《证券投资分析》冲刺班第2章

《证券投资分析》冲刺班第二章有价证券的投资价值分析与估值方法主讲：郝军证券估值是指证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和根底，另一方面，估值似乎又是证券交易的结果。〔一〕虚拟资本及其价格有价证券，本身无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。他们的价格运动形式具体表现为：

第一节证券估值根本原理1.其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动2.其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的上下成反比

3.其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币的供求。第一节证券估值根本原理〔二〕市场价格、内在价值、公允价值与平安边际

1.市场价格

2.内在价值：由证券本身决定的价格。是一种相对“客观”的价格，市场价格围绕内在价值形成。每个投资者对内在信息掌握不同，主观假设不一致，每人计算的内在价值也不会一样。

3.公允价值。如果存在活泼交易的市场，那么以市场报价为金融工具的公允价值，否那么采用估值技术确定公允价值。4.平安边际。是指证券的市场价格低于其内在价值的局部第一节证券估值根本原理二、货币的时间价值、复利、现值与贴现复利

在复利条件下，一笔资金的期末价值〔终值、到期值〕：

FV=PV〔1+i〕n假设每期付息m次，到期本利和为：

FV=PV〔1+i/m〕nm

根据70规那么，如果某个变量每年按x%的比率增长，那么在将近70/x年以后，该变量将翻一番！

现值和贴现PV=FV/〔1+i〕n第一节证券估值根本原理典型题型：投资者的一项投资预计两年后价值100000元，假设必要收益率是20％，下述最接近按复利计算的该投资现值的是()。A．60000元 B．65000元C．69000元

D．70000元第一节证券估值根本原理【正解】：C。按复利计算的该投资现值=100000÷(1+20%)2=69444．44(元)现金流贴现与净现值1、现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资工程(或企业，或有价证券)的一系列现金。从财务投资者的角度看，买入某个证券就等于买进了未来一系列现金流，证券估值也就等价于现金流估值。第一节证券估值根本原理2、净现值=现金流入量现值-现金流出量现值把现金流入的现值(正数)和现金流出的现值(负数)加在一起，得到该投资工程的净现值，不同贴现率条件下，净现值不一样。第一节证券估值根本原理例：某公司按面值(100元)平价发行5年期公司债券，年息10％，每年付息一次，到期还本。1．如果年贴现率为20％，每年保持不变，那么未来现金流入现值为2．如果年贴现率为10％，每年保持不变，那么未来现金流入现值为

净现值=-29.91净现值=0第一节证券估值根本原理3．如果年贴现率为5％，每年保持不变，那么未来现金流入现值为公平交易要求投资者现金流出的现值正好等于现金流人的现值，或者说，该投资行为所产生的现金流的净现值等于0。净现值=21.61第一节证券估值根本原理证券估值方法绝对估值：绝对估值是指通过对证券的根本财务要素的计算和处理得到该证券的绝对金额，各种基于现金流贴现的方法均属此类。模型指标贴现系数现金流贴现模型自由现金流加权平均资本成本经济利润估值模型经济利润加权平均资本成本调整现值模型自由现金流无杠杆权益成本资本现金流模型资本现金流无杠杆权益成本权益现金流模型权益现金流无杠杆权益成本第一节证券估值根本原理相对估值：不能孤立地给某个证券进行估值，而是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值指标适用不适用市盈率P／E周期性较弱企业，一般制造业、服务业亏损公司、周期性公司市净率P／B周期性公司，重组型公司重置成本变动较大的公司、固定资产较少的服务行业经济增加值与利息折旧摊销前收入比EV／EBIDA资本密集、准垄断或具有巨额商誉的收购型公司固定资产更新变化较快的公司市值回报增长比PEGIT等成长性行业成熟行业第一节证券估值根本原理一、债券估价原理债券估值的根本原理就是现金流贴现。债券现金流确实定：债券的面值和票面利率计付息间隔、债券的嵌入式期权条款债券的税收待遇其他因素。

第二节债券估值分析一、债券估价原理债券估值的根本原理就是现金流贴现。贴现率确实定：债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为“必要回报率”债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价真实无风险收益率+预期通货膨胀率=名义无风险收益率：一般用零利率或相同期限国债的到期收益率

