行业策略-行业景气观察：量、价、率回升驱动4月工业企业盈利恢复增长资源品价格持续上行-招商证券张夏,陈星宇-20240529

本周景气度改善的方向主要在上游资源品、消费服务和公用事业领域。上游资源品分结构来看，利润率提升，成本上行，费用下降；量、价、率均有改善。库存方面，补库趋势延续，主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、领域的造纸、印刷、文娱。细分行业中原材料行业盈利受钢铁行业拖累较大，装备制造业继续发挥支撑作用，TMT、运输设备、汽车等行业增速领先。消费品行业造纸盈利增速较高。后续随着地产放松、设备更新等政策效果的逐步显现、出o【中游制造】本周电解液、正极材料、氢氧化锂等价格下跌，钴产品多数上涨。本周光伏价格指数周环比下行，光伏产业链中硅片、组件价格均下行。4月主要企业工程机械销售当月同比普遍改善，其中装载机、汽车起重机销量同比跌幅收窄，叉车、内燃机销量同比增幅扩大，压路机销量同比跌幅扩大。BDI下行，o【消费需求】生鲜乳价格下行，食糖价格指数下行；猪肉价格、生猪平均价上格指数下行，棉花期货结算价上行，玉米期货结算价上行；本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映场次下行；本周白卡纸指数持平，白板纸指数上行。o【资源品】建筑钢材成交量十日均值上行；本周螺纹钢价格下行，钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存下行，唐山钢坯库存、铁矿石港口库存上行；煤炭价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行；库存方面，秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存周环比下行，京唐港炼焦煤库存周环比上行。全国水泥价格指数上行。玻璃价格指数上行。Brent国际原油价格上行；化工产品价格指数下行，有机化工品期货价格涨多跌少，其中PVC、天然橡胶、纯苯价格涨幅居前，二乙二醇、沥青、乙醇跌幅居前。本周工业金属价格多数上涨，库存涨跌互现，锌、锡、钴、铅价格上行，铜、镍价格下行，铝价格持平；铜、铝、镍库存上行，锌、锡、铅库存下行。黄金期现价格下行，白银现货价格下行，期货价格上行。o【金融地产】货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR利率上行。6个月/1年期国债到期收益率上行，3年期国债收益率下行。A股换手率、日成交额下行。土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行，全国二手房出售挂牌量指数下行。《房屋新开工、竣工面积降幅收加征影响或有限（0515）》《资源品价格普遍上行，存储器价格边际回升（0417）》同期，多数资源品价格上行（0410）》（0320）》《开复工率有待进一步恢复，部分地区二手房成交环比改善（0313）》《建筑钢材成交量环比改善，全球半导体销售额同比增幅扩大（0306）》《节后复工复产进度如何？（0228）》《消费出行领域景气上行，钢材（0207）》《1月制造业PMI温和回升，资源敬请阅读末页的重要说明2正文目录 5 5 8 9 9 9 9 4、中国港口货物周吞吐量、 2、秦皇岛山西优混平仓价 4、玻璃价格指数上行，玻璃期货结算价上行， 5 5 5 5 7敬请阅读末页的重要说明 7 7 9 9 9 9 敬请阅读末页的重要说明4 6 8 敬请阅读末页的重要说明5一、本周行业景气度核心变化总览——工业企业:收入增速(MA3)2018-10987654 00个月增幅扩大，补库趋势延续。