【我国啤酒行业财务绩效的影响因素实证探究15000字（论文）】

我国啤酒行业财务绩效的影响因素实证研究摘要企业的财务绩效可以直接表示企业的经营能力和市场成果，备受企业的重视，财务绩效更是企业财务战略以及企业经营业绩的一种体现，具体表现为企业的盈利能力、发展能力、偿债能力和成长能力四个方面。本文在梳理了国内外关于财务绩效及相关理论文献的基础上，选取了5家啤酒业上市公司作为研究对象，选取2015年到2019年的财务指标作为研究年份，先运用因子分析法对我国啤酒上市公司的财务指标进行分析，并根据因子分析得出盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力的得分，然后加入财务绩效因变量进行面板数据回归建模分析。最后本文会根据研究结论对我国啤酒行业的发展提出相关的对策以及建议。关键词：财务绩效；面板数据；影响因素目录TOC\o"1-3"\h\u20290第一章绪论 1132761.1.研究背景 137311.2研究问题 138551.2.1我国啤酒行业财务绩效的影响因素有哪些？ 174611.2.2如何提升我国啤酒行业的可持续发展？ 1163681.3研究目的 1157011.4研究意义 2279141.4.1理论意义： 268361.4.2实践意义： 232266第二章文献综述 3263592.1国内外研究述评 3111522.1.1国外研究综述 3304882.1.2国内研究综述 4169532.1.3国内外研究评价 7109102.2理论性框架 8233652.2.1研究框架 880242.2.2概念性框架 830852.2.3研究假设 918652第三章研究方法 10186733.1文献研究法 103.2定量研究法 103.3因子分析法 103.4模型选取：面板回归模型 113.5变量选取 113.5.1因变量 113.5.2自变量 113.5.3选取自变量财务指标的原则 1210124第四章结果与讨论 164.1因子分析 144.1.1KMO检验Bartlett检验 144.1.2方差解释表 144.1.3特征值碎石图 154.1.4旋转前的因子载荷阵 164.1.5旋转后的因子载荷阵 174.1.6因子得分系数矩阵 184.2上市啤酒企业财务绩效影响因素的实证研究 194.2.1面板数据 194.2.2模型的建立 204.2.3模型的选择 204.2.4回归分析 214.3检验结果 2230293第五章研究结论及建议 245.1结论 245.2建议 255.2.1提升盈利能力 255.2.2提升营运能力 27绪论1.1.研究背景啤酒属于快速消费品类别。多年来，该行业中的产品显示出高度的同质性。从全球角度来看，亚洲是主要的啤酒消费市场，而中国市场是亚洲最大的啤酒市场。中国的啤酒业是一个后来才兴起的行业。由于近几十年来激烈的市场竞争和持续的合并活动，中国啤酒市场已进入快速发展的阶段，中国的啤酒产量和人均消费量均大幅度的提升(宋丽丽，2011）。随着消费结构的改善和经济的快速增长，消费者的多样化需求不断推动着啤酒行业的结构更新和产品进步。同时，该行业的发展面临很大的增长压力，当前的啤酒市场逐渐饱和。由于进口啤酒在国内市场日益增加，导致国内啤酒市场的竞争压力不断加大，啤酒酿造的酿酒技术和酿酒设备较为落后，物流成本的增加也导致了竞争价格的虚高，鉴于各种问题的存在，我国啤酒酿造业还有很大的上升空间（李君梅，2019）。要想推进企业的不断发展，就要不断深入剖析企业的经营情况。在竞争日益激烈的中国啤酒市场中，啤酒公司应采取哪些财务政策和策略来优化公司治理，提高其运营水平和财务绩效，如何选择现有财务状况，优化公司结构以及采用何种生存和发展策略，为了应对国内外市场的激烈竞争，啤酒公司需要考虑这些问题。作为企业绩效的重要组成部分，财务绩效是公司内部实力的重要体现，也反映了公司整个企业运营的经营状况。通过分析公司的财务绩效，可以识别公司的运营和管理过程中存在的问题，通过分析问题来发现问题的原因，然后改善公司的内部管理机制。对于在激烈的竞争市场的啤酒企业来讲，知道如何科学，合理地帮助企业创造经济效益，尽可能的减少瞬息万变的市场对企业带来的冲击，分析其财务绩效，这一点极为重要（贾元琨，2018）。1.2研究问题一、我国啤酒行业财务绩效的影响因素有哪些？二、如何提升我国啤酒行业的可持续发展？1.3研究目的本文的目的是分析我国啤酒行业的财务绩效，选取了东方财富网AB股的青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、惠泉啤酒、珠江啤酒五大啤酒公司的财务数据，通过财务数据分析财务绩效的影响因素来发现其业务中的问题，并为改善我国啤酒行业的可持续发展提供相应的建议。1.4研究意义1.4.1理论意义：财务绩效是公司财务领域一直关注的重点，也是企业管理和发展的核心部分，本研究通过对前研究者的学术研究成果进行归纳整理，发现目前有关我国啤酒行业财务分析的研究文献较少，此研究可以填补空缺，另外通过将我国多家啤酒公司的财务状况进行比较，笔者将对啤酒行业的财务状况有一个整体的了解，有助于提高啤酒行业对财务绩效理论的理解。最后，对我国啤酒公司提出的问题和对策也可能对国外啤酒公司具有一定的参考价值。1.4.2实践意义：分析和调查啤酒公司的财务绩效具有极大的现实价值。首先，对此主题的研究可以帮助我国啤酒公司提高竞争力，通过财务绩效分析的结果，我们发现公司在财务绩效和生产经营中所存在的隐患，并根据当前的运营中存在的问题，制定了改进对策，为我国啤酒行业提高经营能力和提高经营水平提供了参考，具有有效的应用价值。其次，对该主题的研究还为整个啤酒行业提供参考。文献综述2.1国内外研究述评国内外当前关于财务绩效的研究比较多，主要集中于财务绩效评价，财务绩效评价的方法以及财务绩效的分析等方面，本文将对这些文献进行总结分析，为本文的研究提供理论支持。2.1.1国外研究综述1.关于公司财务绩效分析的研究MichiyukiYagi和ShunsukeManagi（2018）研究了财务杠杆对公司财务绩效的影响。