中级财务管理讲义

内部真题资料，考试必过，答案附后

第一章财务管理总论

本章讲义结构图

（「负债筹资活动

筹资V

［财务活动的内容IL所有者权益筹资活动

（1投资（财务管理所讲的投资往往是狭义的投资，见讲义）

营运资金管理

【收入分配（利润分配）

r企业与政府之间：弼制无偿的分配关系；

企业的财务关系<企业与投资者之间的关系

［企业与债权人之间的关系

）金融工具（金融工具的特征，及划分）

、财务管理的环境（金融）《r金融市场（主要掌握分类.）

'〔利息率（利率的分类及构成）

「追求企业利润最大化（缺点）

财务管理目标<每股利润最大化（缺点及进步）

［股东财富最大化（优点）

「所有者与经营者

财务管理目标的协调4

\i所有者与债权人

、\~财务管理的环节（一般了解）

绪论

主要问题：

☆历年财管考试的情况。

考试基本上围绕教材的基本内容。客观题直接可在教材上找到原话，有关的计

算题、综合题难度与教材例题难度差不多。

考试题型主要有五种题型：

单项选择题（25小题、25分）

多项选择题（10小题、20分）总共55分

判断题（10小题、10分、答错扣0.5分）

♦计算题（4小题、20分）-

主观题V45%

L综合题（2个大题、25分）-

本课的考试特点：

1.内容覆盖面比较宽。学习时要求全面的理解和把握教材的有关内容。

2.考题的重复率比较高。从过去来看，重复率大约在10分左右，05年重复少一

些。

3.本课程定量化的计算比较多。主观题、客观题涉及计算的大约占一半。要求

考生对重要的公式搞清楚它的来龙去脉，准确的把握它的应用。

☆教材的结构问题

总共12章内容，主要围绕财务管理的四大内容：筹资问题、投资问题、利润分

配问题、营运资金管理问题。其中教材的第三章到第八章、第十二章，这几大

内容是比较重要的问题，既是考试的重点，也是学习当中的难点，尤其是教材

的第五章、第六章、第七章内容很重要，而且是12章当中难度最大的。

05年与06年教材的内容没有变化，考试大纲也没有变。用05年教材时，要注

意勘误的地方。

☆学习要求

教材的内容-------►计算题、综合题习题班——►串讲

（15小时）（9小时）（3小时）

'重点问题、难点问题展开讲，不重要的地方，点到为止.因此要求大家在

听课之前预习教材内容，听完课以后，配合每一章的习题进行强化训练，

做完题之后回过头来，进行复习，把重点问题搞清楚、难点问题克服掉.

第一章财务管理总论

注意：本章是财务管理的理论基础，从考试角度来讲，占的分值较少，平均占3

分左右，主要考客观题。因此,本章的主要学习方法是认真阅读教材当中的重要

考点，把考点的内容非常准确的把握。

本章的重点：

☆财务活动的内容；

☆财务关系的含义与类型；

☆财务管理的环境；

☆财务管理目标的各种提法的优缺点。

一、财务活动的内容

财务活动的内容实际上就是财务管理的内容，主要包括四个方面：筹资（如何

去筹集资金）、投资（筹集到资金后如何筹划和使用这些资金）、日常经营活

动当中的营运资金的管理（也就是短期资金的管理）、收益分配的问题（利润

分配的问题）。

1.筹资。

对于大家来讲，可以借助资产负债表来理解，表的右边表示的负债和所有者权

益，这就体现企业资金来源的两个渠道，负债有那些筹资活动内容，所有者权

益邮包扩那些活动内容，这就造成企业的筹资活动。

「流动负债（短期借款、应付账款、应付票据等等））—»“一胡

，租金计入长期

负债筹资活动《I/应付年”

