财务分析最终作业

五粮液集团股份有限公司

宜宾五粮液股份有限公司

财务分析报告

环良品m

学号：20110804

目录

1、公司概要........................................................4

2、公司环境分析....................................................5

2.1宏观环境分析...............................................5

2.1.1政策环境.................................................5

2.L2经济环境..............................................6

2.1.3社会环境.................................................6

2.1.4技术环境.................................................7

2.2企业内部环境分析............................................8

2.2.1SWOT分析................................................8

3、竞争策略分析..................................................11

4、财务报表分析..................................................17

4.1资产负债表分析及评价......................................18

4.2利润表分析及评价..........................................23

4.3现金流量表分析及评价......................................27

5、财务效率分析..................................................31

5.1企业盈利能力分析..........................................32

5.2企业营运能力分析..........................................35

5.3企业偿债能力分析..........................................36

5.4企业发展能力分析..........................................40

6、公司财务状况及趋势分析........................................48

7、公司财务状况有影响的财务政策、重大交易..........................50

8、公司业务（含重组）及经营（含整合）对公司财务状况的影响.........50

9、公司的发展前景、投资价值、总体风险特征..........................51

10、公司存在的财务问题............................................53

11、改进措施......................................................54

12、结论..........................................................55

13、参考文献......................................................55

本研究报告的总体简要说明

财务状况分析是以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，对企业的财务状况和经营

成果进行评价和剖析，反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务

管理工作利优化经济决策提供重要的财务信息。财务状况分析既是对已完成的财务活动的总

结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。

本文通过对五粮液股份有限公司的简单介绍，让我们对他有•个初步的了解；通过环境

分析和其战略分析，让我们了解了五粮液的风风雨雨和发展方向；通过财务报表进行的分析,

让我们了解了五粮液的经营状况和盈利能力;通过效率分析，让我们分别从公司的盈利能力、

营运能力偿债能力和发展能力四个方面对其财务比率和趋势有了更加清楚的了解。并且结合

公司利好消息和其他基本面分析，得出五粮液还有那些方面需要改进。

五粮液对公司治理的不足之处进行有效整改，以便更好的发挥自身优势，扬长避短，有

利于改善公司面临的风险问题，提升公司的价值，实现利润最大化。

1.1公司概要

五粮液集团有限公司位于“万里长江第一城”中国西南腹地的四川省宜宾市北面的岷江

之滨。它是1997年8月19口由四川省宜宾五粮液酒厂独家发起，采取募集方式设立的股份

有限公司。五粮液集团有限公司（公司简称：五粮液，股票代码：000858,上市交易所：深

圳证券交易所）是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套

小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输

和相关服务业等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。经中国证券监督管理委员会

[1998124号文和[19098]25号文批准,于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地

向社会公众公开发行每股面值1.00元人民币普通股股票7200万股（另向本公司职工与售