对2011-2012年至2015-2016年间上市的10家公司的数据进行了多元线性回归分析。该研究发现，财务杠杆或资本结构对公司财务绩效有重大影响，而财务杠杆对公司整体业绩有负面影响，但会明显增加股权投资者的净回报。AdrianCostea（2018）在文章中指出，组织战略应与那些为实施战略和组织当前绩效作出贡献的人进行协调，以实现战略一致。此过程称为以人为中心的绩效管理（HOPM）。HOPM模型包含四个维度：策略翻译，信息和可视化，对话和行动导向，持续改进和组织学习。许多财务绩效指标用于衡量战略调整的效果。研究的目的是通过找到可以显示HOPM效果的性能指标来优化该模型。JanthornSinthupundaja和N.Chiadamrong（2018）使用从2008年至2014年在印尼证券交易所上市的39家银行的合并数据分析了利润连续性及其影响因素，使用并获得了31家银行目标财务样本。以可变收益连续性为例，研究发现吸引公共资金，创新技能和行业因素的能力对可持续利润产生重大影响，而维持资产质量和效率的能力对证券至关重要。利润对上市银行的连续发展没有重大影响。2.关于财务绩效的评价方法RamezaniI等（2016）使用模糊分析方法创建了一个与石油公司兼容地分析财务绩效的系统。ErciyesUniversitesiFenBilimleriEnstitusuFenBilimleriDergisi（2017）用DEA用于评估西班牙和葡萄牙的能源公司的财务绩效。K.P.VenugopalaRao和FarhaIbrahim（2017）将财务绩效与行业平均值进行比较，然后获得IDBI银行的财务绩效评估结果。MoslemAlimohammadlou和AbbasBonyani（2018）通过比较跨部门分析和动态分析来评估财务绩效。MoslemAlimohammadlou等人根据跨行业和动态分析筛选了2011年至2015年的14家样本公司。分析结果表明，与具有多个标准的决策分析相比，将动态绩效分析应用于有效的远期转移分析可以比跨部门分析更准确地评估公司的财务绩效。3.关于财务绩效评价指标的研究BismarkMaka和N.Suresh（2018）发现，通过汇总以前的文献对公司的财务绩效进行评估：首先是使用公司内部或不同公司之间的财务指标进行比较分析，其次是检查资本结构，选择指标和运营指标（例如准确性）以评估财务绩效。第三是使用内部绩效指标来测试公司的财务绩效。该领域中的大多数现有文献都使用前两种方法。Rajarajeswari,S.B（2018）使用投资回报率作为自变量，并使用相关分析来分析印度一些私人银行的财务绩效。Ms.Bakyalakshmi.K等人（2019）以某一企业为研究对象，选取盈利能力、流动性、偿付能力以及活动状态等相关指标实施相应的财务绩效分析。4.关于财务绩效的其他研究LudmilaPROFIR（2017）根据损益表对公司的财务绩效进行了分析。研究表明，经营业绩为公司的净收入作出了更大的贡献，这推动了样本公司在克服经济危机方面的成功。Nuhiu,Arto等人（2017）提出了三种分析财务绩效的模型，强调科索沃商业银行的盈利能力主要由内部决定因素决定，分析了科索沃银行业的金融时间序列和面板数据，其中宏观方面的因素对其银行的财务绩效的影响比较小。SeemaSinghal（2018）分析了分析后一些印度公司的财务业绩。分析结果表明，这些公司的财务绩效（如分拆后的股本回报率）并未得到优化。MbonigabaCelestin（2019）评估公共部门会计准则的实施对促进本地企业财务绩效标准的贡献，根据项目咨询委员会和逐步实施情况评估和监控审计流程的进展并给予关注，就研究领域的调查小组的意见而言，关于地方行政部门的绩效与基于研究领域的项目顾问委员会的审核和调查小组的建议之间的相关性。2.1.2国内研究综述由于经济体制的原因，与其他国家相比，中国研究学者对于财务绩效分析研究的工作起步较晚。进入1990年代后，我国的计划经济逐渐转变为社会主义市场经济，中国开始密切关注公司绩效理论。本节的主要根据，财务绩效分析，财务绩效评价方法，财务绩效评价指标以及研究的其他方面，总结了国内研究人员进行的研究。1.关于公司财务绩效分析的研究孔呈，刘海亿，郑恬，唐晴（2018）以及陆海清（2016）在文中提出从盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力四个方面建立指数分析系统。根据各种指标分析并反映公司的财务绩效水平。王洪海（2016）和李志学（2017）在文章中强调，对于转型和发展阶段的公司来说，客观地评价行业的财务绩效以充分确定整个行业的发展状况非常重要。在创建指标体系时，充分考虑了完整性，系统性和功能性的原则，以确保公司绩效管理的所有方面都能得到全面覆盖。程艺（2017）指出，我国正处于制造业转型和现代化的关键时期，提高制造业公司的财务绩效已成为政府和社会普遍关注的问题。袁曦（2017）在公司财务指标中选择了九个代表性指标来反映公司的盈利能力、发展能力、营运能力、偿债能力，并通过因子分析方法进行了全面深入的分析。2.关于财务绩效的评价方法当前关于财务绩效的评价方法主要有沃尔评分法、经济增加值、因子分析法、以及层次分析法等，以下对于相应的评价的方法进行总结分析。胡刚（2015）在对上市商业银行财务绩效的研究中，根据上市银行经营管理的盈利性、安全性、流动性、成长性四个原则，建立了财务绩效评价体系，并选取衡量财务绩效的财务指标。秦曦巍（2015）根据我国中药行业的特点，选择了53家中药行业上市公司作为研究对象，建立了基于改进沃尔评分法的财务绩效评价指标体系。李文敏（2016）将EVA整合到特定公司的财务绩效评价中，并将其评价结果与公司当前财务绩效评价系统的评价结果进行比较，以反映EVA使用方法的有效性，说明EVA是评价公司财务绩效运用中比较广泛的方法。胡慧君（2016）基于EVA的理念对于广深铁路股份有限公司的财务绩效进行了相应的分析，其引入了在EVA指标基础上改进的EVA率指标，作为能体现企业投资者根本利益的绩效评价指标，并采用层次分析法对各指标进行赋权。