绝对收益产品及策略周报：上周280只固收+产品净值创历史新高

相关研究2024.06.10《上周保守型固收+产品业绩中位数0.07%——绝对收益产品及策略周报l固收+产品业绩跟踪。截至2024.06.07，全市场共有1223只固收+基金，规模合计16274.34亿元。本周（2024.06.03-2024.06.07，下同）共发行3只新产品。混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金本周的业绩中位数0.09%、0.02%、0.05%、0.07%、0.06%、0.02%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.08%、0.02%、0.01%。截至2024.06.07，共有280只固收+产品的净值创历史新高。l大类资产择时观点。2024Q2，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation。2024年6月，股票、债券、黄金择时信号分别为负向、正向、正向，截至6月7日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约6月收益率分别为-0.16%、0.25%和1.25%。l行业ETF轮动观点。2024年6月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF为：截至6月7日）收益-1.87%，相对Wind全A指数超额收益0.23%。l股债混合策略表现。基于宏观择时的股债20/80再平衡策略本周收益0.23%，2024年累计收益3.41%；基于宏观择时的股债风险平价策略本周收益0.24%，2024年累计收益3.20%；基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略本周收益0.33%，2024年累计收益3.46%；基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略本周收益-0.11%，2024年累计收益5.19%；基于宏观择时和行业ETF轮动的股债风险平价策略本周收益0.13%，2024年累计收益3.65%。l量化固收+策略表现。股票端采用PB盈利、高股息、小盘价值、小盘成长组合，不择时的股债10/90月度再平衡策略，2024年累计收益分别为2.00%、3.16%、-0.61%、-0.78%；不择时的股债20/80月度再平衡策略，2024年累计收益分别为2.43%、4.77%、-2.79%、-3.12%；基于宏观动量择时模型的股债20/80月度再平衡策略，2024年累计收益分别为3.30%、5.51%、-1.98%、-2.94%；股票端采用PB盈利搭配小盘价值或小盘成长组合，基于逆周期配置的股债20/80季度再平衡策略，2024年累计收益分别为2.37%、2.37%。l风险提示。因子失效风险，模型误设风险，历史统计规律失效风险。金融工程研究金融工程周报21.固收+产品业绩跟踪 51.1业绩统计 51.2持有胜率与创新高产品 72.大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 82.1大类资产择时 82.2行业ETF轮动 82.3最新观点汇总（2024.06） 93.绝对收益策略表现跟踪 93.1股债混合策略表现 93.2量化固收+策略表现 4.风险提示 金融工程研究金融工程周报3 图1上周全市场固收+产品业绩（2024.06.03-2024.06.07） 6图2年初至今全市场固收+产品业绩（2024.01.02-2024.06.07） 6图3过去一年全市场固收+产品业绩（2023.06.07-2024.06.07） 7图4过去一年固收+产品持有胜率（2023.06.07-2024.06.07） 7图5（宏观择时）股债20/80再平衡策略净值 图6（宏观择时）股债风险平价策略净值 图7（宏观择时）股、债、黄金风险平价策略净值 图8（宏观择时+行业ETF轮动）股债20/80再平衡策略净值 图9（宏观择时+行业ETF轮动）股债风险平价策略净值 图10（不择时+10/90月度再平衡策略）量化固收+策略净值 图11（不择时+20/80月度再平衡策略）量化固收+策略净值 图12（宏观择时+20/80月度再平衡策略）量化固收+策略净值 图13（逆周期+20/80季度再平衡策略）量化固收+策略净值 金融工程研究金融工程周报4表1全市场固收+产品明细（截至2024.06.07） 5表2上周新发固收+产品明细（2024.06.03-2024.06.07） 5表3净值创新高的固收+产品（Top10，产品成立至2024.06.07） 8表4行业ETF轮动策略建议关注的ETF（2024.06） 8表5海通金工绝对收益策略最新观点及组合权重（2024.06） 9表6海通金工绝对收益策略收益风险特征（2024.01.02-2024.06.07） 9表7海通金工量化固收+策略收益风险特征（2024.01.02-2024.06.07） 金融工程研究金融工程周报5为统计全市场固收+基金的业绩分布，我们按照如下规则筛选产品。首先，选择成立时间大于一年、类型为初始基金的全部混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金。然后，剔除合计规模小于1亿的基金，保留最新8个季度的最高权益仓位1和平均权益仓位均小于40%的基金，作为固收+产品池。