I长期负债（银行长期借款、发行债券、融资租赁）----------

而所有者权益，实收资本、股本*投资者的直接投入、公司增发股票形成的。至

于盈余公积金、未分配利润是从公司税后净利润所形成的留成收益，属于企业

的内部资金来源，构成企业自有资金来源。

2.投资活动。

投资活动实际是资金的筹划活动，这个可以围绕资产负债表的左半部分，左半

部分体现的是资产的在用，

r流动资产（货币资金、应收账款、存货、短期投资）

长期投资（长期股权投资、长期债权投资）

资产负债表按流动性《固定资产

无形资产

I等等

资产负债表左半部分的资产占用从广义上来讲都是属于资产的投放（投资）范

畴，当然，财务管理所讲的投资往往是狭义的投资，狭义投资主要是指对外的

证券投资，对应资产负债表左半部分的短期投资、长期投资，在会计上短期投

资、长期投资都是指对外的证券投资。

3.营运资金的管理（资金的营运活动）

资金的营运活动是指企业在日常生产经营过程中关于短期资金的管理,也就是

短期资金的投放活动，这也可以回到资产负债表的左半部分下的货币资金、应

收账款、存货。对货币资金、应收账款、存货等的管理叫流动资金的管理，也

可以叫营运资金的管理。

对于工业企业来讲,

购

材

料

采

购

资金营运活动

4.收入分配（利润分配）

分配既包括对债权人的分配也包括对股东的分配，对债权人的分配就是支付利

息，对股东的分配主要是对股东分配利润（分配股利），但这里所讲的主要是

对企业税后净利润的分配，利息是缴纳所得税之前的分配（属于税前分配的范

畴），而这里讲的主要是对股东的分配。给股东分配多少，企业留存多少，这

就是利润分配的范畴。

二、企业的财务关系

财务关系是指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系，

主要财务关系涉及三方面：

☆企业与政府之间：强制无偿的分配关系；

☆企业与投资者之间：投资与被投资的关系，投资者有权对企业实施控制、参

与分配、有义务承担责任；

☆企业与债权人之间：债务与债权关系；

三、财务管理的环境

【要点】财务管理的环境一般包括：经济环境、法律环境、金融环境。其中金

融环境是企业最为主要的环境因素，主要包括金融机构、金融工具、金融市场

和利率四个方面。四个方面当中，主要注意后三个方面。

1.金融工具

应该清楚：金融工具的特征，

金融工具：在金融市场上进行投资或者筹资的工具，具有期限性、流动性、风

险性、收益性四个基本特征

☆期限性。股票没有期限，债权是有期限的。

☆流动性。变现能力，也就是容不容易转换成现金；流动性越强，变现力越强,

风险就越小。

☆风险性。流动性涉及到风险性问题

☆收益性。通常情况下，风险和收益是对等的。风险小，收益也小；风险大，

收益也大。

应把握：金融工具的划分

f货币市场工具（商业票据、国库券、可转让大

金融工具按其期限不同］额定期存单、回购协议）

I资本市场工具（股票、债券、投资基金）

注意：从客观题角度把握那些是货币市场工具，那些是资本市场工具。

2.金融市场

主要掌握分类.

教材主要从三个角度划分的：

「短期金融市场（货币市场）

按期限分1

1长期金融市场（资本市场）

「初级市场（发行市场）（一级市场）

按证券交易的方式和次数V

次级市场（流通市场）（二级市场）

「基础性金融市场（商业票据、国库券、股票、债券）

按金融工具的属性4

〔金融衍生品市场.交易对冢为金融衍生品.（期货、期权）

3.利息率

☆利息率：一定时期运用资金这一资源的交易价格。

☆要求大家搞清楚：利率的分类

教材按三个角度划分的。

■-基准利率.多利率并存时，起决定性作用的利率.

按利率之间的变动关系V

I套算利率.在基准利率的基础上经调整以后得出的利率.

在我国，中国人民银行对商业银行贷款的利率，为基准利率；商业银行对个人

和公司的贷款利率是套算利率。

“固定利率

按利率与市场资金供求状况V

I浮动利率

P市场利率

按利率形成机制不同4

I法定利率

☆利率的构成

利率通常由纯利率、通货膨胀补偿率和风险收益率三部分构成。

纯利率：在不考虑通货膨胀，不考虑风险的前提下均衡点的利率。资金时间价

值的相对数表示。实际情况下，一般用国库券的利率来表示，但一定要注意:

前提条件是通货膨胀率极低。

比如说：国债的中长期利率是5%,可以把5%再通货膨胀率极低的条件下看作

纯利率。

通货膨胀率：

但从中长期来看，会有一定的通货膨胀，在这种情况下，除了纯利率之外，还

包括额外的通货膨胀率。

比如通货膨胀率是2%,意味着物价水平上涨2%,那么依然要求得到5%的回

报率的就话，实际收益率只能达到3%,投资者必然在2%的通货膨胀前提条件

下，要求报酬率应该是7%。

风险收益率：

再放宽条件，现实生活中的投资活动实或多或少带有风险的，投资者会要求得

到额外的风险补偿。投资者要求的利率除了纯利率、通货膨胀补偿率之外，还

要求有风险收益率。

假设投资者根据投资活动的风险程度额外要求的风险补偿率是3%,那期望最低

的回报率5%+2%+3%=10%

四、财务管理目标

☆第一种观点：把追求企业利润最大化作为财务管理的目标。

注意：这里的利润不是我们会计上所讲的利润总额、净利润，这里的利润是指

支付利息、支付所得税之前的利润，是息税前利润的概念，简称EBIT。

把追求企业利润最大化作为财务管理的目标的缺陷：

1.没有考虑资金的时间价值。

例如：现在100元与将来5年后的100元等值与否的关系。

2.没有考虑风险因素。

利润是收入与费用配比以后的结果，在会计上只要符合收入的条件就确认收入,

可是，收入当中有赊销的，赊销形成的应收账款等可能产生坏帐损失，在以利

润为目标没有充分考虑未来的风险因素。

3.没有考虑获得利益与投入资本的关系。

如占用10亿的资产带来1000万元的利润，利润绝对数是可观的，但总资产利

润率只有1%,那投入产出效率是很低的。

4.带有短期行为的倾向。

在我国利润表上没有息税前利润，利润是会计上的利润，故受到会计分期的影

响，最长的利润是某一年的利润，则仅仅考虑一种短期的利润，没有考虑中长

期的公司未来发展收益能力。片面强调利润最大化容易导致短期行为，如不提

或少提折旧，当固定资产更新时，会造成很大的资金缺口。

☆第二种观点：每股利润最大化作为财务管理的目标。

从普通股股东的角度看，就是每股所分享的净利润，故每股利润=净利润/普通

(EBlT-i)Q-T)

股股数。从每股利润的表示上可以看出来，EPS=万，EPS的大小借

助于EBLT的大小，则企业利润最大化作为财务管理的目标的局限性在每股利润

最大化作为财务管理的目标下同样体现出来啦，比如，企业利润最大化没有考

虑资金的时间价值，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化没有充分

考虑未来的风险，每股利润最大化同样没有考虑；企业利润最大化容易导致短

期行为，每股利润最大化也容易导致短期行为。

这种提法唯一的进步在于：考虑获得利益与投入资本的投入产出关系。比如说

股票价格一定的前提条件下，股东的股数越多，意味着投入的资本就越多，体

现了股东对公司投入的多少，而净利润体现对股东的回报，所以很好体现了投

入资本与回报的配比关系。

☆第三种观点：股东财富最大化（企业价值最大化）作为财务管理的目标。

本书所采纳的观点，也是现在最流行的观点。

价值：指未来能够给企业带来的现金流入所折合的现值。

企业价值：指企业在未来持续经营过程当中，能够给投资者带来的现金流入所

折合的现值。

追求企业价值最大化是现代企业财务管理的目标，因为：

1.将未来值折成现值，实际上考虑了资金的时间价值，正好克服利润最大化的

第一个缺点。

2.折合现值时，会涉及到折现率（现在价值与未来价值的换算比率），一般来

讲折现率是投资者要求的最低回报率，而该报酬率由无风险报酬率与风险报酬

率组成。所以折现时所用的折现率是充分考虑了未来风险的。正好克服利润最

大化的第二个缺点。

3.对一般企业的价值的计量的是一件困难的事情，对上市公司而言，假设资本

市场是非常有效的，企业的价值，也就是股票的价值可用股票的价格来衡量。

但一定要注意：前提条件是资本市场是非常有效的。所以在资本市场是非常有

效的前提下，追求企业价值最大化应该追求每股价格最大化。而影响股价的因

素很多：

「越大f越看好一►股价越高

从自身角度，主要是经营业绩——►每股利润y

1体现了投入产出的关系，

正好克服利润最大化的第三个缺点。

4.企业价值最大化必须有长期的、稳定的流入，正好克服企业的短期行为。

所以，企业价值最大化理解成现代企业财务管理的目标。

注意：价值是未来的现金流入所折合的现值，而不是指企业资产的账面价值，

也不是企业资产的重置价值，而是一种市场价值。

五、财务管理目标的协调。

财务管理目标的实现除了有协调好外部环境，还要处理好企业内部的财务关系:

相关关系人矛盾协调方式

①解聘：通过所有者约束经营者；

所有者追求企业价值或股东财富最

所有者与经②接收：通过市场约束经营者；

大化；而经营者追求在任职期内得

营者③激励：将经营者的报酬与绩效

到很好的享受、更高的薪水报酬.

挂钩.