800万股）。公司已于1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记,注册资本为32000

万元。

五粮液在中国市场中占非常重要的地位，是浓香型白酒的杰出代表，五粮液在白酒界通

过首创OEM贴牌扩张、买断经营的形式，在不到20年的时间内占据了中国白酒市场的半壁

江山。在高中低端的各个细分市场形成了众多的子品牌，形成了有效的多品牌组合。数年来

"五粮液"品牌连续在中国白酒制造业和食品行业”最有价值品牌”中排位第-o

1.2所在行业基本情况

（1）总量增长有限，产品结构向高档白酒倾斜。2009年以来，白酒行业作为高端奢

侈消费品的代表，在金融危机持续蔓延导致政府消费缩减、企业及个人消费能力下降、消费

税从严征收（实际税负从25%上升至40%左右）、整治酒后驾车等负面因素的影响下，依然保

持了良好的回升势头，尤其是进入2009年下半年行业回升态势更为明确，企业效益进一步

提升。中国副食品流通协会数据显示，2009年，中国白酒行业工业总产值超过2000亿元，

同比增长27.5%,高于饮料酒制造业20.4%的同比增长，所占比重达到55.5%。2009年全国

白酒产量706.93万吨，同比增长23.8%,比2008年15.8%的年度增幅提高8个百分点。白

酒行业产品销售率为95.3%,行业销售形势稳中有升。2010年我国白酒行业总体增长速度有

所放缓，随后5年行业增长速度基本上比较稳健

（2）浓香型依然占据白酒市场主导地位的现状将继续保持。白酒是我国的传统行业，

同时也是一个利润较高的行业。白酒行业较高的利润可以说是其得以迅速发展的重要原因。

从2007年4月1II起,粮食白酒的税率将从25%下降到20%,这对生产粮食白酒的上市公司

构成利好。分析人士认为，白酒类上市公司,如山西汾酒、五粮液、G老窖、伊利特、贵州茅

台、G全兴等业绩都将有所提升,其中，以中低档白酒为主要产品的公司受益程度将更大•

（3）税负沉重，消费税调整，白酒市场反应平淡

(4)所处的白酒行业集中度低，是一个极度离散的行业。白酒行业进入门槛较低，市

场集中度差，但是高档白酒的市场集中度却非常高，前六家企业以其具有高知名度品牌和传

统历史文化底蕴占据了市场的70%左右份额。浓香型白酒依然占据市场主导地位，以川酒为

代表的浓香型白酒仍然处于主流地位。全国和地方性品牌共生的局面将长期存在。全国目前

拥有白酒品牌10万余个，竞争十分激烈，知名高档品牌优势明显。在相当长的一段时期内

将保持全国性品牌与地方性品牌长期共存，“强者愈强，弱者不灭”的局面。

(5)同时我们也看到白酒行业面临着挑战：一是白酒企业间的竞争将更趋激烈，消费者习

惯多元化、消费方式和需求结构多样化，大量的国外酒品进口呈井喷式增长态势并加速“本

土化”进程，都给传统白酒企业带来了新的挑战。二是包括粮食等在内的原辅材料等生产成

本变动的重大因素或不可控因素增多，将可能给公司生产经营还来一定的影响。三是地方保

护主义更加严重，企业拓展市场更加困难

1.3公司近年来业务概要

在整个白酒行业中，名列第二。在2010年中国酒类流通协会、中华品牌战略研究院共

同主办的，“华樽杯”中国酒类品牌价值评议中，其品牌价值在200强中名列第二，仅次

于茅台。五粮液集团有限公司品牌五粮液在世界品牌价值实验室(WorldBrandValueLab)

编制的2012年度《中国品牌500强》排行榜中排名第19位，品牌价值685.92亿元。

1.4公司近年来财务状况及证券市场表现

近年来，五粮液的财务状况相对稳定。2008年金融危机对其财务状况造成了极大影响，

但是在以后的年度中迅速走上了稳健发展的道路。2013年国家的反腐政策影响了五粮液的

销量，但是对实力雄厚的五粮液来说，并没有造成致命打击，五粮液的发展前景一片明朗，

财务状况总体处于健康的状态。五粮液的每股收益虽然在2013年之后有所下降，但是总体

上处于上升态势。证券市场相对稳定安全，导致五粮液的融资能力不断上升，为企业的稳定

发展提供了保障。

2、公司环境分析

2.1宏观环境分析

2.1.1、政策环境

白酒是我国的传统行业，同时也是一个利润较高的行业。在80年代初我国粮食生产逐

渐增加及国家放松对酿酒用粮的限制后，白酒行业的生产得到了迅速的发展，白酒产量从

1980年的215万吨，迅速扩展到1996年的801万吨。之后由于国家政策的引导和居民消费

心理的变化，白酒的生产开始大幅度的萎缩，2003年全国白酒的产量已降到550万吨左右。

实际上，国家在90年代初就针对白酒业生产销售中存在的混乱局面开始引导和整顿。总的

指导思想是控制总量、调整结构、技术进步、提高质量、治理污染、增加效益，逐步引导白

酒向啤酒果酒转变、高度酒向低度酒转变、低档酒向高档酒转变。在行业协会“卜五”规划

中，白酒成为惟似减产为目标的酒种。同时，从2003年5月1日起按每斤白酒0.5元征

收从量税，并取消以外购酒勾兑生产酒的企业可以扣除其购进酒一纳消费税的抵扣政策。国

家这些政策的出台，主要目的是引导国内的白酒行业向更加规范化的方向发展。2011年国

家发改委强调“十二五”期间国家对战略性新兴产业发展的支持力度；以政策形式引导白酒

行业规范发展实施。白酒生产线将被列入限制类目录。为改善白酒市场违规使用食品添加剂

的行为，保障酱香型白酒质量。国家标准委正式发布酱香型白酒的标准制作过程与制作原料。

《标准》的出台，意味着酱香型白酒的后场秩序将得到更有利的维持，有利于白酒市场的健

康发展。

加入WT0后，我国的经济进一步得到开放，国内竞争能力强的企业趁着这个大好机会

走出国门，尤其是•些竞争能力强且具有浓厚传统文化的产业更受多外市场的青睐。中国白

酒是具有浓厚文化色彩的传统产业，其制作过程的工艺可以说是一门艺术，中国白酒蕴含了

中国博大精深的文化。加入甲「0有利于国内的白酒文化走出国门，把中国文化带向国际。但

同时也要看到，国门的开放，直接为国外的白酒进入国内市场制造了机会。引进国外白酒就

会给国内的市场带来一定的压力，引发更加激烈的竞争。

2.1.2经济环境

十几年来，国内经济环境呈现出又好又快的发展态势，为产业的发展积累了不少财富。

虽然国家政策提出，限制白酒行业的产量，但从另一个角度来说推动了白酒行业走高端路线;

