新材料行业系列深度报告一：新材料行业研究框架

目 录ENTS目 录CONTENTS中观产业趋势+微观竞争力，透视新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测及投资建议03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明材料就是人类用于制造物品、器件、构件、机器或其他产品的那些物质。材料发展变迁和人类文明进步相得益彰。材料是支撑人类经济社会发展的基础性和关键性要素之一，材料技术发达程度决定了制造和装备的先进水平，某种程度上人类历史实际上就是材料发展的进程。资料来源：中国材料研究学会，新材料在线，《中国新材料产业发展报告（2020）》，西部证券研发中心材料发展伴随人类文明进步3图：材料发展历程图：不同时代对应的材料请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：新材料在线，西部证券研发中心新工艺、新技术、新市场催生新材料4新材料即新近发展的或正在研发的、性能超群的一些材料，具有比传统材料更为优异的性能。新材料的“新”体现在技术、工艺、市场三方面。对应1）新的组成结构、性能、功能，是具备前沿技术的新型材料；2）新的合成与制备方法形成的新材料，是重点行业的高端材料；3）用在新应用领域的材料，面向新兴产业需求。图：新材料的定义请仔细阅读尾部的免责声明全球新材料产业持续发展，2020-2025年市场规模CAGR有望达到13.3

，2025年全球新材料市场规模有望达到5.6万亿美元。需求+政策推动中国新材料产业快速发展，2011年全国新材料产业总产值仅0.8万亿元，而到2025年中国新材料产业总产值有望达到10万亿元。资料来源：新材料在线，工信部，亿欧智库，西部证券研发中心全球新材料产业具有广阔的发展空间5图：国内新材料行业市场规模（万亿元）图：全球新材料行业市场规模（万亿美元）0123456201020152020202120222023E2024E

2025E3.94.55.36.46.88.2100246810122018201920202021202220232025请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：新材料在线，西部证券研发中心美、日等国家处于领先地位，成长大批新材料企业6美国依托强大经济和科技实力在新材料竞争中处于领先地位，日本受益于电子产业快速发展在电子信息材料领域全球领先，欧洲优势在复合材料和化工材料领域，俄罗斯在航空航天、金属材料有深厚积淀。图：全球新材料产业分布及知名企业请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：《中国科学院院刊》，亿欧智库，西部证券研发中心国内新材料产业集群分布特征明显7国内新材料产业在地理区位上呈现东南沿海聚集，中西部、东北地区特色发展布局。长三角、珠三角、京津冀布局完善，经济发达且人才优势显著，吸引新材料产业集群；中西部在材料精细加工和资源利用方面具有优势；东北重点在于服务重大装备和工程的特色新材料领域。图：中国新材料产业集群分布请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心发达经济体将新材料放在重要战略位置821世纪发达国家新材料国家战略计划持续出台。美国、欧盟、日本、德国等发达国家和经济体均将新材料放在重要国家战略位置。图：发达经济体新材料国家战略计划请仔细阅读尾部的免责声明发达国家产业回流和再工业化是亟待实现国产自主可控的重要驱动因素，新材料技术突破是关键。资料来源：中国材料研究学会，金柚网研究院，西部证券研发中心再工业化背景下新材料技术突破成为关键9图：新材料是实现自主可控的重要环节图：全球工业转型升级请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心新材料是全球经济体竞争重要着力点10图：工业转型升级背景下中、美、德三国战略计划对比对比项中国美国德国计划名称中国制造2025(2015年)先进制造伙伴计划(2011年)工业4.0(2013年)技术优先领域新材料新一代信息技术产业数控机床和机器人航空航天装备海洋装备及船舶先进轨道交通装备节能与新能源汽车电力装备农机装备生物医药及医疗器械先进材料技术先进传感、控制技术和平台系统虚拟化、信息化和数字制造生产模式智能化生产管理智能化生产安全智能化行动路径从整体上将制造业与信息技术融合重塑工业格局“自上而下”从信息技术改造制造业重塑工业格局"自下而上”从制造业融入信息技术重塑工业格局战略基础制造业大而不强信息产业跟跑为主制造业全球领先信息产业大而强信息产业领先制造业领先战略目标跻身制造强国行列保住领先地位重塑工业格局“再工业化”背景下新材料是国内外经济体竞争重要着力点，是从制造业大国迈向制造业强国的必要环节。请仔细阅读尾部的免责声明新中国成立以来，中国新材料产业经历了从模仿学习到自主创新的转型，部分关键领域已经实现突破占据领先地位。资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心战略定位突出，中国新材料产业快速发展11图：中国新材料产业发展历程请仔细阅读尾部的免责声明多类新材料国产化率仍处较低水平，部分高端材料仍处海外垄断阶段。国内新材料国产替代仍旧较大提升空间，如部分半导体材料国产化率仍不足5

