信托业定位与合作

信托业定位与合作信托业一直存在业务模式定位的问题，到底是作为一个融资平台还是以资产管理业务为发展方向，始终存在不确定性。随着信托所管理资产规模的急剧膨胀，银行、券商、基金等金融机构也纷纷欲分得一杯羹，不同金融机构之间如何建立合作，以促进未来的共同发展？吉林信托首席顾问王醒关于“定位与合作”，主要是信托公司的定位、业务的定位。合作也有外部的合作，金融市场、各个主体之间的合作，也有信托机构行业内部的合作。第一，关于金融市场。金融市场涉及到各个主体，特别是金融当中的四大支柱，信托现在也算作一个支柱。在金融制度和顶层设计上需要进行关注，也需要行业内进行研讨。在信托公司层面，如果在分业监管的前提下，我们来做业内的讨论，无论是定位，还是创新，或许可以走得更远，整个金融体系、金融制度才会更完善。目前市场上也有一些对牌照的想法，比如说对银行、保险、证券、信托金融牌照控股方面的设计，但这种牌照的叠加是不是有意义？这种通过自上而下、或者自下而上的建设和推动是不是能够走得更长远？第二，关于信托和各个金融主体之间的业务边界。信托是受人之托，代人理财，做的是三个市场，资金、资本、实业，也可以用股权、物权，边界范围非常宽。在发展的过程当中，如果信托不能在行业内快速地发展起来，业务边界也可能被蚕食。在业界的创新，可以是信托行业自身的创新，或是各个金融主体之间在自己边界范围内的创新，也可以是拓展式的创新。除了和金融机构的合作，信托行业自身，我也有几个看法。首先，市场上应该有活跃的机构、活跃的人，包括这次主办单位《机构投资》。市场当中总共60多家信托公司，从业人员大概有9000多人，队伍还不够大，还不能满足市场理财，企业融资服务，服务实体经济以及金融机构自身发展的需求。现在整个信托业管理的规模将近5万亿。其中，大约31%是延续之前合作的，除此之外，有自主理财的，也有平台单一的业务，大体上是这样一个结构。对于这样的资产规模，目前信托公司需要对过往的资产做好管理，以及风险缓释，毕竟现在经济处于下行阶段，突然之间资产规模大量增长，管理能力是否能跟得上？在经济下行的过程中，过往资产的风险如何化解？基本上一部分精力会放在原有的资产处置。同时，信托业也面临着机遇和挑战并存。如果业内能够做好从市场、行业、公司到业务的研讨和实践，应该还是有比较大的发展机遇。每个信托公司业务模式各有不同，但是如果业务模式定位合理，一定能够很好地服务实体经济，也能够满足市场中不断增长的财富管理需求，同时使信托公司本身能够良好的发展。如果无法到达这样的效果，事实上说明信托公司的业务模式定位是不对的。对于定位平台业务，还是自主管理？如果银行提了一个项目，需要解决资金需求，信托公司收一点钱来做发行，我想这更多的不是平对于信托的定位，三菱信托在日本已经做了有好几十年，我也参与了20多年。早前，通过和银监会人员的沟通，发现大家也希望尽快地将外资财产管理业务引进中国。虽然信托业务目前一直在往融资方面走，但是以日本的经验来看，初期也是着重融资业务，然后融资业务慢慢减少，财产管理慢慢发展起来。同时，顺应社会的需求，不断地推出一些新的信托产品，比如最近几年，二氧化碳排放权信托、或者一些公益信托。由于去年日本大地震，本来日本有54台原子能发电站，现在全部叫停了。停了之后，日本希望发展再生能源发电，所以在这个方面，信托也在研究新型的产品，叫做太阳能信托。简单来讲，就是把太阳能收集板作为信托资产，类似的创新业务也不断在推出。对国内信托业务，我认为信托公司应着眼于社会的需求，另一方面，按政策导向去做，很快能够赚到大钱，但是类似公益信托、排放权信托这样的业务是不赚钱的，是服务社会的一种信托业务。赚钱的业务要做，同时服务社会这一块信托业务也要做，才能巩固信托公司在社会中的地位。数君投资总经理刘宏：中国信托的本质是给基础资产加上条款卖给投资人，是衍生品的发行平台从数量化投资的私募基金角度来看，信托的本质就是给基础资产加上条款，然后卖给投资人，而这个基础资产加上条款其实就是衍生品，常规的衍生品，比如期货、期权等等，都是基础资产加上条款。换言之，信托平台实际上是我国已经存在的巨大的OTC衍生品发行平台。基于这样的理解，信托业创新的余地、发展的余地、合作的余地非常大。原来没有的产品通过信托已经有了，去年“放高利贷”信托赚了很多钱，这其实就是一种高收益债券。另外，我们也和信托公司合作设计产品，这样的产品只有一个投资组合，同时给该投资组合加一个保险，而这种投资组合的保险实际上就是市场指数，相当于多投。