投资项目评估

投资项目评估《投资项目评估》是壹门应用性很强的學科。通過這壹課程的學习，希望同學們能够掌握建设项目评价的基本理论与基本方法，并且能够应用项目评价理论与方法进行项目论证与分析。具体要求：能够编制项目建议書、项目可行性研究报告；进行项目财务预测；编制项目财务报表；进行项目财务分析及财务效果评价；进行项目的經济评价；进行项目不确定性分析及風险评价等。第壹章导论第壹节产品經济模式下我国项目评估工作的曲折历程壹、“壹五”時期的项目管理二、“大跃进”對项目管理的冲击三、“文革”對项目管理造成的危害四、改革開放项目管理工作的恢复与发展五、项目管理工作存在的問題生产力系统论实体层因素：劳动者、劳动工具、劳动對象附著层因素：凝結于、依附于生产力三要素之中。如教育、科學技术等运行性因素：实現、促进第壹层次与第二层次的有机結合。如管理、制度、规模等生产力場论：第二节新的經济理论与方法在项目管理工作中的运用壹、中国建设银行大量的可行性研究工作為项目管理工作的開展提供了舆论准备二、最早開展项目评估工作的是中国投资银行三、中国建行广泛開展项目评估工作四、国家從立法上将项目评估、可行性研究纳入项目管理程序第三节项目评估理论与方法的新飞跃《建设项目經济评价方法与参数》第壹版的颁布与实施——標志《建设项目經济评价方法与参数》第二版《建设项目經济评价方法与参数》第三版——项目分析的藍本项目评价的特點：1.定量分析与定性分析相結合2.宏观分析与微观分析相結合3.价值量分析与实物量分析相結合4.全過程分析与阶段性分析相結合5.动态分析与静态分析相結合第二章可行性研究第壹节可行性研究概念及作用壹、可行性研究FeasibilityStudy所谓可行性研究，是运用多种科學手段（包括技术科學、社會學、經济學及系统工程等）對壹项建设工程进行技术經济论证的综合科學，其基本任务是通過广泛的调查研究，综合论证壹個工程项目在技术上是否先进、实用和可靠，在經济上是否合理，在财务上是否盈利，為投资决策提供科學的依据。二、可行性研究作用（1）可行性研究是坚持科學发展观、建设节约型社會的需要；（2）可行性研究是建设项目投资决策和编制设计任务書的依据；（3）可行性研究是项目建设單位筹集资金的重要依据；（4）可行性研究是建设單位与各有关部门签订各种协议和合同的依据；（5）可行性研究是建设项目进行工程设计、施工、设备购置的重要依据；（6）可行性研究是向當地政府、规划部门和环境保护部门申請有关建设許可文件的依据；（7）可行性研究是国家各级计划综合部门對固定资产投资实行调控管理、编制发展计划、固定资产投资、技术改造投资的重要依据；（8）可行性研究是项目考核和後评估的重要依据。三、可行性研究的发展及流派可行性研究的发展及流派：個人决策——财务分析——财务分析与国民經济分析并重L—M流派：以国际市場价格作為国际工作分析的基础UNIDO流派：主张以本国市場价格為基础，联合工业发展组织。（我国依据此种）第二节项目周期壹、何谓项目周期项目管理周期的简称，是指從项目准备開始經過项目建设、项目实施、项目建成投产、直到项目結束全過程，称為壹個项目管理周期壹项目的結束就意味著下壹個项目的開始。二、世界银行的项目周期项目选定项目准备机會研究初步可行性研究可行性研究项目评价组织评价技术评价财务评价經济评价项目談判项目执行与监督项目总結评价三、我国的项目管理周期我国的项目管理周期（程序）投资前期：项目建议書初步可行性研究可行性研究项目评估投资時期：编制设计文件年度投资计划施工前准备组织施工试运转竣工验收生产時期：後评价生产經营四、可行性研究阶段的划分第三节可行性研究内容壹、可行性研究的依据规划、政策批准的项目建议書资源报告有关自然、地理、气象、水文、地质、經济、社會、环保、交通运输等基础数据技术法规、標准评价方法及参数二、项目建议書内容必要性和依据产品方案、拟建规模、建设地點的设想资源情况、建设条件、协作关系和有关引进情况初步分析投资估算和资金筹措设想项目进度的初步安排經济效益和社會效益的初步估计三.可行性研究的内容项目总论市場预测和项目规模原材料、燃料和动力供应厂址项目工程技术方案环境保护企业组织及劳动定员项目建设进度投资估算和资金筹措项目财务和經济评价存在問題及建议市場预测和项目规模：供給、需求、产品价格、消费行為、销售策略区域布局：原材料指向、消费指向、劳动指向、能源指向、技术指向建设进度：网络图、甘特图第四节

项目评估概述壹、项目评估定义二、项目评估与可行性研究的区别与联系三、開展项目评估的必要第三章

建设规模的分析第壹节

规模經济壹、规模經济的含义规模經济：當产出的增長幅度大于投入的增長幅度，称為报酬递增——规模經济规模不經济：當产出的增長幅度小于投入的增長幅度，称為报酬递減——规模不經济二、影响项目规模的因素：經济方针、政策；市場容量；资金；原材料、燃料、动力的供应情况；技术水平第二节

最佳經济规模的确定壹、用规模效果曲线确定二、用分步法确定起始經济规模：盈亏平衡點、获得社會资金平均利润率最大經济规模最佳經济规模三、适者生存法适者生存法由美国學者斯泰勒（G.J.Stigler)提出具体作法：先计算不同時點产业各规模层企业附加价值占全产业附加价值的比重Vaij,然後计算這壹比值的增長系数Vaijt/Vaijt0的(j—产业，i—不同规模)，增長系数最高的规模就是该产业的經济规模。（t0—基准點，t—後来時點）。前提条件:完全竞争情况下。第四章

