乳制品行业调研报告

18/19乳制品行业调研报告第一部分内蒙古伊利实业集团股份有限公司一、公司介绍（一）、伊利集团的基本情况介绍。公司名称内蒙古伊利实业集团股份有限公司证券简称伊利股份证券代码600887相关指数沪深300指数深圳成份指数深圳100指数道中指数道深指数行业类别乳制品行业证券类别上海A股上市日期1996年3月12日法人代表潘刚总经理潘刚主承销商国泰君安证券股份有限公司经营范围液体乳，冷饮产品系列，奶粉及奶制品，混合饲料主营业务液态奶、冷饮、奶粉和原奶、酸奶主力产品液体乳，冷饮产品系列，奶粉及奶制品品牌系列伊利金典有机奶、伊利营养舒化奶、畅轻酸奶、金领冠婴幼儿配方奶粉和“巧乐兹”冰淇淋竞争力成熟的企业管理、坚强的领导团队以及强大的公司品牌优势举措优化产品结构、完善经营管理体系、加强技术创新、强化世博营销成长历史1996年3月12日，伊利股票在上海证券交易所挂牌交易。1997年2月5日，内蒙古伊利集团公司正式成立。1999年11月，集团公司被国家经贸委列入“全国520家重点企业”之一。2000年4月，“伊利”品牌被中国企业发展研究中心认定为“世纪中国最佳品牌”。2002年3月23日，伊利婴幼儿奶粉获国家免检产品证书。2002年9月中旬，集团公司作为国内乳品行业大型企业首家通过国际HACCP认证。2004年11月，伊利股份入选“2004中国证券市场年度成长奖”2005年11月16日，伊利集团正式成为北京2008奥运会独家乳制品赞助商。2008年9月19日，受三聚氰胺的影响，国家质量监督检验检疫总局决定撤销蒙牛、伊利和光明中国名牌称号。2009年5月25日，伊利成功牵手2010年世博会，成为唯一一家符合世博标准、为上海世博会提供乳制品的企业。竞争对手蒙牛乳业，光明乳业发展战略用全球的资源，做中国的市场，打造世界品牌的发展愿景。公司介绍伊利集团，内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业之一，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企业之一，它与联想电脑、贝雅诗顿化妆品、阿里巴巴网络、海尔电器等都是行业的顶级品牌，也是中国最具价值品牌之一。（二）、伊利集团的股权结构1、伊利集团是国有控股公司，公司与实际控制人之间的产权及控制关系。（三）、伊利集团的主营业务。（1）、伊利集团下设液态奶、冷饮、奶粉和原奶、酸奶五大事业部，经营范围有液体乳、冷饮产品系列、奶粉及奶制品、混合饲料，主营业务由液态奶、冷饮、奶粉和原奶、酸奶构成。伊利股份的主营业务构成。收入类型收入占比液体乳68.20%奶粉及奶制品16.71%冷饮产品系列13.79%混合饲料1.29%（2）、伊利股份的主要市场在国内，包括华南、华北及全国其他地区。2010年上半年伊利股份主营业务地区情况。地区营业收入（亿元）营业收入比上年增减（％）华北73.56亿元17.86华南61.11亿元10.70其他107.40亿元9.87合计242.07亿元12.40注：从上表可以看出，华北地区和华南地区是伊利股份的主要市场。（四）、伊利集团所处的产业链结构分析。伊利集团处在一条纵向一体化式产业链中的核心地位，通过向产业链上游和下游的\o"纵向一体化"纵向一体化扩张而建设形成了一条绿色产业链，并建立了绿色产业链质量安全控制体系。不仅仅是在“做产品”，而是在管理经营一个产业链。从饲料加工到养殖环节，从乳品加工到运输物流，伊利都建立起了贯穿产业链的质量追溯机制，以保证整个产业链的质量安全万无一失。伊利股份的绿色产业链结构图二、公司的经营能力（一）、宏观分析1、国内居民收入水平的提高，拉动了乳品消费需求的增长。目前我国人均乳制品消费量约20公斤，不足世界水平的1/5,存在较大的提升空间。预计未来3年内乳制品行业每年保持13—19%的增长率。2、国内经济持续发展和居民收入水平的提高以及城镇化建设的推进，对乳品消费起到了巨大的推动作用，乳品需求仍会稳定增长。