《军事会计研究》课件第11章

第十一章军工企业会计研究简介第一节军工企业概况第二节军工上市公司的会计问题第一节军工企业概况军工企业是军工集团所属的具体生产企业。军工集团公司是指主要承担国防科研生产任务，从事为国家武装力量提供各种武器装备研制和生产经营活动，具有独立法人资格，拥有一定数量子公司的国有特大型和大型独资企业。目前我国有11家军工企业集团公司，分布在核、航天、航空、船舶、兵器和电子工业等六个领域，承担着国防科技工业活动的主体任务。军工企业是指工业和信息化部、航空工业总公司、航天工业总公司、兵器工业总公司、核工业总公司、船舶工业总公司、中国工程物理研究院及各省国防工业办公室所属的承担国家下达的军事装备、产品研制、生产计划任务的企、事业单位。目前，我国有40多家军工公司在境内外上市，累计发行A股26.75亿股，截至2006年6月底总市值为1164.65亿元，占国内1350家A股上市公司总市值的2.71%。2005年可统计的A股军工上市公司主营业务收入773亿元，占国防科技工业民品销售收入的39.6%；2006年上半年主营业务收入426亿元，比2005年同期增长18.3%。一、军工企业的特点国防科技工业肩负着保障我军武器装备供给的重要使命，工作性质独特，特点鲜明，总体来说，国防科技工业具有如下特征：

(1)以生产公共产品为核心的战略性生产。国防科技工业的主要任务是从事武器装备的科研与生产活动，为国家武装力量提供武器装备，而武装力量和武器装备共同构成国防这一公共安全产品，生产该产品的行业是国家的战略性产业，具有部分公益性部门的特质。

(2)具有执行国家意志与追求企业利益的双重目的。一方面，军工企业武器装备的科研与生产是国家安全防御意志的体现，客观上追求的是国家的安全效益；另一方面，军工企业利用过剩的生产能力参与市场竞争，生产民用产品，并获取相应的经济利润，已是军工企业寓军于民体制和发展壮大的重要途径。这种执行国家意志与获取市场利益的格局将长期共存。

(3)计划保障机制与市场调节机制共存。军品的组织与生产是依据国家安全战略需要，按国家指令性计划执行的，具有较强的垄断性，而民品的生产与经营是按市场经济规律参与市场竞争的。

(4)军工科研与生产具有“批量小、品种多、改型快、技术含量高”的特征。许多军品的生产不具备批量性，有些甚至是单个产品，有些产品更新换代特别快，产品生命周期短，有些军事产品具有高技术含量与高附加值等特点。如船舶生产具有大型、单件、小批量生产特点，即具有产品品种多、产品数量少、规格多变、结构复杂、生产周期长、重复作业比率低等特点。此外，核、航天、航空、船舶、兵器、军工电子六大行业在产品性能上差别较大。二、军工企业改革在计划经济体制下，我国的军工企业产权制度和结构完全是国有独资性质，国家完全垄断经营军工产品的科研生产。经过20多年的改革，特别是经过党的十四大确立了建立社会主义市场经济体制为目标以来，我国市场经济的建设取得了很大的进展，开放、竞争的市场体系基本形成，市场在资源配置中的基础作用明显增强。“九五”特别是“十五”期间，国防科技工业也明确提出了坚持“军民结合、寓军于民、大力协同、自主创新”的战略方针以及建立适应国防建设和市场经济要求的新型国防科技工业体制的发展目标。近年来，一些军工企业进行了改制和重组，转变为公司制企业，但由于融资渠道较窄，故不利于广泛吸纳社会资本广泛参与国防科研生产。军工行业是高技术含量、高成本投入、周期长、见效慢、风险大的行业，如果完全依赖国家投入而缺少社会资金的支持，其技术进步和能力发展必将受到极大的制约。

(一)军工企业改革历程自20世纪末，我国政府对国有企业实施改革采取抓大放小的策略后，主要国防科技工业形成了以十一大军工企业为主结构布局。在一系列整合后，军工企业开始逐步通过上市改制方式建立现代企业管理制度。军工企业集团子公司中，2001年有31家上市公司，2003有39家上市公司，2006有42家上市公司。2007年开始，随着中国资本市场的迅猛发展，中央企业整体上市提上议事日程。军工企业集团已先后考虑通过借壳、买壳、再融资等方式实现整体上市计划。

