【上市公司融资风险问题及优化建议探析9500字（论文）】

上市公司融资风险问题及完善对策研究目录TOC\o"1-2"\h\u9367上市公司融资风险问题研究 128584一、我国上市公司融资现状分析 322473（一）融资渠道 3243751、内源融资渠道 317512（1）应收账款融资 312695（2）未分配利润融资 49782（3）内部资产融资 473042、外源融资渠道 425327（1）债权性融资 425041（2）股权性融资 517496（二）我国上市公司融资存在的问题 6161101、上市公司严重依赖股权融资 6270342、市场融资渠道单一 6223973、证券市场功能存在缺陷 6195994、负债结构不合理 722491二、上市公司融资风险分析 716991（一）内部风险 7147921、经营风险 7230722、财务风险 889743、融资资本结构风险 820821（二）外部风险 8221411、政治风险 8218852、法律风险 812738（1）互保法律风险 817176（2）抵押法律风险 918135三、融资风险成因分析 921959（一）内部融资风险成因 9220531、融资决策失误 96767（1）融资规模 922163（2）融资结构 915249（3）融资期限 9253552、缺乏获利能力 10166843、决策不当 1024904（二）外部融资风险成因 1026855（1）金融市场波动 105092（2）国家财政政策的影响 118276（3）市场竞争力 116651四、上市公司融资风险的防范措施 1114990（一）优化资本结构 1112523（二）构建科学的融资结构体系 12896（三）实行风险预测机制 1228910（四）先内后外的融资政策 129870（五）防止落入融资陷阱 1317313（六）增强法律意识 13摘要：为了进一步推进市场经济体制改革，我国出台的良好政策鼓励了越来越多的国人创业，上市公司的数量与日俱增。从我国当前上市公司的融资现状来看，其融资的主要方式是外部融资中的股权融资，并且其规模与增速远高于债权融资。由于融资渠道单一、负债结构不合理以及决策不当，因此上市公司在融资过程中面临着巨大的融资风险。本文通过对融资风险的问题研究提出了优化资本结构、构建科学的融资结构体系、实行风险预测机制和推行先内后外的融资政策等应对融资风险的对策，为上市公司如何规避项目中存在的风险，对未来将可能出现的风险提出防范措施和解决的办法，避免可能带来的经济损失。关键词：上市公司；融资风险；防范措施前言伴随着我国市场经济体制改革的催化，上市公司趁势而上，数量剧增。在充满竞争和机遇的情况下，这些刚刚起步的公司在面临着复杂多变的经济环境时会选择不同的融资方式来筹措资金，以满足公司发展壮大的资金需要。不管公司的经营达到怎样的规模，抑或其经济效益和发展前景如何，都不可避免面临资金的短缺和对资金的长期渴望。面对大规模的融资需求，上市公司的燃眉之急在于如何避免无效剖析、辨认和防范融资风险。唯有筹集足够的资金用于生产经营，才能顺利进行公司的投资，经营，资金回收，收益调配等后续财务活动，才能保障资金良性循环。倘若上市公司的融资活动科学且恰当，融资将会带来可观的利益。相应的，倘若对融入资金管理和使用失当，公司也将面临很大的融资风险，如何减少和预防融资风险已成为上市公司亟待解决的难题之一。因此，研讨上市公司融资风险：首先，有利于上市公司培养融资风险意识，科学防范融资过程中遇到的各种融资风险，及时制定合理的融资决策，最大限度降低融资产生的成本。促进公司进一步形成最优的资本结构的同时提高公司的市值。其次，有利于公司提高流动资金周转率，提高资金的使用效率和效益，实现资金流动的良性循环，增强公司活力，对公司未来的可持续发展打下良好的经济基础。另外，有利于公司及时发现集资和资本配置中存在的问题和不足，并采取有效措施来处理这些问题，改善公司的财务状况，减少融资过程中的损失，并增强公司的财务管理水平和市场竞争力。一、我国上市公司融资现状分析上市公司融资问题近年来在国家政策扶持下虽有一定改善，但始终存在固化的问题，比如过分依赖股权融资，融资渠道单一等。这些“老大难”问题一直给上市公司带来不利影响。