3、城镇基础建设快速发展，为乳品提供了更多的销售渠道和售卖机会。4、政府对乳业发展的重视以及国家政策对乳品行业的支持在逐渐加大，为乳业的健康、规范发展提供保障。5、宏观经济政策将继续以扩大内需、保持经济稳步增长为第一要务。国内乳制品需求上升的趋势未变，乳品行业仍然有着很大的潜力。6、奶牛存栏数和单产量增加可支撑我国乳业人均消费量提升，我国人均乳牛占有量为0.93头/百人，与西方国家平均水平3.0头/百人左右相比仍有提升空间。7、三聚氰胺的负面影响逐渐消退，居民乳制品消费量将不断上升，乳制品行业的提升时必然趋势，伊利作为乳制品行业的龙头企业也必将获得更大的市场空间。8、在中国经济迅速发展的的大背景下，伊利公司拥有良好的外部环境，包括：①国家重视乳品工业发展；②伊利石呼和浩特市政府重点支持企业；③乳制品行业成为国民经济的重要行业；④居民消费水平提高，乳品消费成为日常消费的重要支出。⑤成为北京2008年奥运会的独家乳制品赞助商，伊利被消费者所熟知，积累了较高的品牌知名度。标志着伊利的奶源建设、工艺水平、产品结构、质量保障体系、技术保障体系、产品供应网络体系、业绩和整体实力、企业未来发展前景、服务能力等均通过了全球最高的品质验证。⑥2009年首次进入全球乳业20强。（二）、乳制品行业分析。1、食品饮料行业发展较好，盈利情况较好，在57家上市公司中，有40家公司是盈利的，占70.2%，只有一家公司处在亏损状态，所占比例不到2%。图表：食品饮料行业57家上市公司的盈利情况统计。2、乳制品行业在三聚氰胺的打击后，在2009年2月份陷入最低谷。在经过一年多的恢复后，乳制品的生产和销售都取得了较好的业绩，虽然没有达到巅峰水平，预计在往后几年中，人民依然会看好乳制品行业的发展。3、乳制品行业的需求分析。全球各主要液体乳消费国人均消费23-102公斤。而我国人均液体乳消费还不到15公斤，说明我们人均消费量增长空间还很大。人民生活水平在不断提高和居民健康意识的增强，对乳制品的需求也在逐年上升；同时中国人口老龄化的到来，对乳制品的需求将会增加；城乡之间、地区之间的乳品消费也极不平衡。目前，城市乳制品销量占到全国乳制品总销量的90%，广大农村乳品市场潜力巨大，有待挖掘，随着农村乳制品消费量的逐步增长，我国乳制品行业将会迎来更加广阔的发展空间。图表：中国与主要液体乳消费国家人均液体乳消费量的对比图。4、乳制品行业的供给和成本分析。国家质检总局近期发布的《企业生产乳制品许可条件审查细则(2010版)》(征求意见稿)，细则包括主要原料产品、人员要求、技术要求、工艺文件、采购等各项管理制度审查条件。对乳制品行业的要求提高，给这个行业带来了很大的压力。同时乳制品企业面临着来自原材料涨价、外资品牌侵入等各方面的挑战。今年以来，受各种灾害天气、游资炒作等因素影响，白糖、原奶等各种原材料价格均大幅上涨。另外，迫于国内消费者的压力，多数乳企选择进口奶源，而进口乳制品均价上涨无疑又让他们背上了沉重的成本压力。乳企成本压力日益加剧，产品提价预期也逐渐增强。从短期来看，国家政策对国内乳制品产生巨大的冲击，增加乳企的成本压力，同时也加速了中小企业的淘汰过程，更有利于乳制品行业的健康发展。5、行业竞争环境分析。乳品行业正处于成长期，蒙牛、光明和伊利的主营业务收入、主营业务利润以及净利润增幅较大，但由于行业竞争趋于激烈，营销费用和管理费用支出有不同程度的增加，对公司利润水平的进一步提高将带来不利的影响。外资企业对国内龙头企业将不会带来太大的直接冲击。国内企业的本土化优势明显，在资源控制、生产成本以及渠道建设方面都具有明显优势。市场力量出现明显分化之后，投资者投资乳品行业的风险将大大减小，现阶段中国乳业正在迈向寡头竞争阶段，伊利，蒙牛和光明对国内市场形成了三分天下的局面。但是在奶粉业务中，美赞臣、多美滋、惠氏、雅培四巨头已经占据了中国奶粉市场的半壁江山，受三聚氰胺的影响，国内企业的奶粉业务受到重创，而且影响还在延续。（三）、伊利集团的发展前景分析。面对原料奶、白糖等原料价格持续上涨所带来的巨大成本压力，面对国际品牌的不断冲击，面对国内竞争格局复杂化等重大挑战，伊利围绕“打造竞争优势，促进健康发展，保证经营效益”的经营方针，通过强化奶源基地建设、优化产品结构、加强技术创新、强化质量管理、完善渠道和供应链管理、加强品牌宣传和世博营销等一系列强有力的举措，保障了公司持续、健康、稳定的发展。

