2020年中级会计职称《财务管理》考点-第六章　投资管理

本章考情分析

第一节投资管理概述

一、企业投资的意义

1.投资是企业生存与发展的基本前提;

2.投资是获取利润的基本前提;

3.投资是企业风险控制的重要手段。

二、企业投资管理的特点

1.属于企业的战略性决策:

2.属于企业的非程序化管理;

3.投资价值的波动性大。

投资项目的价值，是由投资标的物资产内在获利能力决定的。

三、企业投资的分类

1.按照投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分类——强调投资的方式性

(1)直接投资一一实体性资产投资

(2)间接投资一一权益性资产投资

2.按照投资对象的存在形态和性质分类——强调投资的对象性

(1)项目投资一购买经营性资产一一属于直接投资。

(2)证券投资一一购买权益性资产一一属于间接投资。

3.按照投资活动对企业未来生产经营前景的影响分类

（1）发展性投资一一战略性投资：兼并合并、转换行业、开发新产品、大幅度扩产。

（2）维持性投资一一战术性投资：更新改造、配套流动资金投资、生产技术革新投资。

4.按照投资活动资金投出的方向分类

（1）对内投资一一本企业范围内:购买、配置生产经营所需的经营性资产一一直接投资。

（2）对外投资一一本企业范围外的其他单位:联合投资、合作经营、换股、购买证券一一间接投

资、直接投资。

对内投资都是直接投资？对外投资都是间接投资？

直接投资都是对内投资？间接投资都是对外投资？

5.按照投资项目之间的相互关联关系分类

（1）独立投资一一具有相容性，互不关联、互不影响，可以同时并存一一可以进行组合

（2）互斥投资一一不具有相容性，相互关联、相互替代，不能同时并存一一不能进行组合

四、投资管理的原则

1.可行性分析原则；

2.结构平衡原则；

3.动态监控原则。

第二节投资项目财务评价指标

财务评价指标体系：

'动态评价指标：净现值、年金净流量、现值指数、内含

收益率和动态回收期（考虑了资金时间价值）

<

.静态评价指标：静态回收期（不考虑资金时间价值）

一、项目现金流量

（-）投资项目的三个阶段：投资期、营业期、终结期。

012345678

808080808080

建设起点投产日终结点

异地建厂：买地、建房、买设备；招人、备料；开工

（二）投资期现金流量：只有现金流出量

1.长期资产投资一一投资期每期初

长期资产投资=固定资产+无形资产+递延资产

2.营运资金垫支一一投产日

营运资金垫支=追加的流动资产扩大量一结算性流动负债扩大量

长期资产投资和营运资金垫支合称为原始投资。

（三）营业期现金流量一一营业期每期末

1.现金流入量：营业收入

2.现金流出量：付现成本、所得税

3.营业现金净流量（不考虑所得税影响）

=营业收入一付现成本直接法：现金流入一现金流出

=营业收入一（总成本一非付现成本）总成本=付现成本+非付现成本

=营业利润+非付现成本间接法：利润调整为净流量

其中：

非付现成本=折旧+长期资产摊销+资产减值损失

长期资产摊销包括：大修理费摊销、改良工程折旧摊销费用、筹建开办费摊销。

4.营业现金净流量（考虑所得税影响）

=营业收入一付现成本一所得税直接法：现金流入一现金流出

=营业收入一（总成本一非付现成本）一所得税

=营业收入一总成本一所得税+非付现成本

=税后营业利润+非付现成本间接法：利润调整为净流量

其中：

税后营业利润总成本不包括所得税

=营业收入一总成本一所得税

=（营业收入一付现成本一非付现成本）X（1一所得税税率）

或者

营业现金净流量（考虑所得税影响）

=营业收入一付现成本一所得税

=营业收入一付现成本一（营业收入一付现成本一非付现成本）X所得税税率

=营业收入X（1一所得税税率）一付现成本x（1一所得税税率）+非付现成本X所得税税率

（四）终结期现金流量一一终结点（营业期最后一期期末）

1.固定资产变价净收入

固定资产变价净收入=售价或残值收入一清理费

2.固定资产变现净损益对现金净流量的影响

固定资产变现净损益对现金净流量的影响=（账面价值一变价净收入）义所得税税率

3.垫支营运资金的收回

垫支营运资金的收回=营运资金垫支

【例题•计算分析题】教材：案例6—2。某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现

有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两个方案的预计

使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，甲方案预计残值为20000元，乙方案预计残值为30000元。甲