据统计，截至2024.06.07，全市场共有1223只固收+基金，规模合计16274.34亿元，不同类型产品数量和合计规模如下表所示。规模合计（亿）6上周共发行3只新产品2，产品明细如下表所示。基金代码基金名称基金类型泰信添安增利九个月持有A进一步将全部固收+产品按照最新8个季度权益仓位划分风险类型，具体方式为：激进型，最低权益仓位>10%；均衡型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位>10%；保守型，最低权益仓位<=10%，且平均权益仓位<=10%。图1至图3分别展示了全市场固收+基金按不同类型划分后不同时间区间的收益和最大回撤分布。上周（2024.06.03-2024.06.07，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为0.09%、0.02%、0.05%、0.07%、0.06%、0.02%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为0.08%、0.02%、0.01%。金融工程研究金融工程周报6混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数区间收益（按投资类型）-1.93%-1.06%-0.35%-0.19%-0.11%-1.93%-1.06%-0.35%-0.19%-0.11%-0.03%0.02%0.07%0.12%0.16%0.22%0.68%-0.08%0.00%0.05%0.07%0.09%0.12%0.14%0.16%0.20%-0.08%0.00%0.05%0.07%0.09%0.12%0.14%0.16%0.20%0.92%-0.18%-0.12%0.04%-0.12%-0.08%-0.03%0.05%-0.05%0.00%0.01%0.06%-0.01% 0.05%0.07%0.06%0.02% 0.11%0.09%0.06%0.04%0.17%0.13%0.07%0.06%0.27%0.21%0.08%0.09%0.38%0.27%0.08%0.15%1.55%0.47%0.09%0.34%混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金区间收益（按风险类型）-0.78%-1.93%-3.08% -0.09%-0.37%-0.41% 0.00%-0.19%-0.24% 0.04%-0.11%-0.14% 0.06%-0.03%-0.07% 0.08%0.02%0.01% 0.11%0.07%0.07% 0.13%0.12%0.14% 0.16%0.17%0.22% 0.20%0.28%0.33% 0.92%0.56%1.55% 保守型稳健型激进型50%分位数60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数最大回撤（按投资类型）-2.45%-3.23%-1.19%-0.09%-0.02%-1.37%-0.47%-0.35%-0.08%-0.07%-0.06%-0.56%-0.40%-0.46%-2.45%-3.23%-1.19%-0.09%-0.02%-1.37%-0.47%-0.35%-0.08%-0.07%-0.06%-0.56%-0.40%-0.46%-0.36%最大回撤（按风险类型）-0.85%-0.24%-1.34%-0.52%-3.23%-0.58%l-1.34%-0.52%-0.15%I-0.37%l-0.40%l -0.07%-0.27%-0.34% -0.02%-0.20%-0.29% 0.00%-0.15%-0.24% 0.00%-0.12%-0.20%0.00%-0.29%-0.33%l-0.28%l-0.05%-0.24%l0.00%-0.23%l-0.27%l-0.20%l-0.05%-0.21%l 0.00%-0.18%-0.21%-0.14%-0.02%-0.17%0.00%-0.14%-0.18%-0.12%0.00%-0.15%0.00%-0.10%I-0.14%-0.08%0.00%-0.12%50%分位数60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值0.00%0.00%0.00%0.00%-0.10%-0.07%0.00%0.00%-0.17%-0.13%-0.07%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.05%0.00%0.00%-0.10%-0.04%0.00%-0.06%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%-0.10%-0.03%0.00%年初至今（2024.01.02-2024.06.07，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为2.21%、2.21%、2.33%、2.41%、1.94%、1.42%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为2.04%、2.18%、2.40%。