作为影响亿万人群，发展前景光明的重要的食品加工行业，乳业必将受到国家政策、资金的重点扶持，而伊利等优秀的中国乳品企业无疑能够在产业结构平衡，法律、法规健全、市场环境规范的条件下整合更多的资源，发挥更大的带头作用推动整乳业的健康成长。（四）、伊利在同行业中的竞争实力分析。乳制品行业，伊利、蒙牛、光明三强在液态奶领域的市场占有率已经高达65%，形成较强的寡头垄断格局，它们的综合市场占有率也接近40%。所以伊利的主要竞争对手是蒙牛和光明。三大乳制品企业对国内市场出现了三分天下的局面。乳品业的科技壁垒比较高，为这三家乳企的发展增加了很大的竞争力。1、伊利集团的竞争优势主要体现在以下方面：第一、伊利集团从20世纪90年代末开始向全国范围迅速扩张，加强对产品结构的调整。伊利成为了2008年奥运会乳制品业的惟一赞助商。2010年，伊利成为了上海世博会乳制品业的唯一赞助商。第二、作为中国乳品企业代表的伊利集团在全力确保乳品质量安全的同时制订和实施了规范生产经营，加大科研自主创新，全面提升企业、产品市场竞争力的发展战略并取得了明显成效。第三、作为科研实力出众的乳品企业，伊利集团始终将自主研发和科研合作作为企业发展的基础。随着乳业格局的转变，高端竞争的加剧，伊利集团不断加强自主研发、科技创新的力度，以创新性企业作为未来的发展方向，通过技术改进和产品研发进一步提高产品品质和企业的市场竞争力。第四、在产品结构方面，伊利集团继续坚持高科技、高附加值功能性产品的研发、推广，巩固既有的多元化产品体系，提升产品竞争力，确保产品质量、销量。近年来，伊利集团积极发展多元化战略，从单一的液态奶产品发展为液态奶、酸奶、冷饮、奶粉等多个种类产品共存，高附加值、高科技含量的产品业已超过伊利业务总额的40%，趋近发达国家乳业巨头的业务结构。高科技、高附加值、多元化的产品已经成为伊利赢得市场的王牌。第五、伊利凭借其雄厚的科技研发能力和积极的科技合作意识连续推出了伊利营养舒化奶、金典牛奶、优品嘉人优酪乳、“伊利金领冠婴幼儿配方奶粉”和“谷粒多”代餐奶等高科技、高附加值的乳品，凭借安全的品质和更加丰富营养功效而倍受消费者青睐。表：液体奶市场各企业综合市场占有率情况液态奶市场市场占比伊利20%蒙牛14%光明6%其他60%第六、伊利十分重视奶业基地建设和升级，拥有三大黄金基地：锡林郭勒大草原（13世纪皇家牧场）、呼伦贝尔草原（紫花苜蓿的营养堪比鸡蛋）、新疆天山大草原（日照时间长达16小时）。形成了规模化、专业化的饲养方式，推出了奶源转型升级的四种模式：企业自建牧场、合作牧场、大型牧场园区以及“奶联社”。图：我国乳牛存栏十大省市排名、牛奶产量排名（五）、行业存在的问题和风险1、奶源纠结乳业，发展模型潜伏巨大风险。伊利、蒙牛构建的发展模型潜伏巨大风险——营销拉动收入高速增长的同时,奶源建设的滞后以及安全问题正成为乳业巨头的致命弱点。“圣元奶源门”曝光后,让刚从“三聚氰胺事件”阴影走出的中国乳品行业再次经历奶源安全的考验。2、奶源正成为整个乳品行业风险的释放口。乳品企业大规模建厂和投入营销是建立在乳制品消费维持目前较高发展水平的基础上,在销量和营销费用高速狂奔的时候,奶源建设的滞后成为乳业巨头的“七寸”。3、奶源一直是中国乳品行业最为薄弱的链条。自上世纪90年代初,中国乳品行业开始市场化和规模化尝试后,在短短10年时间,各地新建众多乳品罐装车间或者制造厂,乳品广告铺天盖地,但奶业发展却一直停滞不前。