【基于因子探析法美的公司财务绩效评价实例探析17000字（论文）】

基于因子分析法美的公司财务绩效评价实例分析TOC\o"1-2"\h\u5367第4章基于因子分析法美的公司财务绩效评价过程 1292414.1因子分析法的具体步骤 1294884.2财务指标的选取 3224044.3美的公司财务绩效横向分析 48337数据来源：SPSS25.0及EXCEL软件整理所得 1282524.4美的公司财务绩效纵向分析 136649数据来源：由EXCEL软件整理所得 14263584.5美的公司财务绩效评价结果剖析 159232第5章美的公司财务绩效存在的问题及改进建议 23185585.1美的公司存在的问题 23123375.2美的公司改进建议 24第4章基于因子分析法美的公司财务绩效评价过程4.1因子分析法的具体步骤4.1.1对原始数据进行适应性检验对选取的原始变量进行检验，验证是否满足进行因子分析的基础条件。因子分析法主要对原始信息、数据进行全面而准确的整理、归纳、分析，在保证这些信息能够充分被体现出来的前提下，最后提炼出几个新的共同因子。也就是说，原有的变量之间一定是存在着很强的的关联度。所以，如果原有的这些变量之间关联性很差，而且这些数据资料之间的重叠性也是很少的，这就很可能导致研究过程中无法归纳出共同的因子，也就是说没有一个或者几个共同的因子能够涵盖所有的原始信息，也不能涵盖全部的研究内容，进行这样的分析研究过程将不存在任何现实作用。所以，为了确保原有的这些变量之间存在相关性，本文采取了KMO检验、巴特利特（Bartlett）球形检验这两种验证方法[38]。4.1.2选取公共因子对共同因子进行归纳，同时确定其共同因子的个数。对选取出的原始变量提取共同因子的过程可以说是采用因子分析法最主要的内容。通过对相关文献的研读，笔者总结归纳了六种经常使用的提取共同因子的方法：主成分分析法、加权最小平方法、一般化最小平方法、映象因素抽取法、最大概似法、主轴法。虽然提取共同因子的方法有好多种，但是在现实的研究分析过程中，还是主成分分析法被应用的频率更多。而且，本文的研究过程使用的是SPSS25.0数据分析软件，然而在这版统计软件的教程说明里也极力推荐这个提取方法。所以，最终决定选择采取主成分分析法去对众多原始变量进行共同因子的提取。在提取出共同的因子以后，要做的就是对共同因子的具体数量进行确定。参考特征值一直被学术研究者视为是确定数量的一个参考标准，当然，还有碎石图检验这一常用的准测。这两种准测具体的使用方法如下：特征值准则指的是将那些特征值大于等于1的所有原始因子进行保留，并以此当作是研究的共同因子。然后，对于那些特征值小于1的原始因子则不再进行考虑；另一种根据碎石图检验确定共同因子个数的方法，则是参照所应用的统计软件所描绘出来的散点图示去确定具体共同因子个数的。绝大多数的碎石图上面描绘出的散点呈现从左向右逐渐下滑的走向，从陡峭慢慢变得平缓，最终平缓为一条几乎水平的直线。确定因子的数量就是依据这些散点趋于水平线之前的那些散点因子的数量。本文在研究过程中，首先是参照特征值标准对原始因子进行初步筛选，然后再对筛选出的几个原始因子进行考察，观察它们对全部的原始变量所包含的信息的反映情况。倘如这些原始的因子能够对原始变量所包含的信息展现程度达到一半的情况下，这样就可以进行再次确认，将这些原始因子作为共同因子来进行下一步研究。但是，倘若筛选出的原始因子所涵盖的全部信息不足一半的时候，就应该重新对共同因子进行提取，然后反复进行之前的操作。在对原始因子进行多次筛选之后，确保这部分共同因子可以反映绝大多数的原始信息的时，就可以确定出共同因子的具体个数。4.1.3命名选取的公共因子在重新命名几项共同因子的过程中，首先是要利用数据软件对其进行因子旋转。旋转也可有很多的方式，例如正交旋转、直交旋转、矩阵旋转。通过之前相关文献的研读，可以总结出来直交旋转这一方法始终被广泛应用于理论研究、实践应用当中。因此，本文也选择直交旋转的方法来对共同因子进行命名选用。4.1.4计算各项共同因子的得分在对该企业在每项共同因子上的实际状况进行具体评分的时候，计算公式中必须要把全部原始变量都涵盖进去。4.1.5对样本数据进行排名接下来再借助因子分析法得出的计算公式，加权计算出总体得分，最后再对每个样本的财务绩效进行综合打分、排名。4.2财务指标的选取4.2.1财务指标选取的原则(1)有选择性地筛选指标所选取的财务指标要与分析的目的相关，而不是简单地罗列所有的指标，这样会造成分析过程缺乏效率，评价结果没有针对性。只有数据与目标相关，才能得出有效的结论。(2)选取的指标数据真实可靠企业财务绩效评价指标必须真实客观，否则研究的过程就失去意义。真实不仅代表数据的真实，选取的指标还要能真实全面反映企业各方面的绩效水平。(3)数据可比可比性原则要求横向可比与纵向可比，即选取的指标在同行业内可以相互比较的同时还可以与企业自身相比较，以方便对企业进行同行业的分析。(4)数据选取分层次所选取的指标要具有层次，不能过于单一，这样才能反映企业各方面的能力，分析才能具有全面性。财务绩效评价指标的选取方法经过不断完善，指标的选择大多可以分为四个方面，分别代表企业的偿债、营运、盈利与发展能力[39]。4.2.2具体财务指标的选取绩效评价指标的选择不仅仅需要满足以上一般性原则，还需要考虑所评价企业所处的行业特征，更有针对性地选择指标，才能得出合理的结论。家电制造业的行业特征大致分为以下几点[40]：(1)存货占比较大。家电制造企业往往有很多存货量，因此有必要考虑企业的周转率。另外，考虑到存货变现速度比其他流动资产慢，因此在评价企业偿债方面的能力时，也需要注意存货这一因素。(2)资金需求量大。家电制造业往往采取赊销的方式销售产品，而且产品技术水平比较高，需要大量的研发投入，因此家电制造企业往往需要庞大的资金。在选取指标时，有必要考虑企业的现金流量。(3)产品科技水平高，更新换代快。