细分领域中主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、橡胶；中游敬请阅读末页的重要说明6((((((((((((((((大类行业细分行业收入增速存货增速库存阶段近十年库存增速分位数迷你图增速变动4月增速变动4月上游资源品煤炭开采(17.8)(18.5)(1.3)(2.7)(1.4)被动去库45.0%油气开采 6.55.0(2.4)7.8被动去库72.9%黑色金属矿采选8.3)25.033.3(4.9)(19.3)(14.4)主动去库0.9%有色金属矿采选4.57.04.2(5.1)(9.3)主动补库29.7%非金属矿采选0.5)(2.0)(1.5)(0.5)4.75.2主动去库38.7%油、煤加工0.5)0.00.5(1.7)(3.6)(1.9)主动去库29.7%上游原材料化工24.12.1(2.1)(3.0)(0.9)被动去库8.1%化纤0.00.220.920.7主动补库82.8%橡胶0.06.56.50.13.63.5主动补库36.0%非金属(10.3)(9.4)2.8被动补库黑色金属(4.2)(2.8)(6.2)(1.9)4.3主动去库31.5%有色金属29.50.90.1(0.8)主动补库21.6%金属制品0.03.43.40.24.74.5主动补库36.0%中游制造业通用设备0.62.50.55.44.9主动补库36.9%专用设备0.40.70.08.38.3被动去库34.2%汽车 7.56.22.22.20.0主动补库运输设备0.3)9.85.64.2被动补库45.0%电器机械0.3(1.9)(2.2)4.42.5主动补库23.4%TMT7.96.73.35.0主动补库25.2%仪器仪表0.43.12.79.47.9主动补库26.1%金属制品等修理3.2)20.427.8被动补库81.0%下游消费农副食品(4.1)(3.7)(0.5)2.2主动去库31.5%食品6.78.0(1.2)3.04.2主动去库20.7%酒、饮料5.66.80.68.17.5被动补库58.5%烟草2.32.4(3.0)27.730.7主动去库85.5%纺织4.07.08.06.8被动补库71.1%纺织服饰0.42.92.2(0.7)被动补库29.7%皮革26.03.8(0.4)(1.7)(1.3)被动去库木材0.2(0.1)(0.3)(0.9)2.3被动去库6.27.72.22.90.7被动补库35.1%造纸0.36.36.05.20.4(4.8)主动补库27.0%印刷0.24.13.92.85.62.8主动补库53.1%文娱9.89.03.28.14.9主动补库54.9%公用事业5.35.85.32.3(3.0)被动补库33.3%从工业企业三大领域来看，1-4月采矿业利润同比降幅略有扩力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增幅收窄，累计同比增长36.9%（前值40.0%其中电力行业利润增基本消费品行业中，可选消费改善斜率较高；TMT制造业三个月滚动同比增幅扩大，医药制造业三个月滚动同比转l原材料行业受钢铁行业拖累较大，非金属矿物质、石油同比仍负增长；有色金属和化学纤维分别保持56.6%和于造船订单快速增长利润增长40.7%；汽车行业产销均保持较快增敬请阅读末页的重要说明7态势明显，造纸行业利润增长1.55倍，文教工美、家具、印刷、纺织、皮革制鞋、食品制造行业利润增长lTMT制造业利润累计同比75.8%，医药制造业同比增长转正至2.3%。——可选消费——可选消费必需消费品0——中国0单位：%细分行业利润总额当月同比增速造纸纺织印刷家具医药纺服文娱食品皮革农副食品酒饮料造纸纺织印刷家具医药纺服文娱食品皮革农副食品酒饮料化纤有色化工非金属橡塑木材 黑色金属 黑色金属矿开采汽车汽车专用设备仪器仪表通用设备金属制品设备维修电气机械运输设备煤炭开采非金属矿开采油气开采有色金属开采费用下降；量、价、率均有改善。库存方面，补库趋势延续，主动补库的行业主要集中在资源品领域的有色金属、化纤、橡胶；中游制造领域的通用设备、汽车、电器机械、TMT、仪器仪表；消费服务领域的造纸、印刷、文娱。细分行业中原材料行业盈利受钢铁行业拖累较大，装备制造业继续发挥支撑作用，TMT、运输设备、汽车等行业增速领先。消费品行业造纸盈利增速较高。