方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费

10000元。

乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。项目投入营运时，甲方案需垫支

营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为25%。

要求：计算投资项目现金净流量。

1.投资期现金净流量的测算

（1）确定投资期：。期

（2）净现金流量

甲方案：0—500000-200000=-700000（元）

乙方案：0—750000—250000=-1000000（元）

2.营业期现金净流量的测算

第一步：计算非付现成本

甲方案年折旧额=（500000-20000）/5=96000（元）

乙方案年折旧额=（750000-30000）/5=144000（元）

原值-残值

年限

第二步：计算每年营业利润（税后营业利润）

税后营业利润=（营业收入一付现成本一非付现成本）X（1一所得税税率）

甲方案各年税后营业利润

第一年：(1000000-660000-96000)X(1-25%)

=183000(元)

第二年：(1000000-670000-96000)X(1-25%)

=175500(元)

第三年：(1000000-680000-96000)X(1-25%)

=168000(元)

第四年：(1000000-690000-96000)X(1-25%)

=160500(元)

第五年：(1000000-700000-96000)X(1-25%)

=153000(元)

乙方案每年税后营业利润

=(1400000-1050000-144000)X(1-25%)

=154500（元）

第三步：计算营业现金净流量

营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本

甲方案各年营业现金净流量

第一年:183000+96000=279000(元)

第二年:175500+96000=271500(元)

第一年:168000+96000=264000(元)

第四年:160500+96000=256500(元)

第五年:153000+96000=249000（元）

乙方案每年营业现金净流量

=154500+144000=298500（元）

3.终结期现金净流量的测算

（1）固定资产变价净收入

甲方案：20000-0=20000（元）

乙方案：30000-0=30000（元）

（2）固定资产变现净损益对现金净流量的影响

甲方案：（20000-20000）X25%=0（元）

乙方案：（30000-30000）X25%=0（元）

（3）垫支营运资金的收回

甲方案：200000（元）

乙方案：250000（元）

甲方案现金流量计算表

年份012345

长期资产投资-500000

营运资金垫支-200000

营业现金流量279000271500264000256500249000

变价净收入20000

变价净损益纳税0

营运资金收回200000

现金流量小计-700000279000271500264000256500469000

包括两个部分：营业现金净流量和终结期流量

表示为：

012345

-700000279000271500264000256500469000

乙方案现金流量计算表

年份012345

长期资产投资-750000

营运资金垫支-250000

营业现金流量298500298500298500298500298500

变价净收入30000

变价净损益纳税0

营运资金收回250000

现金流量小计-1000000298500298500298500298500578500

包括两个部分：营业现金净流量和终结期流量

表示为：

012345

-1000000298500298500298500298500578500

二、净现值(NPV)

(一)基本原理

1.基本计算

净现值(NPV)=未来现金净流量现值一原始投资额现值

NPV=fNCFtX(P/F,i,t)

t=0

=NCF0(P/F,i,0)+NCF,(P/F,i,1)+NCF2(P/F,i,2)

+...+NCF„(P/F,i,n)

例如

012345678

iiii।iiii

-3006080704080506090

NPV=-300(P/F,i,0)+60(P/F,i,1)+80(P/F,i,2)

+70(P/F,i,3)+...+90(P/F,i,8)

投资期NCF现值营业期和终结期NCF现值

2.贴现率的选用

(1)市场利率;

(2)投资者希望获得的预期最低投资收益率;

(3)企业平均资本成本率。

3.净现值计算的几种特殊情形

(1)起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等。(假设投资者预期最低投资收益

率为10%)

