【并购产业基金参与上市公司的案例探析13000字（论文）】

并购产业基金参与上市公司的案例分析内容摘要随着我国产业转型升级的不断深入推进,"PE+上市公司"投资模式的企业并购投资产业发展基金项目发展迅速。2014年"国九条"政策指出，支持我国大型企业和股份有限责任公司积极构建科学的市值管理制度。一方面,上市证券公司可以联合PE公司设立各类并购产业投资基金将成为未来发展的趋势;另一方面,上市证券公司并购市值综合管理也将面临更高的技术要求。本文梳理了并购产业基金对上市公司的价值创造影响，结合爱尔眼科案例分析并购产业基金设立的动因。基于事件研究法，从短期和长期两个角度分析设立并购产业基金对爱尔眼科股价波动的影响。并且利用市值管理评价模型，计算市值管理评价指数，分别从价值创造、价值实现和市场溢价三个角度分析了并购产业基金参与上市公司市值管理的影响效果，并且提炼出上市公司利用并购产业基金进行市值管理的经验以供参考。关键词并购产业基金；市值管理；私募投资目录绪论 图1所示。图SEQ图\*ARABIC1私募基金与并购基金关系图上市公司市值管理相关概念市值战略管理经营是广泛指我国上市有限公司通过企业经营战略管理、财务管理和重大投资者利益关系服务管理等多种方式,从稳定和不断提升公司市值的根本角度进行出发,实现的对上市有限公司的重大价值理念创造、价值管理经营和重大价值目的实现。增强外部市场投资者对上市公司内在价值的高度认同感,使得公司股价与上市公司内在资产价值相互的符合,由此而产生的一系列科学有计划的管理活动。公司股价乘以公司公司总股本中位数越高可以直接得到一个公司股价市值,而一个上市股票公司的总股价市值等于其每股营业净利与其每股市盈率的价值乘积,因此目前影响一个上市公司股价市值的主要决定影响因素主要是上市公司每股净利润和公司估值综合水平。只有在公司上市后的公司不断逐步提高其经营盈利管理能力,公司的内在资产价值才有机会逐步得到增加。上市证券公司经理想要不断提高其上市公司的资产估值管理水平则往往需要不断提高其在市场上的认可度,有效与市场对接。上市创业公司最终能否真正实现资本市值的快速增长，这关键在于其内在资本价值结构能否被资本市场充分共同认可。理论基础1.协同效应理论协同效应可以理解为单个事物的效应小于两个或两个以上组合事物的效应。企业经营管理协同效应和企业财务管理协同效应组合在一起就是并购可能产生的协同效应。并购的协同效应为范围实体经济、规模实体经济以及产业结构转型优化和产业重组。要想实现并购协同效应，那么并购者至少能够准确做到以下三点:一点就是目标并购者必须能够准确性地识别一个目标并购公司的独特商业价值,并有能力对这种独特价值进行长期维持和有效管理。二者就是整合并购者自身已经拥有的商业资源和运营能力,不会在本次整合并购过程中被严重损害。这也就要求并购者必须认真审慎评估本次并购前所投入的人力资金以及其他人力资源对其对子公司的继续原有经营业务的直接影响。三是企业并购者拥有的丰富的资源、专业的能力与具有前瞻性的发展目标，且资源整合能力强。2.信息不对称理论信息不对称主要是在泛指在企业市场经济经营活动中,不同的财务人员对一家公司内部有关财务信息的准确了解程度是不同的。受本国经济发展情况、政治经济地位以及所受文化教育水平和其在市场资源买卖方面的地位和社会职业等各种多方面因素影响,每个人能获取到的专业信息都应该是有很大区别的,信息越是掌握的越充分的专业人员,在进行经济活动的时候越有利。并购产业基金参与上市公司市值管理的发展状况中国宣布并购的金额数量在2013-2019年迅速增长且于2015年达到顶峰。宣布案例的数量一路高涨，在2016年经历短暂的回落后，与2017年和2018年爆发。从近些年宣布并购的交易金额和交易数量的变化趋势可以得出结论：企业并购重组的经验日益丰富，企业实施并购考虑问题会更加周全，未来并购产业基金在企业的长期发展战略中占有重要地位。如REF_Ref71846759\h图2所示。"