开题报告 宝钢股份投资价值分析研究

PAGE论文题目宝钢股份投资价值分析一、选题意义（选题的目的，选题的理论意义和现实意义）（一）选题的目的我国股票市场开始产生在20世纪90年代初的时候，随着时间的发展，股票市场风生水起，其投入到股票市场的人也迅猛地增加。1993年，在我国境内沪市最开始上市公司是106家，深市上市公司是106家，而到了2018年末，在上海上市和在深上市的公司快速地提升，分别上升到了1091家和1746家。从1993到2018年末，沪深两市流通市值从861.63亿元快速上升到了417880.75亿元。从2002年到2018年末，沪深两市股份有效账户从7202.16万户增长到了21477万户。在股票市场得到迅猛发展的背景下，对企业进行价值评估就变得势在必行。本文选取宝钢股份作为研究对象，首先对宝钢股份进行财务分析，并且使用市盈率模型和DDM模型，对公司作出价值评估。为了给投资者提供可以投资、决策的方向，本文以宝钢股份的投资价值为案例，将全面对其进行分析。（二）选题的理论意义文章将构建一套价值投资必要条件体系，按照价值投资必要条件选择上市公司，能指引投资者进行科学地投资分析和决策。另外本文按照价值投资必要条件体系对宝钢股份价值投资进行了分析，在中国股市的价值投资实践中，具有一定的代表性。这一体系也为其他企业提供一定的理论参考。（三）选题的现实意义文章将对宝钢股份的投资价值展开分析主要采用的是定性和定量的方式。其研究产生的意义如下文所述:一方面，方便于提供有关宝钢股份投资的一些消息、意见给想要进行投资的人。这篇文章主要从公司的基本情况、财务情况这两个层面对宝钢股份展开分析讨论，目的在于使投资对象的基本信息、投资价值更清晰，方便投资者进行投资，同时为投资者提出相关的建议、意见。另一方面，有利于促进我国在上市企业投资价值分析方面研究的发展，使有关的方法研究更深入、更丰富。文章采用股利贴现模型（简称DDM模型）及市盈率模型，从公司、财务两个层面对宝钢股份的投资价值展开具体的分析探讨，从而形成一套有关企业投资价值分析的体系，在此希望能提供相关的帮助给以后的学术研究者。国内外研究现状分析（国外该选题的研究概述、国内该选题的研究概述，以及本人对该选题的评价分析）（一）国外研究现状OppenheimeiHenryR通过选取美交所和纽交所中符合格雷厄姆选股指标的所有股票进行投资组合，并进行复杂的计算和实证检验，发现自1976年之后，这些组合表现的趋势并非如格雷厄姆选股指标那样所预测的那样上涨，而是呈现下降趋势。MichaiidRichard提出多因素股票选取的理论，他认为需要从各个方面来考虑目标股票的成长能力和投资价值，只有多因素的分析才能够保证投资的盈利性，从而提出了多因素估值法，即通过赋予个财务指标不同的权数和风险系数，从而进行加权以求得目标公司股票的投资价值。DeBonds全面表达了初期价值投资的基本思想。内在价值是进行股票投资的前提，当股票价格明显低于股票内在价值时考虑买进，否则卖出。股票价格波动源自于投资者的有限理性，如投资者胆怯、贪焚、偏见以及有限的获取信息等，因此股票内在价值和市场交勒价格是两回事。ThalerR认为证券内在价值的关键不是确定某一证券内在价值准确数值，而是要明白内在价值相比其市场交易价格是否有足够的安全空间。RobertoDeMatteis（2017）曾对DDM函数的选择问题作了一个很好的综述。其指出同线性相关系数相比，DDM不但可以深入地度量随机变量之间的相依关系，而且可以用来建立随机向量的多元统计模型，使得多元统计分析不再依赖于多元正态等已知分布假设。（二）国内研究现状秦智，谢杰（2013）在分析成长与价值异同的基础上，描述了成长型股票和价值型股票的特征，并对成长性投资和价值型投资进行了比较，认为在实际操作中投资者在构建投资组合时应当做到成长性和价值型两者的协调，保证盈利的稳定性。范美蓉（2012）认为价值投资价值还应包含实践价值因素，因而投资价值应当会随着投资持有期的延长而稳定提升，从而对选择股票要求更加严格。在之后的几年，一些管理咨询公司创造性的运用剩余收益估值法，将净资产收益率和股票估值密切联系起来，为股票价值评估开创了一个新方式。我国金融行业起步较晚，目前还处在成长阶段，各评估机构对上市公司的财务指标分析和价值评估也欠缺规范性，自杜邦分析体系出台之后，我国加强了对国外财务指标分析和价值评估的学习和借鉴，将杜邦分析体系和基础财务指标相结合，作为上市公司必须披露的财务信息。葛乃华（2017）表明因为现在我国证券市场规模不断增大，参与人数越来越多，行业越来越规范。对于普通投资者来说在投资时进行投资分析十分重要，因此要对公司进行价值分析。随着市场不断规范，以往单纯的投机变得越来越力不从心，对于公司进行分析后进行投资才是以后的根本。《上市公司投资价值分析》指出现在常用的三种投资价值分析办法，有内在价值分析法，相对价值分析法与收购价值法。《投资决策实例中波特五力分析》在分析部分使用这篇文章中详细介绍的波特五力分析模型进行宝钢公司的竞争力的分析，从而判断宝钢公司的投资价值分析。张雨（2017）通过上证180指数股票作为样本数据，选取了净资产收益率、流动比率等财务指标，通过研究这些财务指标做出对股价的评价，并对比分析后，提出我国股市中股票的内在价值在决定股票价格方面起着决定性的作用，但是在市场非理性的冲击之下，市场仍然不够稳定。张丽琼（2017）认为虽然价值投资理论的核心在于判断股票的内在价值，但是中国股市有其自身的特点，生搬硬套国外的方法并不能够真正起到作用。因此，我国的学者们始探索适用于中国股市的方法。