同时，白酒行业的利润比较高，该行业也积累了不少财富，为该行业的发展奠定了一定的经

济基础。国民经济持续稳定的发展趋势，使人们的收入逐步增加了，当人们手里拥有更多资

金后，就会趋向消费高档的消费品，中国的高端白酒是显示个人收入高低的一项重要指标。

2.1.3社会环境

在中国，白酒文化拥有久远的历史，其制作过程所沉淀的是一种浓厚的文化艺术。在

国内，喝酒不只注重口味，更加注重的是该酒所拥有的历史沉淀的文化。中国白酒巨头们，

没有哪个不是承载着历史而发展过来的，可以说没有历史沉淀的白酒无法在中国市场上立

足。中国北方人的豪爽是众所周知的，在其餐桌上就离不开白酒的身影。不管是亲朋好友的

聚会，还是生意上的往来，少了白酒似乎就不成宴席了。而且，北方冬天的天气比较冷，喝

白酒可以为身体解除寒冷。2003年白酒行业的研究报告显示，我国的华南地区，中原地区，

华东地区，华中地区，西南地区和西北地区都有白酒消费的市场，只是消费的目的有所不同。

也就是说白酒市场已经遍布整个中国了，这个膨大的市场需求是推动国内白酒行业发展的

直接动力。随着人们健康意识提升，前些年白酒的礼品角色慢慢淡化了，用白酒送礼已经不

再大受欢迎了。但近几年随着白酒行业的重新改革，该行业推出保健酒系列，而保健酒作为

礼品送给领导或朋友是•个不错的选择。所以说，白酒的礼品角色虽有所减弱，但暂时不会

退出市场，这也是一个不可忽视的市场需求因素。

2.1.4技术环境

中国白酒的出现应不晚于东汉，即迄今有1600年以上的悠久历史。传统白酒的酿造工

艺主要是固态发酵法。制作过程主要是1.原料粉碎。原料粉碎的目的在于便于蒸煮，使淀

粉充分被利用2.配料：将新料、酒糟、辅料及水配合在一起，为糖化和发酵打基础3.蒸

煮糊化：利用蒸煮使淀粉糊化。有利于淀粉酶的作用，同时还可以杀死杂菌4.冷却：蒸熟

的原料，用扬渣或晾渣的方法，使料迅速冷却，使之达到微生物适宜生长的温度5.拌酷：

固态发酵款曲白酒，是采用边糖化边发酵的双边发酵工艺，扬渣之后，同时加入曲子和酒母

6.入窖发酵：装好后，在醋料上盖上•层糠，用窖泥密封，再加上一层糠。7.蒸酒：发酵

成熟的酷料称为香酷，它含有极复杂的成分。通过蒸酒把酷中的酒精、水、高级醇、酸类等

有效成分蒸发为蒸汽，再经冷却即可得到白酒。在过去技术还不是很发达的时候，这些复杂

的工序都是通过人工来完成的，而且大部分是小作坊生产，所以说一定时期的产量不高。

随着科学技术的进步以及白酒酿造师对白酒工艺孜孜不倦的研究，我国逐渐出现了白酒

酿造的新工艺。主要出现了（1）微生物学研究，主要目的是研究酒曲微生物的淀粉分解能

力，以期提高出酒率。如利用优良酒曲和酵母菌，在酒醋中泼泗己酸菌培养液等。（2）发酵

工艺的研究，现代对白酒的发酵工艺进行了大量的研究，在五六十年代，影响最大的改革是

全面总结了“烟台操作法”，这个操作方法借鉴了酒精工业的萩皮曲及酒母制作两个关健技

术，并结合传统的白酒工艺，形成了••套较为规范的操作法。（3）蒸储技术的改进，蒸储技

术的提高，是提高酒质的重要环节，新技术采用缓慢蒸储，量质摘酒，分批入库，串香法等

措施来提高蒸镭技术。（4）白酒机械化生产，白酒生产机械化后，大大降低了人力劳动的强

度，同时降低生产成本，提高生产效率。目前，白酒的包装设备也普遍实现了洗瓶、灌装、

压盖、贴标流水线。技术进步是白酒行业发展的助推器，推动白酒更上一层楼。

宏观环境对白酒行业的有利影响

(1)伴随着GDP的逐步攀升人们生活水平不断提高，人际交流文化的快速发展，都

推动对白酒的需求不断增加。

(2)金融危机的回暖给各行各业的发展带来了信心，而且对于白酒的需求随着经济

活动的加剧也是不断增加。这带来了白酒行业今年的高速增长。

(3)科学技术的快速发展也推动了白酒业的规模化生产，给酿酒技术的提高带来了

希望。

宏观环境对白酒行业的不利影响

(1)通货膨胀：原材料价格上涨导致白酒行业整体生产成本大幅度上升。随着通胀

压力的加大，低端品牌必须以提高已有市场的渗透率和区域市场的扩张来提高销售规

模，以规模经济带来的成本优势消化原材料上涨的成本压力，市场竞争将更为激烈。

(2)金融危机的影响：金融海啸引发全球性的经济衰退，企业间的商务往来趋减，

对中高端白酒的需求将会下降。其次，金融危机可能会增加企业融资的难度。

(3)白酒消费税的从严征收以及严惩酒后驾车行动的开展将导致白酒行'也的有向下

浮动的趋势。

2.2企业内部环境分析

2.2.1、SWOT分析

1、优势

(1)品牌优势。五粮液实行的是多品牌发展战略，其品牌涵盖高、中、低系列产品，

并以品牌优势拉动市场销量。2001年,公司上市的五粮液系列酒品牌曾达60多个，市场定

