麦肯锡-海航物流冷链业务发展研讨材料-20131220

冷链物流业务战略发展机遇研讨初步建议2013年12月20日机密和专有未经麦肯锡许可，任何对此资料的使用严格禁止LastModified01/07/20131:55:26PMChinaStandardTimePrinted12/20/201311:45:01PMChinaStandardTimeWORKINGDRAFT核心观点资料来源：麦肯锡分析中国物流行业增长速度快，但整体来说是运作水平还不高，格局也极为分散。未来一定会出现中国物流行业的航母，这仅仅是时间问题。海航物流无论从现有规模，品牌，管理和客户/网络资源来说都已经具备非常好的条件，打造这艘“航母”主要还是切入点的问题。我们认为冷链，无论是从规模，增长、盈利水平和运营要求来看，都是非常具有吸引力的细分市场，并且海航已经有了不错的布局，因此海航在冷链市场形成突破应该是整体物流业务腾飞的第一步。我们对于海航在冷链的发展战略在3个核心方面有以下想法：市场竞争：“成王败寇”，需要杀出一条血路-中国冷链市场很大，而且随着像电商这样进一步推动生鲜货品的销售，这个市场会变得更大，但挑战是在于整个市场结构存在较大的不确定性，一是结构，如现在的大型商超市场是冷链的主要需求方，但根据目前观察，其发展势头有可能被更为小型的便利店所超过，而他们对冷链的需求（如区域配送）是不同的。二是竞争，在冷链的每个环节都存在有很多的竞争对手，大家说句实话能力都不行，但都在想走规模化的路线。结果就是短期内很有可能出现供给过剩，长期最终是行业整合至2-3个赢家（其实这一趋势已经开始）制胜模式：“生态圈”是核心

-从近期来看，海航有很大的发展空间，包括从食品制造商到电商，都有很大的需要没有得到满足，应该说是在仓干配各个环节都是机会。但海航想长期建立竞争优势的话，必须考虑突破局部市场，从整个“生态圈”来考虑，包括设备技术、方案设计、仓储运输、投融资服务等全价值链体系。同时针对不同行业的冷链需求，特别是医药、卖场、便利店和生鲜电商，打造定制化的解决方案，深耕细作，形成海航的核心优势发展路径：海航需要一个全方面的快速进攻策略。这个市场有很多竞争对手，海航的进入时间已经稍稍见晚，我们认为需要4个核心手段来实现“弯道超车”：首先是在基础建设上必须到位，核心市场商区必须有投入；其次是要寻求并购，常规的自然增长会限制我们的发展。第三是效仿普洛斯的做法，通过杠杆来加大我们全面提升我们的投资能力，确保我们能够在规模上保持行业领先的地位；最后是需要与海外冷链公司合作123冷链整体来说是物流行业中很有吸引力的细分市场之一资料来源：小组分析；国家统计局；TransportationIntelligence；CIMB3214241812268343022201610286024海运航空货运合同物流铁路运输4,160公路运输仓储货代快递冷链营业利润率,2011百分比中国市场增速，12-17CAGR,百分比中国市场规模，2011亿元人民币中国物流细分市场规模、增速和利润率比较《农产品冷链物流规划》提出了2015年冷链发展目标冷链价值链的各环节都有很大的潜能资料来源：《农产品冷链物流规划》；麦肯锡分析这意味着冷链市场各子业务会有比较稳定的增长肉类+57%+33%果蔬+300%水产品2010年现状2015年目标-50%-33%-33%冷链流通率流通环节损腐率冷链设备制造市场规模

亿元冷链干线运输市场规模

亿元冷库/配送中心市场规模

亿元冷链城市配送市场规模

亿元28054610%9%1,16062069335010%12%20176392010290“10-17”年均复合增长率1长期以来农产品在产后环节损失严重，仅果蔬一类产品每年损失就能达到1,000亿元以上欧、美、加、日等发达国家肉类产品冷链流通率已经达到100%，蔬菜、水果冷链流通率也达95%以上，整个物流环节的损耗率仅为1-2%当然，这个市场也存在很大的不确定因素，末端的需求结构有可能发生很

