企业并购中财务风险识别与控制研究-以浙江华策影视股份有限公司为例

引言在我国现行经济政策下，企业面临着适用经济的的高速发展继续生存壮大的问题，对于企业来说，资金就是赖以生存的氧气，企业的创办目的就是为了实现收益。目前，企业的发展模式发生了最大的改变，许多企业都不再走传统企业发展的方向，而是选择另一种新的发展方式企业并购，实现两个企业的统一结合，优势互补，合并企业具备更多的优势领域，企业竞争力更高，更容易在现行体制下生存。企业在并购过程中通常会伴随着诸如定价、融资、支付和财务整合等多类风险，如果对各个环节的风险处理不当，则会导致企业在并购过程受阻，更甚至导致企业并购的失败。所以企业不能盲目并购，不要单纯的以为只要企业合并了就万事大吉了，毕竟是不同企业之间的融合，都有着自己的运行体系，要科学合理的实现各部门的有机融合，时刻关注，合并可能带来的风险，早发现早解决。尤其是财务方面的风险，采用合理有效的措施进行规避和控制，防止企业发生重大的财务损失，进而实现企业并购。本文以浙江华策影视股份有限公司并购上海克顿文化传媒有限公司为例，对其并购过程进行分析，总结了并购财务风险控制与防范措施，并结合了实际案例进行阐述，分析财务风险控制与防范措施，有利于降低企业并购的财务风险。通过对并购风险的分析，让企业更加重视对风险的控制，有利于企业朝着健康稳定的方向进行发展。1企业并购财务风险的概述1.1企业并购财务风险的概念企业并购实质上是两个企业实现融合，两个企业的优势集中在一起，提高竞争力，可以理解为一种投资方式，只是有别于普通大众的投资，它是实现企业的完全收购合并，不是简单地入股分红。其中，企业并购要求生产经营相近、相关或完全不同的两个企业之间的结合，主要是资源上的结合，帮助企业扩大规模和发展，获得经济利益，利用企业并购的方式，弥补资源上的不足。财务风险是指企业在实际的经营过程中由于各种因素所导致的财务状况存在较强的不确定性，这种不确定性是企业难以完全控制的。而不确定性可能会导致企业的经营出现亏损或其它不利情况。1.2企业并购财务风险的类型（1）估值风险。这一风险是并购前的专属风险，估值风险实际上是企业在价格上面临的市场风险。对于企业海外并购的行为，价格是重要影响因素，如果在定价时设计得过高，可能会使企业最终放弃并购，而强行并购可能会面临资金流得紧张。（2）并购融资风险。企业为尽可能使并购活动获得充分的保障，需要对融资方式做好预先选定。无论是在并购的支付层面还是并购完成你后新业务的发展及其它支出，都要有完整的资金流作为基础。但对于各种融资方式来说，都有其优势和劣势，其中的风险内容迥异。为了尽可能减少融资中的风险，企业需要综合考虑各种融资方式，同时还要对资本结构加以密切关注，找到最合适的融资方式。（3）并购支付风险。该风险专指在并购阶段资金支出的风险内容。它与目标企业的定价与具体的汇率等风险因素紧密相关。因此要做好支付方式的科学选择，因为支付方法的差异所带来的具体风险是不同的。（4）并购整合风险。该风险一般发生在并购结束后，由于企业并购结束意味着目标企业的消灭，形成了一个新整体，内部优化整合期间会产生财务风险。企业整合具有一定的难度，通常不同企业的管理模式差别较大，整合错误就会产生财务危机，甚至使并购的最终失败。所以，完成并购并不代表成功，完全实现整合，未发生其它异常才意味着并购成功。1.3企业并购财务风险控制理论第一，企业并购一般风险管理理论。企业想在不断变化的市场下稳步发展，就少不了风险管理，它是一种动态的管理职能，风险管理的各要素之间存在着规律性的联系，风险管理可以有效的抵御风险，采用优中选优的决策，实现决策的最科学合理性，达到利益最大化，风险最小化。