财务预测第壹节

项目总投资及资金筹措壹、总投资的概念项目总投资是指從项目前期准备開始到项目全部建成投产為止所发生的全部投资费用。二、总投资构成建设资金：固定资产无形资产{土地使用权、知识产权<工业产权：商標专利;文化产权：著作权版权>;专门的技术知识：技术秘密和技术诀窍;其他：商誉特許經营权其他资产建设期利息流动资金三、资金的筹集四、资金結构与财务杠杆资本結构:自有资本<实际出资额--资本金溢价收入、接受捐赠的--资本公积金>借入资本：短期资本的借入、流动资金的借入、長期资本的借入财务杠杆资本結构不同，其自有资本的收益水平也不同。假定某企业总资产1000萬元，有三种资本結构：1、全部自有；2、1:1的资本結构；3、1:3的资本結构A、总资产息税前的收益水平為20%，利息支付為10%，自有资本的收益水平會随负债比例的加大而增大。1、自有资本收益率=20%2、自有资本收益率={1000X20%-500X10%}/500=30%3、自有资本收益率={1000X20%-750X10%}/250=50%B、总资产息税前的收益水平為8%，利息支付為10%，自有资本的收益水平會随负债比例的加大而降低。自有资本收益率={1000X8%-500X10%}/500=6%自有资本收益率={1000X8%-750X10%}/250=2%這是财务杠杆的双向调节作用财务杠杆理论模型权益资本报酬率ROE（RateofReturnonEquity）总资产报酬率ROA（RateofReturnonTotalAssets）息税前利润EBIT（EarningsBeforeInterestandTaxes）权益资本总额S负债资本总额B设K＝B/S為负债资本對权益资本的比率，简称负债权益比率利息额I，i為负债年利率财务杠杆理论模型讨论ROE=ROA＋K（ROA-i）1.若K=0，表示无负债經营下不存在财务杠杆作用2.若K>0，但ROA=i，则ROE=ROA，表示负债經营下，不能发生财务杠杆作用3.若K>0，但ROA<i，则ROE<ROA，表示企业在經营及财务状况惡化的情况下，权益资本报酬率将随负债比率的增大而下降4.若K>0，但ROA>i，则ROE>ROA，這是发挥财务杠杆作用，借以提高权益资本报酬率的必要条件。资金成本：假定利息率為10%指標企业A（自有资本）企业B（100萬元借款）息税前利润100萬元100萬元利息支付010萬元所得税2522.5税後利润7567.5资金成本=利息率（1–所得税率）/1–筹资费率企业B实际资金成本=7.5%税收的挡板作用第二节

固定资产的投资估算壹、固定资产的构成工程费用（建筑工程费、设备购置费、安装工程费）其他费用预备费用（基本预备费用、涨价预备费用）二、扩大指標估算法三、分项详细估算法第三节