混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数区间收益（按投资类型）-1.50%-5.12%-4.03%-11.99%1.22%-3.99%1.31%0.49%0.14%-0.17%1.25%-0.34%1.64%1.22%0.95%0.62%1.28%0.34%1.84%1.63%1.47%1.42%1.53%0.59%2.04%1.85%1.90%1.91%1.79%1.15% 2.21%2.21%2.33%2.41%2.42%2.56%2.79%2.88%2.09%1.59%2.63%2.88%3.19%3.53%2.09%1.81%2.91%3.45%3.95%4.12%2.09%2.07%3.22%4.40%4.93%4.85%2.55%3.05%7.66%9.19%11.57%6.30%3.01%4.82%混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金区间收益（按风险类型）-3.99%-5.12%-11.99% 0.81%0.15%0.01% 1.37%0.95%1.0 2.04%2.18%2.40% 2.25%2.69%2.86% 2.48%3.01%3.50% 2.79%3.32%4.16% 3.12%4.21%5.02% 9.19%6.77%11.57% 保守型稳健型激进型50%分位数60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数最大回撤（按投资类型）-8.50%-11.96%-12.22%-12.84%-1.10%-0.70%-0.31%-4.30%-3.18%-4.05%-3.07%-3.90%-2.49%-6.39%-4.93-8.50%-11.96%-12.22%-12.84%-1.10%-0.70%-0.31%-4.30%-3.18%-4.05%-3.07%-3.90%-2.49%-6.39%-4.93%最大回撤（按风险类型）-12.84%-7.37%-3.89%-12.22%-12.22%-3.01%-4.65%-1.41%-2.88%-3.62% -0.83%-2.02%-2.85% -0.54%-1.56%l-2.33%l -0.42%-1.26%-1.97% -0.33%-1.10%l-1.67%l -0.26%-0.82%-1.35% -0.18%-0.63%I-1.07%-0.47%-0.40%-2.21%-1.78%-2.58%-2.10%-1.89%-1.43%-0.30%-0.29%-3.82%-0.47%-0.40%-2.21%-1.78%-2.58%-2.10%-1.89%-1.43%-0.30%-0.29%-1.39%-1.39%-1.77%-1.05%-0.27%-2.83%-0.31%50%分位数-0.26%-0.22%-0.16%-0.09%-1.15%-0.79%-0.46%-0.30%-1.44%-1.18%-0.97%-0.70%-0.80%-0.71%-0.26%-0.22%-0.16%-0.09%-1.15%-0.79%-0.46%-0.30%-1.44%-1.18%-0.97%-0.70%-0.80%-0.71%-0.54%-0.40%-0.25%-0.18%-0.11%-0.11%60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值-0.11%0.00%-0.41%-0.12%-0.83%-0.32%0.00%-0.05%-0.04%-0.11%-0.11%-0.05%过去一年（2023.06.07-2024.06.07，下同）混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金、债券型FOF基金和混合型FOF基金的业绩中位数分别为3.93%、2.17%、1.46%、2.38%、2.83%、-0.31%，保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为3.41%、1.83%、1.59%。金融工程研究金融工程周报7混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数区间收益（按投资类型）-5.86%-7.53%-11.73%-17.14%0.85%-9.69%2.37%-1.07%-2.00%-1.97%1.26%-4.25%2.96%0.14%-0.64%-0.60%1.66%-2.62%3.33%1.02%0.03%0.70%2.20%-1.26%3.56%1.61%0.79%1.66%2.74%-0.83% 3.93%2.17%1.46%2.38%2.83%-0.31% 4.16%2.91%2.09%2.76%2.91%0.31%4.40%3.57%2.75%3.34%3.16%0.90%4.81%4.16%3.61%4.80%3.41%1.30%5.41%5.18%4.88%6.33%3.48%2.15%9.34%10.91%14.18%8.65%3.55%4.95%混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金区间收益（按风险类型）-9.69%-8.27%-17.14% -0.63%-2.06%-2.01% 1.19%-0.60%-0.64% 2.32%0.22%0.31% 2.96%1.29%1.03% 3.41%1.83%1.59% 3.73%2.46%2.29% 4.11%3.23%2.81% 4.50%3.99%3.76% 5.18%4.99%5.46% 10.91%14.18%12.90% 