中国茅台酒年度年报分析

贵州茅台2013年年度报表分析2目录公司简介财务指标分析财务比率的比较杜邦图分析建议一、公司简介贵州茅台酒股份有限公司

是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。3袁仁国，1956年10月出生，籍贯贵州仁怀，中共党员，研究生学历,高级经济师。1974年4月参加工作，现任中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司董事长、党委副书记，贵州茅台酒股份有限公司董事长。

袁仁国同志1995年被评为贵州省十大杰出青年,先后当选为贵州省政协第八、十届委员会委员,贵州省第九届、第十届党代会代表，贵州省第十届人大代表，中共贵州省第十、十一届委员会委员，第十届全国人大代表，中共第十七次全国代表大会代表，获得全国劳动模范、中国酿酒大师和2011年度中国最具影响力的企业领袖等荣誉称号，被评为国务院特殊津贴专家。

2013年的经济业务回顾2月下调经营增长目标，设定增长率为20%，销售额力争达到416亿元，目标相比去年设定的500亿元目标下调了84亿元。3月茅台集团经营预期目标上调20亿元，设为436亿元。4月茅台高层市场调研后，明确限量保价政策。5月史上第三次扩展经销商。以999元打款30吨以上，次年可获经销权，并以819价格获得10%配额的条件，吸引了部分大商的加入。5月31日茅台集团第七家酒业子公司贵州茅台酒厂(集团)白金酒有限责任公司成立｡6月公告增资3.73亿元，扩产301厂，增产汉酱、仁酒、王子、迎宾灯中级酱香到6800吨，计划建成后年收入到达15.61亿元。同时袁仁国表示，拟推四家上市公司。7月9日与酒仙网战略合作，酒仙网获得年份酒、飞天、汉酱、仁酒等全线产品的经销权。8月中低档产品降价，汉酱399元、仁酒299元、王子199元、迎宾109元，并根据经销商库存补差到位。9月26日茅台酒进出口有限责任公司与美国大文行酒业有限公司签订茅台酒经销合同，茅台获得8000万美元出口订单。二、财务指标分析6

1.偿债能力2.营运能力3.盈利能力4.发展能力2013年资产负债表789102013年利润表112013年现金流量表141516171.偿债能力分析（短期）流动比率=流动资产/流动负债=3.71横向比较181.偿债能力分析（短期）速动比率=（流动资产-存货)/流动负债=2.661.偿债能力分析（长期）资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%=20.4%1.流动比率：一般流动比率越高，说明企业的流动性越强，其偿债能力也越强，对债权人也越有保障。但并不是越高越好，一般为2左右比较合理，具体识其行业状况和经营状况具体分析。贵州茅台流动比率近年来稳定在3左右，2012年为3.71，说明其短期偿债能力很强，但都高于2，过高的流动比率并不意味着公司财务状况良好。说明其短期负债不足或是流动资产过多。日后要加强管理，逐步改善。2.速动比率：速动比率是衡量企业在某一个时点上运用随时可变现的资产偿付到期债务的能力。速动比率越高，说明企业的流动性越强，其偿债能力越强，短期债权人到期回收本息的可能性越大。通常认为速动比率在1左右比较正常。贵州茅台的速动比率5年来数值相当，略大于2，但都大于标准值1，这表现出与流动比率同样的趋势变化状况。两个比例明显过高，这主要是由于企业现金和存货的金额逐年升高。企业对存货的管理有待提高，也不能保留过多的现金，因为现金不会为企业创造更多的价值。短期偿债能力分析总结长期偿债能力分析总结3.资产负债率

从反映贵州茅台的长期偿债能力的比率来看，资产负债率相对稳定，在20%左右。

资产负债率反映了企业资产对负债的保障程度、企业资本结构状况以及企业的财务杠杆程度。资产负债率越高，表明资产对负债的保障程度越低资产负债率越低，企业的负债越安全，财务风险较小，但是资产负债率并不是越低越好，因此20%总资产负债率表明企业没能充分利用财务杠杆，即没能充分发挥负债经营的好处。

贵州茅台固定资产周转率和总资产周转率呈现稳定上升趋势，资产管理效率显著提高，这说明企业的资产管理不错。09-11年应收账款周转率上升，尤其是2011年应收账款周转率急剧上升，这意味着企业的大部分销售收入可以实现现金流入，销售收入稳定增加，应收账款逐年减少，资金利用充分，实现了资源的优化配置，整个企业朝着良性发展的方向迈进。但过快的应收账款反而会阻碍资产的营运。①应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额=3299.1②存货周转率=销售成本/存货期初余额=0.21③流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额=0.79④总资产周转率=销售收入/资产平均总额=0.622.营运能力分析23激增原因主要与经销商有关。欠款前五位皆为经销商，5家公司预收账款比上一年度合计减少了24.24亿元，其中茅台2012年末的预收账款则比上年末减少19.36亿，约减少27.6%，显示酒企对渠道控制力减弱。2.营运能力分析由图表可知，茅台的流动资产周转率明显高于五粮液和泸州老窖，说明茅台的应收账款风险远低于它们，可能是由于茅台的信用政策较不宽松。盈利能力比率分析

（1）、销售毛利率和销售净利率。该两项指标越高，表明其市场竞争力越强，发展潜力越大，盈利能力越强。通过同往年的对比，可以看出企业经营理财状况是比较稳定的。

（2）、资产净利率，该指标反映的是企业资产综合利用的效果，也是衡量企业利用债权人和所有者权益总额所取得盈利的重要指标。该指标较往年有都有所上升，表明该企业的资产利用效益良好，获利能力强，经营管理水平高。。