陈柏成等（2016）专家选取了盈利能力、偿债能力、成长性等八个方面共18个会计指标对当年沪市366家上市公司进行实证分析。通过分析，他们认为这些指标对绩优股股价波动的解释能力能够够达到67%。在此基础上，他们调整了作为解释变量的会计指标，建立了绩优成长股的股价定价模型。（三）国内外研究述评由上述的文献的综述可以看出来，近年来，随着金融市场的快速发展以及经济全球化的不断深入，投资者科教仪的金融资产越来越多，金融市场之间的关系也越来越紧密，任何一个开放国家的经济的巨幅波动都可能对我国的经济带来冲击，都回影响到我过得金融市场，从而影响到投资者的资产价值。因此金融风险管理也开始面临越来越多的新问题和新挑战。一方面，金融资产之间的相关性变得越来越复杂，传统的线性相关以及误差对称的模型已难以准确反映其风险的相关信息；另一方面，金融风险管理的范围已不仅仅是针对单个金融资产或者资产组合的收益风险，而是拓展到了包括不同市场、不同种类金融风险的综合管理。随着DDM函数的应用，相关性领域的研究进入到一个全新的时代。DDM函数是一个全面度量变形结构的方法，它的出现改变了传统的用一两个指标来表示相关性结构的方法使用一个完整的函数，全面地表示出变量间的相关性，不仅仅是相关的程度，而是整个相关性结构。因此，将DDM函数应用于投资组合，可以得到一个与实际数据更为接近的联合分布，从而可以更有效的进行股份投资。三、已搜集的中、外文参考文献（按照标准的参考文献格式填写）[1]MohammadI.Al-Halalmeh,AbedalsttarM.Sayah.ImpactofforeignDirectInvestmentonSharesMarketValueinAmmanExchangeMarket[J].AmericanJournalofEconomicsandBusinessAdministration,2017,2(1).[2]M.J.Prior.Thegloomymistsofthe1960s:pricingofinvestmenttrustshareswithoutdataonnetassetvalue[J].AppliedEconomicsLetters,2016,3(10).[3]XixiFeng.ResearchontheRelationshipamongM&ABehavior,InvestmentEfficiencyandFirmValue—EmpiricalEvidencefromASharesofListedCorporations[J].TechnologyandInvestment,2015,07(02).[4]唐生苗.投资决策实例中波特五力分析[J].中国科技信息，2012(11):196.[5]葛乃华.医药行业上市公司投资价值分析[D].西南交通大学，2017.[6]张雨.新能源行业上市公司投资价值分析[D].安徽大学，2017.[7]张丽琼.我国环保服务业上市公司投资价值及其与股票市场的相关性分析[D].安徽大学，2017.[8]陈柏成.上市公司投资价值研究——以宁波港股份有限公司为例[J].财政监督，2016(16):101-105.[9]陈永生，简洁.基于证券投资的旅游上市公司价值分析[J].旅游学刊，2014，29(12):22-31.[10]牛芳，王文寅，张克勇.我国A股上市公司投资价值分析——以林业类上市公司为例[J].经济问题，2014(06):98-100.[11]王晖，刘英骥.动漫产业的投资价值分析[J].首都经济贸易大学学报，2014，16(03):57-62.[12]秦智，谢杰.我国A股市场文化产业上市公司投资价值评价——基于财务性投资价值实证研究[J].企业经济，2013，32(06):114-118.[13]唐菲，韩华，龙伟.新能源行业上市公司投资价值研究[J].武汉理工大学学报(信息与管理工程版)，2012，34(05):638-641+645.[14]范美蓉.上市公司投资价值分析[J].内蒙古财经学院学报(综合版)，2012，10(01):134-138.四、研究的主要内容第一部分为本文的绪论，使读者对本文的研究方法、目的等有较为直观的认识；第二部分是基础理论，重点阐述涵盖投资分析、DDM模型在内的投资价值的关键理论；第三部分是从公司的资产、业务情况这两个角度展开分析宝钢股份的基本情况、财务情况。而财务分析部分使用对比分析法作出分析，首先选取公司2016-2018年的数据作出纵向分析，之后选取同行业公司对企业作出横向分析；第四部分是对公司的投资价值展开估算价值、分析研究。主要利用市盈率模型和股利贴现模型（DDM模型）；第五部分是全篇文章的总结，也进而为投资者投资提供意见。提纲一、绪论（一）研究背景和意义1.研究背景2.选题意义（二）研究思路和方法1.研究思路2.研究方法（三）文献综述1.国外相关文献2.国内相关文献二、投资价值分析理论基础（一）财务分析法（二）股份评估模型1.相对估值法2.股利贴现模型三、基本情况分析和财务分析（一）宝钢股份的资产情况（二）公司占有率分析（三）公司主营业务分析（四）公司管理层分析（五）财务分析1.偿债能力分析2.营运能力分析3.企业盈利能力分析四、宝钢股份股份价值评估（一）市盈率估值法1.对比指标的选取2.市盈率估值3.市盈率估值评述（二）DDM模型估值法1.计算股权资本成本率2.计算加权平均资本成本率（）3.未来股利预测4.宝钢股份内在价值计算（三）两种估值模型的比较五、结论与投资建议（一）结论（二）投资建议参考文献五、拟解决的重点难点以及创新之处文章重难点在于分析宝钢基本面情况和评估其投资价值，判断其是否满足价值投资的必要条件。