资产证券化详解和经典案例-改

资产证券化小组成员：邢婷婷、谈晓伶、强秀娟、刘亚亚、白欢、李静、李丹、资产证券化资产证券化简介资产证券化的参与主体和意义资产证券化的一般程序资产证券化的案例材料一

1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券，标志着资产证券化的问世。20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速开展。至今，证券化的资产已普及租金、版权、专利费、信用卡应收账款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。

材料二资产证券化的涵义资产证券化是指通过结构性重组，将缺乏流动性但具有未来现金流收入的资产构成的资产池转变为可以在金融市场上出售和流通的证券。传统的证券发行是以企业为根底，而资产证券化那么是以特定的资产池为根底发行证券。广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式。狭义的资产证券化专指信贷资产证券化。

广义资产证券化狭义的资产证券化〔信贷资产证券化〕资产证券化种类与范围二、资产证券化参与主体及意义资产证券化的参与主体原始债务人(Obligor)原始权益人(Originator)特别目的机构(SPV)专门效劳机构(Service)信托机构(Trust)信用评级机构(RatingAgency)担保人(Guarantor)承销机构(Underwriter)现金流中介效劳参与主体参与主体3、资金和资产存管机构。为保证资金和根底资产的平安，特定目的机构通常聘请信誉良好的金融机构进行资金和资产的托管。4、信用增级机构。此类机构负责提升证券化产品的信用等级，为此要向特定目的机构收取相应费用，并在证券违约时承担赔偿责任。有些证券化交易中，并不需要外部增级机构，而是采用超额抵押等方法进行内部增级。5、信用评级机构。如果发行的证券化产品属于债券，发行前必须经过评级机构进行信用评级。主要评级机构：国外：标准普尔〔Standard&Poor〕、穆迪〔Moody〕、惠誉〔Fitch〕、达夫菲尔普斯〔D&P〕国内：大公、中诚信、联合、上海新世纪参与主体资产证券化的意义资产证券化意义三、资产证券化的一般程序组建资产池〔AssetPool〕设立特别目的机构〔SPV〕资产的转移〔TrueSale〕信用增级〔CreditEnhancement〕信用评级〔CreditRating〕出售证券〔SecurityIssues〕向发起人支付价款PaymenttoSponsor管理资产池〔PoolManagement〕清偿证券〔Liquidation〕运作程序的几个步骤几个步骤：资产证券化的原理资产重组原理风险隔离原理信用增级原理资产证券化的原理资产重组原理将企业中的某局部资产独立出来，经过信用增级之后，进行出售。风险隔离原理SPV的存在使得资产与发起人之间在法律上完全隔离，从而防止了资产与发起人之间的连带关系。信用增级原理发起人通过内部或者外部手段，提高资产的信用等级，从而提高资产的售价。

资产证券化的本质要求——破产隔离我国资产证券化中的税收处理四、我国资产证券化案例1.珠海高速公路资产证券化2.建元个人住房抵押贷款证券化3.林志玲证券化珠海高速公路案例珠海高速公路资产证券化案例珠海高速公路案例证券的根本情况发行人珠海高速公路，是由国有珠光集团在开曼群岛注册成立。珠光集团是注册在珠海经济特区的一家综合性公司，下属超过150家企业，分布于中国和亚洲等地。珠光集团主要业务之一就是参与珠海特区的建筑工程和根底设施工程，包括1993年完工的珠海高速公路建设。支持资产支付债券的现金主要来自过路费、过桥费、珠海机动车注册费、非珠海机动车过境费。经过签署一系列的协议和合约，珠海高速通过其与珠海政府成立的合资公司获得了经营和管理珠海高速公路的权力在整个债券到期期间对以上费用的优先使用权。支付保证这些相关费用每天按规定被汇存到中国建设银行珠海分行的指定信托帐户，在兑换成为美元后，定期归还给债券持有人。珠海高速无权从该信托帐户撤走资金，直到该帐户余额足够归还保存的债务以及即将到期的本金和利息。为了对冲任何人民币贬值的风险，上述收费定期按照预先制定的公式自动调整。对珠海高速的收入每个季度都进行检验，一旦发现珠海高速的收入以年为单位计算低于归还债务资金的1.25倍，珠海高速将有权调整收费水平。获得上述收费资产支持后，珠海高速债券发行时将不具有对珠海市政府的信用追索权，通过这样的结构设计，就防止了当时中国中央政府不允许地方政府或者公用机构对外债担保和追索权的硬性规定。信用增强机制珠海高速工程获得各级政府部门的支持珠海高速公路有限公司开曼群岛注册之特殊用途公司

债券持有人(优先级和次级债券)资金来源

珠海政府

珠海道路桥梁管理公司

汽车注册费进入特区费收益

特区珠光公司投资者/所有者(国有)外汇及收益风险担保协议珠海高速公路公司–融资和法律结构发行债券收益还款债券发行收入收益共享过路费净收益为新项目融资\发展\经营和管理成立的合资公司为融资签署的控制性租赁主协议让步协议收益共享建行信托帐户澳门子公司建元个人抵押贷款证券化2005年12月15日，中国首个个人住房抵押贷款证券化