PE+上司公司"创新模式在2011年我国第一次正式出现。随后在2014-2015年间都有一个迅猛的速度增长,越来越多的"PE+上市公司"型战略并购组合产业投资基金开始出现。并购定向产业投资基金的单位数量从2011年的一个单位增长到2017年的708个,虽然2018-2019年有所减少，但总体的市场规模不断扩大。如REF_Ref71846928\h图3所示。在2019年发布的并购案例中，前五名分别是：工业、信息技术、可选消费、金融和材料。五大行业之和占全行业比例80%，这说明新兴行业是目前资本市场的重点投资领域。如REF_Ref71846946\h图4所示。综合图表可以分析出，从2011年起，我国上市公司参与设立并购产业基金的模式正处于企业并购的快车道。并购基金拥有专业的团队和成熟的资本运作，该模式已经可以作为上市公司进行市值管理的一个新的工具。现阶段，公司对市值管理还未形成一个科学成熟的体系管理，在并购产业基金的热潮下，如何做到科学的市值管理，注重并购基金参与带来的效益和风险。并购产业基金参与上市公司的案例分析从上文并购行业的投资分布发展状况来看，医疗行业深受私募青睐，而爱尔眼科案例在医疗领域的私募投资中属于经典案例，爱尔眼科设立并购产业基金有完整的设立，运作和退出的流程，且其设立并购产业基金较早，运作时间较长，便于寻找数据和进行案例分析。案例概况爱尔眼科公司成立于2003年，是一家庞大而综合的眼科行业集团，在中国乃至世界范围内，医院建设规模累计600家，综合眼科医疗服务能力强，覆盖亚洲，欧洲和北美。爱尔眼科所公布的年报最新数据显示，股东的持股权重如REF_Ref4489\h图5所示：截至2020年06月30日，爱尔眼科公司注册资本为人民币4,043,932,294元，实收资本为人民币4,043,932,294元。爱尔眼科医院集团股份有限公司参股或控股的公司达到211家。爱尔眼科营业项目收入如下REF_Ref13705\h图6所示。爱尔眼科的发展战略是通过不断扩大医院驻点分布，在全国采取从县域地方到省会中心“连锁式分布”即“县级市医院—地级市医院—省会城市医院—中心城市医院”抢占市场份额。抢占市场份额的同时，与高校开展研究合作，提高专业技术水准，培养高层次一流人才。合作动因分析1.爱尔眼科自身规划发展的需要①缓解融资约束，扩大并购优势。一方面,并购产业基金可以吸引众多民间资本,为公司并购筹集资金。另一方面,并购产业基金不仅可以缓解初期资金压力，还可以充分利用资金，避免资金利息损失。②扩大分级连锁式医院建设的布局，进一步增强爱尔眼科上市公司的盈利能力和投资能力。爱尔眼科经过多年的发展，其经典的“四级连锁”的网点布局不断扩展，从一级中心城市到四级县区城市，爱尔眼科的商业布局越来越广阔。爱尔眼科的主要发源地在湖南，想要打造眼科一流的品牌，第一步就是要在全国范围内抢占市场份额，为了切合自身发展的目标，爱尔眼科必须尽快在全国各地开设连锁医院。这就要求企业拥有大量的并购资金以及合适的并购标的。与PE合作设立并购基金，一方面可以帮助爱尔眼科缓解资金压力，另一方面PE可以凭借其机构的优势，信息渠道更广阔的优点帮助爱尔眼科挑选合适的并购标的，提前整合规范，保证储备项目的质量，实现公司价值链整合和扩张。2.私募看好医疗行业投资前景①眼科医疗的市场需求大，行业的投资前景光明。私募股权领域对医疗行业持乐观态度。据清科研究报告，在2014-2018年，生物医疗行业直接投资项目数量、投资投入金额的年均复合增长率约为40%，仅次于IT行业。随着互联网的普及，电子产品在人们生活中占有重要地位，中国眼科疾病的患病人数也在增加，眼科疾病治疗的广阔市场要求眼科医疗更加细化和专业化。据调查机构数据统计显示,目前我国各种眼病类型患者中,近视和慢性干眼症类型患者发病人数最多,占我国人口总数的65.95%。如下图所示,眼科疾病分布年龄层较广,且人数在上升。青光眼的长期患病老年人数也在逐渐走向低龄化,眼科各种疾病的老年发病率逐渐变高,给很多家庭成员带来了沉重的眼科医疗生活负担,同时也显示了眼科专科市场的巨大发展潜力。