012345678

-3008080808080808080

NPV=80X（P/A,10%,8）-300=126.79

（2）起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等，终结期存在回收额。（假设投资

者预期最低投资收益率为10%）

012345678

-300808080808080808030

NPV=80（P/A,10%,8）+30（P/F,10%,8）-300

=140.79

（3）起点一次投入，投资期不为零,营业期每年净现金流量相等。（假设投资者预期最低投资收

益率为10%）

012345678

-300808080808080

NPV=80(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)-300

=-12.06

(4)其他情形

(假设投资者预期最低投资收益率为10%)

012345678

-3008080808070707070

NPV=70（P/A,10%,8）+10（P/A,10%,4）-300

=105.14

（二）决策标准

1.净现值》0方案可行,<0方案不可行。

2.净现值的本质含义（以预期最低投资收益率为贴现率为例）

（1）NPV>0：项目实际收益率超过投资者的预期最低投资收益率。

（2）NPV=0：项目实际收益率箜王投资者的预期最低投资收益率。

（3）NPV<0：项目实际收益率低王投资者的预期最低投资收益率。

NPVV0不一定就是亏损

（三）对净现值法的评价

1.优点

（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案决策。

（2）能灵活地考虑投资风险。

通过贴现率的高低来体现

2.缺点实务中由股东来确定

（1）贴现率不易确定;

（2）不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策;

（3）不适用于独立投资方案的比较决策。

讲解：缺点（2）（假设投资者预期最低投资收益率为10%）

有两个互斥投资方案，有关资料如下：只能选择其中之一

-30080808080808080808080

NPV=80X(P/A,10%,10)-300=192

-280120120120120120

NPV=120X（P/A,10%,5）-280=175

请问：应该投资哪个方案？

讲解：缺点（3）（假设投资者预期最低投资收益率为10%）

有两个独立投资方案，有关资料如下：可以组合一一优先顺序

一30080808080808080808080

NPV=80X(P/A,10%,10)-300=192

012345

11111___1

-270120120120120120

NPV=120X（P/A,10%,5）-270=185

请问：优先投资哪个方案？

三、年金净流量（ANCF）针对净现值法的缺点（2）

1.年金净流量：项目期间全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的整现金净流

量。

年金净流量法是净现值法的辅助方法。

2.本质：年资本回收额

3.计算步骤

（1）计算项目的NPV。

（2）以NPV为已知现值来计算年资本回收额即可。

项目NPV

年金净流量ANCF=（P/&i，n）

NPV20NPV<0

4.决策标准：ANCF20方案可行，ANCFV0方案不可行。

5•适用范围：寿命不同的投资方案的比较。

甲方案：假设投资者的预期最低投资收益率为10%

012345678910

-30080808080808080808080

AAAAAAAAAA

乙方案：假设投资者的预期最低投资收益率为10%

01234

-280120120120120120

AAAAA

甲方案的年金净流量计算：

NPV甲=80X(P/A,10%,10)—300=192

192=ANCF甲(P/A,10%,10)

ANCF甲=192/(P/A,10%,10)=31

乙方案的年金净流量计算：

NPVz,=120X(P/A,10%,5)-280=175

175=ANCF4(P/A,10%,5)

ANCFZ,=175/(P/A,10%,5)=46

四、现值指数(PVI)针对净现值法的缺点(3)

1.现值指数：投资项目的未来现金流量现值与原始投资额现值之比。

现值指数法是净现值法的辅助方法。

2.计算公式

现借旨数幅献鹘

甲方案：假设投资者的预期最低投资收益率为10%

012345678910

11111111111

-30080808080808080808080

现值指数"8°X"10〉=1.64

300

80x(PM,10%,8)x(P/F,10%,2)

现值指数=----------------------------------

300+80X(PIA.10%,2)

NPV20NPV<0

3.决策标准：PVI21方案可行，PVIV1方案不可行。

4.适用范围：独立投资方案的比较决策。

【2019年•判断题】对单个投资项目进行财务可行性评价时，利用净现值法和现值指数法所得出

结论一致。()