位重叠，造成企业资源浪费。为此，公司于2002年进行了品牌整合，砍掉一批销售不利的

品牌，重点扶持优势品牌，推出“1+9+8”品牌战略，即把五粮液品牌做成世界名牌，打造

9个全国性名牌及8个区域性品牌。五粮液成功的品牌整合，使资源向优势品牌集中，进一

步提高公司效率，巩固其市场领先优势，公司2005年品牌价值338.03亿元，居白酒行业之

首。多品牌战略使五粮液成功的从不同层面细分并满足了各类消费者的需求，其市场遍布全

国，同时:各系列产品能共享企业形象资源及品牌价值所带来的好处，扩大了市场份额，给

公司带来了丰厚的利润，奠定了五粮液的酒业霸主地位。

(2)规模优势。在白酒行业内，五粮液独占鳌头，其资产规模、产品产量、销售收入

等均列首位，且远远超过位居第二的茅台股份有限公司。自2001年来，五粮液公司投资1.2

亿元进行1万吨/年复糟酒技改工程外，还投入15.04亿元对11个工程项目进行了新建或

技术改造，且以4.72亿元投资建设了11万吨基酒的配套水、电、汽等改造项目。经过这些

年的扩产，公司已形成年40多万吨商品酒的生产能力，公司的基础酒产能可满足未来几年

的产销增长的需要。五粮液的规模优势对其他竞争者筑建了坚固的进入壁垒，使其龙头地位

难以被动摇。

(3)优良品质和技术创新，五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出

代表。其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、

“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。而五粮液根本的核心竞争

力是创新，现拥有国内最大、自动化程度最高的无菌灌装流水线。

(4)营销优势，总经销模式和与专卖店模式使公司的营销网络遍及全国。同时，五粮液将

自己开发、收购的品牌运营权采用“买断经营”方式交给代理商或地区流通企业运营，而五

粮液负责为其合作企业进行OEM,即贴牌生产，使企业规模迅速得到扩张。

2、劣势

(1)近年来，五粮液开展多元化产业发展战略，欲以多元化投资分散主导产业风险，但事

与愿违，投资结果并不理想，甚至拖累了主业的成绩。

(2)缺乏价格优势，过度包装。由于五粮液近年来偏重于高档白酒的发展，势必会较为忽

略中低档白酒的价格竞争。高档化的趋势愈演愈烈，甚至出现了十万元以上的天价酒“巴拿

马金奖五粮液”，这款五粮液的莲花底座和盖头均由24K千足金打造。

3、机会

(1)全国高端白酒市场的巨大容量和日益发展，给五粮液某烟草酒带来了较大的市场发展

空间和市场份额。

(2)强强联合的五粮液多元化项目，资本和实力将带给市场强劲的冲击力和竞争力。

(3)来自全国各省的销售精英团队将为实现多元化的战略目标提供坚实、前卫的人力资源。

(4)全国高端白酒经销网络除部分保守派外，还有相当•部分锐意进取的经销网络，是五

粮液多元化项目网络拓展的丰富资源。

(5)有相当部分忠诚五粮液的消费者，可发展为多元化项目的追随者和忠诚消费者。

(6)进军尖端行业和新科技的社会发展速度，商机无限。

4、威胁

(1)中高档白酒终端终端竞争II趋恶劣

(2)结构调整，升级压力

(3)原材料的价格上涨

(4)竞争对手和白酒市场不景气带来的威胁。近年来，人们对啤酒和葡萄酒的消费量不断

增加，而过量饮白酒有害身体健康的观念为越来越多的人认可，白酒的消费量逐年减少，经

历了连续5年的减产。

(5)OEM(“贴牌”)模式带来的威胁

OEM是指一种“代工生产方式”，它与现代工业社会有着密切的关系。一些著名的品牌

商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，或者需要某些特定的零件，

因此向其他厂商求助。

五粮液一直采用OEM经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着“系出名门五粮

液品质”的金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。

而当其中某一品牌日益做强时，OEM商就会有另一番“雄心壮志”。

比如“金六福”，当从默默无闻的白酒新兵变成为酒业大亨之后，就酝酿着脱离五粮液。

2001年末，它出资3100万元，收购了云南香格里拉酒业股份有限公司55.97%的股份，2003

年底又买下了湖南的地方名牌邵阳酒厂。2006年，金六福还萌发在福建投资兴厂的想法。

此时，资源共享逐渐演变为资源外溢，这又成了五粮液的一大“忧患”