由于传统白色发展陷入迟缓，市场被几家企业垄断，推出新的高科技产品有助于打破这种局面，美的公司所处的家电行业市场规模不断扩张，竞争逐渐激烈，具有技术优势的企业才能在竞争中取得主导地位。(4)收入来源基本上为销售收入。家电制造企业的总收入来源基本上都是销售产品收入，投资收入与营业外收入等比重较低，在选取指标时，应包括企业销售产品的能力。本文构建财务指标评价指标体系，在选取具体财务评价指标时遵循上述的基本准则并结合该行业的特征，同时考虑前人在财务绩效评价方面的相关研究内容。最终，本文分别从盈利能力、营运能力、偿债能力、成长能力四个方面选取了13个财务指标，以此来评价家电行业的财务绩效。盈利能力方面主要选取了下列三项指标：销售净利率、总资产报酬率和净资产报酬率，分别以X1、X2、X3代表。营运能力方面主要选取了下列两项指标：总资产周转率、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率，分别以X4、X5、X6、X7代表。偿债能力方面主要选取了下列三项指标：流动比率、速动比率、资产负债率，分别以X8、X9、X10代表。成长能力方面主要选取了下列三项指标：营业收入增长率、净利润增长率、净资产增长率，分别以X11、X12、X13代表。表4-1财务绩效评价指标的选取财务指标符号表示盈利能力销售净利率X1总资产报酬率X2净资产报酬率X3营运能力总资产周转率X4表4-1财务绩效评价指标的选取（续）财务指标符号表示营运能力流动资产周转率X5应收账款周转率X6存货周转率X7偿债能力流动比率X8速动比率X9资产负债率X10成长能力营业收入增长率X11净利润增长率X12净资产增长率X134.3美的公司财务绩效横向分析截止到2019年，根据证监会行业分类标准统计，我国家用电器板块的上市公司共计46家，若直接对46家企业进行统计分析，则加大了数据选取和后续分析的难度和复杂性。为了确保本次研究所使用的全部数据具备可比性、完整性，利用数据软件对家电行业的46家公司进行了筛选。具体参照标准如下[41]：第一、剔除被ST和被*ST的企业，标有ST的公司，说明其亏损的状态已经出现了两年了，证监会对其公司的股票有特别处理限制的境内上市公司。标有*ST的公司，指的是该公司最近三年连续呈现亏损的状态。由于这两类公司的财务数据存在特殊性，选取这些企业数据可能使得分析结果有失偏颇。第二、剔除2015年之后上市的公司，根据数据统计及实践调查，我国首次公开募股的企业为了顺利通过审核顺利发行股票，在发行前后一两年都会有显著优良的盈余管理行为。除此之外的年度内一般情况下是不会出现这样的状况。第三、剔除板块中主营业务仅仅为设备元件的企业，这些主营业务为家电产品元件的企业对美的公司的分析比对没有过多的现实意义。按照以上三个标准，本文所选取的同行业对比公司有如下28家：格力电器、飞科电器、苏泊尔、九阳、日丰股份、万和电气、海信家电、华帝股份、海尔智家、科沃斯、小熊电器、爱仕达、四川长虹、美菱、奥佳华、天际股份、惠而浦、银河电子、澳柯玛、奥马电器、奥普家居、彩虹电器、老板电器、火星人、天银机电、星帅尔、晨丰科技、朗迪集团。本章节所使用的数据均来自于各上市公司2019年报，并结合东方财富网和网易财经所提供的数据资料进行参考，使用的统计分析软件为SPSS25.0和EXCEL。下面将使用这两种软件对上述28家公司以及美的公司进行统计分析和数据处理，利用因子分析法的主成分分析构建回归模型对这些公司的财务绩效进行综合排名与分析。4.3.1横向对比分析过程（1）适应性检验按照上述因子分子法的基本步骤，对美的公司的财务绩效进行分析，首先对数据进行适应性检验，然后提取公共因子以及对公因子命名，最后计算各个公司的综合得分和排名。本文选择实操中常用的KMO检验以及巴特利特（Bartlett）球度检验来判断原有变量是否具有足够的相关性来进行后续的因子分析构建回归模型。KMO检验指的是取样适应性量度，数值选取在0和1之间，KMO的数值如果越接近于1.0，则结果表明在选取的原有变量之间是有较多的共同因子存在的，接下来进行研究分析采取这些数据就会比较适合采用因子分析模型进行研究。Bartlett球度检验的原理是：首先将所有的原始数据之间的关系假设成为一个单位矩阵。倘若这项假设是不成立的，那么研究选取的原始数据就不能够开展因子分析，即便展开了后续研究内容，其结果也是没有实际意义的。在代入原始数据后，如果spss统计软件计算出的显著性是小于0.05的情况，则表示这些原始数据直接不存在单位矩阵这种关系，而且选取的原始数据之间很可能具备代表意义的关联关系。反之，显著性数值大于0.05时，所选取的原始数据是不适合做因子分析的。下表是利用SPSS25.0软件进行因子分析检测，得到的KMO值和巴特利特检验结果。表4-2KMO和巴特利特球度检验KMO取样适切性量数0.626巴特利特球形度检验近似卡方364.083自由度78显著性.000数据来源：SPSS25.0软件整理所得由表4-2可以看到，KMO值为0.626>0.5，表明选取的13个财务指标具有足够的相关性，后续能够产生公共因子，原有变量适合构建因子分析模型。除此之外，通过巴特利特（Bartlett）球形检验计算自由度为78、显著性的结果为0.000，其数值明显比0.05要小很多。显著性值是0.000，明显的小于0.05，自由度为78，这就充分的否定了该项检验的假设，后续可以进行因子分析。（2）提取公因子本文运用主成分分析法中的特征值以及方差贡献率这两种方式综合确定公共因子的数目。