4、相比其他竞争对手，伊利公司的竞争劣势主要有以下几个方面：（1）奶源争夺激烈。伊利和蒙牛作为国内两大乳业巨头，同在一片大草原上争夺奶源，在许多地区出现奶农倒奶和奶站抢奶的事件，企业原料乳出现供应紧张的状况。近年来，随着农产品价格的上涨，牛饲料及养牛费用随之提高，我们国家奶牛养殖效益大幅度下降，部分奶牛养殖户亏损，致使奶业发展出现一些波动。从表面上分析，是饲料价格上涨、原料奶收购价格偏低，深层次原因主要是：奶牛良种覆盖率和单产水平低，养殖方式较为落后，乳品加工企业与奶牛的利益关系不顺原料奶定价机制不合理，企业恶性竞争，市场秩序不规范造成的。（2）人才流失严重。伊利公司虽然建立了一整套人力资源管理系统，建立了有效的人才激励及考核机制，但是人才的流失还是比较严重。（3）奶粉的个性化和专业化不够突出。三、公司的财务数据主要财务指标2008年2009年2010年2011三季度主营业务收入（亿元）216.58243.23296.65292营业收入增长率11.87%12.30%20.31%22.00%净利润（亿元）-17.366.657.9514.43每股收益-2.170.831.000.90资产报酬率（%）-0.01%21.36%22.46%20.26%销售净利率（%）-8.02%2.73%2.68%4.94%销售毛利率（%）26.82%35.13%30.26%30.25%净资产报酬率（%）-0.02%75.71%76.47%24.35%资产负债率（%）72.60%71.79%70.62%70.18%第二部分光明乳业一、公司基本情况公司名称光明乳业股份有限公司证券简称光明乳业证券代码600597相关指数行业类别食品制造业证券类别上海A股上市日期2002年8月28日法人代表赵柏礼总经理主承销商东方证券有限责任公司经营范围乳品食品加工机械、畜牧机械、饲料销售、从事牛奶、奶牛领域的可研与咨询服务主营业务乳和乳制品的开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售主力产品消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品品牌系列光明致优鲜奶；光明新鲜屋纯奶；光明畅优乳酸菌饮品；光明优幼系列（奶粉）；光明果诱果汁；光明成长棒奶酪、奶油；竞争力光明集团竞购法国优诺以及新西兰SynlaitMilk公司，带来多元化发展，促使其在酸奶领域取得突飞猛进的发展，光明乳业不仅能够获得优诺先进的生产技术和丰富的管理运营经验，而且也能提高其在国内酸奶市场的竞争力，获得与蒙牛、伊利竞争的又一筹码，有利于企业开拓国内酸奶中高端市场。优势举措建设和完善承载新的3年战略目标的奶源、加工基地和供应链系统，同时完善区域供应链。在协作方面，光明乳业进一步加强各事业部在区域内的协作，由单兵作战变集团作战。在产品方面，光明乳业要致力形成若干个单品年销售规模达1亿元、5亿元、10亿元以上的拳头产品和明星产品。在市场方面，光明乳业将开辟新战线，并重点布局南京、合肥、郑州、成都四个城市。成长历史2000年，“光明”系列产品获第27届中国奥运代表团唯一指定乳制品称号；2001年，入围“中国最受尊敬企业50强”；2002年至今，历年入选“上海100强企业”；2002年、2003年连续两次在中国企业联合会、中国企业家协会组织的“中国500强企业”评选中入围。2004年，在著名媒体《财富中国》发布的《2004年中国证券市场领导力报告》中，光明乳业入选“2004年全国最具领导力的20家上市公司”；2005年，被商务部国际贸易经济合作研究院评定为全国诚信等级AAA1企业；2006年，在中国社会科学院和中国经营报组织的竞争力年会上获得“卓越自主创新新产品”称号；2007年1月，被国家商务部评为06年度中国最具市场竞争力品牌。竞争对手伊利股份、蒙牛乳业发展战略聚焦乳业，做强新鲜，突破常温，实现百亿公司介绍光明乳业股份有限公司作为国家级农业产业化重点龙头企业。