大的变化（如大卖场是否会受到电商的冲击）资料来源：小组分析；专家访谈程度高程度低通常外包给第三方物流企业，物流不规范现象非常严重1含肉类、速冻食品、冷饮等食品制造商2医药冷链的需求主要针对疫苗、诊断试剂和血浆，市场规模有限初步大型企业会自建物流运输和配送体系（双汇、光明等）；大部分外包给第三方物流（和路雪、雀巢等）预计未来年均增长10-15%食品制造商140%零售商预计未来年均增长5%大卖场30%外包给第三方物流企业（麦德龙、家乐福、沃尔玛）自营（卜蜂莲花、联华超市）便利店~2%外包给第三方物流企业（全家、好德、7-11、面包房）零售商渐蚕食批发商份额，预计未来需求将减少15%蔬果/水产批发商租用配送中心的冷藏库对配送需求不大，种植商会送货到批发商，摊贩会自行提货增长5-10%进口交易商5%对冷链投资有限，全部委托第三方物流增长>10%医药企业2~1%增长潜力冷链依赖度价格敏感度冷链需求份额百分比目前冷链运营模式冷链物流客户细分餐饮企业酒店、餐馆快餐店5%快餐店和物流服务商形成战略联盟（麦当劳和夏晖）；

自营（百胜）供应商负责物流~2%增长>10%生鲜电商<5%仅顺丰完全自营冷链，其他大型电商自营部份物流，但仍依赖外包（一号店）预计未来年均增长30-40%预计未来年均增长7%1从竞争的角度来看，也没有真正处于领先地位的运营商（冷库为例）资料来源：CAWS,literaturereview,companywebsites,governmentpublications前15家冷库运营商，按冷库容量排序1.31.31.20.90.90.80.70.60.60.50.50.50.50.5510530550750105105280290300310330340380450760770湖南红星冷冻食品河南众品生鲜物流有限公司武汉万吨冷储物流有限公司山东盖世国际物流集团海霸王双汇集团锦江低温物流沈阳副食集团天津鑫汇洋杭州联合肉类冷藏辽宁省大连海洋渔业集团山东泰华食品武汉山绿冷链物流天津金元宝滨海农产品交易市场冷库容量千立方米总部所在地郑州武汉济南成都郑州上海沈阳长沙天津大连杭州郑州武汉天津前15家冷库运营商的库容总计650万吨，仅占总库容的10%-12%0.10.20.2深圳广州上海广东太古冷链物流普菲斯招商美冷冷库运营商市场份额%，容量1冷藏运输也不例外全国冷藏车队总体规模：40,000前十大冷藏运输企业所占市场份额仅为~8%主要冷藏运输企业，按车队规模排序冷藏车队规模车辆数冷藏运输企业总部所在地3.3双汇集团郑州1.3荣庆物流山东0.5易通物流郑州0.4招商美冷天津0.3中外运上海冷链物流有限公司上海0.2海航华日北京0.1永贵冷链物流有限公司汕头0.1重庆雪峰重庆1.5郑明现代物流上海0.1北京快行线北京资料来源：文献检索；公司网站；专家访谈市场份额%，车队规模18

当前冷链运营模式能够覆盖全国多条干线线路的第三方物流目前干线运输的损腐率依然很高，干线运输的专业性和准点率有待提高专业化的港口冷链

仓储目前公共冷库供给较少，导致成本过高，批发商放弃使用冷

藏库冷冻食品制造商制造商全程控制冷链（除非产品通过可靠的大型分销商销售）部分制造商拥有靠近工厂的冷藏库；完全外包下游运营冰激淋生

产商工厂一般集中在大城市周边；一般自建短距离运输车队，负责出厂到各商超的配送较偏远地区一般委托第三方进行干线运输肉食品制

造商大型制造商在全国范围内建立数个物流配送中心（如雨润），在规模比较大的干线采用自建物流的形式一些企业物流已转变为物流企业，对外承接业务（如双汇承接麦德龙）水果种植商和进口商高价值、耐储存水果生产商和分销商要求在生产工厂附近有仓储服务水果进口商和分销商要求在港口和消费点附近有冷藏服务蔬菜批发商蔬菜种植商大部分在市郊，采用自营的车队统一送到蔬菜批发商的批发市场，存放时间一般在24小时内蔬菜批发商采用自建物流的形式配送到商超的配送中心或终端水产批发商水产品的冷链运营模式和蔬菜批发商类似水产品批发商一般采用自建物流将商品送到商超的配送中心或终端资料来源：麦肯锡未满足的冷链需求不仅规模小，冷链服务商的整体服务能力也很有限1加工厂到配送中心的长途运输服务城市郊区的冷库需求城市郊区的冷藏库仓储需求从批发商到商超配送中心或终端的城市

