财务管理总论

关于财务管理总论第一章总论

2000年8月海信自主研发的逆工程项目通过了国家级技术鉴定，该项目是国家经贸委1998年重点项目之一。为此，海信获得了国家经贸委提供的1900万元的低息贷款，并于2001年通过配股方式为该项目募集到1.8425亿元的资金。当时认为该项目每年可以为公司增加数亿元的销售收入，还可为国家节约外汇7000多万元。然而时过境迁，2005年2月海信发布公告称，由于“逆工程项目”市场需求增长缓慢，决定将拟投向本项目的全部资金转投于“机卡分离数字电视接收机项目”。引例这个案例带给我们的思考是什么？第2页,共53页，星期六，2024年，5月第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第3页,共53页，星期六，2024年，5月何为公司财务管理？

——Finance的含义研究个人和机构（Agents）如何在不确定条件下，对资金进行跨时空最优配置。要素时间风险第4页,共53页，星期六，2024年，5月何为公司财务管理？

——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题恐龙蛋游戏软件设计公司，前一阵子推出「水浒传」网络游戏软件。这个公司成立迄今已有三年，已推出四个颇受市场欢迎的游戏软件，公司预计本年度的营收将达2亿元。目前，这家公司资本额为2000万元，此外，为了筹措营运所需资金，公司准备将自有的厂房及仓库抵押给银行以取得4千万元担保放款。这家公司还计划进一步将营业项目扩展到商用以及教育应用软件的开发设计。第5页,共53页，星期六，2024年，5月何为公司财务管理？

——恐龙蛋游戏软件设计公司的问题为了这些扩充计划，公司财务副总经理发现现有的资金筹措方式将不足以应付未来公司对资金的需求。更严重的是，公司将立即面临短期营运现金不足的问题。为了公司业务发展的需要，公司的部分原有投资者建议今年进行少量分红，将资金用于支持公司的发展。第6页,共53页，星期六，2024年，5月何为公司财务管理？

——企业的契约模型

企业供应商管理者员工客户债权人股东债务人社会政府第7页,共53页，星期六，2024年，5月何为公司财务管理？

——企业理财的内涵“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”

——达摩达兰第8页,共53页，星期六，2024年，5月第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第9页,共53页，星期六，2024年，5月

公司财务活动是以现金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的内容。

1.财务管理的内容企业财务活动－企业筹资引起的财务活动－企业投资引起的财务活动－企业经营引起的财务活动－企业分配引起的财务活动第10页,共53页，星期六，2024年，5月1.财务管理的内容筹资投资经营分配内部筹资退出企业外部筹资第11页,共53页，星期六，2024年，5月

企业国家债权人与债务人投资者与被投资者企业职工企业财务关系第12页,共53页，星期六，2024年，5月第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第13页,共53页，星期六，2024年，5月

以利润最大化为目标以企业价值最大化为目标2.财务管理的目标

财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。第14页,共53页，星期六，2024年，5月以利润最大化为目标财务报表会计等式利润表收入-费用+直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润-股利分配=留存收益(盈余公积+未分配利润)资产负债表资产=负债+股东权益

=负债+股本+资本公积+留存收益(盈余公积+未分配利润)财务报表之间的钩稽关系第15页,共53页，星期六，2024年，5月以利润最大化为目标有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考第16页,共53页，星期六，2024年，5月以利润最大化为目标主要缺点：没有考虑资金的时间价值

没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵思考：每股收益最大化是不是财务管理的最优目标？第17页,共53页，星期六，2024年，5月

以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标2.财务管理的目标

财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。第18页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标

观点：股东财富最大化股票价格最大化有效市场有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。

第19页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系第20页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标外界

金融市场金融中介投资者

公司财务管理

投资企业企业投资决策企业融资决策企业的投资工具模型

货币和实物资产的交换货币和金融资产互换第21页,共53页，星期六，2024年，5月2024/7/12其他观点：股价最大化企业价值最大化第22页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标

股东财富最大化利益相关者剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。

约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。

2.没有社会成本。前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提借款人国家管理者员工供应商社会环境等前提剩余要求权、约束条件第23页,共53页，星期六，2024年，5月财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突第24页,共53页，星期六，2024年，5月委托—代理问题与利益冲突

冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。

安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机逆向选择第25页,共53页，星期六，2024年，5月委托—代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)

其中：W表示经营者的职位

P表示经营者的社会地位

B表示经营者的隐性收入

C表示经营者以渎职方式取得的收入

A表示经营者自我实现的程度

J表示经营者的显性收入。

可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。冲突之一：股东与管理层第26页,共53页，星期六，2024年，5月委托—代理问题与利益冲突激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁“胡萝卜加大棒”冲突之一：股东与管理层解决机制：第27页,共53页，星期六，2024年，5月财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突第28页,共53页，星期六，2024年，5月委托—代理问题与利益冲突冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率第29页,共53页，星期六，2024年，5月财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突第30页,共53页，星期六，2024年，5月委托—代理问题与利益冲突关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度第31页,共53页，星期六，2024年，5月财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突第32页,共53页，星期六，2024年，5月财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。股东利益社会责任

？第33页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会

理想状态聘请与解聘股东财富最大化未给社会带来成本借出货币债权人受到保护信息市场价值=真实价值第34页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标小结股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会很少控制现实世界以牺牲股东利益为代价保护经营者利益贷出货币债权人被股东剥夺无法追踪公司成本较大的社会成本被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？-对信息过度反映-内部人操作第35页,共53页，星期六，2024年，5月以股东财富最大化为目标股东金融市场债权人经营者1、选择项目2、筹集资金3、支付股利社会市场价值=真实价值股东财富最大化实施控制：激励机制代理权争夺大股东接管的威胁银行及工业集团法规与限制好公民通过契约保护债权人非公开信息对误导性信息的法律制裁活跃的交易-流动性-低交易成本小结第36页,共53页，星期六，2024年，5月第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第37页,共53页，星期六，2024年，5月4.公司组织与财务经理企业组织的类型个人独资企业优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。

缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。。合伙企业优点：开办容易，费用较低缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难

公司种类：有限责任公司与股份有限公司特点：独立的法人实体；具有无限存续期；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化第38页,共53页，星期六，2024年，5月第一章总论何为公司财务管理财务管理的概念财务管理的目标企业组织形式与财务经理财务管理的环境第39页,共53页，星期六，2024年，5月3.财务管理的环境

财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境第40页,共53页，星期六，2024年，5月经济环境经济周期复苏繁荣衰退萧条

财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。第41页,共53页，星期六，2024年，5月经济环境经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策第42页,共53页，星期六，2024年，5月3.财务管理的环境

财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境第43页,共53页，星期六，2024年，5月法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规税法第44页,共53页，星期六，2024年，5月

经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境3.财务管理的环境金融市场是进行资金融通的场所。第45页,共53页，星期六，2024年，5月金融市场环境第46页,共53页，星期六，2024年，5月

金融市场环境金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融市场的构成主体（银行和非银行的金融机构）客体（交易对象）参加人（企业、政府和个人等）金融工具货币市场证券资本市场证券利息率及其测算第47页,共53页，星期六，2024年，5月

金融市场环境利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬

+流动性风险报酬+期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿

短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬国库券(1)AAA级公司债券(2)BBB级公司债券(3)违约风险报酬率AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%第48页,共53页，星期六，2024年，5月

金融市场环境利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬

+流动性风险报酬+期限风险报酬流动性风险报酬

资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。

期限风险报酬 一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。第49页,共53页，星期六，202