②看好爱尔眼科的发展潜力私募股权投资基金不仅要利用并购基金实现投资收益，还要与自身产业发展战略目标相匹配，所以与其他基金的普通合伙人相比，产业并购的普通合伙人更注重战略协同。爱尔眼科的业务方向与市场的需求相一致，也同样符合私募机构的发展需要。如下图是爱尔眼科主要业务的主营收入。在全国范围内，爱尔眼科由50多家医院，已经成为了国内最大的专业眼科连锁医院，收入和利润都很稳定，并且公司已经提出了下阶段的200家地级医院的目标。而与之合作的私募机构，中国东方跨界转型投资的主要领域之一就是医疗行业，中钰康健的创始人本身就有在医疗行业从事的经历，投资更偏向医疗产业。短期市场绩效分析。国内外并购研究机构学者对于评估并购企业绩效常见的并购研究分析方法主要有并购事件分析研究法、会计数据分析法、案例研究法、包络分析法和专家评估法等等。本文主要重点研究的是并购对公司市值股价管理方面的重要影响,考察的是并购公司市值股价的波动,综合其并购成本低、数据容易及时获得的两大优点,主要建议采用并购事件研究法对其进行综合分析。1.事件研究法事件样本研究法主要指研究事件A发生前后，上市公司股价是否有异常波动。事件研究法首先要做的就是选取事件A，并且确立事件A的窗口期。第二步是计算窗口期前后以及窗口期的股价收益率，并通过对超额收益率的变化趋势进行分析，来验证研究事件A发生对上市公司股价的短期波动的影响。2.事件日选取本文将爱尔眼科宣布设立产业并购基金的公告日设为t=0，事件估计期以公告日为基准用负数表示，事后期间都以公告日为基准用正数表示。考虑到短期分析，窗口期不宜选择时间过长，本文以公告日为基础，将窗口期定义为公告日前后10个交易日，即（-10，+10），估计期窗口为（-255，-2）。因为爱尔眼科设立的第一支并购基金是东方爱尔且已经完成了退出一整套流程，所以选取东方爱尔宣布设立为事件一。除了考虑并购基金宣布对爱尔眼科股价的影响，还考虑了并购行为发生对股票的短期影响，故选择2016年爱尔眼科并购基金旗下的九家医院作为事件二。事件T0事件窗口期估计期事件一2014/03/182014/03/08-2014/03/282013/02/05-2014/03/14事件二2016/12/082016/11/28-2016/12/182015/11/02-2016/12/06事件一：2014年3月18日，爱尔眼科公告宣布与前海东方一起设立东方爱尔。事件二：2016年12月8日，爱尔眼科公告宣布收购并购基金东方爱尔和中钰爱尔的九家医院。3.累计异常收益率的计算及结果分析本文选择的指标是累积异常收益率（CAR）。CAR是AR的累计加总。AR是指窗口期内公司个股的超额收益率，即实际收益率减去事项A没有发生情况下的正常预期收益率。国内外研究学者通常使用以下几种模型计算预期收益率，如市场调整模型、不变收益模型、市场模型以及常数均值模型。由于市场模型同时考虑了市场因素和非市场因素对个股收益率的影响，所以此处也选择市场模型。市场模型的表达式如下：Rit=αi+βiRmt+Uit（公式1）其中αi表示无风险收益率，Rmt表示市场在t时刻的收益率，Rit表示爱尔眼科在t时刻的收益率，βi表示个股受市场变动影响的敏感度，Uit为随机扰动项。Rit=（Pit-Pi，t-1）/Pi，t-1（公式2）Pit为上市公司第t天股票的收盘价。。因为爱尔眼科在创业板上市，所以本文选取创业板综指为证券市场指数。本文通过市场模型，利用（-255，-2）的日收益率，计算出事件相应的α和β。