配送种植商到区域配送中心的长途运输进出口港口到区域配送中心的物流运输基本的冷链需求我们认为长期来看，冷链行业会经历一个整合时期（这一趋势已经开始）详细情况招商美冷收购天津康新物流2010年7月，招商美冷继而通过收购天津康新（Rich在中国的JV）扩大其冷库及干线配送网络大新华物流收购北京华日飞天2010年10月，海航旗下的大新华物流收购华北的领先冷链干线运输公司华日飞天60％股份招商国际和Americold合资建立招商美冷2010年3月，招商国际(51％)，Americold(49％),合资建立招商美冷进入冷库运营联想控股投资白沙洲冷链项目2011年11月，联想控股投资12亿元建设“联想供应链•白沙洲冷链”项目详细情况下游整合生产商意识到目前冷链储运的严重不足，因此开始向下游延伸自建冷链配送体系2010年，众品食品在河南多处建立了其自用的冷藏仓库和第三方物流公司2010年，江苏雨润在全国多个城市郊区建立了公共冷藏仓库，其中南京冷库%建成8万吨，利用率达70％2003年，光明乳业建立全资子公司领鲜物流，对内对外承接江浙沪一带的城市配送业务上游整合零售企业也通过整合入冷链，主要是进入仓储领域及城市配送2011年，中百控股集团，武汉最大的零售企业，以8000万元收购山绿冷链51％的股份联华超市在上海建立了冷链配送

中心中国冷链物流市场近期的并购案例食品制造商和终端商超近期上下整合的案例日本三井物产入股增资锦江低温2010年5月，三井物产出资近1.1亿元获得锦江低温49％股权资料来源：文献检索未详尽1对于海航来说，冷链市场从现有需求的角度来看已经有非常好的切入机会（比如说城市配送中心和市内配送）干线运输冷库城市配送中心市内配送201381136210740720181,269590174716市场规模

亿人民币10-15%20-30%20-25%15-20%毛利率市场极为分散，大量中小型冷藏运输企业仍以价格竞争

为主趋向整合，出现全国性的大型冷库运营商如招商美冷，和大型单体库如武汉万吨相较大型冷库供给较少在一线城市由于土地稀缺，供不应求在二三线城市缺乏现代化的配送中心和运营商部分大型零售商，如沃尔玛，开始开放其自建冷鲜配送中心作为第三方平台缺乏专业的市内配送服务商，供不应求，特别考虑生鲜电商的兴起，特别在二三线城市竞争格局和供需情况资料来源：专家访谈；文献检索；小组分析9%10%10%12%市场增速13-182长期来说，海航应该将打造冷链“生态圈”作为核心竞争优势，针对不同情境下的冷链需求差异，深耕细作资料来源：专家访谈；小组分析2城市配送冷库投资开发个人3大卖场蔬果批发商食品制造商1

冷藏车医药供应商水路冷链医院冷链配送中心冷链存储中心公路冷链冷藏车铁路冷链航空冷链1含肉类、水产品、速冻食品、冷饮等食品制造商冷库运营干线运输冷藏装备设计和制造1254冷藏车生产冷机制造冷藏容器设计制造、保温技术存储中心城市内配送中心市内配送冷藏快递便利店生鲜电商ABCD一级分销商情境一：医药冷链运量虽小，但对温度监控严格，各类设施须符合GSP标准资料来源：麦肯锡分析药厂前端仓储干线运输二级分销商终端用户医院药店患者后端仓储末端配送主要物流环节前端仓储物流服务需求仓库须临近药企各地生产基地较为频繁的跨库调货仓库符合GSP标准冷库具有严格温度控制提供增值服务，如包装对冷链要求较高的药品外资专利药、特种药，如生物制剂、胰岛素等，多销往大城市三甲医院临床试验试剂，需求集中在前十五大城市，对时效性要求更高，1-2天完成干线运输，运量较小干线运输空运和陆运为主严格温度控制-运输过程中采用干冰或保温箱等装备，符合GSP标准空运需要危险品运输许可后端仓储在大城市市域拥有集中式