。另以环氧塑封料为例，国内品牌产品仍集中在传统封装领域，符合产业趋势的先进封装领域用高端材料仍被国外品牌垄断。资料来源：智研咨询，华海诚科招股书，《中国半导体环氧塑封料产业调研报告》，

西部证券研发中心高端新材料国产化率亟待提高12图：2022年中国半导体材料国产化率情况（

）图：国内外环氧塑封料在中国市场上的竞争对比＜30%＜30%20%20%＜20% ＜20% ＜20%9%＜5%＜5%3%0%5%10%15%20%25%35%30%30%光掩模引线框架环氧塑封料靶材抛光材料封装基板键合丝陶瓷封装材料硅材料光刻胶电子特气湿电子化学品环氧塑封料产品应用类型封装技术类型国外品牌产品国内品牌产品DO/DIP/SMX/桥块传统封装已基本退出主导地位TO传统封装基本相当基本相当SOT/SOP/SOD传统封装主导地位优势在高电压应用等近年发展迅速常规应用基本替代QFN、BGA先进封装垄断地位少量销售MUF/FOWLP先进封装垄断地位尚处于布局阶段请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，

西部证券研发中心战略定位突出，中国新材料产业快速发展13国务院、各部委多维度出台各类政策支持新材料产业发展。图：中国新材料产业相关政策引导《质量强国建设纲要》引导企业加大质量技术创新投入，推动新技术、新工艺、新材料应用，促进品种开发和品质升级。《前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批)》《“十四五”原材料工业发展规划》加快前沿材料产业化创新发展，引导形成发展合力。培育壮大新材料产业，加速信息技术赋能。《产业结构调整指导目录(2024年)》鼓励改进新材料生产，再生有色金属新材料，涉及信息、新能源、交通运输领域新材料，轻量化新材料零件及新材料科技服务业的发展。《石油和化学工业“十四五”发展指南》大力发展化工新材料和精细化学品，加快产业数字化转型，提高本质安全和清洁生产水平。《关于印发原材料工业“三品”实施方案的通知》《原材料工业数字化转型工作方案(2024-2026年)》•实施关键基础材料提升行动，完善新材料生产应用平台，优化上下游合作机制，聚焦高性能、功能化、差别化的新材料产品。以产业数字化驱动全产业链业务变革，加快推进原材料工业高端化、绿色化、安全化、高效化发展。多部门中国石油和化学工业联合会请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心围绕堵点发力攻破实现新材料产业快速发展14图：未来中国新材料需解决问题及战略布局领域产业动态需解决的问题亟需发展的新材料产业创新原创力人工智能材料、量子信息材料、集成电路材料、脑科学和基因生物材料临床医学材料、深空、深地、深海、极地材料产业发展基础力信息技术材料、生物技术材料、新能源材料、高端装备材料、新能源汽车材料绿色环保材料、航空航天材料、海洋装备材料产业升级补短板航空发动机及燃气轮机材料、高端新材料、重大技术装备材料、能源制造与机器人材料北斗产业化新材料、新能源汽车和智能汽车材料、高端医疗装备和创新药材料、农业机械装备新材料绿色产业 绿色化新能源材料、化工冶金建材工艺流程绿色化、固碳转化材料、再生新材料智能产业 智能化 量子材料、碳材料、硅材料、电子信息材料先进制造业 保障力高品质特殊钢、高端稀土功能材料、高性能合金、高温合金、高纯稀有金属材料、高性能陶瓷、电子玻璃碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料、生物基和生物医用材料、茂金属聚乙稀等高性能树脂集成电路用光刻胶等电子高纯材料未来中国新材料战略布局重点围绕在创新、发展、升级、绿色、智能、先进制造解决堵点并实现快速发展。目 录ENTS目 录CONTENTS中观产业趋势+微观竞争力，透析新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测及投资建议03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明大宗材料研究主要围绕传统周期研究框架，偏向自上而下，对行业供需进行深入研究分析。新材料可参考成长股研究框架，围绕中观产业生命周期和微观公司竞争力深度分析。资料来源：西部证券研发中心大宗品