如下REF_Ref71851137\h表1所示事件αβ事件一0.0012924151.086150217事件二0.0006791351.100858178表SEQ表\*ARABIC1事件1和事件2的α值和β值超额收益率的计算公式为：AR=Rit-（αi+βiRmt）（公式3）累积异常收益率的公式为：CARi（T1，T2）=T=T1T2ARit（计算结果如REF_Ref71848729\h表2REF_Ref71849164\h和表3所示：表SEQ表\*ARABIC2事件一的超额收益率和累积异常收益率事件一交易日ARCAR交易日ARCAR-100.78%0.78%12.52%-3.11%-9-1.94%-1.16%20.43%-2.68%-8-2.42%-3.58%3-0.08%-2.76%-7-2.23%-5.81%41.23%-1.53%-65.56%-0.25%5-1.90%-3.43%-5-2.83%-3.08%62.32%-1.11%-4-4.58%-7.66%73.61%2.50%-3-2.41%-10.07%8-2.44%0.06%-2-0.43%-10.5%9-4.62%-4.56%-1-0.68%-11.8%101.06%-3.5%05.55%-5.63%表SEQ表\*ARABIC3事件二的超额收益率和累积异常收益率事件二交易日ARCAR交易日ARCAR-10-0.87%-0.87%1-3.15%-0.09%-9-0.18%-1.05%2-3.87%-3.96%-8-0.25%-1.3%30.66%-3.30%-70.22%-1.08%40.12%-3.18%-60.21%-0.97%50.52%-2.66%-50.01%-0.86%6-1.07%-3.73%-40.33%-0.53%70.88%-2.85%-30.97%0.44%80.07%-2.78%-2-0.48%-0.04%9-0.64%-3.42%-1-0.06%-0.1%10-0.75%-4.17%03.16%3.06%图SEQ图\*ARABIC10事件1和事件2的超额收益率趋势图图SEQ图\*ARABIC11事件1和事件2的CAR趋势图在（-10，10）共21个交易日中，事件1的AR整体在-4%—6%之间波动，并在t=0时达到波峰；事件2的AR在（-10，-1）波动幅度较小，也在t=0时达到巅峰，在（1，3）有较小的波动，之后逐渐回归平稳。这说明并购事件发生当天会对公司股价造成短暂波动，但持续期短。累计收益率在事件日当天都在上升趋势里，表明引起了部分投资者的关注，但其带来的短期绩效不明显。中长期市场绩效分析国内外研究学者在对于企业并购中长期的并购绩效进行分析时,多数情况下采用公司财务指标方法进行综合分析,考察上市公司中长期的并购财务绩效。本文主要用于研究并购基金参与对我国上市企业公司资本市场经营绩效管理方面的重要影响，故选用长期事件研究法。在中长期的事件研究法中，有累计超额收益率（CAR）以及购买和持有收益率（BHAR）两个指标。CAR只是对AR简单的累积加总，并未考虑相邻时间段之间的复合影响。因此国内外研究者一般认为，短期事件研究可以用CAR，而BHAR更适合长期事件研究法。本文中长期分析采用BHAR法。购买并持有超额收益率（BHAR），指的是购买公司股票并一直持有直到考察期结束，公司股票收益率超过市场组合或对应组合的超额收益。其计算公式为：BHARt=t=1T(1+Rt)-t=1T[1+E(RBHARt为t月的购买并持有超额收益率，T为时间区间，E(Rt)为企业的股票期望收益率，Rt为t月样本企业的股票收益率。在上文研究短期股价效应时，选择了两个事件进行分析，此次研究长期股价效应，考虑到事件窗口期的选择应该考虑到前面的并购事件带来的复合效应，也需要留出较长的时间考察事件发生后的市场绩效，故本文选择2016爱尔眼科收购佛山爱尔等九家医院为长期市场绩效的研究事件。爱尔眼科第一次宣布并购日期为12月8日，定义12月为第一个月，事件期为并购时间发生的第1个月与第30个交易月，即（1，30）。BHAR的股票收益率计算与CAR法相同，本文也使用市场模型调整法。爱尔眼科股价的预期正常收益率用深圳综指的收益率替代。