债权人希望能把债权安全的收回

来，负债企业的负债越低越好，而①限制性借债；

所有者与债

对于所有者，只要回报率高于借入②收回借款或不再提供新的借

权人

资金的利息率，为了实现财务杠杆款。

效应，所有者希望提高负债程度，

六、财务管理的环节

财务管理的工作环节包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分

析。

注：做一般性了解就可以。财务管理的环节中，最重要的是财务预测。

第二章资金的时间价值与风险分析

本章为次重点章，主要题型为客观题。

出题点：

(1)货币时间价值也就是资金时间价值的基本计算。

(2)风险的衡量和转移。

平均分值：4分。

这一章内容作为财务管理当中的一个重要基础，服务于我们以后各章内容，对

以后的学习有很大的影响，因此大家一定要重视这一章的学习。

☆这一章的学习要注意的几个问题：

(1)复利终值和现值之间的换算。

(2)年金的终值和年金的现值计算，包括普通年金、即付年金、递延年金、

永续年金的计算。

(3)折现率、期间和利率三者之间的换算。

(4)风险的类别和计量方法。

(5)期望值，标准离差和标准离差率的计算。

(6)风险收益率的含义与计算。

(7)有关于风险的对策问题。

第一节资金时间价值

含义：没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率，这是利润平均化规

律作用的结果。

前提条件：(1)没有风险(2)没有通货膨胀

资金随着时间的推移所产生的增值就称作叫资金的时间价值。

一、把现在的价值和未来的价值进行换算：

(1)复利求终值(已知现值P,求终值F)

复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。

公式：F=P}

复利终值系数(F/P,i,n)

（2）复利求现值（已知终值F,求现值P）

公式：P=F-6+1）^）

/

现宿终值复利现值系数（P/F,i,n）

经常遇到求现值的问题，就是如何把未来值换算成现值，因此必须熟悉复利求

现值的表达公式，会表达就可以了。

二、年金

含义：指一种等额的，连续的款项收付。

基本特征：（1）等额的（2）连续的一个系列（至少应在两期以上）

（一）年金的两种基本形式：（1）普通年金

（2）即付年金，也叫预付年金。

普通年金与即付年金的区别：

☆普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。

☆即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。

普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。

注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。

（二）递延年金和永续年金

递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二

者看成是普通年金的两种特殊的形式。

含义：

递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发

生的系列等额收付款项。

永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。

(三)重点注意：普通年金

1、普通年金求终值和求现值

普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一

期的期末价值，然后加起来就称作普通年金的终值。

普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然

后再求和。

用符号表示年金终值系数：(F/A,i,n)-^一定要非常熟悉

用符号表示年金现值系数：(P/A,i,n)-T尤其是普通年金现值系数

2、与普通年金求终值和求现值相联系的问题：

(1)偿债基金与偿债基金系数

偿债基金：已知年金的终值(也就是未来值)，通过普通年金终值公式的逆运

算求每一年年末所发生的年金A,这个求出来的年金A就称作偿债基金。

偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。

例如：20年后预计需要100万元用于某一个投资项目，假设银行的借款利率是

5%,那么从现在开始，每年的年末应该至少在银行存入多少钱，才能够确保第

20年的时候正好可以从银行一次性地取出100万。

(2)年资本回收额与资本回收系数

普通年金现值的计算公式：P=A・(P/A,i,n)

年资本回收额是年金现值的逆运算：A=P/——\

/

资本回收额资本回试素数(A/P,i,n)

资本回收系数是普通年金现值系数的倒数，普通年金的现值是资本回收额的一

个逆运算，或者说求资本回收额是普通年金求现值的逆运算。

例如：一个项目需要投入100万，项目预计使用年限5年，要求的最低投资回

报率是15%,那么从第1年年末到第5年年末，每年年末收回多少投资额才能

够确保在第5年年末的时候，正好可以把当初投入的100万全部收回。

☆互为倒数关系的系数：

(1)复利终值系数与复利现值系数

(2)偿债基金系数与普通年金终值系数

(3)资本回收系数与普通年金现值系数

(四)预付年金(即付年金)

预付年金的现值的计算

两种计算方法：

(1)预付年金的现值=相同期限的普通年金现值X(1+i)

(2)预付年金的现值=预付年金AX预付年金的现值系数

预付年金现值系数，是在普通年金现值系数的基础上，期数减1,系数加1所得

的结果。

预付年金的终值的计算

两种计算方法：

(1)预付年金的终值=普通年金终值X(1+i)