拥有十余家自营牧场，存栏牛头数达12000余头。牧场注重种质改良工作，采用分群饲养模式、TMR饲养技术、培育出了大批高产奶牛，多年来其单产水平一直保持在8500公斤以上。（二）主要财务数据主要财务数据项目2008年2009年2010年2011三季度每股收益-0.26资产报酬率（%）27.51%39.28%32.63%27.94%销售净利率（%）-3.64%1.62%2.38%1.90%销售毛利率（%）32.64%37.55%34.50%33.81%净资产报酬率（%）53.42%73.68%72.57%70.11%资产负债率（%）48.50%46.68%55.02%60.93%主营业务收入（亿元）73.5979.4395.7286.62净利润（亿元）-2.681.282.281.65（三）、光明乳业的股权结构二、光明乳业主营业务（1）、2010年光明乳业主营业务构成2010年收入类型金额（亿元）收入占比乳制品89.9496%其他3.044%合计92.98（2）、2010年光明乳业主营业务地区情况。地区营业收入（亿元）营业收入比上年增减（％）上海26.8610.92外地63.1219.18海外3.00-合计92.98-说明：光明液态奶近80%的销量集中在华东的上海、江苏、浙江三地。江、浙、沪是光明的最主要市场，也是目前国内现代渠道最发达的地方，其发达的主要标志是城市市场中大卖场、便利店、超市的迅速发展和铺货到位。根据AC尼尔森公司的调查数据，在2009年，光明在上海市场的液态奶占有率达84%，江浙两省也达75%以上的份额，基本已处于市场垄断地位，所以光明乳业的产品在各渠道的销售结构基本上可反映液态奶市场渠道多元整合模式。三、市场分析（一）外部券商分析1、公司并购新西兰企业成功，公司占SynlaitMilk公司新增股份后总股本的51%。从2010年9月份以来，Synlait1号工厂经营情况很好，预计给公司2010年年报增厚约2.5亿元的销售收入。预计2号工厂2011年底达产，为公司婴幼儿奶粉的发展奠定基础，而高端婴幼儿奶粉市场前景，将支持公司未来业绩增长。2、以郭本恒为代表的公司管理团队，在经营上更贴近中国市场，公司股权激励行权完毕，公司管理层利益与流通股股东利益更趋一致。3、公司新产品研发能力强，通过新品的推出和销售，公司较好地化解了成本上涨的压力，2010年前三季度毛利率仍维持在35%以上，而同期行业毛利率仅有25%左右。2010年12月公司常温酸奶莫里斯安开始全国上市，该产品在年在江浙沪地区推广期间销售情况较好。4、有媒体报道披露，光明集团一直在海外继续寻求乳制品并购对象，作为光明集团旗下唯一乳制品企业平台，集团必将支持公司做大做强。5、根据国家相关政策，3月1日起，未能重新获得生产许可的乳制品企业将被要求停止生产，预计将有20%左右的小企业将被淘汰，行业集中度有望进一步提高，相关龙头企业将受益（二）公司公告分析1、公司技术中心依托“国家级企业技术中心”和上海的人才优势，成功通过乳业生物技术国家重点实验室的认证。公司还获得了上海市高新技术企业的认定，在乳业技术上继续保持领先。2、2010年度，公司强化精准管理，确保食品安全。建立了与国际接轨的ISO22000（食品安全管理）体系。（三）市场风险1、2011年，国内原奶价格仍将处于高位，成本压力巨大。为扩大各自的市场份额，乳制品企业之间的竞争必将非常激烈。2、牛只疾病和防疫的风险。牛只疫病在世界范围内常有发生，特别是人们对生活质量的日益关心和当代媒体的信息快速传播能力，使发生疾病造成的社会影响大大超过了疾病的本身。牛只疾病将会对乳制品行业和牧业带来风险。第三部分新疆内代表性企业调研情况天山畜牧（一）基本情况公司名称新疆天山畜牧生物工程有限公司证券简称天山畜牧证券代码行业类别良种繁育行业证券类别创业板2012年1月5日法人代表蒋纬总经理主承销商民生证券有限责任公司经营范围种牛、奶牛养殖和销售；种羊养殖和销售【陶赛特（纯种）、特克塞尔（纯种）】；冻精、胚胎的生产和销售；生鲜乳的收购和销售。