第二节债券估值分析

典型例题：以下关于影响债券投资价值的因素分析，说法正确的选项是(

)。

A.债券的期限越长，市场价格变动的可能性越大

B.低利附息债券比高利附息债券的内在价值要高

C.信用级别越低的债券，债券的内在价值也就越低

D.在市场总体利率水平上升时，债券的内在价值增加

第二节债券估值分析标准答案：

A,

B,

C二、债券的报价形式与实付价格全价报价买卖双方实际支付价格优点：所见即所得，方便缺点：含混了债券价格涨跌的真实原因净价报价在债券报价的根底上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息优点：把利息累积因素从债券价格中剔除缺点：双方需要计算实际支付价格报价形式

第二节债券估值分析1．短期债券。天数：全年360天，半年180天。利息累积天数：那么分为按实际天数(ACT)计算(ACT／360，ACT／180)和按每月30天计算(30／360，30／180)两种。计算规那么：按实际天数计算，算头不算尾，闰年2月29日不计利息。利息计算

第二节债券估值分析典型例题：2010年3月5日，某年息6％、面值l00元、每半年付息1次的一年期债券，上次付息为2009年12月31日。如市场净价报价为96元，那么实际支付价格为：(1)ACT／180：累计天数(算头不算尾)=31天(1月)+28天(2月)+4天(3月)=63(天)实际支付价格=96+1．05=97．05(元

第二节债券估值分析(2)30／180：累计天数(算头不算尾)=30天(1月)+30天(2月)+4天(3月)=64(天)实际支付价格=96+1．07=97．07(元)

第二节债券估值分析典型例题：2010年3月5日，某年息6％、面值100元、每半年付息1次的1年期债券，上次付息为2009年12月31日。如市场净价报价为96元，那么按每月30天计算的利息累积天数为()。A．62天 B．63天C．64天 D．65天

第二节债券估值分析答案：C累计天数(算头不算尾)=30(1月)+30(2月)+4(3月)=64天2．中长期债券。天数：全年定为实际全年天数或365天〔我国交易所〕利息累积天数：实际天数、每月按30天计算两种计算规那么：按实际天数计算，算头不算尾，闰年2月29日不计利息。

第二节债券估值分析典型例题：2010年3月5日，某年息8％，每年付息1次，面值为100元的国债，上次付息日为2009年12月31日。如净价报价为l03．45元，那么按实际天数计算的实际支付价格为：ACT／365：累计天数(算头不算尾)=31天(1月)+28天(2月)+4天(3月)=63(天)累计利息=100*8%*63/365=1.38元实际支付价格=103．45+1．38=104．83(元)

第二节债券估值分析3．贴现式债券。我国目前对于贴现发行的零息债券按照实际天数计算累计利息，闰年2月29日也计利息，公式为：

应计利息额=[〔到期总付额—发行价格〕/起息日至到期日的天数]*起息日至结算日的天数

第二节债券估值分析典型例题：2008年1月10日，财政部发行3年期贴现式债券，2011年1月10日到期，发行价格为85元。2010年3月5日，该债券净价报价为87元，那么实际支付价格计算为：应计利息额=[〔100—85〕/1096]*784=10.73实际支付价格为=87+10.73=97.73(元)

第二节债券估值分析三、债券估值式中：P债券理论价格；

T——债券距到期日时间长短(通常按年计算)；t——现金流到达的时间；

C——现金流金额；

y——贴现率(通常为年利率)债券估值模型

第二节债券估值分析1、零息债券定价零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券。其定价公式为：式中，FV为零息债券的面值典型例题：2010年1月1日，中国人民银行发行l年期中央银行票据，每张面值为100元人民币，年贴现率为4％。那么理论价格为：

第二节债券估值分析2、付息债券定价典型例题：2011年3月31日，财政部发行的某期国债距到期日还有3年，面值l00元，票面利率年息3．75％，每年付息l次，下次付息日在1年以后。１年期、2年期、3年期贴现率分别为4％、4．5％、5％。该债券理论价格(P)为：P=3.75/(1+4%)+3.75/(1+4.5%)2+103.75/(1+5%)3

=99.66

第二节债券估值分析3、累息债券定价典型例题：2011年3月31日，财政部发行的3年期国债，面值100元，票面利率年息3．75％，按单利计息，到期利随本清。3年期贴现率5％到期还本付息=100×(1+3×3．75％)=111．25(元)理论价格〔P)=111.25/(1+5%)=96.10