创新之处在于从价值投资的理论丛础、上一市公司内在价值分析、投资价值机会评估等三个方面来沦证价值投资的应用，三者紧密相连，缺一不可，从而形成一个相对完整的分析评估体系，解决了现有价值投资应用研究实用性不强的问题。六、研究的技术路线和方法宝钢股份投资价值分析宝钢股份投资价值分析结论基本情况分析和财务分析宝钢股份股份价值评估投资价值分析理论基础公司概况财务分析市盈率估值法比较分析DDM模型估值法相关理论相关概念其一，文献资料法：该种方法是根据一定的研究目的或课题，通过调查文献来获得资料，从而全面地、正确地了解掌握所要研究问题的一种方法。通过文献资料法，能够对课题有基本的认识，从而更好的确定选题，同时还能够形成关于研究对象的一般印象，有助于观察和访问，也能得到现实资料的比较资料。笔者通过查阅校图书馆、CNKI数据库以及互联网中的相关资料，了解投资价值等相关理论，为全篇的探究奠定理论基础；其二，案例分析法：该种方法是对有代表性的事物或现象深入地进行周密而仔细的研究从而获得总体认识的一种科学分析方法。该法既可被用来为某种假说作论证，又可把得到的研究成果作为进行更广泛研究的基础。在从个别到一般或从一般到个别的认识过程中均能发挥作用。文章通过以宝钢为例进行研究。七、写作进度安排（根据指导教师任务书“计划进度”安排，细化写作各阶段要完成的时间、任务等）1、2018年11月25日－12月17日：论文选题阶段；2、2018年12月18日－20日：选题阶段检查；3、2018年12月21日－2019年2月27日：开题报告写作；4、2019年2月28日：开题报告检查；5、2019年3月20日前：学生完成毕业论文初稿；6、2019年4月16日前：学生完成毕业论文二稿；7、2019年4月17日-19日：各系毕业论文中期检查；8、2019年5月8日前：学生完成毕业论文终稿；9、2019年5月13日-15日：学校进行学术不端行为检测；10、2019年5月18日：毕业论文答辩。八、指导教师审核意见与结论（指导教师对学生在毕业论文正式写作前准备工作的整体评价和审核，结论为是否同意开题）指导老师签字：年月日九、学院意见教研室主任签字：年月日注：开题报告填写字体统一要求为：小4号宋体，20磅行距附：外文文献与翻译一、外文原文Thegloomymistsofthe1960s:pricingofinvestmenttrustshareswithoutdataonnetassetvalueThepaperconsidersthepricingofinvestmenttrustsharesinthe1960swhendataonnetassetvaluewerenotavailableonarealtimebasis,butviewableonlyinfrequentlyonthevnbasisofannualcompanyreports,andwhentheindustryitselfwasinrapidtransition;3from/anoldfashionedindustrytothemodernindustryoftoday.Asignificantrelationshipisfoundbetweenchangesinbothinvestmenttrustyieldsandretentionratiosandsubsequentchangesintheex-postobservablediscount.ThesuggestionisthatasyieldsNIrisethefixedmanagementchargeerodesasmallerproportionofthetrust'sincome.Themorethanproportionateriseintheshare'spricethenshowsupasasmallerdiscount.Inanageofinstantaneousglobalfinancialtransactionsbasedonavastrangeofreal-timedataitiseasytoforgethowrelativelyrecentlypricingdecisionsonfinancialsecuritiesoftenhadtobemadewithouthavingsuchreal-timedataatone'sfingertips.Aprominentexampleistheinvestmenttrustindustry.Itwaswidelyrecognizedasearlyasthe1960sthatsharesininvestmenttrustsusuallytradedat.asignificantdiscounttoashare'snetassetvalue(NAV).Theemergence,however,ofreal-timedataonnetassetvaluedidnotoccuruntilthe1970s.Whereassubsequentto1970marketpricingdecisionscouldatleasttakenoteofashare'snetassetvalueasoneelementofthepricingpicture,thiswasnotthecaseasrecentlyasthelate1960swherethedataweremuchmoreprimitiveandreal-timedataonnetassetvaluevirtuallynon-existent.section