流动资金的投资估算壹、流动资金的周转過程及构成二、流动资金的估算扩大指標估算法：按产量资金率估算按销售收入资金率估算按經营成本资金率估算按总成本费用资金率估算按固定成本资金率估算分项详细估算法：流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝应收帐款＋预付账款+存货＋現金流动负债＝应付帐款+预收账款流动资金本年增加额＝本年流动资金－上年流动资金流动资产流动负债各项的计算公式：周转次数=360/最低周转天数应收帐款=年經营成本/周转次数存货＝外购原材料、燃料＋在产品＋产成品外购原材料、燃料＝年外购原材料燃料/周转次数在产品＝（外购原材料、燃料动力费＋年工资福利费＋年修理费＋年其他制造费）/周转次数产成品=（年經营成本-年其他經营费用）/产成品周转次数预付账款=外销商品或服务年费用金额/预付账款周转次数現金=<年工资及福利费+年其他费用>/現金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-前三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、维简费、推销费、修理费应付账款=年外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付账款周转次数预收账款=预收的营业收入年金额/预收账款周转次数注意：计算期末回收流动资金，形成项目的收益流动资金按生产负荷来安排第四节总成本费用的投资估算壹、总成本的分类要素成本、项目成本固定成本、变动成本經营成本、总成本二、固定资产折旧估算、无形资产及其他资产的摊销估算项目成本项目成本：按成本费用的用途划分生产成本（制造成本）：直接材料、直接工资、制造费用期间费用：销售费用财务费用管理费用要素成本要素成本：按成本费用的性质划分原材料、燃料动力费工资及福利费折旧费摊销费利息支出等經营成本、总成本經营成本=总成本–折旧费–摊销费–利息支出第五节销售收入的估算 壹、销售量的估计 二、销售价格的估计 三、销售税金及附加的估计税费的估计 税费是项目企业利润的壹种转化形态，是评价企业經济效益的重要指標。属于流转税的范畴。根据我国現行税法，国家向企业征收的税收主要有增值税、消费税、营业税、土地增值税、关税、资源税、企业所得税等。 在建设项目的經济评价中，對壹般项目而言，只是缴纳与自身有关的若干种税收。估算出项目的税费，就可以知道项目投产以後能給国家上缴多少税费，并能用于计算其它壹些經济效益指標。 1.关税 关税是以进出口的应税货物為課税對象的税种。应按照有关税法与国家的税收政策估算进出口关税。 2.增值税 增值税是新税制下壹個骨干的流转税税种，是向在中华人民共和国境内销售货物或者提供加工、修理、修配劳务以及进口货物的單位和個人所征收的壹种以增值额為征收對象的价外流转税。财务分析应按照税法规定采用适宜的计税方法计算增值税。 3.营业税及营业税附加 营业税是新税制中流转税的三個税种之壹，是對在我国境内從事提供劳务、转让无形资产或者销售不动产活动的單位和個人，按照其营业额或者销售收入征收的壹种税种。营业税是价内税，包含在营业收入之内。交通运输、建筑、邮電通讯、服务等行业应按照税法规定计算营业税。 营业税附加包括城市维护建设税与教育附加。 城市维护建设税是国家為加强城市维护建设，扩大和稳定城市维护建设资金来源而開征的税种。纳税人為在中华人民共和国境内有生产經营收入的單位和個人。城市维护建设税是壹种地方附加税，目前以流转税（包括增值税、营业税及消费税）為计税依据。税率根据项目所在地分為市区、县、镇和乡、镇以外三個不同等级。 教育费附加是為了加快地方教育事业的发展，扩大地方教育經费的资金来源而開征的，教育费附加纳入预算管理，作為教育专项基金，主要用于各地改善教學设施和办學条件。教育费附加是地方收取的专项费用，计税依据也是流转税额，税率由地方确定，项目评价中应注意项目所在地的具体规定。 4.消费税 消费税是流转税种之壹，新税制规定，對少数特殊消费品、奢侈品、高能耗消费品，不可再生资源消费品在征收增值税的基础上征收消费税。消费税是對特定的消费品和消费行為征收的壹种价内流转税。在中华人民共和国境内生产、委托加工和进口应税消费品的單位和個人，為消费税的纳税人。项目评价中對于适用消费税的产品，应按照税法规定计算消费税。 5.资源税 资源税是国家對開采特定矿产品或者生产盐的單位与個人征收的税种。壹般以纳税人開采或生产应税产品数量计征。 6.土地增值税 土地增值税是對以转让国有土地使用权地上建筑物及其附著物的單位和個人取得的土地增值额為課税對象，依照超额累进税率征收的壹种增值税。房地产開发项目应按照规定计算土地增值税。 7.企业所得税 企业所得税是對我国境内的企业在我国境内的生产經营所得和其他所得所征收的壹种税，是国家调节企业利润水平的壹個税种。项目评价中应按照有关税法及相关政策正确计算应纳税所得额，并采用适宜的税率计算企业所得税。第六节其他财务数据的估算 壹、借款還本付息估算 二、国内资源流量表第五章财务分析第壹节财务分析的壹般程序壹、财务评价财务评价：根据国家現行的财务制度和价格体系，分析计算项目直接发生的效益和费用，编制财务报表，计算评价指標，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以判别项目的财务可行性。财务分析的壹般程序現行企业财务评价指標体系：清偿能力、盈利能力、营运能力、成長性指標清偿能力指標：流动比率、速动比率、現金流动负债比率、资产负债率、产权比率、長期资产适合率、已获利息倍数短期负债能力指標：流动比率=流动资产÷流动负债速动比率=速动资产÷流动负债（速动资产=流动资产–存货-待摊费用、待处理流动资产损失）現金流动负债比率=年經营現金净流量/年末流动负债×100%長期偿债能力分析：资产负债率=负债总额÷资产总额产权比率=负债总额÷所有者权益已获利息倍数=息税前利润÷利息支出長期资产适合率=（所有者权益+長期负债）÷（固定资产+長期投资）×100%盈利能力：投资利润率--NPV投资利税率--IRR资本金利润率--NPVR經营成本利润率--投资回收期营运能力及成長性指標：总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率、流动资金周转率销售收入增長利润增長等第二节正确识别项目的現金流入和現金流出壹、正确识别项目的現金流入和現金流出現金流入：产品销售收入、计算期末回收固定资产余值、计算期末回收流动资金、折旧费、摊销费及利息支付現金流出：总投资、总成本、销售税金及附加、所得税 二、财务分析的价格与汇率影响价格的因素：物价总水平、相對价格因素管方汇率第三节基本财务报表的编制和财务效果的计算壹、基本财务报表 現金流量表 损益表 资金来源与资金运用表 资产负债表 外汇平衡表現金流量表（全部投资）現金流量表（自有资本）二、财务效果的计算1.盈利能力分析动态指標：NPV净現值NPVR净現值IRR内部报酬率T投资回收期静态指標：投资利润率投资利税率资本金利润率销售利润率現金流量图：NPV净現值NPV净現值：例5.1壹台新机器，初始投资10000元，寿命其6年，期末无残值，该机器在前3年每年净收益2500元，後3年每年為3500元。已知基准折現率10%，求净現值。例5.2壹個期限５年的项目，要求投资收益率1２%，方案Ａ的投资9000元，方案Ｂ的投资14500元，寿命其5年，两方案每年的現金流如下表，计算净現值，并选择方案。年份012345A-900034003400340034003400B-1450052005200520052005200IRR内部报酬率清偿能力分析案例壹项投资為1100萬元，其中利用外资50萬美元，合人民币500萬元，人民币投资600萬元，全部是贷款，外币贷款利率8％，人民币贷款10％，第壹年初付款，建设期两年，第三年初投产，达到设计能力的1/3，第四年达到设计能力的2/3，第五年达到设计能力的100％，正常年份的国内销售收入為500萬元，国外销售收入10萬美元，合人民币100萬元。