(2)预付年金的终值=预付年金AX预付年金的终值系数

预付年金终值系数，是在普通年金终值系数的基础上，期数加1,系数减1所得

的结果。

(五)递延年金如何求现值

(1)递延年金的现值=年金AX(n期总的年金现值系数一递延期的年金现值

系数)

(2)递延年金的现值=年金AX年金现值系数X复利现值系数

如何理解递延年金现值的计算公式

AAA

IIIII|

01234...........n

(1)递延年金现值=A[(P/A,i,n)-(P/A,i,2)]

(2)递延年金现值=A(P/A,i,n-2)(P/F,i,2)

【例题】某公司拟购置一处房产，付款条件是，从第7年开始，每年年初支付

10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资金成本率为10临则相

当于该公司现在一次付款的金额为()万元。

A.10[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,5)]

B.10(P/A,10%,10)(P/F,10%,5)

C.10[(P/A,10%,16)-(P/A,10%,6)]

D.10[(P/A,10%,15)-(P/A,10%,6)]

【答案】A、B

【解析】递延年金现值的计算：

①递延年金现值=人(P/A,i,n-s)(P/F,i.s)

=A[(P/A,i,n)-(P/A.i.s)]

s:递延期n:总期数

②现值的计算(如遇到期初问题一定转化为期末)

该题的年金从从第7年年初开始，即第6年年末开始，所以，递延期为5期；

另截止第16年年初，即第15年年末，所以，总期数为15期。

(六)永续年金：一般了解。

永续年金的现值公式：P=A/i

三、如何用内插法计算利率和期限(非常重要)

例：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，连

续9年还清。问借款利率为多少？

【答案】

根据题意，已知P=20000,A=4000,n=9

1-------------------------------------------------------------------

i

利率i和普通年金现值系数两者的关系为线性关系，即直线关系。

该题属于普通年金现值问题：20000=4000(P/A,i,9),通过计算普通年金现

值系数应为5。查表不能查到n=9时对应的系数5,但可以查到和5相邻的两个

系数5.3282和4.9164。假设普通年金现值系数5对应的利率为i,则有：

12%5.3282

i5

14%4.9164

i-12%_5-5,3282

14%-12%4.9164-5.3282

i=13.6%o

内插法的口诀可以概括为：求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时,

年限差之比等于系数差之比。

四、名义利率与实际利率的换算

名义利率：当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率。

实际利率：每年只复利一次的利率是实际利率。

实际利率和名义利率之间的换算公式为：

…中一】

式中：i为实际利率；

r为名义利率；

M为每年复利次数。

如何理解名义利率与实际利率的换算公式

例：某企业于年初存入10万元，在年利率为10%,半年复利一次的情况下，到

第10年末，该企业能得到多少本利和？

【答案】F=100000(1+5%)20①

或：F=lOOOOO(l+i)10②

则:100000(1+5%)20=100000(1+010

(1+z)10=(1+5%)20

z=(1+5%)2-1=(1+—)^-1

M

第二节风险分析

1、风险的概念

通俗地讲，风险就是指未来的不确定性，未来的实际结果和我们预期的结果有

偏差，那么就称作有风险。

风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。

2、风险的类别

①按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；

※②按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；

纯粹风险是指未来只会造成损失而没有获利可能性的风险。

投机风险是指既可能造成损失也可能产生收益的风险。

③按照风险发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；

※④按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；

可分散风险就是指可以通过投资组合分散的风险；

不可分散风险是不能够通过投资组合来分散的风险。

※⑤按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险(或系统风险与非系统

风险）；

系统风险指由于外部市场的因素的变动给所有企业或者或绝大部分企业带来的

不确定性。（不能够通过投资组合分散）也是不可分散风险。

非系统风险是指来自某一个公司的特定事件所引起的风险。（可通过投资组合

分散），也称作公司的特定风险，或可分散风险。

企业特定风险又可分为经营风险和财务风险。

经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。

财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。

3、风险衡量

（1）期望值

期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的

加权平均值。其计算公式为：

E=2XJi

i=1

（2）离散程度

离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方

差、标准离差和标准离差率等。

标准离差。=j2优-笈尸'g

标准离差是以绝对数来衡量待决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准

离差越大，风险越大；相反，标准离差越小，风险越小。

标准离差的局限性在于它是一个绝对数，只适用于相同期望值决策方案风险程

度的比较。

Q

标准离差率V==X100%

E

标准离差率是以相对数来衡量待决策方案的风险，一般情况下，标准离差率越

大，风险越大；相反，标准离差率越小，风险越小。

标准离差率指标的适用范围较广，尤其适用于期望值不同的决策方案风险程度

的比较。

4、风险收益率

风险收益率是指投资者因冒风险进行投资而要求的、超过资金时间价值的那部

分额外的收益率。

风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下:

RR=bXV

式中：RR---------风险收益率

b---------风险价值系数（风险的价格）

V---------标准离差率（风险的程度或风险的数量）

在不考虑通货膨胀因素的情况下，投资的总收益率（R）为:

R=RF+RR=RF+bXV（要求非常熟悉）

上式中，R-----------投资收益率

RF---------无风险收益率

5、风险对策

(1)规避风险

(2)减少风险

(3)转移风险

(4)接受风险

第三章企业筹资方式

本章属于重点章，平均分值占9.5分，题型可以考客观题，也可以考计算分析

题，甚至综合题。主观题的出题点主要集中在资金需要量预测的比率预测法、

融资租赁租金的计算、现金折扣成本的计算和决策、债券发行价格的确定。

☆本章的重点：(主要把握)

1.企业资金需要量预测的销售额比率法、高低点法；

2.普通股的含义、特征与分类、普通股的价值与价格、普通股的权利、普通股

筹资的优缺点；

3.优先股的性质、动机与分类、优先股的权利和优缺点；

4.认股权证的含义、特征、种类、构成要素及作用；

5.银行借款的种类、与借款有关的信用条件、借款利息的支付方式和银行借款

筹资的优缺点；

6.债券的发行与偿还、债券筹资的优缺点；可转换债券的性质、基本要素和优

缺点；

7.融资租赁的含义、融资租赁与经营租赁的区别、融资租赁的形式与程序、融

资租赁租金的计算；

8.商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资

的优缺点；

9.杠杆收购的含义、利用杠杆收购筹资的特点与优势、杠杆收购筹资的模式。

第一节企业筹资概述

（一）筹资的动机（简单了解）

V设立性筹资的动机：吸收投资者直接投资或发行普通股筹集资本金。

V扩张性投机：主要是为扩大企业的经营规模，需要追加投资。

V调整性筹资动机：为优化资金结构，调整现有资金结构所需要的资金。

V混合性动机：包括两方面，一是为了扩大规模，同时为了优化资金结构。

（二）企业筹资的分类

V按照资金的来源渠道不同

「权益筹资（通过所有者权益如何筹集自有资金）

L负债筹资（筹措企业的借入资金）

这个问题可结合资产负债表的右半部分，所有者权益筹集自有资金的方式：吸

收投资者直接投资、向股东发行股票、净利润所形成的盈余公积金和未分配利

润（留存收益），负债筹资包括流动负债（银行的短期借款、利用商业信用，

如应付账款、应付票据）、长期负债（长期借款、发行债券、融资租赁）。

v按照是否通过金融机构

「直接筹资（发行股票、发行债券、商业信用）

<

【间接筹资（银行的借款筹资）

J按照资金的取得方式

「内源筹资（计提的固定资产折旧费、留存收益）］

VA（最重要）

L外源筹资（通过外部市场筹集）」

V按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资。

v按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集

总结：企业筹资方式应该搞清楚，那些属于权益资金，那些属于债务资金。

（三）企业筹资的基本原则：规模适当、筹资及时、来源合理、方式经济

资金习性分为：

不变资金：不受产销量影响而保持不变的资金〕「不变资金

变动资金：随产销量成正比例变动的资金卜故可把资金分为两种V

半变动资金：既有不变资金，又有变动资金JI变动资金

则，不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示，x表示业务量，y表示

资金占用量，它们之间的关系可用下式表示：

总资金线性方程：y=a+bx

注意：销售百分率预测法作为考试的重点，可与其他章节的内容综合起来出题。

回归分析法一般了解，高低点法注意客观题。

（1）销售百分率预测法

［例题1］某公司2004年销售收入为1000万元，销售净利率为10%,净利润的

60%分配给投资者。2004年12月31日的资产负债表（简表）如下：

资产负债表（简表）