风险管理有自己严格的规章流程，不是盲目的进行评估，建立在可靠的数据基础之上，根据风险评估，综合选择风险最低的、收益最高的措施。风险控制器可以为管理者提供风险参考，某项措施会带来哪些风险，会给企业带来多大损失，有效帮助管理者管控企业。第二，企业并购动态风险控制理论。风险控制理论包括静态和动态分析两种，该理论属于动态的，相比于静态的，具有自己明显的优势，包含两种不同的理论，不确定条件下财务风险控制思想和不对称信息条件下决策互动的双向风险的控制途径。这两个理论相互融合，优势互补，更加准确有效的分析并购过程中风险。大多数的并购由于企业间存在差异，信息是不对称的，因素的影响程度也是不确定的，如果利用静态风险控制理论就不能很好地进行风险评估，采用静态风险控制理论可以进行动态追踪，可以迅速发现问题，及时提出解决方案，实现并购风险最小化，并购利润最大化。2浙江华策影视股份有限公司并购上海克顿文化传媒有限公司的概述2.1浙江华策影视股份有限公司简介华策影视主要是一家影视方面的企业，业界口碑极佳，注重人才方面的引进和培养，领导层对于影视作品的创新性十分重视，以优质、新颖的影视作品而闻名，是国内为数不多的民营影视文化且实力超群的企业之一，拥有优质的资源以及优秀的人才群体，也就不难理解打造出国内强势的影视企业。华策影视高产优质，频繁获奖，这也是对该企业的一种认可，其中，家喻户晓的《中国往事》在首尔荣获最高电视剧大奖，这是中国电视剧首次在国际上获得如此荣誉。同时浙江华策影视股份有限公司也斩获第十一届全国电视制片业“十佳电视剧出品单位”奖以及入选第九届全国“文化企业30强，奖项可谓是数不胜数。华策影视一直是不骄不躁，不满足于现状，调研大众需求，以创新性和优异的品质打动观众，引领着我国影视行业的风潮，拒绝“烂片”，真正做到为了人民大众。为了艺术而进行影视作品的制作，盈利只是因为观众喜欢，而不是最终目的。2.2上海克顿文化传媒有限公司的简介克顿传媒于十九世纪初成立，现如今已经跻身于中国电视剧一条龙制作的龙头公司，在上海电视剧行业拥有极佳的口碑。该公司旗下拥有多家子公司，均从事于电视剧行业，面向不同文化欣赏水平的人群，为了跟上世界电视剧方面发展的大趋势，该公司注重研发团队的建设，资金充沛、规模较大、人才储备齐全，这有利于信息时代下对于电视剧行业的数据分析，动态跟踪，观众喜好度的反馈以及电视剧质量的评估。将电视剧制作向标准化、科学化、方面发展，做到整个流程的实时监控，实现问题风险的及时发现，及时解决，电视剧的创作生产过程品高质和管控的效率高，有效降低该公司运营风险，实现稳步发展。在2013年,该公司完全合并于华策影视，表面上是收购合并，实则是两家公司的强强联合，两家公司行业相近，优势互补，进而实现企业的进一步发展，打造业内领军企业，完善生态系统，构建发展蓝图，俨然成为业内最具竞争力的公司，达到一加一超出二的并购初衷。接下来的三年里，公司间融合完善，战略升级，收视率节节攀升，获得观众认可。对于网络上的发展也是有目共睹的，每当有十部高点击量的口碑作品，其中四部一定是克顿传媒制作的，可以看出该企业对影视作品品质的追求。2.3并购概况随着企业的快速发展，会面临很多经济危机和财务风险，华策影视和购克顿传媒都面临着挑战，总的来看，华策影视并购克顿传媒是大势所趋，两家企业在扩大发展上遇到瓶颈，凭一己之力很难继续快速发展，只能稳定在当下发展状态，要想继续保持快速发展，扩大业务规模，增强竞争力，收购合并是比较现实的一个策略，这符合两家公司的发展策略，实现资源合并，充分利用资源，实现资源利用最大化，将两家公司优势整合，发挥各自优势，从作品制作、发售到宣传实现质的飞跃。