表4-3总方差解释成分初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%14.27632.89032.8904.27632.89032.8903.35325.79225.79223.32725.59158.4813.32725.59158.4813.02723.28649.07831.78013.69272.1731.78013.69272.1732.53019.45868.53641.1268.66480.8371.1268.66480.8371.59912.30180.8375.7435.71286.5486.6414.92991.4777.4593.53095.0078.3522.70597.7129.1461.12098.832提取方法：主成分分析法数据来源：SPSS25.0软件整理所得表4-3是总方差解释表，反映因子对原始变量的单一解释率和累计解释率，是确认公共因子数量最为重要的表格。除开成分那一列，总方差解释表一共分为三大列，每一列中的“总计”都表示因子的特征值，“方差百分比”表示因子的方差贡献率，“累计%”表示累计方差贡献率。在表4-3中，第一个因子的特征值为4.180，方差百分比为32.890%，意味着第一个因子囊括了我们所选择的美的公司13个财务指标32.890%的信息量。第二以及第三个因子的特征值分别为3.327和1.780，均大于1，旋转前他们的方差贡献率分别为25.591%、13.692%，意味着因子二、三分别能够反映原始变量25.591%、13.692%的信息，三者累计方差贡献率达到72.173%，表明三个因子对原始变量的累计解释率为72.173%。第四个因子的特征值为1.126，累计方差贡献率达到了80.837%。由于四个因子的累计方差贡献率大于80%，说明三个因子所包含的信息未有过多的损失，所以提取前4个因子作为本次实证分析的公共因子能够比较好的解释和说明我们所选择的13个财务指标的信息和问题。图4.1碎石图碎石图是运用SPSS25.0统计软件根据本文选取出的原始数所绘制出的图示。从这个图表中，不难看出成分1、成分2、成分3、成分4在此占领了十分显著的因子地位，其相对优势比较明显，且其特征值的数值都是大于1的。然而从成分5开始直到成分13，其特征值的差别变的很小，并且都是小于1的，这九个成分的总体水平在一条水平线上略微波动。所以，再结合之前的总方差解释表，筛选出的4个共同因子能够代表原始数据的相关信息。这样的筛选过程即合理又准确。（3）对提取的公共因子命名在此之前，所选择的数据和指标通过了适应性检验，表明可以进行接下来的操作。因子分析法的主要目的之一是为了确认所提取的公共因子的实际经济含义，即为公共因子按照他们所代表的原始变量命名，为了使被提取的4个公共因子具有更加明晰的经济意义，使他们尽可能的与原始指标相互关联。本文采用最大方差法得到旋转后的因子载荷矩阵，根据旋转后的因子载荷矩阵作为公共因子命名的标准。旋转后的因子载荷矩阵表4-4所示：表4-4旋转后因子矩阵指标成分1234X1.710.538-.332.206X2.909.344.062.058X3.928.075.202.094X4.339-.163.814-.249X5.482-.350.686.094X6.695-.285.294.113X7-.147-.058.804.058X8.043.968-.137-.075X9.033.969-.021.000X10-.090-.195-.245.807X11.298.525.010.631X12.376.029.273.634X13.260.437.596-.007提取方法：主成分分析法旋转方法：凯撒正态化最大方差法a旋转在5次迭代后已收敛数据来源：SPSS25.0软件整理所得判断原始数据与选取的共同因子之间的关联程度，是要以旋转后的因子载荷数值的。通过最大方差法旋转后，使得一个变量尽可能大的与一个公共因子的载荷较大，方便后期为公共因子命名。如果这个数值的绝对值越大，那么该项原始数据与选取的共同因子重叠性越好、相关性越高。通过旋转后的因子矩阵表可知，公因子1（F1）在销售净利率（X1）、总资产报酬率(X2)以及净资产收益率(X3)的载荷较高，数值均超过了0.7。由于这三个财务指标表示的是企业的盈利能力，因此可以将公共因子F1命名为盈利能力因子。公共因子F2在流动比率（X8）和速动比率（F9）上这两项财务指标上的因子载荷较高，并且绝对值均大于0.9。由于这两个指标展现的是企业偿债能力，因此可以将公共因子F2命名为偿债能力因子。公共因子F3在总资产周转率(X4)、流动资产周转率(X5)和存货周转率（X7）上的因子载荷较高，总资产周转率和存货周转率的因子载荷值均大于0.8，同时，流动资产周转率的载荷值接近于0.7。由于这三项财务指标展示的是企业的营运能力，因此可以将公共因子F3命名为营运能力因子。公共因子F4在营业收入增长率（F11）、净利润增长率（F12）和资产负债率（X10）上的因子载荷值较高，由于有两个财务指标均反映的是企业的成长能力，因此可以将公共因子F4命名为成长能力因子。（4）计算因子得分和综合得分SPSS25.0统计软件中计算因子得分的方法有三种：回归法、巴特利特法以及安德森鲁宾法，本文使用回归分析法计算各因子的得分系数矩阵。借助成分的得分系数矩阵可以对选取的五个共同因子得分计算进行列示，同时还可以列示出综合得分的计算式。如表4-5所示：表4-5成分得分系数矩阵指标成分1234销售净利率(X1).258.082-.216-.006总资产报酬率(X2).313.032-.095-.105净资产报酬率(X3).319-.055-.057-.071总资产周转率(X4).047-.007.295-.153流动资产周转率(X5)0.94-.108.217.051应收账款周转率(X6).244-.153-.007-.010存货周转率(X7)-.215.088.424.144流动比率(X8)-.055.343.029-.070速动比率(X9)-.094.358.095-.004资产负债率(10)-.105-.089-.048.557营业收入增长率(X11)-.046.166.071.395净利润增长率(X12)-.007.001.130.409净资产增长率（X13）-.054.203.295.011提取方法：主成分分析法旋转方法：凯撒正态化最大方差法组件得分数据来源：SPSS25.0软件整理所得根据表4-5的得分系数矩阵，可以得到F1（盈利能力因子）、F2（成长能力及营运能力因子）F3(偿债能力因子)的得分函数。