『正确答案』正确

『答案解析』现值指数=1+净现值/原始投资额现值，因此净现值大于0时，现值指数大于1,原

题的说法正确。

五、内含收益率(IRR)

1.内含收益率：是指项目净现值等于零时的贴现率,也就是投资方案的实际可能达到的投资收益率

£NCFtX(P/F,i,t)=0

公式t=o

2.内含收益率的计算

(1)未来每年现金净流量相等

012345678

-3008080808080808080

NPV=80X(P/A,i,8)-300=0

显然80X(P/A,i,8)=300

所以(P/A,i,8)=3.75解得i=20.84%

(2)未来每年现金净流量不相等一一运用逐次测试法

012345678

।।ii।।।।।

-3008080808070707070

NPV=70X(P/A,i,8)+10X(P/A,i,4)-300=0

解得i=19.38%

3.决策标准：内含收益率》最低投资收益率时,方案可行，否则不可行

NPV>0：项目实际收益率超过投资者的预期最低投资收益率。

4.对内含收益率法的评价

(1)优点

第一，反映了投资项目可能达到的收益率，易于被高层决策人员理解。

第二，可以反映原始投资额现值不同的独立投资方案的获利水平。NPV>0：项目实际收益率超过投

资者的预期最低投资收益率。

(2)缺点

第一，计算复杂,不易直接考虑投资风险的大小。

第二，互斥方案决策时，如果各方案原始投资额现值不相等，有时无法做出正确的决策。

讲解：有两个互斥投资方案，有关资料如下：

012345678910

।।।।।।।।।।i

-300100100100100100100100100100100

NPV=100X(P/A,i,10)-300=0IRR=31.11%

012345678910

।।।।।i।।।।।

-3020202020202020202020

NPV=20X(P/A,i,10)-30=0IRR=66.25%

六、回收期(PP)

(-)静态回收期一一不考虑货币时间价值

1.未来每年现金净流量相等

旅本回收期=始般堂"a

静心口帜/每年现金净流量

讲解：

012345678

-2308080808080808080

静态回收期=230/80=2.875

2.未来每年现金净流量不相等

包括投资期的静态回收期恰好是累计现金净流量为零的年限。

包括投资期的静态回收期

讲解:

012345678

-2305570658090708598

累计流量为

-230-175-105-4040130200285383

回收期=4-1+40/80=3.5

3.决策标准：该指标越短越好,当W投资者的预期投资回收期时方案可行。

（二）动态回收期一一考虑货币时间价值

以未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间为动态回收期（NPV为0时的n）

1.未来每年现金净流量相等动态回收期就是NPV=0时的n

原始投资额现值

(P/A,i>n)=

每年现金净流量

求其中的n

2.未来每年现金净流量不相等一一略

甲方案：假设投资者的预期最低投资收益率为10%

012345678910

-30080808080808080808080

NPV=80X（P/A,10%,n）-300=0

（P/A,10%,n）=3.75

4n5

3.16993.753.7908n=4.93年

回收期法的共性缺点：

只考虑了未来现金净流量（或现值）总和中等于原始投资额（或现值）的部分，没有考虑超过原始

投资额（或现值）的部分。

讲解：

012345678

।।।1।।।।

-23055706580???Q

累计流量为

-230-175-105-4040????