华策影视强大的数据资源为克顿传媒提供数据基础，省下数据分析的投入，克顿传媒在电视剧方面的发展经验和技术支持，为华策影视电视剧方面的发展提供坚实后盾，实现市场的融合，扩大公司规模，提高竞争力，打破发展瓶颈，实现公司的快速发展，这是一次成功的并购案例。从传统的财务指标可以看出，并购后华策影视拥有很大程度上的提升，体现来并购的作用，从这些指标来看此次并购是成功的，整合资源打破瓶颈，实现了公司的进一步发展。并购策略创造的价值远大于并购成本，这是符合公司发展趋势，不能带来利益的合并是不能被公司认可的，成功的并购在短期内可能收益不明显，但是在未来一定是能带来巨大收益的。短期来看，并购后公司在很多方面取得巨大发展，但营运能力却没有明显变化，这是值得重点关注的，说明这方面整合上出现问题，没有实现完全意义上的融合，存在营运上的分歧，降低效率，拖慢了公司发展进度。本次并购中虽然取得可喜的进展，但是在盈利能力和偿债能力上的提升效果不明显，并购过程中消耗大量资金，短期内对于公司运转是不利的，对于资金运转上会存在很大问题，并且业务增多，需要资金注入以确保正常稳步运营，这就不得不进行银行等金融机构的借贷，增加了公司的负债。现行的紧缩政策，导致公司实际收益低于预期，成本的投入不变，收益降低，短期内形成恶性循环的负收益，空缺漏洞越来越大，负债越来越多。但是长期是向好的，这可以从股票上得到反映，股价的上升说明市场对于公司未来是看好的，投资者信心度高，大量资金涌入，股东权益得到保障。EVA指标属于正向指标，该值越高说明公司运营状态越好，并购活动使得EVA指标达到成立以来的巅峰值，说明并购活动对于公司是有利的，但是并购后一段时间内EVA指标呈现下降趋势，主要是因为融合后对于业务扩张过于着急，没有稳定好公司合并，急于获取利润，这是公司并购的通病。并购后公司在各方面都相应的扩大了，管理层在统筹管理上出现了问题，这些都是短期问题，随着时间的推移，公司收益开始稳步提升，实现正收益，EVA指标开始回升，公司正式步入正轨。3浙江华策影视股份有限公司并购中面临的财务风险3.1估值风险对于价值评估，每个企业都有自己的一套评估体系，在并购时，由于评估方式的不同存在对同一事物价值认定存在偏差的问题，这会直接造成价值评估数字出现浮动，会给此次并购带来财务风险。同时，评估体系依据财务报表进行分析，不清晰的财务信息，会带来错误的分析，最终造成脱离现实的并购。企业实际的盈利能力和财务信息直接决定着并购时价值的认定，完善的评估体系可以有效降低估值带来的风险，最终使企业平稳度过并购期，实现快速发展。3.2融资风险企业在面临融资风险时，主要是存在内外两个方面的原因。对于银行等金融机构的负债的金额的多少、负债金额占总资产的比例、负债时长及利率，这属于内部的原因。外部的原因包括资产的流动性大小、经营风险的大小、预期的现金流的大小，两类原因综合影响融资风险。企业内外两条资金链十分重要，资金链的完整程度一定程度上决定企业的完整程度，有资金链的支持，公司可以更加高效稳定的实现公司发展，一旦外部资金链供应不足，内部资产链承受不住资金压力，企业只能向外界金融机构进行借贷，高利率很容易使企业面临崩盘，企业要根据自身能力的实际情况进行合理有效的融资，这样可以有效的降低融资带来的风险。3.3支付风险在现行体制下，支付风险一直困扰着大多数的企业，企业之间存在自己的交易制度，并购时，不同交易方式产生偏差，带来支付风险，主要有三类风险。现金交易，就是直接利用现金进行并购，这样会导致企业的资金大量流出，会影响企业内部资金链的稳定，如果操作不当，会造成资金链的断裂，导致企业崩盘。股票交易，就是利用等价变化股票数量的方式进行并购，对于被并购的企业来说，可以实现对新公司的控股，但对于实行并购的公司来说会稀释原有股东的股权，在两者之间调整会浪费大量的时间，造成资源的浪费。