冷库仓库符合GSP标准冷库具有严格温度控制末端配送需要近百人的配送队伍，大城市配置3-4人，小城市配置1-2人多为外包，控制外包商质量专人配送，全程监控温度变化，熟知包装技术、药品批号和操作程序A资料来源：小组分析物料流信息流情境二：大卖场已经形成了较为成熟的冷链运营模式配送中心猪肉供应商冷冻食品工厂蔬菜供应商乾货/包装品供应商大卖场3D3C3B3E3A进口品补货模式市内配送仓储与分拣采购与长途运输订单管理B资料来源：专家访谈；小组分析对冷链物流的启示没有供应来源地的

限制必须频繁补货，以维持小规模安全库存，以及货架商品存货供应来源以500公里为限，以保持产品的新鲜度在配送中心的做深加工，使长途运输卡车维持高使用率直接向农民购买，减少交易转手层次以节省成本利用配送中心提供增值服务，例如包装与质量检查约36小时冷冻即煮/即食成都一个工厂覆盖整个中国，距离上海约2,000公里库存：淡季10-15天；旺季7-10天配送到经销商、超市和便利店约3

小时总计约4小时冷鲜肉台州屠宰场，距离上海约230公里仅半片白条猪和粗切块加工和包装服务依顾客要求提供店内切分服务2-15小时总计1-2小时蔬菜

水果大部分产品（>90%）直接从种植农场采购，其它则本地采买在配送中心进行质量检查、拣选清洗和包装配送至门店长途运输门店配送品类生产与供应配送中心门店最佳实践总计约4小时大卖场中，各种品类补货频率、运输距离和配送中心处理流程各异B各个环节中市内配送最为关键资料来源：小组分析采购/

长途运输配送中心仓储与分拣市内配送

门店供应商越过经销商仓库，直接将产品送至配送中心，所谓“从田间到配送中心”，从而保持产品新鲜度长途运输外包给冷藏运输企业，但要掌握管理权；在全国范围核定4或5家主要合作公司考虑一辆卡车多点取货（例如猪肉加蔬菜）以尽量提高利用率使用厢式货车给门店循环送货根据交通限制和配送时间窗，选择适合的车型，同时保证载运率根据城市群和覆盖半径在中国建立合适的配送中心布局提高DC能力，从传统仓储拓展至其他增值服务，例如包装、切割或烹饪“买家”模式，销售决定补货和货架库存针对合作电子商务零售商的O2O点针对自身电子商务的O2O点反向物流若冷冻猪肉没有在第二天结束前卖出，隔天就必须以门店小货车送回配送中心，再从配送中心送回供应商B情境三：便利店在市内配送环节的需求不同于大卖场资料来源：公司年报；广发证券发展研究中心国内便利店的生鲜速食占比仍较低，未来有极大发展空间生鲜速食中国便利店日本7-11统一其他食品100日本全家非食品100100100考虑到现有生鲜货量较小，导致便利店的市内配送环节需求不同与大卖场品类少、批量小，需要采用多温区货车与常温货品一起配送，以保证载运率每日配送补货，同时将未售完产品送回配送中心由于便利店数量远大于大卖场，需要配备大量箱式货车为门店循环送货多温区车身-18摄氏度冷冻食品0-4摄氏度冷鲜肉12-18摄氏度水果CText资料来源：网路检索：小组分析机会与策略电商潜力客户目前冷链运营模式近期策略/事件公司一号店2015年将主力发展生鲜商品，提升送货速度持续打造其独特供应链运营模式，包含产地直销、社区直达等自营物流中心自营70%物流配送提供从干线运输、冷库运营到城市配送的整体解决方案协助現有自营生鲜网站（如：1号店）拓展配送范围及成立生鲜独立的物流中心協助线下企业（如食品制造商和零售业者）拓展电商布局之物流配套，打造O2O系統整合各电商重叠的配送网络及供应链以达到规模及专业化的冷链服务协助提升配送时间准点率及缩短配送时间提供冷链配送中的退货服务解决方案（目前冷链退货的成本很高）雏鹰集团以发展电商平台为加强下游肉制品新型渠道扩展的主要戰略之一，2014年收购苏州淘豆食品來協助布局线下：自营冷链未來生活2014年进入移动电商市场推动“新农人计划”，增长农产品销售品项自营物流中心物流配送外包给第