回收期=4-1+40/80=3.5

回收期满后：

012345678

I____।____I।।।।।

-23055706580-100-200-300-400

累计流量为

-230-175-105-4040

回收期=4—1+40/80=3.5

【2019年•单选题】如果某投资项目在建设起点一次性投入资金，随后每年都有正的现金净流量,

在采用内含报酬率对该项目进行财务可行性评价时，下列说法正确的是()。

A.如果内含报酬率大于折现率，则项目净现值大于1

B.如果内含报酬率大于折现率，则项目现值指数大于1

C.如果内含报酬率小于折现率，则项目现值指数小于0

D.如果内含报酬率等于折现率，则项目动态回收期小于项目寿命期

『正确答案』B

『答案解析』内含报酬率是使净现值等于零时的贴现率。内含报酬率大于项目折现率时,项目净

现值大于0,现值指数＞1。内含报酬率等于项目折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期。

【2019年•单选题】某投资项目只有第一年年初产生现金净流出，随后各年均产生现金净流入，

且其动态回收期短于项目的寿命期，则该投资项目的净现值()。

A.无法判断B.小于0

C.大于0D,等于0

「正确答案』C

［答案解析』由于该项目的动态回收期小于项目的寿命期，而按照动态回收期计算的净现值等于0,

因此项目的净现值大于0。

【2019年•多选题】如果某项目投资方案的内含报酬率大于必要报酬率，则()。

A.年金净流量大于原始投资额现值

B.现值指数大于1

C.净现值大于0

D.静态回收期小于项目寿命期的一半

F正确答案』BC

r答案解析』某项目内含报酬率大于必要报酬率，则说明该项目具有可行性，则净现值大于o,年

金净流量大于0,现值指数大于1,未来现金净流量现值大于原始投资额现值。选项A不是答案，

选项BC是答案。项目可行，则静态回收期小于项目寿命期，但“静态回收期小于项目寿命期的一

半”无法判断，选项D不是答案。

【2019年•判断题】投资项目是否具有财务可行性，主要取决于该项目在整个寿命周期内获得的

利润总额是否超过整个项目投资成本。()

『正确答案』错误

『答案解析』现金流量是投资项目财务可行性分析的主要分析对象。利润只是期间财务报告的结果,

对于投资方案财务可行性来说，项目的现金流量状况比会计期间盈亏状况更为重要。一个投资项目

能否顺利进行，有无经济上的效益，不一定取决于有无会计期间利润，而在于能否带来正现金流量,

即整个项目能否获得超过项目投资的现金回收。

【2019年•综合题】甲公司是一家上市公司，适用的企业所得税税率为25%。公司现阶段基于发展

需要，拟实施新的投资计划，有关资料如下：

资料一：公司项目投资的必要收益率为15%,有关货币时间价值系数如下：(P/A,15%,2)=1.6257；

(P/A,15%,3)=2.2832；(P/A,15%,6)=3.7845；(P/F,15%,3)=0.6575；(P/F,15%,6)

=0.4323«

资料二：公司的资本支出预算为5000万元，有A、B两种互斥投资方案。A的建设期为。年，需于

建设起点一次性投入5000万元；运营期3年，无残值，现金净流量每年均为2800万元。B方案建设期

。年，需于建设起点一次性投入5000万元，其中：固定资产投资4200万元，采用直线法计提折旧，无

残值；垫支营运资金800万元，第6年末收回垫支的营运资金。预计投产后1—6年每年营业收入2700

万元，每年付现成本700万元。

资料三：经测算，A方案的年金净流量为610.09万元。

资料四：略

要求：

(1)根据资料一和资料二，计算A方案的静态投资回收期、动态投资回收期、净现值、现值指数。

(2)根据资料一和资料二，计算B方案的净现值、年金净流量。

(3)根据资料二，判断公司在选择A、B方案时，应采用净现值法还是年金净流量法。

(4)根据(1)(2)(3)的结果和资料三，判断公司应选择A方案还是B方案。

(5)略

(6)略

『正确答案』

(1)静态投资回收期=5000/2800=1.79(年)

假设动态回收期为n年，贝h

2800X(P/A,15%,n)=5000

(P/A,15%,n)=1.79

由于(P/A,15%,2)=1.6257

(P/A,15%,3)=2.2832

所以(n-2)/(3-2)=(1.79-1.6257)/(2.2832-1.6257)

解得：n=2.25(年)

净现值=2800X(P/A,15%,3)-5000

-2800X2.2832-5000-1392.96(万元)

现值指数=2800X(P/A,15%,3)/5000

=2800X2.2832/5000=1.28

(2)NCEo=-5OOO(万元)

年折旧抵税=4200/6X25%=175(万元)

NCF1=(2700-700)X(1-25%)+175=1675(万元)