𝐹1=0.258∗X1+0.313∗𝑋2+0.319∗𝑋3+0.047∗𝑋4+0.094∗𝑋5+0.244∗𝑋6+(-0.215)∗𝑋7+(−0.055)∗𝑋8+(-0.094)∗𝑋9+(-0.105)∗X10+(-0.046)∗𝑋11+(-0.007)∗𝑋12+(-0.054)∗𝑋13𝐹2=0.082∗X1+0.032∗𝑋2+(-0.055)∗𝑋3+(-0.007)∗𝑋4+(-0.108)∗𝑋5+(-0.153)∗𝑋6+0.088∗𝑋7+0.343∗𝑋8+0.358∗𝑋9+(-0.089)∗X10+0.166∗𝑋11+0.001∗𝑋12+0.203∗𝑋13𝐹3=(-0.216)∗X1+(-0.095)∗𝑋2+(-0.057)∗𝑋3+0.295∗𝑋4+0.217∗𝑋5+(-007)∗𝑋6+0.424∗𝑋7+0.029∗𝑋8+0.095∗𝑋9+(-0.048)∗X10+0.071∗𝑋11+0.130∗𝑋12+0.295∗𝑋13F4=(-0.006)∗X1+(-0.105)∗𝑋2+(-0.071)∗𝑋3+(-0.153)∗𝑋4+0.051∗𝑋5+(-0.01)∗𝑋6+0.144∗𝑋7+(−0.07)∗𝑋8+(-0.004)∗𝑋9+0.557∗X10+0.395∗𝑋11+0.409∗𝑋12+0.011∗𝑋13将所选取的每个公司的13个财务绩效评价的指标分别代入上述回归公式，求出每个公司三个公共因子得分，继而对所提取的公共因子得分按照相对应的解释方差权重进行加权平均求和可以计算各个企业财务绩效的综合得分。具体计算方法如下列公式：F=(F1*32.890%+F2*25.591%+F3*13.692%+F4*8.664%)/80.837%通过上述5个计算公式，代入相应的指标数值，便可以求出关于28家样本公司的四个公共因子得分以及综合财务绩效得分情况。从而可以得到美的公司在家电行业内在这28家样本公司中每个公共因子的排名以及财务绩效综合排名。4.3.2美的公司在行业内的财务绩效得分和排名首先，将2019年美的公司和选取的28家家电行业的其他样本公司的相关财务指标代入到五个共同因子得分的计算函数，各公共因子（F1、F2、F3、F4）得分越高，表示企业该公共因子相对应的能力越强。然后，根据计算出的各项得分数据按照五个因子分别对其进行排名，最后再对计算出的财务绩效综合得分情况进行一次排名。综合得分F越高，表示企业综合财务能力越强。2019年家电行业内样本公司的财务绩效因子得分和综合得分以及综合排名如下列表格所示：表4-6行业因子得分和综合得分表公司名称F1得分F2得分F3得分F4得分F得分美的0.1713.00-0.2913.005.46格力电器0.4510.00-0.5019.00-6.68飞科电器1.322.000.478.007.98苏泊尔0.985.000.1210.0038.03九阳1.253.00-0.8426.0014.13日丰股份-0.7425.002.232.0060.42万和电气0.499.00-0.7924.00-26.57海信家电-0.4218.00-0.4217.0019.48华帝股份0.588.00-0.0212.002.90海尔智家0.1812.00-1.0127.00-4.21科沃斯-0.4819.00-0.4015.00-39.44小熊电器1.034.001.353.0093.49爱仕达-0.5720.00-0.8225.00-46.88四川长虹-1.0226.00-1.0228.00-39.28美菱-1.3127.00-0.6421.00-23.25奥佳华-0.4117.000.369.002.80天际股份-0.5922.00-0.3414.00-63.91惠而浦-2.0029.00-0.4718.00-85.05银河电子-0.6324.000.925.00-19.47澳柯玛-0.5721.00-0.7623.00-2.24奥马电器-1.4728.00-0.4216.00-24.52表4-6行业因子得分和综合得分表（续）公司名称F1得分F2得分F3得分F4得分F得分奥普家居0.907.000.0511.0012.12彩虹电器0.0814.00-0.5420.00-42.73老板电器0.926.000.827.0013.84火星人2.851.00-1.2329.0076.86天银机电-0.3616.001.034.002.54星帅尔0.2511.002.981.0080.89晨丰科技-0.6123.000.896.0013.52朗迪集团-0.2615.00-0.7322.00-20.23数据来源：SPSS25.0及EXCEL软件整理所得表4-7行业各个公因子及综合排名公司名称F1排名F2排名F3排名F排名F排名美的13.0013.0012.0012.0012.00格力电器10.0019.0019.0016.0018.00飞科电器2.008.0022.0028.0011.00苏泊尔5.0010.004.0024.005.00九阳3.0026.0011.0019.007.00日丰股份25.002.001.0027.004.00万和电气9.0024.0021.0023.0023.00海信家电18.0017.003.008.006.00华帝股份8.0012.0016.0022.0013.00海尔智家12.0027.009.009.0017.00科沃斯19.0015.0014.0026.0025.00小熊电器4.003.002.0021.001.00爱仕达20.0025.0024.0015.0027