葛佳玲、王妹（2019）选择了25家性质不同的商业银行，选用2016-2017两年的11项财务指标，通过SPSS因子分析法得到了25家商业银行每年的财务绩效排名，综合分析其排名变化的原因，并提出相应的改善建议。冯帆（2017）基于16家上市企业2015年年度报告，在对比绩效评价方法后选用因子分析法评价财务绩效，得出影响企业财务绩效的因素，并提出合理化建议。3.关于财务绩效评价指标的研究用于评价公司财务绩效的指标研究有不同的分类，并且有不同的指标模型：干欧亚（2016）以我国的35个企业作为媒体行业的例子，并定义了一个指标体系来评价五个方面的财务绩效盈利能力、营运能力、偿债能力、未来成长性和现金流量。杨伟（2017）最终定义了评价指标的设计，以评价盈利，安全和成长三个方面的上市银行的财务绩效。王毅（2017）从盈利能力、发展能力和营运能力三个方面选择了12个财务指标，以评价目标公司的财务绩效。师菲芬（2017）也相应的根据以上的三个方面对研究目标煤炭企业进行财务绩效的分析。顾效瑜（2018）从财务影响，财务效率和财务收益三个方面以及经济效益和社会效益两个方面选择指标，以建立一个有效的财务绩效评价体系。王永欣（2017)、曹红红（2018）、金英伟和张敏（2019)、孙盼盼（2020)、刘丹（2020）关于财务绩效评价的研究从盈利能力、偿债能力、成长能力、运营能力以上四个方面进行评价。王丽和上官鸣（2020）在评价我国制药公司的财务绩效时建议公开上市的制药公司应将重点放在企业盈利能力、偿债能力、管理能力及发展能力上。4.关于财务绩效的其他研究江其玫和褚扬（2018）强调了制药公司的财务绩效，并建议制药公司的内部控制和财务绩效总体上会发生积极变化，而内部监督与财务绩效完全无关。肖美玲（2018）研究表明税收负担与公司财务绩效之间存在明显的负相关关系，企业债务偿还能力与公司财务绩效之间存在明显的正相关关系，前者明显削弱了公司财务绩效的提升。袁向阳（2020）研究了公司财务绩效对审计行业专业知识和资本配置效率的影响。分析发现，审计行业的专业知识和资本配置效率与公司的财务绩效明显正相关，而前者可以改善后者与公司财务绩效之间的相关性。郭伟，郭泽光（2020）通过实证检验了资产剥离对公司财务绩效的影响及其机理。也就是说，对于业绩不佳的公司，资产剥离会影响公司的财务业绩，反之，则会大大改善公司的财务业绩。机制测试表明，融资约束对资产出售与公司财务绩效之间的负相关起中介作用，投资效率对资产剥离与公司财务绩效之间的正相关起中介作用。龙子午和王祖听（2020）从企业研发投资的新视角入手，建立了基于“资本集中－研发投资－企业财务绩效”的中介效应模型。结果显示，适度的资本集中度与改善公司的财务绩效之间存在一种倒U型形式的关系，而股权集中度与R＆D投资呈负相关的关系。徐雯（2020）以2010年至2017年在沪深两市拥有A股股票的工业公司为研究对象，并对绿色创新战略，市场压力与公司财务绩效之间的相关性进行了实证分析。研究发现，实施绿色创新战略可以帮助工业公司改善其财务绩效，而市场压力将对公司的财务绩效产生负面影响，并鼓励改善财务绩效，后者在提高财务绩效方面发挥了作用。2.1.3国内外研究评价回顾国外关于财务绩效的文献，发现国外专家学者对财务绩效进行了一百年的研究，相关理论相对广泛，尤其是在评价财务绩效的指标选择上，有着非凡的成就。与国外相比，不可否认的是它们的学术成就具有一定的借鉴意义，尽管我国学术界尚未对金融成就形成系统的理论解释，但是相应的研究填补了国外理论的不足，形成金融理论的基础，为今后财务绩效的评价分析奠定了基础。特别是在财务绩效研究领域，国外学者的研究领域尤其包括特定行业或特定目标公司，以及对政府机构绩效的评价。就任何一家特定公司的财务业绩而言，考虑到国内和对外贸易的基本面，政治背景，文化环境以及公司所面临的法规，国外在该领域的研究要比中国的国家业务运营长，操作娴熟。换句话说，与其他国家相比，中国公司的发展状况必须有所改变。因此，在研究中国公司的财务绩效评价时，不可能盲目的借鉴国外经验。其次，当前的研究人员对于设置评价财务绩效的指标和选择评价方法有不同的偏好。中国研究学者更倾向于对特定因素与财务绩效之间的相关性进行实证研究。在设计评价财务绩效的指标体系时，大多数学者基于传统的财务行业，寻找新的特征或创新观点来确定指标体系。陈彦晶，周磊（2006）指出托宾Q值被认为是用来衡量公司业绩的重要指标。本研究从国泰安数据库选取2015-2019年五个啤酒公司的托宾Q值来作为因变量。2.2理论性框架2.2.1研究框架结合本文的研究内容和研究方向梳理出来研究框架图表2-1研究框架图2.2.2概念性框架许多因素都会影响公司的财务绩效。根据其特征，它可以大致划分为4个方面：盈利、发展、偿债和营运能力。偿债能力是指公司有能力偿还各种意外债务，以维持其业务的可持续发展。公司债务来源通常划分为2类：自发性和借款性的负债。第一个是指公司在生产和运营过程中产生的不可避免地成本，第二个是指公司在开发过程中为了筹集资金的承诺支付的资本成本。所以，偿债能力也是衡量公司业务运作状况的重要指标。盈利能力是指公司在一个时间范围内能够获得利润多少的能力。即当利润率越高，就代表公司拥有较强的获利能力。通过评价该公司的盈利能力，能够侧面了解到该公司的净资本收益和增值资本情况。同时，利益相关者可以使用这种类型的索引来发现公司业务链中的问题。发展能力也被称为公司的成长能力，是通过自我生产以及商业活动的形式来扩展或着不断地积累发展的潜力。而营运能力是指公司的生存发展能力，这反映在资本流动过程中。公司可以通过提高营运能力，来进一步改善资产管理和资本的利用率。图表2-2财务绩效影响因素框架2.2.3研究假设通过查阅相关的文献，本研究对接下来所要进行的我国啤酒行业财务绩效实证分析做出假设，这些假设主要是根据王永欣（2017)、曹红红（2018）、金英伟和张敏（2019)、孙盼盼（2020)、刘丹（2020）五位前人所研究的结果得出的。