（3）、综合看来，茅台的盈利能力很强，对资产的利用能力和盈利能力也较好。①资产净利率=净利润/资产平均总额*100%=31.8%②销售毛利率=销售毛利/营业收入净额*100%=92.9%③销售净利率=净利润/营业收入净额*100%=51.6%3.盈利能力分析253.盈利能力分析2013年，60多家食品饮料上市公司的销售毛利率中，贵州茅台以毛利率92.9%再次稳居榜首。随着政府控制“三公”消费等政策，茅台从最高价2750元一路跌至1699元。而风向标的改变，加上中国白酒业近十年的扩张之后，业内纷纷称白酒的“黄金十年”已经走到尽头。然而在如此看空的背景之下茅台暴利依旧，似乎为当前萎靡的市场打一针“鸡血”。4.发展能力分析①销售增长率=收入营业额增长额/上年营业收入总额*100%=16.9%②资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%=23.2%③股权资本增长率=本年股东权益增长额/年初股东权益总额*100%=27.6%④利润增长率=本年利润总额增长额/上年利润总额*100%=14.1%27

2011年到2013年期间茅台企业的销售增长率都大于0，说明2010年到2012这段期间企业相比上年，营业收入都有所增加，2013年增长率比上年减少26.9%，2012年增长率又比2011年同期减少14.4%，说明企业续航能力差，发展前景不看好。总资产增长率和净资产增长率数值一般，说明企业资产规模增长不多，竞争力也不如往日。2013年比2012年净利润增长率低了很多，说明虽有增加，但是水平较低。总的来说，企业虽然仍在盈利，但是发展势头不强，成长性较差。4.发展能力分析高端消费市场的“萎缩”，让白酒行业企业间业绩分化的趋势变得非常明显，泸州老窖有明显恶化迹象，近10年首度进入利润负增长。三、财务比率的比较29能力项目201120122013偿债能力流动比率2.763.83.71速动比率2.122.792.66资产负债率29.821.220.4营运能力应收账款周转率10576.082639.793299.1存货周转率0.260.240.21流动资产周转率0.760.830.79总资产周转率0.610.660.62盈利能力资产净利率39.943.431.8销售毛利率91.692.392.9销售净利率47.653.151.6发展能力销售增长率58.243.816.9资产增长率36.428.923.2股权资本增长率3739.5627.6利润增长率73.2551.914.1-8.6-0.8-0.02-0.035.5-1.5-14.4-26.9近年来销售增长率持续下降的原因解析原因一：

收入净利润增长率创10年中报新低

突显颓势由于白酒全行业出现危机,近2年中报收入增长率呈现下降趋势。公司营收和净利润仍然保持了增长,增长率分别为16.9%、14.1%,但增长速度已大大放缓,中报成绩创10年来最低水平。原因二:预收账款下滑84%反应需求减少贵州茅台中报期末预收款项余额为8.35亿元,相对年初50.91亿元的金额,大幅下挫83.6%。公司称,预收账款减少主要是由于经销商预付的货款减少所致。与其他一般行业、公司不同,作为白酒行业龙头的贵州茅台长期以来销售火爆,产品供不应求,预收账款多为经销商事先预付货款。预付账款额度直接反映了市场上对茅台产品的需求程度。数据显示,贵州茅台中报预收账款连续2年下滑,同比增长率连续3年下滑。原因三:销售费用同比增97%受渠道拓展影响贵州茅台2013年上半年销售费用达到近8亿元,同比增长97.61%。公司称,该项费用增加主要是广告宣传及市场拓展费用增加所致由于政策限制,高端白酒去年下半年以来遭遇罕见打击,经销商为去库存低价抛售,贵州茅台终端价格由"冲上云霄"转成"飞流直下"。为应对这一行业变局,贵州茅台开拓新销售渠道变得十分迫切。于是，近年来茅台不断在电子商务领域进行探索,持续开拓新营销渠道。原因四:反腐力度加大高端白酒日渐沉沦限制“三公消费”是对高端白酒的致命一击。国家反腐败的“高压态势”正在形成,节假日送礼及公款消费势必减少。长期投资初：54000000末：144527500无形资产及其他资产初：1516449841.95末：4396729380.12资产净利率31.79%平均权益乘数1.2622销售净利率52.38%总资产周转率0.6186净利05总收入31106369471.37销售收入31,070,596,222.23总成32资产总额

初:44,998,208,953.46末:55,454,150,677.05流动资产初：36,225,076,613.88末：41,931,583,434.23非流动资产初:8,773,132,339.58末:13,522,567,242.82销售收入31,070,596,222.23销售成本2,193,920,307.99销售费用1,858,132,722.71固定资产初：7202682497.63末：8981310362.7货币及交易性金融资金初:

22,061,999,850.17末:25,185,009,331.68管理费用2834831263.86

财务费用及利息支出-393566881.52税金8258208434.41营业外支出及减值损失389943742.87存货及其他流动资产初：9,665,727,593.42末：11,836,810,239.03应收、预付初：4497349170.29末：4909763863.52

股东权益报酬率40.12%××÷÷——对杜邦图的分析（1）股东权益报酬率及资产净利率财务指标年初年末净资产收益率35.20%40.12%资产净利率27.89%31.79%销售净利率51.38%52.95%资产结构（流动资产所占比例）75.61%80.5%资产周转速度0.52670.6186净资产收益率=资产净利率×平均权益乘数