王府井、公司代码公司简称股价EPS本次预测PE（倍）评级请务必阅读正文之后的免责条款部分20of21未来零售行业竞争可能愈加激烈，会对企业增请务必阅读正文之后的免责条款部分21of21作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领