假设如下：假设H1：盈利能力与企业财务绩效呈正相关假设H2：发展能力与企业财务绩效呈正相关假设H3：偿债能力与企业财务绩效呈正相关假设H4：营运能力与企业财务绩效呈正相关研究方法3.1文献研究法文献研究法是学术研究过程中最常见的方式，也是必不可少的一步，所有的学术研究都需要在查阅大量的前人研究文献以后，找到理论支持才能进行下一步的实证分析。李怀祖所撰写的管理研究方法论一书中提到文献研究方法的四个作用，首先，文献研究能够帮助研究者参考前人的研究，防止研究者重复研究；其次，能够帮助研究者理清自己研究的研究背景，解释自己研究的价值和意义，为这个领域的研究作出新的贡献；再次，能够帮助研究者构思自己的研究理论框架，并且借鉴前人研究过程中所用到的论证技术和数据收集方式；最后，帮助研究者在阅读前任对于该领域研究的不同观点，建立自己的假设树。本研究采用文献研究法，阅读前人在财务绩效研究领域所做的研究文献，所参考文献主要分为三个部分，第一部分：关于公司财务绩效分析的研究；第二部分：关于财务绩效的评价方法；第三部分：关于财务绩效评价指标的研究.3.2定量研究法定量研究法又叫做量化研究，是学术研究过程中基础的研究方式，是许多学术研究不可缺少的实证步骤之一。乔纳森.格里斯在研究方法的第一本书，即《帕尔格雷夫研究技巧》中提出了定量研究的定义，书中提到定量研究指的是，研究者将研究对象进行量化，通过多种指标和方式来研究对象在一定的范围内变化的规律。3.3因子分析法因子分析方法依靠一些数据之间的相关性作为起点，并从最初由高信息重叠区分开的变量中得出一些可以解释这些变量的大多数信息的公共因子。利用这些公共因素，对原始变量进行评价和排名是一种高度可变的统计分析方法。共同因素是反映原始变量之间的关系，它们之间没有明显的相关性，并确保变量的原始信息能够得到充分的解释。因子分析主要包括以下五个基本步骤：第一步是测试原始变量是否满足因子分析的前提；第二步是导出公因子并确定公因子的数量；第三步是因子贡献率分析，第四步确定共同因素，第五步是计算每个因素的结果和综合评分。3.4模型选取：面板回归模型笔者用面板数据模型进行回归，本文面板模型建立如下：Yit=ait+bityingliit+citfazhanit+ditchangzhaiit+fityingyunit+uit其中，Yit代表第i家上市啤酒企业第t年的财务绩效值；yingliit代表第i家上市啤酒企业第t年的盈利得分；fazhanit代表第i家上市啤酒企业第t年的发展能力得分；changzhaiit代表第i家上市啤酒企业第t年的偿债能力得分；yingyunit代表第i家上市啤酒企业第t年的营运能力得分；uit为随机误差项，表示模型中被忽略的误差。3.5变量选取3.5.1因变量本研究所选取的研究观察变量是我国五个啤酒公司的财务绩效（托宾Q值）。陈彦晶，周磊（2006）指出托宾Q值被认为是用来衡量公司业绩的重要指标。本研究从国泰安数据库选取2015-2019年五个啤酒公司的托宾Q值来作为因变量。3.5.2自变量盈利能力是指公司在一段时间内产生利润的能力。当利润率越高，就代表该公司拥有越强的获利能力。通过评价公司的盈利能力，可以更好地了解公司的净资本收益和增值资本。同时，利益相关者可以使用这种类型的索引来发现公司业务链中的问题。发展能力也被称为公司的成长能力，即通过自我生产和商业活动来扩展和不断积累发展潜力。偿债能力是指公司有能力偿还各种意外债务，以维持其业务的可持续发展。公司债务来源通常分为两类，即自自发性负债和借款性负债。第一个是指公司在生产和运营过程中产生的不可避免地成本，第二个是指公司在开发过程中为了筹集资金的承诺支付的资本成本。所以，偿债能力也是衡量公司业务运作状况的重要指标。营运能力是指公司的生存发展能力，这反映在资本流动过程中。公司可以通过提高营运能力来改善资产管理和资本利用效率。3.5.3选取自变量财务指标的原则由于指标体系的建立对于绩效结果具有较大影响，为严谨和客观，筛选指标过程遵循如下原则：（1）客观性。财务绩效客观评价的前提是要求指标选取的客观性。当构建指标体系时，要最大程度上获取啤酒业上市公司准确无误的客观数据、信息和资料，避免受到主观因素影响。（2）系统性。选择可以代表啤酒业上市公司财务情况的重要指标，如资产、负债、利润等。（3）动态性。选择能够反映啤酒业上市公司的盈利能力和经营能力的指标，利于纵向或横向对比。（4）独立性。每个二级指标之间应具有独立性。如果指标间有相关性，则选择其中更有代表性的指标，能够适当减少运算的工作量以及减小误差。（5）可操作性。选择的指标可以衡量，也容易获得客观的数据，有利于统计分析。根据指标体系构建的客观性，系统性，动态性，独立性和可操作性等基本原则，并综合相关的研究成果，得到预选指标，见表3-1。表格3-1变量表变量类型指标名称指标公式财务绩效（因变量）托宾Q值企业价值/资产账面价值盈利能力（自变量）净资产收益率净利润/股东权益平均余额资产报酬率（利润总额+财务费用）/平均资产总额销售净利率净利润/营业收入偿债能力（自变量）速动比率（流动资产－存货）/流动负债资产负债率总负债/总资产现金比率（现金+有价证券）/流动负债营运能力（自变量）总资产周转率营业收入/平均资产总额应收账款周转率销售收入/平均应收账款固定资产周转率营业收入/固定资产平均占用额发展能力（自变量）主营业务收入增长率主营业务收入增加额/上年主营业务收入净利润增长率净利润率增加额/上年净利润总资产增长率总资产增加额/上年期末总资产注：笔者整理第四章结果与讨论4.1因子分析本文选取我国5家啤酒制造业上市公司2015-2019年5年的财务数据作为研究样本，数据源自东方财富网2015-2019的企业年报。本文选用了能代表企业盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力的12个财务指标。净资产收益率、资产报酬率、销售净利率代表着企业的盈利能力；速动比率、资产负债率、现金比率代表企业的偿债能力；总资产周转率、应收账款周转率、固定资产周转率代表企业的营运能力；主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率代表企业的发展能力。