混合交易方式，就是同时进行现金和股票交易，这样既能减小资金链的压力，又能节约股权换算的时间，短期收益明显，但是长期来看，对于稳定资本结构，促进企业发展，存在很大问题。3.4整合风险通常人们将并购资产的过户视为并购完成，但这并不表示并购最终成功，纵观各类并购失败的情形，很多不是在前期运作，而是资产整合的阶段，企业由于缺乏并购整合经验，在整合阶段未能采取切实可行的整合措施，最终不仅未能从并购中获取预期收益，反而给自身带来经济包袱，影响企业自身的发展。并购后，需要对企业实际情况进行管控，进行整合控制，避免由于体制之间的偏差，影响企业稳定的发展。3.5经营风险现行体制下，企业之间并购已成常态，这是最快速实现企业扩张并突破发展瓶颈的方式。但是并购也是存在风险的，盲目并购会使企业迅速崩盘，并购企业应该具备相互联系，存在优势互补，资源需要实现整合。并购后的经营十分关键，将两家公司的理念与文化实现有机融合是十分有必要的，并购对于资金链的冲击是十分巨大的，在经营时要关注资金链的运行状态，严格把控财务资料的审核，加强企业的核心竞争力，最终才能有效降低企业经营风险，实现企业快速发展。3.6业绩补偿履约风险对于并购企业来说，合理的并购评估，是企业未来发展的基石，实际的并购过程中，会存在业绩承诺是否实现、履行约定的能力欠佳以及选择何种方式进行奖罚的问题，这些并购风险统称为业绩补偿履约风险。为了避免被收购的公司在执行收购交接时消极怠慢，会签订业绩补偿条约，以此来约束原企业管理层的行为，最终实现平稳合并交接。4浙江华策影视股份有限公司并购中财务风险的识别4.1利用财务风险评价指标识别财务风险企业并购的之前的评估很关键，对于并购公司一个整体的盈利状况和财务情况进行分析，对于并购可以起到很好的对比作用。公司盈利能力越强，他的资产出现危机的概率就越小，财务保障程度就越高。短期偿债能力主要是用来分析，公司的流动资产与流动负债的适应程度，短期偿债能力越强意味着公司越容易将现金流动中的资产变现，对于短期偿债能力的监控，有利于公司稳定的运营。而长期偿债能力是公司对于银行等金融机构借贷资金的偿还能力，长期偿债能力越强，就意味着越容易偿还金融机构的借贷，增强外界对于本公司投资的信心。所以，企业并购过程中蕴含了大量的风险，可能对企业造成致命的打击。4.2通过聘请中介机构识别合并中的财务风险通过咨询律师并购中的相关法律责任，企业在并购的过程中会面临着很多的财务风险，特别是合并后承担相关的法律问题，为了能够成功的合并，避免承担不相关的法律责任，要咨询相关律师，保留法律的相关文件，对于并购项目和款项要仔细考察核对，将整个并购过程制定科学合理的并购方案，签订相应法律文件，避免承担法律风险，保护自身权利。证券公司具备较为完善的财务风险识别和预警系统，证券公司可以有效判断公司合并存在的财务风险，以及如何降低风险，听取证券公司对于并购中财务风险的评估，仔细分析各种财务风险会带来的影响，以及如何有效规避，证券公司利用财务管理系统会发现存在的风险，及时处理存在的风险，将公司并购时的财务风险降到最低。4.3通过杠杆分析法识别合并中的财务风险财务杠杆系数可以有效评判财务风险，财务杠杆系数与财务风险属于正相关，即杠杆系数越大，财务风险就越大，可以通过杠杆系数对财务风险进行评判。财务杠杆系数属于杠杆分析法中的重要指标。资产负债率属于一个正向指标，即资产负债率越高，企业的财务风险越高，当该指标数值超过百分之五十时，意味着企业的财务存在很大问题，该指标等于1时，代表企业财务出现不可逆转的问题，面临破产。