of

investment

trusts

for

the

period

1967-70,

for

whichvery

simple

annual

data

are

available.The

paper

is

constructed

as

follows.

In

the

next

section

thestate

of

the

investment

trust

industry

in

the

1960s

is

discussed,noting

in

particular

the

1960s

as

a

transitional

period

from

anold

fashioned

to

a

very

modern

industry.

In

the

third

sectionthe

question

of

the

pricing

of

investment

trust

shares

in

aperiod

of

limited

data

availability,

particularly

with

regards

tonet

asset

value

is

discussed.In

the

fourth

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we

test

asimple

hypothesis

relating

price

movement

to

changes

individend

yield

and

the

dividend/earnings

ratio.

Summary

andconcluding

remarks

end

the

paper.The

1960s

was

very

much

a

transition

period

in

at

least

theappearance

of

investment

trust

shares.

By

196

7

Burton

andCorner's

study

was

describing

conventional

investment

trustshares

with

jargon

familiar

to

today.

In

particular,

the'discount',

that

is,

the

pricing

of

shares

at

less

than

net

assetvalue,

had

been

incorporated

into

the

vocabulary.

This

was

notthe

case

earlier

in

the

decade.

An

Economist

review

article

in1961

noted

that

the

transition

was

beginning

to

sweep

'anumber

of

cobwebs

away'.