三方情境四：中国的生鲜电商正蓬勃发展，但只有极少数企业能有资金实力完全自建冷链体系，这为第三方冷链物流带来新机会D冷库投资开发城市配送冷库投资开发在“生态圈”中，各个环节竞争格局分散，缺乏一体化的服务商资料来源：专家访谈；小组分析冷库运营干线运输冷藏装备设计和制造1254冷藏车生产：中集、镇江飞驰、河南冰熊冷机制造：丹佛斯、艾默生、英格索兰、开利冷藏容器制造：CSafe，Envirotainer

众品锦江低温物流招商美冷广东太古冷链市内配送：领鲜物流、快行线、夏辉冷藏快递：雅玛多、顺丰领先企业初具雏形的一体化供应商3双汇郑明荣庆海航华日普洛斯普菲斯配送中心为主集中于长三角计划收购一家保温技术开发商华日飞天原有优势业务利用海航集团平台，建立物流投资基金开始在一线城市布局运营自有冷库开始开展配送服务2冷库投资开发城市配送冷库投资开发在市场格局尚未明晰的情况下，海航华日应力争在未来3-5年内成为冷链生态圈内数一数二的一体化服务商，整合“基础服务”、“增值服务”和“基建投资”三大板块，形成差异化优势资料来源：专家访谈；小组分析冷库运营干线运输冷藏装备设计和制造1254基础服务3海航华日未来在冷链生态圈中的定位强化原有公路运输优势，形成全国化网络利用海航集团优势，扩展其他运输方式，如航空货运、铁路、海运冷藏箱增值服务在主要城市群建立冷库和配送中心网络从环渤海、长三角和珠三角起步基建投资建立专注于冷库投资的物流地产基金，支持冷库网络迅速扩张从环渤海、长三角和珠三角起步，建立完整的城市配送

体系形成运输+仓库+配送一体化的解决方案，逐步建立全国网络与其他冷链物流综合服务商形成差异化经营产融结合支持网络跨越式

扩张冷藏箱和包装设计，支持城市配送等环节解决方案创新冷藏箱、冷藏车等设备租赁为上下游企业提供供应链金融

服务提供集中采购、分销等服务2广州长春哈尔滨长沙西安大连天津北京厦门建议举措1：在冷库投资开发中，结合基础服务长远发展，做出

战略性规划布局资料来源：专家访谈；小组分析；InsightsChina沈阳成都武汉重庆合肥深圳上海南京郑州福州石家庄呼和浩特杭州太原南昌昆明南宁济南青岛xx(xx)|城市群(城市数)利用率冷库利用率1>80%冷库利用率<80%xx%xx供需缺口1

百万m3长春-哈尔滨(36)54%0.95京津冀(36)82%0.73青岛-济南(67)62%2.03苏沪杭(82)90%0.95武汉(42)63%0.45南昌(21)42%0.44厦门-福州(38)92%0.19深圳

(2)136%-0.37广州(28)81%0.45南宁(28)80%0.21昆明(15)83%0.13长沙(29)91%0.04合肥(29)63%0.18呼和浩特