NCF$=1675+800=2475(万元)

净现值

=1675X(P/A,15%,6)+800X(P/F,15%,6)-5000

=1675X3.7845+800X0.4323-5000

=1684.88(万元)

年金净流量=1684.88/(P/A,15%,6)

=1684.88/3.7845=445.21(万元)

(3)由于寿命期不同，所以，应该选择年金净流量法。

(4)由于A方案的年金净流量大于B方案，所以，应该选择A方案。

(5)略

(6)略

第三节项目投资管理

一、独立投资方案的决策

1.决策目的：确定各种可行方案的投资顺序。

2.决策标准：按照内含收益率高低排序。

教材：案例6—11。某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元，

期限5年；B项目原始投资额18000元，期限5年；C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为

10%,其他资料见下表：

独立投资方案的可行性指标单位：元

项目A项目B项目C项II

原始投资额-10000-18000-18000

每年NCF400065005000

期限558

净现值(NPV)516466428675

现值指数(PVI)1.521.371.48

内含收益率(IRR)28.68%23.61%22.28%

年金净流量(ANCF)136217521626

独立投资方案的比较决策

净现值(NPV)C>B>A

现值指数(PVI)A>C>B

内含收益率(IRR)A>B>C

年金净流量(ANCF)B>C>A

投资顺序为：按ABC顺序实施投资

二、互斥投资方案的决策

1.决策目的：选择最优方案

2.决策标准

(1)项目寿命期相等——运用净现值法进行选优决策

(2)项目寿命期不相等——共同年限法和年金净流量法

共同年限法计算步骤(假设有甲乙两个方案)

第一:计算两方案各自的NPV：NPV甲和NPV乙。

第二：确定两方案项目计算期的最小公倍数，并确定两方案分别重复的次数。

第三：计算两方案调整后的净现值即NPV训。

讲解：

甲方案(投资者的预期最低投资收益率为10%)

0123

-200969696

NPV，i，=96X(P/A,10%,3)-200=39

乙方案(投资者的预期最低投资收益率为10%)

-1208282

NPVz.=82X(P/A,10%,2)-120=22

甲方案重复1次

0123

I।।।।।।

-200969696969696

-200

NPV询=-200+96(P/A,10%,6)-200X(P/F,10%,3)

=67.84

乙方案重复2次

012

-120828282828282

-120-120

NPViSI=-120+82（P/A,10%,6）-120（P/F,10%,2）-120（P/F,10%,4）=56

三、固定资产更新决策

本质：互斥方案决策

（一）寿命期相同的设备重置决策

1.替换重置（不增加产能：也就是说现金流入不变）

（1）不考虑流入，只考虑流出。

（2）流出总现值低的方案较优。

【例题•计算分析题】教材P163：案例6-13

宏基公司现有一台旧机床是3年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为25临

资本成本率为10%,其余资料如下表所示。（单位：元）

新旧设备资料单位：元

项目旧设备新设备

原价8400076500

税法残值40004500

税法使用年限（年）86

已使用年限（年）30

尚可使用年限（年）66

垫支营运资金1000011000

大修理支出18000（第2年末）9000（第4年末）

每年折旧费1000012000

每年营运成本130007000

目前变现价值4000076500

最终报废残值55006000

保留旧机床方案各年现金流量单位：元

年份01234.56

目前变价收入(40000)

变现净损失抵税(3500)

垫支营运资金(10000)

每年营运成本(9750)(9750)(9750)(9750)(9750)(9750)

大修理费(13500)

每年折旧抵税25002500250025002500

变价净收入5500

变价净收益纳税(375)

营运资金收回10000

现金流量合计(53500)(7250)(20750)(7250)(7250)(7250)5375

保留旧机床方案的净现值

=-53500-7250X(P/A,10%,5)-13500X(P/F,10%,2)+5375X(P/F,10%,6)

=-53500-7250X3.791-13500X0.826+5375X0.565

=-53500-27484.75-11151+3036.88

=-89098.87

这里结果表示的是现金流出总现值为89098.87。

注意，如果说现金流出总现值，本身就是流出的概念，就不需带负号了。

(注：与教材的净现值一89089.13存在误差是由于时间价值系数的误差导致)

说明一：

变现净损失抵税：-3500=(40000-54000)X25%

每年营运成本:9750=13000X(1-25%)

大修理费：13500=18000X(1-25%)

每年折旧抵税：2500=10000X25%

变价净收益纳税：375=(5500-4000)X25%

说明二：

①“目前变价收入”为“机会现金流量”，即继续使用旧设备失去的变价收入，所以作为现金流出.