饲料种植、加工和销售；相关畜牧科技咨询、技术服务；有机肥料、微生物肥料、复混肥、其他肥料的制造及销售；羊毛的销售主营业务牛的品种改良业务，依托生物遗传技术，为我国畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。主力产品生产和销售优质种牛冻精，销售牛奶、公犊、种公牛和奶牛竞争力一、技术优势。公司多年从事种公牛冻精生产，拥有一支技术精良、实践经验丰富的专业技术人员队伍。已掌握良种繁育体系各环节的主要技术，在育种及品种改良过程中的数据采集、分析及研究方面达到国内领先水平。二、种质资源及基因库优势。公司目前拥有美国荷斯坦、褐牛、安格斯、蒙贝利亚、西门塔尔、夏洛来六个品种的种牛，涵盖国内主要奶牛、肉牛及乳肉兼用牛品种，是国内品种最齐全的种公牛站之一；拥有纯种美国荷斯坦种母牛460头、种公牛77头，涵盖北美13个家系，是目前国内品系最全的北美荷斯坦基因库之一；拥有国内最多的优质褐牛种公牛资源，同时也是新疆地区褐牛改良的主要承担企业，国内品系最全的种公牛站之一。三、先发优势。2004年起公司开始组建销售队伍，开拓冻精市场，在立足新疆市场的同时，面向全国积极开拓冻精市场。经过多年努力，到2010年，销售范围遍布全国18个省、市、自治区，覆盖了我国主要畜牧区域。四、区位优势。公司处于新疆工农业最发达，经济实力最强的天山北坡经济带上，交通便利，地理条件优越。地区草场资源丰富，饲草料供应充足，不仅为公司提供了天然优质的自然环境，同时为公司生产经营提供了极为优越的条件。优势举措公司过去一直大力加强品牌宣传力度并增强服务质量，不断开拓市场和客户群，充分发挥公司机制灵活带来的营销能力优势。2004年起公司开始组建销售队伍，开拓冻精市场，在立足新疆市场的同时，面向全国积极开拓冻精市场。经过多年努力，到2010年，销售范围遍布全国18个省、市、自治区，覆盖了我国主要畜牧区域。成长历史公司是我国最大的牛品种改良产品及服务提供商之一。公司2010年冻精产品市场份额位居前列。2010年、2011年入选农业部良种补贴项目的种公牛数量全国第一，市场遍及全国18个省、市、自治区，覆盖国内主要畜牧区域。是新疆地区褐牛改良的主要承担企业。发展战略立足新疆，放眼全国的经营战略公司介绍主要从事牛的品种改良业务，依托生物遗传技术，为畜牧行业提供优质冻精、胚胎等遗传物质及相关服务。公司是国家级牛冷冻精液生产单位和国家级良种牛基地，是新疆唯一一家国家级冻精生产企业，国内良种繁育行业的龙头企业之一。按照公司披露的2011年前三季度2101万元的净利润、创业板35倍左右的市盈率初略估算，天山畜牧发行价有望超过10元，这意味着以1.114元入股的股东们收益将达到900%。2012年1月5日，新疆天山畜牧生物工程股份有限公司(下称“天山畜牧”)通过证监会创业板发审委的审核，即将成为创业板的一员。（二）股东情况（三）主要数据2008——2011年财务状况表：单位：万元年份营业收入净利润获政府补贴和税收优惠占当期净利润比2008年2230.42511.2753.60%2009年3370.661041.5741.74%2010年5251.852243.9940.18%2011年9月5712.352226.2154.53%公司主营业务收入主要来自于牛冷冻精液生产和牛奶销售。从公司前五大销售客户来看，报告期内新疆、内蒙古、河南、山东等省和自治区的畜牧局占据了营收的较大份额。（四）市场风险1、动物疫病风险。作为良种繁育企业，公司需要养殖大量种公牛和母牛以生产冻精、繁育后备种公牛，因此，公司也面临牛发生疫病的风险。2、经营风险。（1）政府招标采购导致经营业绩季节性波动风险。由于政府招标采购存在时间上的不确定性，因而导致公司营业收入季节分布不均匀，导致公司业绩在年度内各季度存在较大波动。（2）市场集中风险。