第二节债券估值分析四、债券收益率1、当期收益率债券的年利息收入与买入债券的实际价格比率。计算公式Y=C/P×100%式中：y——当期收益率；C——每年利息收益；P——债券价格优点：简便易算；缺点：零息债券无法计算当期收益率，不同期限付息债券之间不能仅仅因为当期收益率上下而评判优劣。

第二节债券估值分析典型例题：假定某投资者以940元的价格购置了面额为1000元、票面利率为10%、剩余期限为6年的债券，那么该投资者的当期收益率为：每年利息收益：1000×10%=100Y=100/940×100%=11%

第二节债券估值分析四、债券收益率2、到期收益率债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融学中所谓的内部报酬率。式中：P——债券价格；C——现金流金额；y——到期收益率；T——债券期限(期数)；t——现金流到达时间(期)。

第二节债券估值分析〔1〕.如果债券每年付息1次，每次付息金额为C，债券面值为F，那么公式可以写为：〔2〕.债券每半年付息1次，其到期收益率公式如下：

第二节债券估值分析典型例题：:某剩余期限为5年的国债，票面利率8％，面值l00元，每年付息1次，当前市场价格为102元，那么其到期收益率满足：插值法计算得到：Y=7．5056％

第二节债券估值分析典型例题：某剩余期限为5年的国债，票面利率8％，面值l00元，每年付息2次，每次付息4元，当前市场价格为102元，那么其到期收益率满足：求解得：Y=7．5128％

第二节债券估值分析四、债券收益率3、即期收益率即期利率也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。一般用作进行现金流贴现的贴现率。

第二节债券估值分析4、持有期收益率持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别：末笔现金流是卖出价格而非债券到期归还金额。计算公式为：式中：P——债券买入市价格;Pt——债券卖出时价格;yh——持有期收益率C——债券每期付息金额T——债券期限〔期数〕t——现金流到达时间

第二节债券估值分析典型例题：某投资者按l00元价格平价购置了年息8％、每年付息l次的债券，持有2年后按106元价格卖出，该投资者持有期收益率计算为：

第二节债券估值分析四、债券收益率4、可赎回收益率赎回债券是指允许发行人在债券到期以前按某一约定的价格赎回已发行的债券。〔通常在预期市场利率下降时会发行〕赎回收益率：计算使预期现金流量的现值等于债券价格的利率

第二节债券估值分析典型例题：某债券的票面价值为l000元，息票利率为5％，期限为4年，现以950元的发行价向全社会公开发行，2年后债券发行人以l050元的价格赎回，第一赎回日为付息日后的第—个交易日，那么赎回收益率计算如下用试错法计算，该债券的到期收益率Y=10．25％。

第二节债券估值分析典型例题：某债券面值100元，每半年付息一次，利息4元，债券期限为5年，假设有一投资者在该债券发行时以108．53元购得，其实际的年收益率是〔〕。

A．6．09% B．5．88%C．6．25% D．6．41%

第二节债券估值分析答案：A典型例题：投资者用952元购置了一张面值为1000元的债券，息票利率10%，每年付息一次，距到期日还有3年，试计算其到期收益率〔〕。

A．15% B．14%C．12% D．8%

第二节债券估值分析答案：C五、利率的风险结构与期限结构概念：不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券，其市场价格会不相同，从而计算出的债券收益率也不一样，反映在收益率上的这种区别，称为利率的风险结构利率的风险结构

第二节债券估值分析利率的风险结构的决定因素是：1、违约风险：信用工具的违约风险越大，利率越高。反之，利率越低。2、流动性：债券的流动性越强，变现越容易，利率越低。反之，流动性越弱，利率越高。3、税收因素：由于政府对不同的债券税收待遇不同，因而利率也受影响。税率越高的债券，其税前利率也越高。

第二节债券估值分析利率的期限结构概念：是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系关系：〔1〕水平型——说明利率与期限没有关系；〔2〕渐升型——说明利率是期限的增函数，期限越长，利率越高，期限越短，利率越低。〔3〕渐降型——说明利率是期限的减函数，期限越长，利率越低，期限越短，利率越高。