2004年12月31日单位：万元

资产期末余额负债及所有者权益期末余额

货币资金100应付账款40

应收账款200应付票据60

存货300长期借款300

固定资产净值400实收资本400

留存收益200

资产总计1000负债与所有者权益总计1000

该公司2005年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动

资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公

司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2005年

外部融资需求量。

分析：

1.考虑新增资产（新增资金的占用）或者说新增资金来源。

2.有一部分资产随着收入的增长而增长（往往同比率增长）称为变动性资产，

另一部分资产不随收入变动称为非变动性资产，一般来讲，企业的货币资金、

应收账款、存货属于变动性资产，企业的短期投资、长期股权投资、长期债权

投资、无形资产等等是非变动性资产。

固定资产是否为变动资产要视具体情况而定。如果企业生产能力已经饱和，产

销规模扩大，固定资产也必须增加，此时固定资产属于变动性资产；如果企业

生产能力尚未饱和，则销售增加固定资产不必增加，此时固定资产就不随销售

额变动而变动，固定资产属于非变动性资产。

企业的货币资金、应收账款、存货属于变动性资产的解释听录音。

根据以上分析：

增加的资产=增量收入X基期变动资产占基期销售额的百分比

=（1000X20%）X（100+200+300）/1000

=120（万元）

增加的自然负债=增量收入X基期变动负债占基期销售额的百分比

自然性融资LB__________外购存货当期一般是不付款

的，带来应付账款或应付票据,

S。

这部分负债带来资金来源，而

=（1000X20%）X（40+60）/1OOO银行借款，发行债券、融资租

=20（万元）赁是不随收入变动的.

增加的留存收益=预计销售收入X计划销售净利率X留存收益率

=SiX产x下---------------------------

---------留存收益也带来资金来源.

=（AJ+SO）X?X£

=1000X（1+20%）X10%X（1-60%）

=48（万元）

即：外部资金需要量4F=（变动资产销售百分比X新增销售额）一（变动负债销

售百分比X新增销售额）一［预计销售额X计划销售净利率又（1—股利支付率）］

=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益

AD

=AS,x-（A?+,?（））xpx£

=120-20-48=52（万元）

或：外部资金需要量AF=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益

=基期变动资产X销售增长率一基期变动负债X销售增长率一[计划销售净利率

X预计销售额X(1—股利支付率)]

=dx竺-Bx竺-(AJ+S。)*产x£

S。So

=(100+200+300)X20%-(40+60)X20%-1000X(1+20%)X10%X(1-60%)

=120-20-48=52(万元)

注意：销售百分率预测法有两个公式：

/基期的变动资产合计数(A)X销售噌产率(券)=噌加的资产

外部资金需要量=/加的资产一新增的变动性负债一顼计下年度税后利润形成的留存收益

新噌的变动性负债=基期的变动负

=预计销售额(So+邻)X

债合计数(B)X销售噌产率(A竺?)

预计的净利率(P)X留存收益

So

率(E)

基期变动资产占基期销售颔的百分比(A三)X新噌销售额

S。

(AS)600/1000X200=120

外部资金需要量=噌加的资产一新噌的自然性负陵一预计下年度税后利润形成的留存收益

基期变动负债占基期销售额的百分比(4-)=预计销售颔(1+

△?)X预计的净利率

X新噌销售额(AS)(P)X留存收益率(E)