来源于新疆区内的收入占公司营业收入比重较高，2008年、2009年、2010年、2011年1-9月分别达到66.11%、87.23%、63.70%、（3）市场竞争风险。目前国内具有《种畜禽生产经营许可证》的种公牛站近50家，而在欧美等发达国家一般每个国家只有少数几家从事良种繁育的企业。如此多的良种繁育企业，加上个别区域存在地方保护主义，部分不具有市场竞争力的企业得以继续生存，以至于整个良种繁育市场存在良莠不齐的现象，良种繁育的市场竞争还属于不完全市场竞争。（4）生物资产淘汰、减值风险。生产性生物资产是公司从事良种繁育业务的核心资产，消耗性生物资产是公司生产性生物资产能够不断更新，种质资源得以延续和不断改良的基础。3、天山畜牧的业绩严重依赖税收优惠和政府补助。招股书显示，2008年、2009年、2010年、2011年1～9月，公司分别收到政府补助260.70万元、121.07万元、700.13万元、1050.00万元，分别占当年利润总额的49.73%、9.62%、9.44%、27.03%；享受的税收优惠金额分别为20.25万元、335.28万元、689.78万元、613.83万元，分别占当年利润总额的3.86%、32.12%、30.74%、27.50%。两者合计分别占公司当年利润总额的53.60%、41.74%、40.18%、54.53%。二、新疆西部牧业（一）基本情况公司名称新疆西部牧业股份有限公司证券简称西部牧业证券代码300106行业类别畜牧业证券类别创业板上市日期2010年8月20日法人代表徐义民总经理杨文博主承销商国信证券股份有限公司经营范围种畜繁育（牛、羊、猪）及销售、冻精、生鲜乳收购与销售、兽药销售、牲畜饲养、畜牧机械生产、牧草收割服务。主营业务优质生鲜乳的供应及辅助产品的生产与销售。主力产品种牛，种羊，自产原料奶销售，牛羊肉分割销售。竞争力1、新疆天山北坡是业内公认的全国最优质天然牧场之一，所产生鲜乳品质优异，公司地处的石河子市位于天山北坡经济带的中心；2、公司拥有雄厚的技术研发团队，中国工程院院士刘守仁为公司首席科学家及总畜牧师。3、公司与中国农业大学合作成立了研究发展中心和人才培训中心；4、公司通过对分散养殖的奶牛养殖户提供统一良种繁育、养殖技术、疾病防治、挤奶设施、冷链运输等专业服务，成为了连接众多奶农与下游乳制品加工企业的纽带。优势举措公司所供应的生鲜乳脂肪含量、蛋白质、微生物含量均高于国家生鲜乳收购标准。被业界公认为新疆地区最优质的生鲜乳。成长历史2006年,集团公司被批准为“兵团农业产业化龙头企业”、“国家级畜牧科技园”、“省级畜牧科技园”、

获得国家“有机食品产地证书”、“国家级畜产品交易市场”。2007年，集团公司被批准为“国家定点市场”、被兵团列为“重点上市后备企业”、“自治区循环经济试点单位”、集团公司承担的“石河子垦区奶牛高效养殖技术与示范项目”通过国家签定。同时，其生产的喀尔万排酸牛羊肉荣获国家《食品安全管理体系认证证书》,产品畅销北京、上海、广州等地，辐射华东、华南和华北，并作为南方航空公司清真肉禽定点供应厂家。竞争对手呼图壁种牛场发展战略立足新疆、全国著名（二）股东情况公司前身为新疆西部牧业有限责任公司，成立于2003年，由新疆天融投资（集团）有限公司和新疆西部大众（集团）有限公司共同出资设立。公司设立时注册资本为660万元，其中新疆天融投资（集团）有限公司以现金出资610万元，占注册资本的92.42%。（三）主要财务数据2008年至2011年财务状况表指标2008年2009年2010年2011年营业收入（百万元）235.63267.23354.97486.74营业收入增速263.88%13.41%32.83%37.12%净利润增长率140.32%29.46%28.01%20.97%每股收益（元）0.270.350.330.40市盈率（倍）0035.7329.53每股净资产（元）1.481.854.705.11净资产收益率18.28%18.92%7.08%7.8