销售税金為销售收入的6％。正常年份的經营成本為200萬元，其中固定成本為150萬元，变动成本50萬元。成本均可用人民币支付。该项目的使用寿命為20年。采用直线折旧方式。外币贷款必须用外币偿還，人民币贷款可用人民币，也可用外币偿還。计算外币、人民币贷款的偿還期。解：1、外币贷款的還款资金来源仅仅是产品的国外销售收入，每年10萬美元。则外币贷款的偿還期可用下表计算。2、人民币贷款的偿還還款资金的来源人民币贷款還款期的计算人民币贷款的還款资金的来源正常年份“利润”（不包括外币）利润＝人民币的销售收入-經营成本－销售税金－折旧年折旧＝总投资/使用年限＝（建设期投资＋建设期利息）/使用年限這里用偿還人民币贷款的折旧即包括人民币投资所形成的折旧，也包括外币投资所形成的折旧。年折旧＝[600(1+10%)2＋500(1＋8％)2]/20=65.46投产第壹年的利润＝1/3×500－(150+50×1/3)－1/3×500×6％－65.46＝－75.46投产第二年的利润＝2/3×500－(150+50×2/3)－2/3×500×6％－65.46＝64.54投产第三年及以後各年的利润＝500－200－500×6％－65.46＝204.54HHHHH:资金時间价值资金時间价值含义馬克思资金時间价值理论西方资金時间价值理论常用的時间价值计算公式：终值公式現值公式年金终值公式偿债基金公式年金現值公式资金回收公式预付年金终值、現值公式案例1年利率7%，复利，現存多少元3年後可得10000元？現值系数（P/10000，7%，3）=0.816得P=8160元年利率12%，复利，現存30萬元，10年後的本利和是多少？终值系数（F/P，12%，10）=3.106得93.18萬试计算：若某開发商提出：60萬元壹套商品房，壹次現金交付，15年後還本，年利10%，该房相當于現在买多少钱？P=60×4.177=14.34萬元该商品房的現价相當于60-14.34=45.66萬元案例2年利率7%，复利，买商品房40萬元，首期12萬元，20年按揭，每年35000元，该商品房相當于現款售价多少？年金現值系数（P/A，7%，20）=10.594得该商品房的实际現价=12+3.5×10.594=49.079萬元案例348岁的王先生在考虑是否办理壹项养老保险，其方案是，從現在起的12年，每年交2000元，到60岁退休可拿到壹次性退休补助金3萬元，若预测今後12年的银行年利率不會低于5%，他该不该投這個保险？0.2萬元×16.917=3.3834萬元。（不该投）第六章改建、扩建与技术改造项目的财务分析第壹节改扩建项目的特點1.在不同程度上利用了原有资产和资源，以增量调动存量，以较小的新增投入取得较大的新增收益。2.原来已在生产經营，而且其状态還會发生变化，因此项目效益和费用的识别、计算较复杂。3.建设期内建设与生产同時进行。4.项目与企业既有区别又有联系，有些問題的分析要從项目扩大到企业。第二节互斥项目的财务分析互斥方案是指，方案之间存在著互不相容，互相排斥关系。對互斥方案进行經济效果评价包括两部分内容：壹是考察格方案自身的經济效果，即进行绝對經济效果检验二是考察哪個方案相對最优，称相對經济效果對互斥方案进行检验主要是依据方案寿命期相等与寿命期不等两种情况来进行，采用的方法主要有净現值法、年金法和内部收益率法。壹、寿命期相同的互斥项目的财务分析NPV、AE（净現值、年金）法IRR（内部报酬率）法IRR（差额内部报酬率）法1.NPV、AE（净現值、年金）法例：某工厂欲购买壹台设备。現有两台功能相近的设备可供选择。购买A设备需花费8000元，预计使用寿命8年，期末残值500元，年經营成本3800元，年收益11800元。欲购买B设备需要4800元，使用寿命8年，期末无残值，年經营成本2000元，年收益9800元。假定基本折現率為15％，试用年金法、净現值法作出购买选择。解：NPVA=8000×(P/A,0.15,8)＋500×(P/F,0.15,8)－8000＝NPVB=7800×(P/A，0.15，8)－4800=AEA=8000-8000(A/P,0.15,8)＋500（A/F,0.15,8）=6253.63AEB=7800-4800(A/P,0.15,8)=6730.32比较結果选择B方案2.IRR（内部报酬率）法例：有两個互斥方案，各經济指標列入下表：解：－4000+639×（P/A,IRRA,20）=0－2000+410×（P/A,IRRB,20）=0（P/A,IRRA,20）＝6.2598（P/A,IRRB,20）＝4.8780IRRA=15％IRRB=20％该題也可用净現值法进行计算NPV法當ic＝9％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.09,20)=1833.11（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.09,20)=1742.68當ic＝10％時NPVA=-4000+639×(P/A,0.10,20)＝1440.45（萬元）NPVB=-2000+410×(P/A,0.10,20)=1490.74（萬元）以净現值為比选標准与内部报酬率比选標准往往不壹致，其原因是因為NPV与I之间非线性关系所致。對互斥项目的分析，更加看重净現值的评选標准，而把内部报酬率比选標准放在次要位置上。3.步骤：计算方案的IRR；淘汰IRR<ic的方案，即淘汰不能通過绝對效果检验的方案；按费用的大小，從小到大顺序排列绝對效果检验保留下来的方案；计算增量方案的费用和年效益计算；判别比选二、寿命期不同的互斥项目的财务分析1.年金法年金法的判别標准為：净效益年金大于或等于零且净效益年金最大的方案是最优可行方案。用年金法进行寿命不等的互斥方案的比选，实际上隐含著這样壹個假定：各备选方案在其寿命期結束時均可按原方案重复实施或以与原方案經济效果水平相同的方案接续。因為壹個方案无论重复实施多少次，其净效益年金是不变的，所以年金法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施。净效益年金以為時间單位比较各方案的經济效果，從而使寿命不等的互斥方案间具有可比性。例：某项目有两個设计方案，其基准折現率為10％，使用年金法比选方案。两方案的投资和收支情况單位：萬元方案投资额年收入年支出计算期(年）A350019006454B5000250013838AEA=1900-645-3500×（A/P,10％，4）＝150.9（萬元）AEB=2500-1383-5000×（A/P,10％，8）＝179.8（萬元）故，应选B方案。2.NPV法NPV法最难处理的問題之壹就是分析期。壹般情况，互斥方案寿命期不等時，其各方案寿命期内的净現值不具有可比性。因此，使用NPV法，需要将各方案设定壹共同的分析期，达到在可比的時间基础上进行评比。分析期的设定应根据决策需要和方案的技术經济特征来决定。最小公倍数法某厂技术改造（产量相同，收入可省略）考虑了来年改革方案，试按基准收益率15％，用現值法确定采用哪個方案？项目方案A方案B初期投资（萬元）1000016000年經营成本（萬元）34003000残值（萬元）10002000寿命期（年）69解：A:NPVA=10000+10000（P/F,15%,6）+10000（P/F,15%,12）+3400（P/A,15%,18）-1000(P/F,15%,6)-1000(P/F,15%,12)-1000(P/F,15%,18)=36327（萬元）B:NPVB=16000+16000（P/F,15%,9）+3000（P/A,15%,18）-2000(P/F,15%,9)-2000(P/F,15%,18)=38202（萬元）AEA=36327（萬元）AEB=38202（萬元）因為AEA<AEB,，故应选择A方案。最短寿命期法第三节