②“变现净损失抵税”理解为如果处置旧设备就可以抵税，但由于继续使用而没能实现，则视为流

出。

③“变价净收入”之所以不考虑所得税影响是因为它只是现金流入量而非损益。

④变现净收益纳税=(残值变价收入一资产账面价值)X所得税税率(该项为负则为流入)

⑤营业期现金流量的计算运用的是下列公式的原理

营业现金净流量(考虑所得税影响)

=营业收入X(1一所得税税率)一付现成本X(1一所得税税率)+非付现成本X所得税税率

购买新机床方案各年现金流量单位：元

年份0123456

设备投资(76500)

变现净损失抵税

垫支营运资金(11000)

每年营运成本(5250)(5250)(5250)(5250)(5250)(5250)

大修理费(6750)

每年折旧抵税300030003000300030003000

变价净收入6000

变价净收益纳税(375)

营运资金收回11000

现金流量合计(87500)(2250)(2250)(2250)(9000)(2250)14375

购买新机床方案的净现值

=-87500-2250X(P/A,10%,5)-6750X(P/F,10%,4)+14375X(P/F,10%,6)

=-87500-2250X3.791-6750X0.683+14375X0.565

=-87500-8529.75-4610.25+8121.88

=—92518.12

这里结果表示的是现金流出总现值为92518.12。

注意，如果说现金流出总现值，本身就是流出的概念，就不需带负号了。

(注：与教材的净现值一92515.88存在误差是由于时间价值系数的误差导致)

2.扩建重置

(1)既要考虑流入，也要考虑流出。

(2)净现值高的方案较优。

(二)寿命期不相同的设备重置决策

1.决策方法：年金净流量法

(1)扩建重置：年金净流量最大的方案最优。

(2)替换重置：等额年金流出量(年金成本)最小的方案最优。

2.设备重置方案的现金流量

(1)新旧设备目前市场价值投资期最基本的流量

(2)新旧设备残值变价收入终结期最基本的流量

(3)新旧设备的年营运成本(年付现成本)营业期最基本的流量

【例题•计算分析题】教材：案例6-15

安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%,假设不考虑

所得税因素的影响，其他有关资料如下表所示。(单位：元)

安保公司新旧设备资料单位：元

项目旧设备新设备

原价3500036000

预计使用年限(年)1010

己经使用年限(年)40

税法残值50004000

最终报废残值35004200

目前变现价值1000036000

每年折旧费30003200

每年营运成本105008000

旧设备不考虑所得税的各年现金流量单位：元

年份0123456

目前变价收入(10000)

变现净损失抵税

垫支营运资金

每年营运成本(10500)(10500)(10500)(10500)(10500)(10500)

大修理费

每年折旧抵税

变价净收入3500

变价净收益纳税

营运资金收回

现金流量合计(10000)(10500)(10500)(10500)(10500)(10500)(7000)

旧设备年金成本

_10000+10500x(P/A,15%,6)-3500x(P/F,15%,6)

二(P/A,15%,6)

_10000-3500x(P/F,15%,6)

=(P/A,15%,6)

=12742.76(元)

说明：由于是计算年金成本,所以上表中的流出在公式中表示为正数，流入表示为负数(流出抵

减)

新设备不考虑所得税的各年现金流量单位：元

年份0123......910

目前变价收入(36000)

变现净损失抵税

垫支营运资金

每年营运成本(8000)(8000)(8000)......(8000)(8000)

大修理费

每年折旧抵税

变价净收入