所以说杠杆分析方法中的指标对于企业的财务风险规避上有很大的参考意义，所以在企业并购时，要仔细分析杠杆分析方法上的指标，进行横纵向对比，尽可能降低并购中可能出现的财务风险。5华策影视股份有限公司并购中财务风险控制对策5.1多方面收集信息信息时代下，信息获取的速度和数量决定着企业的发展情况，并购过程中信息的获取同样重要，快速的获取信息，有利于合并策略的修正，及时降低企业并购时的财务风险。并购时信息不对称，就会使并购失去公平公正，一味地倾向于信息持有者，这是不利于整个市场发展的，违背了公开透明的发展趋势。应该保持信息共享，双方在相同信息的基础上签订并购合约。5.2全方位保证资金的取得一般情况下，企业想完成并购，采取资金控制的方式，即公司占有被并购公司总资产一半以上，并且流动资金充足，这直接影响着并购过程中是并购方还是被并购方。没有资金，单凭虚无缥缈的东西是不能体现公司实力的。资金不足是不能顺利完成并购的。所以，并购企业必须要充分保证资金的取得渠道，以保障企业的稳定发展。5.3选择合适的资金支付方式资本支付的方式包括银行转账、现金支付、企业承兑汇票等方式，对于现金支付或是银行作为中间见证方的支付方式较为可取。之所以存在企业选择高风险的企业承兑汇票的支付方式，主要是因为这种方式会获利更多，有利可图，风险与收益并存。如果承兑汇票的公司债务偿还能力下降，会直接影响到资金是否可以及时到位的问题。各有利弊，主要取决于是否适合企业目前运营状态以及管理者的投资心理。5.4被并购方的风险偏好程度被并购方对于风险的偏好程度是存在偏差的，有的喜欢高价高风险，有的则喜欢现金支付低风险，这都是因企业而定，应该在收购之前，充分了解被收购方对于风险和收益的喜好程度，提出双赢的收购策略，这样既能满足被并购方对于风险和收益的需求，又能快速高效的进行收购。5.5管理方式的平稳过渡想增强企业的内在实力，必须拥有完善的管理体系，它是企业成功的根基。每个企业都有着自己的管理方式和管理理念，并购后成为统一整体，管理方式上也必须达到一致，不能一个企业内部两种管理方式并行，这样不利于企业的团结发展。对于管理方式上的融合可能短时间内效果不理想，但是，管理方式的统一是必须的，要在引导中逐步实现管理方式的平稳统一，促进企业发展。5.6企业文化的逐渐融合为了企业能够长期的发展，企业文化是企业在发展中重要的组成部分，每个企业都会有自己信仰、宗旨以及自己独特的成立发展史。公司并购后，企业文化间的融合就显得十分重要，融合出现问题，会导致企业内部出现分歧，力量分散，阻碍公司发展。公司要统一公司宗旨，合并后应该作为一个整体进行布局，杜绝公司内部多套标准并行，使员工劲往一处使，真正促进企业快速发展。6结论综上所述，国内外的很多企业的发展模式，发生了很大的改变，企业并购已经成为大趋势，可以高效提升企业竞争力，实现企业整合资源，快速发展。企业通过并购增强自己的实力，同时带来很大的风险，如果处理不当的话，很可能会给企业带来严重的损失。所以企业在并购的过程中，一定要加强对并购各环节的风险识别和控制，对目标企业的财务能力和实际运行状况等进行全面细致的调查，选择合理的价值评估方法、融资方式和资金支付方式，并且研究相应策略来规避和控制其中存在的各种风险，保证企业并购工作顺利开展，确保企业并购的成功，达到企业并购的目的，实现企业的效益最大化。参考文献：[1]徐义明,孙方社.企业财务风险识别研究[J].财会通讯,2015(17):96-98.[2]SinkovicsR，SinkovisN，etal.AntecedentsofMarketingintegrationinCross-borderMergersandAcquisition:EvidencefromMalaysiaandIndonesia[J].InternationalMarketingReview，2015，32(1):2-28.