在此财务指标基础上运用因子分析法计算四个能力的得分。4.1.1KMO检验Bartlett检验，如表4-1：表格4-1KMO和巴特利特检验KMO取样适切量数。.552巴特利特球形度检验近似卡方279.744自由度66显著性.000注：笔者整理吴迪（2020）在对农村商业银行财务绩效的分析中指出，KMO检验的最低标准是0.5，KMO统计量在0.5以下则不适合做因子分析。本研究中，KMO=0.552，适合作因子分析。Bartlett球形检验统计量为0.000＜0.001，由此拒绝相关矩阵为单位矩阵的假设，适合做因子分析，与上述检验的结论一致。4.1.2方差解释表，如表4-2：表格4-2总方差解释现阶段初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和成分总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%14.48737.38837.3884.48737.38837.3883.10325.86225.86222.36919.73957.1282.36919.73957.1282.99624.96750.82931.69414.11871.2461.69414.11871.2461.89115.75966.58741.27810.65281.8981.27810.65281.8981.83715.31181.89850.867.16989.06760.5634.69693.76370.3623.01696.77980.2111.75698.53590.0990.82999.364100.0550.46299.827110.0140.11499.941150.0070.059100注：笔者整理通过表方差解释结果表明，在12个变量的初始特征值中，前四个因子的特征值均大于1，而且这4个因子的累计贡献率已经达到了81.898%，这四个因子保留了原12个指标包含的大部分信息，所以提取前四个因子作为公共因子。4.1.3特征值碎石图，如表4-3：表格4-3注：笔者整理从上表的特征值碎石图可以看出，特征值曲线的拐点出现在第4个因子，前4个因子的特征值曲线坡度较陡，而后面的曲线逐渐趋于平缓，该图从侧面说明选取前四个因子是比较恰当的。4.1.4旋转前的因子载荷阵，如表4-4：表格4-4成分矩阵a成分1234净资产收益率0.935-0.175-0.130.187资产报酬率0.965-0.088-0.0650.091销售净利率0.781-0.231-0.4440.325总资产周转率0.790.1650.065-0.473应收账款周转率0.2810.3150.599-0.481固定资产周转率0.8410.3370.197-0.257速动比率-0.0130.7080.4980.25资产负债率0.1680.674-0.3660.409现金比率-0.0380.6650.0420.477主营业务收入增长率0.312-0.4020.560.157净利润增长率0.259-0.2590.4310.605总资产增长率-0.125-0.3360.5750.349注：笔者整理由上表因子矩阵可知，第1个因子与大部分变量的相关性较高，但第2、3、4个因子与大部分变量相关性程度不高，各个变量在第四个因子上的解释不明显，含义模糊，不利于因子命名，因此需要进行因子旋转。4.1.5旋转后的因子载荷阵，见表4-5表格4-5旋转后的成分矩阵a成分1234净资产收益率0.952资产报酬率0.921销售净利率0.966总资产周转率0.728应收账款周转率0.863固定资产周转率0.758速动比率0.751资产负债率0.768现金比率0.818主营业务收入增长率0.692净利润增长率0.762总资产增长率0.737注：笔者整理根据上表旋转后的因子载荷阵：净资产收益率、资产报酬率、销售净利率在第1个因子上表现出较高载荷，所以解释为盈利能力评价单位（F1）；总资产周转率、应收账款周转率、固定资产周转率在第2个因子上表现出较高载荷，所以解释为营运能力评价单位（F2）；速动比率、资产负债率、现金比率在第3个因子上表现出较高载荷，所以解释为偿债能力评价单位（F3）；主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率在第4个因子上表现出较高载荷，所以解释为发展能力评价单位（F4）。4.1.6因子得分系数矩阵，如表4-7：表格4-7成分得分系数矩阵成分1234净资产收益率0.272-0.037-0.0030.061资产报酬率0.2460.03600.04销售净利率0.321-0.210.012-0.018总资产周转率0.0830.308-0.093-0.137应收账款周转率-0.1440.445-0.0230.038固定资产周转率0.0860.3050.054-0.048速动比率-0.1170.1840.3820.141资产负债率0.113-0.1240.398-0.152现金比率-0.001-0.0480.430.033主营业务收入增长率0.0160.076-0.0860.364净利润增长率0.08-0.1070.1230.422总资产增长率-0.062-0.0260.0060.408注：笔者整理苏运柱（2015）在我国服装类上市公司财务绩效评价研究中，使用成份得分矩阵来计算各因子得分：根据上表因子得分系数矩阵，可以得到因子得分模型：F1为盈利能力，F2为营运能力，F3为偿债能力，F4为发展能力。