.00四川长虹26.0028.0010.0014.0024.00美菱27.0021.005.007.0021.00奥佳华17.009.0013.0013.0014.00天际股份22.0014.0023.0029.0028.00惠而浦29.0018.0018.0025.0029.00银河电子24.005.0029.0011.0019.00澳柯玛21.0023.007.003.0016.00奥马电器28.0016.008.006.0022.00奥普家居7.0011.0020.0018.0010.00彩虹电器14.0020.0027.0020.0026.00老板电器6.007.0028.0017.008.00火星人1.0029.006.002.003.00天银机电16.004.0026.005.0015.00星帅尔11.001.0025.001.002.00晨丰科技23.006.0017.004.009.00朗迪集团15.0022.0015.0010.0020.00数据来源：SPSS25.0及EXCEL软件整理所得从上表不难看出，美的公司财务绩效的综合排名为12名，在筛选的29家电器制造行业内整体排名属于中等水平。再分别从各个公共因子来看，公因子F1（盈利能力因子）和公因子F2（偿债能力因子）在样本行业内第13名，属于中等水平，但是比综合得分的排名低了一名，说明美的公司在2019年的盈利和偿债的情况不好，影响了企业的整体发展。尤其在盈利能力方面，美的公司的销售净利率为9.09%，而位于第一名的火星人的销售净利率为18.08%，是美的公司的两倍。公因子F3（营运能力因子）和F4（成长能力因子）的财务绩效排名相同，都位列第12名，处于中等偏上的水平。表明美的公司的各项资产周转率较好，运用资产的效率较高，以及在收入和利润方面增长较快。综上所述，可以初次判断美的公司在盈利能力和偿债能力水平相对薄弱，也就是说盈利能力因子（F1）与偿债能力因子（F2）是导致美的公司财务绩效综合得分较低的主要原因。4.4美的公司财务绩效纵向分析4.4.1纵向对比分析过程以上是对美的2019年的财务绩效进行横向对比分析，为了更直观地反映美的绩效的变化情况以及各项能力的波动程度，通过把收集的相关数据进行整理，计算得出所选取的美的公司2015至2019年这五年的13项财务指标的具体数值，进行纵向对比。 表4-8美的公司财务指标数据2015年2016年2017年2018年2019销售净利率9.84%9.97%7.73%8.34%9.09%总资产报酬率10.94%10.59%8.89%8.46%8.94%净资产报酬率29.06%26.88%25.88%25.66%26.43%总资产周转率1.121.071.161.020.99流动资产周转率1.541.491.661.471.39应收账款周转率14.6214.6214.6214.6214.62存货周转率44.6640.6044.9656.536.38流动比率1.301.351.431.401.50速动比率1.151.181.181.181.28资产负债率64.40%64.40%64.40%64.40%64.40%营业收入增长率-2.08%14.71%51.35%8.23%6.71%净利润增长率20.99%15.56%17.70%17.05%19.68%净资产增长率16.27%16.27%16.27%16.27%16.27%数据来源：东方财富网4.4.2美的公司近五年财务绩效得分和排名根据筛选的13项财务指标，结合上面得到的因子得分模型对个因子进行排名，分析美的公司5年中各项因子得分和排名的变动情况。表4-9因子得分情况F1F2F3F4F2015年1.010.01-0.671.3240.862016年1.08-0.160.04-1.4121.812017年-0.661.66-0.01-0.1315.092018年-1.13-0.96-0.97-0.22-93.972019年-0.29-0.551.610.4516.21数据来源：SPSS25.0及EXCEL软件整理所得图4.2综合得分趋势图借助表4-9，对美的公司2015年至2019年这五年的四个共同因子的分别得分、财务绩效的综合得分进行了具体排名，如下所示。表4-10因子具体排名情况F1F2F3F4F2015年224112016年132522017年413342018年555452019年34123数据来源：由EXCEL软件整理所得通过折线图可以看出，美的公司的财务绩效在2015时候开始逐年下降，到2018年时候是最差的，综合得分只有-93.87分。在2019年时，美的公司财务绩开始上升，当年财务绩效的综合得分为16.21，比2018年的综合得分高出了110.08分。从这4个共同因子的得分与排名情况分别来看，2019年，美的公司F3（营运能力因子）排名居于第1，是这五年当中最好的。当共同因子的得分为正数，那么其数值越大相对应方面的能力越强；当得分为负数时候，则表示其所代表的那方面能力比较薄弱。从因子F3（营运能力因子）的近五年得分来看，只有2019年和2016的数值为正数，其余年份都为负数，说明美的公司在偿债能力水平不稳定，有很大的波动性。F1（盈利能力因子）和F2（偿债能力因子）在2019年的排名处于末尾，并且连续两年F1（盈利能力因子）和F2（偿债能力因子）为负数且数值很小，说明美的公司的偿债能力和盈利能力处于一个相对薄弱的水平，应该有相应的措施改善这方面的问题。对于因子F4（成长能力因子），在2015时的排名和得分是最好的，但随后的三年该指标开始有所下降，且都为负数，但在2019年时F4（成长能力因子）又增长至正数。由此可见，因子F4（成长能力因子）在2019年时得到了很大的改善，美的公司的成长能力水平得到了明显的提升。