改扩建项目的财务分析壹、总量法二、增量法实例某企业現有固定资产500萬元，流动资金200萬元，若进行技术改造需投资140萬元，改造當年生效。改造与不改造的每年收入支出如下表。假如寿命其均為8年，行业基准收益率為10％，問该企业是否应當进行技术改造？現金流量图：总量法：增量法：正确计算增量現金流的方法是有无對比法，而不是前後對比法。涉及概念：有项目—项目技改後未来的現金流无项目—不进行技改项目未来的現金流项目前—项目技改前or目前的現金流项目後—项目技改後未来的現金流有无對比法和前後對比法可能存在的差异：第七章

国民經济评价第壹节

国民經济评价概述壹、国民經济评价含义国民經济评估是從国家整体角度，按照资源合理配置原则，考察项目的费用与效益，通過货物影子价格、影子工资、影子汇率和社會折現率等国家經济参数，计算项目對国民經济的实际净贡献，评估项目的經济合理性和宏观可行性。加强国民經济评价，可以：(壹)充分利用有限资源，促进产业結构规模合理化(二)有利于反映项目對国民經济的净贡献(三)有利于项目投资决策的科學化二、国民經济评价的目標与對象国民經济评价的目標：主要的經济目標——作為评价项目經济合理性的基本目標。国民收入净增值、社會纯收入社會效益目標：收入分配目標劳动就业目標创汇节汇目標环境保护目標国民經济评价的對象：涉及国民經济若干部门的重大工业类项目和重大技改项目；严重影响国计民生的重大项目；有关希缺资源的開采和利用的项目；涉及产品或原材料进出口或替代进出口的项目，以及产品和原材料价格严重失真的项目；技术引进、中外合资經营项目。以上這些项目，除财务评价外，還必须进行详细的项目国民經济评价三、国民經济评价与财务评价的区别与联系国民經济评估与财务评估都属于项目评估的范畴，二者既有联系，又有区别。三、国民經济评价与财务评价的区别与联系(二)国民經济评估与财务评估的区别1.评估的角度与侧重點不同2.對项目费用与效益的确认不同首先，二者對费用与效益的含义和范围就有不同的划分；其次，二者對费用与效益的计算价格也不同.3.评价的依据不同4.评价目標不同由于财务评估与国民經济评估存在上述区别，因此二者的评估結论可能出現矛盾的状况，需按以下原则处理:其壹，二者评估結论都表明可行，则项目尽快实施。其二，二者评估結论都表明不可行，则坚决予以否定。其三，财务评估可行，而国民經济评估不可行，则壹般应予否定。其四，国民經济评估表明可行，而财务评估結论表明不可行，项目壹般經過调整采取措施，如调整市場价格、給予政策性补贴、实行优惠税率来增加项目的财务效益，從而最终結论為可行。财务评估与国民經济评估属于项目评估的两個不同层次，壹般来讲，国民經济评估应在财务评估基础上进行进壹步地深化。四、国民經济分析的效益和费用的确认(壹)费用和效益的确认原则费用壹般是指為进行项目需要投人或支出的价值；而效益是指由于项目而带来的全部收益。從国民經济评估的角度而言，项目的费用是指為了进行项目，国家為此付出的全部真实的經济代价，而效益是指项目带来的對国民經济的所有的贡献。這里的费用和效益有些是直接的，有些是间接的，有些是能用货币来衡量的，有些是难以用货币来计量的，但只要是對国家宏观真实的影响都应考虑。凡项目對国民經济所作的贡献，均计入项目的效益；凡国民經济為项目付出的代价，均计入项目的费用。正确地确定项目的费用和效益是国民經济评估正确与否的先决条件。(二)费用和效益的分类1.直接效益与直接费用直接效益，是指项目执行單位本身所获得的效益，具体是指项目本身的产出物和提供劳务产生的效益用影子价格计算的經济价值。具体包括：增加产出物数量满足国内需求的效益；增加出口(或減少进口)所增收(或节支)的国家外汇；替代其他相同或类似企业的产出物，使被替代企业減产從而減少国有资源耗费(或损失)的效益。直接费用，是指项目本身所直接消耗的各种投人物(包括人、财、物等各种资源)用影子价格计算的經济价值。具体包括：其他部门為供应本项目投人物而扩大生产规模所需的耗费；通過进口提供项目投入物所耗用的外汇，或因提供项目投人物而減少出口所減少的外汇；用于项目本身的投人物而因此減少對其他项目投人物的供应而放弃的效益等。项目的直接效益和直接费用属于项目本身范围内计算的效益和费用，故统称為项目的内部效果，壹般可直接以货币形式计量。(二)费用和效益的分类2.间接效益与间接费用间接效益，是指项目执行單位本身并未直接受益，但給非项目执行單位带来了效益，即项目带来的對国家、社會或其他單位、部门的效益，是项目直接效益所未反映的效益，也称项目的外部效益。如项目带来的生态壞境的改善，三废污染的減少，給附近地区人民生活条件的改善，等等。间接费用，是指国家社會為项目付出的代价而项目本身并不实际支付的费用，是项目直接费用所末反映的费用，即项目的外部费用。如项目带来的三废污染、引起的生态环境的破壞等。壹般项目外部效果需考虑以下四种情况:壹是项目對环境的影响。二是上下相邻企业效果。三是技术扩散效果。四是乘数效果。(三)转移支付在进行国民經济评估時，有時企业与国家的费用与效益概念正好相反，如企业支付的税金作為企业的费用却是国家的收益，而国家提供給企业的补贴作為国家的支出却是企业的收益。像這些货币收支并不真正反映资源投入和产出的变化，只是表現為從壹個实体到另壹個实体的转移，不會影响社會最终产品和资源的減少，不會引起国民收人的变化。這种纯属货币转移而不影响最终国民經济财务收支变化的称為项目的转移支付，在进行项目国民經济评估時必须加以剔除。转移支付是指国民經济内部各部门发生的、没有造成国内资源的真正增加或消费的支付行為。转移支付：国内各种税金国内贷款利息政府补贴职工工资土地及自然资源费用等。但国外借款利息的支付是国内向国外的转移，必须计入项目的费用。第二节