（一）融资渠道1、内源融资渠道内源融资渠道是指从公司内部开辟资金来源，不断利用自身储蓄转化为投资来筹集所需资金的活动，是上市公司首选的融资方式。与外部融资渠道相比，内部融资更加掌握融资的主动权，并且抗风险能力较高。从公司内部进行融资保障了融资信息的隐秘性，减少信息不对称问题，节约交易费用，使用灵活自主，避免股东控制权的削弱。以内部融资为主要融资方式的公司可以有效控制财务风险，降低资产负债率，保持稳健的财务状况。我国上市公司内部融资主要有以下几种方式：应收账款融资应收账款融资将应收账款作为担保品，通过抵押和出售来筹集资金。由借款公司与银行或者被融资公司签订合同，在条约规定期限内出让应收账款权益，借此获取所需资金。未分配利润融资未分配利润融资利用了公司内部留存的收益作为融资的原始资金。通过未分配利润融资而增加的权益资本不会稀释原有股东的每股收益和控制权，相反的，少发股利可节约个人所得税费用，并且增加了内部资金，基本不受外界因素影响，有助于上市公司扩大再生产。内部资产融资顾名思义，内部资产融资是通过变卖、抵押或出售等方式让渡部分资产所有权来筹集资金的方式。内部资产融资作为一种信贷活动，是基于资产的直接可用性引起的重置价值和资产的直接可用性，以及可以通过使用该资产获得的未来收益的折现值三个。内部资产融资的特点是重新分配了公司资源，提高资金配置效益，筹资效率快，适应性强。2、外源融资渠道外源融资渠道是指上市公司向其他经济主体开辟的资金来源，包括民间资金和外资等。往往在上市公司的起步阶段，单纯倚仗有限的内部资金无法满足因科学技术的进步和生产力的壮大而不断增长的资金需求。资金来源宽泛的外源融资成为帮助公司缓解资金压力的及时雨。相比于内源融资，外源融资的资金利用率较高，可以吸收多种经济主体的储蓄，解决了资金短缺者不同情况下的资金问题。除此之外，它还是连接资金盈者与资金短缺者不可或缺的桥梁，没有外源融资，金融市场、金融机构也将随之消失。但金无足赤，外源融资也不可避免的存在局限性，融资限制条件繁多且严格，筹资规模受制约，需要支付融资成本等。最主要的一点，也是下文着重剖析的一点——存在一定的融资风险。我国上市公司采用率较高的债券融资方式有债券性融资和股权性融资。（1）债权性融资这种融资方式意味着上市公司通过承担债务来获得从其他公司进行并购所需的资金，简单的来说就是用借款的方式融资。与股权融资相比,借贷的公司需要承担借贷的利息，并在合约到期后向债权人偿还本金，增加了资金周转方面的风险。另外,通过债权融资得到的资金用处比较单一，一般只用于弥补经营管理资金短缺。不过,与股权融资相比债券融资降低了融资成本，增加了每股利润和股东收入。债权融资主要有两种方式，一种是从银行金融机构借款，另一种是向社会发行债券。其一，金融贷款。主要指公司与相关机构签订贷款合约，通过借款进行融资的方式。传统的并购融资方式具有流程简单，融资成本低，融资额大等优点。弊端是除了公司不仅要向金融机构汇报其自身的经营状况，在内部运营管理方面也需要接受对方的约束。除此之外，向金融机构出具抵押的资产或担保人使得公司再融资能力受限。其二，发行债券。指通过发行债券的方式进行融资。债务性资金的利息费用可以抵扣相关税费，融资成本较低。此外，债券的发行不会过分稀释公司股权。发行债券的缺点在于：如果债券发行过多，经济风险过大导致公司无法按时支付债券利息或偿还本金，不仅给债券投资者带来损失还给发行债券的公司带来信用风险。（2）股权性融资指公司的股东让出部分所有权，通过增资的方式从其他股东投资者手里获取资金的筹资方式。股权融资是最基本、最广泛的筹资方式之一。股权性融资主要包括增资扩股、股权转让、风险投资等，所获资金无须还本付息，新股东与老股东共负盈亏，共担风险。其一，增资扩股。具体指公司向社会公开募集股份，发行股票，吸引新的投资者或原股东增加投资扩大股权，达到扩大公司规模，提高资本金的目的，是目前最常用的股权融资措施。其二，股权转让。是指公司股东按照相关法律法规把手中的股份转让给其他人，受让人由此成为公司股东。此项融资行为需要基于公司较为完善的法人治理结构，股东大会、董事会等相互之间形成多重风险约束和权力制衡机构。通过股权转让筹集资金，相较于其他方式，经营风险偏低。其三，风险投资。是指风险基金公司向有发展前景的行业和产业注入资金的行为。