F1=0.272X1+0.246X2+0.321X3+0.083X4-0.144X5+0.086X6-0.117X7+0.113X8-0.001X9+0.016X10+0.08X11-0.062X12F2=-0.037X1+0.036X2-0.21X3+0.308X4+0.445X5+0.305X6+0.184X7-0.124X8-0.048X9+0.076X10-0.107X11-0.026X12F3=-0.003X1+0X2+0.012X3-0.093X4-0.023X5+0.054X6+0.382X7+0.398X8+0.43X9-0.086X10+0.123X11+0.006X12F4=0.061X1+0.04X2-0.018X3-0.137X4+0.038X5-0.048X6+0.141X7-0.152X8+0.033X9+0.364X10+0.422X11+0.408X124.2上市啤酒企业财务绩效影响因素的实证研究本研究为研究我国啤酒上市企业财务绩效显著相关的影响因素，基于上节因子分析方法得到的我国5家啤酒企业的盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力得分，并以此作为自变量，在总结大量学者对企业财务绩效影响因素研究的基础上，选取托宾Q值作为财务绩效的因变量构建我国啤酒上市企业的财务绩效影响因素的面板数据模型，并进行实证分析，从而为提高我国啤酒行业的财务绩效提出政策建议。4.2.1面板数据本研究使用的是具有时间、截面、不同个体信息结构的面板数据。具体见下表4--8：表格4-8企业年份托宾Q盈利得分营运得分偿债得分发展得分青岛啤酒20151.633-32.290101.976-4.2198.430青岛啤酒20161.393-30.80297.057-4.0307.928青岛啤酒20171.468-28.22089.061-3.4737.527青岛啤酒20181.505-30.06594.834-3.6767.994青岛啤酒20191.618-30.55996.657-3.6688.186燕京啤酒20151.513-13.32742.328-1.6993.427燕京啤酒20161.334-9.81831.307-1.1892.289燕京啤酒20171.258-8.39526.827-0.8211.971燕京啤酒20181.230-7.59124.516-0.6452.092燕京啤酒20191.173-6.59021.440-0.4631.796重庆啤酒20152.927-9.32030.496-0.8202.288重庆啤酒20162.771-8.07126.823-0.9731.117重庆啤酒20173.647-11.19937.171-0.9973.416重庆啤酒20184.462-10.19134.079-0.7442.737重庆啤酒20196.226-7.61626.598-0.3262.272惠泉啤酒20152.9120.1810.6181.487-0.113惠泉啤酒20163.095-16.72352.672-1.2914.353惠泉啤酒20172.3050.1200.6091.424-0.052惠泉啤酒20181.4550.1280.6471.238-0.157惠泉啤酒20191.6590.1740.6001.544-0.016珠江啤酒20152.328-1.4255.2500.3090.340珠江啤酒20161.758-2.2808.0060.1830.705珠江啤酒20171.318-4.40914.376-0.0561.719珠江啤酒20181.142-12.26638.921-0.9533.715珠江啤酒20191.304-32.040100.013-3.9248.668注：笔者整理4.2.2模型的建立对于面板数据模型，一般划分为固定和随机效应模型，这两种模型的区别主要体现在两者对“个体效应”的作法上，固定效应模型中的个体差异体现在不同个体均有一个固定的截距项，适合比较样本之间的差异；随机效应模型则假设所有的个体具有相同的截距项，适合由样本来推断总体情况。对于上市啤酒公司财务绩效而言，固定效应模型和随机效应模型都可表示为：Yit=ait+bityingliit+citfazhanit+ditchangzhaiit+fityingyunit+uit其中，Yit代表第i家上市啤酒企业第t年的财务绩效值；yingliit代表第i家上市啤酒企业第t年的盈利得分；fazhanit代表第i家上市啤酒企业第t年的发展能力得分；changzhaiit代表第i家上市啤酒企业第t年的偿债能力得分；yingyunit代表第i家上市啤酒企业第t年的营运能力得分；uit为随机误差项，表示模型中被忽略的误差。4.2.3模型的选择一般认为，当研究样本来自一个较小的母体时，应该选择固定效应模型，而当研究样本来自一个很大的母体时应该选择随机效应模型，两个模型各有利弊，在随机效应模型中，个体效应与其它解释变量不相干的假设是一定要做的，如果在模型的设置中出现遗漏重要信息的情况，可能导致参数估计不一致；固定效应模型则没有这个限制，可以不做这个假设。因此，判别固定和随机效应模型的依据就是个体效应与其它解释变量是否相关，Hausman检验就可以做到。它的基本思想是，在固定效应与其他解释变量不存在相关的原假设下，利用OLS估计固定效应模型以及利用GLS估计随机效应模型，这两者都能得到无偏且一致的参数估计，但随机效应模型却不符合。由此可见，在原假设前提下，他们的参数估计是不存在显著差异的，所以是可以通过他们参数估计的差异来构造统计检验量。因此，本文以Hausman检验方法作为模型选择的依据，利用stata软件得到Hausman检验结果。如下表4-10所示。表格4-10(b)(B)(b-B)sqrt(diag(V_b-V_B))fereDifferenceS.E.yingli6.9117165.0773731.8343431.670581changzhai-.679524.3894378-1.0689621.096344yingyun2.2085411.641131.5674098.5381533fazhan-.0750594.0222633-.0973226.4354475b=consistentunderHoandHa;obtainedfromxtregB=inconsistentunderHa,efficientunderHo;obtainedfromxtregTest:Ho:differenceincoefficientsnotsystematicchi2(4)=(b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B)=15.3Prob＞chi2=0.0041（V_b-V_Bisnotpositivedefinite）注：笔者整理由表可见，结果P值为0.0041，表明不接受“采用随机效应模型”的原假设，因此，本文采用固定效应模型进行实证分析。