后续随着地产放松、设备更新等政策效果的逐步显现、出口景气拉动，工业企业盈利预计延续修复态势，推荐关注盈利改善、库存回补的行业如：有色金属、通用设备、汽车、电器机械、敬请阅读末页的重要说明建筑钢材成交量十日均值周环比上↑↑秦皇岛港煤炭库存、天津港焦炭库存周环比下行，京唐港炼焦煤库存周环秦皇岛山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦炭期货结算价、焦煤期货结算价周环比上行，动力煤↑库存涨跌互现，铜、铝、镍库存上本周工业金属价格多数上涨，锌、锡、钴、铅价格上行，铜、镍价格下行，铝价格持↑水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，长江、东北、华东、西北、西南地区水泥价格指数上行，华北、中南地区水泥价格指数下行；熟料价格指数上行↑纯碱价格上涨；有机化工品期货价格涨多跌少，PVC、天然橡胶、纯苯价格涨幅居↑--↑光伏价格指数周环比下行，其中组件、多晶硅、电池片、硅片价格指数均下行。本↓本周中国港口货物吞吐量上行，集装↑↑本周电影票房收入、观影人数上行，电影上映↑↑生鲜乳价格下行，食糖价格指数下行。猪肉价格上行、生猪平均价上行，仔猪批发价下行。在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪养殖转亏为盈，外购仔猪养殖利润扩大。在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行，鸡肉价格下行。蔬菜价格指数下行，棉花↑美PCB出货量、订单量同比由负转正；4月日本半导体制造设备出货额本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数上行，DXI指数下行。本周32GBNAND↑↑↓土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行；全国二-↓年期国债到期收益率上行，3年期国债到期-↓↑↑敬请阅读末页的重要说明9二、信息技术产业单位：点600单位：点600000资料来源：DRAMexchange、招商证现货平均价:NANDFlash:64Gb8Gx8MLC5——现货平均价:NANDFlash:32Gb4Gx8MLC资料来源：DRAMexchange、招商证1,2001,0008006004002000NAND指数:周——DRAM指数:周 1,2001,00080060040020002022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-0543寸液晶电视面板、55寸液晶电视面板价格分别为40.00美敬请阅读末页的重要说明单位：美元/片价格:液晶电视面板:32寸价格:液晶电视面板:43寸250——价格:液晶电视面板:55寸单位：美出货量:TVLCD:当月值45元出货量:NBLCD:当月值40一个出货量:显示器LCD:当月值），），0订单量:PCB:北美:三个月滚动同比PCBBB值:北美:当月值:同比PCBBB值:北美:当月值:同比:右单位:%0敬请阅读末页的重要说明——日本:半导体制造设备:出货额:当月同比:右000单位：亿元电信主营业务收入:累计值单位：%8,0006,0004,0002,0002023-10敬请阅读末页的重要说明碳酸锂(电池级):国内（现货价）价格:电解液:锰酸锂价格:电解液:磷酸铁锂单位：万元/吨价格:六氟磷酸锂0出厂价:碳酸二甲酯(DMC):石大胜华单位：千元/吨876543210敬请阅读末页的重要说明——现货平均价:电解镍:Ni9996:华南50长江有色市场:平均价:电解锰:1#——价格:钴粉-200目:国产价格:氧化钴:≥72%:——价格:四氧化三钴:≥72%:国产0图21：本周氢氧化锂价格周环比下行2.96%碳酸锂99.5%电:国产02022-102022-10现货平均价:电解钴现货平均价:电解钴:Co99.98:华南7敬请阅读末页的重要说明——光伏行业综合价格指数(SPI)——光伏行业综合价格指数(SPI):电池片200——光伏行业综合价格指数(SPI):硅片——光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅2019-112019-11——光伏行业综合价格指数(SPI):组件敬请阅读末页的重要说明销量:内燃机:当月同比——销量:汽车起重机:主要企业:当月同比——销量:装载机:主要企业:当月同比——销量:叉车:主要企业:当月同比——销量:压路机:主要企业:当月同比单位：万吨港口周吞吐量:货物单位：%%单位：万吨港口周吞吐量:货物单位：%%0 