煤炭开采-行业周报：再论港口煤价的底部支撑

再论港口煤价的底部支撑新疆煤仍是港口煤价的重要支撑。（1）1-4月新疆煤铁路外运量超2800万吨，同比增长52%，新疆煤对全国煤炭市场的影响持续提高；（2）4月，在港口煤价下行的背景下，新疆煤产量同比-1.7%（前三月均同比上升3）根据新疆煤炭交易中心数据，当前新疆杜哈地区（主要外运地区）动力煤（5500大卡）到曹妃甸港的成本在882元/吨（运费623元/吨4）根据我们测算，2023年广汇能源吨煤平均销售成本约为188元/吨（不含运费及物流服务费从新疆当地煤矿盈利的角度考虑，港口煤价下行空间较为有限。长协煤为主的背景下，电厂可能有保现货煤价的诉求。（1）按880元/吨港口现货5500大卡煤价计算，煤电度电成本为0.4113元/度（煤耗按300g/度，其他成本以河北建投能源为例计算与6月冀北电网代理购电价格（0.4145元/度）基本匹配2）实际上电力企业多以长协方式采购煤炭（2023年电煤长协煤覆盖面目标是85%6月港口5500大卡长协价仅为700元/吨，长协煤为主的电厂盈利较为可观，考虑到现货煤价如果下行，可能导致代理购电价格也对应下降，实际上可能对长协煤为主的电厂的盈利起到负面作用。本周国内煤价、海外煤价小幅回调。（1）本周（6.3-6.9）秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡周度平均值）为874元/吨，环比-9元/吨（-1.03%2）陕西榆林动力混煤坑口价格（5800大卡）周度平均值为740元/吨，环比-9元/吨（-1.20%3）澳大利亚纽卡斯尔港动力煤FOB价格（5500大卡周度平均值）为93美元/吨，环比-0.93%4）欧洲天然气期货结算价（DUTCHTTF）为33欧元/兆瓦时，环比-3.26%5）布伦特原油期货结算价为79.62美元/桶，环比-2.45%。铁水日均产量基本持平，样本洗煤厂开工率回升。（1）本周110家样本洗煤厂（约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%）开工率为69.6%，环比+0.7pct，同比-1.6pct，当前仍处于5年同期最低水平2）本周247座高炉产能利用率为88.14%，环比-0.03pct，同比-1.53pct，日均铁水产量235.68万吨，环比-0.0%，同比-2.1%3）本周28个主要城市平均最高气温为26.08℃,处于同期低位水平4）本周三峡出库流量为17686立方米/秒，环比+2.15%，同比-0.08%。投资建议1）当前新疆煤外运成本、电厂保代理购电价格的诉求共同支撑港口煤价平稳运行，我们预计煤炭企业将在未来较长时间内维持高盈利，推荐陕西煤业，建议关注中国神华、中煤能源2）在煤、电价格均平稳运行的预期下，煤电一体化的企业也将在较长时间内维持稳健的盈利，部分企业有业务增量，建议关注陕西能源、新集能源。风险分析：经济失速下滑；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌；政策实施力度不及预期。级99资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-06-0737%23%-.8%-M,r的-6%-20%、,N,05/2308/2311/2302/24——煤炭开采沪深300资料来源：Wind 煤炭开采4.0%资料来源：Wind、光大证券研究所4.0%资料来源：Wind、光大证券研究所00资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值00资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值400020202020资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值0资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值40020232024资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值020202021202220232024020202021202220232024资料来源：CCTD，光大证券研究所，取周度平均值2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2021年2024年2022年2020年2023年2021年2024年2022年00资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：资料来源：Wind，光大证券研究所4、国际能源价格：海外原油、天然气价格4002020年2021年2022年资料来源：Wind，光大证券研究所，取周度平均值00资料来源：英为财情，光大证券研究所，取周度平均值5、供需跟踪：铁水日均产量基本持平，样202020212022202320244540令令令令资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%4000400020232024资料来源：Wind，光大证券研究所260250260250240230220210200202020202021202220232024资料来源：Mysteel、光大证券研究所2020202120222023202420202021202220232024心心心资料来源：Mysteel、光大证券研究所，注：约占全国洗煤厂焦原煤入洗产能50%心令心令2020一202120222023一2024资料来源：Mysteel、光大证券研究所2024年2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年心资料来源：Mysteel、光大证券研究所图19：28个主要城市平均气温(℃)202020212022202320242020202120222023202450资料来源：Wind，光大证券研究所0资料来源：Wind，光大证券研究所v-wv-w450400vbco心资料来源：Wind，光大证券研究所450一2024年资料来源：Wind，光大证券研究所02020年2021年2022年 2023年2024年资料来源：CCTD，光大证券研究所400心心心资料来源：Wind，光大证券研究所-7--资料来源：Wind，光大证券研究所，截至2024年6月7日，港币均换算为人民币，港币兑人民币汇率按0.91计算，注：2024年股息率测算方式为，根据各公司Wind一致预期的2024年归母净利润数据以及2023年分红比例，计算得出2024年预期现金分红总额；再根据2024/06/07总市值计算得出2024年对应股息率59资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所（1）经济增速大幅下滑的风险：若经济增速大幅下滑，煤炭需求将显著下（2）水电出力超预期的风险：若水电出力超预期，将挤占一部分煤炭需（3）海外煤炭价格大幅下跌的风险：如果俄乌冲突迅速结束，且欧美对俄罗斯的制裁力度减弱，可能造成俄罗斯天然气出口量大增，使得海外煤炭价格大幅下跌。（4）政策实施力度不及预期：若安监相关政策实施力度不及预期，可能造成国内供给超预期。司司级级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。