(40+60)/1000X200=20

注意：第一种公式体现出销售百分率预测法的精髓，应重点理解与掌握第一种

公式。

总结：以上公式计算主要是确定A和B,即变动性资产和变动性负债。变动性资

产和变动性负债在考试当中往往直接给出，因为实际工作当中，不同的企业、

时期、行业，那些资产敏感，还是非敏感，那些负债敏感，还是非敏感，往往

是相对的。

2003年考题：已知：某公司2002年销售收入为20000万元，销售净利润率为

12%,净利润的60%分配给投资者。2002年12月31日的资产负债表（简表）如

下：

资产负债表（简表）

2002年12月31日单位：万元

资产期末余额负债及所有者权益期末余额

货币资金1000应付账款1000

应收账款净额3000应付票据2000

存货6000长期借款9000

固定资产净值7000实收资本4000

无形资产1000留存收益2000

资产总计18000负债与所有者权益总计18000

该公司2003年计划销售收入比上年增长30%,为实现这一目标，公司需新增设

备一台，价值148万元。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销

售额同比率增减。公司如需对外筹资，可按面值发行票面年利率为10%、期限为

10年、每年年末付息的公司债券解决。假定该公司2003年的销售净利率和利润

分配政策与上年保持一致，公司债券的发行费用可忽略不计，适用的企业所得

税税率为33%。

要求：

（1）计算2003年公司需增加的营运资金。

增加的营运资金=增加的流动资产一增加的流动负债，题目中给出公司流动资

产与流动负债随销售额同比率增减，则增加的流动资产=10000X30%=3000

（万元），增加的流动负债=3000X30%=900（万元），即增加的营运资金=

增加的流动资产（3000）—增加的流动负债（900）=2100（万元）

（2）预测2003年需要对外筹集的资金量。

对外筹集的资金量=

竺-BX竺-（AS^+SJx产

So

=3000-900-1248=852（万元），但未考虑固定资产的增加（148万元），则

全部的外部融资需求量=852+148=1000（万元）。

或者，2003年需增加的资金总额=2100+148=2248（万元）

2003年内部融资额=20000X（1+30%）X12%X（1-60%）=1248（万元）

2003年需要对外筹集的资金量=2248-1248=1000（万元）

（3）计算发行债券的资金成本。

等大家学完第四章内容以后，直接根据计算公式算出资金成本。（6.7%）

注意：大家在看书过程中，注意63页第一自法然段，关于销售额比率预测资金

需求量的两个前提，另外，65页中间关于销售额比率预测外部融资需求量的两

个计算公式。

（2）资金习性预测法。

资金习性预测法主要是业务量与资金占用量之间的关系，可以把关系确定为y

=a+bx

（不变资金习惯用a表示，单位变动资金用b表示，x表示业务量，y表示资

金占用量）

关键：a和b的确定。

①回归直线法

回归直线法最大的优点是预测比较准确，但最大的问题是该方法比较复杂。

回归直线法中a和b的计算：

例题；见书68页例题3

【解析】把6年的资料代入方程,形成6个方程，书上6个方程，现在假设N

个方程：

将n个方程相加，即有：

^y=na+b^x（1）

由（1）得：b=W—（2）

将（1）两边同时乘以X,即有：

（3）

将（2）代入（3）化简后得到：

（4）

②高低点法

这种方法最大的特点就是简单，但预测的结果不如回归分析法预测的结果精确。

找出一高一低两组资料，将两组资料代入到方程以后构成方程组，然后就能求

出a和b。

注意：1.选择高点、低点的标准。（根据业务量（销售收入或销售量）来选择

高点和低点。不能以资金占用量来选择，因为销售收入最高时，资金占用量不

一定最高。）

2.选择高点、低点以后，把高低两点代入方程，注意如何计算单位变动量b。

第二节权益资金的筹集

一、吸收直接投资

V吸收直接投资的优缺点：

■与负债筹资比较独特优点主要有：

优点：①吸收直接投资与发行普通股都是属于企业的权益资金，提高企业的财

务实力，增强企业信誉；②不涉及还本，财务风险小；③财务负担轻；④限制

性条款少。

缺点有：

缺点：①资金成本较高；②容易分散企业控制权；③权益资金筹集容易使股东

每股利润摊薄。

■吸收直接投资与增发普通股比较

独有的优点：①能尽快形成生产能力

注意：此考点容易出客观题。

二、发行普通股

V普通股股东的权利（一般性了解）

①公司管理权：包括投票权、查账权、阻止越权的权利。

②分享盈余权：按出资比例分取红利。

③出售或转让股份权：依照国家法规和公司章程出售或转让股票。

④优先认股权：原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购公司新增发的

股票。

⑤剩余财产要求权：依法分取公司解散清算后的剩余财产。

注意：重点掌握教材83页的普通股的发行价格的三种确定方式。

V普通股的发行价格（重点）

普通股发行价格的确定方法主要有市盈率法、净资产倍率法、竞价确定法和现

金流量折现法等。

①市盈率（教材第12章今年新增了该财务指标）=每股市价/每股收益，所以，

每股市价=每股收益X发行市盈率

②溢价倍率=每股市价/每股净资产，所以，每股市价=每股净资产X溢价倍率

每股净资产=净资产总额/普通股股数

③竞价确定法：（教材84页）根据价格优先，同价位申报时间优先的原则来确

7E。

举例：

本次拟发行1000万股，甲、乙、丙、丁四公司的申购量及价格为：

甲公司300万股5.15元/股

乙公司320万股4.92元/股

丙公司280万股4.89元/股

丁公司210万股4.81元/股

则发行价格为4.81元/股。

④现金流量折现法。（了解）

第一步，把公司在未来持续经营的前提条件下，每年的现金净流量，根据合适

的折现率，折合成现值，再加总，计算出公司市场总价值。

第二步，公司市场总价值/普通股股数=每股的市场价值。

第三步，以每股价值为基数，进行适当