综合上面的分析，美的公司的财务绩效主要受到盈利能力因子（F1）、偿债能力因子（F2）、营运能力因子（F3）的影响，再结合上一部分对美的公司的纵向评价结果进行求同，可以准确的得出评价结果，美的公司财务绩效主要是受到盈利能力因子（F1）和偿债能力因子（F2）的影响。接下来主要对盈利能力和偿债能力存在的问题进行分析。4.5美的公司财务绩效评价结果剖析通过从美的公司横向和纵向两个角度对比分析得出的结论，美的公司财务绩效主要受到因子F1（盈利能力因子）和因子F2（偿债能力因子）的影响。因子F1（盈利能力因子）主要承载着销售净利率、总资产报酬率和净资产报酬率三项财务指标；因子F2（偿债能力因子）主要承载着流动比率和速动比率两项财务指标。4.5.1盈利能力因子分析由于影响美的公司财务绩效的因子盈利能力因子（F1）主要是涵盖了销售净利率（X1)、总资产报酬率(X2)、净资产报酬率(X3)这三项财务指标。评价企业获利能力的核心财务指标是销售净利率，它是企业净利率与营业收入净额的比率，可以评价企业通过销售挣取利润的能力。该比率越高，说明企业通过扩大销售获取报酬的能力越强。所以下文从销售净利率开始，进行进一步分析。企业的收益情况不仅会受到企业的日常生产经营活动的影响，还会受到营业外收支等的影响。但是，企业的非日常的经营活动是不会经常发生的，只是在特殊的情况下才会发生，因此是不能以这部分活动来衡量一个企业的盈利能力的。经营活动产生的收入主要来自于主营业务收入和其他营业收入，其他营业收入只是企业日常赚取租金获得，主营业务收入是企业销售产品取得的收入。所以在通常情况下，对企业的日常生产经营销售产生的收入剖析，才应当是研究企业盈利能力的核心内容，偶然发生的活动以及其他营业收入是可以忽略的。营业总成本的分析与营业总收入一样，其他营业成本可以不需要考虑。下文将主要针对美的公司营业活动的盈利能力进行剖析。图4.3销售净利率分解流程图（1）销售净利率分析通常，销售净利率是评价公司生产经营活动的盈利能力一项主要的财务指标。它指是企业的销售收入与当期实现的销售净利润的比值，并以此来对某个企业在某一阶段所实现的销售收入的盈利能力进行度量。在对企业的销售净利率进行剖析的时候，必须要考虑该企业近几年的数据资料，以此进行对比分析，观察其发展趋势，从而对该公司销售净利率的整体情况有所掌握，明确其发展趋向。表4-112015年-2019年销售净利率情况单位：人民币亿元2015年2016年2017年2018年2019年销售净利率9.84%9.97%7.73%8.34%9.09%营业收入13841590240725972782净利润136.2158.6186.1216.5252.8数据来源：东方财富网从表4-11不难看出，美的公司销售净利润在2017年时是最低的，只有7.73%，之后开始有所上升在2019年时达到了9.09%，但是比最佳的年份仍然低了0.88%，从东方财富网查找数据，当年同行业家电销售净利率均值为11.07%，相比低了2%，说明美的公司创造利润能力有所下降的。（2）净利润分析接下来将结合销售净利率流程分解图，从销售净利率开始，进行逐层分解，对每一层展开分析。由于净利润是以营业收入为基数进行加加减减计算得出来的，在对净利润的研究分析中，可以展现出营业收入的情况。所以，此处首先对净利润开始来对美的公司的盈利能力再进行深入的剖析。表4-122015年-2019年净利润额单位：人民币亿元2015年2016年2017年2018年2019年营业总收入13931598241926182794营业总成本12651438224723722513营业利润149.2173.2216.3255.6296.8利润总额160.5189.1218.5257.7299.3净利润136.2158.6186.1216.5252.8数据来源：美的公司企业年报图4.4美的公司经营状况趋势图从上表可知，美的公司的营业收入在这五年中整体一直持续上升状态，在2017年时增长趋势最大，2019年的营业收入增长至2015年的两倍，表明美的公司在销售方面有着良好的状态。从营业成本方面来看，营业成本与营业收入的整体趋势一样，在2017年上升幅度最大，2019年时营业成本增长至2015年的两倍，销量增加的同时必定会引起成本的增加。在这近五年中，净利润虽然呈现上升的趋势，但是整体增长幅度不大。尤其在2019年时，美的公司的营业总收入增长幅度小于营业成本的幅度，表明该公司营业成本增长率影响了净利润增长率。营业总成本主要由营业成本、其它营业成本和期间费用构成，其它营业成本在企业中占比很小，不会引起总成本的大幅变化，因此对净利润的影响可以忽略。综上所述可以得出，美的公司在2015年到2019年这五年中销售净利率处于中等水平，主要是营业总成本不断增加造成的，因此接下来主要分析美的公司营业总成本情况。（3）营业总成本分析根据美的公司企业年报来看，营业总成本主要是由营业成本、研发费用和期间费用构成，其他成本以及利息支出在总成本所占比例很小，这些成本的变动不会引起总成本的大幅变化，因此主要分析营业成本、研发费用和期间费用情况。下表是美的公司2015年至2019年近五年营业成本和期间费用的财务数据。表4-132015年-2019年营业总成本情况单位：人民币亿元2015年2016年2017年2018年2019年营业总成本12651438224723722513营业成本10271156180518821979研发费用52.6360.4672.7083.7796.38期间费用223.81262.95350.66388.39419.09数据来源：美的公司企业年报表4-142015年-2019年各项成本占比情况2015年2016年2017年2018年2019年营业总成本100%100%100%100%100%营业成本81.19%80.39%80.33%79.34%78.75%研发费用4.16%5.23%3.24%3.53%3.84%期间费用17.69%18.28%15.60%16.38%16.67%数据来源：美的公司企业年报营业成本具体指的是企业在进行销售商品、提供劳务等主营业务活动是所产生的实际成本，包括了主营业务成本和其他业务成本。