本文使用2016年12月8日至2019年6月8日期间爱尔眼科的收盘价与深证综指的收盘价，分别计算事件期（1，30）的月收益率，得到E(Rt)和Rt表SEQ表\*ARABIC4事件窗口期股票收益率和期望收益率事件期RtE（Rt）事件期RtE（Rt）事件期RtE（Rt）1-7.65%-4.01%1113.37%-0.04%210.73%-2.27%2-1.45%-2.63%12-0.11%-6.07%222.65%-3.28%3-1.84%4.25%1316.60%2.88%23-10.09%-3.77%45.03%0.20%14-2.71%-10.86%245.38%1.25%5-0.14%-9.50%1523.36%7.03%25-11.90%-3.76%64.73%0.94%162.22%-1.33%2612.16%3.70%72.39%3.52%1711.05%0.15%275.65%19.09%81.14%-2.03%184.78%-4.53%281.03%13.03%95.75%5.15%190.57%-10.10%293.07%-2.18%104.68%1.95%20-5.54%-6.85%305.27%3.14%将上表数据代入公式5，得出（1，30）的BHAR值。表SEQ表\*ARABIC5事件窗口期BHAR值事件期BHAR事件期BHAR事件期BHAR1-0.04110.31211.002-0.02120.36221.073-0.08130.30230.924-0.04140.37241.0050.05150.59250.8360.09160.64260.9870.08170.81270.9580.11180.93280.9390.12191.02291.00100.16200.97301.02图SEQ图\*ARABIC12爱尔眼科BHAR值变化趋势综合图表可知，在并购事件发生后的前三个月里，BHAR值为负，从第四个月开始，BHAR值转正且持续上升。从并购事件发生后第14个月起，BHAR值迅猛上升，此后在80%-100%之间稳定波动。从此处可以看出，从中长期来看，市场对爱尔眼科的并购行为的反应是积极的。并购在中长期不仅带来了爱尔眼科公司业绩的快速增长,也同时带来了股东个人财富的快速增加。股东财富的增加也体现在了股价上涨，爱尔眼科市值增加。所以可以得出结论：从中长期来看，并购产业基金参与上市公司市值管理的影响是正向的。四、并购产业基金参与上市公司市值管理的分析评价市值管理分析评价指标模型施光耀和刘国芳在2008年构建了市值管理绩效评价体系。本文采用的是市值管理绩效评价模型第七版。因为本文所选取的案例只有爱尔眼科一家公司，所以在构建市值管理分析评价指标模型中删掉了原占比20%的价值关联度，并重新调整价值创造权重，由原来的30%调整到40%；价值实现的权重仍为40%；把溢价因素由原本的10%提高到20%。基础资产价值的计算原本由每股收益、营业利润率、净资产收益率、经济效益增加值、资本效率等等组成，由于我国的资本市场还不够成熟，出于数据精确度考虑，将经济增加值替换成净利润指标，将资本效率替换成总资产净利率指标。调整后的市值管理评价模型如下图所示根据修改后的爱尔眼科市值管理分析评价模型，汇总整理数据后，爱尔眼科市值管理评价表如下：年份指标20132014201520162017201820192020每股收益（元）0.520.470.440.560.50.330.450.42净资产收益率（%）14.8117.2819.6621.8421.7418.5522.5121.48主营业务收益率（%）45.7962.9546.6246.1846.2747.0049.3051.03净利润（亿元）2.183.134.375.677.9310.0913.7917.24总资产净利率（%）10.2912.2713.4213.9311.8510.4811.598.98净利润增长率（%）19.7843.5839.6229.7439.9135.8836.6725.01营业收入增长率（%）21.0221.0131.7926.3749.0