4.2.4回归分析根据前文的分析，本文选择固定效应模型进行回归分析，回归分析结果如下表4-11所示：表格4-11Fixed-effects(within)regressionNumberofobs=25Groupvariable:comNumberofgroups=5R-sq:within=0.5266Obspergroup:min=5between=0.4100avg=5.0overall=0.4057max=5F（4，16）=4.45corr(u_i,Xb)=-0.6433Prob>F=0.0132QCoef.Std.ErrtP＞t[95%Conf.Interval]yingli6.9117161.8364013.760.0023.0187210.80471changzhai-.6795241.1751360.580.571-3.1707021.811654yingyun2.208541.58926293.750.002.9593593.457722fazhan-.0750594.66173890.110.911-1.4778831.327765_cons.9204986.8870860.510.620-2.8221891.734215sigma_usigma_erho1.1662982.57374317.8051528(fractionofvarianceduetou_i)注：笔者整理从表可以看出，Prob（F）为0.0092，说明模型总体是统计显著的。R-sq为0.5266，说明模型拟合程度良好，上述变量对啤酒上市公司财务绩效存在影响。从方程回归结果来看，盈利能力、营运能力对啤酒上市公司财务绩效有着显著正相关影响，相反发展能力和偿债能力对啤酒上市公司财务绩效有着不显著负向影响。4.3检验结果见表4-12表格4-12假设与检验结果假设结果假设H1：盈利能力与企业财务绩效呈正相关支持假设H2：发展能力与企业财务绩效呈正相关不支持假设H3：偿债能力与企业财务绩效呈正相关不支持假设H4：营运能力与企业财务绩效呈正相关支持注：笔者整理第五章研究结论及建议5.1结论本文在梳理了国内外关于财务绩效及相关理论文献的基础上，选取了5家啤酒业上市公司作为研究对象，选取2015年到2019年的财务指标作为研究年份，先运用因子分析法对我国啤酒上市公司的财务指标进行分析，并根据因子分析得出盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力的得分，然后加入财务绩效因变量进行面板数据回归建模分析。（1）盈利能力对啤酒上市公司财务绩效有着显著正向影响，验证了原假设，关于我国啤酒上市公司盈利能力的评价，本文选取的是净资产收益率、资产报酬率、销售净利率。从企业特点来看，啤酒企业具有初始资金投入量大，投资回收期长，市场饱和度高的特点。这几方面的原因使得啤酒行业的市场空间较为固定，所以各个啤酒企业的盈利能力都比较平均。本文虽然只选取了5家啤酒公司，数量虽然少，但可以对整个行业作出基本概括，通过回归得知，盈利能力的回归系数为6.911716，所以盈利能力对啤酒企业的财务绩效的正向影响比较大。（2）发展能力对啤酒上市公司财务绩效有着不显著负向影响，本文从主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率3个指标对啤酒上市公司的发展能力进行诠释，在对5家啤酒公司2015-2019年的财务报表观察可知，各个啤酒企业的3个发展能力指标基本处于逐年递增的状态，说明企业处于稳步发展的阶段，而回归结果不支持原假设，说明企业发展能力与啤酒上市公司财务绩效影响不大。（3）偿债能力对啤酒上市公司财务绩效有着不显著负向影响，本文采用速动比率、资产负债率、现金比率3个指标对企业的偿债能力进行评价，从2015年到2019年企业的三个指标都是每年升高的趋势，可见企业的财务状态良好，在资金的使用上十分灵活，说明5个啤酒公司偿债能力还都是比较强的，回归结果不支持原假设，企业偿债能力与啤酒上市公司财务绩效表现有着非显著的负向影响。（4）营运能力对啤酒上市公司财务绩效有着显著正向影响，本文使用总资产周转率、应收账款周转率、固定资产周转率3个指标来代表企业的营运能力，企业营运能力的实质就是尽可能地减少资产占用，用尽可能短的时间进行周转，生产尽可能多的产品，实现尽可能多地营业收入，本研究的回归系数是2.208541，回归结果接受原假设，其对企业财务绩效正影响显著。5.2建议5.2.1提升盈利能力（1）控制规模，降低成本费用。啤酒企业应维持现阶段的发展规模，适当放缓扩张的速度，并且在创新和研发新产品方面下功夫，把市场作为现阶段发展的重点。其次啤酒企业应当注重成本的控制，虽然追求高品质的啤酒产品无可厚非，但也应该对企业成本支持进行针对性地管理，作出严格的预算，保证计划成本与实际成本均在可控范围内，减少内耗，以免造成不必要的资金浪费。（2）减少销售和管理费用，提升收益。建立完善的信息化制度，与时俱进，不再固守过去的营销观念，充分运用互联网这一先进的载体，对企业各个部门进行统一管理；建立完善的薪酬制度，改善先阶段的薪酬评价体系，将工作绩效与员工的待遇密切结合起来，注重企业人员的质量而不是数量，节省不必要的职工薪酬费用，完成薪酬管理与分配的制度化与规范化。（3）减少财务费用。提高企业资金使用效率，加强企业的财务管理，对长期贷款进行针对性管理，减缓财务紧张程度，强化公司财务安全。5.2.2提升营运能力（1）加强应收账款管理水平，降低出现坏账的风险。企业为了达到扩大销量的目的，会选择利用赊销的方式，因此企业在制定销售策略方案的时候，需要考虑这种赊账的方式是否会出现一定范围的坏账。