其他业务成本是企业确认的除主营业务活动以外的其他日常经营活动所发生的支出，例如销售原材料和提供劳务等方式，但是这一部分成本在家电行业中占比是很少的，因此，对于家电行业来说，营业成本主要是销售产品的成本。由上表可以看出，企业的营业成本在近五年内所占的比重一直维持在80%左右，没有明显的变化，表明美的公司在产品成本控制趋于成熟，管理体系比较完善。研发支出就是企业研究与开发某项目所支付的费用。根据表4-13列式的数据，美的公司从2015年开始每年的研发费用逐年递增，并且在2017年时增长率最大为20%左右，其它年份增长率均保持在15%左右。2017年时研发支出增长率高的原因在于当年美的公司成立了用户体验创新实验室和欧洲研发及创新中心，这也说明了美的公司为了稳步推进产品领先，提高长期竞争能力提升，构建产品核心卖点的长远战略发展。但是与企业资产规模相同的格力电器和海尔智家对比，格力电器近五年内的研发支出平均56亿元，海尔智家的研发投入为55亿元，由此可见，美的公司在产品的研发支出都是高于行业内的。对产品投入过多的研发费用，势必会引起成本的上升，导致企业的净利率下降。期间费用是指企业日常活动发生的不能计入特定核算对象的成本，而应计入发生当期损益的费用。由表4-13可知，2015年-2019年内期间费用处于逐年上升状态；从比重构成来看，2017年美的公司期间费用所占比重开始每年递增，整体波动较为明显。由此可知，美的公司应该加强对期间费用的管理，接下来要对美的公司的期间费用再深入进行剖析。（4）期间费用分析期间费用是企业日常活动中所发生的经济利益的流出，由销售费用、管理费用和财务费用三项财务费用构成。接下来主要从2015-2019年美的公司期间费用所占企业比重以及同行业比重对比分析。表4-152015-2019年美的公司期间费用占比情况2015年2016年2017年2018年2019年期间费用17.69%18.28%15.60%16.38%16.67%销售费用11.70%12.29%11.90%13.11%13.77%管理费用5.88%6.69%3.34%4.04%3.79%财务费用0.11%-0.70%0.36%-0.77%-0.89%数据来源：根据美的公司各年企业年报整理所得由上表显示，美的公司期间费用中主要由销售费用和管理费用所占比例较大，其中销售费用占的比重最大。从这五年的趋势来看，销售费用和管理费用变动趋势与期间费用变化大致相同，可以得出，美的公司期间费用不稳定是由销售费用和管理费用引起的。接下来，选取了与家电行业内财务绩效盈利能力方面具有一定代表性的两个个样本公司：星帅尔（1）和海尔智家（11）在2015年到2019年各公司的期间费用占的比重。表4-162015-2019年星帅尔期间费用占比情况2015年2016年2017年2018年2019年期间费用18.51%17.25%12.23%10.37%10.89%销售费用2.68%2.67%2.93%2.85%2.35%管理费用14.14%14.34%10.16%9.14%9.25%财务费用1.69%0.23%-0.85%-1.61%-0.71%数据来源：根据星帅尔各年企业年报整理所得表4-172015-2019年海尔智家期间费用占比情况2015年2016年2017年2018年2019年期间费用26.71%24.15%21.90%23.20%22.45%销售费用18.69%18.54%16.55%17.49%16.83%管理费用7.39%4.58%4.81%5.25%5.03%财务费用0.63%1.03%0.53%0.46%0.60%数据来源：根据海尔智家各年企业年报整理所得与星帅尔的各项期间费用对比来看，美的公司每年的期间费用占比都要高于星帅尔，尤其从2017年开始差距越来愈大；从销售费用情况分析，近五年内美的公司的销售费用比重要都要比星帅尔公司高出10%左右；从管理费用方面来看，美的公司对管理费用控制的很好，所占的比重比星帅尔公司低8%左右。因此可以总结出，美的公司在销售产品投入的费用控制不如星帅尔公司。与海尔智家的各项期间费用对比来看，美的公司管理费用的比重与海尔智家相差无几，但是销售费用占比没有海尔智家的高，每年的比例大概低4%左右。因此，美的公司的期间费用管控要比海尔智家更加完善。通过以上分析可以总结出，与规模及财务绩效排名相同的海尔智家对比，美的公司销售费用和管理费用的控制做的相对完善；但是与财务绩效排在首位的星帅尔公司对比，美的公司的销售费用的管理存在不足之处。再结合美的公司纵向比较，销售费用的变动是引起期间费用波动的主要原因，所以美的公司若想提升公司的盈利水平，需要进一步加强在销售费用的管理。4.5.2偿债能力因子分析偿债能力因子（F2）主要是涵盖了流动比率（X8）和速动比率（X9）这两项财务指标，流动比率和速动比率反映了企业的短期偿债能力。由于流动比率包含了货币资金、应收账款和存货等流动性资产，而速动比率剔除了存货，流动比率能更全面的反映出企业的偿债能力水平，因此，本文接下来着重分析流动比率对美的公司偿债能力的影响。（1）流动比率分析表4-182015-2019年美的公司流动比率表2015年2016年2017年2018年2019年流动比率1.301.351.431.401.50流动资产（千万）933612062169811826821648流动负债（千万）72008918119091302314431数据来源：美的公司各年企业年报根据表4-18，美的公司的流动比率呈逐年递增状态，说明企业的偿债能力水平有所改善。但是研究表明，我国企业目前流动比率在1.5到2的水平为最佳，因此美的公司的偿债能力需要进一步改善。从流动资产情况来看，美的公司2015年的流动资产为9336万元，2019年流动资产为21648万元，增长了132%；美的公司2015年时流动负债为7200万元，2019年时流动负债为14431万元，增长了100%。