(二)军工企业的并购重组军工企业的并购重组，应以军工企业中的骨干企业和优势民品或军民品企业为核心，以资本为纽带，以市场容量大、科技含量高、附加值高、带动性强的名牌产品为龙头，组建易于形成规模经济的大型企业集团。通过组建这种企业集团，打破条块分割、行业分割的格局，突破地区保护主义的藩篱，优化资源配置，实现资产重组，提高生产经营效率。根据并购重组时并购对象和并购主体的业务领域关系，并购重组可以划分为横向、纵向、混合三种类别。一是横向并购重组，是指并购双方的主营业务相同或类似，并购后可能带来规模效益。二是纵向并购重组，是指并购双方的业务属于产品或行业价值链上下游的企业，并购后给价值链再造提供了机会。例如，2005年底，辽宁锦华集团(控股股东为辽通化工，三大石化集团外唯一由地方政府控股的石化企业)改制，包括中海油、中石化以及兵器集团在内的三家企业参加了竞标，最后兵器集团中标。由于兵器集团在国外拥有油田资源及石油配额，收购了辽宁锦华集团后，业务延伸到炼油和特种化工领域，企业的经营范围进一步扩大了。三是混合并购重组，是指并购双方的经营领域不在同一行业，相差较远，一般来说很难带来协同效益，在管理领域通常被认为是会导致企业价值下降的活动。三、军工上市公司财务简况根据企业上市管理办法，军工企业要想IPO(InitialPublicOfferings，首次公开发行股票)就必须有较好的业绩。因此，上市的军事企业资产多属于优质资产。在国有军工企业整体经营状况不佳的情况下，2006年度上市的军工企业平均总资产净利润率达到2.3397%，净资产收益率普遍较高，现金转换天数大部分在半年以下。具体每家上市公司的总资产净利率、净资产收益率和现金转换天数见表11.1。表11.12006年度40家深沪两地军工上市公司的四项基本财务指标表第二节军工上市公司的会计问题一、军工上市公司的财务和会计制度军工上市公司需要遵循统一的上市公司会计准则、信息披露准则及军工企业的一些特殊财务会计管理制度。

(一)上市公司会计准则

2006年3月财政部公布了新的38项企业会计准则，是所有上市公司也是军工上市公司必须执行的基本会计规范。具体准则名称如下：企业会计准则———基本准则企业会计准则第1号———存货企业会计准则第2号———长期股权投资企业会计准则第3号———投资性房地产企业会计准则第4号———固定资产企业会计准则第5号———生物资产企业会计准则第6号———无形资产企业会计准则第7号———非货币性资产交换企业会计准则第8号———资产减值企业会计准则第9号———职工薪酬企业会计准则第10号———企业年金基金企业会计准则第11号———股份支付企业会计准则第12号———债务重组企业会计准则第13号———或有事项企业会计准则第14号———收入企业会计准则第15号———建造合同企业会计准则第16号———政府补助企业会计准则第17号———借款费用企业会计准则第18号———所得税企业会计准则第19号———外币折算企业会计准则第20号———企业合并企业会计准则第21号———租赁企业会计准则第22号———金融工具确认和计量企业会计准则第23号———金融资产转移企业会计准则第24号———套期保值企业会计准则第25号———原保险合同企业会计准则第26号———再保险合同企业会计准则第27号———石油天然气开采企业会计准则第28号———会计政策、会计估计变更和差错更正企业会计准则第29号———资产负债表日后事项企业会计准则第30号———财务报表列报企业会计准则第31号———现金流量表企业会计准则第32号———中期财务报告企业会计准则第33号———合并财务报表企业会计准则第34号———每股收益企业会计准则第35号———分部报告企业会计准则第36号———关联方披露企业会计准则第37号———金融工具列报企业会计准则第38号———首次执行企业会计准则

(二)信息披露准则上市公司信息披露制度有三个层次：第一层次是《证券法》、《公司法》；第二层次是发行股票公司信息披露实施细则；第三层次是信息披露内容与格式准则和股票上市规则。《公开发行股票公司信息披露实施细则》于1993年发布；信息披露内容与格式准则第1号为招股说明书，第2号为年度报告的内容与格式……共发布了十几个相应准则。此外，上市公司信息披露编报规则也超过17个之多。二、军工上市公司会计研究