(10)39%0.46

西安(15)79%0.16沈阳-大连(30)55%1.43郑州(39)85%0.23太原(19)90%0.07成都-重庆(40)66%0.82苏沪杭、京津冀、厦门–福州和深圳等城市圈目前供需缺口很小，增长空间大青岛–济南、沈阳–大连等城市圈虽然需求高，但目前供过于求比较严重1冷库利用率定义为冷库需求除以冷库存量；供需缺口定义为冷库存量减去冷库需求中国主要“城市群”的冷库供需情况分析，20103资料来源：专家访谈；公司报告；小组分析建议举措2：不能完全依赖自然增长，需要通过并购来加速冷链配送冷库冷藏运输企业2115146231自有车辆23武汉山绿冷链物流荣庆物流领鲜物流郑明现代物流武汉万吨冷储物流有限公司意露恒孚物流快行线夏晖重庆雪峰永贵冷链物流3规模1

290,000m3450台车200台车,16个配送中心600台车，24万m2冷库760,000m380+台车,3个配送中心3个配送中心500+台车5,700万人民币(‘09收入)36台车60台车描述武汉冷库运营商总部位于上海的冷藏长途运输企业华东顶尖的物流配送企业侧重于长途和最后一公里物流配送，总部在上海武汉最大的冷冻食品交易市场和冷库群马来西亚领先的冷链物流企业，在广州、北京和上海建有完善的配送系统，服务于冷饮企业北上广深生鲜卖场配送总部在北京，生鲜配送覆盖43个城市起源于美国，最早为麦当劳提供配送服务，国内网络覆盖8个城市西部领先的冷藏长途运输企业华南领先的冷藏长途运输企业企业性质国有民营国有民营国有合资民营外资民营民营股东信息中百集团于11年收购其51%的股权，并于12年出让给武汉供销集团今日资本和Pamoja

Capital

于11年分别注资3亿和2亿光明乳业旗下红杉资本、凯辉资本、高和创投、中法基金四轮融资武汉商贸控股集团(50%)和武汉万吨冷储(50%)马来西亚HaiSanResourcesVantagePoint公司高层持有大部分股权HAVIGroupLP以及公司高层公司高层持有大部分股权公司高层持有大部分股权资料来源：专家访谈；麦肯锡分析物流地产基金主要包括核心型、增值型和机会型三种核心型基金以持有稳定经营资产为主，收益和风险较低增值型基金通过对成熟物业重新定位和再开发来创造增值收益，风险和回报居中机会型基金通过参与项目开发或持有新兴市场物业来获取高回报，同时承担高风险核心型基金是普洛斯物流地产基金的主要形式，主要通过持有稳定运营中的成熟物业（即重资产）而不是开发中的物业来分离轻重资产，实现资金的再利用1999年正式启动该模式核心型基金

目前多达到15支普洛斯基金模式的结构及设计物业开发部门物业管理部门基金管理部门完成定制开发，封顶出租率达到60%转入管理部门通过进一步招租和服务完善1，培育成熟后置入基金发起基金回笼资金协助物业管理投资管理收益分配等置入基金后回笼资金，用于新项目

开发旗下成熟物业委托管理基金管

理费业绩提成基金份额收益1出租率达到90%以上普洛斯公司建议举措3：借鉴普洛斯地产基金的方式，利用杠杆提升投资力度3234561建议举措3：这一核心型基金的设立提供了一个平台，使得普洛斯的仓库建设开发获得了更多的资金来源，使公司获得了额外的基金管理收益，并加速了资金中转，充分利用现代金融体制创造了一个新颖的发展模式资料来源：专家访谈；麦肯锡分析扩大资金来源增加收益来源加速资金周转主要作用普洛斯成功经验利用基金为载体引入国家投资基金、养老金等机构投资者的资金利用基金模式，放大资金杠杆先后引入了新加坡政府投资基金GIC，中国国投CIC，加拿大养老基金CPPIB等机构投资者2009年，以80亿美元净资产控制了320亿物业资产，杠杆率达到4倍，大于1998年的1.6倍而负债率仅从1998年的48%上升到2009年的53%通过管理这一相对独立的基金获取管理费和业绩提成收益，增加了自己的收益来源相当于同时降低了外部资金的使用成本2005-2010年，年均获得1.2亿美元的基金管理费和业绩提成收益，以及0.4亿美元的基金份额收益每年1.6亿美元的基金管理部门收益占总收入5%，净经营利润的12-13%尽早收回物业开发成本，并可用于新物业开发缩短投资回收期，提高周转率采用基金模式后，将招租良好的仓库直接卖给基