国家参数壹、社會折現率社會折現率表示從国家社會角度對资金机會成本和资金時间价值的估量，表示了在社會资源最佳分配情况下，社會可接受的投资收益率為最低限，即项目投资使社會得到收益的最低標准。适當的社會折現率有助于合理分配建设资金，引导资金流向對国家經济贡献大的项目，调节资金供求关系，促进资金在短期和長期项目间的合理配置，有利于国家投资与社會资源取得平衡和协调，可起到控制投资规模、调节投资方向、优化投资結构和提高投资效益等作用。根据我国目前的投资收益水平、资金机會成本、资金供求状况、合理的投资规模及我国目前项目国民經济评估的实际情况，我国社會折現率定為12％，各类项目的国民經济评估都应统壹采用。二、影子汇率影子汇率是外汇的影子价格，是指不同于国家外汇牌价或称官方汇率的，能正确反映外汇對国民經济真实价值的汇率，是项目国民經济评估的重要参数，是對外汇真实价值的估量。在許多发展中国家，由于采取贸易保护政策(高额进口关税和大量出口补贴)，使得消费者對外贸货物付出了额外的溢价。而发展中国家的官方汇率往往低估外汇的实际价值，把本国货币定值過高，使得官方汇率小于进出口贸易中的实际换汇成本，官方汇率不能反映外汇的真实价值。因此需用壹個系数调整官方汇率，使其成為影子汇率。二、影子汇率影子汇率＝官方汇率(国家外汇牌价)×影子汇率换算系数汇率通常由国家统壹测定和发布，并且定期调整和修订。根据我国現阶段的外汇供求情况、进出口結构和换汇成本，影子汇率换算系数定為1.08。例如，我国中国银行外汇牌价约I美元等于8.3元人民币，则影子汇率就為1美元等于8.96(8.3×1.08)元人民币。外汇影子汇率取值高低，會直接影响项目评估中的进出口方案的选择，影响采用进口设备還是国产设备，影响投资于产品进口替代型项目還是产品出口型项目，會导致项目评估中的严重偏差。所以影子汇率是国民經济评估的重要通用参数。但应明确的是，我国從1997年開始，实行經常项目下的外汇可自由兑换，使得外汇汇率逐渐接近影子汇率。三、影子价格(壹)影子价格的概念(二)项目投入物和产出物的类型划分(三)外贸货物影子价格的确定(四)非外贸货物影子价格的确定(壹)影子价格的概念影子价格是指當社會經济处于某种最优状态下，能够反映社會劳动的消耗、资源稀缺程度及對最终产品需求情况的价格。影子价格是按照壹定的原则确定的、比市場价格更為合理的价格。影子价格更能反映产品的内在价值，反映市場供求状况，反映资源的稀缺程度，更能促进资源的合理配置。只有采用合理的影子价格估算项目的费用和效益，才能使国民經济评估更科學、更可信。理想的影子价格应是运用线性规划原理求得，比较复杂且很难获得。因此現行的方法是将不同货物按壹定標准进行分类，然後近似地求得货物的影子价格。(二)项目投入物和产出物的类型划分1.外贸货物外贸货物是指项目使用或生产某种货物将直接或间接影响国家對這种货物的进口或出口。2.非外贸货物非外贸货物是指其生产或使用将不影响国家进出口的货物。3.特殊投入物壹般指劳务(人力)、土地的投人。1.外贸货物第壹，项目产出物中直接出口、间接出口和替代进口的产品。第二，项目直接进口、间接进口和減少出口的投人物。2.非外贸货物其壹，"天然非外贸货物"，如国内运输项目、大部分電力项目、国内電讯等基础设施提供的产品或服务。其二，由于地理位置限制、国内运费過高、不能进行外贸的货物。其三，受国际贸易政策的限制，不能进行外贸的货物。(三)外贸货物影子价格的确定(四)非外贸货物影子价格的确定壹般原则非外贸货物的影子价格主要应從供求关系出发，按机會成本和消费者支付意愿的原则确定。1.投入物的影子价格2.产出物的影子价格成本分解法1.投入物的影子价格项目投人物是非外贸货物，应按照這种投入物的供給方式确定其定价原则。具体有以下三种情况，其壹，项目所需的投入物能通過原有企业生产能力挖潜即可满足供应，不必增加新的投资，這說明该货物原有生产能力過剩。确定其影子价格時，對其可变成本进行分解，得到货物出厂的价格，再加上运输费用和贸易费用，就是货物到项目的影子价格。其二，项目所需的投人物需通過增加投资扩大生产规模才能满足需要，這說明该货物已充分利用其生产能力。确定其影子价格時，對其全部成本进行分解得到货物出厂价格，再加上运输费用和贸易费用，即得出货物到项目的影子价格。其三，项目所需的投人物，其原有生产能力不能满足，又不可能新增生产能力，只有通過減少對原有用户的供应来满足，說明该货物非常短缺。确定其影子价格時，应按照国内市場价格、国家统壹价格加补贴、协议价格三者之中的最高价，再加上运输费用和贸易费用，得出货物到项目的影子价格。2.产出物的影子价格项目的产出物是非外贸货物，则应按国内市場上该种产品的供求关系，确定其定价原则。具体有以下两种情况，其壹，项目的产品能增加国内的供应量，满足国内消费。當市場上该种产品供求平衡時，可按财务价格定价;當该种产品供不应求時，应考虑市場价格的变化趋势定价，但不应高于相同质量产品的进口价格;无法判断供求情况時，取价格较低者。其二，项目的产品在市場上已經(或将要)供過于求，该产品的产出不會增加国内的总消费量，只是替代其他相同或类似企业的产品，导致被替代企业減产，這表明该种产品很可能是盲目投资、重复建设。因此，如果该产品在质量、花色、品种等方面并无特色，应该分解被替代企业相应产品的可变成本作為影子价格;如果该产品质量确有提高，应按被替代产品的可变分解成本加上提高产品质量而带来的国民經济效益定价，提高质量带来的效益，可近似地按国际市場价格与被替代产品的国内市場价格之差确定。非外贸货物产出物按照上述原则选定价格後，再減去产品出厂後的运费和贸易费用计算产出物的出厂价。成本分解法：成本分解法是确定非外贸货物影子价格的壹個重要方法。這里的“成本”和通常所說的财會上的“成本”含义不同。通常意义上的成本指的是各种消耗支出，不包含利润在内，加上了利润，就变成了价格。计算影子价格時的“分解成本”是壹种价格形态，即包含了壹定量的利润。依据《建设项目方法与参数》(第二版)，成本分解的具体步骤及成本分解的实例介绍如下:1.成本分解法的步骤1、按费用要素列出某种非外贸货物的财务成本、單位货物的固定资产投资额及流动资金，并列出该货物生产厂的建设期限、建设期各年投资比例。2、剔除上述数据中所含的税金。3、计算外购原材料、燃料、动力等投人物的费用。首先确定它們是外贸货物還是非外贸货物，然後根据相应的定价原则进行调整。其中有些可直接使用給定的影子价格或换算系数，對重要的外贸货物应自行测算其影子价格;而對重要的非外贸货物，如得不到現成的影子价格，可依据成本分解法的步骤进行第二轮分解。4、工资及福利费用和其他费用原则上不予调整。5、對折旧和流动资金利息进行调整。6、必要時對上述重要的非贸易货物进行第二轮分解。7、将上述调整後的数值加总，即可得到非贸易货物的分解成本，作為该货物的出厂影子价格，再考虑运费和贸易费用，便可计算出该货物影子价格。计算單位货物总投资的资金回收费用首先，對财务评估時的固定资产投资进行必要的调整，根据建设期各年投资比例，把调整後的單位固定资产投资额分摊到建设期各年。假定固定资产投资发生在年初，再按下列公式把固定资产投资等值计算到建设期末(或生产期初)：其次，用固定资产资金回收费用取代财务成本中的折旧费。MF=IF×(A/P，is，n2)式中:MF——單位货物的固定资产资金回收费用;(A/P,is，n2)称為投资回收系数;n2——生产期年份数。若考虑项目期终固定资产残值(余值)回收，则公式变為MF=（IF－SV）×(A/P,is，n2)＋SV×is式中，SV壹壹项目寿命期末回收的固定资产余值。最後，用流动资金回收费用取代财务成本中的流动资金利息，其计算公式如下：MW＝W×is式中，MW——單位货物占用流动资金的回收费用；W——單位货物占用的流动资金。2.成本分解法的实例[例]某外贸货物X為某拟建项目的主要原料，需新增投资扩大X的生产量，以保证對拟建项目的供应。由于缺乏边际成本资料，現采用平均成本进行分解。通過调查得知货物X的單位财务成本見下表。生产每吨货物X占用的固定资产原值為1164元，占用流动资金180元。根据經验设定生产货物X的项目建设期2年，各年投资比為1:1，投资发生在年初，项目生产期20年，固定资产形成率為95%。固定资产投资中建筑工程费用占20%，根据估算的三材(钢材、木材、水泥)用量、三材影子价格与财务价格的差价，测算出调整後的建筑费用与调整前的建筑费用换算系数為1.1，社會折現率為12%。具体分解過程如下:(1)计算重要原材料的影子价格。①外购原料A為外贸货物，直接进口，到岸价為50美元/m3，影子汇率為8元/美元，贸易费用率為6％。用影子价格重新计算该项费用為：50×8×1.5×(1+6%)=636元②外购原料C為非外贸货物，影子价格為75元/吨，另加贸易费。该项费用调整為：75×(1+6%)1.4=111.3元③外购燃料D可以出口，為外贸货物，出口离岸价扣除运费和贸易费用後為120美元/吨，该项费用调整為：120×8×0.07=67.2元④确定该地区電力影子价格為0.2元/度，该项费用调整為：0.2×0.33×103=66元⑤铁路货运影子价格换算系数為2.5，该项费用调整為：59.24×2.5=148.1元⑥汽車货运影子价格换算系数為1.3，该项费用调整為：9.73×1.3=12.18元⑦外购原料B為非外贸货物，可通過老企业挖潜增加供应，按可变成本进行第二轮分解，得其影子价格為32.79元。该项费用调整為：32.79×（1+6％）×0.25=8.69元⑧工资及福利费用、修理费用、其他费用不予调整。(2)计算固定资产资金回收费用。①每吨货物X占用的固定资产投资為：1164÷95％＝1225元②考虑建筑费用的调整，则單位固定资产投资调整為：1225×80％+1225×20％×1.1＝1250元③将固定资产换算為生产期初的数值：IF＝1483.75④單位货物年固定资产资金回收费用為：MF=IF×(A/P，is，n2)＝1483.75×0.13388＝198.64(3)计算流动资金回收费用。單位货物年流动资金回收费用為：MW＝W×is＝180×12％＝21.6元四、影子工资影子工资是指由于项目实施要使用劳动力，從而国家和社會為此付出的代价。具体包括以下两方面:壹方面是应以劳动力的机會成本作為劳动力(劳务)的影子价格，即由于劳动力投人本项目而放弃了在其他部门所作的净贡献；另壹方面，影子工资還包括少量的国家為安排劳动力就业或劳动力转移研发生的额外支出，如增加就业引起生活资料运输和城市交通运输增加、城市基础设施配套等相关投资和费用的增加。在财务评估中，职工工资和提取的福利费之和称為名义工资，作為费用列人项目的成本;在国民經济评估中，劳动力的投人作為劳动力劳务费用即影子工资，壹般以名义工资乘以影子工资换算系数求得。即:影子工资=名义工资×工资换算系数