第二节债券估值分析收益率曲线：〔1〕向上倾斜的利率曲线。〔期限越长的债券利率越高〕〔2〕向下倾斜的利率曲线〔期限越长的债券利率越低〕〔3〕平直的利率曲线〔不同期限的债券利率相等〕〔4〕拱形利率曲线〔期限相对较短的债券，利率与期限呈正向关系；期限相对较长的债券，利率与期限呈反响关系〕。

第二节债券估值分析例题：“反向的”收益率曲线意味着〔〕。(1)预期市场收益率会上升；(2)短期债券收益率比长期债券收益率高；(3)预期市场收益率会下降；(4)长期债券收益率比短期债券收益率高。

A．(1)和(2)B．(3)和(4)C．(1)和(4)D．(2)和(3)

第二节债券估值分析【答案】D

【解析】“反向”的收益率曲线是一条向下倾斜的收益率曲线，表示期限越短的债券收益率越高，预期市场收益率会下降。例题：债券期限越长，其收益率越高。这种曲线形状是〔〕收益率曲线类型。

A．正常的 B．相反的

C．水平的 D．拱形的

第二节债券估值分析【答案】A

【解析】“正常”的收益率曲线是一条向上倾斜的收益率曲线，表示期限越长的债券收益率越高。“反向的”收益率曲线意味着〔〕。(1)预期市场收益率会上升；(2)短期债券收益率比长期债券收益率高；(3)预期市场收益率会下降；(4)长期债券收益率比短期债券收益率高。

A．(1)和(2)B．(3)和(4)C．(1)和(4)D．(2)和(3)

第二节债券估值分析【答案】D【解析】“反向”的收益率曲线是一条向下倾斜的收益率曲线，表示期限越短的债券收益率越高，预期市场收益率会下降。

例题：债券期限越长，其收益率越高。这种曲线形状是〔〕收益率曲线类型。

A．正常的 B．相反的

C．水平的 D．拱形的

第二节债券估值分析【答案】A

【解析】“正常”的收益率曲线是一条向上倾斜的收益率曲线，表示期限越长的债券收益率越高。利率期限结构的理论市场预期理论〔又称“无偏预期”理论〕：认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。同升降，如果预期未来即期利率上升，那么利率曲线结构呈上升，反之相反。流动性偏好理论：根本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。流动性溢价是远期利率和未来的预期即期利率之间的差额。债券的期限越长，流动性溢价越大

第二节债券估值分析市场分割理论：该理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的根底上将证券从一个归还期局部替换成另一个归还期局部。他们的贷款或融资活动总是局限于一些特殊的归还期局部，使得市场划分为短期资金市场和长期资金市场。

第二节债券估值分析综上，三种理论的共性：期限结构的形成主要是由对未来利率变化的方向的预期决定，流动性溢价可起一定作用，期限在1年以上的债券的流动性溢价大致是相同的，使得期限在1年或1年以上的债券虽然价格风险不同，但是预期利率却大致相同。

第二节债券估值分析一、影响股票投资价值的因素内部因素：公司净资产

盈利水平股利政策

股份分割增资和减资

资产重组外部因素：宏观经济因素

行业因素市场因素

第三节股票估值分析

典型题型：关于影响股票投资价值的因素，以下说法错误的选项是(

)。

A.理论上，公司净资产增加，股价上涨;净资产减少，股价下跌

B.股票价格的涨跌和公司盈利的变化是完全同时发生的，盈利增加，股价上涨

C.一般情况下，股利水平越高，股价越高;股利水平越低，股价越低

D.股份分割通常会刺激股价上升

第三节股票估值分析标准答案：

B典型题型：以下影响股票投资价值的外部因素中，属于行业因素的是(

)。

A.产业的开展状况和趋势B.国家的产业政策

C.国家的财政政策D.相关产业的开展

第三节股票估值分析标准答案：

A,

B,

D股票内在价值的计算方法

现金流贴现模型一般公式内部收益率法式中V——股票在期初的内在价值；Dt——时期t末以现金形式表示的每股股息；k——定风险程度下现金适合贴现率，即必要收益率。所以：

第三节股票估值分析NPV>0，低估，购置NPV<0，高估，不购置k*>k，那么可以考虑购置这种股票k*<k，那么不要购置这种股票

第三节股票估值分析零增长模型〔假定股息增长率g=0〕未来的股息按一个固定数量支付。应用：优先股定价〔股息固定〕公式：V——股票的内在价值；D0——未来每期支付的每股股息；K——到期收益率。k﹡=D0/P内部收益率公式