保守型稳健型激进型50%分位数60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值最小值10%分位数20%分位数30%分位数40%分位数最大回撤（按投资类型）-18.15%-19.34%-16.14%-22.70%-1.46%-1.41%-1.35%-1.27%-6.92%-5.80%-4.75%-8.49%-6.88%-5.87%-7.19%-5.63%-18.15%-19.34%-16.14%-22.70%-1.46%-1.41%-1.35%-1.27%-6.92%-5.80%-4.75%-8.49%-6.88%-5.87%-7.19%-5.63%-4.62%-11.51%-8.70%-7.24%最大回撤（按风险类型）-22.70%-13.60%-7.56%-5.99%-19.34% -8.41% -6.94%-5.73%-3.40%-1.53%-4.66%-6.02%-1.00%-3.88%-5.31%-4.73%-4.73%-3.41%-0.68%-6.38%-0.61%-4.01%-4.04%-1.20%-5.19%-6.38%-0.61%-4.01%-4.04%-1.20%-3.26%-3.26%-4.51%-3.28%-1.00%-5.70%-0.54%50%分位数-0.47%-0.40%-0.32%-0.21%-2.66%-1.89%-1.17%-0.48%-3.87%-3.36%-2.51%-1.84%-2.72%-1.96%-0.47%-0.40%-0.32%-0.21%-2.66%-1.89%-1.17%-0.48%-3.87%-3.36%-2.51%-1.84%-2.72%-1.96%-1.69%-1.26%-0.79%-0.64%-0.48%-0.39%-0.55%-0.46%-2.94%-2.27%-4.11%l-3.66%l60%分位数70%分位数80%分位数90%分位数最大值-0.36%-0.23%0.00%-1.84%-1.28%-0.28%-2.87%l-2.14%-0.91%0.00%-0.05%-0.14%-0.14%-0.31%-0.12%下图为分别以年度、季度和月度为时间窗口，滚动计算全市场固收+基金过去一年的绝对收益胜率分布。其中，混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为100.0%、84.6%和69.8%。保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致。季胜率混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%25%分位数80.0%80.0%60.0%20.0% 40.0% 40.0% 40.0%50%分位数100.0%60.0%100.0%60.0% 60.0%60.0%50.0%50.0%100.0%60.0%60.0%60.0%60.0%75%分位数100.0%80.0%100.0%80.0%80.0%80.0%80.0%80.0%75.0%75.0%100.0%80.0%80.0%80.0%80.0%最大值100.0%100.0%100.0%100.0%80.0%80.0%80.0%80.0%100.0%100.0%100.0%100.0%月胜率混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值15.4%7.7%7.7%7.7%61.5%61.5%23.1%15.4%7.7%7.7%25%分位数 61.5%46.2%38.5%46.2%63.5%63.5% 46.2% 46.2% 46.2%50%分位数84.6%53.8%53.8% 53.8%53.8%69.2%69.2%46.2%46.2%76.9%76.9%53.8%53.8%53.8%53.8%75%分位数92.3%69.2%69.2%61.5%61.5%67.3%67.3%80.8%80.8%53.8%92.3%61.5%61.5%最大值100.0%100.0%100.0%100.0%84.6%84.6%92.3%100.0%92.3%76.9%76.9%周胜率混合债券型一级基金混合债券型二级基金偏债混合型基金灵活配置型基金债券型FOF基金混合型FOF基金保守型稳健型激进型最小值0.0%1.9%0.0%3.8% 41.5%34.0%0.0%0.0%0.0%25%分位数 54.7%43.4% 41.5%41.5%54.7% 41.5% 45.3% 43.4%41.5%50%分位数69.8%69.8%49.1%49.1% 47.2%47.2%67.0%67.0%45.3%45.3%63.2%63.2% 47.2% 47.2%75%分位数77.4%77.4%56.6% 50.9%52.8%70.8%70.8%47.2%75.5%75.5%52.8%50.9%最大值96.2%92.5%86.8%81.1%81.1%75.5%75.5%77.4%77.4%96.2%83.0%83.0%64.2%截止2024.06.07，共有280只固收+产品的净值创历史新高，包括混合债券型一级基金207只、混合债券型二级基金42只、偏债混合型基金14只、灵活配置型基金11只、债券型FOF基金3只、混合型FOF基金3只；按风险类型来划分，包括保守型257只、稳健型16只、激进型7只。表3为创新高3幅度最高的10只产品。