由于风险投资基金投资的对象大多数是具有高回报高风险的高科技创新企业，对风险项目的选择有着严格的限制，因此在股权融资方式中普及率较低。以上所述上市公司融资现状中出现的问题是导致不同融资风险的具体原因，针对不同情况下的融资风险应作出相对应的分析来帮助公司管理者选取恰当的解决对策。（二）我国上市公司融资存在的问题1、上市公司严重依赖股权融资根据目前市场的情况来看，股权融资仍是上市公司首选的融资方式。因为对于风险投资机构来说，投资的企业被并购或者上市，就能带来巨额资金回报。而对于上市公司而言，起步阶段影响公司发展的不确定因素非常多，抗风险能力较弱。而股权融资可以将部分风险转嫁给投资者，无需公司独自承担全部的债务风险，主要的精力能够更多地投入在产品及模式的打磨上，而不是短期盈利方面。因此我国上市公司股权融资规模远远大于债权融资规模，而且股权融资的增长速度也远远高于债券融资，在整个融资市场中占有绝对优势。《2009年统计年鉴》的数据表明：截至2009年底，国内上市公司总数已从1990年的10家增加到1718家。1998年至2008年，我国上市公司的平均债券融资水平约为30％，与发达国家存在很大差异，债券市场的萧条与我国股市一派欣欣向荣的局面形成了鲜明的对比。显而易见，我国上市公司表现出严重的“重股权融资轻债务融资”的融资特征。2、市场融资渠道单一在我国股票市场热火朝天的同时，公司债券市场却没有得到相匹配的发展。上市公司缺乏风险投资基金、融资租赁和债券融资等渠道，融资渠道过于单一，不能满足多种资金需求。随之而来的是上市公司过分依赖银行贷款无法寻找新的出路，这对上市公司来说无疑是一颗定时炸弹，并不是所有公司都适合通过银行贷款解决融资问题。根据世界银行国际金融公司中国项目开发中心对成都、绵阳、乐山三地601家上市公司流动资金来源结构的调查结果显示，向银行贷款9.65%、民间借贷5.07%、商业信用3.25%、其他非正规融资3.93%。这组数据说明目前我国上市公司的直接融资较难，融资主要依赖以银行为主的间接融资方式。近几年来不良贷款率逐渐提升，信用风险在不断增大，银行每年都会因为不良贷款的增多损失很大一部分资金，因此银行为了缩小信用风险，降低不良贷款率，提高了信用贷款的门槛，这让很多上市公司难以从银行筹集到资金，从而造成资金的短缺，给公司的经营发展带来不可忽视的影响。3、证券市场功能存在缺陷我国上市公司中，国有股和法人控股且不能够市场流通，外部接管等监督机制失效，上市公司纷纷利用债券市场的融资功能进行过度的股权融资。根据中同研究院数据统计，2015年是近十年间股权投融资事件披露最多的一年，以及其后的2016年，伴随着IPO进度的加快，股权投资退出渠道的多元化，资本市场如火如荼。然而随着宏观经济增长趋稳、各项政策不断收紧，近三年来股权投融资交易愈发冷静，2019年国内共披露股权投融资事件4816起，同比下降38.37%，仅为2015年的48.17%。目前我国实行以行政干预为主的集中监管的市场监管体制，缺乏灵活性。投资者不能依赖市场本身的调控制定决策，失去了投资的主动权。另外，和成熟的证券市场相比，我国证券法律法规的出台明显滞后，缺少有效的防范措施。证券市场上，管理力度不足，对股权融资的投向审批不严，没有健全的信息披露制度，直接导致某些上市公司在发布公司信息时利用制度漏洞故意隐瞒了不利于他们的信息，而专注于发布对他们有利的信息，扰乱投资决策者的判断，甚至因此产生巨大的利益损失。4、负债结构不合理资产负债率是以资产为参照，反映了企业的债务规模，进而揭示了企业的偿债能力的财务分析指标。我国上市公司资产负债率总体水平偏低，但是流动负债占负债总额的比率偏高，偿债能力较弱。根据中国证券监督管理委员会公布的2001-2019年的中国上市公司金融业资产负债率，金融业在12-01-2019达90.969%，相较于12-01-2018的91.235%有所下降。12-01-2001至12-01-2019期间平均值为92.722%。该数据的历史最高值出现于12-01-2005，达96.830%。一般而言，流动负债占负债总额的50%是比较合理的水平。如果该指标过高而偿债能力过弱，一旦金融环境发生不利变化（例如央行紧缩政策），上市公司很可能造成财务上较大的风险。