美的公司若要改善流动比率，可以从这两个方面入手：提高流动资产，降低流动负债。通过之前的分析发现，在这五年内美的公司的流动资产增长率高于流动负债，因此可以提高流动资产来提升流动比率。本文接下来分析美的公司流动资产情况。（2）流动资产分析流动资产的内容包括货币资金、应收账款和存货等。加强对流动资产的分析，有利于确定流动资产业务的合法性、合规性，揭露其存在的弊端，提高流动资产的使用效益。接下来主要从2015-2019年美的公司与同行业的各项流动资产对比分析。表4-192015-2019年美的公司各项流动资产单位：人民币千万2015年2016年2017年2018年2019年货币资金11862717482727897091应收账款10371345175319391866存货10451563294429653244数据来源：美的公司各年企业年报图4.52015-2019年美的公司各项流动资产趋势图根据上表可知，美的公司的货币资金在2015年到2017年时每年呈现递增状态，由118.6亿元增长至482.7亿元，但是在2018年时货币资金下降了一般，到2019年时，出现了突然的上升，增加到709.1亿元，由此可知，美的公司的货币资金不稳定，波动幅度大的问题。从应收账款来看，美的公司应收账款在2015年时为103.7亿元，在2018年增长至193.9亿元，之后的一年有不太明显的下降。应收账款逐年增加，会导致企业的坏账增多，因此，美的公司应该加强应收账款的管理。从存货方面来看，美的公司的存货在近五年内都在逐年增加，从2015年的104.5亿元增加到了2019年的324.4亿元，过多的存货会使营运资金占用在存货上的金额增加，同时导致仓储费用的增加。因此，美的公司应该提高存货的销售能力，使存货能够尽快的变现。

第5章美的公司财务绩效存在的问题及改进建议5.1美的公司存在的问题根据对美的公司2019年财务绩效水平的评价，结合对美的公司五年内财务水平的分析可知，目前，美的公司的整体财务绩效在行业内属于中等水平，通过对美的公司财务绩效结果的分析发现主要存在以下问题：5.1.1成本控制力度不足（1）研发支出投入过多，导致总成本上升从上一章分析得出，美的公司在产品的研发支出每年都在直线递增，同时，支出费用也比同规模的格力电器和海尔智能家电高出许多。虽然对产品加大研发可以提高公司核心竞争力，有利于企业长远发展，但是过多的支出则会加重企业成本，降低利润，如果对产品投入的研发失败，不能使研究的产品生产再销售，这也会对企业的发展造成损失，甚至造成资金链出现问题。（2）期间费用偏高由上一部分的财务数据可以得出，美的公司在2015年到2019年这五年里，其期间费用占营业总成本的比例波动较大，最高时达到了18%左右，最低时为15%左右，相差了3%，同与盈利能力因子排名第一的星帅尔公司相比，期间费用的比例高出了不少。在对美的公司的期间费用的构成进行层层剖析时，可以了解到，其中的销售费用和管理费用的波动导致了期间费用的变化，最终影响了美的公司的净利润，进而造成了销售净利率这项财务指标过低。（3）销售费用比重大，控制不够完善在2015年至2019年这个期间里，将美的公司与所选取的具有代表性的家电零售业行业内的其它两家公司进行比较，可以清晰的看到美的公司销售费用占其期间费用的比重远远高于星帅尔公司。同时通过资料研读发现，美的公司在对销售人员的管理制度上存在缺陷，才会导致销售费用畸高，而且这些费用的使用明细不够明确，另外在销售费用增加的同时并没有得到销售收入的明显提升，所以说美的公司的销售效率还是比较低下。5.1.2流动性资产管理有待提高（1）货币资金波动性大，不够稳定通过之前的分析，虽然美的公司在2015至2017年之间货币资金的持有量保持递增的情况，然而之后的一年几乎减少了一半，在2019年时又增加了139.16%，这两年的货币资金存在明显的变动，因此表明美的公司的货币资金管理有待完善。货币资金的闲置会降低企业的经营效率，从而减少企业的价值。企业资金流动能力的变动会导致企业筹资成本的变动，从长久来看不利于企业的经营活动。适度使用流动资金可以降低企业的机会成本，过少的货币资金也会导致企业面临巨大的偿债压力，因此美的公司应该加强货币资金的管理，使其保持合理的持有量，有助于公司稳定的发展。（2）应收账款可变现能力减弱美的公司属于家电制造行业，是一家资金密集型企业，随着公司的业务领域的拓宽，企业运营过程中赊账交易逐渐增多，如果公司在运作过程中出现太多应收账款，就会使得公司无法在商品输送之后的短时间里获得资金。从之前的分析中发现，美的公司应收账款虽然在2019年时存在略微的下降，但是前四年内呈现递增趋势。结合家电行业的发展背景分析，各大家电企业纷纷加大竞争，由此出现了家电市场上供大于求的现象，美的为了提高市场占有率，采取赊销制度来挽留客户，在赊销的同时，不知不觉中就产生了应收账款；其次企业内部制度建管理不足，由于销售人员的销售业绩都是直接与薪酬相挂钩，造成销售人员为了提升自己的销售业绩，一味地对产品进行赊销，增加了企业应收账款的额度。5.1.3存货周转效率降低从上文分析可知，美的公司的存货周转率在近五年内一直处于下降状态，表示公司存货积压严重，产品的销售能力不强。一旦库存周转率低，显示公司多数货品的周转速度慢，库存品有过多的现象，很容易造成原材料的陈腐、库存品耗费增加、保管费用和利息激增、收益性相对恶化、资金调度困难等问题。此外，存货周转速度越慢，存货的占用水平越高，流动性越低，存货转换为现金或应收账款的速度越慢，由此可见，存货周转率降低会减小企业的变现能力。因此，美的公司要改善货周转率过低的问题，进而提高企业的营运能力，增加资金的流动性。5.2美的公司改进建议5.2.1加强美的公司成本控制（1）适当缩减研发支出，优化产品系列由美的公司的销售收入来源可知，其主要产品收入