3创新高幅度=截至日基金净值/MAX(基金成立日至截止日前一日基金金融工程研究金融工程周报8基金代码基金名称规模合计（亿元）投资类型创新高保守型保守型保守型保守型保守型保守型保守型保守型泰康年年红一年定开保守型季度配置信号方面，在之前关于逆周期投资的研究报告中，我们借助代理变量预测未来的宏观环境，然后选择不同环境下表现最优的几类资产构建绝对收益组合。2024Q2，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为Inflation，截至6月7日，沪深300、国证2000、南华商品和中债国债总财富指数Q2收益率分别为1.04%、-8.32%、5.76%、1.00%。月度择时信号方面，在之前关于宏观对冲的研究报告中，我们从经济增长、通货膨胀、利率、汇率和风险情绪等多个维度出发构建了宏观动量模型，对股票、债券等大类资产进行择时。类似地，我们还通过宏观、持仓、量价和情绪等因子构建了多周期的黄金择时策略。2024年6月，股票、债券、黄金择时信号分别为负向、正向、正向，截至6月7日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约6月收益率分别为-0.16%、0.25%和1.25%。在海通金工的行业轮动系列研究中，我们分别从行业历史基本面、预期基本面、情绪面、量价技术面、宏观经济等维度出发，构建了多因子行业轮动策略。根据海通金工2020年5月28日发布的专题报告《通往绝对收益之路（二）——通过ETF轮动的绝对收益策略》，我们将市场上ETF的跟踪指数与中信一级行业匹配，确定由234个一级行业组成的基准池，并基于行业轮动模型构建了ETF轮动策略。2024年6月，行业ETF轮动策略建议关注的行业ETF如下表所示。组合上周收益-1.87%，相对Wind全A指数超额收益0.23%。本月（2024.06，截至6月7日）收益-1.87%，相对Wind全A指数超额收益0.23%。金融工程研究金融工程周报9海通金工绝对收益策略2024年6月如下表所示。月初权重及行业ETF组合（宏观择时）（宏观择时）（宏观择时）下列图表汇总了海通金工绝对收益策略上周、6月及2024年初至今的表现。策略构建方法参见海通金工的前期报告——《通往绝对收益之路（一）——股债混合配置与衍（宏观择时）股债风险平价（宏观择时）股、债、黄金风险平价基于宏观择时的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。金融工程研究金融工程周报10200601042006010420060920200706142008022820081111200907272010041320101228201109092012060420130220201311112014072420150413201512232016090520170526201802052018102620190712202003302020121420210827202205232023020720231024基于宏观择时的股、债、黄金风险平价策略的净值与回撤如下所示。3.32.82.30.8回撤（右轴）回撤（右轴）策略净值200601042006010420060609200611032007040420070829200801252008062620081121200904222009091420100210201007142010121320110513201110112012030820120803201212282013060520131106201404032014082720150126201506252015112320160420201609122017021620170713201712072018051020181008201903062019073120191226202005292020102820210325202108192022011820220622202211172023041720230911202402070.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%基于宏观择时和行业ETF轮动的股债20/80再平衡策略和风险平价策略的净值与回撤如下所示。3.22.82.421.61.20.8回撤（右轴）回撤（右轴）策略净值2013013120130131201307172013122320140603201411062015041520150916201602262016072920170105201706162017112020180427201809282019031320190815202001212020070320201208202105192021102620220331202209052023021620230724202312270.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%2.20.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%-6.00%2.2 21.81.61.41.2 0.8回撤（右轴）策略净值201403032014030320140716201412022015042220150902201601212016061320161031201703172017080220171218201805102018091920190214201907022019111820200407202008212021010820210601202110202022030820220725202212092