第三节股票估值分析典型例题：某投资者打算购置某股票，该股目前市价为每股12元。预计今后每年可收入股利0.5元，假定到期收益率为10%。请用零增长模型计算该股内在价值。并判断该股是否具有投资价值。V=0.5/10%=5NPV=V-P=5-12=-7元。由于NPV＜0，所以该股不值得投资k﹡=D0/P=0.5/12=4%k﹡＜k，所以该股不值得投资

第三节股票估值分析典型例题：有关零增长模型，以下说法中，正确的选项是〔〕。

A．零增长模型的应用受到相当的限制，假定对某一种股票永远支付固定的股利是合理的

B．零增长模型决定普通股票的价值，是没有用的

C．在决定优先股的内在价值时，零增长模型相当有用，大多数优先股支付的股利是固定的

D．零增长模型在任何股票的定价中都有用

第三节股票估值分析答案：C不变增长模型〔假定股息以：不变的增长率增长，以固定不变的绝对值增长公式：V——股票的内在价值；D0——未来每期支付的每股股息；K——到期收益率。g----股息增长率k﹡=[〔D1/P〕+g]*100%内部收益率公式

第三节股票估值分析典型例题：某投资者打算购置某股票，该股目前市价为每股12元。预计今后第一年可收入股利0.5元，以后每年增加5%，假定内部收益率为8%。请用不变增长模型计算该股理论价格。并判断该股是否具有投资价值。V=[0.5*〔1+5%〕]/〔8%—5%〕=17.5NPV=V-P=17.5-12=5.5元。由于NPV＞0，所以该股值得投资k﹡=[〔D1/P〕+g]*100%=9.3%k﹡＞k，所以该股值得投资

第三节股票估值分析股票内在价值的计算方法

市盈率估计法简单估计法回归分析法利用历史数据进行估计市场决定法算术平均数法或中间数法趋势调整法回归调整法股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数市盈率与收益、股息政策、增长和风险等关系最密切。美国Whitebeck和Kisor用多重回归分析法发现，在1962年6月8日的美国股票市场中有以下规律：市盈率=8．2+1.5×收益增长+0.067×股息支付率－0.2×增长率标准差

第三节股票估值分析典型题型：以下对股票市盈率的简单估计方法中不属于利用历史数据进行估计的方法是(

)。

A.市场归类决定法B.算术平均数法

C.趋势调整法D.回归调整法

第三节股票估值分析标准答案：

A典型题型：某公司在未来无限时期内每年支付的股利为3元/股，必要收益率为15%，那么该公司股票的理论价值为(

)。

A.10元B.20元

C.30元D.45元

第三节股票估值分析标准答案：B股票内在价值的计算方法

市净率在股票估值中的应用公式每股净资产又称账面价值，指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质根底，反响公司内部经营实力大小。通常被认为是股票价格下跌的底线。市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。应用

第三节股票估值分析比较市净率市盈率通常用于考察股票的内在价值，多为长期投资者所重视

通常用于考察股票的供求状况，更为短期投资者所关注

第三节股票估值分析典型例题：关于市净率在股票价值估计上的应用，说法错误的有(

)。

A.市净率又称本益比，是每股价格与每股收益之间的比率

B.市净率反映的是相对于净资产，股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平

C.市净率越大，说明股价处于较高水平

D.市净率通常用于考察股票的内在价值，多为短期投资者所关注

第三节股票估值分析标准答案：

A,

D金融期货的价值分析理论价格●期货价格反映市场对现货价格未来的预期●期货价格相当于交易者持有现货金融工具至到期日所必须支付的净本钱●净本钱是指因持有现货金融工具所取得的收益与购置金融工具而付出的融资本钱之间的差额，也称持有本钱●基差：现货价格与期货价格之差，期货合约临近到期时，期货价格趋同于现货价格，基差消失。

第四节金融衍生工具的投资价值分析影响金融期货价格的主要因素主要因素：是持有现货的本钱和时间价值其他因素：市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等