五、土地的影子费用在国民經济评估中，土地用于拟建项目而使社會為此放弃的效益、机會成本以及社會為此而增加的资源消耗(如居民搬迁费等)称做土地的影子费用。项目所占用的土地类型影响土地的机會成本。若项目占用的是荒地或不毛之地，其机會成本為零，即项目占用這样的土地，国家不受任何损失;若项目占用农业土地，其机會成本為原来的农业净收益，应按项目所占用土地的具体情况，计算该土地在整個占用期间的净效益。土地的地理位置對土地的机會成本影响较大，无论是城市市区、郊区、集镇和农村的土地，以及市区内的不同地区的不同地段，农村不同地块的肥力不同，可选的耕作方式和农作物种类不同，都對土地的机會成本有很大影响。建设项目占用土地，除了要损失掉土地的机會成本，還要引起壹些新增的资源消耗，如土地上原有建筑物的拆迁费，在土地上耕作的原有劳动力的安置费，土地平整费，交通及水電气、通讯设施開发费，等等。在项目财务评估中，相當壹部分费用已作為建设工程费计人固定资产投资中，在国民經济评估中不应列為费用，因此，应重點计算土地的机會成本。土地机會成本的计算可通過计算占用的土地在整個占用期间逐年净效益的現值之和；也可将逐年净效益的現值换算為年等值效益。第三节