VS

新材料：非标、壁垒与成长性16请仔细阅读尾部的免责声明产业周期角度看成长期和成熟期的新材料细分领域最具备发展和增长潜力。按生命周期视角看新材料可分为概念期、导入期、成长期、成熟期、衰退期，不同时期对应业务规模和成长速度有明显差异。一般来讲技术工艺快速发展、产品性能成熟、出货稳步增长并达到高位主要集中在成长期和成熟期，也是相关企业成长最为稳健的时期。资料来源：新材料在线，西部证券研发中心以行业/产品生命周期为切入点确定发展阶段17图：国外新材料细分板块生命周期图：国内新材料细分板块生命周期请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：西部证券研发中心不同生命周期阶段股价核心驱动力存在差异18不同生命周期阶段下，成长逻辑、业绩可兑现性、市场预期等共同驱动股价变化。图：新材料产业生命周期与股价驱动力新材料企业研发费用率普遍高于传统基础化工企业。2023年科创板材料相关企业平均研发费率8.1

，申万基础化工平均研发费率为3.8

。研发投入推动产品迭代创新为新材料企业提供成长动力。如安集科技在抛光液产品、奥来德在OLED材料产品的投入。新材料构筑竞争壁垒的基础在研发实力。资料来源：Wind，奥来德2023年财报，安集科技2023年财报，西部证券研发中心；注：“科创板材料相关”选择板块中申万一级分类为基础化工、申万三级分类为半导体材料、申万三级分类为电子化学品的标的，

请仔细阅读尾部的免责声明“申万基础化工”为申万一级分类为基础化工的所有内地股票研发创新是新材料企业立身之本与成长之源19图：安集科技2023年年报披露在研项目情况19.7%19.1%16.8%12.3%8.7%6.9%6.8%6.7%5.4%4.8%4.0%8.1%3.8%0%5%10%15%20%25%奥来德安集莱特上海华海飞凯国瓷联瑞东材广钢雅克科创关申万图：2023年部分新材料标的及相关板块整体研发费用率对比（）科技光电新阳诚科材料材料新材科技气体科技板材基础5基于氧化铈的抛光液系列产品料相化工6介电材料抛光液系列产品序号在研项目1铜抛光液系列产品2阻挡层抛光液系列产品3钨化学机械抛光液4硅衬底抛光液系列产品7 新材料新工艺用抛光液系列产品序号在研项目1感光性树脂研发及批量制备技术2RGBprime材料的设计与开发3高性能发光功能材料的设计、合成及批量制备技术开发4高稳定性空穴功能材料的设计、

合成及批量制备技术开发5高效率电子功能材料的设计、合成及批量制备技术开发6用于柔性面板的新型CPL

材料的开发7高迁移率电子传输材料的开发8高性能蓝光掺杂材料的开发9低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发10电容对OLED

器件性能的影响及分析11高效、长寿磷光掺杂材料的工艺开发12AMOLED用模组材料边缘补强液的研发和量产项目13红绿主体材料的开发14新型高

世代（G8.5）AMOLED线性蒸发源开发15无机AMOLED

蒸发源的开发图：奥来德2023年年报披露在研项目情况（部分）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Wind，西部证券研发中心复盘鼎龙股份：抛光垫新产品放量进入成长期驱动股价上行202017年产品获得认证并取得首张订单2016年产业化建设完工，全面开展验证和测试2015年项目研发关键技术取得成功并推进项目建设2014年建立专项实验室组建专业研发团队及市场拓展团队，对项目进行资源倾斜2013年掌握抛光垫化学材料部分合成技术，正实施成品成形技术的工业化研究前期主要行情来自于抛光垫业务开始规模化销售，并持续加大收入及业绩贡献的阶段，同时行业亦有景气度加持，对应导入后期及成长期。2018.10.17-2023.4.20公司股价涨幅452.10，同期沪深300指数涨幅32.64