[3]JingyuTian.TheFinancialRisksofInternetMergerandAcquisitionundertheInternetEcologyCircleandtheCountermeasures[A].SingaporeManagementUniversity.Proceedingsofthe1stInternationalConferenceonEducation,ManagementScienceandEconomics（ICEMSE2016).SingaporeManagementUniversity,2016:3.[4]陈静.企业跨国并购财务风险控制探讨[J].财会通讯,2016(26):121-123.[5]姚俊宇.中国企业海外并购财务风险规避案例研究[J].金融经济:下半月,2017(1):141-142.[6]徐玉芳.互联网企业并购财务风险分析[J].财会通讯,2017(17):109-111.[7]刘梅.企业并购的财务风险分析及对策[J].财会学习,2017.[8]陈先华.并购过程中目标企业价值评估的财务风险和控制[J].中国内部审计,2017(1):90-93.[9]贺莉莉.我国跨国并购财务风险实证分析[J].合作经济与科技,2017(8):153-155.[10]王草.我国民营企业跨国并购的动因及发展路径研究[J].当代经济,2017(14):82-83.[11]王迪.互联网企业并购的风险识别与控制研究[D].青岛大学,2017.[12]王琳.企业并购财务风险分析及防范措施[J].财会学习,2017(22):78.[13]马荣健.企业并购中财务风险管理研究[J].市场周刊,2018(07):73-74+82.[14]王园婷.青岛海尔并购通用家电财务风险控制与评价案例研究[D].西安石油大学,2018.[15]梁亚,王芳.浅析企业并购法律风险防范[J].南方企业家,2018(04):203.[16]刘益军.我国上市公司跨国并购风险问题研究[J].经济师,2018(3):92-93.

论文的综合研究法介绍1.什么是综合研究法所谓综合研究法就是综合运用相关学科知识进行研究的方法。姜亮夫说："最近，我写《楚辞通故自序》说到了一-些治学方法，我综合了一切社会科学来写'屈原赋，颇有游刃自如之乐。综合研究，不正是现代科学成就的主要方法吗？社会科学也得综合研究。"其实我们写学术论文，哪怕是分析一首诗，往往都需要采用综合研究的方法。譬如唐人张继的《枫桥夜泊》，此诗的诗题与诗句均有异文，这就涉及文献学知识。此诗中的"乌"与"江枫"作何解释，这就涉及语言学乃至生物学知识。此诗中的"枫桥""寒山寺"等地名，显然涉及地理学知识。此诗之所以成为写愁的代表作，显然与作者生平和时代背景密切相关，这就涉及史学知识。这首诗好在什么地方，要说出个道理来，显然需要掌握文艺理论知识。[6991所以我们在写学术论文时，应当自觉地运用综合研究方法。2.为什么要进行综合研究傅衣凌说："我一向以为史学研究是各种知识的总和，章学诚的"六经皆史'论，是有一定道理的。"1700其实哲学社会科学的各个领域的研究工作，都要涉及各种知识，我们在第四讲"怎样读书"中"泛读"一节，已经讨论过这个问题，主要因为文学研究不可避免地要同其他学科发生这样或那样的关系。我国向有文史哲不分的传统。随着学术研究的深入发展，以及人类认识能力的局限性，原来的综合性学问被细分为文学、史学、哲学、语言学等等。如前所说，我们的研究对象不可避免地会涉及许多学