二、上市公司融资风险分析融资风险是指筹资活程中引起的收益变动的风险。根据产生风险的愿意，有自身的因素，也有大环境、市场和形势的因素，分为内部风险和外部风险。（一）内部风险1、经营风险经营风险是指公司因经营上的原因而导致的未来利润的不确定性,通常包括人力资源风险、技术风险等诸多方面风险。其中，人力资源风险主要指核心人才的流失、人员供给不足导致重要岗位空缺、劳动力成本上涨、员工素质技能不足，进而引起公司效益低下，盈利能力下降。技术风险则包括新技术更替、新材料运用等对公司经营造成的影响。2、财务风险财务风险产生的原因有很多，其中最为常见的原因是公司自身决策失误，内部各部门之间在资金管理利用、利益分配方面权责不明、管理不力，直接导致资金使用效率低下，资金流失严重。财务风险贯穿于上市公司生产经营的整个流程中，做不到百分之百的规避，但采取科学合理的财务决策可以将财务风险最小化。3、融资资本结构风险此风险是指公司的融资比例不当可能导致的公司资本结构失衡。长期的债务过少，虽然偿债风险小，但是公司的发展也会因资金不足而受限。长期的债务过多，有会提高公司的融资风险和偿债压力，减弱公司的融资能力。（二）外部风险指由于市场经济、国家政策等原因的而产生的融资风险，包含了政治风险、法律风险和金融风险等不可控因素，增加了公司经营财务结果的不确定性。由于公司无法准确预判宏观经济环境的变化，外部风险往往不可避免。1、政治风险政治风险分为两大类：一类是国家风险，另一类是国家政治、经济政策不稳定性造成的金融风险，主要表现在利率风险，即利率变动直接或间接地造成项目价值降低或收益受到损失的风险。2、法律风险上市公司处于初创阶段时固定资产储备量不足，导致贷款机构设置了更加严苛的贷款担保人制度，融资难度大大增加。公司为了获取资金，可能会不择手段，触相关犯法律法规。（1）互保法律风险互保是指进行外部融资时具有共同资金需求和面对同样筹资条件的公司自愿组织起来，互相成为彼此的担保人，是分摊信用风险损失的一种保险形式。参与互保的公司往往因为担保链存在，降低了风险意识。碰到经济下行、信贷紧缩，系统性风险就会暴露，公司受到的风险就会集中爆发。通过互保获取资金的同时，上市公司既要承担自身的经营风险，也需要额外承担担保公司的财务风险。因此，在决定是否给其他公司做担保之时，一定要有充分的风险意识，客观衡量自身实力及担保对象的实际情况，考虑到当最坏的情况发生时公司是否能承受。如果超出公司的承受能力，果断放弃为其他公司担保。（2）抵押法律风险上市公司经过初创阶段的经营，积累了一定的固定资产。进行银行融资时可以放弃信用担保而选择抵押固定资产。银行为了确保债权的实现，会要求公司抵押尽可能多的财产，并对抵押物评估值进行打折。导致公司内部绝大部分固定资产被占用，固定资产周转率和生产能力下降，主营业务收入减少。融资风险成因分析上市公司面临的融资风险主要分为内部风险和外部风险。通过对我国上市公司融资风险的分析，找出产生融资风险的症结所在，帮助公司有针对性的建立风险防范措施。（一）内部融资风险成因1、融资决策失误（1）融资规模公司融资规模过大，导致筹集的融资成本增加，公司还款压力增加，造成融资风险。然而融资规模过小会导致运营资金不足，错失很多盈利机会，还有可能妨碍公司正常运行。因此，选定与公司自身规模相匹配的融资规模十分重要。（2）融资结构在融资过程中，上市公司的债务比率超出承受能力范围，利息支出等资本成本过高，公司的风险随之增大。一旦公司陷入经营困境，例如无法收取货款和缺乏流动性，长期债务便成为负担。负债比过低，虽然公司的长期资金稳定性好，但产品利润率低，没有充分利用外部资金为公司创利。也有会出现流动负债过高，公司生产经营过程资金结构不稳的状况。（3）融资期限融资期限是指公司拥有融入资金使用权的期限。公司做出不恰当融资期限决策，会影响公司内部资金的流动。当融资太短，公司将面临还债风险以及超出期限需额外支付的高额利息，加重公司的还款压力。2、缺乏获利能力获利能力是指公司获取利润的能力，也称公司的资金或资本增值潜力，通常表现为一定时期内，公司受益数额的多少及其水平的高低。公司的获利能力是判定公司承担风险能力的决定性因素。获利能力不足会导致偿债能力弱，不能达到预期的利润，还会使投资者丧失信心，从来放弃投入资金，公司无法获得足够的资金。