(6)国家对于白酒的限制性政策丝毫没有改变，从2001年开始国家对白酒企业执行双

重标准征收消费税政策，即“从价征收+从量征收”，现有税收政策明显对白酒行业整体业

绩有影响，而且，产销量越大的企业，所受的负面影响也越大。沉重的赋税将是五粮液巨大

的挑战。由于白酒的高酒精度不适应人们对健康的要求，啤酒、葡萄酒等对白酒的替代作用

逐步强化，近20年来，白酒产量占饮料酒总量的比重下降十分明显，20世纪80年代初期

为60.6%,到2004已下降至8.9%,近10年来，我国白酒行业一直处于产能过剩状态，这对

五粮液的发展也带来了不小的威胁。中国加入WTO,于2005年开始下调洋酒的关税，山入

关前的65%下调到10%,洋酒的入侵势必对五粮液造成一定的冲击。

外因机会(opportunity)威胁(threats)

1、经济全球化的快速发展1、国外品牌带来的竞争

内部2、国内经济又好又快发展的稳定态势2、国内同行业企业带来的竞争压力

3、多个品牌加盟3、其他饮料行业的冲击

优势(strength)S0战略ST战略

1、独有的“十里酒城”的企业规模1、利用自身品牌优势进一步扩大国际1、提高自身在国际市场的地位

2、产品定位合理，客户群稳定市场2、增强国内市场的竞争能力

3、精湛的酿造工艺2、在保持目前良好的发展状况下增加3、加大研究保健酒与温和酒系列的力度

品牌价值

3、继续深究独特的酿造工艺

劣势(weakness)W0战略WT战略

1、价格偏高1、通过降低成本合理调整价格1、了解竞争对手，制定防战攻略

2、品牌过多，质量受到质疑2、加强质量监管，建立防伪识别机制2、继续与品牌效应好的企业合作

3、多元化发展对白酒行业的削弱2巩固白酒的主营地位，进行多元化3、致力研发，开拓消费者市场

发展

3、竞争策略分析

3.1五粮液集团有限公司主要实施差异化竞争战略。

1缩短品牌展现，构建1+9+8品牌战略

实行“1+9+8”品牌战略：“1”就是要将“五粮液”这个品牌做成世界名牌，并将五粮

液分成四个消费层面：珍品五粮液系列、精品系列、豪华系列、饮用型系列；“9”即打造9

个全国性品牌，已经锁定的品牌包括五粮春、五粮醇、五粮神，9个全国品牌则是连接五粮

液塔基和塔顶的桥梁，即体现在品牌形象上，有体现在价格上;“8”即打造8个区域性品牌八

8个区域品牌是五粮液贴近普通消费者的大众品牌，它们是这个金字塔的塔基部分。

2通过OEM进行品牌体系的壮大

五粮液最初只有“五粮液”、“尖庄”、“翠屏春”三个产品类别，为了增加产量和销量，

降低新生产线的风险和赢得市场时间，五粮液通过OEM模式迅速发展壮大，以品牌开发、品

牌买断战略迅速打开中档白酒市场的大门。

3、多元发展

近年来，塑胶、印务、药业、果酒、电子、运输等子公司迅速崛起。这些子公司的建立,

为五粮液集团”第二次创业”的多元化发展奠定了良好基础，成为集团公司新的经济增长点,

促进了五粮液集团向国际化高科技企业集团发展。

普什集团盈泰光电鹏程电子宜宾制药安吉物流

环球集团保健品公司丽彩集团圣山家纺

图1-1五粮液旗下的子公司

OLED显示器、汽车模具、柴油发动机，加上此前的生物医药，对白酒起家的五粮液来

说，无论多元化“拳脚”怎么伸展，其主营业务依然离不开一个“酒”字，何况跳出白酒圈,

五粮液的成败会如何，现在恐怕无人敢断言，而粮食等原材料价格的上涨，使以粮食为原料

的酿酒业成本随之水涨船高。由于高中低档酒对粮食的损耗几乎等量，因此，自实行限产提

价后，五粮液全面启动了高端白酒战略，即提高高价酒在市场上的投放量，削减低价酒的投

放量。

3.2五力模型分析

波特物理模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此分析一个行业的基本竞

争态势。五种力量模型确定了竞争的五种主要来源，包括供应商和购买者的讨价还价能力，

潜在进入者的威胁，替代品的威胁，以及最后一点是来自目前在同一行业的公司间的竞争。

不同力量的特性和重要性因行业和公司的不同而不同，分析、确认并评价这五种力量，有利

于企业做出更好的竞争战略。

(1)、供应商的讨价还价能力

供应商主要通过提高投入要素价格与降低单位价值质量的能力，来影响行业中先有企业

的盈利能力与产品竞争能力。供应商能力的强弱主要看其为买方提供的要素在买方投入要素

中所占的地位，当供应商提供的要素在买方的要素投入中所占的比重较大或者其要素价值较

高或是产品质量的核心时。供应商对于买方的潜在讨价还价能力就比较强，对买方造成一定

的威胁。

五粮液集团是一个规模比较大的企业，可以说是国内白酒行业的龙头企业。其白酒生产

所需的原料数额都不是一般的小数额，面对一个原料需求如此膨大的企业，很多原料供应商