虽然目前没有期权市场，但是可以通过动态对冲的方法，根据模型来合成。这种一种通过合成的衍生品来保护证券资产的概念。举例来说，一个信托产品规定了收益的分配，市场涨了，收益归投资人，市场跌了信托产品赔多少，这其实就是投资组合保险。类似这样的产品，信托公司可以轻易地通过期权合成技术，在市场上进行对冲。该模型可以运用在工程技术领域，也可以用到交易的品种，比如股指期货的牌照。中国信托的本质是给基础资产加上条款卖给投资人，是衍生品的发行平台。合作除了传统型的业务之外，在进行一下比较另类的产品设计时，从事数量化投资的人可能可以做一些有意义的补充。中航信托副总裁余萌：定位中小信托公司资产管理的集成商对于监管部门，或是我们自身，主动管理、资产管理、财富服务是未来的定位。问题是如何实现这个定位。虽然各信托公司都有各自的定位和发展路径，但是更多的公司可能还需要面临一些客观环境上的影响。这里面既有市场的环境，也有政策面因素的影响。比如信托公司无法开设证券投资账户，信托公司做PE股权投资，IPO的时候得不到证监会的认可，包括其他的一些准入门槛，例如股指期货业务等等。大的信托公司在这些业务上，可能会走到前面，但是后面的十家信托公司只能通过与一些金融机构合作的方式开展业务。中航信托是个中小公司，资产规模目前做到接近1000亿，在市场上成长性还比较快。信托业目前是5.3万亿的资产规模，单一信托是3.6万亿规模，其中和非银行金融机构的合作已经超过了银信合作的业务。从这个意义上来说，金融机构是重要的渠道。对于中小信托公司的定位，我们定位为资产管理的集成商，所谓集成商就是和证券、基金等机构的合作，这是目前过渡时期的最好方式。未来中小信托公司更多的是要跟各类金融机构开展好合作。由于信托公司的一些限制，所以合作的空间还是很大的，无论是项目的来源、还是客户资产的来源、渠道，或者是各种平台功能的整合，都是合作的目标。东方证券研究所所长梁宇峰：信托业和证券业在新的监管环境下，边界越来越模糊。信托业短短几年可以做到5.2万亿规模，几家信托公司都是上千亿的资产，而去年100家证券公司总资产不到2万亿，净资产6000多亿，杠杆比率大约2倍多，去年整个行业利润300多亿，ROE5%。很多中大型的证券公司规模跟信托业相比，还有很大差距。坦率地说，现在很多信托公司做的业务，证券公司在治理整顿之前，不知道干了多少回了，治理整顿之后，所有的业务都不能做，信托机制上灵活性的优势就体现出来了。举一个最简单的例子，到今天为止，证券的营业部还是无法光明正大地卖信托产品，这是证监局专门下过文的，不允许在营业部卖信托产品，不能上架正式销售，所以券商把整个业务局限在了非常窄的金融领域里面，我认为这与这些年过度管制，尤其是综合治理之后，行业监管有一定关系。证券行业现在面临着巨大的转型创新空间和机会，前期券商创新大会，里面很多举措总结来说就是两个词，创新，转型。其实所谓的创新无非就是回归证券公司中介机构的本来定位而已。高收益债，我们称为创新，其实在海外早就干了不知多少年了。而转型对于行业来说，确实是一个非常大的挑战。证券业整个行业都在思考一个问题，如何从交易渠道的业务类型转型到财富管理上来。新一届的监管政策，我觉得对于证券业来说意味着比较大的空间。比如资产管理业务，放松力度很大，可能会把理财门槛从10万下降到1万，原来只允许投股票，现在可能会放松到所有经过合法批准的金融工具都可以投。如果是单一的客户，可能涉及到什么都能投，只要和客户约定。原来开一个营业部艰难，成本是大事，IT需要一定的面积。原来一定要在现场开户，现在征求网上开户，由于过度的管制导致证券公司束缚了手脚。整个行业在思考，如果从交易通道转向财富管理，下一步整个证券业跟信托业将会是既竞争又合作。证券业和信托业的关系是一种类似基金和业务合作的关系。有一些业务在新的监管环境下，边界越来越模糊。比如之前说高收益债，其实已经开始介入到整个信托公司的业务，本质上是一样的。券商未来重点转型的将会在财富管理业务上，信托业也是向着财富管理业务转型，大家比拼的是产品、是体系、是客户的基础，某种程度上又是一个竞争关系。同时，我认为合作空间也非常巨大，近期马上就会放开的，整个证券业渠道内，官方可以正式销售信托产品。券商在一些项目上也有优势，证券公司跟上市公司关系较多，资金、客户上都有一些优势。在这个过程当中，券商和信托公司现有的平台优势、牌照的优势，还有商业模式的优势，有很多对接的地方。