。行情背后实际上是公司持续研发投入，实现核心新产品突破，并逐步通过验证并实现放量，促使估值及业绩抬升。图：鼎龙股份抛光垫业务发展复盘（2018-2023年） 图：公司抛光垫研发进展-100-50050100150200250300350400051015202530352018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07

2023-10收盘价（元，左）PE（TTM，倍，右）2018：抛光垫开始贡献百万级别收入。

：2019抛光垫开始贡献千万级别收入。2020：抛光垫收入达到近8000万元，当年公司扣非业绩亏损。2021：抛光垫收入达到3亿规模，对公司收入和业绩影响愈发明显，另公司当年实现扭亏。2022：

2023：抛光垫收入达到4.6亿规模，

受行业需求影响，抛光垫对公司收入和业绩影响持 收入同比出现下滑。续增加。31279302457418291%537%284%51%-100%-9%0%50045040035030025020015010050020182019202020212022

20230.2%1.1%4.3%12.8%16.8%

15.7%600%

18%500%

16%400%

14%12%300%

10%200% 8%6%100%

4%2%0%2018

2019

2020

2021

2022

2023抛光垫收入占比（%）

抛光垫收入占比（%）-14.1%-21.3%58.2%29.7%15.5%-10%-20%-30%-2.0%0%70%60%50%40%30%20%10%3000250020001500100050002018

2019

2020

2021

2022

2023抛光垫收入（百万元） YOY（%，右轴） 营业收入（百万元） YOY（%，右轴）-2.0%175.6%68.5%-52.8%188.6%150%100%50%0%-50%-100%200%250%4003002001000-100-200-300-4002018

2019

2020

2021

2022

2023扣非归母净利（百万元）YOY（%，右轴）请仔细阅读尾部的免责声明认识新材料“三高三长”问题。投入高、成本高、门槛高，研发周期长、应用周期长、产业化周期长。新材料企业成长离不开客户培养，对下游进行深入研究更能了解新材料全貌。新材料企业普遍客户集中度更高，产品的开发和迭代通过与客户合作实现，下游的认可和培养是新材料企业突破“三高三长”问题的重要变量。国内当前优势在于高端制造产业快速崛起，对上游新材料需求增加，增强上下游配合，缩短了材料从导入到实现成长的时间，加大了新材料投资的确定性。通过下游验证新材料订单趋势、产品性能、导入进度等是关键。资料来源：Maine、Seegopaul《Accelerating

advanced

materialscommercialization》，

西部证券研发中心具备产业链视角通过下游分析验证21图：软件技术、生物技术和材料技术的商业化时间、成本和不确定性技术类型开发时间（年）研发成本（百万美元）商业化成本（百万美元）技术不确定性市场不确定性软件技术0~20~31~10低中等生物技术10~155~10300~900很高中等材料技术5~152~2050~500高高产业趋势与市场风格影响新材料板块估值水平。如新能源、半导体（自主可控、AI等）具备较好产业发展趋势作为市场主线时期，板块估值抬升拉高相关新材料估值水平，同时相关新材料板块业绩亦有正向反应。新材料市场集中、竞争壁垒高，与下游科技、新兴行业的企业有相近的估值周期。看清行业发展趋势，具备产业趋势的新材料标的有希望迎来估值抬升和业绩持续兑现双重驱动可能。资料来源：Wind，西部证券研发中心关注产业趋势与市场风格对板块估值影响图：新能源板块及材料收益率（上图）与PE（TTM）对比（下图）图：半导体板块及材料收益率（上图）与PE（TTM）对比（下图）400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2016-012016-08

2017-03电池化学品(申万)新能源指数万得全A0510152025307060504030201002016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03PE（

TTM，倍）

PE（

TTM，倍）

2017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03新能源指数（左） 万得全A（右）-100%-50%0%150%100%50%200%250%2016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03半导体材料指数半导体指数万得全A0510152025304003503002502001501005002016-012016-082017-032017-102018-052018-12