都巴不得与五粮液集团合作。而且，在我国，粮食价格都不是很高，都是一般老百姓可以接

受的价格，但对于五粮液集团这样资金雄厚的企业来说，这方面构不成什么威胁。

(2)、购买者的讨价还价能力

购买者主要是指市场上消费白酒的人群，他们主要通过压价和要求提供口味更佳的产品

或服务质量的能力，从而影响行业中现有企业的盈利能力。

目前，国内市场上出现各种各样的白酒，不管是高端的还是抵挡的，都分布在中国市场

的个个角落。不同的地方区域有不同的文化，对白酒也有不同的选择余地，往往出现了区域

酒。从国内目前白酒消费情况来看，中高端白酒出现的频率远高于抵挡白酒。五粮液集团主

要走中高端市场，就是说其拥有中高端两个膨大的产品市场。随着人们收入的提高，更加趋

向于消费中高端产品，对于消费者来说，同样的花费当然选择品质更高，品牌效应更好的产

品。五粮液白酒在市场上的认可度非常高，同时同游膨大切稳定的需求群体，所以说购买者

的讨价还价能力对其影响不大。

(3)替代品的威胁

两个不同行业的企业或者说同行业的不同企业，其所生产的两种不同的产品有可能互为

替代品，这就会引发在两种产品之间形成一种竞争行为。首先，当现有企业的获利能力有所

提高，产品产量提高，就容易被这种产品的接受而收到限制；再者，当竞争产品进入市场后,

就迫使企业必须通过提高产品的质量，降低产品的成本，或者使产品更具有特色等来提升竞

争能力。

白酒行业的发展不光靠雄厚的资金，更重要是白酒的生产工艺与其所蕴含的文化精髓，

还有该酒所能代表的身份地位。高端白酒除了注重文化底蕴外，还很注重包装，因为包装显

示出该酒的身份。目前，国内白酒行业中，能进入高端档位主要是五粮液集团和贵州茅台。

由于贵州茅有其台制作的特殊过程与地理位置，在高端白酒市场上，茅台处于供不应求的态

势，可以说茅台对于五粮液集团来说是一个比较强的竞争对手。

(4)同行业中现有的竞争者

大部分同行业企业之间既存在着激烈的竞争又相互影响着对方的盈利能力，作为企业竞

争战略不可或缺的一部分，主要目的是使自身获得如同竞争对手一样的优势条件。在实施的

过程中必然会导致相应的冲突，这容易使企业之间形成竞争的事件。在白酒行业里，现有企

业的竞争主要表现在自身品牌的历史文化，白酒的制作工艺，白酒的口味，包装，投入的广

告以及售价等。

在国内白酒市场上，大部分企业属于中小型企业，也就是走中低路线的企业，可以跻身

一线市场的主要有贵州茅台、剑南春、国窖1573等，数量不多。而能与五粮液同在高端白

酒市场媲美的估计只有贵州茅台，由于贵州茅台的特殊地位身份，可以说是五粮液目前的最

大竞争对手。贵州茅台与五粮液两者是行业顶端质量效益型企业与规模效益型企业持续的对

话，现在二者的经营行为上出现明显的相互学习势头，茅台扩大产量，扩大竞争领域。五粮

液是否能保持白酒行业的龙头位置就要看其能否制定出更具优势的竞争战略。

(5)、新进入者的威胁

新进入者除了给行业市场带来新生产能力、新资源外，同时还希望在现有的市场上赢得

属于自己的一席之地。这就会与现有的企业瓜分原料市场与销售市场份额，导致行业整体收

益水平的降低o新进入者进入市场的威胁因素主要有新进入者进入市场的壁垒和现有企业对

新进入者的反应程度。

国内白酒市场的进入壁垒主要有国家的政策因素、酿酒的技术以及品牌的历史。从2003

年开始，国家就对白酒进行税收改革，增加白酒行业的税负总额；且20n年，国家又把白

酒列入了限制类目录；要想现在进入国内白酒市场，这不是一件容易的事情。另一方面，五

粮液畏惧国内白酒的一线市场上，又是高端白酒的龙头企业，二线市场上的白酒暂时还没法

进入到这个特殊的市场位置里，因此竞争性进入对五粮液构不成什么威胁。

3.3波士顿矩阵

SW7是一种分析方法，用来确定企业本身的竞争优势，竞争劣势，机会和威胁，从而将公

司的战略与公司内部资源、外部环境有机结合。

波士顿矩阵图

明星业务问题w务

市

场O

K增

率©c©_

0

现金牛业务

低瘦狗业务

高I0X低

相对市场占分率

波士顿矩阵对于企业产品所处的四个象限具有不同的定义和相应的战略对策。

(1)明星产品(stars)。五粮春、五粮醇、五粮神是指处于高增长率、高市场占有率象限

内的产品群，这类产品可能成为企业的现金牛产品，需要加大投资以支持其迅速发展。采用

的发展战略是：积极扩大经济规模和市场机会，以长远利益为目标，提高市场占有率，加强

竞争地位

(2)现金牛产品(cashcow)＞又称厚利产品。珍品五粮液系列、精品系列、豪华系

列是指处于低增长率、高市场占有率象限内的产品群，已进入成熟期。其财务特点是销售量

大，产品利润率高、负债比率低，可以为企业提供资金，而且由于增长率低，也无需增大投