50050敬请阅读末页的重要说明CCFI:综合指数——CCBFI:综合指数 0波罗的海干散货指数(BDI)原油运输指数(BDTI)02019-11敬请阅读末页的重要说明四、消费需求景气观察单位:元/公斤平均价:单位:元/公斤0食糖价格指数:综合:日食糖价格指数:原糖:日50500克平均批发价:猪肉批发平均价:仔猪全国均价:生猪：右克平均批发价:猪肉批发平均价:仔猪全国均价:生猪：右0864200敬请阅读末页的重要说明2502500单位:元/千克——主产区平均价:肉鸡苗单位:%7主产区平均价:肉鸡苗:环6543210单位:元/500克 2022-122022-12 0期货结算价(活跃合约):NYBOT2期货结算价(活跃合约):CBOT玉米：右0资料来源：Wind、招商证券（更新时间:20240527）资料来源：Wind、招商证券（更新时间:20240528）敬请阅读末页的重要说明02022-12200——白卡纸指数——白板纸指数02021-10敬请阅读末页的重要说明20五、资源品高频跟踪——2024年——2022年——2020年——2019年本周螺纹钢价格下行，钢坯价格上行；主要钢材品种合计库存下行，唐山钢坯库存、铁矿石港口库存上行；价格方库存:钢坯:唐山:合计敬请阅读末页的重要说明21单位：元/吨——价格:螺纹钢:HRB40012mm:全国5000价格:钢坯0单位：万吨单位：%————库存:主要钢材品种:合计:同比价格方面，秦皇岛山西优混平仓价周环比上行，京唐港山西主焦煤库提价周环比上行；焦炭期货结算价、焦煤期货单位本周值周环比(%)月环比(%)价格库存敬请阅读末页的重要说明22单位：元/吨单位：元/吨——秦皇岛港:平仓价:山西优混(Q5500K)0京唐港:库提价(含税):主焦煤：右0单位：元/吨期货结算价(活跃合约):焦炭单位：元/吨5000期货结算价(活跃合000单位：万吨——煤炭库存:秦皇岛港02021-11水泥价格方面，全国水泥价格指数上行，长江、东北、华东、西北、西南地区水泥价格指数上行，华北、中南地区敬请阅读末页的重要说明232021-122021-12点点0点 点——期货结算价(活跃合约):玻璃 0至5月17日，全美商业原油库存量周环比上行0.40%至4.59亿桶。价格单位敬请阅读末页的重要说明24供给单位部资料来源：Wind、EIA，招商证券（更0单位：美元/桶Brent-WTI价差：右轴Brent原0二乙二醇结算价为5425元/吨，周环比下行3.98%。苯酐结算价为81敬请阅读末页的重要说明252016-12——申万行业指数:基础化工:右硫酸敬请阅读末页的重要说明26单位：千元/吨42420单位：千元/吨87654321084430元/吨，周环比下行1.69%；铝价格为21100元/吨，与上周持平；锌价格为24900元/吨，周环比上行1.18%；比下行0.50%至4970吨；LME镍库存83730吨，周环比上行2.02%；LME铅库存195225吨，周环比下行5.64%。/盎司，周环比下行3.16%；伦敦白银现货价格为31.吨吨吨吨吨吨敬请阅读末页的重要说明27千元/吨长江有色市场:平均价:铜:1#千单位：千吨0总库存总库存:LME铝：右——总库存:LME铜：右0 单位：美元/盎司单位：美元/盎司0——伦敦现货白银:右 ——伦敦现货白银:右50单位：千元/吨单位：千元/吨 ——长江有色市场:平均价:锌:右2023-112023-11单位：千吨单位：9876543210 总库存:LME锡——总库存:LME铅3002020-092020-122020-092020-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-030单位：美元/盎司单位：美元/盎司0——期货收盘价:COMEX银：右0敬请阅读末页的重要说明28六、金融地产行业1、货币市场净回笼，隔夜/1周/2周SHIBOR较上周上行731周