投资学课件9宏观经济与行业分析

教材与参考资料全球经济国内宏观经济宏观经济统计指标[1]国内生产总值(grossdomesticproduct)即GDP,它是该经济生产的产品与提供劳务的总和.快速增长的GDP表示该国经济正迅速扩张,公司有充足的时机来提高销售量.用较广的经济产出测度度标准是工业总产量.它更多反映的是制造业方面的经济活动水平.就业(employment)失业率(unemploymentrate)是指正在寻找工作的劳动力占(既包括正在工作和正积极寻找工作)的百分比.宏观经济统计指标[2]宏观经济统计指标[3]需求与供给冲击对影响宏观经济的因素进行整体分析的一个有效方法是把它们按照需求冲击和供给冲击进行分类.我们把可能影响到产品或劳务需求的事件称为需求冲击(demandshock).例如,减税、增加货币供给量、增加政府支出、增加对外出口需求等等都是正的需求冲击.而供给冲击(supplyshock)是指可能引起生产能力或本钱变化的事件,例如,石油进口价格的变化、霜冻、洪水或干旱对大量农作物的破坏、一国劳动力教育水平的变化或劳动力愿意参加工作的最低工资率的变化等等,这些都是供给冲击的例子.需求与供给冲击(续)五、经济周期

㈠经济周期经济会重复地经历扩张和紧缩的阶段，不过这些周期的时间长度和影响深度不相同的。这种经常发生的衰退和景气就被称为经济周期(businesscycle)。所有时间序列的产量虽然都表现为上升趋势，但周期变化相当明显，呈现出一个明显的循环趋势：波峰、衰退、波谷、复苏。

经济周期1、周期敏感型行业当经济处于经济周期的不同阶段时，不同行业之间可能会表现出相互各异的；如，在波谷的时候，因为经济马上就要从萧条走向复苏，所以那些对经济开展异周期敏感型行业(cyclicalindustries)就会比其他行业有更好的开展前景。这些周期敏感型行业主要是指像汽车、洗衣机等耐用型产品的制造行业。由于在萧条期这些物品的购置会不可防止地有所推迟，所以它们的销售额对宏观经济有很大的依赖性。敏感型行业包括那些资本品的生产厂商，当需求疲软是时候，很少会有公司要扩张从而购置这些生产资料。于是资本品行业，在经济停滞时，受打击最大，但在经济扩张时那么会飞速增长。2、防守型行业防守型行业(defensiveindustries)对经济周期的敏感性很小。对于不同的经济周期阶段来说，它们所生产产品销售量和利润是受经济状况影响最少。防守型行业主要包括食品生产商和加工商，还有生产医疗设备的厂商和公用事业单位。经济进入萧条期时，这些行业就会比别的行业有更出色的业绩。经济周期与资产组合㈡经济指标

先行指标

同步指标

1.非农业工资名册中的雇主人数2.减去转移支付的个人收入3.工业产量.4.制造品与贸易销售额滞后指标

1.失业平均期限2.贸易存货与销售比率3.每单位产出劳动本钱指数的变化4.银行支付的平均优惠利率5.现有工商贷款数量6.现有消费分期付款信用与个人收入之比7.劳务的消费品价格指数六、行业分析

与宏观经济分析重要性的原因一样，行业分析也是不可缺少的。正如当宏观经济处于萧条期时处于其中的行业不可能获得好开展的道理一样，在某个行业陷入困境时，其中的一个公司也很难创出惊人的业绩。同样，由于各国之间的经济状况可以千差万别，因此在不同行业间也可能会有各不相同的开展业绩。㈠行业的定义

尽管我们很清楚“行业〞的含意是什么，但在实际应用中我们却很难在一个行业与他行业之间划出一条清晰的界线。例如，考察金融效劳行业中，有些厂家却在生产各自各不同的产品，因而各厂家的开展前景也相去甚远。在实际运用中，标准工业分类码(或SlC码)给出一个区分工业类别的有效方法。这是美国政府为了在统计分析中便于对各公司进行分类而特别制定的编码。SIC的前两位数字表示最宽泛的行业类别，比方说，建筑承包商的SIC码都以“15〞开始。第3位和第4位数字对行业做了进一步的定义。比方，以152打头的SIC码表示居民住房的建筑承包商，而首四位数字为1521的SIC码那么表示建造单身家庭住房的建筑承包商。一般如果企业SIC编码的首四位数字相同，那么它们就可以看做是同一行业的。当然，还有许多统计数字采用首五位数字相同的企业分类栋。这意味着更精细的行业定义。案例：行业的经济周期烟草行业几乎不随经济周期的变化而变化；事实上，对烟草的需求根本不会受宏观经济的影响。这个结论并不是那么令人惊诧，因为烟草消费绝大局部是由习惯决定的，即便是在经济困难时期它也只会引起烟草消费的小局部调整。与之相反，汽车生产具有极大的波动性。在经济衰退时期，消费者可以千方百计地延长旧汽车的使用期，直至他们的收入升高后购置新车为止。比方说，图17.8中汽车产量最低的年份为1982年，而1982年经济正处于萧条期，当年的失业率高达9.5%。㈡影响经济周期的敏感性因素