国民經济分析报表及评价指標壹、国民經济分析报表国民經济效益费用流量表（全部投资）国民經济效益费用流量表（国内投资）經济外汇流量表国内资源流量表二、国民經济分析评价指標經济内部报酬率EIRR經济净現值ENPV經济外汇净現值ENPVF經济换汇成本經济节汇成本国内资源流量現值出口产品中国内投入現值第八章

不确定性分析不确定性分析的作用明确不确定性因素對投资效益指標的影响范围，從而了解项目投资效益变动的大小确定项目评估結论的有效范围提高项目评估結论的有效性寻找在项目效益指標达到临界點時，变量因素允許变化的极限值不确定性分析的原因物价的变动技术方案、设备的更改生产能力的变化建设工期和资金的变化项目經济寿命的变动汇率的变更政策及规定的变化不可预测的意外事件的影响等不确定性分析的内容和方法第壹节

盈亏平衡分析第二节

敏感性分析第三节

概率分析及風险投资决策**第壹节

盈亏平衡分析壹、线性盈亏平衡分析假设：單位产品变动成本相對固定设计销售价格不变單壹产品，若项目生产多种产品，影换算為單壹产品。（二）分析（盈亏平衡點的计算）盈亏平衡點的表示方法以销售量表示的盈亏平衡點(BEP1)Q*×(P－T）=F＋VBEP1=Q*=F/（P-T–V）以销售收入表示的盈亏平衡點(BEP2)BEP2=Q*×P以设计能力利用率表示的盈亏平衡點(BEP3)BEP3=Q*/QMQM—最大设计产量以产品的价格表示的盈亏平衡點(BEP4)BEP4=P*=（F＋V×QM）/[QM(1-t)]t—税率壹、线性盈亏平衡分析实例设某空调机生产项目设计年产空调机50000台，每台售价4000元，销售税率15％。该项目投产後年固定费用3100萬元，單位产品变动费用為1740元，设产量等于销量，试對该项目进行盈亏平衡分析。BEP1（Q*）=31000000/(4000-1740-600)=18674台BEP2＝18674×4000＝74696000元BEP3＝18674/50000＝37.34%BEP4＝(1740×50000+31000000)/[50000×(1-15%)]＝2776.5元二、非线性盈亏平衡分析二．非线性盈亏平衡分析实例某项目生产某种型号的微波炉，预计每年的销售收入為S=600X-0.02X2，年固定成本F=400000元，年变动成本為V=200X+0.02X2,试进行盈亏平衡分析。解：利润方程R＝600X-0.02X2-400000-200X-0.02X2令R＝0X1=1127台,X2=8873台若R’＝0X=5000台（盈利最大時的产量）開关點時的规模（实現的收入只能补偿变动成本時的规模）即：600X-0.02X2＝200X+0.02X2X1=0,X2=10000台第二节

敏感性分析壹、敏感性分析的步骤确定敏感性分析的對象选定分析對比的不确定因素计算分析变动因素的变动影响编制敏感性分析表、绘制敏感性分析图确定敏感性分析的對象静态：BEP动态：NPV、IRR选定分析對比的不确定因素静态FCVCP动态投资规模销售收入經营成本计算分析变动因素的变动影响确定各因素地变化范围＋10％、＋15％＋5％、＋20％计算分析变动因素的变动影响二、静态分析实例据测算四方扬声器厂产量盈亏平衡點BEP1＝4萬只；销售收入的盈亏平衡點BEP2＝8萬元；生产能力利用率盈亏平衡點BEP3＝40％。试就销售單价、可变成本、固定成本的变化进行敏感性分析。（F=2萬元，V=1.5元/只）解：最大设计能力10萬只，产品价格2元/只，设各因素的变动范围為10％（1）销售价格（假定F、V不变）+10%P=2.2元/只BEP1＝2/(2.2-1.5)=2.86萬只BEP2＝2.86×2.2=6.29萬元BEP3＝2.86/10×100％=28.6%-10%P=1.8元/只BEP1＝2/(1.8-1.5)=6.67萬只BEP2＝6.67×1.8=12萬元BEP3＝6.67/10×100％=66.7%（2）固定成本（假定P、V不变）+10%F=2.2萬元BEP1＝2.2/(2-1.5)=4.4萬只BEP2＝4.4×2=8.8萬元BEP3＝4.4/10×100％=44%-10%F=1.8萬元BEP1＝1.8/(2-1.5)=3.6萬只BEP2＝3.6×2=7.2萬元BEP3＝3.6/10×100％=36%（2）变动成本（假定P、F不变）+10%V=1.65元/只BEP1＝2/(2-1.65)=5.71萬只BEP2＝5.71×2=11.42萬元BEP3＝5.71/10×100％=57.1%-10%V=1.35元/只BEP1＝2/(2-1.35)=3.08萬只BEP2＝3.08×2=6.16萬元BEP3＝3.08/10×100％=30.8%敏感性分析图三、动态分析实例设有壹化肥厂项目，投资1.2亿元，在三年建设期内按不同的数额支出，项目寿命期為11年，ic=15%,請對该项目进行敏感性分析。解：1.设定分析的指標為NPV2.不确定因素：总投资、销售收入、經营成本3.不确定因素变化范围10％总投资＋10％NPV=6658.9－173.91－453.69－263＝5768.3总投资－10％NPV=6658.9＋173.91＋453.69＋263＝7549.5销售收入＋10％NPV=6658.9＋1600×0.5718＋2000×0.4972＋2500×2.3722＝14498.68销售收入－10％NPV=6658.9－1600×0.5718－2000×0.4972－250×2.3722＝－1180.88經营成本－10％NPV=6658.9＋1300×0.5718＋1600×0.4972＋2000×2.3722＝12941.86經营成本＋10％NPV=6658.9－1300×0.5718－1600×0