634.3124.7419.24总市值（亿元）135.93180.26311.24301.15488.48705.411412.62693总市值增长率（%）85.8233.572.66-3.2462.244.41100.2590.64托宾Q6.377.079.567.415.257.3311.8817.33投资者关系管理1.000.000.001.001.000.001.001.00公司治理0.000.000.000.001.001.001.001.00股权激励1.001.001.001.001.001.001.000.00金牌董秘0.001.000.001.001.001.001.001.00沪深3000.001.001.001.001.001.001.001.00行业地位0.000.000.000.000.000.000.000.00机构增减持60.3754.3652.8354.3455.4554.3352.3350.1%基础价值14.5518.9516.5117.1316.9216.3118.2018.15成长价值20.4032.3035.7128.0644.4935.1030.7122.13价值创造16.8924.2924.1921.5027.9423.8323.2019.74价值实现89.6186.92155.47120.64221.32160.32607.521081.03溢价因素6.345.945.646.036.255.735.635.51市值管理评价指数43.8745.6772.9958.06100.9574.81253.41441.31以上数据均来自于爱尔眼科历年年报以及网络数据库收集整理得出。观察REF_Ref71849956\h图14可得，从2013年到2020年，爱尔眼科的市值管理评价指数在1013-2018年是波动上升，在2018年后上升速度急剧增加。在2013年后，公司并购基金开始发挥效用，在2016年并购的九家医院和20120年并购的20家医院，都为爱尔眼科带来了高的绩效增长。爱尔眼科市值管理水平有显著的提高，水平更优。价值创造分析评价价值创造等于60%的基础价值加上40%的成长价值。在统计期内，基础价值的变化不甚明显，成长价值呈波动上升的趋势。2012-2019年，基础价值变化幅度不大，一直处于稳定水平。值得注意的是，2016-2017年，爱尔眼科的成长价值迅速增加，并在2017年达到一个峰值。显然，爱尔眼科创造价值的能力在提高，探究其背后的原因可以发现，爱尔眼科自2013年起，与PE联合设立并购产业基金，通过并购的方式来增强其创造价值的能力。并购产业基金给爱尔眼科孵化了优质的并购标的，并购使得爱尔眼科的净利润大幅提高。表SEQ表\*ARABIC62015-2017年并购产业基金旗下九家医院的营业收入和净利润单位：万元并购标的2015年营业收入2016年营业收入2017年营业收入2015年净利润2016年净利润2017年净利润东莞爱尔1780.594052.918021.76-270.05651.721645.77太原康明1790.002968.133826.55-140.00223.16444.22佛山爱尔750.463276.515163.50-569.53-27.07546.93泰安爱尔1527.792131.75286.65-199.85-3.09159.58九江爱尔947.551410.442144.74-52.2779.48311.78清远爱尔602.35940.781200.21-219.52-28.7068.85湖州爱尔1465.892660.733463.04-123.97315.94401.24滨州沪滨3223.135723.8012207.08138.762361.952352.32朝阳眼科1973.883058.303580.05341.46630.06940.07合计14061.6426223.3539893.58-1094.974203.456870.76价值实现分析评价托宾Q用来衡量爱尔眼科的效率，总市值用来衡量爱尔眼科市值的规模，而总市值增长率用来衡量爱尔眼科的成长能力。