第四节金融衍生工具的投资价值分析期权的价格是指期权买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权买方支付的费用内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值。内在价值的大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。期权分为：实值期权〔内在价值为正〕、虚值期权〔内在价值为负〕、平价期权〔内在价值为零〕实际上，期权的内在价值必然大于等于零，不可能为负值。

第四节金融衍生工具的投资价值分析1.对看涨期权而言，市场价格高于协定价格为实值期权；市场价格低于协定价格为虚值期权。2.对看跌期权而言，市场价格低于协定价格为实值期权；市场价格高于协定价格为虚值期权。3.假设市场价格等于协定价格，那么看涨期权和看跌期权均为平价期权。

第四节金融衍生工具的投资价值分析时间价值指期权的买方购置期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那局部价值。时间价值=期权实际价格－内在价值

第四节金融衍生工具的投资价值分析影响期权价格的因素协议价格与市场价格：两者差距越大，时间价值越小。〔最主要的因素〕权利期间：条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高利率：利率提高，期权标的物〔股票、债券〕市场价格下降，看涨期权的内在价值下降，看跌期权的内在价值提高；利率提高，使期权价格的时机本钱提高，有可能使资金从期权市场流向价格已下降的〔股票、债券〕现货市场，减少期权交易的需求，使期权价格下降。

第四节金融衍生工具的投资价值分析标的物价格的波动性：标的物价格的波动性越大，期权价格越高标的资产的收益：期权有效标的的资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。

第四节金融衍生工具的投资价值分析典型例题：金融期权合约是一种权利交易的合约，其价格〔〕。

A．是期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而需支付的费用

B．是期权合约规定的买进或卖出标的资产的价格

C．是期权合约标的资产的理论价格

D．被称为协定价格

第四节金融衍生工具的投资价值分析标准答案：

A典型例题:以下期权属于虚值期权的是(

)。

A.对看涨期权而言，当市场价格高于协定价格时

B.对看跌期权而言，当市场价格低于协定价格时

C.对看跌期权而言，当市场价格高于协定价格时

D.对看涨期权而言，当市场价格低于协定价格时

第四节金融衍生工具的投资价值分析标准答案：

C,

D可转换证券的价值分析转换价格是指一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格。转换比例是指一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数转换比例=可转换证券面额÷转换价格

第四节金融衍生工具的投资价值分析可转换证券的价值投资价值：是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值转换价值：是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。转换价值=标的股票市场价格×转换比例理论价值：是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。市场价值。一般保持在可转换证券投资价值和转换价值之上。

第四节金融衍生工具的投资价值分析

典型题型：某可转换债券面值1000元，转换比例为40，实施转换时标的股票的市场价格为每股24元，那么该转换债券的转换价值为(

)。

A.960元B.1000元C.600元D.1666元

第四节金融衍生工具的投资价值分析标准答案：

A

解析：可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值。转换价值=标的股票市场价格×转换比例=40×24=960(元)。典型题型：某可转换债券面值1000元，转换价格为25元，该债券市场价格为960元，那么该债券的转换比例为(

)。

A.25 B.38 C.40 D.50

第四节金融衍生工具的投资价值分析标准答案：C

解析：转换比例是一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数，转换比例和转换价格两者的关系为：转换比例=可转换证券面额÷转换价格=1000÷25=40。可转换证券的投资价值假定该债券的面值为1000元，票面利率为8％，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9％，到期时要么按面值还本付息，要么按规定的转换比例或转换价格转股，那么该可转换债券当前的投资价值为：

第四节金融衍生工具的投资价值分析可转换证券的投资价值假设假定上例中可转换债券的转换比例为40，实施转换时标的股票的市场价格为每股26元，那么该可转换债券的转换价值(CV)为：CV=26×40=1040(元)

第四节金融衍生工具的投资价值分析可转换证券的转换平价转换平价是指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格。

第四节金融衍生工具的投资价值分析可转换证券的市场价格=转换比例×转换平价可转换证券的转换价值=转换比例×标的股票市场价格转换平价＞标的股票的市场价格，此时转股对持有人不利转换平价＜标的股票的市场价格，此时转股对持有人有利转换平价可被视为已将可转换证券转换为标的股票的投资者的盈亏平衡点。

第四节金融衍生工具的投资价值分析转换升水：当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水转换升水比率

第四节金融衍生工具的投资价值分析转换贴水：当可转换证