2019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-08

2024-03请仔细阅读尾部的免责声明 22PE（

TTM，倍）

PE（

TTM，倍）

半导体指数（左）万得全A（右）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：国瓷材料2023年财报，西部证券研发中心新材料企业长期发展路径：横、纵向延伸实现平台化23单一材料市场空间有限成长容易触碰天花板，拓品类实现平台化是穿越周期的必由之路，底层基础是领先的技术及优异的管理能力。平台化路径一：横向延伸。多产品、多应用领域的延伸，以客户需求为导向。如国瓷材料从钛酸钡到氧化锆、氮化物等，以及氧化锆粉体的应用拓展。平台化路径二：纵向延伸。沿材料向下游延伸，扩大市场空间，通过产业链一体化形成成本优势。如国瓷材料从粉体向下游延伸至陶瓷基板、陶瓷球。图：国瓷材料主要业务梳理目 录ENTS目 录CONTENTS中观产业趋势+微观竞争力，透析新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测投资建议03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Wind，西部证券研发中心；注：公司按照市值由大到小排序，各公司盈利预测均取自Wind一致预期，相关数据计算日期为2024年8月30日。盈利预测与投资建议25投资建议：新材料作为重要新质生产力，契合并助力下游产业大趋势发展，受益技术突破、行业需求增长、国产替代等多重驱动，具有广阔的发展空间，建议关注各细分领域产品驱动型高成长龙头，以及积极进行横纵延展、夯实长期增长基础的新材料平台型龙头。图：部分重点新材料企业盈利预测及估值情况股票代码 公司简称 股价EPS（元）PE（X）总市值（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E（亿元）002409.SZ雅克科技55.771.222.082.803.6745.8026.8019.9015.21265300037.SZ新宙邦32.511.361.502.062.6923.9021.7215.8012.08245300699.SZ光威复材27.901.051.131.341.5826.5424.5920.8217.67232688065.SH凯赛生物36.090.630.901.241.6857.2940.0129.1421.47211300487.SZ蓝晓科技40.181.431.912.412.9828.1021.0016.6713.48203300054.SZ鼎龙股份19.600.240.480.680.9181.6740.7928.9921.45184603650.SH彤程新材27.310.680.861.031.2240.1631.8826.4722.35164605589.SH圣泉集团18.901.021.151.541.7718.5316.3712.2910.65160688295.SH中复神鹰17.550.350.290.460.6250.1461.1938.0228SZ国瓷材料15.600.570.750.931.1227.3720.9216.7813.94156688019.SH安集科技112.554.093.854.916.1127.5229.2122.9318.41145603688.SH石英股份24.5013.9512.4214.6717.141.761.971.671.43133688548.SH广钢气体7.500.290.260.360.4625.8628.3920.8116.1799688300.SH联瑞新材44.820.941.331.702.0947.6833.8126.3021.4283688106.SH金宏气体16.880.650.801.001.2325.9720.9816.8813.7582002643.SZ万润股份8.500.840.660.821.0110.1212.9110.418.4079688639.SH华恒生物31.172.842.413.384.5310.9812.919.236.8871688150.SH莱特光电16.540.190.500.741.1087.0533.2722.2515.0867300398.SZ飞凯材料11.340.210.630.750.8654.0017.9115.0613.2360601208.SH东材科技6.670.370.460.620.7918.0314.5310.738.4560688268.SH华特气体44.811.431.932.553.1931.3423.2317.5914.0554300806.SZ斯迪克11.610.120.320.590.9296.7536.0019.8312.6553688535.SH华海诚科57.500.420.570.771.00136.90100.5174.9857.3946836077.BJ吉林碳谷7.250.410.400.420.4917.5718.1317.2514.8443300481.SZ濮阳惠成12.570.800.941.121.3215.7113.4211.269.5637688550.SH瑞联新材20.820.981.181.561.9521.2417.6913.3510.6936688035.SH德邦科技25.490.720.911.211.6735.4027.8921.0615.3036002971.SZ和远气体16.060.521.182.092.7230.8813.637.705.9133688378.SH奥来德15.570.840.871.351.9118.5417.8711.578.1732688733.SH壹石通15.160.120.380.610.95126.3340.2724.7315.9830603722.SH阿科力33.900.270