从2013到2020，爱尔眼科价值实现指数急剧上升。这主要得益于爱尔眼科市值增长迅猛，从2013的135.93亿元到2020的2693亿元，超过20倍的增长。并购产业基金带来的产业扩张加快，资本整合的效率增加，推动了市值的增长。观察爱尔眼科的价值实现的三个指标，总市值总体上升趋势，且增长很快。市值增长率有时会出现负增长的情况，爱尔眼科股价回落趋势与金融市场大盘回落趋势相一致。总体来说，爱尔眼科价值实现能力有所提高，但其状态并不是特别稳定，爱尔眼科还应该加强市值管理。市场溢价分析评价爱尔眼科在对标的公司进行并购行为时，并没有收购其100%的股权，而是保留了标的公司的原股东的一部分股权，这在某种程度上减少了并购后的整合难度。此外爱尔眼科先后多次采取了限售股票回购期权、限制性限售股票和投资合伙人激励计划等多种形式的股权激励措施,使控股公司的各个核心管理骨干与控股公司核心利益全局紧密联系在一起,激发了继续持有控股公司员工的集体工作性和积极性。此外，PE与爱尔眼科联合设立并购基金，向外部投资者发出积极的信号，增强了投资者的信心。PE机构拥有更广泛的消息渠道，也拥有专业的投资经验，可以为爱尔眼科的公司治理提供更专业的帮助。在爱尔眼科市值管理的过程中，并购产业基金的参与使得其公司市值管理更加科学，其市值管理水平也更优。研究结论和建议研究结论上市公司联手PE参与设立并购产业基金，让上市公司有了更多的机会扩大经营规模，提升公司效益。这种“PE+上市公司”的模式对于上市公司市值管理也具有很重要的影响，具备一定的参考意义。本文得出以下研究结论。从短期角度分析，并购产业基金模式对于上市公司股价波动的影响不明显。并购基金设立在短期并没有刺激股价上涨，短期股东财富没有增加，对爱尔眼科而言，并购事件短期绩效不明显。从长期角度分析，并购产业基金模式对于上市公司的股价波动有正向性的积极影响。上市公司设立并购产业基金进行并购活动的情况下，上市企业公司的长期股价会呈现上涨的趋势。这表明长期来看，上市公司股东财富增加，公司的内在价值更容易被市场认可，并购事件的长期绩效是增加的。从价值创造上，并购产业基金可以为爱尔眼科创造价值。自爱尔眼科设立并购产业基金以来，爱尔眼科分支经营网点不断扩大，经营规模不断扩大，使其在全国具备了一定的知名度和影响力。而且随着上市公司企业并购规模的不断扩大，其公司的价值创造能力也在增强。从价值经营和价值实现上，并购产业基金可以提升资本市场对爱尔眼科的信心。并购产业基金的参与有助于整合产业链，提升经营能力。研究建议1.市值管理系统化如何系统的进行市值管理成为我国上市公司必须思考的问题。公司可以从以下三点着手：①树立科学的市值管理理念，深入学习和研究市值管理的知识，提高对公司市值管理变动的敏感性。②建立专业化的市值管理部门，专门负责市值管理的方案的制定及其实施和考核，同时也要建立相应的一套完整有效的监督体系。③为公司量身定制合理的科学的市值管理战略。从公司发展的实际出发，合理制定战略目标，使市值管理的目标适应市场发展。2.加强投资者关系管理上市公司应该积极主动的加强与投资者的沟通，可以通过回答投资者疑问、披露公司年报、发布重大事项公告和召开记者会等方式，增强投资者对公司的内在价值的认可，消除投资者内心的不确定性，减少二级市场的波动。3.借力PE，不断提高价值创造能力PE机构能为上市公司提供更好的信息，更优的经营管理方式，也能在一定程度上吸引大量民间资本。上市公司借力PE机构，可以用较小的成本撬动巨大的资金量。这些资金不仅可以帮助上市公司扩大经营规模，而且可以增加技术研发的资金投入，有利于公司更好的的创造价值。同时，上市公司联手PE创立并购产业基金，可以规避一些并购风险，创造巨大的并购效益，但同时也应该注意合理并购，规范经营。4.完善股权激励制度设计一套完整