资。因而成为企业回收资金，支持其它产品，尤其明星产品投资的后盾。对这一象限内的大

多数产品，市场占有率的下跌已成不可阻挡之势，因此可采用收获战略：即所投入资源以达

到短期收益最大化为限。

(3)问号产品(questionmarks)»它是处于高增长率、低市场占有率象限内的产品

群。对问题产品应采取选择性投资战略。即首先确定对该象限中那些经过改进可能会成为明

星的产品进行重点投资，提高市场占有率，使之转变成“明星产品”；对其它将来有希望成

为明星的产品则在•段时期内采取扶持的对策。因此，五粮液对问题产品的改进与扶持方案

一般均列入企业长期计划中。对问题产品的管理组织，最好是采取智囊团或项目组织等形式,

选拔有规划能力，敢于冒风险、有才干的人负责。

(4)五粮液股份公司上市以来投资控股了包装、印刷、环保、化工、果酒、建筑装饰、

玻璃、商贸等业务领域共计17家企业，涉足的这些多元化业务不但投入产出很低，而且没

有任何迹象表明，五粮液有足够资源和能力把这些业务作强做大。五粮液对这类瘦狗产品应

采用撤退战略：首先应减少批量，逐渐撤退，对那些销售增长率和市场占有率均极低的产品

应立即淘汰。其次是将剩余资源向其它产品转移。第三是整顿产品系列，最好将瘦狗产品与

其它事业部合并，统一管理。

3.4价值链分析

价值链理论简介

1985年，波特在《竞争优势》一书中就提出了价值链的理论。他把任何生产性或服务性

的组织比作个系统，由众多子系统构成，子系统有各自的独立的输入、转化流程和输出，

企业的活动成为价值链上的一个个环节，消耗货币、人力、原材料、设备、土地和管理等资

源，创造一定的价值。价值链管理就是找出企业价值链上的关键环节，分析其主要驱动因素，

通过合理的控制这些驱动因素，从而影响该环节的成本，最终在整条价值链总增值不变的情

况下降低成本。

价值链分析是战略成本管理的基本分析方法，大致可以分为纵向价值链分析、横向价值

链分析和内部价值链分析三种类型。企业内部价值链分析强调通过对企业的生产经营活动、

基本职能活动、人力资源管理活动的组织，完成成本最低、差异最佳，从而价值增值最大的

目标。

在分析五粮液内部价值链前，我们先来看一下白酒行业的价值链。

上游供应商_______＞企'IL_________＞下游分销渠道__________＞消费者

在上面的价值链中，白酒企业首先要从上游的供应商中获取酿造白酒的原料，然后在企

业中进行加工包装成品，接着通过下游分销商把成品酒卖给消费者，最终获得利润。

白酒行业的特点主要有以下几点

(1)制作原料的特殊性：虽然说白酒都是用谷物粮食来酿造的，但是在酿造过程中加

入的其他相关原料都起着至关重要的作用，这种特殊的原料就产生了各种不同口味的酒，拥

有这种特殊原料就拥有自己的市场，这是一个不可忽略的因素。

(2)品牌效应化：当白酒市场上的某一个品牌成为人们某种场合不可或缺的一种象征

时，就会有越来越多人群认同肯定这个品牌，随之这个品牌就很快在市场上占有一定市场份

额，如何把自身的品牌效应扩大很重要。

(3)核心工艺的人才关键性：白酒的制作过程中总有那么几步是核心步骤，那些为核

心步骤做出贡献的人才是企业的核心关键，如何安抚并留住这些核心人才是管理层必须重视

的问题。

(4)管理缺乏严格性：目前白酒整个市场气候不好，很大原因就是白酒行业缺乏科学

严格的管理，往往是人治大于法治，主要领导人随心所欲，“灵感”迭出，朝令夕改，独断

专行。因此企业必须把管理放在看得见的位置上。

(5)企业与政府关系网复杂：由于企业与政府部门的关系网太重，也是使企业不能按

正常的设想发展的重要原因。这就容易使得企业把大部分精力用在搞好与政府关系匕而忽

略了实际的生产运作。

3.5建议

由此可见，五粮液的悠久历史，独特工艺，市场地位等使其成为了•个响亮的民族品牌,

一个值得投资人信赖的上市企业，这些都毋庸置疑。然而，从公司长远发展来看，应该完善

以下几点：一、提升公司的战略管理能力，企业要想持续发展、持久辉煌，领导层必须具有

战略眼光，在战略管理上下功夫；二、提升财务预测能力，由于企业经营决策的最终目标是

实现经济收益最大化，因而财务预测就成为经营决策的核心内容；三、提升资本运营能力；

四、提升涉外理财能力，国际间的经济合作和贸易往来规模越来越大，企业涉外投资迅猛发

展，因此提升涉外理财能力是非常有必要的；五、提升创新管理能力，创新管理是一个新的

管理概念，是现代企业管理发展趋势之一，国外许多企业已将创新管理列为企业管理的重要

组成部分；六、提升内部控制能力；七、在企业面临的多种风险中。财务风险处于突出地位,

因为生产风险、营销风险、研发风险和投资风险最终都会反映到财务上来。提升风险防范能

力日益显得尤为重要。

4、五粮液公司财务报表分析