(一)研究问题和研究方法在计量经济学得到充分发展后，此后二十多年内实证主义在会计领域占据了统治地位。Ball和Brown(1968)的论文被认为是资本市场会计研究的开山之作。当前中国资本市场会计研究现状与美国20世纪七八十年代的状况相同，对上市公司的盈余反应系数、股价变化、信息质量等内容进行了大量实证研究。对于军工上市公司则很少有人单独去研究，原因是这些军工上市公司并不属于一个行业。但这些公司都是军工背景，因此，单独对其进行研究也有一定的价值。而且，随着军工上市公司数目和规模的不断增大，研究数据来源有了充足的基础。对军工上市公司进行研究的方法主要包括事件研究法、实验法、调查问卷法等(具体内容见第二章，此处不再详细说明)。下面通过一研究举例仅就事件研究法加以介绍。(二)研究举例——事件研究法

1.事件研究法介绍事件研究法是由Ball和Brown(1968)率先引入资本市场研究领域的。事件研究法通过计算和分析事件的超额收益率，从整体上观察所带来的影响是积极的还是消极的。超额收益率是指超过“正常”收益率的收益率。正常收益率的测量有三种方法，即市场调整收益法(MarketAdjustedReturnMethod)、均值调整收益法(MeanAdjustedReturnMethod)和市场模型法(MarketModelMethod)。其中，市场模型法根据证券资产定价的理论模型计算正常收益率，它考虑了与市场相关联的风险因素和平均收益，大部分文献均采用市场模型法。事件研究法应用的三个条件是：满足有效市场假说；事件属于未预期的；其他因素应该被消除(HÄUSSLER，2006)。根据市场模型和资本资产定价模型(CAPM)，股票的投资回报率和市场组合的投资回报率具有如下线性关系：

Rit = αi + βiRmt + εit其中，Rit表示第i个公司在t日的回报率，Rit = Pit/(Pit-1-1)，Pit和Pit-1-1分别表示企业i的股票在t日和t-1日的收盘价；Rmt表示市场投资组合在t日的投资回报率，一般用指数回报率代替；εit～N(0，σ2)，表示残差随机项；α和β是回归系数。公司i的股票在预测期间内t日的市场异常报酬率(AR)ARit估计如下：

ARit = εit = Rit -αi + βiRmt公司i的股票在预测期间事件窗内[-n，+n]内的累积异常报酬率(CARit)计算如下：，t = -n，-n + 1，…，-1，0，1，…，n-1，n

2.西飞国际(000768)、中兴通讯(000063)的股权激励事件西飞国际(000768)、中兴通讯(000063)分别于2006年10月16日和26日宣布股权激励计划的董事会预案。本研究选择市场模型法计算正常收益率，事件日为宣布股票激励。在使用市场模型时，市场回报率以指数回报率代替，由于两家军工企业均在深圳证券交易所主板上市，所以使用深圳成份指数日回报率作为市场回报率。在文献中，事件窗的长度差异很大，从9个月到15分钟不等(HÄUSSLER，2006)。为了有效估计的α和β，使用220个交易日为估计区间，即(-225，-6)交易日区间。表11.2中F值和调整的判定系数(AdjustedRSquare)说明市场模型在通常情况下可以较好地反映个股回报率与市场回报率之间的关系。表11.2西飞国际(000768)、中兴通讯(000063)的回归结果表11.3说明在事件日，市场投资者对股权激励事件给予了积极反应，西飞国际(000768)、中兴通讯(000063)的股价在事件日分别对投资者而言产生了3.95%、8.74%的超额回报。从累计超额回报率来看，在短时间窗(-2，2)内该值最大；如果用(-5，5)作为研究的事件窗口，则会发现累积超额回报率为负，这说明在事件日及第二个交易日市场反应存在过渡行为。表11.3事件窗(-5，5)的AR和CAR结果

研究指引军工上市公司的会计问题与其他上市公司执行的会计制度一致，因此对前者进行研究时的许多方法和工具可以直接借鉴后者。唯一的不同之处在于，IPO时作为国有资产管理的一些特殊规定和要求在产权管理上有所区别。目前专门针对军工上市公司会计领域的研究尚不多见，仍停留在较低的水平，因此应加大对这一领域的研究力度，并且主要从定量角度去研究。参考文献

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