3、决策不当公司为追求利润的增加而将运营之外的闲置资金用来投资,或者举债投资。其中包括跨行业投资等。金融市场的不确定性会导致此种投资具有极大的风险性。此类投资一般不会达到投资者预期的回报,在预期收益远低于实际收益时会导致公司的收益低于筹资成本,进而造成公司亏损,这种亏损首先会直接影响公司的正常运营,使公司的财务状况恶化,严重时会使公司的正常运营无法维持,久之一系列的影响将会导致公司的净资产减少,严重则会导致公司倒闭。此类筹资风险即是决策者一味追求利润而导致的决策失败,进而造成筹资风险,严重影响公司的运营。（二）外部融资风险成因（1）金融市场波动金融市场的宏观经济政策主要包括货币政策（货币供给量、利率、信贷政策机制）。因此，金融市场的波动影响着公司财务决策的方方面面。不仅如此，货币政策作为我国宏观经济政策的重要组成部分，主要从货币渠道和货币汇率两个方面影响上市公司的融资活动。货币渠道指的是存贷款利率的变化。例如，银行的利率增加，贷款的门槛变高，手续繁琐，融资成本增加。甚至直接导致资产负债率较高的公司无法筹集到急需的周转资金而濒临倒闭。货币汇率是指两种货币之间的汇率，也可以视为一国货币对另一种货币的价值。汇率是各国用来实现其政治目标的一种财务手段。我国的社会筹资规模增长和货币汇率波动呈现不对称趋势。据统计，2010年下半年至2011年及2013年初，人民币汇率均低于2％，但社会融资规模稳步增长。将货币汇率维持在较低水平波动，有效的浮动汇率制度可以促进社会融资规模的大幅增加。由此可见，金融市场的波动，包括银行利率、货币汇率等，对上市公司融资都会产生不可忽略的客观影响。（2）国家财政政策的影响我国实行社会主义市场经济，政府具有调控宏观经济的职能。公司的兴衰成败与财政政策两者休戚与共，息息相关。财政政策对于上市公司的最直接的影响是银根的紧缩或者是放松，紧缩的银根会导致贷款条件苛刻，公司难以取得融资成本比较低的贷款缓解资金压力，很容易会出现资金流动性不足，以及资金链断裂的情况，增加融资风险。除此之外，国家通常会将政策放宽或优惠于某些地区或某些行业部门，使其享受到财政政策给予的好处。因此,上市在进行财务决策时,应时刻关注政府的政策倾斜,趋利避害，做出相应的调整和预感，尽力降低风险发生的可能性。（3）市场竞争力市场核心竞争力对公司融资能力也会产生一定影响。核心竞争力是公司长期累积形成的独有，支撑过去、现在和未来的市场竞争优势，并使上市公司在竞争环境中长时间取得主动的核心能力。核心竞争力让企业拥有“顶端优势”，获得多于竞争对手的融资的主动权以及选择权。公司自身需要提高内部沟通效率、加强客户服务能力、塑造企业文化，在行业内占领市场，扩大影响力和知名度。古人云“知己知彼，百战不殆采”，上市公司还应在变幻无常的互联网金融时代，充分了解自身所处的行业和市场以及竞争对手，以降低每一步决策所产生的融资风险。以上是对上市公司融资风险成因的具体分析，针对不同的成因，公司应做出相对应的决策，规避融资风险，将公司优势发挥到最大化。四、上市公司融资风险的防范措施（一）优化资本结构通过对公司的融资风险和资本成本的调配，构建最优资本结构，实现整体价值最大化。在构建最优资本结构时，充分考虑公司的融资结构弹性和财务能力的互相协调作用，形成一个资本成本最低、筹资风险最小的最优资本结构。与之相对的，公司还应提高自身的资产收益率，进而提高留存收益融资额，增强公司风险应对能力。其次，随着上市公司的生产经营规模不断扩大，公司需要对融资方式不断探索，对融资体制不断创新，寻求规避风险的最佳融资途径。（二）构建科学的融资结构体系公司在进行融资风险控制时，国家和政府对上市公司融资方面的政策指导和支持具有不可忽略的影响。公司应根据外部融资环境的变化进行认真分析研究，制定及时的应变措施，调整相应的财务管理方法和对策，充分利用国家的宏观经济政策构建科学的融资结构。目前就我国而言，融资手段较为单一，公司很难成为市场融资的主体，需要根据公司自身状况以及我国融资现状建立科学的融资结构体系，符合市场规律，顺应国家政策，防范公司融资风险。（三）实行风险预测机制为了促进上市公司健康成长，公司应根据自身融资环境、融资行为等实际情况制定完备的风险预测机制。首先，在公司