分析目的：通过财务报表分析，了解企业的实力、盈利能力和持续发展能力。

分析框架：利用垂直分析和水平分析对资产负债表、利润表、现金流量表2012年和2013

年的财务数据进行分析。

分析步骤：利用垂直分析和水平分析对资产负债表、利润表、现金流量表依次进行分析

4.1资产负债表分析及评价

资产负债表水平分析

资产负债表水平分析表金额单位：人民币元

变动情况

项目20132012变动额2y-1对总资产影响（榻

流动资产

货币资金25,763,500,00027,845,500,000-2082000000-7.48%-4.60%

交易性金融资产018,995,60018995600-100.00%-0.04%

应收票据3,625,480,0002,594,220,000103126000039.75%2.28%

应收账款75,473,30080,997,100-5523800-6.82%-0.01%

预付款项213,652,000258,719,000-4506700017.42%-0.10%

应收利息355,197,000418,17615.06%-0.14%

其他应收款23,332,10025,692,100-2360000-9.19%-0.01%

存货6,885,590,0006,680,020,0002055700003.08%0.45%

流动资产合计36,942,200,00037,922,300,000-980100000-2.58%-2.17%

r

菲流动资产0#DIV/0!0.00%

长期股权投资120,577,000120,351,0002260000.19%0.00%

固定资产原值12,672,900,00011,744,300,0009286000007.91%2.05%

累计折旧6,790,240,0006,246,480,0005437600008.71%1.20%

固定资产净值5,882,680,0005,497,790,0003848900007.00%0.85%

固定资产减值准备549,650549,65000.00%0.00%

固定资产净额5,882,130,0005,497,240,0003848900007.00%0.85%

在建工程223,094,000855,585,000-632491000-73.92%-1.40%

工程物资1,755,350868,874886476102.03%0.00%

r

固定资产清理23,060,700023060700#DlV/0!0.05%

无形资产293,642,000289,763,00038790001.34%0.01%

商誉1,621,6201,621,62000.00%0.00%

长期待摊费用62,472,50074,221,400-1174890015.83%-0.03%

递延所得税资产578,932,000485,655,0009327700019.21%0.21%

非流动资产合计7,187,280,0007,325,300,000-138020000-1.88%-0.31%

资产总计44,129,500,00045,247,600,000-1118100000-2.47%-2.47%

流动负债0r#DIV/0!0.00%

r

应付票据52,577,900052577900#DlV/0!0.12%

应付账款583,988,000730,531,000-146543000-20.06%-0.32%

预收款项824,725,0006,467,420,000-5642695000-87.25%-12.47%

应付职工薪酬2,329,070,0001,971,330,00035774000018.15%0.79%

应交税费2,194,190,0002,780,240,000-586050000-21.08%-1.30%

其他应付款1,058,060,0001,394,950,000-336890000-24.15%-0.74%

流动负债合计7,042,610,00013,667,000,000-6624390000-48.47%-14.64%

r

非流动负债0#DIV/0!0.00%

长期应付款1,000,0001,000,00000.00%0.00%

递延所得税负债01,731,510-1731510-100.00%0.00%

其他非流动负债66,612,80056,857,800975500017.16%0.02%

非流动负债合计67,612,80059,589,300802350013.46%0.02%

负债合计7,110,220,00013,726,600,000-6616380000-48.20%-14.62%

r

所有者权益