The

first

was

the

to

note

that

theuse

of

market

values

rather

than

book

values

was

a

recentnnovationbynomeanswidespreadintheindustry.Thearticltnotedfurther:Itremainstobeseenwhetheranevenmorerecentinnovationofusingmarketvalues,insteadofconven-tionalbookvalues,toarriveatthebalancesheettotalswillfindgeneralacceptance.Greaterdisclosureofinformationinthesevariouswaysisoneimportantelementinageneralpolicyoftryingtowidentheinterestofinvestorsininvestmenttrusts.Asecondcobwebtobesweptawaywasthefrequentpricingofinvestmenttrustsharesinverylargedenominationswhich,partlyasaconsequence,tradedinfrequently.AstheEconomistnoted,theinvestmenttrustsharewithanominalvalueoff100isnowmercifullyararity'.Finally,theword'discountdoesnotappearinthe1961vocabulary.Commentatorswereawarethat,intheEconomist'swords,'manytrustsharesstandinthemarketbelowtheircurrentbreakupvalue',althoughthisdidnotseemoftoomuchinterest.INzedtheEconomistgoeson;Itispossible,however,thattoomuchattentionisgiventobreak-upvaluesincomparinginvestmenttrustshares,formarketvaluesarealsocloselylinkedtotheprospectiveincomeaccruingtothetrusts.Otherpointsrelevanttoacomparisonwiththeindustryasitdevelopedinthe1970scanbenoted.Thefirstwasthatthegeneral-levelofdiscountswassmallerthanwastobecomethenorminthe1970sandonward.Howevercrudethemeasuresofdiscountwereinthe1960smostsources(forexample,Draper,1989)suggestaveragediscountsintheregionof10%inthe1960sbeforejumpingmarkedlyinthe1973--75periodtotheaveragesof2530%thatbecamethenorminthe1970sand1980s.Hence,wemaywellconcludethatthediscount,althoughincreasinglyrecognized,wasnotregardedasimportantaconsiderationinthepricingprocessasitbecameinthe1970sonwardwhenreal-timedataondiscountsbecamemoreavailable,Ibutwouldsimplyemergeinthepricingprocessastheendresultofotherconsiderations.Asecondpointistonotethatinthe1960sthemajorityofinvestmenttrustshareswerestillheldbyIprivateinvestorsratherthaninstitutions,withtherapidtransitiontolargerinstitutionalshareholdingsoccurringintheperiodroughly1973--75.(FormoredetailsonthispointseeDraper,1989.)Thismayberelevantwithregardtothesometimesquoted"subcontracting'argumentasafactoraffectingthelevelofaninvestmenttrustdiscount.Thisargumentstatesthatthewillingnessofpassiveinvestorstopayafeefortheserviceforfundmanagementwillbeassociated,ceterislparibus,withasmallerdiscount,whereasaninstitutionalofundimanagerisnotinterestedinanotherfundmanagersIIexpertise'and1onlyconsidersthearbitrage.possibilitiesofsomeotherinstitutionsmanagedfund.Hence,onehypothesisIisthattheriseindiscountcoincidenttotheincreaseintheshareofIinvestmenttrustsharesheldbyinstitutionsrepresentsadeclineintheinfluenceofthe'subcontracting'effect.Standardtextbookmodelsemphasizethediscountingofexpectedfutureearningstreamsasaprincipalfactordeterminingshareprices,asindeedtheEconomistnotedabove.Whatmaybeinterestinginthecaseoftheinvestmenttrustindustryistocompareexplanationsofpricingbehaviourofinvestmenttrustsharesafterthebeginningofthe1970s,whendataonNAVwereavailableinstantly,describingthediscountasanagencycost(Prior,1955),withactualpricingbehaviourattheendofthe1960sbothbeforeNAVwasarelevantvariableandwheninvestmenttrustswerestilllargelyheldbyprivateindividuals.注：摘自AppliedEconomicsLetters二、中文翻译20世纪60年代的阴霾:没有资产净值数据的投资信托股票定价本文认为投资信托股份的定价在1960年代当netasset数据值没有实时基础上可用,但可视thevn基础上只有很少的公司的年度报告,行业本身在快速转型;3/一个老式的行业今天的现代工业。研究发现，投资信托收益率和留存比率的变化与事后可观察折扣的变化之间存在显著关系。建议是，随着收益率的上升，固定管理费用会侵蚀信托收入的一小部分。股价的过度上涨会以较小的折价出现。在一个以大量实时数据为基础的瞬息万变的全球金融交易时代，人们很容易忘记，相对较近的金融证券定价决策往往是在没有这些实时数据触手可及的情况下做出的。投资信托行业就是一个突出的例子。早在20世纪60年代，人们就普遍认识到，投资信托公司的股价通常处于。相对于股票资产净值(NAV)的显著折让。然而，直到20世纪70年代，实时资产净值数据才出现。1970年以后，市场定价决策至少可以将股票的净资产价值作为定价图景的一个要素加以考虑，但直到20世纪60年代末，情况才有所不同，当时的数据要原始得多，有关净资产价值的实时数据几乎不存在。投资信托在1967-70年期间的部分，其中有非常简单的年度数据。本文构建如下。下一节的投资信托行业在1960年代进行了探讨,尤其值得注意的是,1960年代是一个过渡时期,从普遍的塑造一