应收账款的管理直接影响到企业的信用风险，间接会影响到企业的资金周转和经济效益。（2）加强存货管理，减少资金占用。存货有较强的流动性，当存货过多时，会出现贬值的可能，因此企业要根据实际情况对现有的存货量进行合理的估计。建议啤酒企业制定适当的采购计划；同时通过对企业人员加强市场风险培训，进一步强化管理人员的风险意识和防范能力。（3）扩大市场的占有率，争取到核心竞争区。我国啤酒市场已经呈现出饱和状态，提高盈利的方式除了降低成本、提高售价，还可以采取扩大市场的方式增加销量。目前我国的啤酒消费群体主要集中在中东部区域，相反西部地区则是具有更大的潜力，因此建议啤酒企业可以在西部区域开拓一个新兴市场。同样，乡村县城的啤酒销售量不容小觑，也存在一定的潜力。参考文献[1]MichiyukiYagi;ShunsukeManagi.DecompositionanalysisofcorporatecarbondioxideandgreenhousegasemissionsinJapan:Integratingcorporateenvironmentalandfinancialperformances[J].BusinessStrategyandtheEnvironment,2018:1476—1492.[2]AdrianCostea.Classifyingnon-bankingfinancialinstitutionsbasedontheirfinancialperformance[J].ProceedingsoftheInternationalConferenceonAppliedStatistics,2019(1):185—193.[3]JanthornSinthupundaja;N.Chiadamrong;YKohda.Internalcapabilities,externalcooperationandproactiveCSRonfinancialperformance[J].TheServiceIndustriesJournal,2019(15—16):1099-1122.[4]BokyungPark;JungsooPark;JoonChae.Non-interestincomeandbankperformanceduringthefinancialcrisis[J].AppliedEc现阶段micsLetters,2019(20):1683—1688.[5]K.P.VenugopalaRao,FarhaIbrahim.FinancialPerformanceAnalysisofBanks—AStudyofIDBIBank[J].InternationalJournalofResearchinITandManagement,2017,7(1).[6]MoslemAlimohammadlou,AbbasBonyani.Acomparativeanalysisofdynamicandcross-sectionalapproachesforfinan制定alperformanceanalysis[J].AmericanJ.ofFinanceandAccounting,2018,5(3).[7]BismarkMaka,N.Suresh.ReviewofFinancialPerformanceanalysisofCorporateOrganizations[J].AsianJournalofManagement,2018,9(1).[8]K.Rajarajeswari,S.B.Gayathri.FinancialperformanceanalysisofselectedprivatesectorbanksinIndia[J].InternationalJournalofEngineeringandManagementResearch,2818,8（4）.[9]Ms.Bakyalakshmi.K，Dr.Sinouvassane.N.AnEvaluationoftheFinancialPerformanceAnalysisatRaneBrakeLiningLimited,Puducherry[J].SouthAsiaManagementAssociation,2019,3(6).[10]LudmilaPROFIR.FINANCIALPERFORMANCEANALYSISBASEDONTHEPROFITANDLOSSSTATEMENT[J].Law,Society&Organisations,2017，11(2(1/2017))[11]Nuhiu,Artor,Hoti,Arber,Bektashi,Mejdi.Determinantsofcommercialbanksprofitabilitythroughanalysisoffinancialperformanceindicators:evidencefromKosovo.2017,18:160-170.[12]SeemaSinghal.Postdemergerfinancialperformanceanalysis:AcasestudyofselectIndianIndianCompanies[J].InternationalJournalsofMultidisciplinaryResearchAcademy,2018,8(12).[13]MbonigabaCelestin.PublicAccountsCommittee(PAC)PracticesandFinancialPerformance:AnalysisofLocalAdministrativeEntitiesinRwanda[J].JournalofFinanceandAccounting,2019,7(5).[14]ShaverdiM,RamezaniI,TahmasebiR,etal.CombiningfuzzyAHPandfuzzyTOPSISwithfinancialratiostodesignanovelperformanceevaluationmodel[J].International