案例：行业生命周期

㈢行业生命周期

一个典型的行业生命周期(industrylifecycle)应有四个阶段:创业阶段，这时具有较高的开展速度；成长阶段，其开展速度已经降低，但仍高于经济的整体开展速度；成熟阶段，其开展速度与整体经济一致；衰退阶段，其开展速度已经慢于经济中的其他行业，或者已经慢慢萎缩。⑴创业阶段

⑵成长阶段

当某个产品已经建立了较稳定的市场，行业领导者就出现了。从创业中存活下来的公司一般都比较稳定，其市场份额也比较容易预测。因此，这些公司的业绩和整个行业的业绩紧密联系在一起。尽管现在产品已进入市场并广泛使用，该行业仍具有比其他行业更高的开展速度。⑶成熟阶段⑷衰退阶段

3、行业生命周期一个悖论

彼得·林奇在?华尔街的一次飞跃?的行业分类㈣行业结构和业绩

一个行业的成熟过程还包括公司竞争环境的变化。作为最后一个讨论的问题，我们应考察行业结构竞争策略和盈利能力之间的关系。迈克尔·波特着重强调了其中五个决定因素:新竞争者的进人威胁现有竞争者的对抗替代品的价格压力购置者的谈判能力以供给者的谈判能力。1.进入威胁

行业的新进入者会对价格和利润造成巨大的压力，因为高价和高利润率会驱使新的竞争者参加这个行业。所以，进入壁垒是行业获利能力的重要决定因素。进入壁垒可以有多种形式：长期的商业关系，现有的公司可能已经和消费者及供给者建立了牢固的分销渠道，于一个新进入的企业来说本钱是很大的。品牌忠诚度，使市场进入者难于在新市场中立足，并给企业更多的定价自由。在为市场效劳时，私人知识和专利保护，让某些公司具有的优势。市场中现有企业的奋斗经历，可能也为其提供了优势，因为这是它通过长期的磨练而学到的经验。2.现有企业之间的竞争

当在某一行业中存在一些竞争者时，由于它们力图扩大各自的市场份额，于是中就会出现价格战，从而降低了边际利润。如果行业本身增长率缓慢，这些竞争就会更加剧烈，因为此时扩张就意味着掠夺竞争对手的市场份额。高固定本钱也会对降价产生压力，因为固定本钱将促使公司利用其完全的生产能力来进行生产。如果企业之间生产几乎是相同的产品，那么它们就会承受相当的价格压力，因为此时公司就不能在区分产品的根底上进行竞争。3.来自替代品厂商的压力

如果一个行业的产品存在着替代品，那么这就意味着它将面临着与相关行业进行竞争的压力。例如，糖业将面临着玉米糖浆制造业的竞争，毛纺厂将面临着合成纤维厂商的竞争。替代品的存在对厂商向消费者索取高价做出了无形的限制。4.购置者的谈判能力如果一个采购者购置了某一行业的大局部产品，那么他就会掌握很大的谈判主动权；进而压低购置价格。比方说，汽车厂商可以对汽车零部件的生产者施加压力，这会降低汽车零部件行业的盈利能力。5.供给厂商的谈判能力如果关键投入品的供给厂商在行业中处于垄断地位，它就能对这件产品索取高价，进而从需求方行业中赚取高额利润。一个特殊的例子就是作为生产的关键投入品的工人组织——工会。工会这个统一的组织致力于有关提高工人工资的各种谈判。当工人市场具有了高度的组织性和统一性时，行业中潜在利润的一大局部就会被工人占有。决定供给者谈判能力的关键因素是需求方能否得到相关的替代品。如果替代品存在，而且可以被需求者获得，供给者就失去了讨价还价的资本，因此，就难于向需求方索取高价。本章小结

本章关键词

经济周期波峰